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袍崧凌
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1 2012 年 05 月 25 日广发证券晨会纪要 2012 年 5 月 25 日编辑 : 向珂电话 : 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注 5 月份汇丰 PMI 预览数简评 PMI 初值为 48.7, 不但连续第七个月低于 50, 更加从 4 月较贴近分水岭的 49.3 显著下滑汇丰表示制造业活动在 5 月再度出现放缓趋势, 主要反映出口订单疲弱, 预期当局会出台更积极的宽松措施令经济软着陆总体来看, 受到成本下降刺激, 企业生产有一定的恢复 (6 个月的高点 ), 但是需求层面仍未明显改善, 高库存, 弱需求的局面没有改变, 不支持生产后期环比出现明显的反弹稀土行业报告稀土专用发票覆盖范围广, 包括矿山, 冶炼和流通 ; 稀土专用发票施行推动行业良性整合, 利好规范运营的大型企业 ; 稀土专用发票的正式推出意味着私挖滥采以及非法的稀土分离企业将被逐渐淘汰, 利好稀土价格, 也利好稀土行业上市公司, 维持稀土子行业买入评级市场数据全球主要市场指数表现指数名称最近交易日收盘涨跌上证综指 % 深证成指 % 沪深 % 中小盘 % 创业板 % 道琼斯工业平均 % 纳斯达克综合 % 标准普尔 % 东京日经 % 法国巴黎 CAC % 德国法兰克福 DAX % 伦敦富时 % 多伦多 % 雅典 ASE 指数 % 国际原材料商品价格指数名称最近交易日收盘涨跌布伦特原油 % 近期重点推荐万科 A 中信证券黑牛食品山东黄金兰花科创国投新集金山股份康美药业仁和药业格力电器南京中商友好集团七匹狼三安光电国电南瑞新兴铸管 WTI 原油 % 黄金现货 % 白银现货 % LME 铝 % LME 铜 % LME 锌 % CBOT 大豆期货 % 宏观行业公司点评 CBOT 玉米期货 % CBOT 小麦期货 % 康恩贝调研简评对资金需求比较迫切, 本次融资对加速公司近期业务发展有重要作用 LED 公用照明推动新一轮景气周期深度报告 12 年下半年将是公用 LED 照明启动的最佳时点广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 今日关注 5 月份汇丰 PMI 预览数简评预期当局会出台更积极的宽松措施令经济软着陆事件 : 汇丰公布的 5 月份 PMI 初值为 48.7, 不但连续第七个月低于 50, 更加从 4 月较贴近分水岭的 49.3 显著下滑汇丰表示制造业活动在 5 月再度出现放缓趋势, 主要反映出口订单疲弱, 预期当局会出台更积极的宽松措施令经济软着陆点评 : 5 月份汇丰 PMI 为 48.7( 环比下降 0.6), 其中 : 1) 生产指标上升 0.8, 新订单下降 0.7, 产成品库存上升 1.1 个百分点, 新出口订单下降 2.4 个百分点, 购进价格下降 2.2 个百分点 ; 2) 需求开始减弱, 不过内需下降的幅度可能要略好于外需 ; 3) 库存仍然在上升, 后期仍然会抑制生产的动力 ; 4) 生产指标的上升与资金面改善原材料价格下跌有关, 但是无助于总需求的改善, 随着库存上升, 后期生产继续往上的动力不足 ; 5) 供需指标来看,5 月份工业品价格环比可能相比 4 月份缩窄总体来看, 受到成本下降刺激, 企业生产有一定的恢复 (6 个月的高点 ), 但是需求层面仍未明显改善, 高库存, 弱需求的局面没有改变, 不支持生产后期环比出现明显的反弹联系人 : 徐寒飞 xhf@gf.com.cn, 稀土行业报告专用发票尘埃落定, 行业整顿有利未来点评 : 稀土专用发票 6 月 1 日起正式施行国家税务总局 5 月 22 日发布关于将稀土企业开具的发票纳入增值税防伪税控系统汉字防伪项目管理有关问题的公告, 