公司研究报告
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- 士 危
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1 公司研究 / 更新报告 2017 年 03 月 14 日食品饮料 / 饮料制造 Ⅱ 投资评级 : 买入 ( 维持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 28. 合理价格区间 ( 元 ): 31.5~33.6 贺琪 执业证书编号 :S 研究员 heqi@htsc.com 王楠 执业证书编号 :S 研究员 wangnan2@htsc.com 李晴联系人 相关研究 liqing3@htsc.com 1 沱牌舍得 (600702, 买入 ): 聚焦舍得, 盈利提升空间大 股价走势图 改制红利待释放, 盈利水平望提升 沱牌舍得 (600702) 民营酒企盈利能力普遍较强, 沱牌舍得存在较大提升空间白酒是我国传统行业, 历经几百年的发展与变革, 目前我国 6 以上的白酒公司由当地国资委控股 相比国有企业, 民营企业的经营效率更高 对比白酒上市公司的财务数据, 民营机制的几家白酒企业毛利率 净利率水平显著高于其他白酒企业 2015 年洋河股份 口子窖 迎驾贡酒和水井坊的净利率水平分别为 33% 23% 18% 和 1, 均超过白酒行业 17% 的平均净利率 ; 而同为民营机制的沱牌舍得 年净利率却仅为 0.8% 0.9% 0.6% 和 5.5%, 未来净利率提升空间很大 短期毛利率上升是对盈利水平提升贡献最大的因素天洋入主后制定了聚焦高端舍得系列 缩减低端品种规格 打造大单品的战略 我们认为 2017 年是公司战略转型十分关键的一年,2017 年度公司收入目标为 22 亿, 营业总成本目标为 19 亿 以前销量较少的区域性沱牌定制产品已于 2016 年 12 月 31 日全面停止供应, 沱牌新产品也于 2016 年 11 月 16 日开始铺货 2017 年公司有望实现新产品的加速增长和老产品的平稳过渡, 并通过较为成熟的舍得系列产品支撑业绩增长 短期来看, 毛利率的提升将是对公司盈利水平提升贡献最大的因素 6 4 (0) 3/14 5/14 7/14 9/14 11/14 1/14 成交量沱牌舍得沪深 300 资料来源 :Wind 4,000 3,000 2,000 1,000 销售费用率和管理费用率下降空间大沱牌舍得销售费用率和管理费用率均处于行业较高水平 2015 年公司销售人员人均创收仅 万元, 是民营酒企中的最低水平, 与五家民营企业的平均水平 万元相差 35 万元之多 随着公司改变人才招聘政策 丰富销售人员职能 加强对营销人员的考核激励, 公司的销售费用利用效率有望得到改善 同时, 公司未来三年收入增速将在 以上, 年收入规模有望冲破 25 亿关口, 销售费用和管理费用的固定费用部分将被摊薄 这意味着其销售费用率和管理费用率届时将有望分别达到同为民营机制的口子窖 迎驾贡酒的水平, 下降至 1-15% 和 5%-1 的较低水平 盈利预测及估值公司春节期间高端产品销售良好, 库存水平较低 ; 低端处于调整期, 随着春季招商完成 渠道打开, 后续也有望开启增长 因此, 我们将未来三年中高端产品 低端产品年均增速分别提高至 30-5 和 5%-1 公司民营体制机制灵活, 大股东积极性高, 未来 3-5 年净利率有很大可能可以提升至 以上 预计公司 年 EPS 分别为 和 1.81 元,YOY 分别为 193% 74% 和 5 同业可比公司 2017 年 PE 平均为 34 倍, 近三年公司处于快速成长期, 因此给予公司一定的估值溢价, 根据 2017 年 倍 PE, 上调目标价为 元, 维持 买入 评级 风险提示 : 产业政策风险, 食品安全问题, 原材料价格波动风险, 假冒伪劣风险 公司基本资料 总股本 ( 百万股 ) 流通 A 股 ( 百万股 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万元 ) 9,444 总资产 ( 百万元 ) 3,965 每股净资产 ( 元 ) 6.89 资料来源 : 公司公告 经营预测指标与估值 会计年度 E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 1,156 1,462 2,001 2,662 3,351 +/-% (19.99) 净利润 ( 百万元 ) /-% (46.76) 1, EPS ( 元 ) PE ( 倍 ) 1, 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所预测 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
2 正文目录 核心结论... 4 本文要点... 4 最新调研情况反馈... 4 民营酒企盈利能力普遍较强, 沱牌舍得存在较大提升空间... 5 白酒企业以国有体制为主... 5 民营白酒企业普遍盈利能力较强... 5 沱牌舍得 : 民营白酒企业中净利率水平最低, 提升空间很大... 6 短期毛利率上升是对盈利水平提升贡献最大的因素... 8 产品结构持续上移 : 高端舍得系列增长 61%, 低端沱牌系列负增长... 8 吨酒收入居民营企业末位 年毛利率 净利率已进入上升通道 销售费用率和管理费用率下降空间大 销售费用率 管理费用率皆处于行业较高水平 年市场开发费用及员工薪酬大幅增加 销售队伍职能增强, 人均创收有望提升 年费用率相比于收入增幅控制得当 民营机制 + 规模效应, 销售费用率和管理费用率有望降至 1-15% 和 5% 盈利预测与估值 风险提示 图表目录 图表 1: 主要白酒企业实际控制人与股权占比 (2016 年三季度 )... 5 图表 2: 2015 年主要白酒企业财务指标对比... 6 图表 3: 2015 年我国民营白酒企业净利率水平... 6 图表 4: 年沱牌舍得净利率水平变化... 7 图表 5: 年中高档与低档酒收入占比... 8 图表 6: 2016 年沱牌舍得分产品销量增速... 8 图表 7: 年沱牌舍得吨酒收入变化情况... 9 图表 8: 年各家民营白酒企业吨酒收入情况 ( 万元 )... 9 图表 9: 洋河股份吨酒收入与毛利率情况 图表 10: 水井坊吨酒收入与毛利率情况 图表 11: 沱牌舍得吨酒收入与毛利率情况 图表 12: 年沱牌舍得毛利率变化情况 图表 13: 年沱牌舍得净利率变化情况 图表 14: 年沱牌舍得各财务比率变化情况 图表 15: 年沱牌舍得分档次白酒毛利率变化情况 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
3 图表 16: 2015 年上市白酒企业销售费用率排名 ( 由高至低 ) 图表 17: 2015 年上市白酒企业管理费用率排名 ( 由高至低 ) 图表 18: 年沱牌舍得销售费用率变化情况 图表 19: 年沱牌舍得管理费用率变化情况 图表 20: 年沱牌舍得销售人员数量及增速 图表 21: 年五家上市民营白酒企业人均创收 ( 万元 ) 对比图 图表 22: 年沱牌舍得人均创收趋势图 图表 23: 五家民营酒企 2011 年至 2016 年 Q1-Q3 销售费用率情况 图表 24: 五家民营酒企 2011 年至 2016 年 Q1-Q3 管理费用率情况 图表 25: 五家民营上市酒企 2015 年营业收入和销售费用率 管理费用率对应情况 图表 26: 沱牌舍得盈利预测表 图表 27: 可比公司估值表 图表 28: 沱牌舍得历史 PE-Bands 图表 29: 沱牌舍得历史 PB-Bands 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
4 核心结论本文要点白酒是我国传统行业, 目前 6 以上的白酒企业由当地国资委控股 相比于国有企业, 我们发现少数民营酒企的经营效率更高 2015 年洋河股份 口子窖 迎驾贡酒和水井坊的净利率水平分别为 33% 23% 18% 和 1, 均超过白酒行业 17% 的平均净利率 然而, 同为民营机制的沱牌舍得 年净利率却仅为 0.8% 0.9% 0.6% 和 5.5%, 盈利水平提升空间较大 我们认为, 天洋入主沱牌后为公司制定了聚焦高端舍得系列 缩减低端品种规格 打造大单品的战略 2017 年将是公司战略转型十分关键的一年, 公司有望实现新产品的加速增长和老产品的平稳过渡, 并通过较为成熟的舍得系列产品支撑业绩增长 短期来看, 毛利率的提升将是对公司盈利水平提升贡献最大的因素 此外, 沱牌舍得销售费用率和管理费用率均处于行业较高水平 2015 年销售人员人均创收仅 万元, 为民营酒企中最低, 与五家民营企业的平均水平 万元相差 35 万元之多 随着公司改变人才招聘政策 丰富销售人员职能 加强对营销人员的考核激励, 公司的销售费用利用效率有望得到改善 同时, 公司未来三年收入增速将在 以上, 年收入规模有望冲破 25 亿关口, 销售费用和管理费用的固定费用部分将被摊薄 这意味着其销售费用率和管理费用率届时将有望分别达到同为民营机制的口子窖 迎驾贡酒的水平, 下降至 1-15% 和 5%-1 的较低水平, 净利率有望回升至 以上 最新调研情况反馈近期我们对沱牌舍得及其多地经销商进行了深入调研, 调研结果增强了我们对公司的信心, 因此本篇报告上调盈利预测与估值, 将未来三年中高端产品 低端产品年均增速分别提高至 30-5 和 5%-1 我们认为公司整体趋势向好, 经营情况正在发生积极变化,2017 年有望迎来业绩拐点 最新调研情况反馈如下 : 年度公司收入目标为 22 亿, 营业总成本目标为 19 亿, 收入目标较 2016 年已实现收入增长逾 5 管理层制定了较高的业绩目标, 充分彰显出对公司经营的信心 ; 2. 