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题耀封
7 years ago
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2 受评对象本次主体信用等级 AAA 上次主体信用等级 AAA 存续企业债券列表简称发行额 ( 亿元 ) 中国核工业集团公司评级展望稳定评级展望稳定期限上次债项信用等级本次债项信用等级 05 中核债 ( 1 ) ~ AAA AAA 05 中核债 ( 2 ) ~ AAA AAA 09 中核债 ~ AAA AAA 09 中核债 ~ AAA AAA 12 中核债 ~ AAA AAA 12 中核债 ~ AAA AAA 14 中核 MTN ~ AAA AAA 注 : 公司发行的 05 中核债由中国工商银行股份有限公司 ( 以下简称工商银行或工行 ) 提供无条件不可撤销连带责任保证担保概况数据中核集团总资产 ( 亿元 ) 2, , , , 所有者权益 ( 含少数股东权益 )( 亿元 ) , , 总负债 ( 亿元 ) 2, , , , 总债务 ( 亿元 ) 1, , , , 营业总收入 ( 亿元 ) EBIT( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 营业毛利率 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 : 公司财务报表均依照新会计准则编制 ;2015 年一季度财务报表未经审计 ; 其他流动负债中的短期融资券已调整至交易性金融负债 ; 由于缺乏有关数据, 未计算公司 2015 年 1~3 月 EBIT EBITDA 及相关指标基本观点中诚信国际维持中国核工业集团公司 ( 以下简称中核集团或公司 ) 主体信用等级 AAA, 评级展望为稳定 ; 维持 05 中核债 (1) 05 中核债 (2) 09 中核债 1 09 中核债 2 12 中核债中核债 02 和 14 中核 MTN001 的债项信用等级为 AAA 2014 年以来公司继续获得了有力的政府支持, 装机规模的持续提升推动了 2014 年发电量和上网电量的持续增长, 且公司继续维持了极强的盈利及现金获取能力, 拥有完整的产业链优势和较强的技术优势, 核电板块的成功上市也进一步拓宽了公司的融资渠道同时, 中诚信国际关注国家核工业政策的变化公司面临一定的资金压力等因素对公司整体经营和信用水平的影响此外, 05 中核债的担保主体中国工商银行股份有限公司继续保持了极强的担保实力优势有力的政府支持作为国家核燃料核能和核技术应用发展的中坚力量, 公司享有增值税先征后返所得税减免等多方面的税收优惠和政策支持,2014 年收到政府补助亿元装机规模稳步提升随着福清核电 1 号机组和方家山两台机组投入商运, 截至 2015 年 3 月末, 公司控股装机容量达万千瓦, 占我国已投运核电装机的比重达 45.67% 发电量和上网电量持续提升 2014 年, 公司控股核电机组运营稳定, 受益于新机组投运, 当期分别实现发电量和上网电量亿千瓦时和亿千瓦时, 同比继续保持增长态势完整的产业链优势和较强的技术优势公司是我国目前唯一具备完整的核燃料循环工业体系和完整的核技术核科技开发创新体系的企业, 产业链条完整, 科技研发实力雄厚继续维持极强的盈利和现金获取能力公司主业的核电业务特点和专业严谨的管理使公司保持极强的盈利能力和现金获取能力,2014 年公司实现营业总收入亿元, 营业毛利率 27.35%, 经营活动净现金流达亿元核电板块成功上市公司控股子公司中国核能电力股份有限公司 ( 以下简称中国核电 ) 于 2015 年 6 月 10 日成功在上海证券交易所 ( 以下简称上交所 ) 上市交易, 合计发行股份亿股中国核电的成功上市有助于拓宽公司融资渠道降低负债压力和促进核电项目的进一步发展担保实力工商银行综合财务实力极强, 能够为 05 中核债的偿还提供强有力的保障关注国家核工业政策的变化国家关于核工业政策, 尤其是核电投资经营政策的变化将对公司经营产生影响自日本福岛核泄漏事故之后, 我国虽然已重启了沿海的核电项目建设, 但内陆核电项目的审批仍处于停滞状态, 中诚信国际将持续关注核电政策变化对公司的影响面临一定的资金压力目前公司在建项目较多, 较大的投资规模使得公司继续维持较高的资产负债率水平, 面临一定的资金压力 2

3 工商银行 ( 担保主体 ) 资产总额 ( 亿元 ) 175, , , 不良贷款余额 ( 亿元 ) , 净营业收入 ( 亿元 ) 5, , , 拨备前利润 ( 亿元 ) 3, , , 净利润 ( 亿元 ) 2, , , 不良贷款率 (%) 拨备覆盖率 (%) 资本充足率 (%) 分析师项目负责人 : 李俊彦 jyli@ccxi.com.cn 项目组成员 : 周一澄 ychzhou@ccxi.com.cn 电话 :(010) 传真 :(010) 年 6 月 25 日 3

4 声明一本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系二本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性真实性完整性准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性及时性可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性真实性完整性准确性不作任何保证三本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了勤勉尽责和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实客观公正的原则四评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响五本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买出售或持有相关金融产品的依据六本次评级结果自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年债券存续期内, 中诚信国际将按照跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持变更暂停或中止, 并及时对外公布 4

