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拥才穆
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1 2012 年 05 月 22 日广发证券晨会纪要 2012 年 5 月 22 日编辑 : 向珂电话 : 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注汉威电子调研点评公司已具备大批量生产电化学传感器和红外光学传感器的能力, 行业应用系统获得快速推广与扩张, 营销网点的完善将对收入增长形成强大的推动力, 兼并重组的外延式发展预计年公司 EPS 分别为 0.78 元 1.05 元和 1.49 元, 强烈给予买入评级海正辉瑞正式签订合资经营协议点评与全球最大的跨国企业合作并占据相对主导地位充分证明公司被高度认可尽管今年一季度由于下游制剂厂商设备检修给公司带来了一定的短期业绩波动, 但长期看好公司由原料药向制剂转型成功预计年 EPS 分别为 1.10/1.48/1.87 元, 目标价 33 元, 维持买入评级市场数据全球主要市场指数表现指数名称最近交易日收盘涨跌上证综指 % 深证成指 % 沪深 % 中小盘 % 创业板 % 道琼斯工业平均 % 纳斯达克综合 % 标准普尔 % 东京日经 % 法国巴黎 CAC % 德国法兰克福 DAX % 伦敦富时 % 多伦多 % 雅典 ASE 指数 % 国际原材料商品价格指数名称最近交易日收盘涨跌近期重点推荐万科 A 中信证券黑牛食品山东黄金兰花科创国投新集金山股份康美药业仁和药业格力电器南京中商友好集团七匹狼三安光电国电南瑞新兴铸管宏观行业公司点评新天科技调研点评热量表将成为未来两年高速增长点航空行业 4 月数据说明及行业 5 月观点东航盈利弹性最大且最为受益日本航线同比显著改善汽车行业看宏观经济周期与投资策略建议关注 EPS 相对稳定的乘用车龙头企业布伦特原油 % WTI 原油 % 黄金现货 % 白银现货 % LME 铝 % LME 铜 % LME 锌 % CBOT 大豆期货 % CBOT 玉米期货 % CBOT 小麦期货 % 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 今日关注汉威电子调研点评行业应用系统获得快速推广与扩张, 兼并重组的外延式发展公司是国内技术领先的气体传感器及其仪器仪表生产商,2010 年以来开始进军与安全行业相关的系统集成, 产品及业务包括系列气体传感器及其他传感器气体检测仪器仪表和监控系统平台及系统集成产品 1 投资亮点 : 1) 公司已具备大批量生产电化学传感器和红外光学传感器的能力,9 月份以后, 红外光学传感器电化学传感器将会全部达产, 其中红外传感器产能将提升到 10 万只以上电化学传感器达到 30 万只以上, 将推动公司收入和盈利的快速增长 ; 2) 行业应用系统获得快速推广与扩张公司完成了燃气无线应用系统解决方案能源信息化系统解决方案安全生产管理与监控信息化系统解决方案的应用, 在石油化工燃气农业冶金智能交通环保煤矿及非煤矿山应用城市市政管网等领域将通过项目示范与复制获得高速的增长 3) 营销网点的完善将对收入增长形成强大的推动力 2011 年公司营销服务网点完成新建及改建 25 个营销点, 并加大工业产品和新客户的开拓力度, 实施大客户策略, 较好的调整了销售结构, 在全球经济持续低迷的环境下, 取得了稳定的增长 2012 年销售费用增长将会显著放缓, 但带来的收入增长将会得到充分体现 4) 兼并重组的外延式发展公司上市之后通过兼并重组或成立合资子公司实现业务领域的外延式发展公司先后设立了北京智威宇讯上海中威天安哈尔滨盈江传感器等控股子公司随着各地营销网点对大客户的深入挖掘及新产品新领域的进一步开拓, 我们预计中威天安今年将实现万收入, 