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天宓
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行业研究简报汽车行业 2008 年 02 月 27 日市场数据行业优化平均市盈率 82.89 市场优化平均市盈率 46.98 国金轿车指数 6653.63 沪深 300 指数 4702.24 上证指数 4370.29 深证成指 16179.52 中小板指数 5858.

1 行业研究简报汽车行业 2008 年 02 月 27 日市场数据行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金轿车指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数国金行业沪深 300 相关报告 1 汽车行业 07 年 12 月销量数据点评, 近期汽车行业股价调整点评, 投资要点 2008 年 1 月汽车行业销量数据看点如下 : 汽车行业 08 年 1 月销量数据点评尽管受到雪灾影响, 但 2008 年汽车行业的开局仍然是让人满意的, 全行业销售汽车 85.9 万辆, 同比增长 19.8%, 其中乘用车销售 66.2 万辆, 同比增长 19.8%, 商用车销售 19.7 万辆, 同比增长 19.9%; 不同企业的销售情况差异巨大, 一汽长安两大汽车集团销量增长超过 40%, 而奇瑞吉利哈飞华晨比亚迪等众多国内自主品牌企业多数为负增长, 今年行业竞争格局的变化充满悬念, 但大企业集团市场集中度有进一步上升的趋势 ; 一汽大众首月销售轿车 65,706 辆, 同比增长 105%, 分车型统计中, 捷达速腾和奥迪 A6/A4 均呈现高速增长态势, 这是一汽大众翻倍增长的主要原因 ; 汽车行业研究简报减持持有长安福特马自达首月销售 24,343 辆, 同比增长 49%, 随着蒙迪欧致胜和马自达 2 的上市, 以及马自达 3 销售权回归, 长安福特马自达的车型更加完整, 新车型对上市公司增量贡献逐渐上升,2008 年公司销量继续高增长的趋势明显 ; 1 月商用车行业增速最快的子行业是大型客车和重型卡车, 客车行业增长主要来自于 10 米以上大型客车和公交客车 ; 而重卡整车和底盘增速最快,1 月份公路运费价格指数环比继续上升 1.3 个百分点, 重卡行业强周期趋势仍未发生明显变化 ; 1 季度业绩预增概率较大的子行业是商用车, 我们重点推荐买入中国重汽和金龙汽车, 同时上海汽车和长安汽车股价调整也提供了较高的安全边际, 继续维持两家公司的买入评级 ; 增持李孟滔 (8621) limengtao@china598.com 联系人 : 赵莉 (8621) zhaoli@china598.com 中国上海黄浦区中山南路 969 号谷泰滨江大厦 15A 层 (200011) 敬请参阅最后一页之特别声明此报告仅供国金证券股份有限公司使用 1

2 图表 1: 重点公司盈利预测及投资评级 ( 按由强至弱顺序排列 ) 已上市流通 A 投资股票名称收盘价股 07EPS EPS 08EPS 07PE 08PE 投资排序 ( 元 ) ( 百万股 ) ( 元 ) 08%07 ( 元 ) 评级 1 中国重汽 % 买入 2 金龙汽车 % 买入 3 上海汽车 % 买入 4 长安汽车 % 买入 5 ST 中鼎 % 买入 6 万丰奥威 % 买入 7 潍柴动力 % 买入 8 宇通客车 % 买入 9 曙光股份 % 买入一汽夏利 % 持有江淮汽车 % 持有成飞集成 % 持有威海广泰 % 持有安凯客车 % 持有来源 : 国金证券研究所 ; 注 :08 年业绩预测均包含两税合并的影响 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 2

