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仔功
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1 广发证券晨会纪要 2012 年 9 月 26 日编辑 : 曹勇电话 : 邮箱 :cy25@gf.com.cn 执业编号 :S 晨会主题今日关注电力行业专题报告 :8 月电力数据分析及 9-10 月观点 - 静候业绩释放的投资机会 8 月来水偏好超 4 成, 水电发电小时持续提高, 火电发电小时数加快下滑 ; 装机增速处于 09 年以来最低水平, 电源建设连续 4 个月负增长 ; 目前国内动力煤价企稳趋势基本形成, 海外煤价亦逐渐回升受到火电发电量发电小时数下降的影响, 主要火电上市公司股价将回调 20% 左右我们继续认为本轮回调是买入机会, 火电在未来 4 个季度盈利同比和环比数据均向好, 从行业比较角度, 尚没有行业能达到这种盈利回升水平因此, 从业绩拐点角度, 我们认为火电会在四季度末会一波业绩推动的行情目前从两个角度推荐股票, 一是明年业绩确定增长, 估值便宜的股票, 如华能国际华电国际粤电力穗恒运国电电力等 ; 二是有主业有高成长的小公司, 如宝新能源皖能电力和川投能源等近期重点推荐阳光城中国平安黑牛食品盛达矿业兰花科创国投新集金山股份康美药业仁和药业格力电器南京中商欧亚集团老凤祥七匹狼春兴精工水晶光电宜安科技国电南瑞新兴铸管宏观行业公司点评中观行业观察 : 旺季需求支撑短期中游价格广发中小盘投资组合周报 : 本周广发中小盘投资组合超额收益 -0.51% 晨会纪要 2012 年 09 月 26 日市场数据全球主要市场指数表现指数名称最近交易日收盘涨跌上证综指 % 深证成指 % 沪深 % 中小盘 % 创业板 % 道琼斯工业平均 % 纳斯达克综合 % 标准普尔 % 东京日经 % 法国巴黎 CAC % 德国法兰克福 DAX % 伦敦富时 % 多伦多 % 雅典 ASE 指数 % 国际原材料商品价格指数名称最近交易日收盘涨跌 IPE 布伦特 % NYMEX 轻质原油 % 黄金现货 % 白银现货 % LME 铝 % LME 铜 % LME 锌 % CBOT 大豆期货 % CBOT 玉米期货 % CBOT 小麦期货 % 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 今日关注电力行业专题报告 :8 月电力数据分析及 9-10 月观点 - 静候业绩释放的投资机会 9-10 月 (9 月 18 日至 10 月 17 日 ) 电力行业主要投资观点和推荐标的受 8 9 月份来水较好, 火电发电量下降 6.3%, 火电发电小时数下降 5.4% 不利因素影响, 主要火电上市公司股价回调 20% 左右我们仍继续认为本轮回调是买入机会, 火电在未来 4 个季度盈利同比和环比数据均向好, 从行业比较角度, 尚没有行业能达到这种盈利回升水平因此, 从业绩拐点角度, 我们认为火电会在四季度末会一波业绩推动的行情目前从两个角度推荐股票, 一是明年业绩确定增长, 估值便宜的股票, 如华能国际华电国际粤电力穗恒运国电电力等 ; 二是有主业有高成长的小公司, 如宝新能源皖能电力和川投能源等 8 月全社会用电量同比增长 3.6%, 电力需求持续低迷 8 月份, 全社会用电量 4495 亿千瓦时, 同比增长 3.6%, 环比下降 1.33%, 同比增速与 7 月份的 4.5% 相比出现轻微下滑 1-8 月, 全社会累计用电量亿千瓦时, 同比增长 5.1%, 增幅继续回落 0.3 个百分点, 为 2010 年 1 月经济复苏以来最低水平中国经济增速放缓直接导致了今年以来全社会用电需求持续低迷三大产业中, 伴随着经济增速放缓的进一步确立, 三大产业 1-8 月用电累计增速进一步下探, 第一产业累计增速跌幅再次扩大, 第二三产业的累计用电量增速均较上个月进一步放缓 ; 单月用电除了第三产业同比增速较上月呈现回升, 第一二产业同比增速均继续下降四大高耗能产业 8 月用电量为亿千瓦时, 同比上升 2.1% 受益于来水丰沛, 水电 8 月份发电量同比大幅增长 48%, 为今年以来幅度最大的同比增长, 火电 8 月份发电量同比下降 6.3 %, 连续 5 个月火电发电量负增长 8 月来水偏好超 4 成, 水电发电小时持续提高, 火电发电小时数加快下滑受到用电需求低迷影响, 1-8 月全部机组发电利用小时数 3065 小时, 比上年同期下降 134 小时, 火电设备利用小时数为 3329 小时, 较去年同期下降 218 小时 ; 水电设备发电小时数为 2390 小时, 比上年同期增加 291 小时装机增速处于 09 年以来最低水平, 电源建设连续 4 个月负增长 1-8 月发电装机同比增长 8.1%, 装机增速进一步下滑, 并创 2009 年以来新低, 其中水电火电累计增速分别为 6.7% 和 6.6%, 水电较 7 月提高 0.6%, 火电则再次下滑 0.3% 1-8 月份电源基本建设完成额为 1987 亿元, 同比下降 5.29%, 投资增速继续下滑, 创今年以来最大累计跌幅, 电源建设已经连续 4 个月保持负增长目前国内动力煤价企稳趋势基本形成, 海外煤价亦逐渐回升受到煤炭产量下跌以及海外煤价回升的影响, 国内动力煤价格逐渐企稳环渤海动力煤综合平均价格报收 630 元 / 吨, 已经从之前的最低价格 626 元 / 吨, 走出了一波小幅上涨行情全球煤价出现震荡的趋势 9 月 6 日, 澳大利亚煤炭 BJ 现货价格报收 PAGE 2