明年超过 3000 万元 ; 盈江传感器今年实现近千万收入, 明年达到万元 ; 智威宇讯今年达到万元, 明年将收入过亿未来公司仍有可能通过兼并重组进一步扩大市场领域及市场占有率盈利预测及投资建议 : 我们预计年公司 EPS 分别为 0.78 元 1.05 元和 1.49 元, 对应目前股价的动态 PE 分别为 21.4 倍 15.9 倍和 11.2 倍, 强烈给予买入评级风险提示 : 1) 募投项目投产慢于预期的风险 ; 2) 行业应用系统增长低于预期的风险联系人 : 徐博卷 xbj@gf.com.cn 海正药业海正辉瑞正式签订合资经营协议点评公司公告称 : 公司及全资子公司海正杭州与辉瑞卢森堡公司正式签订了合资经营协议, 三方将共同出资设立合资公司, 投资总额为 2.95 亿美元, 注册资本为 2.5 亿美元海正与辉瑞各占注册资本的 51% 和 49% 海正辉瑞联姻推进有条不紊 PAGE 2

3 海正与辉瑞曾于 2011 年 5 月签订拟成立合资公司意向书, 一年左右时间完成正式的合作协议该合资公司的成立尚需经董事会审议通过后提交股东大会批准, 并经商务部和发改委审批后方可正式实施我们认为合资公司的通过只是时间问题, 年内有望完成营销队伍的组建和现有制剂品种的注入整合, 预计明年将给公司带来业绩贡献, 14 年有望实现较大增长抗肿瘤药是合资公司初期最有可能合作品种通过将海正与辉瑞现有制剂产品线比较, 以及 2010 年非公开发行股票募投项目比较, 我们认为初期抗肿瘤药将是合作的最佳切入点募投项目的水针剂 2500 万瓶冻干粉针 2500 万瓶固体制剂 1.6 亿片粒生产线也将保证抗肿瘤制剂高品质供应未来预计双方将进一步向合资公司注入优秀品种盈利预测及投资建议 : 制剂品质被充分认可, 看好转型成功, 维持买入评级与全球最大的跨国企业合作并占据相对主导地位充分证明公司被高度认可尽管今年一季度由于下游制剂厂商设备检修给公司带来了一定的短期业绩波动, 但是我们长期看好公司由原料药向制剂转型成功预计年 EPS 分别为 1.10/1.48/1.87 元, 目前股价对应市盈率分别为 23/17/13 倍给予 2012 年 30 倍 PE, 目标价 33 元, 维持买入评级风险提示 : 与辉瑞合资公司整合风险 ; 政府部门审批及股东大会能否通过的风险 ; 处方药政策带来的降价风险 ; 药品出口汇率风险联系人 : 刘宇恒 liuyuheng@gf.com.cn 宏观行业公司点评新天科技调研点评热量表将成为未来两年高速增长点公司是国内技术领先的非接触 IC 卡表和远传表及系统的集成供应商 ; 不仅提供智能仪表, 也提供管理系统后台设备软件平台产品涵盖智能水表热量表智能燃气表及智能电表四大系列投资亮点 : 1) 智能水表将受益于阶梯水价的推进公司智能水表产品在国内销售的市场占有率排名, 居国内前三名 2011 年公司智能水表实现销售收入 1.35 亿元, 同比增加 18.64%, 产品毛利率为 40.41%, 同比提升 3.23% 进一步巩固和扩大了公司智能水表的市场份额, 保持行业领先地位 2) 热量表将成为未来两年高速增长点根据住建部发改委的条文, 从 2010 年开始, 北方采暖地区新竣工建筑及完成供热计量改造的既有居住建筑, 取消以面积计价收费方式, 实行按用热量计价收费方式公司 2011 年热量表实现销售收入 5,081.4 万元, 比上年同期增加 %, 增幅显著, 处于国内生产企业的第一梯队产品毛利率为 51.62%, 同比提升 0.79% 作为建设行业标准 CJ 热量表的起草单位之一, 公司智能化产品被确认为建设部推广产品, 随着智能热量表在北方的大范围推广, 将会延续爆发式的增长 3) 燃气公司对远程传抄需求将推动无线燃气表的快速增长, 传统机械计量燃气表在 PAGE 3