5 跟踪评级原因根据国际惯例和主管部门的要求, 中诚信国际将对公司存续期内的债券每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级本次为定期跟踪评级募集项目进展 2005 年以来, 公司发行了多期企业债用于秦山二期扩建工程项目福建福清核电工程项目方家山核电工程浙江三门核电工程项目和海南昌江一期工程项目等目前, 所有募集资金所投向的在建工程建设进度顺利推进秦山二期扩建工程 3 4 号机组已分别于 2010 年 10 月和 2011 年 12 月投入商业运行截至 2015 年 3 月末, 福清核电一二期工程已累计投入亿元, 其中福清一期的 1 号机组已于 2014 年 11 月投入商运 ; 方家山核电一期 1 号和 2 号机组已分别于 2014 年 12 月和 2015 年 2 月投入商运 ; 三门核电一期项目已累计投入亿元, 预计首台机组将于 2017 年投产 ; 海南昌江核电一期工程累计投入亿元, 争取两台机组于 2015 年共同投入商业运行基本分析 2014 年以来, 全国电力消费总体平稳, 但受经济结构调整和能源消费方式转变影响, 全社会用电量低速增长电力行业的发展与宏观经济走势息息相关近十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展, 工业增加值尤其是重工业保持较快增长, 从而造就了旺盛的电力需求 2013 年, 我国全社会用电量同比增长 7.5%, 同比提高 1.9 个百分点 ; 其中第一产业第二产业第三产业及城乡居民生活用电量占比分别为 1.91% 73.55% 11.79% 和 12.76%, 分别同比增长 0.7% 7.0% 10.3% 和 9.2% 2014 年, 全国全社会用电量 55,233 亿千瓦时, 同比增长 3.8%, 比上年回落 3.8 个百分点 2015 年 1~4 月, 全国全社会用电量 1.73 万亿千瓦时, 同比上升 0.9%, 增速较上年同期回落 4.3 个百分点我国电力消费结构中, 第二产业用电需求一直是全社会用电量的主要部分, 近年来其用电量占比一直保持在 73% 以上十二五期间, 政府着力加快转变经济增长方式, 调整经济结构, 使经济增长向依靠消费投资和出口协调拉动转变 2011 年 9 月国务院发布十二五节能减排综合性工作方案, 明确了节能的主要目标是到 2015 年, 全国万元国内生产总值能耗下降到吨标准煤 ( 按 2005 年价格计算 ), 比 2010 年的吨标准煤下降 16%; 十二五期间, 实现节约能源 6.7 亿吨标准煤我国政府对于高耗能产业节能降耗的政策力度日趋加大, 未来第二产业用电量占比将逐步下降, 单位工业增加值能耗也将呈现逐步下降趋势图 1:2001 年以来中国电力消费弹性系数电力消费弹性系数资料来源 : 国家统计局, 中诚信国际整理总体看,2014 年由于中国处于经济结构调整阶段, 加之环保压力较大使得传统重工业发展放缓, 以及当年降雨偏多高温炎热天气同比大幅减少, 多方面原因使得全社会用电量低速增长未来, 随着我国经济增长方式的转变和经济结构的调整, 第三产业对经济增长的贡献将不断增加, 但其单位产值用电量远远小于第二产业, 我国电力消费弹性系数或将保持在较低水平核电建设重启, 新建机组必须符合三代核电技术安全标准, 核电行业进入新的发展阶段 2011 年 3 月日本福岛核事故发生后, 我国要求对国内已运行及在建核电项目进行全面安全检查, 并宣布在核安全规划批准前暂停审批新项目和已开展前期工作的项目 2011 年 3 月至 12 月国家 5

6 环保部 ( 国家核安全局 ) 会同国家发改委国家能源局和中国地震局等部门, 对全国运行在建和待建核电机组, 以及各民用研究堆和核燃料循环设施进行了综合安全检查历时 9 个多月的检查主要涉及核设施防洪预案和防洪能力评估核设施抗震预案和现场抗震能力评估多种极端自然事件叠加事故的预防和环境保护措施等 11 个方面此次安全检查的总体结论是 : 我国核安全标准全面采用国际原子能机构的安全标准, 核安全法规标准体系与国际接轨 ; 民用核设施在选址中对地震洪水等外部事件进行了充分论证 ; 核电厂在设计制造建设调试和运行等各环节均进行了有效管理, 总体质量受控检查认为, 我国运行和在建核电厂基本能够满足我国现行核安全法规和国际原子能机构最新标准的要求, 具备一定的严重事故预防和缓解能力, 风险受控, 安全有保障 2012 年 10 月 24 日, 国务院常务会议讨论通过核电安全规划( 年 ) 和核电中长期发展规划 ( 年 ) 对于核电建设发展, 会议提出, 要稳妥恢复正常建设, 合理把握建设节奏, 稳步有序推进 ; 要科学布局项目, 十二五时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址, 不安排内陆核电项目 ; 要提高准入门槛, 按照全球最高安全要求新建核电项目, 新建核电机组必须符合三代安全标准此两项规划的出台标志着我国暂停了 19 个月的核电建设进入重启阶段, 规划提出的政策指引有利于我国核电安全高效有序地发展 2012 年 12 月, 随着华能山东石岛湾核电厂中核集团田湾核电二期等项目相继获得环保部国家核安全局的建造许可证并正式开工建设, 我国的核电重启进入实质运作阶段 2013 年 1 月, 我国正式发布能源发展十二五规划 ( 以下简称规划 ) 规划指出, 在核电建设方面, 坚持热堆快堆聚变堆三步走技术路线, 以百万千瓦级先进压水堆为主, 积极发展高温气冷堆商业快堆和小型堆等新技术 ; 合理把握建设节奏, 稳步有序推进核电建设 ; 科学布局项目, 对新建厂址进行全面复核, 十二五时期只安排沿海厂址 ; 提高技术准入门槛, 新建机组必须符合三代安全标准 ; 同步完善核燃料供应体系, 满足核电长远发展需要到 2015 年, 运行核电装机达到 4,000 万千瓦, 在建规模 1,800 万千瓦 2014 年 11 月, 31 号文再次强调了我国应该在采用国际最高安全标准确保安全的前提下, 适时在东部沿海地区启动新的核电项目建设, 研究论证内陆核电建设 ; 坚持引进消化吸收再创新, 重点推进 AP1000 CAP1400 高温气冷堆快堆及后处理技术攻关 ; 加快国内自主技术工程验证, 重点建设大型先进压水堆高温气冷堆重大专项示范工程 ; 积极推进核电基础理论研究核安全技术研究开发设计和工程建设, 完善核燃料循环体系 ; 积极推进核电走出去 ; 加强核电科普和核安全知识宣传 ; 到 2020 年, 核电装机容量达到 5,800 万千瓦, 在建容量达到 3,000 万千瓦以上中诚信国际同时关注到, 目前我国核电正处于从二代技术向三代技术的过渡期间, 华龙一号的核准在建也进一步加快了我国核电的国产化进程, 但对于新技术核电机组的建设与运营, 企业可能面临一定的投资建设及运营管理风险 ; 此外, 核燃料循环体系的建立和完善方面, 我国目前基本形成了包括铀矿地质勘探铀矿采冶铀转化铀浓缩元件制造及乏燃料后处理放射性废物管理等环节的完整核燃料循环工业体系, 但尚处于成长期的初步阶段, 尤其在乏燃料后处理等方面与先进国家相比尚有差距整体看, 我国核电在建项目有序推进, 前期项目也将逐步纳入到核准计划 ; 未来核电发展的政策空间将逐步释放, 我国核电行业正在进入新的发展阶段目前我国在建核电机组装机规模大, 随着在建机组陆续投产, 未来两年我国核电装机将快速增长目前, 我国 ( 除台湾地区以外, 下同 ) 已投产核电分布在浙江秦山广东大亚湾广东阳江江苏田湾辽宁红沿河福建宁德和福清等核电基地随着红沿河一期方家山宁德和阳江核电站部分机组的投入运营, 截至 2015 年 3 月末, 全国在役核 6

