2015/2/26 原油 中粮期货研究院 执笔 : 丁睿 电话 :010-59137335 邮箱 :dr@cofco.com 能源建材板块 报告要点 李楠 010-59137442 nanl@cofco.com 行情回顾 :2015 年 2 月, 受供应面对低油价开始做出调整 ( 主要表现为钻井平台数量大幅减少 数家大型油企纷纷宣布减支裁员 ) 地缘政治风险( 利比亚 伊拉克局势紧张 ) 及部分利好经济数据 ( 欧元区经济改善 中国经济利好 ) 等的支撑, 国际油价在大幅震荡中逐渐拉高, 普遍高于 1 月同期水平, 然当前主要产油国原油供应依旧充裕, 全球库存水平攀升, 庞大的库存压力仍有待市场消化 丁睿 010-59137335 dr@cofco.com 姬培森 010-59137348 jipeishen@cofco.com 后市展望 : 笔者认为近期油价的大幅震荡拉高属于短期局部反弹, 油价进入确定趋势性反弹通道的时机尚未酝酿成熟, 各产油国的政策博弈 库存压力以及供需改善自身的时滞性还需得到进一步消化, 期间油市的波动性将放大
油品期货价格及价差 2 月波动 ( 美元 / 桶 ) 项目收盘价涨跌项目油品价差涨跌 WTI 50.99 2.00 WTI-BRENT -10.64-5.68 BRENT 61.63 7.68 Oman 59.50 7.55 低硫 - 高硫价差 : RBOB 80.51 9.17 WTI-Oman -6.74-4.86 HO 81.51 10.93 BRENT-Oman 2.85-0.20 项目 裂解价差 涨跌 项目 裂解价差 涨跌 RBOB-WTI 29.52 7.17 BRENT-2:1:1 19.38 2.37 HO-WTI 30.52 8.93 WTI-2:1:1 30.02 8.05 RBOB-BRENT 18.88 1.49 WTI-3:2:1 29.85 7.76 HO-BRENT 19.88 3.25 WTI-5:3:2 29.92 7.88 油品现货价格及价差 2 月波动 ( 美元 / 桶 ) 项目价格涨跌项目价格涨跌 WTI 48.36 3.76 Oman 55.86 8.56 WTS 48.45 2.26 Tapis 61.56 10.03 LLS 54.88 4.89 Minas 55.87 10.16 Brent BFO 62.26 11.02 Duri 54.57 9.86 Dubai 55.29 9.99 RBOB 72.07 11.94 Cinta 54.32 10.16 Heating Oil 81.00 11.89 项目裂解价差涨跌项目裂解价差涨跌 RBOB-WTI 21.82 9.48 BRENT-2:1:1 14.28 0.90 HO-WTI 30.75 9.43 WTI-2:1:1 26.29 9.46 RBOB-BRENT 9.81 0.92 WTI-3:2:1 24.80 9.47 HO-BRENT 18.74 0.87 WTI-5:3:2 25.39 9.46 亚洲燃料油 : 亚洲燃料油 : FO180-SIN-Dubai -1.45-1.11 FO380-SIN-Dubai -3.54-1.30 项目油品价差涨跌项目油品价差涨跌 WTI-Brent BFO -13.90-7.26 低硫 - 高硫价差 : LLS-Brent BFO -7.39-6.14 Brent-Dubai 6.97 1.03 WTI-Dubai -6.93-6.23 WTI-WTS -0.09 1.50 * 注 :1 本表数据取自各项指标 2015-2-25 日的数值, 涨跌以该日数据与前一个月月末 (2015.1.30) 数据做差对比 ; 2 期货价格 裂解价差和油品价差, 均按照当前主力合约 1504 计算 1
1-2 月以来公布的美国原油商业库存 ( 周度 ) 440,000 420,000 400,000 380,000 360,000 340,000 2015-01-02 2015-01-09 2015-01-16 2015-01-23 2015-01-30 2015-02-06 2015-02-13 2015-02-20 1-2 月以来公布的美国库欣地区原油商业库存 ( 周度 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2015-01-02 2015-01-09 2015-01-16 2015-01-23 2015-01-30 2015-02-06 2015-02-13 2015-02-20 1-2 月美元指数走势 98 96 94 92 90 88 1-1 1-12 1-23 2-3 2-14 2-25 2