4 使用过程当中需要人工上门抄表, 给用户带来了极大的不便, 影响居民的日常生活, 给燃气费管理部门带来管理麻烦, 智能气表是一种利用现代微电子技术现代传感技术智能 IC 卡技术对用气量进行计量并进行用气数据传递及结算交易的新型气表公司在智能燃气表领域, 主要是利用在电路及软件方面的技术相关性和设计优势, 定位于满足客户的特殊需求 2011 年公司智能燃气表实现销售收入 1, 万元, 比上年同期增加 91.62%, 增幅显著 4) 公司未来将受益于兼并重组的外延式增长 2012 年 5 月份陆续公告控股北京乐福能节能技术有限公司和开封天青伟业, 增强了公司在智能电热量表智能电磁流量计的综合竞争力和市场地位, 在热量表和流体测量领域获得更大的市场空间盈利预测及投资建议 : 我们预计年公司 EPS 分别为 1.22 元 1.81 元和 2.52 元, 对应目前股价元的动态 PE 分别为 21.1 倍 14.2 倍和 10.2 倍, 强烈给予买入评级风险提示 : 1) 产业政策变动的风险 ; 2) 募投项目低于预期的风险联系人 : 徐博卷 xbj@gf.com.cn 航空行业 4 月数据说明及行业 5 月观点东航盈利弹性最大且最为受益日本航线同比显著改善运营数据分析 :4 月国内降量保价, 但需求不足 2012 年 4 月,RPK 同比增长分别为行业 10% 国航 -1% 南航 10% 东航 7% 海航 11%, 客座率分别为行业 83% 国航 82% 南航 81% 东航 81% 海航 84%, 分别同比变化个百分点主要呈现几大特点 :1 国内受降量保价影响, 裸票小幅反弹, 然而降量的情况下客座率全面同比下滑持续, 表明国内需求不足, 由此 5 月票价反弹未能持续,5 月中上旬重点航线票价同比 -3% 环比 -6%;2 国际受运力拉动, 需求增长明显高于国内, 旅客量增速以及客座率逐月提升, 显示需求复苏 ;3 除东航外, 行业整体客座率延续同比下滑趋势 ;4 货运持续下滑, 降幅有所扩大国际航空浅析 : 东北亚需求同比显著改善北美需求较旺油价 : 国际油价开始下跌, 东航的盈利弹性最大汇率 : 人民币汇率贬值预期继续走强估值与行业观点 : 目前航空公司的动态 PE 为倍, 动态 PB 为倍由于行业处于周期底部, 动态 PE 较高,PB 处于历史较低水平我们认为, 支撑盈利的国内市场, 由于需求不足, 裸票价格未能持续上涨 ; 但国际油价开始下跌, 东航盈利弹性最大且最为受益日本航线同比显著改善, 值得关注年初我们对行业的盈利预测, 基于新加坡航油均价 135 美元 / 桶的假设条件, 经过敏感性分析, 油价每下跌 10%, 将增厚行业 EPS 分别为国航 0.07 南航 0.07 海航 0.04 东航 0.20 元以上 2012 年一季度东航运输主业微亏, 油价下跌对其盈利的弹性较大联系人 : 董丁 dd2@gf.com.cn PAGE 4

5 汽车行业看宏观经济周期与投资策略建议关注 EPS 相对稳定的乘用车龙头企业第一市场稀缺的不是资产配置理论, 而是对边界的界定自去年底以来市场关于左侧投资配置早周期的品种的说法就不绝于耳, 关于 2 季度经济见底依然是目前市场关注的焦点, 汽车股作为早周期的品种被持续关注我们认为市场并不缺资产配置理论, 以美林投资时钟模型为例, 投资策略非常清晰, 但稀缺的是对经济周期边界的确认我们作为汽车行业研究员, 能为市场的判断提供哪些帮助呢? 