3 行业及重点公司销量概览图表 2:2008 年 1 月销售概览 08 年 1 月同比环比销量增长增长汽车总计 859, % 2.4% 总计中 : 乘用车 661, % 4.2% 其中 : 轿车 501, % 3.1% MPV 17, % -22.6% SUV 30, % -20.5% 交叉型乘用车 113, % 27.3% 总计中 : 商用车 197, % -3.2% 其中 : 客车 ( 含底盘 ) 31, % -15.6% 货车 ( 含底盘 ) 151, % -2.0% 半挂牵引车 14, % 20.5% 重点汽车企业 ( 集团 ) 财务数据 07 年 12 月同比环比 1-12 月累计累计同比主营业务收入 ( 亿元 ) 1, % 8.1% 10, % 利润总额 ( 亿元 ) % -69.4% % 毛利率 14.3% % -- 来源 : 汽协, 国金证券研究所 ; 注 : 重点企业财务数据披露延迟 1 月 ; 尽管受到雪灾影响, 但 2008 年汽车行业的开局仍然是让人满意的, 全行业销售汽车 85.9 万辆, 同比增长 19.8%, 其中乘用车销售 66.2 万辆, 同比增长 19.8%, 商用车销售 19.7 万辆, 同比增长 19.9%; 08 年首月, 不同企业的销售情况差异巨大, 一汽长安两大汽车集团销量增长超过 40%, 而奇瑞吉利哈飞华晨比亚迪等众多国内自主品牌企业多数为负增长, 今年行业竞争格局的变化充满悬念, 但大企业集团市场集中度有进一步上升的趋势 ; 图表 3: 集团口径下前 16 名企业汽车销量汇总表 08 年 1 月销量同比增长环比增长第一汽车集团 166, % 30.7% 上海汽车工业 ( 集团 ) 公司 156, % -6.8% 东风汽车集团 111, % -6.2% 长安汽车 ( 集团 ) 有限责任公司 98, % 15.5% 北京汽车工业控股集团有限责任公司 64, % 1.0% 广州汽车工业集团有限公司 35, % -33.9% 奇瑞汽车有限公司 34, % 39.7% 浙江吉利控股集团有限公司 23, % 5.8% 哈飞汽车工业集团 23, % 23.6% 华晨汽车集团控股有限公司 20, % -20.5% 安徽江淮汽车集团有限公司 19, % 25.6% 江西昌河汽车股份有限公司 12, % 28.8% 长城汽车股份有限公司 11, % -2.7% 中国重型汽车集团 9, % 31.6% 比亚迪汽车有限责任公司 8, % -20.5% 山东凯马汽车制造有限公司 6, % 17.1% 来源 : 汽协, 国金证券研究所敬请参阅最后一页之特别声明 3

4 图表 4: 商用车重点上市公司本月销量重卡综合类 08 年 1 月销量单月同比单月环比中国重汽 8, % 37.0% 陕西重汽 5, % -6.3% 北汽福田 3, % -2.4% 江铃汽车 ( 商用 ) 6, % -37.9% 江淮汽车 ( 商用 + 乘用 ) 19, % 25.6% 福田汽车 ( 商用 + 乘用 ) 29, % -2.7% 曙光股份 ( 商用 + 乘用 ) 1, % -27.9% 长城汽车 ( 商用 + 乘用 ) 11, % -2.7% 来源 : 汽协, 中客网, 国金证券研究所 ; 注 : 重卡销量包括整车底盘和半挂全部销量 ; 受春节影响,1 月份销量数据的披露时间较平时略有延迟, 而中客网目前仍未公布客车行业的销售数据, 因此我们暂时不统计客车企业的销售数据 ; 本月商用车重点公司中, 中国重汽销售 8,997 辆重卡, 同比增长 38.7%, 环比上升 37.0%, 是增长最快的商用车企业, 根据中国重汽集团网站披露的信息,1 月份重汽集团销售重卡 9,400 辆,1 月底在手订单 14,000 辆, 我们预计公司 1 季度销量增速可维持 40-60% 左右 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 4