7 电机已增至 23 台, 合计机组装机容量已达 2, 万千瓦, 成为当地电力供应的重要支柱从机组堆型来看, 目前我国在役核电机组主要以压水堆机组为主, 仅秦山三核选用了我国唯一的重水堆机组 1 从发电量来看,2011~2014 年我国核电发电量分别为亿千瓦时亿千瓦时 1,106.3 亿千瓦时和 1, 亿千瓦时, 约占当年全国总发电量的比例分别为 1.84% 1.97% 2.05% 和 2.35%, 核电在我国电力供给中的贡献逐步增强表 1: 截至 2015 年 3 月末我国核电机组概况单位 : 万千瓦运营在运行核电站机组类型在建装机主体装机秦山一核中国 CNP 秦山二核中国 CNP 秦山三核加拿大 CANDU 江苏田湾一期俄罗斯 WWER 中核三门核电一期三代美国 AP 集团福清核电一期法国 M310 加改进型福清核电二期法国 M310 加改进型方家山核电中国 CPR 海南昌江核电一期中国 CNP 江苏田湾二期俄罗斯 WWER 中核集团小计大亚湾法国 M 岭澳一期法国 M 岭澳二期中国 CPR 宁德一期中国 CPR 中国红沿河一期中国 CPR 广核红沿河二期中国 ACPR * 集团中国 CPR1000/ 阳江核电站 ACPR1000 台山核电一期三代法国 EPR 广西防城港核电一期中国 CPR 中国广核集团小计 1, , 中电海阳核电一期投三代美国 AP 华能石岛湾核电一期集团中国高温气冷堆示范技术合计 , , 注 : 红沿河二期核准了 2 台机组, 但截至 2015 年 3 月末只有 1 台在建资料来源 : 中诚信国际整理 2008 年, 国家加快了核电发展节奏, 核电建设进入快速发展期, 我国相继核准了福建宁德核电一期福建福清核电一期工程方家山核电工程广东阳江核电工程 2009 年国家核准了三门两台核电发电量数据来自国家统计局发布的各年国民经济和社会发展统计公报万千瓦山东海阳两台 125 万千瓦广东台山两台 175 万千瓦核电机组 2010 年, 我国又陆续核准了海南昌江核电一期两台 65 万千瓦机组福建福清核电两台 108 万千瓦机组和广西防城港核电一期两台 108 万千瓦机组 2011 年 3 月至 2012 年 10 月, 受日本福岛核电事故影响, 我国暂停了核电新建项目的审批程序 2012 年 10 月核电重启后, 我国核准了华能山东石岛湾核电站 20 万千瓦示范机组和江苏田湾二期 3 4 号两台万千瓦机组 2014 年 11 月我国完全自主知识产权的华龙一号技术落户福清核电 5 6 号机组和防城港二期 3 4 号机组, 并在 2015 年 2 月成功出口阿根廷, 加上之后的 3 月红沿河二期 5 6 号机组的核准在建以及 4 月 15 日国务院常务会议决定核准建设华龙一号三代核电技术示范机组等均意味着我国核电重启已全面提速截至 2015 年 3 月末, 全国正在建设的核电机组数量达到 26 台, 总装机容量达 2, 万千瓦, 约占世界核电在建规模的三分之一值得关注的是, 虽然目前我国处于前期筹备阶段的核电项目不少, 但加快核准的大多是沿海项目, 预计内陆核电项目的重启要在十三五时期才能实现表 2: 截至 2015 年 3 月末我国开展前期工作的主要核电项目核电工程开发主体湖北大畈核电中国广核集团广东陆丰核电中国广核集团辽宁徐大堡一期中核集团浙江三门 3 4 号机组中核集团福清核电 5 6 号机组中核集团江苏核电 5 6 号机组中核集团漳州核电中核集团江西彭泽核电中电投海阳核电 3 4 号机组中电投注 : 福清核电 5 6 号机组已于 2015 年 4 月核准, 其中 5 号机组于当年 5 月开建资料来源 : 中诚信国际整理整体来看, 虽然日本福岛核事故的发生延缓了我国核电行业的发展进程, 但 2012 年我国核电投资的重启近期核电政策的出台以及多台核电机组的核准在建, 均预示着我国核电行业已进入了新的发展阶段, 加上目前我国能源结构调整进程的不断推 7

