217 年 9 月 1 日早前的 Harvey 飓风对于美国的石油市场造成了巨大影响由于全美约一半的炼厂产能分布在 PADD3 地区, 而截至 17 年 1 月, 全美约 31% 的炼厂产能来自德克萨斯地区 Harvey 飓风导致 PADD3 地区的炼厂利用率由 96% 下降至 63% 此外,

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数等蔡
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1 217 年 9 月 1 日金瑞网站 : 客服热线 : 原油价格 WTI 飓风扰动之外, 油价缺乏新支撑主题多个飓风轮流登陆美国, 油价先扬后抑本周油价先扬后抑,Harvey 之后, 炼厂逐步恢复, 早前承压走低的油价有所回升但炼厂恢复生产仍需时间, 新飓风 Irma 到来抑制汽油需求, 缺乏新支撑主题的油价在周五再度回落 WTI 原油报收结算价美元 / 桶, 较前周上涨.4%,Brent 原油报收美元 / 桶, 较前周上涨 2.18% BrentWTI 价差 6.3 美元 / 桶, 区域间供需差异促使 BrentWTI 价差进一步扩大 45 4 Brent 数据来源 : 金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 : 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F 投资咨询资格号 :Z11748 供需方面 Irma 对于美国石油市场的影响或集中于需求早前的 Harvey 飓风对于美国的石油市场造成了巨大影响由于全美约一半的炼厂产能分布在 PADD3 地区, 而截至 17 年 1 月, 全美约 31% 的炼厂产能来自德克萨斯地区 Harvey 飓风导致 PADD3 地区的炼厂利用率由 96% 下降至 63% 此外, 油品管道破坏和港口关闭也导致运输受到影响而目前来看,Harvey 飓风之后, 生产正在逐渐恢复, 但是部分炼厂需要到十月初方能恢复生产, 哈维对于美国炼厂的影响未能完全恢复继 Harvey 之后,Irma 登陆弗罗里达, 但影响路径不同于 Harvey,Irma 预计主要对需求和进出口造成影响, 不会对原油生产或炼厂产生明显影响,Irma 已经减弱为 2 级, 预计不会进一步造成严重设施破坏, 但降雨等恶略天气, 以及洪水导致近 5 万汽车损毁, 会对油品需求造成更为持续的影响另外仍需关注尾随 Irma 的 jose 等飓风影响限产协议将否进一步延长仍存变数本周一, 沙特表示或与委内瑞拉哈萨克斯坦一同将限产延续至 218 年 3 月之后从沙特阿美 18 年 IPO 以及委内瑞拉濒临崩溃的国内局势, 几国共同支持限产协议延长存在较大可能性这一预期为受飓风因素承压的油价提供了一定的支撑但是, 上周四俄罗斯能源部长曾表示认为石油市场已经重归平衡, 讨论加深限产协议为时过早故而参与国之间或仍存在较大分歧, 协议能否得到进一步加深仍存变数, 在预期强化前, 油价上升空间仍旧有限本周二将公布 OPEC9 月月报, 由于利比亚等国在 8 月出现供应中断, 数据表现或出现小幅利好后市观点及交易策略建议飓风扰动之外, 季节性背景下油价缺乏新支撑主题随着 Harvey 飓风影响的逐渐减弱, 炼厂的逐渐复工使得油价获得一定的回升力量然而, 后续飓风仍将影响当地需求但是, 一方面部分炼厂的恢复需要近一个月时间, 另一方面, 即使未来飓风短期影响消散后, 汽油需求也面临季节性回落, 并且十月是炼厂传统检修季, 炼厂开工率是否能够回升至高位仍旧存疑故而总体而言, 我们认为近期油价仍旧缺乏新的支撑力量即使由于飓风导致的压力减弱出现回升, 上方空间仍然有限 WTI 关注支撑 / 压力 :45,47.5/51.5,54.5 美元,Brent 关注支撑 / 压力 :47.5,5/55,58.5 美元交易策略尝试上方压力为布局做空, 关注美国飓风动态, 警惕限产相关预期变化风险提示产油国计划外供应中断 ; 美国产量预期外变动 ; 委内瑞拉等地缘政治风险请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

217 年 9 月 1 日早前的 Harvey 飓风对于美国的石油市场造成了巨大影响由于全美约一半的炼厂产能分布在 PADD3 地区, 而截至 17 年 1 月, 全美约 31%

生产正在逐渐恢复, 但是部分炼厂需要到十月初方能恢复生产, 哈维对于美国炼厂的影响未能完全恢复继 Harvey 之后,Irma 登陆弗罗里达, 但影响路径不同于 Harvey,Irma