5 图表 5: 轿车重点公司本月销量 08 年 1 月销量本月同比本月环比累计市场分额累计增量占有率轿车行业合计 501, % 3% 100% 100% 一汽集团 134,513 69% 53% 27% 63% 其中 : 一汽大众 65, % 101% 13% 39% 一汽丰田销售 32,687 69% -4% 7% 15% 天津一汽夏利 21,839 4% 64% 4% 1% 一汽轿车 14, % 80% 3% 8% 一汽集团公司 136 7% 35% 0% 0% 东风汽车 67,036 18% -6% 13% 12% 其中 : 东风日产 27,711 50% -16% 6% 11% 神龙汽车 18,341-10% -14% 4% -2% 东风悦达起亚 12,228 18% 27% 2% 2% 东风本田 8,756 13% 18% 2% 1% 上海汽车 88,764 17% -23% 18% 15% 其中 : 上海大众 45,072 31% -7% 9% 12% 上海通用 40,590 9% -21% 8% 4% 上海通用五菱 2,061-49% 9% 0% -2% 上海汽车股份 651 N/A -66% 0% 1% 上海通用东岳 % N/A 0% 0% 长安集团 46,131 39% 13% 9% 15% 其中 : 长安福特马自达 23,636 45% -11% 5% 8% 长安铃木 16,018 51% 31% 3% 6% 长安汽车 6,477 1% 228% 1% 0% 北汽集团 26,132 18% 23% 5% 5% 其中 : 北京现代 25,114 20% 25% 5% 5% 北京奔驰 - 戴 - 克 1,018-20% -11% 0% 0% 广汽集团 30,362-7% -29% 6% -3% 其中 : 广州本田 17,709-7% -31% 4% -1% 广州丰田 12,653 N/A -26% 3% -1% 奇瑞汽车 30,895-6% 45% 6% -2% 吉利汽车 23,600 2% 6% 5% 1% 海马汽车 9,791-6% -26% 2% -1% 比亚迪汽车 8,273-18% -21% 2% -2% 来源 : 汽协, 国金证券研究所 ; 注 : 该表仅统计基本型轿车不包括 SUV MPV 和交叉型乘用车 ; 累计增量占比 = ( 各公司本期累计销量 - 去年同期累计销量 )/( 行业本期累计销量 - 去年同期累计销量 ); 08 年 1 月轿车重点公司中最耀眼的当属一汽集团下的一汽大众和一汽轿车, 分别销售轿车 65,706 和 14,145 辆, 同比增长 105% 和 101%: 一汽大众分车型统计中, 捷达销售辆, 同比增长 69%; 速腾销售辆, 同比增长 220%; 奥迪 A6/A4 合计销售 13,354, 同比增长 95%, 这三款车型的快速增长是一汽大众翻倍增长的主要原因 ; 一汽轿车高增长主要来自于马自达 6 和奔腾的旺销,1 月份分别销售 8,760 辆和 5,015 辆, 同比增长 74% 和 234% 我们很难想象马自达 6 这样一款 2003 年上市的老车型在上市第 5 年时仍然能焕发青春活力, 月销量上升到接近 9,000 辆! 目前其市场最低价格已经降至 16 万元, 用中高档车去抢占速腾卡罗拉等中级车的市场, 这也许是一种新的市场营销策略 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 5

6 轿车行业销量数据点评图表 6: 轿车行业月度销量走势图表 7: 乘用车出厂价格指数月度走势月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年年 1 月 04 年 3 月 04 年 5 月 04 年 7 月 04 年 9 月 04 年 11 月 05 年 1 月 05 年 3 月 05 年 5 月 05 年 7 月 05 年 9 月 05 年 11 月 06 年 1 月 06 年 3 月 06 年 5 月 06 年 7 月 06 年 9 月 06 年 11 月 07 年 1 月 07 年 3 月 07 年 5 月 07 年 7 月 07 年 9 月 07 年 11 月图表 8:2003 年以来轿车累计库存走势图表 9: 轿车行业单月销量同比增速轿车累计库存 6 个月移动平均 3 个月移动平均 03 年 1 月 03 年 4 月 03 年 7 月 03 年 10 月 04 年 1 月 04 年 4 月 04 年 7 月 04 年 10 月 05 年 1 月 05 年 4 月 05 年 7 月 05 年 10 月 06 年 1 月 06 年 4 月 06 年 7 月 06 年 10 月 07 年 1 月 07 年 4 月 07 年 7 月 07 年 10 月 08 年 1 月来源 : 汽协, 网上车市, 国金证券研究所 ; 注 : 该表仅统计基本型轿车不包括 SUV MPV 和交叉型乘用车 ; 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 04 年 1 月 04 年 4 月 04 年 7 月 04 年 10 月 05 年 1 月 05 年 4 月 05 年 7 月 05 年 10 月 06 年 1 月 06 年 4 月 06 年 7 月 06 年 10 月 07 年 1 月 07 年 4 月 07 年 7 月 07 年 10 月 08 年 1 月 08 年 1 月基本型轿车共销售 50.1 万辆, 同比增长 20.9%, 再次创下历史最高单月销量 ; 我们建立的轿车库存指数显示, 全国轿车库存量自 07 年 12 月以来大幅下降了 50%,1 季度整车厂降价压力并不大 ; 近期宝钢上调冷热轧板出厂价格 800 元, 根据我们的测算, 平均每辆轿车直接耗钢成本将上升 638 元, 对中高档轿车利润影响较小, 但原本利润较薄的经济型轿车受冲击较大, 其毛利率可能下降 1-2 个百分点 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 6