春节期间舍得系列销售情况良好, 目前库存水平较低 ; 沱牌系列由于招商正在进行, 暂时影响销售 17 年沱牌将减少品类规格, 终止开发产品, 落实大单品战略, 将从 200 多个规格缩减为 5 款单品 共 个规格的新产品系列 以前销量较少的区域性沱牌定制产品已于 2016 年 12 月 31 日全面停止供应, 沱牌新产品也于 2016 年 11 月 16 日开始铺货 ; 3. 春糖会将是公司招商的重要时点, 会后公司有望通过扩张渠道, 实现沱牌系列的新老过渡, 今年出现恢复性增长 目前公司已有 个经销商, 今年经销商数量将从 800 家上升至 1200 家左右 ; 4. 公司销售人员已完成新老替代, 原有业务员经历了大批量替换, 现在已经适应天洋进驻以后的新经营思路 此前公司的销售人员大部分来自遂宁本地, 现在公司已经改变人才招聘政策, 利用全国各地的社会资源招聘营销人员, 未来新鲜血液有望成为公司精细化终端管控的中坚力量 ; 5. 销售人员已开始实行 2016 年 8 月以后的新考核机制, 提高了工资薪金与业绩挂钩的力度, 并对内部人员推出量化到个人的考核机制 此外, 营销人员的职能也扩大到谈判网点 维护网点 服务终端等方方面面 我们认为随着公司渠道铺设的推进, 销售队伍将发挥更大的作用, 推动销售额的增长, 春交会以后公司的销售情况有望更上一个台阶, 力争达成今年 22 亿的收入目标 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
5 民营酒企盈利能力普遍较强, 沱牌舍得存在较大提升空间白酒是我国传统行业, 历经几百年的发展与变革, 目前我国 6 以上的白酒公司由当地国资委控股 相比国有企业, 民营企业的经营效率更高 对比白酒上市公司的财务数据, 民营机制的几家白酒企业毛利率 净利率水平显著高于其他白酒企业 2015 年洋河股份 口子窖 迎驾贡酒和水井坊的净利率水平分别为 33% 23% 18% 和 1, 均超过白酒行业 17% 的平均净利率 ; 而同为民营机制的沱牌舍得 年净利率却仅为 0.8% 0.9% 0.6% 和 5.5%, 未来净利率提升空间很大 白酒企业以国有体制为主白酒是我国传统行业, 历经几百年的发展与变革 由于历史原因, 白酒企业以国有体制为主, 目前 6 以上的白酒公司由当地国资委控股 体量较大的几家白酒公司, 如贵州茅台 山西汾酒等由省级国资委控股, 其他大部分的国有白酒企业由市级国资委控股 图表 1: 主要白酒企业实际控制人与股权占比 (2016 年三季度 ) 企业名 实际控制人 股权占比 企业名 实际控制人 股权占比 山西汾酒 省国资委 69.97% 老白干酒 市国资委 28.85% 贵州茅台 省国资委 61.99% 酒鬼酒 市国资委 15.12% 五粮液 市国资委 56.07% 迎驾贡酒 倪永培 ( 董事长 ) 14.69% 泸州老窖 市国资委 54.29% 口子窖 徐进 ( 董事长 ) 18.26% 伊力特 市国资委 50.51% 沱牌舍得 天洋集团 ( 周政 8) 20.9 今世缘 县政府 44.72% 水井坊 帝亚吉欧 39.71% 古井贡酒 省政府 32.33% 金徽酒 亚特投资 ( 李明 8, 李雄 ) 55.28% 顺鑫农业 区国资委 37.45% 金种子酒 市国资委 32.07% 洋河股份 高管与国资委共管 34.16% 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 民营白酒企业普遍盈利能力较强民营白酒企业大部分由公司高管实际控制, 并引进了经销商等利益相关方持股 相比国有企业, 民营企业的经营效率更高 对比白酒上市公司的财务数据, 民营机制的几家白酒企业毛利率 净利率水平显著高于其他白酒企业 2015 年洋河股份 口子窖 迎驾贡酒的净利率水平分别为 33% 23% 和 18%, 均超过白酒行业 17% 的平均净利率 上市公司的财务数据显示, 国有体制的白酒企业, 如五粮液 山西汾酒 古井贡酒的盈利能力与洋河股份 口子窖 迎驾贡酒等民营企业相近甚至更低 以高端产品为主的五粮液, 2015 年吨酒收入是 15.8 万元, 与其销售额体量较为相近的洋河,2015 年吨酒收入为 7.7 万元 理论上, 五粮液的产品价格较高 毛利率水平较高, 因此其净利率也应该会高于洋河, 但实际情况是五粮液的销售费用率 管理费用率均高于洋河, 造成其净利率水平反而低于洋河 同样, 山西汾酒 古井贡酒也因为销售费用率显著高于洋河 口子窖 迎驾贡酒, 导致其盈利能力低于民营体制的酒企 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5
6 图表 2: 2015 年主要白酒企业财务指标对比 公司简称 毛利率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 净利率 贵州茅台 92% 4% 11% -0.2% 49% 五粮液 69% 16% 1-3.4% 3 洋河股份 62% 12% 9% -1.2% 33% 顺鑫农业 37% 12% 7% 1.8% 4% 泸州老窖 49% 13% 6% -0.8% 22% 古井贡酒 71% % 14% 山西汾酒 67% 22% 1-0.3% 13% 迎驾贡酒 58% 13% 6% -0.8% 18% 口子窖 7 14% 7% 0.2% 23% 今世缘 7 18% 8% % 老白干酒 57% 29% 6% 1.1% 3% 金种子酒 6 38% 7% -1.9% 3% 伊力特 51% 4% 5% -0.8% 17% 金徽酒 6 15% 9% 1.9% 14% 沱牌舍得 5 21% 14% 3.1% 1% 水井坊 75% 22% 19% -0.3% 1 酒鬼酒 7 21% 17% 0.1% 12% 平均 63% 18% 9% -0.2% 17% 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 沱牌舍得 : 民营白酒企业中净利率水平最低, 提升空间很大在五家民营白酒企业中, 沱牌舍得是净利率最低的 2015 年四家民营白酒企业洋河股份 口子窖 迎驾贡酒 水井坊的净利率分别为 33% 23% 18% 1, 而沱牌舍得的净利率仅为 1% 2016 年业绩改善后净利率提升至 5.49%, 但距离 2012 年净利率顶点时的 18.9% 还有较大距离, 未来利润提升空间大 图表 3: 2015 年我国民营白酒企业净利率水平 % % 18.12% % 0.62% 洋河股份口子窖迎驾贡酒水井坊沱牌舍得 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6
7 图表 4: 年沱牌舍得净利率水平变化 % % % 4.8% 7.4% 8.5% 5.5% % 0.9% 0.6% 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7
8 短期毛利率上升是对盈利水平提升贡献最大的因素天洋入主后制定了聚焦高端舍得系列 缩减低端品种规格 打造大单品的战略 我们认为 2017 年是公司战略转型十分关键的一年 以前销量较少的区域性沱牌定制产品已于 2016 年 12 月 31 日全面停止供应, 沱牌新产品也于 2016 年 11 月 16 日开始铺货 2017 年公司有望实现新产品的加速增长和老产品的平稳过渡, 并通过较为成熟的舍得系列产品支撑业绩增长 短期来看, 毛利率的提升将是对公司盈利水平提升贡献最大的因素 产品结构持续上移 : 高端舍得系列增长 61%, 低端沱牌系列负增长天洋入主以来对公司进行了大刀阔斧的改革 : 1. 高端集中资源打造超级单品 品味舍得,16 年品味舍得已占舍得系列收入 5 以上 ; 2. 低端减少品类规格, 终止开发产品, 从 200 多个规格缩减为 5 款单品 共 个规格的新产品系列 在新理念的带动下, 公司中高档白酒占比大幅提升 2016 年公司中高端产品实现营收 亿元, 同比增长 40.5, 低档酒实现营收 1.86 亿元, 同比减少 21.81% 2016 年公司中高档酒收入在酒业总收入中占比提升至 85%, 相比 年的 64% 75% 有明显提高 根据分产品销量增长情况, 我们发现高价位的舍得系列产品增长迅猛是主要原因,2016 年舍得系列增速达到 60.73%, 而低端的大曲 陶醉 沱牌系列酒销量均出现了负增长 产品结构的上移同时带动了吨酒收入的增长,2016 年公司吨酒收入达到 54,427 元 / 吨, 相比 年 35,000 元 / 吨的水平大幅上升 公司聚焦中高端白酒的理念在报表业绩中已经得到初步认证 我们认为 2017 年是公司缩减低端品类 落实大单品战略 打造高端超级单品十分关键的一年 以前销量较少的区域性沱牌定制产品已于 2016 年 12 月 31 日全面停止供应, 沱牌新产品也于 2016 年 11 月 16 日开始铺货 2017 年公司有望实现新产品的加速增长和老产品的平稳过渡, 并通过较为成熟的舍得系列支撑业绩增长, 短期来看, 毛利率的提升将是公司盈利水平提升贡献最大的因素 图表 5: 年中高档与低档酒收入占比 图表 6: 2016 年沱牌舍得分产品销量增速 中高档酒收入 低档酒收入 销售量比上年增减 (%) 舍得 0.05 天曲 曲酒 特曲 大曲 陶醉 沱牌 资料来源 : 公司公告 华泰证券研究所 ; 注 : 中高档为舍得 曲酒系列, 低档为大 曲系列等 资料来源 : 公司公告 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8