一 受供应面对低油价开始做出调整 地缘政治风险及部分利好经济数据等的支撑,2 月国际油价在大幅震荡中逐渐拉高, 普遍高于 1 月同期水平, 然当前供应充足, 庞大的库存压力仍有待市场消化 2015 年 2 月, 受供应面对低油价开始做出调整 ( 主要表现为钻井平台数量大幅减少 数家大型油企纷纷宣布减支裁员 ) 地缘政治风险( 利比亚 伊拉克局势紧张 ) 及部分利好经济数据 ( 欧元区经济改善 中国经济利好 ) 等的支撑, 国际油价在大幅震荡中逐渐拉高, 普遍高于 1 月同期水平, 然当前主要产油国原油供应依旧充裕, 全球库存水平攀升, 庞大的库存压力仍有待市场消化 总体而言,2 月原油市场的基本面是有改善的, 一方面, 供应面出现分歧, 当前供应虽充足但未来供应的增速受钻井平台数量减少和大型油企减产的影响料趋缓, 市场对供应过剩的担忧得到一定程度的缓解, 市场悲观情绪有所减轻 ; 另一方面, 需求面有改善迹象, 主要来自欧洲和亚洲主要国家经济数据的利好, 市场对未来需求增长的预期有所改善 综合两方面, 未来供需显著失衡的状况会得到缓解, 价格也必将趋于某一合理的均衡水平 此外, 来自利比亚 伊拉克等地的地缘政治风险攀升, 增加了供应面的风险, 也辅助改善了基本面的状况, 美元攀升压力也有所减轻 当然, 油价的回升之路也是阻力重重的, 首当其冲的便是当前庞大的库存压力, 据 EIA 统计, 美国国内原油商业库存连续大幅攀升, 其最新公布的数据显示, 由于炼厂减产, 上周美国原油库存连续第七周增长, 触及季节性纪录高位, 同时,IEA 月报初步数据显示 OECD 国家 1 月石油库存将季节性增加 2270 万桶, 来自库存方面的因素将是油价承压的主力因素, 此外,3-4 月的需求淡季以及当前美国炼厂大罢工的活动, 都将令油价承压 WTI 原油近月连续合约收盘价 2 月运行在 48-54 美元 / 桶的价格区间,BRENT 原油近月连续合约收盘价 2 月运行在 54-62 美元 / 桶的价格区间, 基本均较 1 月同期走高 ( 见图 1.2) 当前的油价已基本回归其均值的 95% 的置信区间内运行 ( 见图 1.1) 3
原油市场月报 图1.1 NYMEX-WTI原油 ICE-BRENT原油今年价格走势与季节性趋势对比 WTI原油今年价格走势 近月连续 120 WTI原油价格5年季节性走势 美元/桶 110 80 90 60 80 40 70 2014-1-2 2014-3-13 2014-5-22 2014-7-31 2014-10-9 BRENT原油今年价格走势 近月连续 120 2014-12-18 2015-2-26 BRENT原油价格5年季节性走势 110 美元/桶 80 90 60 80 40 2014-1-2 2014-3-13 2014-5-22 2014-7-31 2014-10-9 70 2015-2-26 2014-12-18 图1.2 WTI原油 BRENT原油近月连续合约价格走势对比 每月各取前18个工作日 WTI原油1月价格走势 美元/桶 WTI原油2月价格走势 55 3.01 50 45 0.52 1.83 2.9 4.5 3.95 2.95 2.73 6.53 4.09 4.84 5.75 3.38-3.12 4.03 3.86 4.13 16 17 4.76 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 BRENT原油1月价格走势 美元/桶 11 12 13 14 15 18 BRENT原油2月价格走势 65 60 4.8 3.06 55 50 5.42-1.67 6.84 8.23 5 6 9 8.07 7 8 8.36 13.85 11.23 13.69 12.54 11.18 11.7 10.11 10.5 12.03 45 40 1 2 3 4 9 10 数据源 中粮期货研究院 4 11 12 13 14 15 16 17 18