7 图表 10: 上市公司乘用车分品牌销量统计 1 月销量本月同比本月环比市场份额占公司销量比重一汽轿车 14, % 80% 2.8% 100.0% 一汽红旗 % -15% 0.1% 2.6% 一汽奔腾 5, % 63% 1.0% 35.5% 马自达马自达 6 8,760 74% 102% 1.7% 61.9% 天津一汽夏利 21,839 4% 64% 4.4% 100.0% 天津一汽夏利 15,275 1% 41% 3.0% 69.9% 天津一汽威乐 % 144% 0.1% 2.5% 天津一汽威志 5, % 177% 1.2% 27.2% 天津一汽威姿 80-66% 0% 0.0% 0.4% 天津一汽丰田 32,678 69% -4% 6.5% 100.0% 丰田威驰 2,482-24% -17% 0.5% 7.6% 丰田花冠 6,460-21% -7% 1.3% 19.8% 丰田卡罗拉 15,022 N/A 1% 3.0% 46.0% 丰田锐志 4,586 45% 11% 0.9% 14.0% 丰田皇冠 4,128-14% -17% 0.8% 12.6% 上海大众 45,969 31% -7% 9.2% 100.0% 大众桑塔纳 19,762 20% -4% 3.9% 43.0% 大众帕萨特 / 领驭 10,632 11% -8% 2.1% 23.1% 大众 POLO 8,608 5% -22% 1.7% 18.7% 大众徒安 897 6% -15% 0.2% 2.0% 斯柯达明锐 6,070 N/A 21% 1.2% 13.2% 上海通用 44,512 10% -35% 8.9% 100.0% 凯迪拉克 % -75% 0.0% 0.5% 别克林荫大道 731 N /A 27% 0.1% 1.6% 别克君越 3,013-64% -60% 0.6% 6.8% 别克君威 1,891-30% -14% 0.4% 4.2% 别克凯越 16,718 3% -31% 3.3% 37.6% 别克 GL8 3,532 21% -31% 0.7% 7.9% 雪佛兰赛欧 9-99% -100% 0.0% 0.0% 雪佛兰景程 5, % -3% 1.0% 11.7% 雪佛兰乐风 / 乐骋 13, % -29% 2.6% 29.6% 上海汽车 - 荣威 651 N/A -65% 0.1% 100.0% 长安福特马自达 24,343 49% -10% 4.9% 100.0% 福特老蒙迪欧 % -95% 0.0% 0.0% 福特蒙迪欧 - 致胜 6,015 N/A -20% 1.2% 24.7% 福特福克斯 12,266 37% -8% 2.4% 50.4% 福特 S-Max 707 N /A 72% 0.1% 2.9% 马自达马自达 3 3,771 N/A 7% 0.8% 15.5% 马自达马自达 2 1,015 N /A N /A 0.2% 4.2% 沃尔沃 S N /A 11% 0.1% 2.3% 长安汽车 6,861-4% 190% 1.4% 100.0% 长安奔奔 6,477 N/A 228% 1.3% 94.4% 长安 CM8/ 杰勋 % -2% 0.1% 5.6% 海马汽车 10,126-16% -26% 2.0% 100.0% 福美来 9,408-10% -26% 1.9% 92.9% 海马 N/A 3% 0.1% 3.8% 普利马 % -37% 0.1% 3.3% 来源 : 汽协, 国金证券研究所 ; 注 : 统计口径为国内生产的轿车 SUV 和 MPV; 2008 年 1 月, 长安福特马自达销售 24,343 辆, 同比增长 49%, 随着蒙迪欧致胜和马自达 2 的上市, 以及马自达 3 销售权回归, 长安福特马自达的车型更加完整, 新车型对上市公司增量贡献逐渐上升,2008 年公司销量继续高增长的趋势明显 ; 自主品牌新上市车型如上汽荣威海马 3 长安奔奔等车型销售情况均不理想,08 年自主品牌新车型上市数量较 07 年还会增多, 竞争将更加激烈 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 7

8 商用车行业销量数据点评图表 11:08 年 1 月各细分子行业销量同比增速比较大型客车重型卡车轻型卡车商用车行业汽车行业轻型客车中型客车微型卡车中型卡车 3.7% 2.4% -0.6% -8.7% 19.9% 19.8% 29.6% 41.0% 47.3% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 来源 : 汽协, 国金证券研究所 1 月商用车行业增速最快的子行业是大型客车和重型卡车,1 季度历来是商用车的销售高峰 ; 重型卡车 : 首月开局理想, 公路运费缓步上升图表 12: 重卡月度销量走势月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月来源 : 汽协, 国金证券研究所 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年重卡是目前市场中分歧最大的一个子行业, 目前普遍预期今年可能出现负增长或微幅增长, 但我们预计 08 年仍能保持 15% 的平稳增速 ; 从 1 月份表现看, 重卡行业高增长态势仍在延续, 销售重卡 38,968 辆, 同比增长 41%; 根据中国物流采购联合会公布的公路运费指数看,08 年 1 月份的综合运价指数相比上个月又上涨了 1.3 个百分点而受南方大雪的影响, 往华东西南及华中地区的运输价格上涨幅度则更大如果不受天气影响, 货运市场旺盛的状态仍会持续一段时间, 预计运输价格还有一定上升空间 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 8

