油品期货价格及价差一周波动 ( ) 项目 收盘价 涨跌 项目 油品价差 涨跌 WTI WTIBRENT BRENT MID 低硫 高硫价差 : RBOB

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1 原油中粮期货研究院 执笔 : 丁睿电话 : 邮箱 :dr@cofco.com 报告要点 WTI 原油 /BRENT 原油 : 本周美国原油和布兰特原油期货价格震荡走高, 两者价差平稳震荡, 较上周同期变化不大 RBOB 汽油 / 取暖油 : 本周 NYMEX 交易所 RBOB 汽油期货和取暖油期货价格均呈现震荡上行走势, 裂解价差普遍上升 远期曲线 : 本周四美原油期货远期曲线转为呈现单纯的现货溢价特征, 与布兰特原油期货远期曲线形态特征一致, 两者价差远期曲线仍呈现近期期货溢价 远期现货溢价的形态特征 三地原油 :10 日移动均价变化率自国家发改委 12 月 12 日零时将国内汽 柴油价格每吨均上调 60 元之后持续负向走高, 基本处于 (1.2%,0.2%) 的区间, 产生一定的下调压力 宏观部 研究副总监 李楠 nanl@cofco.com 研究副总监 韩旭 hanxu@cofco.com 原油高级分析师丁睿 dr@cofco.com 煤焦高级分析师姬培森 jipeishen@cofco.com 贵金属分析师 李世平 lishiping@cofco.com 性 和完整性作任何保证 因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责

2 油品期货价格及价差一周波动 ( ) 项目 收盘价 涨跌 项目 油品价差 涨跌 WTI WTIBRENT BRENT MID 低硫 高硫价差 : RBOB WTIMID HO BRENTMID 项目 裂解价差 涨跌 项目 裂解价差 涨跌 RBOBWTI BRENT2:1: HOWTI WTI2:1: RBOBBRENT WTI3:2: HOBRENT WTI5:3: 油品现货价格及价差一周波动 ( ) 项目价格涨跌项目价格涨跌 WTI Oman WTS Tapis LLS Minas Brent BFO Duri Dubai RBOB Cinta Heating Oil 项目裂解价差涨跌项目裂解价差涨跌 RBOBWTI BRENT2:1: HOWTI WTI2:1: RBOBBRENT WTI3:2: HOBRENT WTI5:3: 亚洲燃料油 : 亚洲燃料油 : FO180SINDubai FO380SINDubai 项目油品价差涨跌项目油品价差涨跌 WTIBrent BFO 低硫 高硫价差 : LLSBrent BFO BrentDubai WTIDubai WTIWTS * 注 :1 本表报数据取自各项指标 日周四的数值, 涨跌以本周四的数据与前一周周 五的数据做差对比 ; 2 期货裂解价差和油品价差, 均按照当前主力合约 1402 计算 1