Harvey,Irma 将继续压制汽油需求前所未有的洪水导致了近 5 万汽车损毁, 而基础设施破坏和恶略天气也会对油品需求长抑制 9 85 8 75 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月

2 217 年 9 月 1 日早前的 Harvey 飓风对于美国的石油市场造成了巨大影响由于全美约一半的炼厂产能分布在 PADD3 地区, 而截至 17 年 1 月, 全美约 31% 的炼厂产能来自德克萨斯地区 Harvey 飓风导致 PADD3 地区的炼厂利用率由 96% 下降至 63% 此外, 油品管道破坏和港口关闭也导致运输受到影响而目前来看, Harvey 飓风之后, 生产正在逐渐恢复, 但是部分炼厂需要到十月初方能恢复生产, 哈维对于美国炼厂的影响未能完全恢复继 Harvey 之后,Irma 登陆弗罗里达, 但影响路径不同于 Harvey,Irma 预计不会对原油生产或炼厂产生明显影响会对油品需求和进出口造成较大影响美国风暴信息美国飓风情况及影响飓风带来的恶劣天气导致汽油需求受到明显抑制 1 千桶 / 天 95 类似于 Harvey,Irma 将继续压制汽油需求前所未有的洪水导致了近 5 万汽车损毁, 而基础设施破坏和恶略天气也会对油品需求长抑制月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 max 217 Irma 或对石油进出口产生较大影响数据来源 :Bloomberg,PortEverglades website, 金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 217 年 9 月 1 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场本周油价先扬后抑, Harvey 之后, 炼厂逐步恢复, 早前承压走低的油价有所回升但炼厂恢复生产仍需时间, 新飓风 Irma 到来抑制汽油需求, 缺乏新支撑主题的油价在周五再度回落 WTI 原油报收结算价美元 / 桶, 较前周上涨.19 美元 / 桶 (.4%), Brent 原油报收美元 / 桶, 较前周上涨 1.3 美元 / 桶 (2.18%) BrentWTI 价差 6.3 美元 / 桶, 区域间供需差异促使 BrentWTI 价差进一步扩大图 1:WTI/Brent/BrentWTI 单位 : 美元 / 桶 BrentWTI( 右轴 ) WTI Brent 单位 : 美元 / 桶表 1: 原油期货价格回顾上周本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 #N/A #N/A 周二周三周四周五图 2:WTI 季节性单位 : 美元 / 桶月份是大西洋风暴多发季节, 飓风影响加剧了需求季节性回落, 油价承压月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 5 年价格范围 217 年 216 年请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 217 年 9 月 1 日图 3:WTI 非商业持仓单位 : 张 8, 截至 9 月 5 日 CFTC 商业净多头增加张至张 ; 非商业多头持仓增加张至张 ; 非商业空头持仓减少 3956 张至 , 6, 5, 4, 3, 2, 1, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓图 4:WTI 131 月间价差美元 / 桶 12. 美元 / 桶飓风气候的短期影响加速 131 月间价差回升价差 13th month front month 图 5:WTI/ 天然气 WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 ( 右 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 217 年 9 月 1 日图 6: 裂解价差 ( 期货价 ) 35. 美元 / 桶 Harvey 导致德克萨斯炼厂大范围关闭, 当前炼厂生产仍在重启之中, 并且部分炼厂或需要到十月初方能恢复生产, 裂解价差在略有回落后, 在周五油价大幅下跌后再度扩大 /1 214/7 215/1 215/7 216/1 216/7 217/1 217/7 Heating OilWTI spread RBOBWTI spread 3:2:1 WTI:RBOB:HO 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子油价单位 : 美元 / 桶阿曼 OPEC 一揽子表 3: 原油价格回顾迪拜塔皮斯辛塔阿曼 OPEC 一揽子周五周一周二周三周四周均价上周均价 #N/A #N/A #N/A #N/A 周涨跌 #N/A #N/A #N/A #N/A 3.84% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 217 年 9 月 1 日图 8:WTI/LLS/LLSWTI 截至 9 月 1 日当周, 墨西哥湾 (PADD3) 地区商业库存上升 1729 千桶至千桶 ; 美国中部 (PADD 2) 商业库上升 55 千桶至千桶 ; 库欣商业库存上升 797 千桶至 583 千桶 LLSWTI 价差扩大至 4.25 美元 / 桶单位 : 美元 / 桶 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 图 9: 各地炼厂利润亚洲欧洲西北随着 Harvey 后炼厂逐步恢复生产, 炼厂利润有所回落, 但仍处高位 /4/9 215/4/9 216/4/9 217/4/9 5. 