9 图表 13:08 年 1 月各类型重卡销量单月同比图表 14:1 月行业主要企业销量排名年 1 月 2008 年 1 月同比增长 % 39% 2007 年 1 月 2008 年 1 月同比增长 % 83% % % 40.1% % % % 68% -18% % 62% 0 整车底盘半挂牵引车合计销量中国重汽一汽集团东风汽车陕西重汽北汽福田北方奔驰安徽江淮上汽红岩安徽华菱湖北三环来源 : 汽协, 国金证券研究所 08 年 1 月重卡整车和底盘需求非常坚挺, 分别同比增长 81.4% 和 40.1%, 而半挂牵引车增速回落至 25.9%, 我们认为主要由于雪灾影响, 长途物流运输受到阻碍, 而这一局面有望在 3 月份得到明显改变 ; 中国重汽销售 8,997 辆, 同比增长 39%, 但根据集团公司网站的信息, 其实际销量可能高于此数字由于 07 年同期基数较低的原因, 东风汽车本月销量增长高达 83%, 但其增速是否能够持续仍有待观察 ; 上汽依维柯红岩本月仅销售 938 辆, 同比下滑 18%, 上汽整合红岩的效果有待时日才能体现出来 ; 图表 15: 重卡主要企业销量数据 1 月销量同比环比市场份额中国重汽 8,997 39% 37% 23% 一汽集团 8,354 34% 40% 21% 东风汽车 7,141 83% -8% 18% 陕西重汽 5,018 32% -6% 13% 北汽福田 3,680 18% -2% 9% 北方奔驰 1,170 31% 81% 3% 安徽江淮 1,016 68% 114% 3% 上汽红岩 % -38% 2% 湖北三环 % -38% 2% 安徽华菱 % 40% 1% 行业合计 38,968 41% 6.3% 100% 来源 : 汽协, 国金证券研究所敬请参阅最后一页之特别声明 9

10 客车 : 大型客车成为主要增长动力图表 16: 大中型客车历年分月销量月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月来源 : 汽协, 国金证券研究所 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年按照汽协的统计数据, 大中型客车 1 月销售 12,147 辆, 同比增长 18.6%, 如果加上轻型客车, 则全客车行业增长仅为 8.22%; 根据中汽协的分类数据,1 月份客车增长最快的是 10 米以上的大型客车和公交客车, 通常年初是公交系统集中采购的旺季 ; 中客网数据尚未披露, 我们暂不做企业的微观分析 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 10