9 图表 7: 年沱牌舍得吨酒收入变化情况 70,000 65,000 吨酒收入 ( 元 / 吨 ) 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20, 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 吨酒收入居民营企业末位公司在 2015 年的吨酒收入为 2.95 万元, 居五家民营白酒企业的末位 通过对比发现, 随着吨酒收入的提高, 公司的毛利率也将随之改善 沱牌舍得的吨酒收入自 2016 年起已有明显改善, 未来提升空间大, 将带来毛利率的大幅改善 图表 8: 年各家民营白酒企业吨酒收入情况 ( 万元 ) 洋河股份口子窖迎驾贡酒水井坊沱牌舍得 资料来源 : 公司公告,Wind, 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9
10 图表 9: 洋河股份吨酒收入与毛利率情况 图表 10: 水井坊吨酒收入与毛利率情况 10 吨酒收入 / 万元 ( 左轴 ) 毛利率 /%( 右轴 ) 64% 40 吨酒收入 / 万元 ( 左轴 ) 毛利率 /%( 右轴 ) 85% 8 62% % 20 75% % 10 65% % 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 图表 11: 沱牌舍得吨酒收入与毛利率情况 6.00 吨酒收入 / 万元 ( 左轴 ) 毛利率 /%( 右轴 ) 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 2016 年毛利率 净利率已进入上升通道报表端, 公司毛利率受益于产品结构的上移, 公司 2016 年总毛利率为 64.16%, 相比 2015 年的 50.44% 有大幅提升, 上升幅度高达 14 个百分点 其中, 中高档酒毛利率大幅提升, 从 2015 年的 60.03% 上升至 2016 年的 71.66%; 低档酒 2016 年毛利率为 27.77%, 有小幅提升 中高档酒占比提升, 带动了公司总毛利的提升 公司聚焦次高端舍得系列初见成效 公司净利率水平也从 年不到 1% 的低点开始重新进入上升通道,2016 年净利率达到 5.5%, 但距离 2012 年的高点 18.9% 还有相当差距, 未来净利率水平上升空间很大 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10
11 图表 12: 年沱牌舍得毛利率变化情况 图表 13: 年沱牌舍得净利率变化情况 7 65% 6 毛利率 25% 净利率 55% 5 15% 45% % 5% 资料来源 : 公司公告 华泰证券研究所 资料来源 : 公司公告 华泰证券研究所 图表 14: 年沱牌舍得各财务比率变化情况 图表 15: 年沱牌舍得分档次白酒毛利率变化情况 8 6 毛利率 8 6 总毛利率 中高档酒毛利率 4 销售费用率管理费用率 4 低档酒毛利率 净利率 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11
12 销售费用率和管理费用率下降空间大从 2015 年白酒行业销售费用率 管理费用率的数据可以看出, 沱牌舍得销售费用率和管理费用率均高于行业平均, 处于行业较高水平 而沱牌舍得 2015 年的销售人员人均创收仅 万元, 是民营酒企中的最低水平, 与五家民营企业的平均水平 万元相差 35 万元之多 随着公司改变人才招聘政策 丰富销售人员职能 加强对营销人员的考核激励, 公司的销售费用利用效率有望得到改善 同时, 随着销售规模的扩大, 销售费用和管理费用的固定费用部分将被摊薄 我们预计, 沱牌舍得未来三年收入增速将保持 以上的高速增长, 年收入规模有望冲破 25 亿关口, 这意味着其销售费用率和管理费用率届时将有望分别达到同为民营机制的口子窖 迎驾贡酒的费用率水平, 即销售费用和管理费用率分别为 1-15% 和 5%-1 的较低水平 销售费用率 管理费用率皆处于行业较高水平从 2015 年白酒行业销售费用率 管理费用率的数据可以看出, 沱牌舍得销售费用率和管理费用率均高于行业平均, 处于行业较高水平 对比五家民营酒企, 洋河股份 迎驾贡酒和口子窖销售费用率都在 15% 以下, 而沱牌舍得 2015 年销售费用率为 21%, 远远高于前三者 ; 从管理费用率来看, 同为民企的迎驾贡酒 口子窖和洋河股份都控制在 1 以内, 而沱牌舍得高达 14%, 下降空间非常大 图表 16: 2015 年上市白酒企业销售费用率排名 ( 由高至低 ) 45% 4 38% 35% % 25% 22% 22% 21% 21% 18% 16% 15% 14% 13% 13% 15% 12% 12% 1 5% 4% 4% 金种子酒 古井贡酒 老白干酒 山西汾酒 水井坊 酒鬼酒 沱牌舍得 今世缘 五粮液 金徽酒 口子窖 迎驾贡酒 泸州老窖 顺鑫农业 洋河股份 贵州茅台 伊力特 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12
13 图表 17: 2015 年上市白酒企业管理费用率排名 ( 由高至低 ) 25% 19% 17% 16% 14% 15% 1 12% % 9% 8% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 5% 5% 水井坊 酒鬼酒 *ST 皇台 沱牌舍得 贵州茅台 古井贡酒 山西汾酒 五粮液 洋河股份 金徽酒 今世缘 口子窖 金种子酒 顺鑫农业 泸州老窖 迎驾贡酒 老白干酒 伊力特 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所 图表 18: 年沱牌舍得销售费用率变化情况 图表 19: 年沱牌舍得管理费用率变化情况 35% 销售费用率 17% 管理费用率 3 15% 25% 15% 13% 11% 1 9% 5% 7% % 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 资料来源 : 公司公告 华泰证券研究所 2016 年市场开发费用及员工薪酬大幅增加 2016 年公司销售费用绝对值较上年增加 7,960 万元, 增长 33.38% 销售费用大幅增长的 主要原因是 :1. 公司销售策略变化,2016 年广告投入减少, 同时加大市场开发投入,16 年市场开发费达到 9,016 万元 ;2. 员工薪酬开支大幅增加, 由于销售人员数量由上年的 535 人大幅增长至 818 人, 致使工资及奖金 差旅费有所增加, 两项费用加总为 9411 万元, 较上年增长 69% 销售人员数量及市场开发费用增长显示公司践行渠道扁平化策略, 并已 逐步进入市场快速扩张阶段 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13
14 图表 20: 年沱牌舍得销售人员数量及增速 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所 销售队伍职能增强, 人均创收有望提升对比五家民营酒企, 沱牌舍得人均创收较低, 提升空间较大 具体来看, 洋河股份 2015 年人均创收 万元, 为五家民营酒企中最高 沱牌舍得 2015 年人均创收 万元, 是民营酒企中的最低水平, 与五家民营企业的平均水平 万元相差 35 万元之多, 也就是说沱牌舍得人均创收有翻倍甚至更高的提升空间 天洋接手沱牌舍得后,2016 年公司员工总数从 3,549 增加到 3,633, 增加 84 人 ; 销售人员从 2015 年的 535 人增加到了 2016 年的 818 人, 增加人数高达 283, 增速达到了 53% 公司一方面增加了市场开发投入, 增加了销售人员数量 ; 另一方面也可以看出, 管理经验丰富的天洋控股在实现沱牌舍得的控制后, 势必会改变原来国企的管理人员结构, 更多的资源有望投入销售领域, 人均创收将会实现较大提升 公司人均创收较低与公司此前的人员职能和管理方式有关 此前公司的销售人员大部分来自遂宁本地, 现在公司已经改变人才招聘政策, 利用全国各地的社会资源招聘营销人员 ; 加强对营销人员的考核, 提高工资薪金与业绩挂钩的力度 ; 同时, 营销人员的职能也扩大到谈判网点 维护网点 服务终端等方方面面 图表 21: 年五家上市民营白酒企业人均创收 ( 万元 ) 对比图 200 沱牌舍得水井坊洋河股份口子窖迎驾贡酒 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14