墨西哥湾宏观经济影响因素 Harvey 飓风影响下,9 月 2 日当周初请失业金人数创 15 年 4 月 18 日以来新高, 欧元走强地缘因素影响, 导致美元承压叠加特朗普政府内部官员变动引发的不确定性, 上周金价上升图 1:COMEX 黄金 /WTI 单位 : 美元 / 桶单位 : 美元 / 盎司 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 217 年 9 月 1 日图 11:COMEX 黄金 /Brent 单位 : 美元 / 桶单位 : 美元 / 盎司 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 上周, 欧央行行长德拉基讲话刺激欧元跳涨, 朝鲜等地缘因素, 加之飓风导致经济数据表现不佳, 美元指数总体承压图 12: 美元指数 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 13: 标普 5 6 2,7 5 2,5 4 2,3 3 2,1 2 1,9 1 1,7 1,5 WTI( 左轴 ) 标普 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 215/1 215/2 215/3 215/4 215/5 215/6 215/7 215/8 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 金瑞期货原油周报 217 年 9 月 1 日 3 原油市场供需情况受飓风影响, 美国原油产量及进口量均下降但由于飓风对于炼厂影响更为显著, 原油需求大幅下降, 原油库存仍呈现积累 EIA 公布数据显示, 截至 9 月 1 日当周, 全美原油产量减少 749 千桶 / 天至 8781 千桶 / 天 ; 进口量减少 822 千桶至 783 千桶 ; 全美原油商业库存增加 458 千桶至亿桶图 14: 全美商业原油进口及产量 1 95 千桶 / 日千桶全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油进口 : 原油图 15: 全美原油库存周度变化 25 千桶 / 日 Harvey 飓风对于炼厂生产造成巨大影响, 导致 PADD3 地区的炼厂利用率由 96% 下降至 63%, 原油消耗能力的大幅下降导致原油库存积累图 16: 美国原油进出口情况 1, 千桶 / 天受飓风影响, 截至 9 月 1 日当周, 美国原油进口量下降 822 千桶 / 日至 783 千桶 / 日出口量下降 749 千桶 / 日至 153 千桶 / 日而 Irma 以及后续 Jose 等飓风预计仍将对美国油品的进出口造成影响 8, 6, 4, 2, 215/1 215/4 215/7 215/1 216/1 216/4 216/7 216/1 217/1 217/4 217/7 2, 进口出口请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 217 年 9 月 1 日受飓风影响, 本周美国商业原油库存增加 458 千桶至亿桶飓风天气引发的炼厂停工导致原油库存出现积累虽然 Harvey 之后炼厂生产正在恢复, 但是, 一方面部分炼厂的恢复仍需近一个月时间, 另一方面即使没有飓风影响, 汽油需求也将面临季节性回落故而总体而言, 即使未来随着炼厂开工率回升, 原油库存出现小幅回落, 但仍将在飓风扰乱之后回归季节性影响, 面临积累风险图 17: 全美商业原油库存 55, 千桶 5, 45, 4, 35, 3, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年图 18: 库欣商业原油库存 8, 千桶 7, 6, 5, 截至 9 月 1 日当周, 库欣地区商业库存增加 797 千桶至 583 千桶 4, 3, 2, 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年图 19: 美国原油钻机数 16 座千桶 / 日 9,8 14 9,6 贝克休斯数据显示, 截至 9 月 8 日当周, 全美在线钻井平台数下降 3 座至 756 座其中 Cana Woodford 地区增加 2 座至 67 座 ;Eagle Ford 地区保持 65 座不变 ;Permian 地区增加 2 座至 382 座 ;Williston 地区增加 1 座至 53 座 ,4 9,2 9, 8,8 8,6 8,4 8,2 8, 7,8 Cana Woodford( 左轴 ) Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 217 年 9 月 1 日图 2: 区域原油产量及钻机数 1 图 21: 区域原油产量及钻机数 2 桶 / 日 Bakken Region 桶 / 日 Eagle Ford Region 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, ,, 1,5, 1,, 5, Rig count Total production Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 22: 区域原油产量及钻机数 3 图 23: 区域原油产量及钻机数 4 桶 / 日 Haynesville Region 桶 / 日 Marcellus Region 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 4, 3, 2, 1, Rig count Total production Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 24: 区域原油产量及钻机数 5 图 25: 区域原油产量及钻机数 6 桶 / 日 Niobrara Region 桶 / 日 Permian Region 6, 5, 4, 3, 2, 1, ,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, Rig count Total production Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 26: 区域原油产量及钻机数 7 桶 / 日 Utica Region 1, 8, 6, 4, 2, Rig count Total production 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 217 年 9 月 1 日图 27: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 11, 千桶 / 日 1, 9, 截至 9 月 1 日当周, 全美原油产量下降 749 千桶至 8781 千桶汽油产量下降 185 千桶至 9517 千桶馏分油产量下降 563 千桶至 