行业报告 216 年 1 月 3 日图表 1: 内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 图表 2: 内地访港旅客数目 ( 年度数据 ) 内地访港旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) %

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委夯璩
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股票研究可选消费 216 年 1 月 3 日香港零售行业月报 8 月零售销售低于预期 ; 跌幅将于 4Q16 收窄 8 月零售销售低于市场预期 8 月零售销售同比下降 1.%, 大于市场预期的 6.9% 跌幅该跌幅也大于 7 月的下降 7.7%, 部分是由于台风因素, 以及内地访港旅客同比减少 11% (7 月同比增加 2%) 8 月的零售销售下滑是由于销量下降 12.

1 股票研究可选消费 216 年 1 月 3 日香港零售行业月报 8 月零售销售低于预期 ; 跌幅将于 4Q16 收窄 8 月零售销售低于市场预期 8 月零售销售同比下降 1.%, 大于市场预期的 6.9% 跌幅该跌幅也大于 7 月的下降 7.7%, 部分是由于台风因素, 以及内地访港旅客同比减少 11% (7 月同比增加 2%) 8 月的零售销售下滑是由于销量下降 12.7% 所带动, 而平均售价则上涨 2.% 按产品类别分,8 月销售增速与 7 月相比, 化妆品销售增长减速最显著 ( 从 7 月的 +9% 减速至 8 月的 +1%), 其次为服装 ( 从 1% 跌至 -4%) 以及百货类 ( 从 -7% 跌至 - 11%) 另一方面, 首饰类销售增长变化不大 (7 月 -27%,8 月 -26%) 叶建中, CFA 证监会中央编号 ADT99 albertyip@gfgroup.com.hk 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司香港德辅道中 189 号李宝椿大厦 29-3 楼板块股价表现 2 1 香港零售行业恒生指数黄金周首日内地访港旅客同比增加 3% 据入境处数据,9 月 3 日内地访港旅客人数同比减少 1.%, 而 1 月 1 日则同比增长 2.7%, 较 21 年 1 月 1 日的同比增长 16% 有所放缓尽管今年 1 月 1 日内地访港旅客人数有所增加, 但对香港零售销售可能帮助不大, 因为以香港作为中转站即日前往其他海外目的地的游客比例正不断上升 1H16 该比例同比上升 1.8pp 至 22.7%, 为六年新高关注热点周大福 (1929 HK, 减持 ) 和六福 (9 HK, 减持 ) 将于 1 月中旬发布 2QFY17 经营数据我们预计两家公司香港和中国同店销售增长都将较 1QFY17 进一步下滑, 原因在于 21 年 7 8 月购金热导致基数较高对于利润率较高的珠宝镶嵌首饰, 我们并不期待 2QFY17 同店销售增长相比 1QFY17 有任何显著变化我们预计经营数据公布后市场将下调盈利预测此外,I.T(999 HK, 买入 ) 将于 1 月 2 日公布 1HFY17 盈利我们预计净利润将取得同比增长, 动力来自毛利率扩张以及中国和日本市场的同店销售正增长 Sep-16 资料来源 : 彭博主要数据 1M 变动 % 年初至今变动 % 周大福六福周生生 (7.2) 8.4 英皇钟表珠宝 (11.) 19.2 宝光实业东方表行 8..2 利福国际 (9.2) 11.6 莎莎国际卓悦控股 (.4) (27.1) 利邦 (1.6) (47.8) I.T Ltd (3.1) 22.3 平均 (1.2).8 资料来源 : 彭博前景展望香港零售管理协会预计零售销售的跌幅在 9 月和 1 月将收窄到单位数展望 4Q16, 由于基数较低, 我们认为香港零售销售的降幅可能进一步收窄不过, 我们认为香港零售业前景仍具挑战, 原因是内地游客购买力下降和本地消费者情绪持续低迷我们维持对 I.T(999 HK) 的买入评级, 对周大福 (1929 HK) 和六福 (9 HK) 的减持评级, 以及对周生生 (116 HK) 的持有评级公司估值股价目标价市值 P/E (x) EPS 增速收入增速股息率 P/B (x) ROE 代码评级 9/3 ( 港元 ) ( 百万港元 ) FY1E FY16E FY1E FY16E FY1E FY16E FY16E FY16E FY16E 周大福 # 1929 HK 减持 , (46) 1 (12) (1) 六福 # 9 HK 减持 , (39) (6) (12) () 周生生 116 HK 持有 , (17) (16) (1) (16) 英皇钟表珠宝 887 HK 未予评级.23 na 1,83 na na (18) 12 (2) (26) 宝光实业 # 84 HK 未予评级.63 na 69 na na (37) na (14) na na na na 东方表行 # 398 HK 未予评级 1.21 na 69 na 2.6 (444) (18) (2) 利福国际 1212 HK 未予评级 1.62 na 17, (9) (31) 3 (24) 莎莎国际 # 178 HK 未予评级 3.29 na 9, () 1 (13) (3) 卓悦控股 63 HK 未予评级.3 na 1,194 na na (18) (9) na 利邦 891 HK 未予评级.6 na 1,48 na -4.3 (1) 17 (27) (1) I.T * 999 HK 持有 , (8) 平均 (17) (3) (11) (1) 资料来源 : 彭博预测, 广发证券 ( 香港 ) * 公司财政年度截至 2 月结束 # 公司财政年度截至 3 月结束本文为英文报告原文之概要, 欲了解报告详情, 请与我们联系中英文版本如有不符, 概以英文版本为准