自 2012 年 6 月 1 日起, 稀土企业必须通过增值税防伪税控开票系统 ( 稀土企业专用版 ) 开具增值税专用发票和增值税普通发票销售稀土产品以及其他货物或应税劳务, 应当分别开具发票销售稀土矿产品和稀土冶炼分离产品也应当分别开具发票详见 : tml 稀土专用发票覆盖范围广, 包括矿山, 冶炼和流通稀土产品包括稀土矿产品和稀土冶炼分离产品 ( 包括稀土盐类氢氧化稀土氧化稀土等以及稀土冶炼分离产品加工费 ) 增值税专用发票将一个产品的最初生产到最终的消费之间各环节联系起来从上游矿山企业开始使用专用发票, 也可以连环查询到下游分离企业企业是否购买了合规的稀土产品, 推动了稀土行业全行业的整顿治理稀土专用发票施行推动行业良性整合, 利好规范运营的大型企业专用发票推出将助各地对合规的稀土矿山冶炼分离和流通企业进行完整统计, 有利 PAGE 2

3 于行业进一步的整合和规范只有环保合格规范运营的稀土企业才有资格开具专用发票其次, 我们认为稀土专用发票有可能会和每年下达的指令性开采指标配合起来, 作为对总量控制的辅助工具联系增值税专用发票的本质, 分离企业在购买原材料时只有向有资格开具发票的上游求购才能最终抵扣进项税不能开具发票的企业将逐渐被淘汰, 行业集中度将提升盈利预测及投资建议 : 稀土专用发票的正式推出意味着私挖滥采以及非法的稀土分离企业将被逐渐淘汰, 利好稀土价格, 也利好稀土行业上市公司维持稀土子行业买入评级风险提示 : 稀土政策变化联系人 : 巨国贤 juguoxian@hotmail.com 宏观行业公司点评康恩贝调研情简评对资金需求比较迫切, 本次融资对加速公司近期业务发展有重要作用点评 : 公司整体发展顺利, 除了前列康和珍视明目前职能保持 10% 左右的增速以外, 其他品种均处于快速发展的状况由于公司布局原因, 对资金需求比较迫切, 因此本次融资对加速公司近期业务发展有重要作用前几次融资的所获得资金的用途 : 1 公司 07 年融资项目中包含了对于获得了金华康恩贝的建设, 其中进度最慢的是阿勒西林钠的扩产, 目前还在等待 GMP 认证, 认证完成后马上可以投入生产这个项目当时融资完成后没有马上投入建设,08 年这个产品增长很慢,11 年又赶上了降价, 最高零售价从 21.9 元降到 12 元左右, 给公司带来比较大的负面影响, 公司采取了控制销售, 所以一直到 2011 年这个品种都没有增长公司认为成本的计算方法是不科学的, 公司后来上报了国家发改委, 国家听取了意见, 在 10 月份调整了价格, 将不同工艺生产的阿勒西林钠调整到了 16 元左右, 并于 12 月公司目前每个月基本能稳定在万克左右的销售, 比去年增加了 50%, 可以增加相当大的销售额, 不管是对基药市场还以医院市场都提供了空间, 原来的产能已经不够了, 正在等待新产能投产, 这个项目 4 5 月份已经完成了年公司的非公开增发, 大概还有 3 个亿左右没有用国家当时的基药制度导向有问题, 所以给部分基药品种销售带来很大困难公司本来预期基药会向大企业和优势企业集中, 但是双信封制度造成了只取低价的现象, 使得规范生产的企业陷入了困难, 造成使得人数下降和单位处方值下降, 所以实际的基药市场在 2011 年是萎缩的, 所以也出现了虚假投药和毒胶囊事件, 造成了目前采购合格劣药的事实由于基药市场并未像预期中扩大, 所以公司并未将这个项目快速投入, 而是主要将资金做了定期存款和补充了流动资金 (10%) 但是公司今年会加快这个项目的投资, 因为公司认为基药市场会缓慢走回正道, 前列康天保宁唐贝克等公司优势品种还是很有前景的特别是天保宁的表现很突出, 大概有 50% 左右增长 3 去年发型 6 亿左右公司债, 用于收购两项资产, 主要是收购康恩贝中药,3.98 PAGE 3