2 月以来, 美国原油 (WTI) 和布兰特原油 (BRENT) 之间的价差基本呈现走阔趋势, 且较 1 月同期整体走阔, 自 2 月初的约 5 美元 / 桶, 走阔至月末的约 10 美元 / 桶, 扩大了逾一倍 如前所述,2 月的原油价格较 1 月整体拉高, 油价脱离低位后, 两基准油保持较阔价差的动能会增加, 且布兰特原油更多的受到地缘政治风险 欧元区和中国经济改善等支撑, 美国原油还要承受国内炼厂大罢工 产量攀升 库存压力增加的影响, 因此与布兰特原油间的价差呈现出逐渐走阔态势 本月布兰特原油较美原油溢价维持在 4-11 美元 / 桶的区间, 平均水平维持在 7 美元 / 桶左右 图 1.3 NYMEX-WTI 原油 ICE-BRENT 原油今年价差走势与季节性趋势对比 5 0 美元 / 桶 WTI-BRENT 今年价差 ( 近月连续 ) 价差 5 年季节性趋势 120 110-5 -10 90-15 80-20 70 2014-1-2 2014-3-13 2014-5-22 2014-7-31 2014-10-9 2014-12-18 2015-2-26 图 1.4 WTI 原油 BRENT 原油近月连续合约价差走势对比 ( 每月各取前 18 个工作日 ) 0-2 -4-6 -8-10 -12 WTI-BRENT 价差 1 月走势 WTI-BRENT 价差 2 月走势 -1.45-1.79-2.54-3.59-3.73-5.12-3.94-5.05-6.82-6.91-6.19-6.43-7.34-7.2-7.13-6.37-6.25-7.27 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 5
二 2 月, 受基准油震荡走高 美国国内炼厂大罢工 需求相对改善等支撑,NYMEX 交易所 RBOB 汽油和取暖油期货价格震荡走高, 且较 1 月同期整体走高 2 月, 受基准油震荡走高 美国国内炼厂大罢工 需求相对改善等支撑,NYMEX 交易所 RBOB 汽油和取暖油期货价格震荡走高, 且较 1 月同期整体走高 由于美国国内炼厂大罢工运动持续, 炼厂的增产之势受到抑制, 美国能源资料协会 (EIA) 最新公布的数据显示, 由于炼厂减产 ( 炼厂原油日加工量减少 19.9 万桶 ; 炼厂产能利用率下滑 1.3 个百分点至 87.4%), 油品库存减少, 馏分油库存下滑至季节性纪录新低, 且 2 月美国国内成品油需求有所改善, 尤其是取暖油需求, 库存压力减轻与需求改善并举, 对成品油价格形成支撑, 加之基准油市的震荡走高之势带动,2 月成品油的价格亦呈现震荡走高之势 基于 WTI 原油计算的三种主要综合裂解价差也大幅攀升, 中旬开始攀升速度加快, 月末攀升至接近 30 美元 / 桶的水平 EIA 最近一周的数据显示, 汽油库存减少 310 万桶, 预估为减少 150 万桶, 馏分油库存减少 270 万桶, 分析师预估为减少 310 万桶 近期市场的对成品油的关注焦点主要放在油品的库存情况上 图 2.1 NYMEX-RBOB 汽油 取暖油近月连续合约价格今年走势 3.5 美元 / 加仑 RBOB 汽油近月连续合约价格 HO 取暖油近月连续合约价格 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2014-1-2 2014-3-12 2014-5-20 2014-7-28 2014-10-5 2014-12-13 2015-2-20 图 2.2 RBOB 汽油 取暖油近月连续合约价格走势对比 ( 每月各取前 18 个工作日 ) 75 70 65 60 55 50 RBOB 汽油 1 月价格走势 RBOB 汽油 2 月价格走势 美元 / 桶 4.67 9.24 5.35 7.86 9.16 10.71 11.67 11.54 10.28 13.73 11.23 9.71 10.95 12.21 13.02 12.53 15.48 12.75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 6
95 美元 / 桶 取暖油 1 月价格走势 取暖油 2 月价格走势 85 75 65 4.09 4.45 1.70 5.38 7.14 10.86 14.62 12.84 13.10 13.98 14.59 19.90 23.99 18.51 16.34 7.50 7.61-1.60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 图 2.3 近期美国炼厂产能利用率 % 走势 美国炼厂产能利用率 % 95 90 85 2014-12-05 2014-12-12 2014-12-19 2014-12-26 2015-01-02 2015-01-09 2015-01-16 2015-01-23 图 2.4 NYMEX-RBOB 汽油 取暖油今年综合裂解价差走势 ( 近月连续 ) 35 30 美元 / 桶 WTI-RBOB-HO_CRACK 