业绩预览研究报告 21 年 4 月 8 日传媒研究部 金宇分析员,SAC 执业证书编号 :S827753 jinyu@cicc.com.cn 钟文明联系人 zhongwm@cicc.com.cn 杨磊联系人 yanglei3@cicc.com.cn 板块持续扩容, 个体差异渐显 传媒行业 1Q1 业绩预览 1Q1 业绩预览 大幅增长 3%: 焦点科技 (+7%) 博瑞传播(+4%) 中视传媒(+3%) 焦点科技由于营销人员增加和上市带来的品牌提升, 导致营收大幅增加, 同时超募资金带来财务利息收入, 最终导致业绩同比增长 7% 左右 ; 博瑞传播由于网游业务的新增合并, 业绩同比增长 4% 左右 ; 中视传媒由于上年同期低基数效应和 21 年度广告成本确认仍趋于谨慎, 预计同比增长 3% 左右 平稳增长 %~3%: 华谊兄弟 (+25%) 时代出版(+15%) 新华传媒(+15%) 东方明珠(+15%) 电广传媒(+15%) 东方财富 (+11%) 出版传媒(+1%) 歌华有线(+1%) 天威视讯(+7%) 等 华谊兄弟由于超募资金的财务利息收入和 全程热恋 的票房贡献, 同比增长 25%; 主营业务相对稳定, 加上补贴收入的确认, 时代出版同比增长 15%; 受上海世博会和经济复苏的影响, 新华传媒和东方明珠均有望实现 15% 左右的增长 ; 电广传媒由于投资收益的影响, 预计同比增长 15%; 东方财富由于上市的考虑和市场横盘走势, 金融终端营销和产品线扩充尚未大规模开展, 将稳定增长 1% 以上 ; 出版传媒稳定增长 1% 左右 ; 受所得税免征 补贴收入确认 折旧上升和可转债发行等因素的综合影响, 歌华有线 1Q1 将同比增长 1% 左右 ; 天威视讯已有折旧的下降与新增折旧 ( 高清资本支出所致 ) 基本抵消, 用户开拓和高清互动业务增长相对稳定, 预计 1 季度增长 7% 左右 下滑 3% 以内 : 中信国安 (-25%) 北巴传媒(-23%) 奥飞动漫(-2%) 由于折旧上升和钾肥价格尚未见有效反弹, 预计业绩同比下滑 25% 左右 ; 受新广告业务模式需要一定过渡磨合期的影响, 北巴传媒同比下滑 23% 左右 ; 去年同期 闪电冲线 动画片带动了相关动漫玩具的销售, 但 1Q1 没有大的动画片的播放, 故导致奥飞动漫业绩同比下滑 2% 左右 潜在盈利预测调整 : 重点关注上市公司的一季度业绩基本符合我们的预期, 但对于 21 年的业绩, 以下公司存在盈利预测调整的可能性 : (1) 时代出版的定向增发资金到位, 募投项目顺利实施, 补贴收入充分计提, 公司业绩存在上调的可能性 (2) 新华传媒电子书战略迅速实施, 可能对公司 21 年业绩产生影响 (3) 出版传媒收购的内蒙古发行集团 / 天津出版总社 / 蓝猫公司在年内签署正式协议, 可能对公司 21 年业绩产生正面影响 (4) 电广传媒对于手中创投股票的抛售策略, 将直接影响公司的最终业绩 (5) 中视传媒 21 年广告代理成本若大幅变动, 对公司业绩会产生较大影响 估值与建议 : 自 9 年 8 月以来, 天威视讯上涨 59.5% 博瑞传播上涨 45.4% 歌华有线上涨 38.3% 时代出版上涨 34.8% 北巴传媒上涨 9.3% 展望 2 季度, 我们认为文化体制改革步入决胜年将带来具体的行业扶持政策, 三网融合和数字出版有望成为持续的投资主题, 经济复苏和新兴消费有利于行业盈利稳定增长, 震荡市中传媒板块容易跑赢大盘, 推荐估值安全的价值组合 时代出版 + 北巴传媒 + 博瑞传播, 同时建议投资者关注三网融合试点名单的出台 ( 天威视讯 / 电广传媒 / 东方明珠 ) 和数字出版主题 ( 时代出版 / 出版传媒 / 新华传媒 ), 以及新媒体公司的相关机会 ( 焦点科技 / 奥飞动漫 / 东方财富 / 华谊兄弟 ) 投资风险为传媒板块估值水平较高 中金传媒行业近期深度研究 : 21/3: 中国电子书产业的未来 : 卖终端? 还是卖内容? ; 21/2: 三网融合深度研究报告 : 融合还是竞争 ; 21/1: 21 年传媒行业投资策略 : 向好趋势可见度最高的一年
传媒行业 :21 年 4 月 8 日 图表 1: 中金重点研究传媒与互联网公司 1Q1 业绩预览 CICC Wind Consensus 业绩类型 公司名称 中金评级 1Q9 1Q1E YoY 4Q9 1Q1E QoQ 1E 1Q1E/1E 1E 1Q1E/1E 中金点评 网络游戏业务的合并, 导致 1Q1 业绩同比大幅增长 博瑞传播 推荐 57 8 4% 7 8 14% 339 24% 35 23% 环比增长, 主要是网络业务的增长和 4Q9 管理费用计提较多 焦点科技 中性 14 24 7% 33 24-29% 141 17% 15 16% 由于营销人员的增加和上市带来的品牌效应, 导致营业收入大幅增加, 同时超募资金带来财务利息收入, 最终导致 1Q1 业绩同比增长 7% 左右 环比下 大幅增长 滑, 主要是季节性因素,4Q 为公司旺季 平稳增长 中视传媒中性 6 7 3% 79 7-91% 118 6% 12 6% 时代出版推荐 51 58 15% 58 