中国联通(600050

Size: px

Start display at page:

Download "中国联通(600050"

池圃申
7 years ago
Views:

1 2011 年 12 月 22 日广发证券晨会纪要市场数据 2011 年 12 月 22 日编辑 : 于娟电话 : 邮箱 :yj6@gf.com.cn 晨会主题今日关注奥拓电子调研纪要 -LED 视频显示系统, 预计公司这一领域未来两三年将保持 40% 以上的增长 ; 金融系统信息化设备, 未来几年公司在这一领域的将保持 50% 的复合增长率 ; 金融系统节能改造, 将成为公司未来新的业务成长点保守估计, 公司年 EPS 分别达到 0.82 元 1.20 元和 1.60 元, 估值便宜, 未来市场空间巨大,12 个月目标价为 30 元, 强烈建议买入近期重点推荐宝利沥青建新股份凤凰股份汤臣倍健仁和药业纳川股份格力电器美的电器王府井全球主要市场指数表现指数名称最近交易日收盘涨跌上证综指 % 深证成指 % 沪深 % 中小盘 % 创业板 % 道琼斯工业平均 % 纳斯达克综合 % 标准普尔 % 东京日经 % 法国巴黎 CAC % 德国法兰克福 DAX % 伦敦富时 % 多伦多 % 雅典 ASE % 国际原材料商品价格行业公司点评量化投资专题 - 因子风格轮动系列专题之一, 观宏观经济周期, 察风格因子轮动新北洋 ( sz)- 核心技术领先, 行业需求日益旺盛驱动公司高成长指数名称最近交易日收盘涨跌布伦特原油 % WTI 原油 % 黄金现货 % 白银现货 % LME 铝 % LME 铜 % LME 锌 % CBOT 大豆期货 % CBOT 玉米期货 % CBOT 小麦期货 % 份广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 今日关注奥拓电子调研纪要奥拓电子作为 LED 视频及显示系统的系统设备供应商, 以自有品牌产品立足于欧美市场, 享有高水平的毛利率, 有别于联建光电洲明科技等单纯的 LED 设备制造企业目前公司在 LED 视频显示领域已经成为全球顶级体育赛事的核心供应商, 年成为南非世界杯女子世界杯的周边广告设备的核心供应商 2012 年伦敦奥运会, 公司有望再次斩获大订单, 从而奠定公司在体育赛事领域广告设备供应商的领先位置在国内金融系统, 公司成为金融领域 LED 信息发布及指示系统的核心供应商, 随着金融系统信息化步伐的加快, 公司未来几年将继续保持 50% 以上的快速增长! 主要看点 : 1 LED 视频显示系统目前目标市场均为欧美市场, 客户为涉及全球顶级体育赛事设备工程安装商 AIM 全球知名广告商 JCDecaux 设备商 TOSHIBA 等明年随着南京生产基地投产后产能的释放, 将会进一步开拓国内高端市场, 目前的合作伙伴为国内最大的户外传媒公司 Tom 网广告领域全球静态广告向动态 LED 广告替代刚刚开始, 市场空间在 500 亿美元以上, 预计公司这一领域未来两三年将保持 40% 以上的增长 2 金融系统信息化设备包括信息发布及指示系统和电子回单系统这部分核心客户主要为国内的各个银行目前银行系统信息化推进的速度在加快, 预计公司 4 季度在这一领域获得的订单非常大金融系统营业网点在 20 万个以上, 每个网点平均更换成本在 50 万以上, 市场空间在 1000 亿元以上, 公司在国内银行系统的影响力处在领先位置, 未来几年公司在这一领域的将保持 50% 的复合增长率 3 金融系统节能改造公司与日本东芝中国节能集团携手一起推进金融系统节能改造, 目前已经与国内几家银行接触, 已经在 20 多家网点实验公司提供 LED 灯具解决方案, 东芝提供电梯空调等地节能改造, 中国节能集团作为 EMC 的承接方金融系统节能改造的市场空间在 1000 亿元以上,LED 照明解决方案将成为公司未来新的业务成长点保守估计, 公司年 EPS 分别达到 0.82 元 1.20 元和 1.60 元, 估值便宜, 未来市场空间巨大,12 个月目标价为 30 元, 强烈建议买入联系人 : 徐博卷 xbj@gf.com.cn 行业研究员重点推荐公司行业最新价 EPS PE 目标价目标价 ( 元 ) 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E ( 元 ) 空间新华百货零售 % 康美药业医药生物 % 山西汾酒食品饮料 % 宝利沥青化工 % 中国太保保险 % 兴蓉投资公用事业 % 高新兴通信设备 % 五粮液食品饮料 % 中信证券证券 % PAGE 2