8 进, 核电等清洁能源也将迎来结构化需求但考虑到核电的安全等因素, 未来我国在确保安全的前提下有序发展核电的目标没有改变, 为完成 2020 年 5,800 万千瓦的核电装机目标, 中诚信国际认为我国核电行业将迎来核电的密集核准在建和投资高峰期, 随着有关核电项目的陆续投运, 整体核电运营规模将大幅提高中国核电在上交所的成功上市有助于拓宽公司融资渠道降低负债压力和促进核电项目的进一步发展中国核电已于 2015 年 6 月 10 日成功在上交所上市交易, 本次 A 股公开发行的股份数为亿股, 发行成功后中国核电总股本已增至亿股, 大幅提升了公司的资本实力, 同时公司仍为其第一大股东, 持股比例为 70.33%, 前五大股东剩余的分别为全国社会保障基金理事会航天投资控股有限公司中国长江三峡集团公司和中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司, 其所持比例分别为 2.49% 0.73% 0.73% 和 0.73% 中国核电本次所募集资金主要用于福清核电一期和二期浙江三门核电一期海南昌江核电工程田湾核电站 3 4 号机组和补充流动资金, 具体用途如下 : 表 3: 中国核电 A 股发行募集资金用途使用募集资金福清核电一期 9.48 福清核电二期三门核电一期海南昌江核电田湾核电 3 4 号机组补充流动资金合计资料来源 : 中国核电上市公告整体来看, 中国核电的成功上市拓宽了公司的融资渠道, 使得公司的资本实力大幅提升, 负债压力也有所改善, 同时募集资金的到位也有助于公司在建项目的顺利推进新机组投运使得公司控股核电装机容量有所增加, 进而推动了公司 2014 年发电量和上网电量的持续提升随着在建项目的顺利推进, 公司福清核电 1 号机组方家山核电 1 号和 2 号机组已分别于 2014 年 11 月 2014 年 12 月和 2015 年 2 月投入商运, 由此使得公司控股核电装机容量增至 2015 年 3 月末的万千瓦, 占我国投运核电总装机容量的 45.67%; 此外, 截至 2015 年 3 月末, 公司在建核电机组容量万千瓦, 未来随着公司在建核电机组的逐步投运, 公司装机规模将进一步扩大 2014 年公司核电机组整体运营稳定, 受新机组投运影响, 公司当期分别实现发电量和上网电量亿千瓦时和亿千瓦时, 同比均有所增长表 4:2012~2014 年公司核电机组运营情况装机容量 ( 万千瓦 ) 发电量 ( 亿千瓦时 ) 上网电量 ( 亿千瓦时 ) 资料来源 : 中国核电招股说明书分机组来看, 公司秦山一核秦山二核和江苏核电为压水堆核电机组, 需要定期进行换料大修, 换料大修期间公司发电量会受到一定影响 2014 年由于大修工期同比有所减少, 公司秦山一核和江苏核电的发电量和上网电量均同比小幅提升 ; 而同期由于秦山二核机组的大修工期同比有所增加, 进而影响当期发电量和上网电量分别略微有所下降此外, 公司秦山三核的两台机组为我国唯一重水堆机组, 其与压水堆机组相比可以实现不停堆换料, 减少了压水堆由于停堆换料产生的损失, 其两台机组的能力因子保持在较高水平, 且机组利用小时数可以保持在 8,000 小时以上, 但由于 2014 年秦山三核的 2 号机组大修工期同比有所增长, 进而导致其当期的发电量和上网电量分别同比有所下降 2013 表 5:2013 年来公司核电运行情况秦山秦山一核二核秦山三核江苏核电方家山核电福清核电装机容量 ( 万千瓦 ) 发电量

9 ( 亿千瓦时 ) 上网电量 ( 亿千瓦时 ) 能力因子 (%) 上网电价 ( 元 / 千瓦时 ) # # # # # # # # 秦山秦山秦山江苏方家山福清一核二核三核核电核电核电装机容量 ( 万千瓦 ) 2 66 发电量 ( 亿千瓦时 ) 上网电量 ( 亿千瓦时 ) #83.53 能力因子 2# # # (%) 3# # # #89.77 上网电价 ( 元 / 千瓦时 ) 注 : 能力因子指可发电量与参考发电量 ( 在基准环境条件下机组满功率连续运行所能够产生的发电量 ) 的比值 ; 资料来源 : 中国核电招股说明书公司下属核燃料子公司向中国核电提供全部核燃料, 核燃料供给有保障在电价方面, 核电上网电价由国家发改委按项目核定, 近年来公司核电电价总体保持稳定, 其中秦山一核秦山二核和方家山核电电价均低于当地火电标杆电价, 具有一定的电价优势但由于煤炭价格持续下降,2015 年 4 月国家发改委再次下调了部分地区的燃煤发电标杆上网电价, 调整后公司秦山三核江苏核电和福清核电所在的浙江江苏和福建地区的燃煤发电标杆上网电价分别同步下调至元 / 千瓦时元 / 千瓦时和元 / 千瓦时, 至此上述三个核电公司的上网电价已高于当地标杆电价, 但考虑到核电的优先上网优势, 公司发电机组的上网仍具有明显优势, 发电上网有保障总体来看,2014 年公司新机组的投运使得装机规模发电量和上网电量均同比有所增长未来随着装机规模的不断增加和换料大修工期的缩短, 公司各发电指标仍有进一步上升的空间公司已形成了八大产业格局, 且是我国唯一拥有完整核燃料循环产业链的企业, 在我国核燃料产业的垄断地位突出, 可以满足核电发展的需求中核集团作为国家核科技工业的主体, 拥有完整的核科技工业体系, 在核科研及技术能力核电站建设实践经验核燃料循环业务等方面综合实力显著经过几十年的发展, 公司现已形成 8 大产业格局, 其中除核电业务以外, 公司还发展核动力核燃料天然铀核技术应用核环保工程优质民品及新能源等 7 大板块核燃料方面, 中核集团是国家授权的进行核燃料专营的唯一机构, 竞争优势突出铀资源保障方面, 中核集团建立了包括铀矿地质勘探铀矿采冶铀转化铀浓缩核燃料元件制造以及乏燃料后处理放射性废物管理等环节的完整核燃料循环工业体系公司在国内加大地矿合作力度, 加强与石油煤炭等企业的合作力度, 围绕铀矿大基地战略, 形成合作机制 ; 在海外形成几个海外铀资源开发基地, 通过多种方式争取更多的铀资源权益份额 ; 通过与澳大利亚哈萨克斯坦俄罗斯等多个国家的合作, 培育和扩大稳定的铀贸易渠道, 通过国内合作海外开发铀贸易通道三种途径, 公司建立了稳定可靠多元灵活的天然铀保障体系科研方面, 公司拥有完整的核科学技术研究体系, 具有多学科综合性强的优势多年来, 依靠专业的科技力量和完善的实验设施, 公司下属科研院所完成了大量的重要核科学技术和高科技研究任务, 在和平利用核科技和民品生产中取得了显著的进展总体来看, 除核电产业外, 公司的核燃料开发利用及核技术应用等其他产业发展较快, 具有良好的开拓前景公司将以核电核燃料等为核心主业, 带动各环节实现协同发展公司在建项目主要为核电项目, 目前进展顺利, 预计未来两年内将有多台机组投入运营, 较多的在建项目给公司带来一定的资金压力截至 2015 年 3 月末, 公司在建核电项目包括三门核电一期福清核电一期和二期海南昌江核电一期和江苏核电 3 4 号机组共 9 台机组, 上述在建核电机组总容量万千瓦另外公司福清 9