58 1% 271 21% 265 22% 歌华有线审慎推荐 41 46 1% 83 46-45% 243 19% 256 18% 天威视讯审慎推荐 18 2 7% 24 2-17% 84 23% 9 22% 华谊兄弟中性 19 24 25% 5 24-53% 135 18% 156 15% 东方财富中性 17 19 11% 21 19-8% 112 17% 12 16% 新华传媒中性 43 5 15% 68 5-27% 249 2% 26 19% 东方明珠中性 85 98 15% 11 98-3% 51 19% 53 19% 电广传媒中性 7 8 15% 5 8 45% 125 6% 11 7% 出版传媒中性 33 36 11% 55 36-34% 146 25% 15 24% 皖新传媒中性 7 77 1% 114 77-32% 33 25% 31 25% 华闻传媒中性 26 29 12% 42 29-31% 185 16% 17 17% 1Q1 公司广告等各项业务均有望好于上年同期, 但考虑到年度广告代理成本尚未出台, 公司会计处理会相对谨慎, 由于 1Q9 基数较低, 预计同比增长 3% 以上 环比大幅下降, 主要是 4Q9 是公司的传统旺季, 且 1-3Q9 公司对于广告成本的计量非常谨慎, 导致 4Q9 确认的盈利非常大 主营业务相对稳定,1Q1 有补贴收入的确认, 导致业务同比增长在 1% 以上 1Q1 为公司的传统淡季, 但受所得税减免 补贴收入确认和折旧上升等多重因素的影响, 导致单季业绩同比增长 1% 左右 环比下降, 主要是 4Q 为公司的旺季, 且仅计提了部分高清机顶盒的折旧 公司已有折旧的下降与新增折旧 ( 高清资本支出 ) 基本抵消, 用户开拓和高清互动业务增长相对稳定, 预计 1Q1 增长 7% 左右 虽然 1Q1 的 全程热恋 票房达到预期, 但 1Q9 有 非诚勿扰 的票房收入确认, 导致经营性业务增速并不高, 同时考虑超募资金带来的财务利息收入影响, 大致同比增长 25% 左右 环比下滑, 主要是 4Q9 的 风声 票房影响和电视剧收入的影响较大 由于上市的考虑和市场横盘走势, 公司金融终端营销和产品线扩充并未大规模开展,1Q1 将保持稳定增长, 同比增长 1% 以上 由于报业广告的复苏和上海世博会效应的影响, 预计 1Q1 同比增长 15% 左右 1Q 为公司的传统淡季, 但由于 21 年的世博会效应和海通证券的限售解禁可能推动公司业绩呈现双位数的增长, 预计 1Q1 同比增长 15% 环比下滑, 主要是 4Q 为公司的传统旅游旺季 短期内公司主营业务难有大的改观, 最终盈利仍取决于股票抛售带来的投资收益, 预计 1Q1 仍将相对稳定 1 年盈利预测是否存在调整的可能? 如果 21 年度广告代理成本大幅变动, 对公司业绩将产生较大影响 如果定向增发资金到位, 募投项目实施顺利, 对公司业绩有正面影响 如果公司数字出版战略迅速实施, 可能对公司 21 年业绩产生影响 21 年公司对于手中创投股票的抛售政策, 将直接影响最终业绩情况 如果公司收购的内蒙古发行集团 / 1Q 为公司的第二旺季, 但由于出版行业的属性, 天津出版总社 / 蓝猫公司在年内签 1Q1 预计同比增长 11% 环比下滑, 主要是 4Q 为公署正式协议, 可能对公司 21 年司的第一会计确认旺季 业绩产生正面影响 由于行业属性, 公司新华书店业务保持稳定增长, 预计 1Q1 同比增长 1% 左右, 环比下降, 主要是考虑了秋季教材销售的季节性因素 受益于创业板等 IPO 的发行, 公司证券时报的信息披露收入将稳步增加, 预计 1Q1 同比增长 12% 环比下降, 主要是季节性因素所致 广电网络中性 23 24 5% 2 24 19% 16 22% 18 22% 由于所得税免征和模转数的推进, 公司 1Q1 业绩将如果 21 年加大双向网络的改同比增长 5% 以上, 环比上升, 主要是 4Q9 对于费用造, 资本支出的增加将带来折旧的计提较大 上升, 公司业绩有下调的可能 北巴传媒推荐 32 25-23% 3 25-16% 181 14% 18 14% 由于新广告业务模式的磨合期, 导致 1Q1 同比下滑 同比下滑 中信国安中性 66 5-25% 2 5 146% 332 15% 35 14% 由于折旧上升和钾肥价格尚未见反弹起色, 预计 1Q1 业绩同比下滑 2% 左右 奥飞动漫中性 25 2-2% 28 2-28% 137 15% 156 13% 去年同期 闪电冲线 动画片带动了相关动漫玩具的销售, 但 1Q1 没有大的动画片的播放, 故导致业绩同比下滑 2% 左右 资料来源 : 公司资料,Wind 资讯, 中金公司研究部 2