3 万科 A 房地产 % 仁和药业医药生物 % 久联发展化工 % 德赛电池电子 % 王府井零售 % 海通证券证券 % 南京中商零售 % 保利地产房地产 % 潮宏基零售 % 上海汽车汽车 % 双汇发展食品饮料 % 东阿阿胶医药生物 % 桑德环境公用事业 % 伊利股份食品饮料 % 欣旺达电子 % 人福医药医药生物 % 烽火通信通信设备 % 汤臣倍健医药生物 % 备注 : 行业研究员重点推荐每周调整, 本次更新时间为 12 月 16 日行业公司点评量化投资专题 - 因子风格轮动系列专题之一, 观宏观经济周期, 察风格因子轮动经济周期是一种必然现象经济周期的本质是人们心理的反映, 人的心理在谨慎乐观贪婪和恐惧之间的转换从而导致了经济周期的发生, 因此, 除非人性发生了根本性的改变, 否则经济周期便会永远存在! 报告的目的就是透过经济周期挖掘其背后 Alpha 因子的风格轮动规律报告将宏观经济周期划分为复苏过热滞胀和衰退四个阶段, 并借鉴了美林投资时钟的分析框架, 试图从经济周期的不同阶段进行分析, 深入挖掘不同宏观经济周期下风格因子的轮动规律! 通过对不同的经济周期下有效因子进行整合, 最终建立动态的 Alpha 因子风格轮动策略体系静态多因子策略表现突出, 但缺乏灵活性报告延用了前期作品大浪淘沙,Alpha 因子何处寻? 中关于 Alpha 有效性的度量体系, 同样采用多种度量指标结合的方式, 基于扩延后的中证 800 指数成份股对约 39 个 Alpha 因子的有效性进行了详细的讨论, 挑选出其中 15 个有效因子并采用对因子平均加权的方式构建了静态多因子策略从策略的跟踪结果来看, 11 年间多空对冲组合信息比 IR 高达 1.174, 年化收益率接近 14%, 年化波动率为 12%, 最大回撤 -17.3%, 整体表现突出, 然而该策略最大的不足是缺乏灵活性, 由于使用固定的 Alpha 因子和静态的因子权重, 导致策略无法处理个别因子周期性失效的问题, 因而仍然有改进空间探寻经济周期背后的风格轮动规律为了挖掘宏观经济周期背后 Alpha 因子的风格轮动规律, 报告的第三部分首先对我国经济周期进行划分, 接着在此基础上分别从 Alpha 因子以及经济周期的角度观察和分 PAGE 3

4 析了因子的周期性及风格轮动规律, 并在各个经济周期下根据 IC 和 IC_P 指标挑选出有效的 Alpha 因子报告第四部分则从实证的角度验证了宏观经济周期与因子风格轮动之间的规律, 首先基于样本内各经济周期下的有效因子构造了动态多因子策略, 并采用样本外数据检验动态多因子策略的有效性, 实证结果显示, 自 2009 年以来动态策略下多空对冲组合的 IR 高达 1.533, 年化收益率接近 21%, 年化波动率为 13.7%, 最大回撤仅为 -8.5%; 若与静态多因子策略进行比较, 可以发现动态策略的 IR 相对静态策略的 IR 提高了约 12%, 年化收益率提高约 16%, 动态策略相对静态策略的胜率为 56% 观察样本外两组策略在不同宏观周期的表现, 发现动态策略的风格轮动效果在复苏滞胀以及衰退期都取得明显的效果, 而在过热期则不如静态加权策略多维度的分析和论证方法确保了报告信息的完整性和准确性, 在此基础上我们的统计结果想必能为读者提供有参考意义的信息规律并非单一, 我们仍在探索虽然宏观经济周期的存在是必然的, 但各周期的时间顺序彼此之间的领先滞后时间以及市场变动的规模并非简单而准确地重复, 而是一个连续缓慢变化且充满不确定性的复杂过程, 因此对于因子风格轮动规律的研究, 我们还仅仅是跨出了第一步, 展望后续研究, 我们将继续探索除经济周期以外其他影响因子风格轮动的因素 ( 例如因子的衰竭规律等 ), 并逐步地完善 Alpha 因子的风格轮动体系联系人 : 胡海涛 hht@gf.com.cn 新北洋 ( sz)- 核心技术领先, 行业需求日益旺盛驱动公司高成长支票扫描仪远超市场预期公司在支票处理技术方面与美国 BPS 公司签署了战略合作协议,2010 年实现了支票扫描仪试生产,2011 年迎来爆发式增长, 年销售收入有望达到 1 亿元公司与 BPS 合作, 一起拓展美国市场, 从下游客户来看, 美国支票使用率很高, 银行分支机构商业客户企业等对支票扫描仪需求量巨大根据 CELENT 的预计,2010 年美国商业级支票扫描仪的需求量达到 150 万台,2014 年将达到 500 万台,CAGR 将达到 35.1% 条码 / 标签打印机, 物流业和制造业将成未来主要增长点公司是铁路系统最大的客票打印机供应商, 市场份额超过 60%, 也是铁路行包公司唯一的标签打印机供应商 ; 同时, 公司是邮政系统条码 / 标签打印机的第一供应商, 市场份额超过 90%; 此外, 公司是国家高铁和城铁专用磁编码客票打印机唯一供应商未来市场规模和空间更大的物流业和制造业将成未来主要增长点盈利预测与估值我们预计公司年合计销售收入与亿元, 净利润分别为亿元, 全面摊薄 EPS 分别为与 1.10 元, 我们给予买入评级, 按照 12 年 30 倍 PE, 目标价格 24.3 元风险提示新产品开发的风险 ; 产品价格下降的风险联系人 : 康健 kangjian@gf.com.cn 晨会纪要 PAGE 4

5 广发证券公司投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上销售经理联系方式姓名职务电话手机周文琦华南区域销售总监喻银军华南区销售经理周晓蕾华南区销售经理张玲华南区销售经理吴丹华南区销售经理张舒华南区销售经理瞿娜娜华南区销售经理冯远波华南区销售经理李靖华北区销售总监孙诚华北区销售经理贺译萱华北区销售经理杨晶晶华北区销售经理吕丙风华北区销售经理康馨予华北区销售经理吕洁华东区销售总监谈臻华东区销售经理图强华东区销售经理朱子郢华东区销售经理杨名扬华东区销售经理倪婧华东区销售经理张源远华东区销售经理暂无陈晨华东区销售经理免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传 PAGE 5

6 送复印或印刷本报告 PAGE 6

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139> 2012 年 06 月 19 日广发证券晨会纪要 2012 年 6 月 19 日编辑 : 向珂电话 :020-87555888-8193 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注东阿阿胶调研简报坚持走全产业链掌控为核心竞争优势的商业模式 ; 优势企业共同做大阿胶产业,