2 行业报告 216 年 1 月 3 日图表 1: 内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 图表 2: 内地访港旅客数目 ( 年度数据 ) 内地访港旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) % 8% 14% 内地访港旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 9% 7% 26% 24% 24% 17% 16% -3% -9% YTD 资料来源 :HKTB, 广发证券 ( 香港 ) 图表 3: 即日来回内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 图表 4: 过夜内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 即日来回旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 过夜旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 资料来源 :HKTB, 广发证券 ( 香港 ) 图表 : 访港内地旅行团数目 ( 月度数据 ) 图表 6: 访日内地旅客数目 ( 月度数据 ) 2, 1, 19% 1, 23% 29% 1% 7% -14% % -17%, 内地旅行团数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 62% % -3% -8% -17% -32% -27% -23% -2-33% -29% -42% -2% -68% -9% -49% -46% -7% -48% -37% -4-3% % 17% % % 14 11% 113% 134% 14% % 83% 11% % 9 97% 1% % 7% 84% 7% 6 6% 8% 4% 39% 31% 26% 27% 4 47% 14% 27% 2 内地旅客数目同比资料来源 : 香港旅游业议会, 广发证券 ( 香港 ) 资料来源 :JNTO, 广发证券 ( 香港 ) 2

3 行业报告 216 年 1 月 3 日图表 7: 香港零售销售同比增速 1 % -% -1-1% 图表 8: 服装零售销售同比增速图表 9: 百货零售销售同比增速图表 1: 首饰钟表及贵重礼品零售销售同比增速图表 11: 化妆品及药物零售销售同比增速

4 行业报告 216 年 1 月 3 日图表 12: 首饰公司同店销售趋势日历年 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q16 2Q16 同店销售趋势周大福 -2% 47% 18% 1 4% % -16% -1% -3% -1% -26% na 中国 -% 31% 11% 13% 1% -28% -12% -1% -9% -7% 6% -6% -2% -17% 香港及澳门 4% 67% 26% 7% -9% - -29% -21% -26% -24% -13% -23% -27% -2 六福 na na na 9% -1-4% -21% -7% -2-18% -6% -2% -27% -24% 中国 14% 117% 7 36% 1% -2% -3-11% -% 2% -1-19% -24% 香港及澳门 29% 83% 3 6% -12% -4% -2-6% -22% -19% -7% -26% -28% -24% 周生生中国 % --- na FY13: 跌幅 --- 中单位数跌幅持平 % 低段增幅低单位数增幅 % 跌幅香港及澳门 na FY13: 33% % 跌幅 --- 双位数跌幅单位数跌幅 % 跌幅低单位数增幅 1-2 高段跌幅 % 跌幅同店销量增速周大福中国 na na na na 36% -24% -13% -16% -12% -1 13% -7% -2% -2 香港及澳门 na na na na 1% -44% -22% -13% -28% -3-18% -21% -29% -24% 六福黄金同店销量增速中国 na na na na 26% -4% -34% -1 -% 2% % -37% 香港及澳门 na na na na -1% -63% -24% 1% -18% -13% 21% -19% -24% -29% 销售额增速周大福中国 na na na na na -24% -2% -6% -3% 9% -6% -2% -13% 香港及澳门 na na na na na -43% -2-16% -21% -16% -% -2-26% -22% 分品类同店销售周大福黄金产品 8% 77% 32% 14% -2% -6% -33% -21% -19% -12% 13% -14% -27% na 中国 na na na na na -61% -29% -28% -1-2% 22% -3% -29% -22% 香港及澳门 na na na na na -1% -37% -14% -32% -2% 4% -24% -2% -12% 镶嵌珠宝首饰 -16% 7% 3% 8% 14% 2% -12% -6% -1-13% -12% -23% na 中国 na na na na na 中单位数低单位数跌幅 3% -4% -4% -7% -24% -12% 香港及澳门 na na na na na 低单位数跌幅中单位数跌幅 -22% -17% -16% -24% -16% -22% -27% 六福黄金及铂金产品 na 13 6% 19% -1% -6% -28% -6% -21% -18% % -2% -28% -26% 中国 na na na 4-3% -9% -38% -16% -1-7% -1% -14% -27% -29% 香港及澳门 na na na 1% -18% -6% -27% -% -22% -2 6% -26% -28% -2% 镶嵌珠宝首饰 na 21% 1-4% -2% -19% -6% -8% -2-18% -26% -26% -2% -19% 中国 na na na -6% 23% % 14% 13% 11% 23% 13% 2% 4% -8% 香港及澳门 na na na 28% -3% -2-7% -9% -22% -19% -28% -27% -27% -2 资料来源 : 公司资料, 广发证券 ( 香港 ) 估算 4

