铜

商品期货23 日 告周度报2011 年 05 月 23 减仓反弹, 铜价震荡震荡偏空 沪铜周报 (05. 05.16 16-05. 05.20 20) 摘要 : 上周铜市呈现筑底反弹走势 国际铜价单边走强, 临近周末, 反弹受阻, 承压回落 LME 铜周 K 线收一下影线极短的中阳线, 继前周伦铜跌势有所放缓的基础上, 上周伦铜触底反弹 具体的,LME 铜上周周开盘价为 8750, 最高至 9130, 最低为 9715, 周收盘价为 9080, 较前周上涨 267.5, 涨幅为 3.04% 国内铜价大体跟随外盘走势 上周沪铜主力移仓换月, 沪铜指数周开盘价为 65972, 最高上冲至 67886, 最低至 65319, 周收盘价为 67453, 较前周上涨 1032, 涨幅为 1.55% 沪铜指数周 K 线收一小阳, 同样, 在继前期铜价跌势放缓收一十字星的基础之上, 上周铜价出现明显反弹 高级分析师 王颖梁 ( 执业编号 :F0255222) 余菲菲电话 :021-5058 5920 邮箱 :wangyl@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 8 楼邮编 :200122 电话 :021 5058 8811 传真 :021 5058 8822 网址 :www.sywgqh.com.cn 上周美元指数震荡回落, 从周初高点 76 持续下跌 5 日均线拐头下行, 日线渐渐运行至 5 日均线下方, 压制美元指数 上周美元回落的主要原因在于技术性调整, 在经历了接近半个月的大幅反弹下,KDJ 指标已经显示美元指数连续超卖现象严重, 美元指数亟需调整 受欧元区债务危机的影响, 欧元区经济不稳定, 上周五美元指数再度大幅走高,5 日均线开始走平 近阶段, 美元指数与铜价呈现出较为明显的负相关, 随着美元指数的回落, 推动了铜价应声走高 截止 2011 年 05 月 17 日当周, 较之上周报告情况,CFTC 持仓显示非商业性头寸多头净减少 4074 手, 总持仓减少 554 手至 119749 手 综合来看, 两市铜价属于减仓反弹, 未来上涨动能不足, 宏观上暂未有明显利多消息 技术指标上, 沪铜 KDJ 指标现已重新回到超买区, 上方正面临 20 日均线的压力 加之铜市基本面的支撑相对较弱, 外盘美元重拾升势的风险存在 因此, 预计本周铜价仍保持震荡偏空思路, 但鉴于多头力量尚存, 空头应注意止损, 止损点暂设于 68000 附近 1

目录 : 1 行情回顾 2 基本情况 3 价差结构 4 技术情况 5 资金动向 6 宏观图集 7 行情展望 图表目录 : 图 1: 沪铜主力合约 1 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 2: LME3 月铜 6 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 3: 沪铜与大盘走势比较图图 4: LME 铜与美元指数走势比较图图 5: 沪铜与注册仓单走势比较图图 6: LME 铜与库存走势比较图图 7: LME 铜与持仓量走势比较图图 8: LME 铜与注销仓单占比走势比较图图 9: LME 铜与升贴水走势比较图图 10: 沪铜与现货价差图图 11: 沪铜与沪伦比值图图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图图 13:LME 铜 30 分钟线走势图 ( 截图 ) 图 14: 沪铜多头最近持仓情况图 15: 沪铜空头最近持仓情况图 16:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 10 年图 17:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 1 年图 18: 美国主要国债收益率图 19: 美元指数与 CFTC 净头寸比较图图 20:COMEX 黄金与 CFTC 净头寸比较图图 21:WTI 原油 CFTC 净头寸比较图况图 22: 美国非农就业人口及失业率图 23: 芝加哥 PMI 及制造业 PMI 2