10 核电三期的 5 6 号机组已于 2015 年 4 月核准, 其中 5 号机组于 5 月开工建设分项目来看, 三门核电站厂址规划建设容量为 6 台 125 万千瓦级核电机组, 一次规划分期建设三门核电一期工程是我国首个三代核电自主化依托项目, 建设规模为 2 台 125 万千瓦级核电机组, 采用美国 AP1000 三代压水堆核电技术, 建设周期初定为 56 个月, 一号二号机组建造间隔 10 个月, 概算总投资为亿元, 截至 2015 年 3 月末, 三门核电一期项目已累计投入亿元, 预计首台机组将于 2017 年投产福清核电厂规划建设 6 台百万千瓦级核电机组, 一期和二期工程分别建设 2 台 108 万千瓦级压水堆核电机组, 一期和二期概算投资额分别为亿元和亿元, 截至 2015 年 3 月末, 福清核电一二期工程已累计投入亿元, 其中福清一期的 1 号机组已于 2014 年 11 月投入商运此外, 于 2015 年 4 月核准的福清核电三期工程采用的是我国具有完全自主知识产权的三代核电机组华龙一号, 规划建设 2 台 115 万千瓦机组, 其中 5 号机组已于 2015 年 5 月开工建设海南昌江核电项目规划建设 2 台 65 万千瓦机核电项目组, 概算总投资为亿元其中,1 号机组于 2010 年 4 月 25 日正式开工,2 号机组于 2010 年 11 月 21 日开始动工, 争取两台机组于 2015 年共同投入商业运行, 截至 2015 年 3 月末已累计投入亿元江苏核电 3 4 号机组已于 2012 年 12 月 26 日获得国务院核准并开工建设, 规划建设两台万千瓦机组, 其采用参考电站翻版加改进的原则进行建造, 参考电站为江苏核电 1 2 号机组, 采用 AES-91 型设计, 该机型是俄罗斯在总结 20 台百万千瓦级 WWER 型机组的设计建造和运行经验的基础上并吸取西方压水堆 (PWR) 的改进技术而完成的改进型设计, 以进一步提高其安全性经济性, 满足新法规标准的要求 3 4 号机组安全性已经达到国际第三代核电站水平在发电能力上,3 4 号机组的设计使用寿命为 40 年, 单台发电机组最大输出功率为万千瓦该项目概算总投资达亿元, 截至 2015 年 3 月末已累计投入亿元, 计划首台机组于 2018 年投入商业运行此外江苏核电 5 6 号机组的前期工作也在有序推进中表 6: 截至 2015 年 3 月末公司在建核电项目情况 ( 亿元 ) 装机结构持股比例首台机组开工时间初步设计概算项目计划总资金已投资首台机组预计投产时间三门核电一期 % 福清核电一期 % 福清核电二期 % 海南昌江核电一期 % 江苏核电 3 4 号机组 % 合计 1, , , 注 : 福清核电一期 1 号机组已经投运资料来源 : 中国核电招股说明书及上市公告总体来看, 未来两年公司预计有多台机组将投入运营, 公司装机容量和发电量将保持上升态势但核电项目投资巨大, 技术复杂, 建设周期比较长, 目前较大规模的在建拟建项目使得公司面临一定的资金压力财务分析事务所有限责任公司审计并出具标准无保留意见的公司 2012~2013 年度财务报告经天健会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 2 审计并出具标准无保留意见的公司 2014 年审计报告以及未经审计的 2015 年一季度财务报表公司财务报表均依照新会计准则编制以下分析基于公司提供的经信永中和会计师 2 根据国资委要求, 公司 2014 年报改由天健会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计 10

11 盈利能力随着公司在建项目的陆续投运核电机组稳定性的提高以及公司商用轴承销售及医疗收入等其他业务规模的扩大,2014 年公司实现营业总收入亿元, 同比增长 11.52%, 继续保持增长态势从收入结构来看,2014 年公司核电业务实现收入亿元, 其受新机组投运等因素影响同比增长 3.64%, 占公司当期营业总收入的比重为 30.85%; 公司商用轴承销售及医疗业务当期分别实现收入亿元和亿元, 同比分别增长 12.75% 和 13.11% 未来随着公司在建核电机组的投运以及商用轴承销售等其他板块业务规模的扩大, 公司营业总收入仍将不断增加 2015 年一季度, 公司实现营业总收入亿元, 同比增长 19.74% 营业毛利率方面, 公司营业毛利率基本保持稳定,2014 年为 27.35% 细分来看, 核能发电作为公司主业之一, 近年来其毛利率也保持在 35% 以上,2014 年为 39.63%, 同比小幅提升 3.79 个百分点, 主要是由于当期核电收入规模有所增加, 加之成本中的日常运维及非资本性变更改造大修费用和安防质保费等均同比有所减少所致公司核电成本主要由折旧核专项费 ( 主要为计提乏燃料处置费 ) 燃料成本和人工成本构成其中折旧及乏燃料处置费在成本中的比重最大, 约占 50% 左右, 人工成本及修理费用约占 25% 左右, 剩余的 25% 基本为核燃料费用这种以固定成本为主导的成本结构使公司对核燃料等变动成本的波动敏感性较低, 加之核电上网价格稳定性高, 因而公司核电业务毛利率总体较高且相对稳定 2015 年一季度公司营业毛利率为 33.86%, 同比有所提升表 7: 近年来公司营业总收入及成本一览指标营业总收入 ( 亿元 ) 其中 : 核能发电营业成本 ( 亿元 ) 其中 : 核能发电营业毛利率 28.88% 27.43% 27.35% 其中 : 核能发电 40.21% 35.84% 39.63% 资料来源 : 公司财务报告期间费用方面,2014 年公司三费合计为亿元, 同比略微有所增长, 但在当期营业总收入的快速增长下, 公司三费收入比持续下降至 16.82% 分开来看, 随着经营规模的扩大, 公司销售费用和管理费用不断提升 ; 同时公司较大的债务规模也使得财务费用在三费合计中占有较大比重,2014 年公司获得汇兑收益 3.41 亿元, 加之当期利息收入同比大幅增至 3.73 亿元, 进而影响当期财务费用为亿元, 与上年基本持平 2015 年一季度, 公司三费合计亿元, 三费收入比继续降至为 16.60% 表 8: 近年来公司期间费用情况单位 : 亿元销售费用管理费用财务费用三费合计三费收入比 (%) 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理利润总额方面,2014 年公司利润总额和净利润分别为亿元和亿元, 同比分别增长 12.05% 和 10.08% 其中经营性业务利润为利润总额的主要来源,2014 年公司经营性业务利润为亿元, 占利润总额的比重为 65.80% 同时由于公司核电业务等板块还受到政府税收补贴等优惠政策支持, 其每年获得的营业外损益也保持在较高水平,2014 年公司实现营业外损益亿元, 占利润总额的比重为 37.24%, 其中获得的政府补助为亿元未来随着公司整体经营规模的持续扩大, 多个在建核电站的建成投产, 公司总体盈利水平还将不断提升总体看, 公司核电运营建设商用轴承销售和医疗等多个板块协同发展, 经营规模持续增加, 收入呈现较快增长, 盈利能力极强未来在建核电项目的有序推进以及其他业务板块规模的扩大还将推动公司营业收入和盈利水平进一步提升偿债能力近年来公司核电机组稳定性的不断提升以及 11