5 行业报告 216 年 1 月 3 日评级定义基准指数 : 香港恒生指数时间范围 : 12 个月公司评级买入预期公司股价表现强于基准指数 1% 以上增持预期公司股价表现强于基准指数 -1% 持有减持行业评级正面中性谨慎分析师承诺预期公司股价表现相对基准指数的变动幅度介于 -% 和 +% 之间预期公司股价表现弱于基准指数 % 以上预期行业将跑赢基准指数 1 以上预期行业相对基准指数的变动幅度介于 -1 和 +1 之间预期行业将跑输基准指数 1 或以上主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与, 现在不与, 未来也将不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关权益披露 (1) 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司 ( 广发证券 ( 香港 ) ) 自营交易部及 / 或其关联公司并没有持有本研究报告所述公司之股份 (2) 广发证券 ( 香港 ) 及 / 或其关联公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系 (3) 分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员, 亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份免责条款本研究报告由广发证券 ( 香港 ) 分发本研究报告仅供参考之用, 并不构成证券出售要约或证券买卖的邀请本研究报告仅供我们的客户使用本研究报告所评论的证券可能在某些地方不能出售本研究报告绝无意图让居住在法律或政策不允许本研究报告流通或者分发的司法权区的人士阅读本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息, 但我们不保证该信息的准确性和完整性广发证券 ( 香港 ) 不对因使用本研究报告的内容而导致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定投资涉及风险, 证券的价值及收益可能会波动, 过去的表现不能代表未来的业绩本研究报告所评论的证券或表达的意见未必适合个别人士之投资目标财政状况或个人需要, 客户不应以本研究报告取代其独立判断或仅根据本研究报告做出决策如有需要, 应先咨询专业意见广发证券 ( 香港 ) 可发出其他与本研究报告所载信息不一致及有不同结论的报告本研究报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券 ( 香港 ) 或者附属机构的本研究报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本研究报告当日的判断, 可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部可能会做出与本研究报告的建议或表达的意见不一致的投资决策广发证券 ( 香港 ) 或其关联方或其各自的董事高级人员分析员及雇员可能持有本研究报告所评论之任何证券的权益读者在阅读本研究报告时应留意有关权益披露 ( 如有披露 ) 版权所有 : 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司未经广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司事先书面同意, 本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或 (ii) 再次分发香港德辅道中 189 号李宝椿大厦 29-3 楼电话 : Fax: 网站 :

图表 1: 中国大型铁路线路养护机械销售市场份额 (2014 年 ) 3% 1% 13% 铁建装备金鹰重型工程机械北京二七轨道交通装备 83% 宝鸡 CST 时代资料来源 : 灼识咨询, 广发证券 ( 香港 ) 图表 2: 关键假设关键假设 E 2018E 201

图表 1: 中国大型铁路线路养护机械销售市场份额 (2014 年 ) 3% 1% 13% 铁建装备金鹰重型工程机械北京二七轨道交通装备 83% 宝鸡 CST 时代资料来源 : 灼识咨询, 广发证券 ( 香港 ) 图表 2: 关键假设关键假设 E 2018E 201 股票研究铁路设备铁建装备 (1786 HK) 买入 ( 首次覆盖 ) 目标价格 : 4.40 港元陈惠杰, CFA, FRM 证监会中央编号 APP609 dominicchan@gfgroup.com.hk +852 3719 1218 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司香港德辅道中 189 号李宝椿大厦 29-30 楼订单延迟影响已被股价反映, 订单有望提速 ; 首次覆盖给予买入评级

行业报告 216 年 1 月 3 日 图表 1: 内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 图表 2: 内地访港旅客数目 ( 年度数据 ) 内地访港旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) %

行业报告 216 年 1 月 3 日图表 1: 内地访港旅客数目 ( 月度数据 ) 图表 2: 内地访港旅客数目 ( 年度数据 ) 内地访港旅客数目 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) %