3 利空因素 本周原油价格主要利多 利空因素汇总 利多因素 IMF 呼吁厉行改革, 调低印尼中期成长预估投资者在 FED 会议前获利了结美国能源资料协会 (EIA) 指出, 美国原油产出增速将快于预期, 预料 2016 年时将逼近历史高点 ; 美国炼厂开工率较之前一周下降 1.1%; 法国炼厂工人罢工也重压布兰特原油期价, 因罢工导致原油需求下降投资者静待美联储周二和周三举行的政策会议结果, 交投谨慎, 缩减购债的可能性促使油价走低 ; 美联储缩减货币刺激举措的行动推高美元, 打压油价 ; 美国成屋销售和初请失业金数据意外疲弱, 给经济形势抹上阴影法国民间部门活动 12 月意外放缓, 显示法国经济第四季正在重新陷入浅度衰退 服务业及制造业活动双双减弱世行下调俄罗斯今明两年 GDP 增速预估, 因投资与需求不力 ; 第四季亚洲企业景气指数连续第二季下滑 中国制造业继续处于复苏通道之中, 整体需求平稳第四季中国和印度企业景气指数大幅上升美国制造业数据 楼市数据强劲, 经济动能增加, 扶助支撑油价 ; 调查预期上周美国商业原油库存可能连续第三周下降, 因进口减少 ;EIA/API: 上周美国原油商业库存继续减少 ; 美联储暗示维持低利率的时间会较原先承诺的更久, 试图缓和缩减购债的影响 欧元区 12 月综合 PMI 升至 52.1, 高于市场预估 ; 德国制造业景气上扬, 民间部门 12 月稳步扩张, 经济显现强劲成长迹象 ; 欧洲经济数据强劲, 促使市场预期石油需求将增加 希腊央行预计其明年复苏 瑞士政府对瑞士经济看法乐观, 预计未来两年扩张力道增强德国 12 月 ZEW 经济景气判断指数升至 2006 年 4 月以来最高,12 月 Ifo 企业景气判断指数升至 2012 年 4 月以来最高 ; 英国截至 10 月的三个月 ILO 失业率创 2009 年 24 月以来最低韩国政府或维持 2014 年经济成长预估在 3.9% 不变 ; 日本 912 月企业景气判断指数升至六年高位,11 月出口较上年同期增长 18.4% 中国明年 GDP 增长预期目标仍为 7.5% 左右, 最高或至 8.6%; 中国 111 月国企利润同比增 8.2%, 电力等行业增幅较高 ; 利比亚未能与部落首领达成协议以终结几个输油港口的封锁状态, 供应忧虑重燃 ; 投资者还关注美国近期扩大制裁黑名单是否将阻碍伊朗与世界大国就伊朗核计划达成的协议 ; 冬季需求季节性上升支撑油价 新西兰经济成长强劲, 第三季经季调后 GDP 较前季成长 1.4%, 为近四年最快, 预估为成长 1.1% 美国炼厂为了满足强劲的馏分油出口需求而扩大原油买需地中海炼厂的强劲需求支撑布兰特原油期价 ; 交易商为回补空头头寸买入原油期货 2

4 长期因素 原油产量 原油价格主要影响因素对市场趋势综合影响评分表指标名称本周指标状态 ~ 供给层面 ~ 未来数月供应可能趋紧 : 伊拉克和伊朗表示无意参与 OPEC 减产 ; 非 OPEC 国家供应增加, 美国原油产出增速将快于预期 ; 北海原油供应趋紧 ;OPEC 表示削减石油产量以适应明年需求 ; 利比亚局势仍引发供应忧虑 影响评分 1 原油储量原油生产成本 ~ 需求层面 ~ 全球经济增长美国经济欧州经济金砖国家 新兴市场等国家和地区经济短期因素原油库存突发重大政治事件及其进展 世界原油储量仍呈现总体攀升趋势,2012 年增长约 1% 过去 10 年间, 原油勘探开发的人工 机械以及服务成本上升, 世界开发新产能的成本已经翻倍 全球经济 : 前景好转, 但美国预算不确定性带来风险美国制造业数据 楼市数据强劲, 经济动能增加, 但成屋销售和初请失业金数据意外疲弱, 给经济形势抹上阴影 ; 投资者在美联储政策会议结果出来前交投谨慎 ; 美联储缩减货币刺激举措的行动打压油价 欧洲经济数据强劲, 促使市场预期石油需求将增加 德英经济数据利好, 但法国经济第四季正在重新陷入浅度衰退 瑞士和希腊经济前景看好 中国继续处于复苏通道, 整体需求平稳 ; 日本 韩国经济利好 ; 印度企业景气指数大幅上升 ; 新西兰经济成长强劲 ; 世行下调俄罗斯今明两年 GDP 增速预估, 因投资与需求不力 ; IMF 调低印尼中期成长预估 ; 第四季亚洲企业景气指数连续第二季下滑 调查预期上周美国商业原油库存可能连续第三周下降支撑油价 ;EIA/API: 上周美国原油商业库存继续减少利比亚未能与部落首领达成协议以终结几个输油港口的封锁状态, 供应忧虑重燃 ; 投资者还关注美国近期扩大制裁黑名单是否将阻碍伊朗与世界大国就伊朗核计划达成的协议 OPEC 和国际能源署 (IEA) 美国能源美国能源资料协会 (EIA) 指出, 美国原油产出增速将快于预资料协会 (EIA) 等国际能源机构的观点期, 预料 2016 年时将逼近历史高点言论和市场干预行为汇率变化联储缩减货币刺激举措的行动推高美元异常气候冬季原油季节性需求增加法国炼厂工人罢工重压布兰特原油期价 ; 投资者在 FED 会议前获利了结 ; 美国炼厂为了满足强劲的馏分油出口需求而扩大其他事件或偶然因素原油买需 ; 美国炼厂开工率较之前一周下降 1.1%; 交易商为回补空头头寸买入原油期货 ; 地中海炼厂的需求强劲 综合评分 * 注 :1 本表采用指标分类排序法反映市场趋势, 各分值含义为 :2 强烈负面影响 ;1 偏空 ;0 中性 ;1 偏多 ; 2 强烈正面影响 2 综合评分反映市场趋势, 取值在 26,26 之间 总得分在 26,14 之间, 可以认为 是空头市场 ; 在 13,2 之间, 可以认为是偏空市场 ; 在 1,1 之间, 可以认为是中性市场 ; 在 2,13 之间可以认为是偏多市场 ; 在 14,26 之间可以认为是多头市场 3