15 图表 22: 年沱牌舍得人均创收趋势图 60 沱牌舍得人均创收 ( 万元 ) YOY 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 2016 年费用率相比于收入增幅控制得当 2016 年沱牌舍得营收大增的同时, 销售费用率和管理费用率与 2015 年基本持平 2016 年沱牌舍得实现营收 亿元, 同比增加 26.42%; 销售费用率和管理费用率分别为 21.76% 15.12%, 分别同比增长 1.14pct 0.66pct 公司在市场开发费用和营销人员薪酬激励上均有大幅增加的情况下, 费用率仍然控制在与 2015 年相当的水平, 相比于收入的大幅增长, 销售费用率和管理费用率在 2016 年控制得当 公司改制后, 针对销售费用率较高的情况, 公司将费用的支出权从区域销售部门提到营销管理总公司, 保证费用彻底投入市场 目前公司销售和管理体制已经得到了大幅改观, 加上公司对营销和供应商渠道的改善, 沱牌舍得在未来几年会继续做好费用的管控, 在市场空间逐步打开和管理体制逐渐完善后, 销售费用率和管理费用率有望持续下降 民营机制 + 规模效应, 销售费用率和管理费用率有望降至 1-15% 和 5%-1 对比五家民营酒企, 洋河股份 迎驾贡酒 口子窖 沱牌舍得 水井坊 2015 年的营收分别为 亿 亿 亿 亿和 8.55 亿, 销售费用率分别为 12% 13% 14% 21% 和 22%, 管理费用率分别为 9% 6% 7% 14% 和 19% 不难发现, 费用率与收入规模大小有明显关系 同为民营体制的五家酒企, 收入规模在 25 亿元以上的, 对应的销售费用率和管理费用率分别都在 1-15% 和 5%-1 之间 ; 而收入规模较小的沱牌舍得和水井坊销售费用率分别为 21% 22%, 管理费用率分别为 14% 19% 沱牌舍得和水井坊收入规模在较低的情况下, 费用率处于较高的水平, 而洋河股份 迎驾贡酒和口子窖在收入上规模后, 能够产生明显的规模效应, 销售费用和管理费用的固定费用部分会被摊薄, 费用率相应下降 这意味着随着沱牌舍得销售收入的增长, 其营收达到一定规模后, 费用率也会达到如洋河 口子窖和迎驾贡酒一样的较低水平 我们预计, 沱牌舍得未来三年收入将保持 以上的高速增长, 年收入规模有望冲破 25 亿关口, 这意味着其销售费用率和管理费用率届时将有望分别达到 1-15% 和 5%-1 的较低水平 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15
16 图表 23: 五家民营酒企 2011 年至 2016 年 Q1-Q3 销售费用率情况 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 图表 24: 五家民营酒企 2011 年至 2016 年 Q1-Q3 管理费用率情况 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 图表 25: 五家民营上市酒企 2015 年营业收入和销售费用率 管理费用率对应情况 营业收入 / 亿元 ( 左轴 ) 销售费用率 ( 右轴 ) 管理费用率 ( 右轴 ) 洋河股份迎驾贡酒口子窖沱牌舍得水井坊 25% 15% 1 5% 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16
17 盈利预测与估值 核心假设 : 1. 收入加速增长 :2016 年度年报中公司披露 2017 年度收入目标为 22 亿, 营业总成本目标为 19 亿 我们认为随着公司聚焦战略进一步落实, 未来扩张速度有望加快, 带动高端舍得系列快速增长, 低端沱牌系列平稳向上 根据终端调研, 公司春节期间高端产品销售情况良好, 当前库存水平较低 ; 低端品牌处于调整期, 随着春季招商完成 渠道打开, 后续也有望开启增长 因此, 我们将未来三年中高端产品每年年均增速提高至 30-5; 低端产品在规格缩减以及去开发产品完成后进入稳定增长, 未来三年低端品增速预计在 5%-1 2. 医药业务 : 公司重心放在酒业扩张, 医药业务维持稳健发展, 预计未来三年医药业务增速保持个位数增长 3. 毛利率 : 毛利率水平随着产品结构升级以及销售规模的提升将有所上升, 预计毛利率未来三年回升到 7 左右水平, 短期毛利率上升对净利率提升贡献较大 4. 费用率 : 当前公司尚处在市场加速拓张时期, 需要保持拓展市场所需的费用投入,2017 年预计销售费用率和管理费用率保持 2016 年的水平 随着规模提升, 固定费用部分将被摊薄, 同时公司具备民营机制且大股东增持后经营动力和业绩释放动力都将增强 长期来看, 公司销售费用率将趋向其他民营机制的白酒企业, 降低至 1-15%, 管理费用率将降低至 5%-1 图表 26: 沱牌舍得盈利预测表 E 2018E 2019E 中高端白酒 1, ,051 1,576 2,207 2,869 YoY 增速 -39% -6% -1 45% 占比 72% 6 56% 63% 72% 79% 83% 86% 销量 ( 千升 ) 11,678 9,029 8,956 6,054 8,173 11,676 15,568 19,274 YoY 增速 -23% -1% -32% 35% 43% 33% 24% 价格 ( 元 / 万升 ) 12,000 9,500 9,000 11,955 12,858 13,501 14,176 14,885 YoY 增速 -21% -5% 33% 8% 5% 5% 5% 低端白酒 YoY 增速 4% 22% -47% -22% 1 8% 5% 占比 18% 26% 31% 21% 13% 1 8% 7% 销量 ( 千升 ) 30,374 33,023 33,096 23,781 18,680 20,545 22,188 23,298 YoY 增速 9% -28% -21% 3% 5% 5% 价格 ( 元 / 万升 ) 1,173 1,120 1, YoY 增速 -5% 22% -27% 3% 3% 3% 医药业务 YoY 增速 11% 2% 2% 8% 8% 8% 8% 占比 7% 11% 1 13% 11% 9% 7% 6% 白酒合计 1,758 1,227 1, ,237 1,781 2,427 3,100 营业收入 1,959 1,419 1,445 1,156 1,462 2,001 2,662 3,351 YoY 增速 -28% 2% - 26% 37% 33% 26% 毛利率 60.9% 60.5% 51.2% 51.2% 63.7% % 69.8% 中高端酒 73% 71% 61% 6 72% 73% 74% 74% 低端酒 29% 45% 33% 24% 28% 28% 28% 28% 医药及其他 38% 43% 49% 52% 61% 资料来源 : 华泰证券研究所 经测算, 预计公司 年 EPS 分别为 和 1.81 元,YOY 分别为 193% 74% 和 5 同业可比公司 2017 年 PE 平均为 34 倍, 我们认为公司核心产品处于消费升级最为受益的次高端价格带, 目前聚焦高端以及扁平化策略实施顺利, 市场拓展方面具有较大空间 ; 且民营体制机制灵活, 定增落地后有望激发大股东积极性, 费用率下降具有 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17
18 较大空间, 未来 3-5 年净利率有很大可能可以提升至 以上 近三年公司处于快速成长期, 因此给予公司一定的估值溢价, 根据 2017 年 倍的 PE 估值水平, 上调目标价为 元, 维持 买入 评级 图表 27: 可比公司估值表 收盘价 EPS PE 股票代码 股票简称 ( 元 ) 15A 16E 17E 15A 16E 17E SH 水井坊 SZ 酒鬼酒 SH 口子窖 SH 山西汾酒 SH 伊力特 平均 资料来源 :Wind 华泰证券研究所,2017 年 3 月 13 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18
