2018.12.3 棉花策略月报 农产品系列 国元期货研究咨询部 中美元首会晤好于预期, 郑棉基本面好转 主要结论 : G20 峰会中美达成暂不升级贸易战的协议, 后续双 电话 :010-84555137 方贸易团队将加紧在 90 天内磋商达成协议并取消今年加征的关税, 另有言论称, 协商不成加征关税税率将升级 整体上此次谈判结果可以解读为宏观面暂时转好, 利于国内工商业发展, 对棉花需求应该是利好 近期新 疆地区大雪天气增多, 影响籽棉收购以及疆棉外运, 铁 路运输价格也有上调, 支撑棉价 鉴于储备棉余量持续 相关报告 减少, 部分机构调研认为今年棉花产量将较前期预估小幅下调, 国内棉花历来产不足需, 棉纺织品出口可能好转, 郑棉短期可能走强 可尝试逢低做多 1905 合约 基于仓单压力巨大和持仓成本考虑, 或可尝试做空 1-5 价差 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 月度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 现货市场回顾... 1 ( 三 ) 行业要闻... 1 二 基本面分析... 2 ( 一 ) 供需面... 2 2.1 全球棉花供需情况... 2 2.3 美棉生长情况... 4 2.4 国内棉花产量 进口量以及库存情况... 5 2.5 棉花仓单情况... 6 2.6 储备棉拍卖情况... 7 ( 二 ) 价格和基差... 8 ( 三 ) 中美贸易形势对棉价的影响...10 ( 四 ) 汇率分析...12 三 综合分析...12 四 技术分析及建议...13 请务必参阅报告正文后的重要声明
附 图 图表 1: 期货行情走势... 1 图表 2: 现货行情... 1 图表 3: 全球棉花供需情况... 3 图表 4: 美国 印度棉花供需情况... 3 图表 5: 中国棉花供需情况... 3 图表 6: 中国棉花供需平衡表... 4 图表 7: 美棉作物进度及优良率... 5 图表 8: 国内年度棉花产量和月度进口量... 5 图表 9: 国内棉花工 商业库存... 6 图表 10: 国内棉花仓单 + 有效预报... 6 图表 11: 郑棉仓单和有效预报... 7 图表 12: 储备棉拍卖成交情况... 7 图表 13: 储备棉累计收储量和轮出底价... 8 图表 14: 棉花现货价和基差走势... 8 图表 15: 短纤价格走势图... 9 图表 16: 中国棉花 棉纱价格指数和国际棉价指数... 9 图表 17: 印度棉花 S-6 提货价... 10 图表 18: 美元兑人民币走势图... 12 图表 19: 棉花主力合约 K 线图... 13 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 月度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾上月, 国内棉花主力 1905 合约震荡下跌, 月末略微向上反弹, 持仓量增加 7180 手 美棉主力合约日线先扬后抑, 持仓量增加 5.09 万手 图表 1: 期货行情走势 品种 收盘价 上月 月涨跌 月涨跌幅月持仓量变持仓量 (%) 化 CF1901 14540 14885-345 -2.32 18.5 万 -16.5 万 CF1905 15105 15660-555 -3.54 29.2 万 7180 CTZ8 78.83 78.28 0.55 0.70 13.3 万 50921 数据来源 : 文华财经 国元期货 ( 二 ) 现货市场回顾上月受供给端充裕 下游需求疲弱影响, 国内棉花主产区棉花现货价格多数下调 CCindex 指数 (3128B)11 月 30 日报价 15423 元 / 吨, 较上月同期下跌 316 元 / 吨, 