5 原油市场周报 一 本周美国原油和布兰特原油期货价格震荡走高 两者价差平稳震荡 较上周同期变化不大 本周 支持油价上扬的利多因素较多 致使两种基准油价格均呈现震荡上行 的趋势 其中 地缘政治风险演变 美国原油和成品油库存变化及预期 全球及主要国家经济 形势 美联储政策会议及其开始小幅缩减购债的决策起着主导作用 全球经济前景好转 美国 欧洲和中国经济总体向好等引发原油需求增加的预期 支撑油价 但美国预算不确定性风险 美联储宽松货币政策落幕 美国成屋销售和初请失业金数据意外疲弱 法国经济第四季重新陷 入浅度衰退 第四季亚洲企业景气指数连续第二季下滑等因素限制了油市表现 另美原油库存 本周连续第三周减少支撑油价 库欣通往墨西哥湾地区的一条新输油管道在运营前开始灌油 且美国炼厂为了满足强劲的馏分油出口需求而扩大原油买需 但炼厂开工率较之前一周下降 1.1% 抵消了部分库存的支撑效应 库存数据对原油期货的提振有限 美联储政策会议前市场 对其缩减购债的可能性的预期令油价承压 且投资者在会议结束前交投谨慎 之后美联储宣布 缩减大规模购债的计划 提振了美元 打压油价 不过美联储暗示维持低利率的时间会较原先 承诺的更久 这缓和了缩减购债的部分影响 使油市未因此而重挫 本周地缘政治风险主要围 绕利比亚局势和伊朗核计划展开 利比亚未能与部落首领达成协议以终结几个输油港口的封锁 状态 促使供应忧虑重燃 另投资者还关注美国近期扩大制裁黑名单是否将阻碍伊朗与世界大 国就伊朗核计划达成的协议 地缘政治风险本周有力的支撑了油价 由于上述因素的主导 本 周美国原油和布兰特原油期货价格均呈现震荡上行的趋势 NYMEX交易所WTI原油1402合约 收盘价本周基本运行在97美元/桶的价格区间 价格上下限均较上周高出1美元 波动区间 宽度与上周持平 ICE交易所BRENT原油1402合约收盘价本周基本运行在108111美元/桶的价 格区间 价格下限与上周持平 上限高出1美元 波动区间宽度较上周扩大1美元 价格波动略 强 图1.1 NYMEXWTI原油 ICEBRENT原油近一年价格走势与季节性趋势对比 WTI原油1402合约近一年价格走势 WTI原油2月合约价格近5年季节性走势 110 美元/桶 本报告信息全部来源于公开性资料 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧 本报告不对所涉及信息的准确 4

