郑棉 : 供需矛盾仍未改观, 期价低位运行为主 2015 年高企的库存和低迷的消费依然压制着棉价, 棉花价格延续弱势新年度, 棉花库存依旧高企, 未来很长时间仍将是去库存的过程, 预计未来期价仍将反复探底一 2015 年棉花市场回顾 2015 年, 国际棉价在美棉出口净销售数据利好美国主产区

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祉布娥穰
7 years ago
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2 郑棉 : 供需矛盾仍未改观, 期价低位运行为主 2015 年高企的库存和低迷的消费依然压制着棉价, 棉花价格延续弱势新年度, 棉花库存依旧高企, 未来很长时间仍将是去库存的过程, 预计未来期价仍将反复探底一 2015 年棉花市场回顾 2015 年, 国际棉价在美棉出口净销售数据利好美国主产区天气炒作减产以及原油价格阶段性反弹等因素影响下, 低位振荡反弹 ; 而国内棉花价格因自身库存高企需求疲弱以及国储抛储等利空因素影响, 延续弱势探底走势 ( 一 ) 国际棉花期货回顾 2015 年国际棉价走势主要分为三个阶段 1 1 月 6 月份, 振荡上涨 2015 年上半年, 国际棉价整体维持振荡上涨格局,1 月受累于原油价格下跌, 中国进口减少, 全球供应充足等利空因素影响, 美棉期货持续回落进入 2 月份, 在国际原油价格触底强势反弹, 美棉出口净销售数据持续利好等利多因素影响, 美棉期货价格触底反弹, 并突破前期高点, 振荡走高此期间, 美棉期货指数从 1 月下旬的最低美分 / 磅振荡上涨到 6 月 30 日的阶段性最高价格 68 美分 / 磅, 涨幅高达 17.75% 2 7 月 9 月份, 振荡回落进入 7 月份, 国际棉价受累于原油价格下跌, 中国进口减少, 全球供应充足以及中国抛储等利空因素影响, 美棉期货振荡下跌尽管在 8 月份,USDA 意外下调美国棉花产量预估, 提振棉价引美棉期货价格大幅反弹 ; 但随后棉价重回基本面, 在国际原油价格回落以及下游需求疲弱, 出口销售数据疲弱等利空因素影响, 美棉期价延续振荡回落走势整体上看, 此期间国际棉价维持振荡下跌走势 ; 美棉期货指数价格从 7 月 2 日阶段性高点美分 / 磅振荡下跌至 9 月 24 日阶段性低点美分 / 磅, 跌幅 13.27% 3 10 月 12 月份, 振荡回升, 价格重心小幅上扬进入 10 月份, 美国棉花主产区降雨影响收割进度印度预期减产以及出口销售数据等多重利好因素持续发酵, 受此影响, 国际棉价振荡上涨, 基金净多持仓持续增加, 显示资金做多意愿强烈此期间美棉期货指数从 9 月底最低的美分 / 磅振荡上涨至 12 月 9 日阶段性高点的美分 / 磅, 涨幅 9.62% ( 下图为美国棉花指数日线走势图 )

图 1, 数据来源 : 文华财经 ( 二 ) 国内棉花期货回顾 2015 年国内棉花期货价格走势大致可以分为 2 个阶段 1 1 月 5 月初, 振荡反弹进入 2015 年, 国内棉花价格受棉花减产进口减少以及国际期棉价格走高提振, 振荡走高, 但国内棉花库存高企, 节前棉花采购低迷压榨, 棉花价格涨幅受限春节节后, 国内棉企复工缓慢, 棉花采购滞缓, 棉价振荡走低 ; 进入 4 月,