11 本月观点 1 季度业绩预增概率较的大子行业是商用车, 我们重点推荐买入中国重汽和金龙汽车, 同时上海汽车和长安汽车股价调整也提供了较高的安全边际, 继续维持两家公司的买入评级 ; 汽车零部件板块中小盘股我们重点推荐 ST 中鼎和万丰奥威 ; 钢材价格上涨对汽车行业影响的量化分析事件描述 : 宝钢今日公布 08 年 2 季度钢材出厂价格, 平均上涨 800 元不等, 超出市场预期近两天汽车股大幅下跌, 市场普遍担心钢材价格上涨对汽车行业会产生较大影响 ; 我们定量分析了此次钢材价格上涨对汽车行业的影响 : 我们对不同类型汽车所需各类钢材消耗量进行分拆, 并最终得出汽车整车行业今年钢价成本将上升亿元, 全行业单车成本较 07 年上升 1%; 根据我们的测算, 此次钢价上涨对整车行业各细分子行业的影响顺序是 : 重卡 > 轻卡 > 经济型轿车 > 大中型客车 > 中高档轿车, 其中商用车涨价可能性最大 ; 根据 2007 年钢材价格指数走势的测算, 去年我国钢材价格平均上涨幅度也有 10% 左右, 按此推算, 汽车行业平均毛利率应下降 0.5 个百分点然而事实情况是行业平均毛利率由 2006 年 14.8% 上升至 15.2%; 因此我们认为 :2008 年汽车行业的钢材成本压力会明显大于往年, 钢价上涨对行业影响是负面的, 但汽车行业规模效应持续新车型的推出和企业内部挖潜等因素也将消化一部分成本上涨压力, 因此其影响程度是有限的 ; 图表 17: 钢价上涨对各类车型的成本影响单车消耗钢材 ( 千克 / 辆 ) 钢价上涨幅度 ( 元 / 吨 ) 单车钢材上涨成本 ( 元 / 辆 ) 2008 销量预测 ( 辆 ) 全行业影响 ( 亿元 ) 大型客车 7, ,251 57, 中型客车 2, ,770 68, 轻型客车 1, , 重型卡车 9, , , 中型卡车 3, , , 轻型卡车 1, ,115 1,104, 微型卡车 , 乘用车 ,446, 合计 10,036, 来源 : 中国钢铁工业协会, 汽协, 国金证券研究所图表 18: 对各类汽车毛利率影响程度测算单车钢材上涨成单车均价本 ( 元 / 辆 ) ( 万元 / 辆 ) 单车毛利率对毛利率影响大中型客车 3, % % 重型卡车 6, % % 轻型卡车 1, % % 中高档轿车 % % 经济型轿车 % % 全汽车行业 1, % 1% 来源 : 上市公司公告, 汽协, 国金证券研究所敬请参阅最后一页之特别声明 11

12 附录 : 汽车行业分类及统计口径的注释中国汽车工业协会统计数据乘用车 : 包括驾驶员在内最多不超过 9 个座位用于载运乘客及其随身行李或临时物品的汽车, 分为基本型乘用车 ( 也就是通常所说的轿车 ) 多功能车 (MPV) 运动型多用途车 (SUV) 交叉型乘用车 ( 主要指微型客车 ); 商用车 : 包含所有载货汽车和 9 座以上的客车, 分为客车整车客车底盘货车整车货车底盘和半挂牵引车五类, 本报告中所指销量, 除特别注明外, 均指底盘 + 整车的数据 ; 客车 : 按车身长度划分为大中轻型客车 : 大型客车 : 车长 10 米以上的各类客车中型客车 : 车长大于 7 米小于等于 10 米的各类客车轻型客车 : 车长在 7 米以下的各类客车货车 : 按总质量划分为重中轻微型货车 : 重型货车 : 总质量大于 14 吨的货车和全部半挂牵引车中型货车 : 总质量大于 6 吨小于等于 14 吨的货车轻型货车 : 总质量大于 1.8 吨小于等于 6 吨的货车微型货车 : 总质量小于等于 1.8 吨的货车各类汽车销量中包含出口数据 ; 中国客车统计信息网统计数据由于汽协的统计数据中, 客车统计口径是以具备底盘生产资质的整车厂为主, 并不能真实反映最终客车整车的销量信息和行业竞争格局, 因此我们在分析客车行业时, 增加中客网的统计数据作为微观分析的主要依据中客网的统计口径是包括改装车厂在内的 55 家主要客车生产企业, 其销量数据只统计各企业的整车销量, 能够反映实际行业的需求 ; 客车 : 按车身长度划分为大中轻型客车 : 大型客车 : 车长 10 米以上的各类客车中型客车 : 车长大于 7 米小于等于 10 米的各类客车轻型客车 : 车长大于 3.5 米小于等于 7 米的各类客车客车 : 按用途划分为座位客车卧铺客车公交客车和其他客车 ; 客车销量中包含出口数据 ; 敬请参阅最后一页之特别声明 12

13 公司投资评级的说明 : 强买 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20% 以上 ; 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 10%-20%; 持有 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -10%-10%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 10%-20%; 卖出 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 20% 以上行业投资评级的说明 : 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 以上 ; 持有 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上首页三类投资建议图标中反色表示为本次建议, 箭头方向表示从上次的建议类型调整为本次的建议类型优化市盈率计算的说明 : 行业优化平均市盈率中, 在扣除行业内所有亏损股票后, 过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除, 预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除市场优化平均市盈率中, 在扣除沪深市场所有亏损股票后, 过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除, 预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除特别声明 : 本报告版权归国金证券研究所所有, 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为国金证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息敬请参阅最后一页之特别声明 13

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PowerPoint 演示文稿投资评级 : 增持柴油车尾气催化剂市场将驱动业绩加速增长贵研铂业深度报告证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752