研究部 图表 2: 中金重点研究传媒与互联网上市公司业绩披露时间 ( 实际发布时间为前一日收盘后 ) 星期日 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 1 2 3 4 5 6 7 8 9 博瑞传播 1 季报 1 11 12 13 14 15 中视传媒年报 16 17 星期六 18 19 华谊兄弟 1 季报 2 21 22 焦点科技 1 季报 23 奥飞动漫 1 季报 24 电广传媒 1 季报 东方明珠年报 皖新传媒 1 季报 25 26 27 东方财富年报及 1 季报 28 出版传媒年报及 1 季报 29 时代出版 1 季报 3 东方明珠 1 季报 广电网络年报 北巴传媒 1 季报 新华传媒年报及 1 季报 天威视讯 1 季报 广电网络 1 季报 华闻传媒 1 季报 歌华有线 1 季报 鑫新股份年报及 1 季报 中视传媒 1 季报 资料来源 : 公司资料, 上海证券交易所, 深圳证券交易所, 中金公司研究部 图表 3: 中金覆盖传媒与互联网上市公司估值对比 公司列表 股价货币 股价总市值 P/E P/B EV/EBITDA ROE 投资建议 (21-4-7) ( 百万元 ) 9E 1E 11E 9E 1E 11E 9E 1E 11E 9E 1E 11E 互联网 - 东方财富 CNY 11.9 14,266 中性 198.6 127.3 93.8 52.7 8.6 8. 188. 112.1 77.8 26.5% 6.7% 8.5% 焦点科技 CNY 76.55 8,995 中性 98.8 63.9 48.8 6.1 5.6 5. 68.7 5.2 36.6 6.2% 8.7% 1.3% 同花顺 CNY 58.77 7,899 15.7 76.7 53.3 7.8 6.2 5.8 78.5 63.9 47.1 7.4% 8.1% 1.9% 生意宝 CNY 4.86 3,677 89.7 58.3 39.8 9.2 11.8 9.8 n.a. n.a. n.a. 1.3% 2.3% 24.5% 中值 12.2 7.3 51.1 8.5 7.4 6.9 78.5 63.9 47.1 8.8% 8.4% 1.6% 传媒 -有线网络歌华有线 CNY 15.49 16,424 审慎推荐 49.8 67.6 13.4 3.7 3.5 3.5 21.2 21.2 19.3 7.4% 5.2% 3.3% 天威视讯 CNY 25.52 6,814 审慎推荐 87.1 8.8 59.9 5.5 5.2 4.9 19. 19. 17.7 6.3% 6.5% 8.2% 广电网络 CNY 13 5,634 中性 65.5 52.9 48. 4.6 4.3 4. 16.6 15.2 14.1 7.1% 8.2% 8.4% 电广传媒 CNY 2.87 8,481 中性 288.2 67.9 59. 4.3 4.1 3.8 27.9 31.4 27.9 1.5% 6.% 6.5% 报纸经营博瑞传播 CNY 29.56 11,94 推荐 42.2 32.7 28. 3.5 4.2 5.1 28.7 22. 18.4 8.2% 12.9% 18.3% 新华传媒 CNY 13.32 11,598 中性 5.3 46.5 42.8 4.9 4.4 4. 38.5 34. 31.3 9.8% 9.5% 9.4% 华闻传媒 CNY 7.33 9,97 中性 6.7 54. 48.6 4.4 4.1 3.9 21.7 21.4 18. 7.2% 7.7% 8.% 图书出版时代出版 CNY 2.24 7,96 推荐 35.1 29.1 26.7 3.9 3.4 3.1 29.6 26.4 23.4 11.% 11.8% 11.5% 出版传媒 CNY 15.87 8,743 中性 69.2 59.8 54.8 6. 5.5 5.1 45.1 38. 34.2 8.6% 9.2% 9.3% 鑫新股份 CNY 17.3 3,193 无评级 43.5 39.9 Na 3.4 3.1 Na Na Na Na 7.7% 7.8% Na 皖新传媒 CNY 16.64 15,142 中性 54.8 5. 44. 7.8 4.6 4.2 32.4 31.7 28. 14.2% 9.2% 9.5% 电视广告中视传媒 CNY 2.46 4,843 中性 72.3 66.1 58.8 5.5 5.2 4.9 46. 39.2 32.3 7.5% 7.8% 8.3% 户外广告北巴传媒 CNY 13.27 5,35 推荐 45.4 29.5 22.1 5.4 4.6 3.8 15.3 16.2 12.7 11.8% 15.4% 17.1% 动漫奥飞动漫 CNY 5.5 8,8 中性 79.5 59.1 45.9 6.8 6.2 5.6 6.6 49.2 36.2 8.5% 1.5% 12.2% 影视娱乐华谊兄弟 CNY 64.6 1,853 中性 128.4 8.5 56.9 7.3 6.9 6.2 72. 54.4 35.9 5.7% 8.6% 1.9% 综合中信国安 CNY 14.81 23,221 中性 38. 7. 58.7 4. 3.9 3.8 71.4 67.3 59.2 1.6% 5.6% 6.4% 东方明珠 CNY 14.2 45,246 中性 97.7 88.8 84. 7. 6.5 6. 61.2 54.6 5.7 7.1% 7.3% 7.1% 中值 6.7 59.1 51.7 4.9 4.4 4.1 31. 31.6 28. 7.7% 8.2% 8.9% Note: 黄色标记公司不在中金正式研究范围内, 每股盈利采用万得平均预测均值 3