2:1:1 WTI-RBOB-HO_CRACK 3:2:1 WTI-RBOB-HO_CRACK 5:3:2 25 20 15 10 2014-1-2 2014-2-23 2014-4-16 2014-6-7 2014-7-29 2014-9-19 2014-11-10 2015-1-1 2015-2-22 千桶 245,000 240,000 235,000 230,000 225,000 220,000 215,000 210,000 205,000 200,000 图 2.5 近期公布的美国汽油 馏分油库存 ( 单位 : 千桶 ) 美国汽油库存 ( 周度 ) 美国馏分油库存 ( 周度 ) 2014-12-05 2014-12-12 2014-12-19 2014-12-26 2015-01-02 2015-01-09 2015-01-16 2015-01-23 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 115,000 110,000 7
总结与展望 供应面多空博弈造成油价大幅波动的局面仍将持续, 供应显著过剩的情况将逐步缓解, 但累积的庞大库存压力还需市场进行消化, 因此, 未来油价的回调压力尚存, 但市场预期的改善 ( 包括供需两个层面的改善 ) 与地缘政治风险也是推动油价回升的动力, 重点关注美国钻井平台数据 产量数据 库存数据及全球经济数据等的变化 笔者认为近期油价的大幅震荡拉高属于短期局部反弹, 油价进入确定趋势性反弹通道的时机尚未酝酿成熟, 各产油国的政策博弈 库存压力以及供需改善自身的时滞性还需得到进一步消化, 期间油市的波动性将放大 8
更多资讯, 欢迎扫描二维码! 中粮期货研究院 (Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址 (address): 北京市东城区东直门南大街 5 号中青旅大厦 15 层邮政编码 : 07 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 007 电话 (phone): 010-5913 7331 传真 (fax): 010-5913 7088 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门, 负责公司的基础研发工作, 服务前台业务部门和中粮集团实业部门, 承担维护公司品牌和提升公司形象的职责, 同时从事高端产业客户和机构客户开发 维护和增值服务 研究领域覆盖宏观经济, 农产品, 化工品, 金属, 建材, 能源等方面, 拥有一只高素质的专业团队, 具备丰富的行业经验, 国际化的视野和积极向上的精神 研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景, 运用基本面分析和宏观分析, 为高端产业客户和机构客户提供套期保值, 基差套利, 价差交易等咨询服务 ; 在公司原有的经纪服务基础上, 强化对客户的纵深服务和专业服务 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis.despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 法律声明 中粮期货有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 ( 证监会批文号 : 证监许可 [2011]1453) 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道, 中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的真实性 准确性和完整性做出保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断, 仅供阅读者参考 阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果, 概与本公司及分析师无关 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本报告版权归本公司所有, 为非公开资料, 仅供本公司咨询业务的客户使用 未经本公司书面授权, 任何人不得以任何形式传送 发布 复制本报告 本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 9