12 商用轴承和医疗等其他业务经营规模的扩大推动经营活动净现金流利息倍了经营活动净现金流的稳步提升,2014 年为数 (X) 亿元, 同比增长 33.45% 2015 年一季度, 公司经注 : 加 * 数据经年化处理 ; 其他流动负债中的短期融资券已调整至交易性金融负债 ; 由于缺乏有关数据, 未计算公司 2015 年 1~3 月 EBIT 营活动净现金流为亿元公司在建项目的不断投入推动了公司债务规模逐年提升,2014 年末公司总债务余额为 1, 亿元, 同比增长 15.81%, 其中短期债务为亿元 2015 年一季度末, 公司总债务余额为 1, 亿元, 同比略有下降, 其中短期债务随着短期借款的偿还大幅降至亿元 ; 同期公司资产负债率和总资本化比率分别为 74.11% 和 61.05% 公司核电板块属资本密集型产业, 且建设项目债务融资比例很高, 导致每年折旧和财务性利息支出规模较大, 贡献了 EBITDA 的相当部分,2014 年公司 EBITDA 为亿元, 同比增长 13.53% 从各偿债指标来看, 近年来公司极强的盈利及现金获取能力使得经营活动净现金流和 EBITDA 持续提升, 但在公司总债务及利息支出变动情况下, EBITDA 及相关指标资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理截至 2014 年末, 公司不存在重大未决诉讼事项 ; 同期公司对非关联方提供的债务担保分别为对阿泽里克矿业提供的 5.56 亿元人民币和 3.20 亿美元的连带责任保证担保和对辽宁首钢硼铁有限责任公司提供的 0.82 亿元人民币的贷款担保目前被担保企业运营稳定, 不存在代偿风险, 且担保金额相对较少, 对公司影响不大公司在得到很强的政府支持的同时, 还与国内各大银行和金融机构建立了战略合作关系, 截至 2015 年 3 月底, 公司在国内外银行获得的综合授信额度总额达 5,500 亿元, 其中未使用额度为 3,700 亿元, 对公司资金需求和长期发展具有很强的保障作用公司各偿债指标有所波动 2014 年, 除公司 EBITDA 对总债务的覆盖能力同比略微有所下降外, 公司其他主要偿债指标均同比有所提升, 且公司 EBITDA 及经营活动净现金流已可完全覆盖短期债务未来随着在建项目的不断推进, 公司债务规模及利息支出仍将保持增长态势, 公司仍面临一定的偿债压力表 9: 近年来公司主要偿债能力指标过往债务履约情况公司的债务性筹资渠道主要包括银行借款和债券市场融资等截至目前, 公司均能按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息, 无不良信用记录担保实力指标中国工商银行股份有限公司短期债务 ( 亿元 ) 总债务 ( 亿元 ) 1, , , , 中核债由中国工商银行股份有限公司提供经营活动净现金流 ( 亿元 ) 无条件不可撤销连带责任保证担保 EBITDA( 亿元 ) 中国工商银行股份有限公司前身为中国工商资产负债率 (%) 银行, 是经国务院和中国人民银行批准于 1984 年 1 总资本化比率 (%) 月 1 日成立的国有独资商业银行 2005 年起, 在中总债务 /EBITDA (X) 央政府的主导和推动下, 工行进行了包括政府注 EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 资剥离不良资产引入境外战略投资者等内容的经营活动净现金流 / 总债全面财务重组和股份制改革, 并于 2006 年 10 月 * 务 (X) 日以 A+H 股形式在上海和香港两地同日实现首次经营活动净现金流 / 短期 * 公开上市截至 2014 年末, 工行为中国第一大商债务 (X) 业银行, 也是全球市值最大的上市银行, 其境内设 12

13 有 17,122 家机构, 在境外 41 个国家和地区设有 338 家分支机构近几年工行的业务和资产规模稳步增长截至 2014 年末, 工行总资产客户存款和贷款总额分别达到万亿元万亿元和万亿元 ; 就客户数量和存贷款规模来看, 为国内最大的公司银行和零售银行随着经营转型战略的推进, 受益于贷款增长经营结构改善及中间业务收入增长, 工行盈利能力保持良好 2014 年工行实现拨备前利润 4, 亿元, 税后利润 2, 亿元, 同比分别增长达 10.86% 和 5.07%;, 加权平均净资产收益率达到 19.96%, 平均总资产回报率为 1.40%, 较上年略有下降, 但在同业中仍处于较好水平 2012 年, 工行在全国银行间债券市场发行 200 亿元人民币次级债券 ;2014 年, 工行在全国银行间债券市场发行 200 亿元人民币二级资本债券, 资本实力得到增强 2014 年末资本充足率为 14.53%, 核心一级资本充足率为 11.92%, 保持同业较好水平与此同时, 资产质量有所下降, 不良贷款率持续上升至 1.13%, 较年初略有上升, 不良贷款的拨备覆盖率则较年初下降了个百分点至 % 截止 2014 年末, 该行存贷比为 70.88%, 流动性保持良好截至 2014 年末, 财政部和汇金公司代表的国有股东合计持有该行 70.0% 的股份考虑到中央政府的控股地位将在较长一段时期内保持不变, 中诚信国际认为工行至少在中期内将继续享有这种支持另外, 考虑到该行截至 2014 年末的公司类存款市场份额为 11.64%, 公司类贷款市场份额为 11.17%, 储蓄存款和个人贷款余额的市场份额分别为 14.02% 和 19.92%, 工行在国家金融体系中的重要地位也保证了其在出现流动性危机时能够获得政府的强大支持基于此, 中诚信国际认为, 工行综合财务实力极强, 能够为本期债券的偿还提供强有力的保障 05 中核债 (1) 05 中核债 (2) 09 中核债 1 09 中核债 2 12 中核债中核债 02 和 14 中核 MTN001 的债项信用等级为 AAA 结论综上, 中诚信国际维持中国核工业集团公司 AAA 的主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 并维持 13