传媒行业 :21 年 4 月 8 日 图表 4: 时代出版财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27 28 29 21E 211E 主营业务收入 1,25 1,485 1,752 1,896 2,69 ( +/- ) 9.% 23.3% 18.% 8.2% 9.1% 主营业务利润 344 413 478 524 576 ( +/- ) -8% 2% 16% 1% 1% 营业利润 169 192 212 237 273 (+/-) -5% 14% 1% 12% 16% 归属股东净利润 191 219 225 271 296 每股盈利 ( 元 ).49.56.58.7.76 ( +/- ) 1.8% 14.8% 2.9% 2.5% 8.9% 市盈率 41.5 36.1 35.1 29.1 26.7 市净率 5.4 4.2 3.9 3.4 3. 1 净资产收益率 12.9% 11.7% 11.% 11.8% 11.5% 16 15 14 13 12 11 1 时代出版 上证 9 8 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 当前股价 人民币 2.24 6551 CH EQUITY 日成交量 ( 百万股 ) 2.1 52 周最高价 / 最低价 人民币 22.22/12.7 总市值 ( 百万元 ) 796 发行股数 ( 百万股 ) 391 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 15 主要股东 ( 持股比例 ) 安徽出版集团 (61.6%) 图表 5: 北巴传媒财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27A 28A 29A 21E 211E 主营业务收入 363 86 1,439 1,719 2,61 ( +/- ) -86% 137% 67% 19% 2% 主营业务利润 119 293 337 472 594 ( +/- ) -147% 147% 15% 4% 26% 净利润 26 9 118 181 242 每股盈利 ( 元 ).6.22.29.45.6 ( +/- ) -17% 243% 31% 54% 34% 市盈率 24.7 59.6 45.4 29.5 22.1 市净率 6.58 6.11 5.38 4.55 3.78 EV/EBITDA 14.99 16.8 15.33 16.16 12.72 净资产收益率 1.2% 1.2% 12.6% 16.7% 18.7% ROCE 1.5% 7.7% 9.2% 12.6% 14.5% 现金分红收益率.%.%.%.%.% 每股经营现金流 ( 元 ).3.7.7.5.9 股价 / 经营现金 38.6 18.1 2.1 24.7 15.5 15 14 13 12 11 1 9 8 7 北巴传媒 上证 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 当前股价人民币 13.27 6386 CH Equity 日成交量 ( 百万股 ) 4.8 52 周最高价 / 最低价 人民币 16.5/1.2 总市值 ( 百万 ) 5,35 发行股数 ( 百万股 ) 43 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 43 主要股东 ( 持股比例 ) 北京公共交通控股 ( 集团 ) 有限公司 (55%) 4
研究部 图表 6: 博瑞传播财务数据 股价表现 单位 : 百万元 27A 28A 29A 21E 211E 主营业务收入 78 89 923 1,124 1,32 (+/-) 16.9% 14.3% 14.% 21.9% 15.8% 主营业务利润 335 357 44 574 667 (+/-) 27.7% 6.5% 23.3% 3.7% 16.1% 营业利润 226 259 348 452 528 (+/-) 91.5% 14.7% 34.3% 29.9% 16.7% 净利润 135.4 191.7 262.9 339.3 395.7 (+/-) 149.2% 41.6% 37.2% 29.1% 16.6% 摊薄每股收益 ( 元 ).36.51.7.9 1.5 市盈率 ( 倍 ) 81.9 57.9 42.2 32.7 28. 市盈率 -( 经常性业务 ) 87. 58.3 42.2 32.7 28. EV/ EBITDA 43. 38. 28.7 22. 