1 行情回顾 上周铜市呈现筑底反弹走势 国际铜价单边走强, 临近周末, 反弹受阻, 承压回落 LME 铜周 K 线收一下影线极短的中阳线, 继前周伦铜跌势有所放缓的基础上, 上周伦铜触底反弹 具体的,LME 铜上周周开盘价为 8750, 最高至 9130, 最低为 9715, 周收盘价为 9080, 较前周上涨 267.5, 涨幅为 3.04%( 见图 2) 国内铜价大体跟随外盘走势 上周沪铜主力移仓换月, 沪铜指数周开盘价为 65972, 最高上冲至 67886, 最低至 65319, 周收盘价为 67453, 较前周上涨 1032, 涨幅为 1.55% ( 见图 1) 沪铜指数周 K 线收一小阳, 同样, 在继前期铜价跌势放缓收一十字星的基础之上, 上周铜价出现明显反弹 但应注意到的是, 两市铜价反弹的同时伴随着成交量 持仓量的缩减, 反弹主要动力来自于空头的减仓, 而多头主动增仓做多热情不足 反弹转为反转动能尚缺乏, 投资者应谨慎看待本轮反弹 上周美元指数震荡回落, 从周初高点 76 持续下跌 5 日均线拐头下行, 日线渐渐运行至 5 日均线下方, 压制美元指数 上周美元回落的主要原因在于技术性调整, 在经历了接近半个月的大幅反弹下,KDJ 指标已经显示美元指数连续超卖现象严重, 美元指数亟需调整 受欧元区债务危机的影响, 欧元区经济不稳定, 上周五美元指数再度大幅走高,5 日均线开始走平 近阶段, 美元指数与铜价呈现出较为明显的负相关, 随着美元指数的回落, 推动了铜价应声走高 ( 见图 4) 上周国内股票市场震荡整理 前半周上证指数反弹较为明显, 连续两日日内出现快速拉升的现象, 对国内期市存在一定的带动作用 后半周走势较为疲弱 整体来看, 国内股票市场和期铜价格联动性不强 ( 见图 3) 由于国内外政策的不同, 国内期铜价格在国家货币持续紧缩的背景之下被动跟随外盘上涨, 呈现出明显的被动上涨局面, 这也是我国铜市场的一贯现象 3

图 1: 沪铜指数合约 1 个月走势 ( 日线 ) 图 2:LME3 月铜 6 个月走势 ( 日线 ) 图 3: 沪铜与大盘走势比较图 图 4:LME 铜与美元指数走势比较图 2 基本面情况 上周上期所铜库存继续减少, 已跌至 10 万吨以下 周五上期所报库存数据为 90108 吨, 较前周减少 15357 吨, 跌幅近 15% 仓单数量也有明显减少, 周末数据报为 28652 吨, 已经减少到 3 万吨以下 ( 见图 5) 伦敦市场情况来看, 库存状况终于有所改观 上周伦铜库存暂时结束了近几个月以来的持续上涨的趋势, 首次出现下跌 周内伦铜库存连续几日呈现净流出, 从周初的 46.8 万吨下降至周五的 46.6 万吨 ( 见图 6) 两市库存均减少, 一定程度反映下游消费积极 4

但是据相关消息透露, 中国铜冶炼企业已经敲定今年下半年的铜精矿加工费为每吨 90 美元, 这一水平较去年提高了 65%, 去年铜加工费为 46.5 美元 / 吨 一般来说, 铜加工费的提高可以说明精铜的供应充足, 对于铜价是一个利空的讯息 过去的 1 年, 特别是近期 LME 持仓量与期铜走势较为贴合 ( 见图 7) 沪铜持仓量小幅回落, 成交量略增 LME 持仓变化不大, 盘整之中略有回调, 因宏观动荡, 投资者选择避险离场居多, 铜价也显出疲弱态势 图 5: 沪铜与仓单走势比较图 图 6:LME 铜与库存走势比较图 图 7:LME 铜与持仓量走势比较图 图 8:LME 铜与注销仓单占比走势比较图 5

3 价差结构 前期随着期铜价格的大幅下跌, 国内现货市场表现出较好的抗跌性, 现货市场保持升水状态 上周伴随铜价的反弹, 沪铜现货仍保持升水状态, 周均值约为 291 元 / 吨, 高于前期的 124 元 / 吨, 升水幅度进一步扩展 其中长江现货周均值为 67475 元 / 吨 ; 上海有色现货周均值为 67544 元 / 吨, 均较前周小幅上升 ( 见图 10) LME 市场保持正向市场格局, 现货对三月持续贴水, 近期幅度继续收窄, 周均值为 -21.5 美元 / 吨 ( 见图 9) 进口倒挂维持, 但盘中出现现货进口获利机会 现货进口盈亏均值 -300 元 / 吨, 三月进口倒挂的幅度在 1300 元 / 吨左右 整体而言, 上周期铜内外比值维持在 7.50 上下徘徊, 依 旧处于低位运行 内外比值一直未有大的改观 ( 见图 11) 图 9:LME 铜与升贴水走势比较图 图 10: 沪铜与现货价差图 图 11: 沪铜与沪伦比值图 图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图 6

