中国联通(600050

Size: px

Start display at page:

Download "中国联通(600050"

烧蒋
5 years ago
Views:

1 2012 年 04 月 20 日广发证券晨会纪要 2012 年 4 月 20 日编辑 : 向珂电话 : 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注新兴铸管一季报点评业绩符合预期, 可能是业内最高 ; 少数股东损益比上年同期增长 74.48%; 铸管新疆公司开始贡献业绩, 不锈钢管项目和芜湖基地的增长不可忽视 ; 公司价值被低估, 公司合理价值约元, 预计年 EPS 分别为 : 0.88/1.05/1.32 元, 维持买入评级卡奴迪路一季报点评直营收入占比超 70%, 高端品牌量价齐升能力较强 ; 精细化管理到位, 销售系统 100% 覆盖终端 ; 拥有国内高端商场购物中心机场的渠道资源 ; 未来两年外延式扩张空间确定 ; 预计公司年 EPS 分别为 1.65/ 2.16/2.80 元, 未来 3 年净利润复合增长率 36.8%, 买入评级华域汽车一季报点评业绩的小幅增长符合预期 ; 内配稳定, 外延扩张可能盈利增速弱于配套整车 ; 激励基金计划释放公司增长动力 ; 在该激励方案下, 公司今年的增长动力可能被充分释放, 有助于更好的维持公司稳定高效经营市场数据全球主要市场指数表现指数名称最近交易日收盘涨跌上证综指 % 深证成指 % 沪深 % 中小盘 % 创业板 % 道琼斯工业平均 % 纳斯达克综合 % 标准普尔 % 东京日经 % 法国巴黎 CAC % 德国法兰克福 DAX % 伦敦富时 % 多伦多 % 雅典 ASE 指数国际原材料商品价格指数名称最近交易日收盘涨跌布伦特原油 % 近期重点推荐万科 A 中信证券黑牛食品山东黄金兰花科创国投新集金山股份康美药业仁和药业格力电器南京中商友好集团七匹狼三安光电国电南瑞新兴铸管 WTI 原油 % 黄金现货 % 白银现货 % LME 铝 % LME 铜 % LME 锌 % CBOT 大豆期货 % CBOT 玉米期货 % 宏观行业公司点评 CBOT 小麦期货 % 宁波港年报点评核心看点在于集装箱业务相关的物流增值服务及原油装卸业务欧菲光一季报点评二季度通过降价继续抢占市场广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 今日关注新兴铸管一季报点评业绩符合预期, 可能是业内最高事件 : 公司公布 2012 年一季报 2012 年一季度公司实现营业收入亿元, 同比增长 8.43%; 利润总额 5.56 元, 同比增长 0.44%; 归属于上市公司股东的净利润 3.6 亿元, 同比减少 8.11% 点评 : 1 业绩符合预期, 可能是业内最高 2012Q1 公司每股收益 0.19 元, 与我们 0.20 元的预期基本相当虽然业绩同比下滑 8.12%, 但为钢铁行业业绩下滑最少者, 公司也是钢铁弱势盈利最强者 2 少数股东损益比上年同期增长 74.48% 由于随着公司新疆工业区初步形成上下游一体化, 区域联合优势得以逐渐体现, 公司控股的新疆金特钢铁股份有限公司和新兴铸管 ( 新疆 ) 资源发展有限公司的利润均较去年同期有较大的增长所致 3 铸管新疆公司开始贡献业绩 2011 年底投产 100 万吨产能已开始贡献业绩, 2012 年保守增厚 EPS 约 0.1 元, 未来还将有 200 万吨产能陆续投产公司年报披露 2012 年有 60 亿元资本支出计划, 并且可能在资本市场进行股权融资, 我们判断资本支出可能主要用于新疆基地后续产能的建设 4 不锈钢管项目和芜湖基地的增长不可忽视公司 11 万吨不锈钢管项目 2011 年 5 月份陆续投产,5 万吨高端不钢管项目将于 2012 年 5 月份投产, 届时也有望成为新的增长点, 此外芜湖新基地建设继续推进, 铸锻件产品达产也可能贡献额外盈利盈利预测及投资建议 : 价值依然低估我们预计年 EPS 分别为 :0.88 元 1.05 元 1.32 元, 目前股价 8.06 元, 对应 2012 年 PE9.2X,2013 年 PE7.6X, 对应税后股息率 4.96%, 价值依然低估, 公司合理价值约元, 维持买入评级风险提示 : 新疆后续项目投产时间的不确定性 ; 长材产品盈利下滑风险联系人 : 冯刚勇 ,fgy@gf.com.cn 卡奴迪路一季报点评 11 年次新店贡献主要业绩, 未来两年外延式扩张空间确定事件 : 公司公布 2012 年一季报 : 公司营业总收入营业利润利润总额净利润分别为 : 1.68 亿元 0.72 亿元 0.73 亿元 0.54 亿元, 分别同比增长 36.48% 54.43% 54.55% 和 53.38% 基本每股收益 0.65 元, 符合预期点评 : 1 一季度收入增长主要由 11 年下半年次新店贡献, 外加老店每年 10% 左右的业绩增长 ; 2 毛利率上升, 期间费用率下降 Q1 毛利率提升 1.61% 到 66%, 期间费用率下降 3.76% 到 20.81%;3 我们预计公司 2012 年春夏秋冬订货会金额分别增长 35% 30%, 主要由量贡献, 提价幅度在 10% 以内, 基本锁定 12 年业绩增长 PAGE 2