18.4 每股分红 ( 元 ).15.15.15.19.23 分红收益率.5%.5%.5%.7%.8% 净资产收益率 14.9% 18.8% 2.2% 21.4% 2.6% 每股经营现金流.59.7 1.3 1.17.76 经营现金流倍数 5.1 42.4 28.6 25.2 38.9 27 22 17 12 7 博瑞传播 上证 2 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 688.CH 当前股价 人民币 29.56 日成交量 ( 百万股 ) 3.5 52 周最高价 / 最低价 人民币 32.96/14.13 总市值 ( 百万 ) 1193.5 发行股数 ( 百万股 ) 375 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 242 主要股东 ( 持股比例 ) 成都博瑞投资控股集团有限公司 (24.69%) 图表 7: 天威视讯财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27A 28A 29E 21E 211E 主营业务收入 654.5 71.6 752.8 844.6 932.4 ( +/- ) 4.9% 8.6% 5.9% 12.2% 1.4% 主营业务利润 25.5 213.2 225.2 257.1 314.2 ( +/- ) -2% 4% 6% 14% 22% 净利润 71.3 75.7 78.2 84.4 113.7 (+/-) 8% 6% 3% 8% 35% 每股盈利 ( 元 ).27.28.29.32.43 市盈率 95.6 9. 87.1 8.8 59.9 市净率 1.24 5.73 5.49 5.25 4.92 EV/EBITDA 22.1 19.1 19. 19. 17.7 净资产收益率 1.3% 7.6% 6.5% 6.6% 8.5% 每股经营现金流 ( 元 ) 1.37 1.7 1.17 1.14 1.34 股价 / 经营现金 18.6 23.9 21.8 22.3 19. 2 18 天威视讯 深证 16 14 12 1 8 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 当前股价 人民币 25.52 2238 CH Equity 日成交量 ( 百万股 ) 1.5 52 周最高价 / 最低价 人民币 27.99/13.81 总市值 ( 百万元 ) 6814 发行股数 ( 百万股 ) 267 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 13 主要股东 ( 持股比例 ) 深圳广播电影电视集团 (61.42%) 5
传媒行业 :21 年 4 月 8 日 图表 8: 歌华有线财务数据 股价表现 ( 单位 : 百万元 ) 27A 28A 29A 21E 211E 主营业务收入 1,185 1,36 1,516 1,646 1,771 (+/-) 13.3% 14.8% 11.5% 8.5% 7.6% 主营业务利润 436 39 42 295 132 (+/-) -1.3% -1.4% 2.9% -26.6% -55.3% 营业利润 354 3 292 179 16 (+/-) 1.2% -15.4% -2.6% -38.6% -91.1% 净利润 367 329 33 243 159 (+/-) -15.2% -1.4%.4% -26.4% -34.6% 每股收益 ( 元 ).35.31.31.23.15 市盈率 ( 倍 ) 44.8 49.9 49.8 67.6 13.4 市净率 4.1 3.8 3.7 3.5 3.5 EV/EBITDA 25. 24.2 21.2 21.2 19.3 每股经营现金流.82.65.69.92.95 股价 / 经营现金 19. 23.9 22.3 16.9 16.4 分红收益率.% 1.%.%.7%.5% 净资产收益率 9.2% 7.6% 7.4% 5.2% 3.3% 19 17 15 13 11 9 7 5 歌华有线 上证指数 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 当前股价 人民币 15.49 637.CH 日成交量 ( 百万股 ) 13.2 52 周最高价 / 最低价 人民币 19.19/9.85 总市值 ( 百万元 ) 16,425 发行股数 ( 百万股 ) 16 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 16 主要股东 ( 持股比例 ) 北京北广传媒投资发展中心 (44.98%) 图表 9: 电广传媒财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27 28 29A 21E 211E 主营业务收入 2,65 3,351 4,175 4,749 5,226 ( +/- ) 29% 26% 25% 14% 1% 主营业务利润 619 87 826 97 1,1 ( +/- ) 83% 41% -5% 1% 11% 经营利润 249 176 44 231 267 (+/-) 171.8% -29.1% -75.2% 428.1% 15.6% 净利润 113.4 21.3 29.4 125. 143.8 每股盈利 ( 元 ).33.5.7.31.35 ( +/- ) -115% -84% 38% 325% 15% 市盈率 62.3 397.6 288.2 67.9 59. 