3 图 1, 数据来源 : 文华财经 ( 二 ) 国内棉花期货回顾 2015 年国内棉花期货价格走势大致可以分为 2 个阶段 1 1 月 5 月初, 振荡反弹进入 2015 年, 国内棉花价格受棉花减产进口减少以及国际期棉价格走高提振, 振荡走高, 但国内棉花库存高企, 节前棉花采购低迷压榨, 棉花价格涨幅受限春节节后, 国内棉企复工缓慢, 棉花采购滞缓, 棉价振荡走低 ; 进入 4 月, 美棉上涨带动, 国内棉价在棉花种植面积下降, 需求回暖, 订单增大等因素影响, 振荡走高 ; 整体上看, 此阶段国内棉花价格整体维持振荡上涨走势此期间, 郑棉指数价格从 1 月初的元 / 吨振荡上涨至 5 月 7 日, 郑棉指数收于元 / 吨, 涨幅 4.92% 2 5 月 7 日 12 月份, 大幅下跌, 延续弱势格局进入 5 月份, 国内棉花受棉企还贷压力交易所库存持续增加等利空因素压制, 振荡走低进入 7 月, 国内棉价在中国市场系统性风险以及棉花供应充裕国储抛储下游需求疲弱等因素打压下, 加速下跌尽管本年度棉花减产, 对棉价起到一定的支撑 ; 但高企的库存以及疲弱的需求持续压制棉价, 棉价维持跌势此期间, 郑棉期货指数从 5 月 7 日的阶段性高点元 / 吨一路下跌至 12 月 9 日的阶段性低点元 / 吨, 跌幅高达 16.46% ( 下图为郑州棉花指数日线走势图 )

4 图 2, 数据来源 : 文华财经 ( 三 ) 郑棉仓单变化回顾 2015 年上半年, 郑棉仓单呈增加态势, 仓单从 1 月 5 日 606 张 ( 有效预报 647 张 ) 上涨至 6 月 26 日的 1628 张 ( 有效预报 613 张 ) 随着棉花年度接近尾声, 郑棉仓单逐渐注销, 至 11 月 3 日, 郑棉仓单降至 3 张 ( 有效预报 109 张 ); 而后新棉上市, 棉企套保意愿增强, 郑棉仓单开始增加, 截至 12 月 25 日, 郑棉仓单为 363( 有效预报 1146 张 ) 2015 年郑棉仓单较前一年有明显的增加, 这说明随着国内棉花价格逐步跟国际价格接轨, 国内外棉花价格联动增大, 企业套期保值的意愿明显增强

5 图 3, 数据来源 : 郑商所瑞达期货 ( 四 ) 国内棉花现货 (328 级 ) 价格回顾 2015 年, 国内 3128B 级棉花现货价格在供应充裕及下游需求疲弱的基本面影响下, 延续着前一年的下跌趋势, 跌破元 / 吨大关 ; 但与 2014 年相比, 国内棉花现货价格跌速放缓, 跌幅明显缩小快速大幅回落, 直逼元 / 吨但国际棉价在 2015 年的走势表现较强, 已经止跌, 振荡反弹, 致使国内外价差由正转负, 至元 / 吨左右 ( 滑准税 ) 其中 2015 年出现最高价格的是 1 月 5 日的元 / 吨元 / 吨和元 / 吨 ( 分别对应 2129B 级 3128B 级和 2227B 级 ); 而出现最低价格基本在 2015 年年底, 截止 2015 年 12 月 18 日, 分别是元 / 吨元 / 吨和元 / 吨 ( 分别对应 2129B 级 3128B 级和 2227B 级 ) 国内棉花现货价格逐渐走低, 与进口成本 ( 滑准税 ) 的巨大价差逐渐收敛趋平, 这也将更好地使国内棉花现货市场化, 与国际价格接轨图 4, 数据来源 : 中国棉花协会 ( 五 ) 国内棉花收放储情况 2014 年开始, 国内棉花取消收储政策, 因而 2015 年没有收储国储放储方面, 2015 年国储棉轮出时间为 7 月至 8 月 7 月 10 日,2014/15 年度国储棉轮出竞拍工作开始, 在近两个月的竞拍交易中, 涉棉企业参与国储棉竞拍的热情普遍不高, 截至 8 月 28 日, 国储棉累计轮出总量万吨, 累计出库成交 6.09 吨, 其中国产棉成交 5.19 万吨 ; 进口棉成交 0.89 万吨, 成交率 3.38% 国储棉轮出竞拍低成交率在一定程度上体现了目前棉花下游纺织消费低迷的情况