19 风险提示 产业政策风险公司属于白酒行业, 根据国家发改委 产业结构调整指导目录 (2011 年本 ), 白酒生产线为 限制类 未来国家如果对白酒产业政策或外商投资政策进行重大调整, 限制白酒行业生产和销售, 进一步加强行业调控, 将对公司生产经营情况产生不利影响 食品安全问题食品安全问题是消费者和社会各界关注的主要问题, 一旦相关领域内发生食品安全问题, 公司的信誉和销售会受到负面影响 原材料价格波动风险公司生产所需的粮食原材料包括高粱 小麦 玉米等 近年来, 国家持续加大对农业产品的投入, 不断提高主要农产品的政府收购价格, 使得公司粮食原材料采购价格压力逐渐增大 此外, 粮食生产受气候 降水等自然条件影响较大, 如果收成欠佳, 可能出现供应紧张的情况, 导致原材料价格上涨 假冒伪劣风险公司产品的市场知名度和美誉度较高, 历史上少数不法之徒为了追求暴利, 假冒公司产品生产销售 如未来此类活动加剧, 或者因造假者的假冒伪劣行为对公司信誉形成重大不利影响, 将会影响公司的正常生产经营 淡旺季交替价格波动风险春节和中秋节是白酒销售的旺季, 公司应收很大一部分也来自节假日的旺季销售 销售进入淡季, 公司产品价格有下行风险, 会对公司业绩产生一定影响 图表 28: 沱牌舍得历史 PE-Bands ( 元 ) 沱牌舍得 180x 270x x 450x 540x Mar Sep 14 Mar 15 Sep 15 Mar 16 Sep 图表 29: 沱牌舍得历史 PB-Bands ( 元 ) 沱牌舍得 1.5x 2.3x 3.1x 3.9x 4.7x 0 Mar 14 Sep 14 Mar 15 Sep 15 Mar 16 Sep 16 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 资料来源 :Wind 华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19
20 盈利预测 资产负债表 会计年度 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 流动资产 2,595 2,836 3,043 3,800 4,615 现金 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 2,118 2,175 2,365 3,190 3,896 其他流动资产 非流动资产 1,166 1,130 1,061 1, 长期投资 固定投资 无形资产 其他非流动资产 资产总计 3,761 3,965 4,104 4,800 5,552 流动负债 1,512 1,637 1,541 1,916 2,215 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 1,515 1,640 1,544 1,920 2,218 少数股东权益 股本 资本公积 留存公积 1,109 1,186 1,421 1,742 2,195 归属母公司股 2,246 2,325 2,560 2,881 3,334 负债和股东权益 3,761 3,965 4,104 4,800 5,552 现金流量表 会计年度 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 经营活动现金 (113.45) 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 (14.93) 9.00 (8.37) (4.77) (1.38) 营运资金变动 (176.19) (629.88) (655.64) 其他经营现金 (3.04) 投资活动现金 (30.20) (38.83) 资本支出 长期投资 (10.63) 其他投资现金 筹资活动现金 (68.43) (248.52) (46.51) (48.99) 短期借款 (198.55) 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金 (250.63) (43.81) (49.97) (133.89) (213.56) 现金净增加额 (69.27) (155.84) 利润表 会计年度 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 营业收入 1,156 1,462 2,001 2,662 3,351 营业成本 ,013 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 0.04 (0.24) (0.15) (0.18) (0.17) 投资净收益 (9.00) 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA ( 倍 ) EPS ( 元 ) 主要财务比率 会计年度 (%) E 2018E 2019E 成长能力营业收入 (19.99) 营业利润 (15.59) 归属母公司净利润 (46.76) 1, 获利能力 (%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 ( 元 ) 每股收益 ( 最新摊薄 ) 每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) (0.34) 0.24 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 估值比率 PE ( 倍 ) 1, PB ( 倍 ) EV_EBITDA ( 倍 ) 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所预测 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 20
21 评级说明 行业评级体系 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 客户使用 本公司不因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司认为可靠的 已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告所载的意见 评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断 在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司力求报告内容客观 公正, 但本报告所载的观点 结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价 该等观点 建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版 复制 发表 引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 本公司保留追究相关责任的权力 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询 业务资格, 经营许可证编号为 :Z 全资子公司华泰金融控股 ( 香港 ) 有限公司具有香港证监会核准的 就证券提供意见 业务资格, 经营许可证编号为 :AOK809 版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 买入股价超越基准 以上 中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%- 减持行业股票指数明显弱于基准 华泰证券研究 南京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间 减持股价弱于基准 5%- 卖出股价弱于基准 以上 北京 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 21
策略深度报告
证券研究报告 策略研究 / 策略简评 216 年 7 月 22 日 戴康执业证书编号 :S5751661 研究员 21-28972238 daikang@htsc.com 藕文 21-2897282 联系人 ouwen@htsc.com 相关研究 1 中报预喜带来的超额收益 216.6 下半年解禁压力前低后高 华泰策略专题研究 下半年限售股解禁规模 1519,12 月的解禁压力最大下半年 A 股限售股解禁规模为
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 2016 年 03 月 07 日 食 品 饮 料 / 食 品 制 造 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 12.71 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 16~17 从 利 基 向 主 流 发 展, 植 物 油 行 业 新 星 西 王 食 品 (000639) 投 资 要 点 : 苏 青
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
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证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BEB0D0CBD6BDD2B5A3A8303032303637A3A92DD4F6B7A2CFEEC4BFD3EBD7D3B9ABCBBEC9CFCAD0BDF8D5B9CEAAB9ABCBBEBFB4B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
公司研究报告