3 公司未来看点 : 1 定位高端, 直营管理能力强, 直营收入占比超 70% 我们认为高端品牌量价齐升能力较强 ; 2 精细化管理到位, 销售系统 100% 覆盖终端, 及时掌握终端销售动态 ; 3 拥有国内高端商场购物中心机场的渠道资源 318 家渠道中, 该类渠道超过 230 家同时还拥有国外一线品牌的代理资源 ; 4 未来两年外延式扩张空间确定不包括二三线城市的专卖店, 保守测算国内中高端商场 600 家以上, 截至 11 年底公司网点 318 家预计公司 12 年新增 120 家终端, 其中直营加盟店分别为 :90 30 家 5 代表性区域消费者认可经过我们测算, 公司在成都内蒙古山西单店销售额均在 400 万元以上 ; 盈利预测与投资建议 : 我们预计公司年 EPS 分别为 1.65 元 2.16 元 2.80 元, 未来 3 年净利润复合增长率 36.8%, 目前股价对应市盈率 24/18/14 倍, 买入评级风险提示 : 存货比例较大的风险 ; 应收账款回收风险联系人 : 林海 lh19@gf.com.cn 华域汽车一季报点评一季度增长 3%, 激励基金释放增长动力点评 : 华域汽车发布了 2012 年 1 季度报表, 公司 2012 年一季度 EPS 约为 0.31 元, 同比增长约 3% 第一业绩的小幅增长符合预期收入方面, 公司一季度实现了约 8% 的增长, 最主要的稳定支撑依然来自于占公司配套比例约 70% 的上海通用和上海大众, 两者一季度销量分别增长了约 11% 和 12% 而其他当前主要配套企业长安福特马自达下滑约 17%, 广汽丰田增长约 2%, 一汽大众增长约 19%, 东风神龙增长约 7% 实际利润增长弱于公司收入增长, 从盈利能力上看, 由于基本与去年同期持平, 而环比管理费用的改善可能是由于年末管理层奖金分发所致归属母公司的净利润增长较少最主要的原因可能为少数股东权益的大幅增加, 环比去年四季度增长了约 2.8 亿, 同比去年同期增长了约 1.6 亿, 我们判断这可能是由于参控股公司的收入确认变化所致第二内配稳定, 外延扩张可能盈利增速弱于配套整车在我们去年的年度策略中提到, 在行业增速回归, 零部件行业产能扩张的的背景下, 更低的市场增长速度和议价能力的反转也许将带来产业链利益分配的重构公司在一季度末基本完成了今年的配套谈判, 稳定的内部供应使得供货价格压力并不大, 但未来的外延式扩张可能将面临更大的价格压力, 盈利的增长速度和弹性可能弱于配套整车第三激励基金计划释放公司增长动力今年以来, 前有上汽集团, 后有华域汽车, 在汽车行业人力成本上涨行业竞争加剧中流砥柱型人才稀缺的情况下纷纷推出了激励基金计划 PAGE 3

4 根据我们的测算 : 若公司全年实现约 2% 的盈利增长, 则参与激励基金计划的 130 名员工人均分配约 48 万元奖金 ; 若实现约 5% 的盈利增长, 人均分配约 55 万元奖金若实现约 10% 的盈利增长, 人均分配约 66 万元奖金我们认为, 在该激励方案下, 公司今年的增长动力可能被充分释放, 有助于更好的维持公司稳定高效经营联系人 : 谭焜元 tky2@gf.com.cn 宏观行业公司点评宁波港年报点评核心看点在于集装箱业务相关的物流增值服务及原油装卸业务点评 : 年报业绩基本符合预期 2011 年公司实现营业收入亿元 (+16.3%); 实现营业利润 29.7 亿元 (+22.26%), 实现归属于母公司净利润 24.7 亿元 (+12.24%), 扣非后的净利润为 23.6 亿元 (+21.26%), 实现 EPS0.19 元核心业务是集装箱装卸及相关物流业务 (1) 公司集装箱业务以及相关投资收益 / 贡献利润增量 1.57 亿元, 考虑综合物流业务后, 合计贡献增量达 4.72 亿元, 占比 78% 集装箱业务增长主要是吞吐量增长以及吞吐费率的上提股份公司集装箱吞吐量同比持平, 毛利同比增长 8%; 参股公司集装箱吞吐量同比增长 14.8%, 贡献投资收益同比增长约 21.4% (2) 铁矿石装卸业务增长源主要是太仓子公司,2011 年太仓武港贡献投资收益为 0.34 亿元, 较 2010 年增长 0.27 亿元 (3) 其他货种装卸业务异军突起, 收入同比增长 15.6%, 成本仅增长 7.4%, 毛利率提升约 4 个百分点, 贡献毛利 6.75 亿元 ( 同比增加 1.44 亿元 ), 同比增长 27.1%, (4) 公司期间费用同比基本持平 A, 偿还部分长期借款, 财务费用大幅减少 0.93 亿元 B. 物流业务快速发展以及人工成本增加导致管理费增加 1 个亿我们认为公司 2012 年业务的核心看点在于 : (1) 集装箱业务及相关的物流增值服务, 考虑外贸形势, 我们预计宁波港 2012 年整体集装箱吞吐量增速为 10%-15% 之间 ; (2) 原油装卸业务 : 钦州接驳业务 ( 高毛利 ), 预计能够贡献 1 个亿的利润增量预计年 EPS 为 0.21/0.23/0.25 元联系人 : 张亮 zl23@gf.com.cn 欧菲光一季报点评二季度通过降价继续抢占市场点评 : 一季度实现营业收入 3.63 亿元, 同比上升 53.86% PAGE 4