6 原油市场周报 BRENT原油1402合约近一年价格走势 115 BRENT原油2月合约价格近5年季节性走势 美元/桶 图 年美元指数走势 美元指数 BRENT原油较WTI原油溢价 1402收盘 本周呈现平稳震荡 较上周同期变化不大 基 本围绕11美元/桶上下小幅波动 周一布兰特原油期价攀升1.5% 受助于欧洲经济数据强劲 促使市场预期石油需求将增加 而来自利比亚的供应仍然大大受限 溢价扩阔至每桶11.64美 元/桶 上周五收报11.39美元/桶 周二布兰特原油期货回落近1美元 受累于美联储缩减购债 的可能性和法国炼厂工人罢工 美国原油期货也收低 但因预期上周美国原油库存减少 跌幅 小于布兰特原油期货 使溢价收窄至10.97美元/桶 周三布兰特原油期货上扬 由于缺乏来自 利比亚的供应 地中海炼厂的强劲需求支撑布兰特原油期价 同时美国原油价格因楼市数据强 劲库存续降受到支撑 但因美联储宣布开始缩减购债涨幅受限 溢价转而扩阔至11.57美元/桶 周四美国原油期货攀升1% 因美国炼厂为了满足强劲的馏分油出口需求而扩大原油买需 且 交易商为回补空头头寸买入原油期货 而布兰特原油涨幅受限 因法国炼厂工人罢工导致第四 家道达尔 TOTF.PA 炼油厂被迫关闭 致溢转而收窄至11.25美元/桶 受基础油品影响 两者 价差与其5年季节性趋势也时有背离 68月 911月期间表现明显 图1.3 NYMEXWTI原油 ICEBRENT原油1402合约近一年价差走势与季节性趋势对比 0 美元/桶 WTIBRENT价差 1402合约 近一年走势 WTIBRENT原油2月合约价差近5年季节性走势 本报告信息全部来源于公开性资料 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧 本报告不对所涉及信息的准确 5 原油市场周报

7 二 本周 NYMEX 交易所 RBOB 汽油期货和取暖油期货价格均呈现震荡上行走势, 裂解价差普遍上升 本周 ( ) 美国能源资料协会 (EIA) 周三公布的库存数据显示, 上周全美原油库存下降 294 万桶, 高于路透调查分析师预计的下降 230 万桶, 墨西哥湾地区库存领跌,12 月 13 日止当周库存降幅略高于 300 万桶, 因库欣通往墨西哥湾地区的一条新输油管道在运营前开始灌油, 且美国炼厂为了满足强劲的馏分油出口需求而扩大原油买需 上周包括柴油及取暖油在内的馏分油库存库存减少 210 万桶至 亿桶, 预期会增加 40 万桶, 法国工人罢工导致第四家道达尔 TOTF.PA 炼油厂被迫关闭, 该炼厂的日产能为 70 万桶, 提振了欧洲对海外馏分油的进口需求 ; 美国炼厂在增加馏分油生产的同时, 也不得不增加汽油产量, 而目前国内汽油需求较低, 因此部分汽油流入库存, 上周汽油库存增加 134 万桶至 亿桶, 预期会增加 190 万桶 炼厂设备利用率下降 1.1 个百分点至 91.5%, 预期会上升 0.2 个百分点, 前值为 92.6% 馏分油库存意外减少 加之基准油市带动, 支撑了 RBOB 汽油和取暖油的期货价格, 不过炼厂开工率较之前一周下降, 抵消了部分库存的支撑效应 NYMEX 交易所 RBOB 汽油期货和取暖油期货价格均呈现震荡上行走势, 裂解价差普遍上升 RBOB 汽油 取暖油 1402 合约收盘价均在今年 2 月中旬附近和 8 月末附近取得全年高点 图 2.1 NYMEXRBOB 汽油 取暖油 1402 合约价格近一年走势 3.5 美元 / 加仑 RBOB 汽油 取暖油 图 2.2 NYMEXRBOB 汽油 取暖油本周四 (12.19)/ 上周五 (12.13)/ 上月底 (11.29) 单品裂解价差对比 40 上月底上周五本周四 RBOB 汽油 WTI 取暖油 WTI RBOB 汽油 BRENT 取暖油 BRENT 6