4 亿, 再加上另一个项目其他一些支出, 基本已经把 6 个亿用完了, 本次收购也因为影响了资本公积, 所以对公司账面净资产有所影响本次增发的必要性 : 1. 公司预计今年公司销售规模增长会达到 25% 左右, 基本都是内生性的增长其次, 公司提出一体 ( 浙江 ) 两翼 ( 江西云南 ) 战略, 计划给金华康恩贝增加新的原料药生产基地原有土地仅能满足制剂要求, 原料药生产希望能迁出去, 可能采用并购的方法获得原料药厂区, 使原料药规模从 2 亿扩展到 10 个亿左右金华康恩贝今后可能持续每年有 2-3 个原料带制剂的新药项目, 这个原料药厂将提供原料药支持金奥康和奥美拉唑冻干注射剂预计能在去年突破 2 亿的基础上做到 3.2 亿左右公司预计金华康恩贝 2 大制剂产品 ( 金奥康和阿乐欣 ) 将会突破 3 亿这部分的投入包含并购和投入, 大概在亿之间 2. 其他的部分, 公司一直在寻找有优质品种的中药企业进行并购, 公司预计需要 2 亿左右资金总体来说, 公司近两年需要的资金大概需要支出 10 亿左右, 对资金有比较迫切的需求, 由于包含并购项目, 所以公司将以补充营运资金为目的进行增发公司目前组织体系的各个部分保持了快速增长的趋势公司不包括保健品目前 5 大体系 : 1 母公司的生产基地和杭州康恩贝的生产基地是核心, 杭州康恩贝近年来发展迅速 08 年亏损,09 年打平,10 年 700 万利润,11 年 2000 多万利润, 今年利润应该能超过 3 千万的净利润了, 是近几年来发展最快的杭州康恩贝后续还有新品种陆续推出, 公司预计杭州康恩贝的增长在目前发展应该不低于 50%( 持续 2-3 年 ) 天保宁稍微受了胶囊事件的影响, 公司认为影响正在退却, 预计天保宁胶囊在上海市场可以做到 4000 万左右, 整体来说希望在去年做到 1 亿的基础上, 今年增长 80%-100%, 推出第 8 代产品 ( 在产品质量上提高, 增加花青素 ) 公司希望 2015 年天保宁有 5-8 个亿的销售额, 前列康希望能做到 7-8 个亿预计前列康在调整了销售策略后也在 6 月产生明显的变化 2 金华康恩贝去年成长不快, 今年比较快, 预计全年销售规模增长 25% 左右它有很大一部分是原料药, 由于国外市场不好, 所以略有下降但预计制剂增长 70% 左右, 除了阿乐欣以外, 还增加了两个新品种, 其中半胱氨酸泡腾片由于没有进医保, 不然可以做更大, 今年预计超过 5000 万三大品种超过 4 亿销售额, 预计全部达到 5 亿以上的销售额, 金华康恩贝有望成为今年利润贡献的最主要力量, 利润增长超过 50% 3 康恩贝中药比较擅长做中药的零售终端, 希望把云南雄业交给他, 因为雄业有比较多的消化道和呼吸道产品, 比较适合他, 以前雄业管理不好, 已经进行了整改今年以来销售收入增长比较快, 希望 2014 年做到 6 千万的利润公司估计今年比去年增长超过 40% 植物药还在调整中, 预计增长 12% 左右 4 天施康, 希望能尽快解决国有股的问题对方对公司提出的方案还是认可的, 不过涉及国有资产的转让, 程序比较困难, 预计明年 1 月解决天施康今年增长最快, 增长 50%, 主要是肠炎宁增长 50%, 珍视明比较慢, 大约 10%, 公司希望充分利用珍视明的品牌, 发展成为护眼的系列产品 5 上海公司, 今年销售额能够超过 2 亿, 公司准备通过并购给这个团队一个心血管品种, 以后以这个品种为主, 做到全国 10 亿左右的销售额, 这个品种要求有以下条件, 全国独家, 中药保护, 医保品种整体来说, 预计今年 3 亿的品种除了以前的前列康, 还可以增加阿乐欣等 3 个品种 PAGE 4