6 2015 年国储棉轮出成交情况 9000 吨 % 棉花 : 抛储 : 成交量棉花 : 抛储 : 成交比例 ( 右轴 ) 0 数据来源 :Wind 资讯图 5, 数据来源 : 中国棉花协会 wind 资讯二影响因素分析 ( 一 ) 供需方面 1 USDA: 下调 2015/16 年度全球棉花产量消费量和期末库存预期 12 月 10 日, 美国农业部发布了全球棉花供需预测月报, 再次下调了 2015/16 年度的全球棉花产量消费量和期末库存全球棉花产量下调了 42 万吨, 主要发生在巴基斯坦中国美国土耳其希腊和土库曼斯坦, 尽管部分被澳大利亚的增产所抵消全球棉花消费量略有下调, 主要反映了中国印度和巴基斯坦的情况, 但大部分被越南和孟加拉的调增所抵消预计全球棉花贸易量会增加 21.8 万吨, 这反映了巴基斯坦越南和孟加拉进口的增加, 但中国进口会减少印度巴西和澳大利亚的出口会增加, 而美国则会减少全球期末库存目前预计为 2273 万吨, 较上月下调 37 万吨美国方面, 与上月数据相比,2015/16 年度棉花产量和出口量略有下调, 期末库存有所下降产量预计为 284 万吨, 较上月下调了 5.4 万吨, 主要是南北卡罗莱纳州产量下降国内纺织厂用量保持不变, 但出口因供应减少和进度落后而下调了 4.4 万吨期末库存为 65 万吨, 占全部需求的 22% 预计生产者得到的年度销售平均价格为每磅 56 至 62 美分, 上下限均缩小 1 美分, 平均值仍为每磅 59 美分, 与上月持平 USDA2015 年 12 月全球棉花供求预测 (2015/2016 年度 ) 单位 : 万吨总供给总消费期初库存产量进口量国内消费量出口量损耗期末库存全球美国中亚五国

7 非洲法朗区澳大利亚巴西印度墨西哥中国大陆欧盟土耳其巴基斯坦印尼泰国孟加拉越南表 1, 数据来源 :USDA 中国棉花协会全球棉花库存消费比近几年一直维持高位, 但随着美国棉花和中国棉花的种植面积都开始下降, 供应的逐渐减少, 全球棉花库存消费比有望回落图 6, 数据来源 : 布瑞克瑞达期货 2 国内棉花产量及交售情况 (1) 中国 2015 年棉花产量情况根据对全国 31 个省 ( 区市 ) 的统计调查,2015 年全国棉花播种面积千公顷 (5698.4

8 万亩 ), 比 2014 年减少千公顷 (635.1 万亩 ), 减少 10.0% 全国棉花单位面积产量公斤 / 公顷 (98.4 公斤 / 亩 ), 比 2014 年增加 12.1 公斤 / 公顷 (0.8 公斤 / 亩 ), 提高 0.8% 全国棉花总产量万吨, 比 2014 年减少 57.4 万吨, 减产 9.3% 图 7, 数据来源 : 布瑞克国家统计局 (2) 中国棉花棉花采摘交售情况据国家棉花市场监测系统对 14 省区 87 县市 1837 户农户调查数据显示, 截至 2015 年 12 月 18 日, 全国新棉采摘进度为 99.6%, 同比增加 0.9 个百分点, 较过去四年里的正常年份增加 0.8 个百分点, 其中内地的采摘进度为 98.8%; 全国交售率为 89.5%, 同比增加 5.8 个百分点, 较过去四年里的正常年份增加 1.5 个百分点, 其中内地交售率为 64.8%, 新疆采摘交售已经结束另据对 89 家大中型棉花加工企业的调查, 截至 12 月 18 日, 被调查企业累计收购籽棉万吨, 折皮棉万吨, 籽棉平均衣分率 38.8%, 平均长度毫米推测全国加工率为 86.2%, 同比增加 6.0 个百分点, 较过去四年里的正常年份增加 0.1 个百分点, 其中新疆的加工率为 90.3%; 销售率为 35.0%, 同比增加 8.3 个百分点, 较过去四年里的正常年份减缓 21.5 个百分点, 其中新疆的销售率为 31.9% 按照国内棉花预计产量万吨 ( 国家棉花市场监测系统 2015 年 11 月份预测 ) 测算, 截至 12 月 18 日, 全国累计交售籽棉折皮棉万吨, 同比减少 82.1 万吨, 较过去四年里的正常年份减少万吨 ; 累计加工皮棉万吨, 同比减少 37.7 万吨, 较过去四年里的正常年份减少万吨, 其中新疆加工皮棉万吨 ; 累计销售皮棉万吨, 同比增加 16.8 万吨, 较过去四年里的正常年份减少万吨, 其中新疆销售皮棉万吨 ( 二 ) 进口数量明显减少 11 月, 国内部分纺织企业补充原料库存, 加上临近年末, 企业加紧使用配额, 我国棉花进口数量较上月显著增加, 但与去年同期比仍继续回落配额使用仍以 1% 关税居多, 比例接近八成 ; 贸易方式中海关特殊监管区域物流货物成为最主要的进口方式, 占比接近四成, 进料加工排在第二, 比例略超过三成 ; 来源国中澳大利亚依然最多, 但所占比例已回落至三成, 进口印度棉花大幅增长,