14 附一 : 中国核工业集团公司股权结构图 ( 截至 2014 年末 ) 国务院国有资产监督管理委员会 100% 中国核工业集团公司序号企业名称实收资本享有的表决权比例业务性质 1 中国核能电力股份有限公司 1,167, % 核力发电 2 中核核电技术服务有限公司 1, % 其他专业技术服务业 3 中核新能源有限公司 10, % 热力生产和供应 4 中核瑞能科技有限公司 1, % 其他科技推广和应用服务业 5 中核汇能有限公司 154, % 其他电力生产 6 中核地质勘查管理有限公司 1, % 基础地质勘查 7 中核四川环保工程有限责任公司 % 核燃料加工 8 广东东方锆业科技股份有限公司 41, % 其他专用化学产品制造 9 中核金原铀业有限责任公司 14, % 放射性金属矿采选 10 中国国核海外铀业有限公司 81, % 放射性金属矿采选 11 中国原子能工业有限公司 6, % 贸易代理 12 中核清原环境技术工程有限责任公司 5, % 放射性废物处理 13 中国中原对外工程有限公司 24, % 其他未列明建筑业 14 中国同辐股份有限公司 20, % 核辐射加工 15 中核财务有限责任公司 200, % 其他未列明金融业 16 中核产业基金管理 ( 北京 ) 有限公司 8, % 其他未列明服务业 17 中国中核宝原资产控股公司 10, % 其他未列明服务业 18 中国核燃料有限公司 173, % 核燃料加工 19 西安核仪器厂 8, % 核辐射加工 20 西安核设备有限公司 17, % 其他未列明制造业 21 西安核设备制造厂 % 其他未列明制造业 22 中核控制系统工程有限公司 10, % 信息系统集成服务 23 中核苏阀科技实业股份有限公司 38, % 阀门和旋塞制造 24 核工业第二研究设计院 % 其他未列明服务业 25 中核第四研究设计工程有限公司 5, % 工程勘察设计 26 中国核电工程有限公司 28, % 工程勘察设计 27 中国核动力研究设计院 204, % 工程和技术研究和试验发展 28 中国原子能科学研究院 496, % 自然科学研究与试验发展 29 核工业理化工程研究院 29, % 工程和技术研究和试验发展 30 中国辐射防护研究院 26, % 自然科学研究与试验发展 31 中国核科技信息与经济研究院 5, % 其他未列明专业技术服务业 32 核工业第八研究所 3, % 自然科学研究与试验发展 33 核工业西南物理研究院 134, % 自然科学研究与试验发展 34 核动力运行研究所 19, % 自然科学研究与试验发展 35 核工业北京地质研究院 22, % 自然科学研究与试验发展 36 核工业北京化工冶金研究院 19, % 工程和技术研究和试验发展 37 核工业大连应用技术研究所 % 自然科学研究与试验发展 14

15 38 核工业计算机应用研究所 % 信息系统集成服务 39 核工业标准化研究所 1, % 自然科学研究与试验发展 40 核工业总医院 5, % 综合医院 41 核工业四一九医院 % 综合医院 42 核工业四一七医院 % 综合医院 43 核工业四一六医院 % 综合医院 44 北京核工业医院 2, % 综合医院 45 中国核工业地质局 5, % 基础地质勘查 46 核工业二一六大队 11, % 基础地质勘查 47 核工业二四三大队 11, % 基础地质勘查 48 核工业二〇八大队 % 基础地质勘查 49 核工业二九〇研究所 4, % 基础地质勘查 50 核工业二八〇研究所 4, % 基础地质勘查 51 核工业二七〇研究所 4, % 基础地质勘查 52 核工业二四〇研究所 4, % 基础地质勘查 53 核工业二三〇研究所 4, % 基础地质勘查 54 核工业二〇三研究所 5, % 基础地质勘查 55 核工业航测遥感中心 12, % 基础地质勘查 56 核工业和平里招待所 % 其他住宿业 57 核工业湖南矿冶局 1, % 放射性金属矿采选 58 核工业云南矿冶局 % 其他采矿业 59 核工业新疆矿冶局 1, % 放射性金属矿采选 60 核工业广东矿冶局 % 其他采矿业 61 核工业甘肃矿冶局 % 放射性金属矿采选 62 核工业江西矿冶局 1, % 放射性金属矿采选 63 核工业管理干部学院 6, % 教育辅助服务 64 核工业研究生部 1, % 普通高等教育 65 核工业二二一离退休人员管理局 2, % 社会保障 66 四川核工业服务局 % 社会保障 67 陕西核工业服务局 % 社会保障 68 核工业郑州干休所 % 干部休养所 69 核工业西安干休所 % 干部休养所 70 核工业档案馆 1, % 其他未列明专业技术服务业 71 中国核工业报社 % 新闻业 72 北京中核南礼士路宾馆 3, % 其他住宿业 73 核工业机关服务中心 % 其他未列明服务业 74 核工业科技开发咨询中心 % 其他科技推广和应用服务业资料来源 : 公司提供 15

16 科技与信息化部国际合作开发部政研企管部规划发展部人力资源部资本运营部安全环保部党群工作部社会事务部办公厅财务部军工部审计部监察部穆迪投资者服务公司成员附二 : 中国核工业集团公司组织结构图 ( 截至 2014 年末 ) 中国核工业集团公司科学技术委员会保密委员会安全生产委员会专家咨询委员会核动力事业部中国核能电力股份有限公司中核燃料有限公司地质矿产事业部核环保工程事业部中国同辐股份有限公司中国中核控股有限公司中核汇能有限公司科技研究总院技术研究总院原子能公司中国核工业大学财务公司新闻中心资料来源 : 公司提供 16