5 目前的经营情况是比较顺利的, 公司认为今年到明年上半年, 整个康恩贝的业务构架布局基本完成大股东参与本次增发的原因 : 1 07 年的定增, 到目前来看, 成本已经降到了 1.6 元左右, 当时参与的投资者的回报是很丰厚的董事长判断市场 2 季度有望走出底部, 在新班子上任后中国经济有发展, 因此看好股市的长期趋势 2 战略投资完成以后, 公司希望在 2014 年以前, 在并购方面走在资本市场之前目前主要的重组是在同一控制人之下完成, 而以后会进行不同控制人之间的兼并重组公司先发现了这个领域的价值, 但是没有做成目前市值亿左右的公司很多, 公司有很多这样的机会, 为了保持对公司的控制权, 公司希望能在公司规模比较小的时候增加自己的持股比例, 保持对公司的控制权 3 对团队的激励, 目前来看主要是将团队利益和公司利益捆绑在一起现在主要是考虑现金激励, 未来有可行性会考虑股权激励联系人 : 杨挺 yt8@gf.com.cn LED 公用照明推动新一轮景气周期深度报告 12 年下半年将是公用 LED 照明启动的最佳时点点评 : 1. 随着 LED 芯片及封装成品光效的提升及成本的逐步下降,LED 在照明各个领域的应用渗透率加快如果把我国照明分成商用公用和家居三类的话,LED 目前已经在国内商用领域逐步进入自发的渗透加速期而公用照明领域也处于爆发前的临界状态, 家居照明的应用正在等待产业链的成熟 2. 国家和地方政府的预期政策推动将加快 LED 照明在公用照明市场的快速渗透, 并间接推动 LED 在家居照明领域的渗透, 推动 LED 行业进入新一轮的景气周期 3. 我们认为 2012 年下半年将是公用 LED 照明启动的最佳时点, 随着各个地方政府的 LED 照明相关扶持政策出台, 将对 LED 相关上市公司带来实质性利好根据产业链梳理和分析后, 我们认为勤上光电三安光电长方照明和阳光照明将充分受益于此轮成长联系人 : 彭琦 pengqi@gf.com.cn PAGE 5

6 广发证券公司投资评级说明买入 (Buy) PAGE 6 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 销售经理联系方式预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上姓名职务电话手机周文琦华南区域销售总监 zwq@gf.com.cn 喻银军华南区销售经理 yyj3@gf.com.cn 周晓蕾华南区销售经理 zhouxiaolei@gf.com.cn 张玲华南区销售经理 zl10@gf.com.cn 吴丹华南区销售经理 wd3@gf.com.cn 吕明华南区销售经理 lvming@gf.com.cn 瞿娜娜华南区销售经理 qnn@gf.com.cn 冯远波华南区销售经理 fyb2@gf.com.cn 李靖华北区销售总监 lj36@gf.com.cn 孙诚华北区销售经理 sc8@gf.com.cn 贺译萱华北区销售经理 hyx3@gf.com.cn 杨晶晶华北区销售经理 yjj6@gf.com.cn 吕丙风华北区销售经理 lbf2@gf.com.cn 康馨予华北区销售经理 kxy@gf.com.cn 吕洁华东区销售总监 lj37@gf.com.cn 谈臻华东区销售经理 tz2@gf.com.cn 图强华东区销售经理 tq@gf.com.cn 朱子郢华东区销售经理 zzy2@gf.com.cn 杨名扬华东区销售经理 ymy3@gf.com.cn 倪婧华东区销售经理 nj2@gf.com.cn 张源远华东区销售经理 zyy8@gf.com.cn 陈晨华东区销售经理 gfchenchen@gf.com.cn 免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送复印或印刷本报告

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<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139> 2012 年 06 月 19 日广发证券晨会纪要 2012 年 6 月 19 日编辑 : 向珂电话 :020-87555888-8193 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注东阿阿胶调研简报坚持走全产业链掌控为核心竞争优势的商业模式 ; 优势企业共同做大阿胶产业,