印度棉花 S-6 提货价较上月同期下跌 2600 卢比 / 坎地 图表 2: 现货行情 棉花现货价 本月 上月 月涨跌 新疆 15410 15500-90 河北 15290 15800-510 山东 15610 15800-190 湖北 15330 15750-420 河南 15160 15560-400 CCindex 指数 (3128B) 15423 15739-316 印度 :Shankar-6 44000 46600-2600 数据来源 :wind 数据 国元期货 ( 三 ) 行业要闻 G20 峰会中美达成暂不升级贸易战的协议, 后续双方贸易团队将加紧在 90 1 /14
天内磋商达成协议并取消今年加征的关税, 另有言论称, 协商不成加征关税税率将升级 USDA 周度作物生长报告显示, 截至 11 月 25 日, 美国棉花收割率为 70%, 前一周为 59%, 去年同期为 78% 据国家棉花公证检验中心, 截至 2018 年 11 月 28 日 24 点, 全国棉花公正检验量达到 290.53 万吨, 去年同期为 302.70 万吨 据国家棉花市场监测系统, 截至 11 月 23 日, 全国新棉采摘率 92.9%, 同比下降 0.2 个百分点, 较过去四年均值降低 2.7 个百分点 全国交售率为 87.8%, 同比提高 0.5 个百分点, 较过去四年均值提高 3.0 个百分点 截止 11 月 22 日当周,2018/19 年度美国陆地棉出口销售净增 17.68 万包, 较上周下降 16%, 其中对中国出口销售净减 0.75 万包 2019/20 年度美国陆地棉出口销售净增 1.42 万包 出口装船 12.61 万包, 较上周下降 16%, 其中运往中国 1.92 万包 当周 2018/19 年度美国皮马棉出口销售净增 2.13 万包, 较上周下降 18%, 其中出口至中国出口销售净增 1.06 万包, 出口装船 0.98 万包, 较上周增加 86%, 其中装船至中国的有 0.35 万包 二 基本面分析 ( 一 ) 供需面 2.1 全球棉花供需情况 11 月 USDA 供需报告将 2018/19 年度全球棉花期末库存较 10 月预估调低 184 万包, 产量较 10 月预估下调 227 万包, 全球消费调减 93 万包 美国棉花产量预估下调 135.5 万包, 出口量较上月预估调减 50 万包, 期末库存调减 70 万包 印 2 /14
度 2018/19 年度期初库存预估调减 0.5 万包, 期末库存调减 40.5 万包 报告总体 偏多 图表 3: 全球棉花供需情况 数据来源 :USDA 国元期货 图表 4: 美国 印度棉花供需情况 数据来源 :USDA 国元期货 图表 5: 中国棉花供需情况 3 /14
数据来源 :USDA 国元期货 2.2 国内棉花供需情况 我国农业农村部发布的 11 月农产品供需形势预测报告显示,2018/19 年度 的棉花单产预估为 1764 公斤 / 公顷, 较 10 月预估持平, 产量预估为 594 万吨, 较上月预估调高 14 万吨, 进口预估减少至 150 万吨, 消费预估维持在 845 万吨, 期末库存预估减少至 638 万吨,10 月预估为 674 万吨 国内棉花 3128B 均价维 持在 15000-17000 元 / 吨 2018/19 年度 Cotlook A 指数维持在 85-100 美分 / 磅 图表 6: 中国棉花供需平衡表 2016/17 2017/18(11 月估计 ) 2018/19(8 月预测 )2018/19(9 月预测 )2018/19(10 月预测 )2018/19(11 月预测 ) 期初库存 ( 万吨 ) 1111 875 762 762 743 743 播种面积 ( 千公顷 ) 3100 3350 3287 3287 3287 3367 收获面积 ( 千公顷 ) 3100 