5 2012 年第一季度, 公司实现营业收入 3.63 亿元, 同比上升 53.86% 主营业务成本为 2.86, 同比增加 42.51%, 报告期实现归属于上市公司股东的净利润 0.21 亿元, 稀释后每股 EPS 为 0.11 元, 每股经营活动产生的现金流量净额为 -0.8 元二季度公司或通过低价策略迅速抢占市场低价策略帮助公司在一季度实现了业绩的快速增长, 随着产能的释放, 规模效应体现, 公司毛利率也获得回升二季度, 公司还有可能以比竞争对手低约 10% 的价格, 来获得众多大厂, 如联想酷派华为等大单, 预计公司电容屏二季度降价幅度在 10% 左右未来, 若市场需求未能及时跟上, 国内电容屏市场或进入激烈的价格战, 公司产能释放强度也将减弱我们预测公司 2012 年到 2014 年公司 EPS 分别为 0.84,0.95, 1.09 元我们的观点 : 欧菲光给大客户价格下的比较快,3 月下旬 5 寸 CTP+coverlens 的价格为个美金, 现在已经到 13 个美金, 到 6 月份左右, 做到 12 个美金 4 寸的话 8 个美金这个价格是有竞争力的近期势头比较猛, 接到了酷派的大订单而联想的手机内部计划今年做到 1800 万部欧菲光有可能达到 70% 的比例所以我们对上半年业绩没有什么特别大的疑虑, 甚至可能略超预期但我们对欧菲的担心, 主要在下半年和明年公司想继续增发, 为的是通过产能的扩大, 继续实施公司的低价抢市策略一方面, 公司以这么低的价格抢市, 市场需求万一不好, 公司可能面临亏损另一方面, 下半年触控产能的释放将带来更大的竞争, OGS 带来的价格竞争同时, 在 CTP 供应越来越充足的同时, 大客户的压价意愿是非常强烈的, 单季度往下降 10% 可能成为大概率事件总体上, 我们相对比较谨慎, 只能走一步看一步但欧菲光在去年底到今年 2 季度的抢单能力, 的确超出我们的预期联系人 : 彭琦 pengqi@gf.com.cn PAGE 5

6 广发证券公司投资评级说明买入 (Buy) PAGE 6 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 销售经理联系方式预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上姓名职务电话手机周文琦华南区域销售总监 zwq@gf.com.cn 喻银军华南区销售经理 yyj3@gf.com.cn 周晓蕾华南区销售经理 zhouxiaolei@gf.com.cn 张玲华南区销售经理 zl10@gf.com.cn 吴丹华南区销售经理 wd3@gf.com.cn 吕明华南区销售经理 lvming@gf.com.cn 瞿娜娜华南区销售经理 qnn@gf.com.cn 冯远波华南区销售经理 fyb2@gf.com.cn 李靖华北区销售总监 lj36@gf.com.cn 孙诚华北区销售经理 sc8@gf.com.cn 贺译萱华北区销售经理 hyx3@gf.com.cn 杨晶晶华北区销售经理 yjj6@gf.com.cn 吕丙风华北区销售经理 lbf2@gf.com.cn 康馨予华北区销售经理 kxy@gf.com.cn 吕洁华东区销售总监 lj37@gf.com.cn 谈臻华东区销售经理 tz2@gf.com.cn 图强华东区销售经理 tq@gf.com.cn 朱子郢华东区销售经理 zzy2@gf.com.cn 杨名扬华东区销售经理 ymy3@gf.com.cn 倪婧华东区销售经理 nj2@gf.com.cn 张源远华东区销售经理 zyy8@gf.com.cn 陈晨华东区销售经理 gfchenchen@gf.com.cn 免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送复印或印刷本报告

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139> 2012 年 06 月 19 日广发证券晨会纪要 2012 年 6 月 19 日编辑 : 向珂电话 :020-87555888-8193 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注东阿阿胶调研简报坚持走全产业链掌控为核心竞争优势的商业模式 ; 优势企业共同做大阿胶产业,