9 所占比例已达 24%, 排在第二位 ; 进口海关以青岛南京和上海为主 ; 进口地区以山东和江苏最多据海关统计,2015 年 11 月我国棉花进口 8.4 万吨, 较 10 月份增加 4.2 万吨, 增幅 100.6%, 同比减少 0.8 万吨, 减幅 8.3%; 平均进口价格 1653 美元 / 吨, 较 10 月下跌 37 美元, 跌幅 2.2%, 同比下跌 12.4% 2015 年度前 3 个月累计进口棉花万吨, 同比减少 40.2%;2015 年前 11 个月累计进口万吨, 同比减少 40.9% 图 8, 数据来源 : 海关总署瑞达期货另据海关总署最新统计数据显示,2015 年 11 月, 我国进口棉纱万吨, 环比下降 8.49%, 同比下降 2.91%;2015 年 1-11 月, 我国累计进口棉纱万吨, 同比增加 19.67% 棉花进口量继续呈明显下降趋势, 缓解了国内棉花市场供应压力, 国内棉花供求状况有望得到一定的缓解, 为国内棉价减轻压力, 但棉纱的进口量增加也一定程度上对冲了棉花进口大幅减少带来的利多影响 ( 三 ) 纺织行业需求仍处困难时期纺织出口方面, 据中国海关总署最新统计数据显示,2015 年 11 月, 我国纺织品服装出口额为亿美元, 环比下降 7.07%, 同比下降 9.70% 其中, 纺织品 ( 包括纺织纱线织物及制品 ) 出口额为亿美元, 同比下降 9.20%; 服装 ( 包括服装及衣着附件 ) 出口额为亿美元, 同比下降 10.03% 2015 年 1-11 月份我国纺织品服装出口总额为亿美元, 累计跌幅 5.77% 纱布生产和销售方面, 11 月, 纱线坯布销售市场延续疲弱态势纺织厂多降价促销, 销售量较 10 月增加 0.6 个百分点 ; 坯布销售环比下降约 2.01 个百分点纱线库存 17 天, 较上月增加 1.29 天 ; 坯布库存 21.2 天, 较上月增加 0.5 天国内纺织企业的库存方面,11 月, 原料市场资源相对丰富, 纺织企业棉花库存量有所增加调查显示, 当月纺织企业在库棉花库存较上月增加 2.96 万吨被调查企业中,34% 增加在库棉花库存, 30% 减少在库棉花库存月底, 纺织企业补库接近尾声, 因多数企业对后市信心仍然不足, 整体保