3350 3287 3287 3287 3367 单产 ( 公斤 / 公顷 ) 1555 1758 1719 1764 1764 1764 产量 ( 万吨 ) 482 589 565 580 580 594 进口 ( 万吨 ) 111 132 200 200 200 150 消费 ( 万吨 ) 828 850 845 845 845 845 出口 ( 万吨 ) 1 4 2 2 4 4 期末库存 ( 万吨 ) 875 743 680 695 674 638 国内棉花 3128B 均价 ( 元 / 吨 ) 15710 15917 15000-17000 15000-17000 15000-17000 15000-17000 Cotlook A 指数 ( 美分 / 磅 ) 82.77 89.28 85-100 85-100 85-100 85-100 数据来源 : 中国棉花信息网 国元期货 2.3 美棉生长情况 美国棉花收割进度慢于去年同期 截至 11 月 25 日的一周美棉收割率由上周 4 /14
的 59% 升至 70%, 去年同期为 78% 新季美棉长势差于去年同期, 截至 11 月 4 日的一周美棉优良率为 33%, 上周为 35%, 去年同期为 55% 美棉第一大主产区德克萨斯州前期受干旱影响, 产区棉花最新优良率为 22%, 生长状况差和非常差的占比仍为 46% 图表 7: 美棉作物进度及优良率 数据来源 :wind 国元期货 2.4 国内棉花产量 进口量以及库存情况据农业农村部 11 月估计, 去年我国棉花产量为 589 万吨, 新季棉花产量略微上升至 594 万吨 据海关数据, 我国棉花 10 月进口量为 11 万吨, 较上月减少 3 万吨, 同比增加 38.7% 10 月棉花商业库存相较上月增加 130.81 万吨至 297.4 万吨,10 月棉花工业库存环比减少 3.42 万吨至 89.05 万吨 图表 8: 国内年度棉花产量和月度进口量 5 /14
数据来源 : 天下粮仓 国元期货 图表 9: 国内棉花工 商业库存 数据来源 :wind 国元期货 2.5 棉花仓单情况棉花仓单 + 有效预报数量大幅高于往年同期, 仓单压力巨大, 且近期有回升之势 11 月 30 日棉花仓单数量 12058 张, 有效预报数量为 2461 张, 仓单加有效预报为 14519 张, 同比去年高出 12764 张 图表 10: 国内棉花仓单 + 有效预报 6 /14
数据来源 : 天下粮仓 国元期货 图表 11: 郑棉仓单和有效预报 数据来源 : 天下粮仓 国元期货 2.6 储备棉拍卖情况本年度储备棉拍卖暂告结束 我国棉花 2011 年 -2014 年收储大概 1536 万吨, 2011 年截至目前, 储备棉拍卖累计成交 15334641.3 吨 储备棉结余量预计为 200-350 万吨 图表 12: 储备棉拍卖成交情况 7 /14
数据来源 : 天下粮仓 国元期货 图表 13: 储备棉累计收储量和轮出底价 数据来源 : 天下粮仓 中国棉花信息网 国元期货 ( 二 ) 价格和基差国内棉花现货价格上月继续小幅走弱, 疆棉基差略走强, 现货价格升水郑棉 1901 合约期货价格 图表 14: 棉花现货价和基差走势 8 /14
数据来源 :wind 国元期货 受原油和 PTA 跌势影响, 化纤持续走弱, 相对棉花的价格优势不断增强 图表 15: 短纤价格走势图 数据来源 : 国元期货 国内 3128B 价格指数 9 月下旬起持续走跌, 国际棉价指数 CotlookA8 月起持续下行至弱势盘整 上月中国棉花价格指数和棉纱指数均小幅走弱, 国际棉价指数较上月基本持平 图表 16: 中国棉花 棉纱价格指数和国际棉价指数 9 /14