4492 千桶 8, 7, 6, 5, 4, 产量 : 馏分燃料油产量 : 原油产量 : 汽油图 28: 炼厂数据 18 千桶 / 日 % 1 截至 9 月 1 日当周, 美国炼厂开工率下降 16.9% 至 79.7% 炼厂输入减少 3253 千桶 / 日至千桶 / 日如我们早前指出, 炼厂开工率季节性显现, 在旺季需求回落之后, 炼厂开工率将总体呈现下降, 并在九月中旬相继迎来检修季但是本次受到 Harvey 飓风扰乱, 炼厂开工率在急剧下滑之后, 无法迅速恢复炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所图 29: 汽油需求 1 千桶 / 天 98 截至 9 月 1 日当周, 美国汽油需求增加 17 千桶至 9629 千桶, 本次回落主要收到 Harvey 飓风影响而上周末登陆弗罗里达的 Irma 以及后续的 Jose 等飓风, 预计仍将抑制汽油需求月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 5 年范围请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 217 年 9 月 1 日图 3: 汽油库存 27, 千桶 26, 25, 24, 受飓风导致炼厂开工率急剧下降影响, 截至 9 月 1 日当周, 汽油库存减少 3199 千桶至千桶 23, 22, 21, 2, 19, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 5 年范围 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年图 31: 馏分油燃料油库存 18, 千桶 17, 16, 15, 截至 9 月 1 日当周, 馏分油库存减少 1396 千桶至千桶 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月近 5 年范围 min 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年截至 9 月 1 日当周, 原油产量下降 749 千桶 / 天至 8781 千桶 / 天炼厂输入减少 3253 千桶 / 天至千桶 / 天 ; 原油商业库存增加 458 千桶 / 天至千桶 / 天 2347 千桶至亿桶 ; 原油进口量减少 822 千桶 / 天至 783 千桶 / 天 ; 原油出口量减少 749 千桶 / 天至 153 千桶 / 天 ; 炼厂开工率下降 16.9% 至 79.7% 表 4: 美国原油供需平衡表商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 千桶 / 日至数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 215/6 215/7 215/8 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 215/8 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216/2 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 金瑞期货原油周报 217 年 9 月 1 日图 32: 中国原油进口数据海关总署公布数据显示, 我国 8 月原油进口量 3398 万吨, 较 7 月下降 76 万吨, 是连续第三个月出现回落加之国家统计局数据显示, 我国七月油品生产环比下降 4.4%, 并与近期对于原油加工企业监管监察, 我国原油进口需求增长潜力或受限并且, 我国较高的原油进口量伴随着高成品油出口, 故而加工需求逻辑并未改变 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 万吨美元 / 吨中国原油进口 : 当月值中国进口平均单价图 33: 中国成品油出口数据 6 万吨 5 海关总署公布数据显示, 我国 8 月成品油出口上升 5 万吨至 46 万吨 /8 213/2 213/8 214/2 214/8 215/2 215/8 216/2 216/8 217/2 217/8 汽油柴油航空煤油和灯用煤油燃料油其他 7 月我国制造业 PMI 表现良好官方制造业 PMI 较 7 月小幅回升.3 至 51.7, 财新制造业 PMI 较 7 月上升.5 至 51.6, 制造业 PMI 均高于 5 枯荣线官方制造业 PMI 重回年内高点 51.7, 对于市场信心有所提振图 34: 中国制造业 PMI 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 217 年 9 月 1 日分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

217 年 9 月 24 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场油价继续在限产国会议预期和 IEA 等月度报告对于全球需求的良好预期下小幅走高而由于美国飓风后炼厂仍在恢复之中, 加之洪水对车辆的破坏,BrentWTI 价差进一步扩大 WTI 原油报收结算价 5.66 美元 / 桶, 较前周上

217 年 9 月 24 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场油价继续在限产国会议预期和 IEA 等月度报告对于全球需求的良好预期下小幅走高而由于美国飓风后炼厂仍在恢复之中, 加之洪水对车辆的破坏,BrentWTI 价差进一步扩大 WTI 原油报收结算价 5.66 美元 / 桶, 较前周上 217 年 9 月 24 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 WTI 6 55 5 45 4 Brent 6 55 5 45 4 数据来源 : 金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 :7558865629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F276668 投资咨询资格号 :Z11748 产油国会议后, 油价将直面需求压力