4 期货技术面 LME 铜周线收一中阳线, 均线系统继续呈向下发散格局, 只是跌势较前期有所放缓 LME 日线反弹,5 日均线拐头上行, 上穿 10 日均线, 即将与 30 日均线发生交叉, 日线渐渐回撤至布林通道中轨方向 MACD 开口不断缩小, 交叉与 0 轴上方, 小红柱显现 LME30 分钟线呈现触底反弹 沪铜主力走势类似,5 日均线开始拐头 KDJ 指标重新回到超买区, 上方面临 20 日均线的压力 图 13: LME 铜 30 分钟 K 线走势图 ( 截图 ) 7

5 沪铜持仓及 CFTC 持仓情况 截止 2011 年 05 月 17 日当周, 较之上周上周报告情况,CFTC 持仓显示非商业性头寸多头净减少 4074 手, 总持仓减少 554 手至 119749 手 CFTC 持仓 10 年图 ( 见图 16) 显示,CFTC 持仓变化与期价变化有较大的关联性, 特别是金融危机后, 非商业净多头寸不断增加, 同时期货价格也节节攀升 CFTC 持仓 1 年图 ( 图 17) 显示,2010 年 1 月铜价从 6500 美元上升的过程中,CFTC 非商业净多头寸也逐步攀升 在 4 月开始的期铜回调过程中, 非商业净多头寸出现明显的拐点, 总量逐步减少 7 月铜价整体回升中,CFTC 净多持仓再一次增加, 但单边持续增长, 直至 11 月份的小幅回调 目前 CFTC 净多持仓出现小的拐点 图 14: 沪铜多头最近持仓情况 图 15: 沪铜空头最近持仓情况 来源 : 上期所, 申万期货研究所 来源 : 上期所, 申万期货研究所 图 16:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 10 年 图 17:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 1 年 8

6 行情展望 世界范围来看, 上周五惠誉已经将希腊长期外币和本币发行人违约评级从 BB+ 下调至 B+, 短期发行人违约评级维持在 B 不变 上述评级均被列入负面观察名单 受此影响, 欧美汇价于前期关键点位 1.4435 附近回落, 基本吞噬前期涨幅 美元指数在欧美下挫的推动下震荡走高 此外, 截至 5 月 17 日, 美元隐含净空头进一步下降 27.8%, 欧元净多头减少 32% 表明市场对美元仍持乐观态度 未来美元存在进一步上涨的可能 就金属市场基本面而言, 中国大型铜冶炼商与必和必拓敲定了今年下半年的 TC/RC 费用, 分别为每吨 90 美元和美磅 9 美分, 较上半年上涨约 25% 从某种程度上讲,TC/RC 费用的上涨意味着未来精炼铜供给的提高, 对市场存在一定利空影响 但近期沪铜伦铜的库存略有下滑, 表明现货需求较为旺盛 因此, 短期来看供需关系尚未发生太大的变化 但应警惕的是, 中国市场对铜的需求远没有预期的那么旺盛 随着政府信贷紧缩政策的实施, 融资铜成为企业规避政府信贷管制的一种手段, 据麦格理证券金属分析师刘博雅估计, 目前中国仓库中存放的 55 万吨铜中超过一半是用于融资的 但是如果国内铜价因政府紧缩政策而持续低迷, 可能会减少进口商的融资铜热情, 导致未来中国的铜需求并未如市场预期坚挺 综合来看, 两市铜价属于减仓反弹, 未来上涨动能不足, 宏观上暂未有明显利多消息 技术指标上, 沪铜 KDJ 指标现已重新回到超买区, 上方正面临 20 日均线的压力 加之铜市基本面的支撑相对较弱, 外盘美元重拾升势的风险存在 因此, 预计本周铜价仍保持震荡偏空思路, 但鉴于多头力量尚存, 空头应注意止损, 止损点暂设于 68000 附近 9

分析师介绍 王颖樑 (F0255222), 高级分析师, 英国金融学和会计学双硕士,2008 年期货从业 郑商所中级分析师 长期服务于银行保险等多类型金融机构, 发表多篇学术论文 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修 10