数据来源 :wind 国元期货 受全球棉花供应收紧和国际上主要贸易国之间贸易摩擦愈演愈烈影响, 印度棉花价格水涨船高, 尤其是 2018 年上半年印度棉花价格上涨迅速 印度政府上调国内籽棉最低收购价 1130 卢比 / 公斤, 又调高 300 多种棉纺织品的进口关税, 印度国内棉价获得支撑 受宏观环境压力和供给压力, 上月印度棉花 S-6 提货价持续下跌 图表 17: 印度棉花 S-6 提货价 数据来源 :wind 国元期货 ( 三 ) 中美贸易形势对棉价的影响阿根廷当地时间 11 月 30 日至 12 月 1 日 G20 峰会在阿根廷举行, 中美两国领导人将进行会晤 北京时间 12 月 2 日传来消息, 中美达成暂不升级贸易战的 10 /14
协议, 后续双方贸易团队将加紧在 90 天内磋商达成协议并取消今年加征的关税, 另有言论称, 协商不成加征关税税率将升级 整体上此次谈判对棉花市场形成利好 11 月 1 日中美两国元首通电话, 美国总统特朗普在随后的推文中形容是非常好的谈话, 会在阿根廷举行的 G20 峰会继续推进贸易磋商,11 月 19 日 APEC 传达出中美贸易关系较难和解信号 9 月 18 日美国表示自 9 月 24 日起对约 2000 亿美元中国输美商品加征 10% 的关税, 并将于 2019 年 1 月 1 日起将税率提升至 25% 由于 2000 亿美元的商品清单中涉及部分中国出口至美国的棉纺织品, 因此这将对我国的棉纺织品出口产生不利影响 如若贸易战继续升级, 美国可能对剩下的 2670 亿美元商品加征关税, 届时, 我国出口至美国的全部棉纺织品都将被加征关税 特朗普 8 月 8 日晚, 中国商务部宣布自 8 月 23 日起对原产于美国的 160 亿美元商品加征 25% 的关税, 其中涉及废棉纱线 动物粗毛废料 棉的回收纤维 人造纤维废料等涉棉废料 动物毛废料 纤维废料 8 月 3 日晚, 我国商务部发布对自美进口 600 亿美元商品的加征关税清单, 其中对美纱线加征 25% 的关税 美国 7 月 10 日公布拟对中国 2000 亿美元出口商品的加征 10% 关税的商品清单, 据有关机构统计, 其中涉及中国出口至美国的价值约 103 亿美元的纺织品, 作为对比, 中国出口至美国的纺织品服装总额约 456 亿美元 7 月 6 日我国对自美国进口的棉短绒 未梳的棉花加征 25% 关税的措施生效, 但是我国今年增加了 80 万吨的进口配额 国际贸易形势的复杂多变和中美贸易战的持久性预期给国内棉花市场带来了很多不确定性, 目前市场主要担心中美贸易战会 11 /14
使我国的棉纺织品出口受到影响, 从而抑制棉花需求 ( 四 ) 汇率分析上月受一些宏观消息利好带动, 人民币兑美元小幅走强 人民币自 3 月美国首次宣布对中国商品加征关税开始持续贬值,6 月初至今贬值速度加快 人民币贬值, 提高了我国进口棉花 棉纱的成本, 刺激我国棉纺织品的出口, 总体上利多棉花价格 央行降准 1%, 人民币贬值预期再加强 图表 18: 美元兑人民币走势图 数据来源 :wind 国元期货 三 综合分析 G20 峰会中美达成暂不升级贸易战的协议, 后续双方贸易团队将加紧在 90 天内磋商达成协议并取消今年加征的关税, 另有言论称, 协商不成加征关税税率将升级 整体上此次谈判结果可以解读为宏观面暂时转好, 利于国内工商业发展, 对棉花需求应该是利好 近期新疆地区大雪天气增多, 影响籽棉收购以及疆棉外运, 铁路运输价格也有上调, 支撑棉价 鉴于储备棉余量持续减少, 部分机构调研认为今年棉花产量将较前期预估小幅下调, 国内棉花历来产不足需, 棉纺织品出口可能好转, 郑棉短期可能走强 可尝试逢低做多 1905 合约 12 /14
基于仓单压力巨大和持仓成本考虑, 或可尝试做空 1-5 价差 四 技术分析及建议 图表 19: 棉花主力合约 K 线图 数据来源 :wind 国元期货 13 /14
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