17 附三 : 中国核工业集团公司主要财务数据及财务指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 2,256, ,279, ,704, ,109, 短期投资 ( 交易性金融资产 ) , 应收账款净额 530, , , , 存货净额 2,359, ,063, ,136, ,077, 其他应收款 419, , , , 长期投资 960, , ,419, ,487, 固定资产 ( 合计 ) 18,912, ,638, ,772, ,788, 总资产 29,255, ,440, ,461, ,799, 其他应付款 518, , , , 短期债务 2,195, ,944, ,689, , 长期债务 11,340, ,127, ,765, ,773, 总债务 13,536, ,072, ,454, ,557, 净债务 11,279, ,793, ,750, ,448, 总负债 21,612, ,513, ,201, ,234, 财务性利息支出 342, , , 资本化利息支出 280, , , 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 7,643, ,927, ,260, ,565, 营业总收入 5,197, ,402, ,025, ,449, 三费前利润 1,451, ,437, ,599, , 投资收益 25, , , , EBIT 1,084, ,126, ,235, EBITDA 1,723, ,792, ,034, 经营活动产生现金净流量 1,225, ,340, ,788, , 投资活动产生现金净流量 -3,479, ,906, ,816, , 筹资活动产生现金净流量 2,210, ,634, ,617, , 现金及现金等价物净增加额 -47, , , , 资本支出 3,418, ,973, ,529, , 财务指标营业毛利率 (%) 三费收入比 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 存货周转率 (X) * 应收帐款周转率 (X) * 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 短期债务 / 总债务 (%) 经营活动净现金 / 总债务 (X) * 经营活动净现金 / 短期债务 (X) * 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 : 公司财务报表均依照新会计准则编制 ;2015 年第一季度财务报表未经审计 ; 加 * 指标经年化处理 ; 由于缺乏有关数据, 未计算公司 2015 年 1~3 月 EBIT EBITDA 及相关指标 ; 其他流动负债中的短期融资券已调整至交易性金融负债 17

18 附四 : 中国工商银行股份有限公司主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 百万元 ) 贷款总额 8,803, ,922, ,026, 减 : 贷款损失准备 -220, , , 不良贷款 ( 五级分类 ) 74, , , 总资产 17,542, ,917, ,609, 风险加权资产 9,511, ,982, ,475, 存款总额 13,642, ,620, ,556, 借款及应付债券 232, , , 总负债 16,413, ,639, ,072, 总资本 1,128, ,278, ,537, 净利息收入 417, , , 手续费及佣金净收入 106, , , 汇兑净损益 4, , , 证券交易净收入投资净收益 4, , , 其他净收入 -2, , , 非利息净收入 111, , , 净营业收入合计 529, , , 业务及管理费用 ( 含折旧 ) -153, , , 拨备前利润 340, , , 贷款损失准备支出 -32, , , 税前利润 308, , , 净利润 238, , , 财务指标核心资本充足率资本充足率不良贷款率 ( 不良贷款 / 总贷款 ) 拨备覆盖率 ( 贷款损失准备 / 不良贷款 ) 不良贷款 /( 资本 + 贷款损失准备 ) 净息差 ( 净利息收入 / 平均盈利资产 ) 拨备前利润 / 平均总资产平均资本回报率 ( 净利润 / 平均总资本 ) 平均资产回报率 ( 净利润 / 平均总资产 ) 非利息净收入占比 ( 非利息净收入 / 净营业收入 ) 成本收入比净贷款 / 总资产

19 附五 : 基本财务指标的计算公式长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 ( 新 )= 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金营业毛利率 =( 营业总收入 - 营业成本 )/ 营业总收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 营业费用 )/ 营业总收入总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 ) / 流动负债存货周转率 = 营业成本 / 存货平均净额应收账款周转率 = 营业总收入净额 / 应收账款平均净额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 19

20 附六 : 担保银行基本财务指标的计算公式拨备前利润 = 税前利润 + 贷款损失准备 - 营业外收支净额 - 以前年度损失调整非利息净收入 = 手续费及佣金净收入 + 汇兑净收益 + 公允价值变动收益 + 投资净收益 + 其他净收入净营业收入 = 利息净收入 + 非利息净收入资本资产比率 =( 所有者权益 + 少数股东权益 )/ 资产总额不良贷款率 = 五级分类不良贷款余额 / 贷款总额拨备覆盖率 = 贷款损失准备 / 不良贷款余额净息差 = 净利息收入 / 平均盈利资产 =( 利息收入 - 利息支出 )/ ( 当期末盈利资产 + 上期末盈利资产 )/2 盈利资产 = 现金 + 贵金属 + 存放中央银行款项 + 存放同业款项 + 拆放同业款项 + 买入返售资产 + 贷款及垫款 + 证券投资 ( 含交易性可供出售持有到期和应收款项类投资 ) 平均资本回报率 = 净利润 /[( 当期末净资产 + 上期末净资产 )/2] 平均资产回报率 = 净利润 /[( 当期末资产总额 + 上期末资产总额 )/2] 平均风险加权资产回报率 = 净利润 /[( 当期末风险加权资产总额 + 上期末风险加权资产总额 )/2] 非利息收入占比 = 非利息净收入 / 净营业收入成本收入比 = 非利息费用 / 净营业收入资产费用率 = 非利息费用 /[( 当期末资产总额 + 上期末资产总额 )/2] 非利息费用 = 营业费用 ( 含折旧 )+ 营业税金及附加 + 资产减值损失准备支出 - 贷款损失准备支出市场资金 = 中央银行借款 + 同业存款 + 同业拆入 + 票据融资 + 卖出回购 + 短期借款及债券 + 长期借款及债券 20

21 附七 : 主体信用等级的符号及定义等级符号含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 21

22 附八 : 债券信用等级的符号及定义等级符号含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 债券安全性极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低债券安全性很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低债券安全性较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低债券安全性一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般债券安全性较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险债券安全性较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高债券安全性极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高基本不能保证偿还债券不能偿还债券注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 22

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013