3 91.80 美元 / 吨 8 月 20 日, 全国直供重点电厂存煤 8528 万吨, 库存可用 24 天, 与 7 月同期持平 ; 风险提示 : 发电小时数意外下降, 煤价大幅上涨风险联系人 : 谢军 xj@gf.com.cn 宏观行业公司点评中观行业观察 : 旺季需求支撑短期中游价格后 QE 效应 : 预期兑现后表现分化大宗商品在 QE 预期兑现后表现分化国际大宗商品价格前期隐含了较充分的 QE 预期, 在美联储明确了推出第三轮 QE 后, 各种大宗商品的涨幅收窄, 部分品种价格出现下跌, 印证了我们上期所述预期充分在 QE 推出之后资产表现逆转, 不充分并具有基本面支撑的资产在 QE 推出之后仍会持续上涨煤炭需求低位, 价格保持稳定天气转凉, 电厂日均耗煤量下降, 电厂的煤炭库存可用天数小幅回升至 25 天, 港口煤炭库存继续下降, 但沿海煤炭运价指数继续下跌唯一可期待的能导致供给偏紧格局的短期事件是国庆节后大秦线检修天 ; 近期钢材需求旺季到来, 价格回升, 炼焦煤价格也止跌回暖, 但是旺季之后焦煤价格可能仍面临压力旺季需求回暖支撑中游价格水泥价格继续走高本周全国水泥市场价格继续走高, 环比上周涨幅为 0.8% 价格上调主要体现在华东和华南地区不同地区分别上调元 / 吨 ; 整体来看, 进入旺季后市场需求恢复虽不及往年旺盛, 但季节性反弹和企业协同助推下, 价格仍出现上升的势头钢材盈利全面改善, 库存下降吨钢毛利 ( 考虑一个月原材料库存 ) 有较大幅度回升, 社会库存降幅明显螺纹钢线材热卷的社会库存周降幅都在 5% 以上但上周铁矿石价格有大幅上升, 挤压后期吨钢毛利铁矿石运输需求推升 BDI 指数钢铁行业的旺季需求带动钢价上涨和贸易商补库存需求, 上周进口铁矿石价格大幅上涨超过 10%, 三大矿商即期租船需求大幅上升, 铁矿石海运费大幅上涨超过 10% 港口铁矿石库存小幅上升, 大涨的铁矿石价格和海运费会形成挤压钢铁盈利空间的因素, 当前的运费大幅上涨是由于钢铁需求旺季引起, 也会随着旺季的结束而结束出口欧洲的集运价格继续下行, 出口货量总体呈现下降走势 ; 美西航线运价保持稳中有升, 但面临着圣诞出货季结束的淡季产业资本行为 : 商贸零售被持续增持, 地产被大幅减持上周发布的重要股东和高管在二级市场上累计减持亿元增持的行业数量有 6 个, 减持的行业数量 18 个, 增持 / 减持比例为 1/3 商贸零售连续 9 周被增持, 上周增持金额 2.65 亿元地产上周被大幅减持亿 PAGE 3