市净率 4.6 5.4 4.34 4.1 3.84 EV/EBITDA 3.42 21.11 27.88 31.44 27.92 净资产收益率 6.4% 1.2% 1.7% 6.2% 6.7% ROCE 3.2%.6%.6% 1.9% 1.9% 现金分红收益率.14%.1%.1%.1%.1% 17 15 13 11 9 7 电广传媒 深证 5 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 当前股价 人民币 2.87 917.CH 日成交量 ( 百万股 ) 6.92 52 周最高价 / 最低价 人民币 23.38/14.32 总市值 ( 百万元 ) 8481 发行股数 ( 百万股 ) 46 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 319 主要股东 ( 持股比例 ) 湖南广播电视产业中心 (21.52%) 6
研究部 图表 1: 焦点科技财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27A 28A 29A 21E 211E 主营业务收入 126 172 23 31 46 ( +/- ) 189% 36% 34% 35% 31% 主营业务利润 15 14 185 25 326 ( +/- ) 232% 33% 33% 35% 3% 净利润 64 75 91 141 184 全面摊薄每股盈利 ( 元 ).55.64.78 1.2 1.57 ( +/- ) 491% 17% 21% 54% 31% 市盈率 14.2 119.5 98.8 63.9 48.8 市净率 74.54 45.91 6.11 5.58 5.1 EV/EBITDA 87.1 72.7 68.7 5.2 36.6 净资产收益率 53.2% 38.4% 6.2% 8.7% 1.3% 现金分红收益率.%.%.8%.8% 1.% 每股经营现金流 ( 元 ).8.8 1.2 1.1 1.9 股价 / 经营现金 93.8 95.2 63.3 7.2 41. 2 18 16 14 12 1 8 焦点科技 上证 6 9-12-8 9-12-28 1-1-17 1-2-6 1-2-26 1-3-18 1-4-7 当前股价 人民币 76.55 2315.CH 日成交量 ( 百万股 ) 1. 52 周最高价 / 最低价 人民币 82.5/42. 总市值 ( 百万元 ) 8,995 发行股数 ( 百万股 ) 118 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 28 主要股东 ( 持股比例 ) 沈锦华先生 (59.18%) 图表 11: 东方财富财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27A 28A 29E 21E 211E 主营业务收入 67.3 118.2 164.6 224.6 3.3 ( +/- ) 1536% 76% 39% 36% 34% 主营业务利润 48.5 85. 132.7 184.3 249.6 ( +/- ) 146% 75% 56% 39% 35% 营业利润 34.6 51.9 77.3 121.1 167.2 (+/-) 34% 5% 49% 57% 38% 净利润 34.9 55.5 71.8 112. 152.1 (+/-) 363% 59% 29% 56% 36% 全面摊薄每股盈利 ( 元 ).25.4.51.8 1.9 ( +/- ) 363% 59% 29% 56% 36% 市盈率 49.1 256.9 198.6 127.3 93.8 市净率 13.13 73.57 52.69 8.59 8.1 EV/EBITDA 396.2 243.1 188. 112.1 77.8 净资产收益率 25.2% 28.6% 26.5% 6.7% 8.5% 现金分红收益率.%.%.%.2%.2% 每股经营现金流 ( 元 ).53.48.72.76 1.6 股价 / 经营现金 192.4 214.4 141.5 133.5 96.1 3 25 2 15 1 5 东方财富 上证 1-3-18 1-3-23 1-3-28 1-4-2 1-4-7 当前股价 人民币 11.9 359.CH 日成交量 ( 百万股 ) 4.7 52 周最高价 / 最低价 人民币 11.98/4.58 总市值 ( 百万元 ) 14,266 发行股数 ( 百万股 ) 14 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 28 主要股东 ( 持股比例 ) 沈军先生 (28.4%) 7