8 三 本周四美原油期货远期曲线转为呈现单纯的现货溢价特征, 与布兰特原油期货远期曲线形态特征一致, 两者价差远期曲线仍呈现近期期货溢价 远期现货溢价的形态特征 本周四自 1402 合约开始,WTI 原油期货远期曲线近一年内转为呈现单纯的现货溢价特征 (Backwardation), 即近月合约价格高于远月合约, 表现为逆向市场, 因全球经济前景改善 美国经济强劲刺激原油需求增长 且原油库存压力得到缓解 ( 因北半球冬季取暖季需求增长 炼厂需求增加以及新输油管道开始注油 ) 市场对美联储小幅缩减购债反应并未过激等因素扶助逆价差进一步扩大 这一变化也反应了市场预期由利空向利多的转变 本周四 WTI 原油价格远期曲线位于上周五和上月底之上, 表明各合约价格较之整体走高 BRENT 原油远期曲线本周四继续呈现现货溢价形态, 因预计全球经济前景改善, 北海原油供应 12 月逐步收紧 欧洲经济数据强劲引发需求增加预期 利比亚局势紧张等仍造成地缘政治风险扰动等因素扶助逆价差进一步扩大 本周四 BRENT 原油期货价格远期曲线位于上周五和上月底之上, 表明各合约价格较之整体走高 WTI 原油 BRENT 原油价差的远期曲线本周四仍呈现近期 (1403 合约之前 ) 期货溢价特征, 远期 (1403 合约之后 ) 现货溢价的特征, 反映出市场对近期价差会趋于收窄, 而远期趋于走阔的预期 本周四价差远期曲线基本位于上周五和上月底之间, 表明各合约价差较上周五略有走阔, 而较上月底整体收窄 图 3.1:NYMEXWTI 原油期货价格远期曲线 图 3.2:ICEBRENT 原油期货价格远期曲线 上月底上周五本周四 115 上月底上周五本周四 性 和完整性作任何保证 因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责 7

9 图 3.3:WTIBRENT 原油价差远期曲线 图 3.4:NYMEXRBOB 汽油期货价格远期曲线 0 5 上月底上周五本周四 上月底上周五本周四 图 3.5:NYMEX 取暖油期货价格远期曲线 图 3.6:WTIRBOBHO 裂解价差远期曲线 3.1 美元 / 加仑 上月底上周五本周四 本周四上周五上月底 5:3: 图 3.7:WTIRBOBHO 裂解价差远期曲线 图 3.8:WTIRBOBHO 裂解价差远期曲线 本周四上周五上月底 2:1: 本周四上周五上月底 3:2:

10 四 三地原油价格分析 本周四 (12.19) 三地原油中, 即期布兰特 迪拜 辛塔三地原油现货价格均较上周五上涨 三地原油均价本周四为 , 较上周五上涨 1.50 三地原油 10 日移动均价 ( 应国家修改成品油定价机制的周期而定, 之前是 22 日移动均价 ; 此处从 2002 年开始计算, 可能与其他机构的统计口径存在差异, 但趋势基本一致 ) 本周 ( ) 呈现持续跌势, 周四下跌至一周低点, 日移动均价变化率自国家发改委 12 月 12 日零时将国内汽 柴油价格每吨均上调 60 元之后持续负向走高, 基本处于 (1.2%,0.2%) 的区间, 产生一定的下调压力 图 4.1: 三地原油价格走势及均价走势对比 原油现货价 : 布伦特原油现货价 : 迪拜原油现货价 : 辛塔三地原油均价 10 日移动均价 图 4.2: 三地原油 10 日移动均价变化率走势 10 日移动均价变化率 %