第二早周期的汽车行业可以为界别周期提供佐证 1 汽车行业在国民经济中占有重要地位, 在沪深股市中也占有相当的权重, 汽车行业可以一叶知秋 2 通过经验研究和计量研究两种方法, 我们发现汽车行业比多数宏观指标要领先, 而领先汽车行业的货币 (M2) 和投资 ( 城镇固定资产新开工投资增速 ) 两个指标理解起来并不直观, 且多个宏观指标之间甚至还有冲突汽车行业的表现能够领先和直观的反映经济周期的现状 3 从国际经验来看, 泡沫破灭前的日本, 汽车行业也有很强的前瞻性第三我们的系列跟踪表明汽车行业处于左侧, 或反映经济仍处于左侧下降通道 1 消费属性的乘用车整体表现为弱势企稳, 库存增加, 优惠加大 2 投资属性的重卡自去年年中企稳后需求再次下降, 目前处于加速赶底的阶段 3 估计重卡行业 6-7 月的销量将跌到 08 年的月均销量水平, 全产业链或陷入全面亏损, 相对的底部最早也是在这个时间窗口前后才可能出现 4 汽车行业政策中性不利于汽车行业的政策未见批量出台, 而鼓励的政策以结构性为主, 由于刺激总量的政策代价极大, 我们估计换届前出台可能性极小盈利预测与投资建议 : 从汽车行业的整体表现来看, 市场 5 月份经济见底的预期在汽车行业可能很难兑现, 我们估计经济仍处于左侧下降通道, 资产配置的思路应以防御为主, 我们对汽车行业整体持中性的判断, 较好的买点最早可能出现在 6-7 月与投资密切相关的重卡行业出现全产业链亏损前后, 基于想象中的未来景气繁荣而过早抄底带来的波动风险不容忽视, 建议投资者关注 EPS 相对稳定的乘用车龙头企业, 在 PB 估值接近历史底部时关注重卡整车企业龙头, 行业稳健增长的客车行业龙头风险提示 : 经济及行业出现更多超预期利好及利空联系人 : 谭焜元 tky2@gf.com.cn PAGE 5

6 广发证券公司投资评级说明买入 (Buy) PAGE 6 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 销售经理联系方式预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上姓名职务电话手机周文琦华南区域销售总监 zwq@gf.com.cn 喻银军华南区销售经理 yyj3@gf.com.cn 周晓蕾华南区销售经理 zhouxiaolei@gf.com.cn 张玲华南区销售经理 zl10@gf.com.cn 吴丹华南区销售经理 wd3@gf.com.cn 吕明华南区销售经理 lvming@gf.com.cn 瞿娜娜华南区销售经理 qnn@gf.com.cn 冯远波华南区销售经理 fyb2@gf.com.cn 李靖华北区销售总监 lj36@gf.com.cn 孙诚华北区销售经理 sc8@gf.com.cn 贺译萱华北区销售经理 hyx3@gf.com.cn 杨晶晶华北区销售经理 yjj6@gf.com.cn 吕丙风华北区销售经理 lbf2@gf.com.cn 康馨予华北区销售经理 kxy@gf.com.cn 吕洁华东区销售总监 lj37@gf.com.cn 谈臻华东区销售经理 tz2@gf.com.cn 图强华东区销售经理 tq@gf.com.cn 朱子郢华东区销售经理 zzy2@gf.com.cn 杨名扬华东区销售经理 ymy3@gf.com.cn 倪婧华东区销售经理 nj2@gf.com.cn 张源远华东区销售经理 zyy8@gf.com.cn 陈晨华东区销售经理 gfchenchen@gf.com.cn 免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送复印或印刷本报告

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<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139> 2012 年 06 月 19 日广发证券晨会纪要 2012 年 6 月 19 日编辑 : 向珂电话 :020-87555888-8193 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注东阿阿胶调研简报坚持走全产业链掌控为核心竞争优势的商业模式 ; 优势企业共同做大阿胶产业,