传媒行业 :21 年 4 月 8 日 图表 12: 奥飞动漫财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27A 28A 29A 21E 211E 主营业务收入 497 451 591 845 1,62 ( +/- ) 85% -9% 31% 43% 26% 主营业务利润 164 182 217 279 351 ( +/- ) 122% 11% 19% 28% 26% 净利润 129 65 12 137 176 每股盈利 ( 元 ).8.41.64.85 1.1 ( +/- ) 417% -49% 56% 35% 29% 市盈率 62.8 124. 79.5 59.1 45.9 市净率 24.42 27.13 6.77 6.2 5.59 EV/EBITDA 78.48 92.75 6.63 49.18 36.21 净资产收益率 66.4% 27.6% 8.5% 1.5% 12.2% 每股经营现金流 ( 元 ).11.22.6.1.46 股价 / 经营现金 456. 231.3 814.2 498.3 19.6 25 2 15 1 5 奥飞动漫 深证 9-9-1 9-1-21 9-12-1 1-1-11 1-2-21 1-4-3 当前股价 人民币 5.5 2292.CH 日成交量 ( 百万股 ) 6.5 52 周最高价 / 最低价 人民币 53.44/22.92 总市值 ( 百万元 ) 8,8 发行股数 ( 百万股 ) 16 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 4 主要股东 ( 持股比例 ) 蔡东青 (51.%) 图表 13: 出版传媒财务数据 股价表现 ( 百万元 ) 27A 28A 29E 21E 211E 主营业务收入 1,23 1,178 1,368 1,479 1,595 ( +/- ) 1% 15% 16% 8% 8% 主营业务利润 24 271 343 376 48 ( +/- ) 2% 13% 26% 1% 9% 营业利润 7 9 18 128 14 (+/-) -13% 29% 19% 19% 1% 净利润 15 116 126 146 16 ( +/- ) 15% 1% 9% 16% 9% 每股盈利 ( 元 ).19.21.23.27.29 市盈率 83.5 75.7 69.2 59.8 54.8 市净率 6.95 6.41 5.98 5.53 5.1 EV/EBITDA 51.9 53.3 45.1 38. 34.2 净资产收益率 12.3% 8.8% 9.% 9.6% 9.7% 现金分红收益率.%.5%.5%.5%.5% 每股经营现金流 ( 元 ).2 (.3).12.19.23 股价 / 经营现金 78.9 (466.7) 127.7 82.5 68.8 21 19 17 15 13 11 9 7 5 出版传媒 上证 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 当前股价 人民币 15.87 61999 CH Equity 日成交量 ( 百万股 ) 6.8 总市值 ( 百万元 ) 8,743 52 周最高价 / 最低价 人民币 16.65/8.1 发行股数 ( 百万股 ) 551 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 148 主要股东 ( 持股比例 ) 辽宁出版集团有限公司 (73.14%) 8
研究部 图表 14: 新华传媒财务数据 股价表现 单位 : 百万元 27A 28A 29E 21E 211E 主营业务收入 1,678 2,95 2,295 2,53 2,759 (+/-) -36.6% 73.1% -21.% 9.1% 1.2% 主营业务利润 398 819 799 872 959 (+/-) -36.4% 15.9% -2.4% 9.1% 1.% 营业利润 62 247 271 311 341 (+/-) -7.9% 299.2% 1.% 14.7% 9.5% 净利润 69 247 233 252 274 归属母公司净利润 125 242 231 249 271 (+/-) -36.5% 93.7% -4.7% 8.% 8.8% 每股收益 - 全面摊薄 ( 元 ).12.28.26.29.31 市盈率 ( 倍 ) 111.4 47.9 5.3 46.5 42.8 市净率 ( 倍 ) 5.7 5.4 4.9 4.4 4. 每股经营现金流 n.m.34.45.52.45 股价 / 经营现金 n.m 39.2 29.6 25.6 29.6 15 14 新华传媒 上证 13 12 11 1 9 8 7 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 当前股价 人民币 13.32 6825.CH 日成交量 ( 百万股 ) 12.4 52 周最高价 / 最低价 人民币 13.81/9.55 总市值 ( 百万元 ) 11598 发行股数 ( 百万股 ) 871 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 591 主要股东 ( 持股比例 ) 上海新华发行集团有限公司 (3.58%) 图表 15: 重点推荐公司的 PE,PB,EV/EBITDA Band 天威视讯 P/E EV/EBITDA 3 25 2 15 Px Last 35X 45X 52X 6X 28 25 22 19 16 13 PX_LAST 8X 12X 16X 2X 1 8-12 9-2 9-4 9-5 9-7 9-9 9-11 1-1 1-3 1 8-12 9-2 9-4 9-6 9-7 9-9 9-11 1-1 1-3 歌华有线 P/E EV/EBITDA Px Last 24X 4X 6X 1X Px Last 1.5X 2X 3X 5X 4 3 2 4 3 2 1 1 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 1-4 9