11 总结与展望 由各因素综合影响评分表判断, 原油市场本周继续为偏多市场, 且与上周相比, 分值升高至偏多市场的中上游, 但介于上周分值的表现不佳, 且短期因素或事件对价格的助力仍较大, 因此油价的稳定上扬趋势尚不能确定已经形成, 不过本周经济增长等长期因素的表现尚佳, 或可长期支撑油价的表现, 本周美原油和布兰特原油明显的震荡上行走势与这一判断相符 本周地缘政治风险演变 美国原油和成品油库存变化及预期 全球及主要国家经济形势 美联储政策会议及其开始小幅缩减购债的决策对油市起着主导作用 下周油价走势依然受地缘政治风险演变的影响, 利比亚局势仍是关注的焦点, 本周利比亚东部石油港口被封锁状态依旧, 助推油价, 料将在下周延续, 另美国近期扩大制裁黑名单是否将阻碍伊朗与世界大国就伊朗核计划达成的协议也是投资者关注的问题, 或成为支撑油价的因素 ; 当前油市的供需结构因全球经济加快复苏 冬季季节性需求增长 地缘政治风险等因素表现为供应趋紧, 或令油市在短期内具备上涨动能 ; 此外, 欧洲经济复苏情况尚佳, 总体上仍支撑油市, 但其尚存的一些疲态 ( 如法国经济不振等 ), 会限制其支撑的力度 ; 中国经济稳步增长和强劲的原油需求将继续对油价形成支撑 下周美国强劲经济复苏态势总体上将继续支撑油价, 不过经济中的一些疲弱现象也将限制油市的表现, 下周美联储小幅缩减购债的货币政策决议预计不会对油市产生大的影响, 因经济表现尚佳, 且美联储暗示维持低利率的时间会较原先承诺的更久, 这将缓和部分缩减购债的影响 另美国原油库存将继续对油价的形成一定支撑 综上, 下周油价延续本周震荡上行趋势的可能性较大, 二者价差料继续趋于平稳震荡 10

12 中粮期货研究院 (Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址 (address): 北京市东城区东直门南大街 5 号中青旅大厦 15 层邮政编码 : 07 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 007 电话 (phone): 传真 (fax): 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门, 负责公司的基础研发工作, 服务前台业务部门和中粮集团实业部门, 承担维护公司品牌和提升公司形象的职责, 同时从事高端产业客户和机构客户开发 维护和增值服务 研究领域覆盖宏观经济, 农产品, 化工品, 金属, 建材, 能源等方面, 拥有一只高素质的专业团队, 具备丰富的行业经验, 国际化的视野和积极向上的精神 研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景, 运用基本面分析和宏观分析, 为高端产业客户和机构客户提供套期保值, 基差套利, 价差交易等咨询服务 ; 在公司原有的经纪服务基础上, 强化对客户的纵深服务和专业服务 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in highend industrial and institutional clients maintenance and provides them with valueadded services. Macroeconomy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis.despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 法律声明 中粮期货有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 ( 证监会批文号 : 证监许可 [2011]1453) 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道, 中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的真实性 准确性和完整性做出保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断, 仅供阅读者参考 阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果, 概与本公司及分析师无关 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本报告版权归本公司所有, 为非公开资料, 仅供本公司咨询业务的客户使用 未经本公司书面授权, 任何人不得以任何形式传送 发布 复制本报告 本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 11