4 联系人 : 向玲瑶 xly2@gf.com.cn 广发中小盘投资组合周报 : 本周广发中小盘投资组合超额收益 -0.51% 广发中小盘组合累计超额收益为 30.58% 广发中小盘组合自 2012 年 5 月 28 日首次生效至今, 累计涨跌幅为 17.05%, 同期中证 500 指数累计涨跌幅为 %, 组合累计超额收益为 30.58% 本周广发中小盘组合超额收益为 -0.51% 本周五个交易日广发中小盘组合每日涨跌幅分别为 -2.46% -0.44% 0.37% -2.37% 和 -1.57%, 本周累计涨跌幅为 -6.33%; 同期中证 500 指数每日涨跌幅分别为 -3.01% -0.42% 0.98% -2.37% 和 -0.57%, 本周累计涨跌幅为 -5.82% 本周广发中小盘组合累计超额收益为 -0.51% 本周新天科技表现突出本周成分股行业配置如下 :TMT 领域 4 支股票, 分别为新天科技易华录华录百纳德赛电池 ; 化工行业 2 支股票, 分别为辉丰股份和金禾实业 ; 纺织服装有色金属各配置 1 支股票, 分别为卡奴迪路和东方锆业本周成分股涨跌幅前三的个股为华天科技德赛电池和华录百纳, 涨幅分别为 3.89% -4.86% 和 -5.31% 涨跌幅后三的个股为 : 辉丰股份东方锆业和金禾实业, 涨跌幅分别为 % % 和 -8.63% 下周广发中小盘组合成分股上周受中日关系持续恶化影响, 上证指数创下近三年新低, 中小板创业板指数调整幅度甚剧, 分别达到 -6.02% 和 -7.16% 首批创业板大股东解禁期将在下个月开启, 加剧了市场的担忧但我们认为, 大股东为实际控制人, 为了公司长期利益在熊市解禁期不会选择大规模解禁, 因此对市场的冲击有限, 这种恐慌可能还会出现一些投资机会整体上, 我们仍然坚持高成长低估值的个股, 尤其关注三季报环比大幅改善的个股, 且明年仍能保持高成长, 同时价格出现反转的周期类个股应当十分重视下周广发中小盘组合调出东方锆业, 调入沧州大化和杰瑞股份具体行业配置如下 : TMT 领域 4 支股票, 分别为新天科技易华录华录百纳德赛电池 ; 化工行业 3 支股票, 分别为辉丰股份金禾实业和沧州大化 ; 纺织服装机械设备各配置 1 支股票, 别为卡奴迪路和杰瑞股份本周调出东方锆业, 公司短期受到小股东减持影响, 下跌幅度较大, 暂时调出组合本周调入沧州大化杰瑞股份的逻辑 : 沧州大化是国内生产 TDI 的龙头企业,6 月份以来 TDI 价格快速上升, 由 2 万元 / 吨提升到将近 3 万元 / 吨, 中报来看 TDI 盈利对公司贡献较小, 预期价格提升将大幅度提升下半年业绩 ; 杰瑞股份作为国内油田专用装备的龙头企业, 近期开始向资源开采领域拓展, 新购加拿大页岩气资源, 未来几年盈利模式将向多元化发展 PAGE 4

5 风险提示 : 中小板创业板估值下行的风险 ; 全球经济持续下滑的风险联系人 : 徐博卷 xbj@gf.com.cn PAGE 5

6 广发证券公司投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上销售经理联系方式姓名职务电话手机周文琦华南区域销售总监喻银军华南区销售经理周晓蕾华南区销售经理张玲华南区销售经理吴丹华南区销售经理吕明华南区销售经理瞿娜娜华南区销售经理李靖华北区销售总监孙诚华北区销售经理贺译萱华北区销售经理杨晶晶华北区销售经理康馨予华北区销售经理吕洁华东区销售总监谈臻华东区销售经理杨名扬华东区销售经理倪婧华东区销售经理张源远华东区销售经理陈晨华东区销售经理免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送复印或印刷本报告 PAGE 6

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<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139> 2012 年 06 月 19 日广发证券晨会纪要 2012 年 6 月 19 日编辑 : 向珂电话 :020-87555888-8193 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注东阿阿胶调研简报坚持走全产业链掌控为核心竞争优势的商业模式 ; 优势企业共同做大阿胶产业,