传媒行业 :21 年 4 月 8 日 时代出版 P/E P/B Px Last 5X 12X 22X 3X 24 21 18 15 12 9 6 3 6-4 6-1 7-4 7-1 8-4 8-1 9-4 9-1 1-4 Px Last.8X 1.5X 2.4X 3.2X 25 2 15 1 5 6-4 6-1 7-4 7-1 8-4 8-1 9-4 9-1 1-4 北巴传媒 P/E P/B 4 Px Last 8X 2X 3X 5X 4 Px Last 2.5X 5X 8X 12X 3 3 2 2 1 1 6-4 6-1 7-4 7-1 8-4 8-1 9-4 9-1 1-4 6-4 6-1 7-4 7-1 8-4 8-1 9-4 9-1 1-4 博瑞传播 P/E P/B 35 3 Px Last 1X 2X 3X 4X 35 3 Px Last 1X 2X 3X 4X 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 1-4 1
北京中国国际金融有限公司北京市建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层邮编 : 14 电话 : (861) 655-1166 传真 : (861) 655-1156 上海中国国际金融有限公司上海分公司上海市陆家嘴环路 1233 号汇亚大厦 32 层邮编 : 212 电话 : (8621) 5879-6226 传真 : (8621) 5888-8976 香港中国国际金融香港证券有限公司香港中环港景街 1 号国际金融中心第一期 29 楼电话 : (852) 2872-2 传真 : (852) 2872-21 香港中国国际金融香港资产管理有限公司香港中环港景街 1 号国际金融中心第一期 29 楼电话 : (852) 2872-2 传真 : (852) 2872-21 新加坡中国国际金融 ( 新加坡 ) 有限公司新加坡百得利路 6 号 39 层 4 号邮编 :4999 电话 : (65) 6572-1999 传真 : (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层邮编 :122 电话 : (861) 8567-9238 传真 : (861) 8567-9235 上海淮海中路证券营业部上海市淮海中路 398 号世纪巴士大厦裙楼 1-B 2-B 邮编 :22 电话 : (8621) 6386-1195 传真 : (8621) 6386-118 深圳福华一路证券营业部深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦裙楼 17 21 邮编 :51848 电话 : (86755) 8832-2388 传真 : (86755) 8254-8243 杭州教工路证券营业部杭州市教工路 18 号世贸丽晶城欧美中心 1 层邮编 :3112 电话 : (86571) 8849-8 传真 : (86571) 8735-7743 南京中山北路证券营业部南京市中山北路 1 号绿地广场 2 层邮编 :218 电话 : (8625) 8316-8988 传真 : (8625) 8316-8397 广州天河路证券营业部广州市天河区天河路 28 号粤海天河城大厦 4 层邮编 :5162 电话 :(862) 8396-3968 传真 :(862) 8516-8198 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告亦可由 (1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供, 及 (2) 中国国际金融 ( 新加坡 ) 有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors and/or institutional investors 发布本报告于此类投资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financial Advisers Act 第 36 条就任何利益及 / 或其代表就任何证券利益进行披露 有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用