公司研究 / 中报点评 2012 年 08 月 31 日黑色金属 / 钢铁 Ⅱ 投资评级 : 中性 ( 增持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 4.52 合理价格区间 ( 元 ): 4.00~6.00 研究员 : 赵湘鄂执业证书编号 :S0570512070020 电话 : (021)6849 8628 E-MAIL:zhaoxiange@mail.htlhsc.com.cn 研究员 : 陈雳执业证书编号
目录 1. 食品饮料行业整体业绩加速增长 年业绩保持快增增速有所提高 Q1 业绩增速持续提高 白酒 : 业绩增速持续提高盈利能力持续回升 业绩增速持续提高 年业绩保持快速增长...
投资策略 推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 食品饮料行业食品饮料行业 2017 年年报及 2018 年一季报业绩综述 行业加速增长关注估值修复 行业研究 证券研究报告 2018 年 5 月 8 日投资要点 : 食品饮料行业整体业绩保持快增 2017 年, 食品饮料行业 (SW 食品饮料行业剔魏红梅除部分个股, 共 88 家样本公司 ) 营业总收入同比增长 14.82%, 增速同比提高 6.76
公司研究报告
证券研究报告 公司研究 / 季报点评 2015 年 10 月 26 日传媒 / 传媒 Ⅱ 投资评级 : 买入 ( 维持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 52.20 合理价格区间 ( 元 ): 55~60 王禹媚执业证书编号 :S0570515030004 研究员 010-63211166 wangyumei@htsc.com 相关研究 1 东方财富 (300059): 存量 收益成下半年看点, 期待互联网券商
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2006-2007 中国制酒和饮料 行业上市公司研究报告 版权声明 : 该报告的所有图片 表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有 其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司 水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查 公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心 序号 E112 报告名称 2006-2007
中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业
股 票 代 码 :600667 股 票 简 称 : 太 极 实 业 债 券 代 码 :122306 122347 债 券 简 称 :13 太 极 01 13 太 极 02 无 锡 市 太 极 实 业 股 份 有 限 公 司 关 于 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 申 请 文 件 一 次 反 馈 意 见 之 回 复 独 立 财 务 顾 问 二 〇 一 六
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
公司研究报告
公司研究 / 中报点评 212 年 8 月 15 日黑色金属 / 钢铁 Ⅱ 投资评级 : 买入 ( 维持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 8.46 合理价格区间 ( 元 ): 研究员 : 赵湘鄂执业证书编号 :S5751272 电话 : (21)6849 8628 E-MAIL:zhaoxiange@mail.htlhsc.com.cn HTTP://Z.ZHANGLE.COM 研究员 : 陈雳执业证书编号
目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 4 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 电 话 :010-64818451 邮 箱 :wangms9@139.com 军 工 行 业 动 态 周 报 : 天 通 一 号 01 星 发 射 升 空 卫 星 移 动 通 信 产 业 爆
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>
中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CEABB2F1D6D8BBFA5F3030303838305F2DBCFBD6A4D6D0B9FAD6D0CBD9B2F1D3CDBBFAC1FACDB7B5C4B3C9B3A42E646F63>
跟 踪 报 告 刘 荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn 蔡 宇 滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 2010 年 4 月 27 日 潍 柴 重 机 (000880.SZ)/18.48 元 见 证 中 国 中 速 柴 油 机 龙 头 的 成 长 工 业 机 械 目 标 估 值 :25 元 强 烈 推 荐 -A( 维 持 )
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
Microsoft Word - 447248_175170778.doc
广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
2016 年的白酒行业的发展机会将好于 2015 年 行业景气度持续好转已经得到了市场的认可, 贵州茅台和五粮液等已计划下半年执行控量的政策, 有助于行业产品的升级, 优化产业结构, 价格具有更好的想象空间 库存低位, 批价上行, 经销商信心大幅提升, 渠道存有较大的补库需求, 给各酒厂预留了较好的
3/9/15 3/30/15 4/21/15 5/13/15 6/3/15 6/25/15 7/21/15 8/11/15 9/10/15 10/9/15 10/30/15 11/20/15 12/11/15 1/1/16 1/22/16 2/19/16 [Table_Industry] 食品饮料证券研究报告行业深度研究 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料 透视白酒公司业绩
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
表 1: 公 司 重 要 财 务 数 据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 4,074.07 5,231.00 7,045.32 8,535.06 9,838.68 增 长 率 YoY % 48.75% 28.40% 34.68%
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 中 报 点 评 新 签 订 单 预 示 未 来 业 绩 大 幅 增 长 2013 年 中 报 点 评 2013 年 8 月 19 日 中 国 海 诚 (002116.sz) 买 入 增 持 持 有 卖 出 上 次 评 级 : 增 持,2013.4.24 中 国 海 诚 相 对 沪 深 300 表 现 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公
中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63>
一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 特 尔 佳 (10.69%) *ST 海 龙 (9.52%) 中 文 在 线 (8.31%) 中 毅 达 (6.99%) 中 弘 股 份 (6.44%) 周 四 沪 深 两 市 净 流 出 资 金
星 期 五 总 第 297 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 缩 量 再 跌 3% 当 月 已 累 挫 25% 录 得 21 年 最 差 表 现 01 月 28 日, 两 融 达 到 9154.66 亿 元, 比 上 一 交 易 日 减 少 了 1.76% 周 四 A 股 共 有 21 只 股 票 发 生 30 笔 大 宗 交 易 周 四 沪 深 两 市 净 流 出
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
Wind 资 讯 统 计 显 示, 从 成 交 金 额 方 面 来 看, 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 盈 方 微 (3.83 亿 元 ) 中 毅 达 (2.96 亿 元 ) 万 达 院 线 (1.67 亿 元 ) 中 珠 控 股 (1.17 亿 元 ) 达 安 基 因 (0.