10 持较低可支配棉花库存, 约 70.49% 的被调查企业表示 12 月将维持现有原料库存情况我国纺织品出口总额继续小幅减少, 纱布生产和销售表现较弱, 且纺企棉花库存较低, 采购意愿较弱, 但纺织行业仍处比较困难时期图 9, 数据来源 : 海关总署瑞达期货 ( 四 ) 国内商品棉周转库存变化情况 11 月, 新棉上市进入高峰, 纺织市场却延续低迷态势纯棉纱价格继续走低, 用棉企业采购原料保持谨慎市场资源整体供过于求, 棉花商业库存量大幅增加新疆棉花企业加大销售力度, 疆棉外运量大幅上升根据对中国棉花协会物流分会在全国 18 个省市的 190 家棉花交割和监管仓库社会仓库保税区库存和加工企业库存调查, 全国棉花商业库存总量 255 万吨 ( 包括新棉和陈棉 ), 较上月增加 96 万吨, 增幅 60% 其中, 截至 11 月底, 在疆新疆棉万吨, 环比增加 81.2 万吨其中新疆区内 39 家仓库商品棉库存为万吨 ( 其中新棉万吨, 陈棉 6 万吨 ); 疆棉在途运输 10.1 万吨 ( 公路在途 5 万吨, 铁路在途 5.1 万吨 ) 轧花厂零散库存 6.3 万吨内地仓库商业库存 36 万吨, 环比增加 14 万吨, 增幅 64% 其中中国棉花协会棉花物流分会监测的内地 151 家棉花仓库的商品棉库存万吨, 环比增加 4.1 万吨, 包含移库新疆棉万吨, 已通关进口棉 2 万吨, 地产棉 0.08 万吨调查加工厂及社会仓库库存万吨, 环比增加 9.87 万吨根据对青岛张家港上海等保税区调查, 保税区仓库进口棉合计为 13.2 万吨, 环比增加 0.8 万吨, 增幅 7%

11 图 10, 数据来源 : 中国棉花协会三技术分析 2015 年整年郑棉期货的成交量和持仓量均处较低水平, 说明市场参与人气严重不足, 当时市场处低迷状态从郑棉指数周 K 线走势图来看, 期价位于下跌趋势线及均线下方运行, 且均线呈空头排列, 下跌趋势延续 ; 短期 MACD 指标出现底背离, 有止跌反弹的需求但从成交量和持仓量上看, 均未有回暖的迹象, 因而弱有止跌反弹, 幅度亦不会太大,2016 年棉价或延续探底的过程 ( 下图为郑棉指数周 K 线走势图 )

图 11, 数据来源 : 文华财经四 2016 年棉花市场展望综上所述, 国际上来看, 全球棉花基本面预期转好, 供应量预期下滑, 消费量预期小增, 期棉库存预期下滑 ; 不过供需转好的幅度有限, 且全球棉花库存处高位, 特别是中国库存, 而中国进口量的下降亦对国际棉价形成压制因此,2016 年国际棉价可能会弱势振荡运行, 预计运行区间为 50 70 美分 / 磅国内方面, 尽管

12 图 11, 数据来源 : 文华财经四 2016 年棉花市场展望综上所述, 国际上来看, 全球棉花基本面预期转好, 供应量预期下滑, 消费量预期小增, 期棉库存预期下滑 ; 不过供需转好的幅度有限, 且全球棉花库存处高位, 特别是中国库存, 而中国进口量的下降亦对国际棉价形成压制因此,2016 年国际棉价可能会弱势振荡运行, 预计运行区间为美分 / 磅国内方面, 尽管 2015 年国内棉花产量和进口量均出现明显下降, 对棉价形成一定的支撑 ; 但下游棉花需求也出现下滑, 国内棉花形成紧平衡的局面, 但中国庞大库存, 其消化将是一个长期的过程, 因而对国内棉花价格形成间压制未来如何去库存将成为影响郑棉期货价格的波动重要因素在目前高库存底需求的状态下, 棉价很难有大幅上涨的可能性, 预计 2016 年的郑棉期价也将会维持振荡走弱的趋势, 郑棉指数价格运行区间预计为元 / 吨

13 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 瑞达期货股份有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

一周行情回顾

一周行情回顾一期货市场回顾图表 1: 郑棉 901 合约走势图短期供应无忧, 棉花近弱远强格局延续图表 2: 美棉 12 月合约日 K 线图棉花策略月报资料来源 : 文华财经资料来源 : 文华财经 7 月份国内棉价整体平稳,7 月初期价连跌四日后价格企稳回升, 中旬及下旬整体维持区间震荡走势, 月末短线急拉但未能有效突破, 价格回落, 重回前期震荡整理区间, 从各合约走势看, 美棉方面,7 月份