星 期 一 总 第 293 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 冲 高 回 落 重 挫 逾 3% 失 2900 计 算 机 资 源 股 领 跌 01 月 22 日, 两 融 达 到 9812.74 亿 元, 比 上 一 交 易 日 减 少 了 0.43% 上 周 五 A 股 共 有 31 只 股 票 发 生 37 笔 大 宗 交 易 上 周 五 沪 深 两 市 净 流
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C8FDD2BBD6D8B9A45F3630303033315F2DD5BDC2D4B5F7D5FBA3ACD3ADC0B4D2B5BCA8B9D5B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
002438.SZ 江 苏 神 通 2015-9-8 2015-9-23 2015-9-17 2015-9-23 可 以 网 络 投 票 362438 300074.SZ 华 平 股 份 2015-9-8 2015-9-23 2015-9-17 2015-9-23 可 以 网 络 投 票 36507
股 东 大 会 投 票 信 息 20150921 证 券 代 码 证 券 简 称 公 告 日 期 会 议 日 期 股 权 登 记 日 投 票 日 是 否 可 网 络 投 票 网 络 投 票 代 码 002460.SZ 赣 锋 锂 业 2015-9-2 2015-9-21 2015-9-16 2015-9-21 可 以 网 络 投 票 362460 600730.SH 中 国 高 科 2015-8-29
润 为 8.96 亿, 同 比 增 长 2.20%, 增 速 皆 有 所 下 滑 屠 宰 及 肉 制 品 : 牛 肉 业 务 符 合 消 费 升 级 趋 势, 是 未 来 发 展 的 主 流 方 向 牛 肉 相 对 于 猪 肉 和 鸡 鸭 禽 肉, 蛋 白 质 和 非 饱 和 脂 肪 酸 含 量 更
2015 年 12 月 7 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 研 究 所 证 券 分 析 师 : 余 春 生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 关 注 行 业 整 合 效 益 提 升 和 公 司 机 制 转 型 板 块 2016 年 食 品 饮 料 行 业 投 资 策 略 投 资 要 点 : 食 品 饮 料 行 业 市 场 回 顾 随 着
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
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2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D8C7ECC2B7C7C5A3A8363030313036A3A92DD6F7D2B5C3E6C1D9CEAECBF5A3ACC6DAB4FDB9ABCBBEB5C4C0A9D5C52E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 调 研 简 报 交 通 运 输 水 陆 运 输 审 慎 推 荐 -A( 首 次 ) 重 庆 路 桥 66.SH 目 标 估 值 :N.A 元 当 前 股 价 :9.39 元 211 年 4 月 11 日 基 础 数 据 上 证 综 指 33 总 股 本 ( 万 股 ) 45387 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 45387 总 市 值 ( 亿 元 ) 43 流
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
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28 年 公 司 调 研 报 告 云 南 白 药 (538) 中 药 在 传 承 和 创 新 中 寻 求 突 破 投 资 评 级 推 荐 公 司 评 级 A 收 盘 价 27.98 元 投 资 要 点 : 公 司 业 绩 保 持 持 续 高 速 增 长,1-7 年 间, 收 入 复 合 增 长 率 43%, 净 利 润 复 合 增 长 率 33% 公 司 去 年 营 业 收 入 净 利 润 每 股
(002457) 2010 7 14 20.00~23.00RMB 24.00~27.00 RMB / / + PCCPPCPRCP PVC-U www.qlgd.com.cn /26.71% PE /26.82% ( ) 104.58 ( ) 35.00 ( ) - (%) 25.08 () 4.38 (%) 24.78 ( % 46.28 35% 68%, 30% 40% RCP PE 2001
目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长
周 一 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 亿 元 周 一 (1 月 25 日 ), 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 亿 元 其 中,932 家 上 市 公 司 获 资 金 净 流 入,1631 家 上 市 公 司 获 资 金 净 流 出 其 中 特 大 单 净 卖
星 期 二 总 第 294 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 收 盘 震 荡 攀 升 近 1% 成 交 额 继 续 回 落 01 月 25 日, 两 融 达 到 9775.38 亿 元, 比 上 一 交 易 日 减 少 了 0.38% 周 一 A 股 共 有 36 只 股 票 发 生 50 笔 大 宗 交 易 周 一 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 111.36
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 合 肥 城 建 (16.32%) 四 川 双 马 (15.96%) 康 尼 机 电 (13.64%) 慧 球 科 技 (12.45%) 巨 力 索 具 (10.91%) %) 黑 牛 食 品 (14
星 期 三 总 第 257 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 缩 量 小 涨 地 产 股 崛 起 力 挺 大 市 万 科 保 利 涨 停 12 月 01 日, 两 融 达 到 11982.10 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 0.17% 周 二 A 股 共 有 23 只 股 票 发 生 37 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资
目 录 一 军 工 行 情 回 顾... 3 1.1 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比... 3 1.2 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 7 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 艾 芳 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116030008 电 话 :010-64818451 邮 箱 :18611213495@163.com 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 行 业 投 资
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
餐厅
首 创 证 券 投 资 早 报 2016 年 6 月 20 日 星 期 一 国 内 股 指 情 况 : 指 数 名 称 收 盘 涨 跌 % 上 证 综 指 2885.11 0.43 深 证 成 指 10182.53 0.67 中 小 板 指 6720.07 0.73 创 业 板 指 2122.89 1.02 沪 深 300 3110.36 0.51 沪 市 平 均 市 盈 率 14.13 深 市 平
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
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报 告 要 点 : 震 荡 探 底, 适 度 谨 慎 ---A 股 二 季 度 市 场 策 略 2011 年 3 月 25 日 客 户 服 务 部 投 资 策 略 小 组 3 月 走 势 : 股 指 先 扬 后 抑 估 值 + 主 题 投 资 逞 强 承 接 上 月 反 弹 格 局, 三 月 市 场 开 局 呈 现 震 荡 上 行, 纺 织 化 工 家 电 水 泥 等 传 统 板 块 惯 性 上 攻,
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
本期导读 一 三月份国内重要财经新闻浏览 二 山东上市公司指数三月份市场表现分析 三 山东上市公司三月份研究报告摘要 四 山东上市公司三月份重大事项
第4期 (总第58期) 2016年4月21日 主办 山 东 上 市 公 司 协 会 中 泰 证 券 研 究 所 山东上市公司研究中心 本期导读 一 三月份国内重要财经新闻浏览 二 山东上市公司指数三月份市场表现分析 三 山东上市公司三月份研究报告摘要 四 山东上市公司三月份重大事项 一 三 月 份 国 内 重 要 财 经 新 闻 浏 览 深 改 小 组 : 深 化 投 融 资 体 制 改 革 中 共
<4D F736F F D20B0D7BEC6D0D0D2B5A3BAB2BDC8EBD0C2D2BBC2D6C9CFC9FDD6DCC6DA2D E646F63>
白酒行业 : 步入新一轮上升周期 食品饮料 / 白酒 投资要点 : 白酒在我国酒饮料中居于主导地位 最近几年, 白酒在啤酒 葡萄酒 白酒三大酒饮料中的地位上升, 增速最快, 作为国内独有内需消费品, 未来前景良好 经过 1996 年至 2003 年的低谷, 白酒重新进入上升周期 2007 年全球金融危机后, 白酒增速加快,2010 年上半年, 白酒实现了 30% 以上的销量增长, 收入 利润均大幅上升
一 2015 年 度 较 上 年 业 绩 比 较 及 差 异 说 明 ( 一 )2015 年 度 业 绩 总 体 情 况 青 山 纸 业 2015 年 度 主 要 经 营 数 据 以 及 较 上 年 业 绩 变 动 对 比 如 下 : 项 目 2015 年 度 2014 年 度 较 上 期 增 长
兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 福 建 省 青 山 纸 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 非 公 开 发 行 股 票 会 后 重 大 事 项 的 核 查 意 见 福 建 省 青 山 纸 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 青 山 纸 业 发 行 人 或 公 司 ) 2015 年 非 公 开 发 行 股 票 申 请 已 于 2016 年 1 月 6 日 经 中 国
两 市 共 有 72 只 个 股 资 金 净 流 入 额 在 1000 万 元 以 上, 排 名 前 十 位 的 个 股 分 别 为 : 南 方 传 媒 (36647.09 万 元 ) 世 联 行 (19075.17 万 元 ) 天 创 时 尚 (16127.18 万 元 ) 贵 州 茅 台 (87
星 期 二 总 第 314 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 多 因 素 导 致 A 股 再 次 重 挫 失 守 2700 点 02 月 29 日, 两 融 达 到 8529.68 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 1.92% 上 周 五 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 108.19 亿 元 上 周 五 A 股 共 有 21 只 股 票 发 生 26 笔 大
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
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wwwww1 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 工 业 电 力 设 备 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 卧 龙 电 气 600580.SH 目 标 估 值 :13 元 当 前 股 价 :11.4 元 2016 年 07 月 01 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2932 总 股 本 ( 万 股 ) 128890 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 68773 总 市 值 (
目录 地产酒投资逻辑 从价格走势看地产酒之春 从财务分析角度看地产酒业绩释放 从风险考量角度, 刚需逻辑成为今年白酒投资主线 风险提示 : 经济下行, 白酒动销不及预期
白酒之刚需逻辑详解 安信证券研究中心食品饮料团队 首席分析师苏铖 SAC 执业证书编号 :S1450515040001 联系人 : 符蓉 SAC 执业证书编号 :S1450518060003 2018 年 7 月 20 日 证券研究报告 目录 地产酒投资逻辑 从价格走势看地产酒之春 从财务分析角度看地产酒业绩释放 从风险考量角度, 刚需逻辑成为今年白酒投资主线 风险提示 : 经济下行, 白酒动销不及预期
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 资产 : 资产项目附注八 本集团期末余额 年初余额 现金与存放中央银行款项 1 10,750,900,120.81 6,693,336,146.95 存放同业款项 2 13,636,499,924.79 6,053,498,475.75 拆出资金 3 - - 买入返售金融资产 4 2,620,980,795.79 6,662,279,293.59
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
目 录
投 资 配 置 策 略 周 报 2016 年 8 月 22 日 星 期 一 市 场 综 述 上 周 A 股 市 场 总 体 呈 现 震 荡 上 行 格 局 上 证 指 数 开 盘 3056.48 点, 最 高 3140.44 点, 最 低 3053.87 点, 收 盘 3108.10 点, 上 涨 57.43 点, 涨 幅 1.88%, 成 交 13490 亿 元 深 圳 成 指 开 盘 10556.40
2005年01月12日
上 海 股 市 中國 香港 收盤價 漲跌% 上證綜指 2767.21 +0.95 一 滬深 300 2948.03 +1.00 上證 B 股 352.46 +1.43 收盤價 (元) 漲跌% 西寧特鋼 6.01 +10.07 華新水泥 6.78 +10.06 陽泉煤業 6.89 +10.06 A 股漲幅排名 深 圳 股 市 20 1 6 年 2 月 2 9 日 今日交投重心 陸股焦點 保利地産 601169
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
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公司研究 食品饮料行业 29 年 12 月 23 日 强于大市 ( 首次 ) 开门 岂可无 酒 研究员黄仕川电话 :23-63725713 邮箱 :hsc@swsc.com.cn 行业市场表现 5 4 3 2 1 相关研究 沪深 3 白酒行业 D-9 N-9 O-9 9 A-9 9 A-9 9 F-9 D-8 5 4 3 2 1 内容摘要 : 成语 开门七件事 意指 柴 米 油 盐 酱 醋 茶 是生活必需品,
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中 小 市 值 东 方 财 富 (359) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 代 销 潜 力 巨 大 传 媒 与 互 联 网 212 年 2 月 28 日 公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :24.3 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 公 司 深 度 报 告 互 联 网 行 业 www.eastmoney.com 大 股 东 / 持 股 其 实
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28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 设 计 股 份 (17.84%) 萃 华 珠 宝 (13.99%) 方 正 证 券 (13.72%) 通 达 股 份 (12.72%) 明 星 电 力 (11.49%) 周 二 沪 深 两 市 净
星 期 三 总 第 252 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 探 底 回 升 收 红 超 百 股 涨 停 次 新 股 表 现 突 出 11 月 24 日, 两 融 达 到 12202.89 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 0.17% 周 二 A 股 共 有 23 只 股 票 发 生 32 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资 金
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
一 广 州 市 政 府 下 属 企 业 越 秀 金 控 注 入 上 市 公 司 为 落 实 国 资 改 革 精 神, 劣 推 广 州 匙 域 金 融 中 心 建 设, 充 分 利 用 资 本 平 台 做 大 做 强 市 属 金 融 产 业, 广 州 市 政 府 将 全 资 下 属 企 业 越 秀 金
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2014 年 12 月 09 日 广 州 友 谊 (000987) 强 烈 推 荐 行 业 : 百 货 [Table_Title] 定 增 购 买 越 秀 金 控, 打 造 零 售 金 融 双 轮 驱 劢 的 控 股 型 公 司 [Table_Summary] 公 司 公 告 向 广 州 市 国 资 委 及 广 州
行 业 跟 踪 报 告 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 2 而 在 今 年 上 半 年, 以 传 统 门 店 为 主 的 A 股 零 售 公 司 仍 在 电 商 的 打 压 下, 估 值 和 股 价 不 断 压 低 实 际 上, 随 着 电 商 自 营 业 务 范 畴 的 扩 大, 尤 其 是
行 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 批 发 和 零 售 贸 易 增 持 维 持 行 业 近 期 热 点 点 评 2013 年 9 月 24 日 OTO 风 潮 中, 苏 宁 云 商 之 前 被 看 作 经 营 和 估 值 拖 累 的 实 体 门 店 或 部 分 转 换 成 网 点 优 势? 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 首 席 分 析 师 : 路 颖 SAC 执 业 证 书 编 号
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
公司季报点评
公 司 研 究 报 告 公 司 年 报 点 评 [table_main] [table_research] 分 析 师 : 王 晓 艳 执 业 证 书 编 号 : S0050510120012 Tel: 010-59355907 Email: wangxiaoy@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) [table_rank]
风 险 提 示 : 本 组 合 完 全 基 于 量 化 模 型 构 建, 历 史 业 绩 并 不 能 保 证 未 来 同 样 获 取 较 高 收 益 2. 基 于 融 资 标 的 超 跌 反 弹 策 略 量 化 投 资 组 合 本 产 品 以 两 市 融 资 标 的 为 基 础 股 票 池, 基 于
张 川 S0730513060001 021-50588666-8138 zhangchuan@ccnew.com 张 青 S0730512040002 021-50588666-8040 zhangqing@ccnew.com 量 化 投 资 周 报 (2015/6/15) 证 券 研 究 报 告 - 量 化 投 资 发 布 日 期 :2015 年 6 月 15 日 1. 基 于 全 部 A 股
银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
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证 券 研 究 报 告 / 公 司 简 报 2011 年 4 8 日 黄 金 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 目 标 价 : 82.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整