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湿巫
5 years ago
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研究快报 Flash Notes 汽车和零件 27 年 1 月乘用车销量同比大幅增长赵雪桂 (21)5818887-221 zhaoxg@ebscn.com 李君数据 (21)5818887-23 lijun_yjs@ebscn.

27 年 1 月乘用车销量同比大幅增长 : 据全国乘用车市场信息联合会, 在上年较高基数上, 今年 1 月乘用车销量同比增长 25%, 其中 MPV SUV 轿车微客分别增长 7% 44% 28% 6% 表 1: 广义乘用车行业分车型销售情况轿车 MPV SUV 微客乘用车合计 27 年 1 月销量 41,73 19,13

1 研究快报 Flash Notes 汽车和零件 27 年 1 月乘用车销量同比大幅增长赵雪桂 (21) zhaoxg@ebscn.com 李君数据 (21) lijun_yjs@ebscn.com 27 年 2 月 9 日据中国汽车工业协会, 在上年较高基数上,27 年 1 月乘用车销量同比增长 31% 我们未提前拿到相关完整数据, 本文讨论内容仅参考全国乘用车市场信息联合会数据. 27 年 1 月乘用车销量同比大幅增长 : 据全国乘用车市场信息联合会, 在上年较高基数上, 今年 1 月乘用车销量同比增长 25%, 其中 MPV SUV 轿车微客分别增长 7% 44% 28% 6% 表 1: 广义乘用车行业分车型销售情况轿车 MPV SUV 微客乘用车合计 27 年 1 月销量 41,73 19,13 23,339 99, , 年 12 月销量 413,561 2,73 24,863 93, ,729 同期销量 314,483 11,163 16,241 94, ,11 环比 -2.86% -8.28% -6.13% 6.3% -1.66% 同比 27.74% 7.32% 43.7% 5.58% 24.64% 老牌合资企业销量依然占据榜首自主品牌企业排名上升迅速 : 欧美系合资企业上海通用南北大众分列销量榜的位置, 自主品牌奇瑞吉利首次闯入前 2 6 图 1: 狭义乘用车生产商销量排行榜 (1 月国内外销售批发数 )

2 多数企业基本能够完成全年外部排产如果将 1 月销量年化后, 预计大部分企业基本能完成全年外部排产排产增长率超过 1% 的厂商, 很大程度反映其外部排产相对谨慎 27 年业绩超出预期的公司, 将部分出自上述企业 ; 相对而言, 实现了整体上市的上海汽车超出业绩预测的可能性偏大 ; 但我们相信, 一汽夏利本部业绩不会超出预期 (27 年, 自主品牌轿车基本都在低端放量, 竞争将异常激烈, 预计当年一汽夏利本部必将亏损, 我们仅期望其亏损相对可控 ) 表 2: 轿车主流厂商销售情况 Jan7 销量环比增长同比增长 27E 27 排产 ( 万 ) 产能 ( 万 ) 排产完成率上海通用 % 33.3% % 上海大众 % 54.6% % 一汽大众 % 83.3% % 北汽现代 % 2.6% % 广州本田 % 19.1% % 东风有限 %.3% % 奇瑞 % 62.1% % 吉利 % 2.8% % 东风神龙 % 26.3% % 一汽夏利 % 4.3% % 结论 : 假设主流乘用车厂商 ( 剔除微客 ) 全年销量增幅维持在 28% 以上, 预计狭义乘用车行业 ( 剔除微客 ) 产能利用率略有提升 : 将轿车 MPV 和 SUV 一月份数据折合为年度销量, 则分别为和 28 万, 合计万, 据此计算,27 年预计产能利用率 72.31%, 较 26 年 (7.61%) 提升 1.7 个百分点图 5: 产能利用率 (21-28E) E 27E 28E 销量产能产能利用率 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 注 :27 销量 (E) 数据为年化后的预测值 2

3 产能利用率是决定汽车行业利润的主要指标 27 年, 我们预计行业 ( 剔除微客 ) 产能总体增长 24%-28% ( 接近或超出上限的概率大, 因为象江淮汽车这样刚刚拿到轿车牌照的企业, 我们未将其纳入统计范围 ; 以及较多有激进产能扩张计划的自主品牌轿车, 我们有调高其产能计划的可能 ) 如果销量增长超过产能增长, 即增长超过 24%-28%, 则意味着行业产能利用率上升产能利用率上升, 行业利润总额将一定程度增长, 甚至不排除超过销量增速的可能目前, 我们对行业利润总额增速的预期是在 5%-3% 之间依然维持轿车行业阶段性投资观点, 并预计上半年轿车股股价将富有表现机会在较高基数基础上, 预期 27 年轿车行业增速超过 26 年 38% 的增速, 毫无疑问是小概率事件在行业表现逊于 26 年的判断下, 预计 27 年轿车股股价的波动 ( 峰顶峰谷的高度 ) 也将逊于 26 年, 但总体仍将重复上年轨迹 : 上半年, 尤其是 3-4 月, 销量表现强劲, 零售价相对坚挺, 股价显示出较高的上涨动力 ; 下半年, 销量增长变缓, 零售价下调压力增大 ( 厂商名降暗降同时进行 ), 股价回落, 直至年底乘用车选股策略 : 我们建议持有一个乘用车组合 : 一汽夏利 ( 最优 -2) 海马股份 ( 最优 -2) 长安汽车 ( 优势 -1) 上海汽车 ( 优势 -1) 从长期投资的角度, 仅推荐一汽夏利表 3: 重点公司估值表公司公司收盘价 EPS P/E 投资名称代码 E 27E 25 26E 27E 评级宇通客车最优 -1 江铃汽车最优 -1 中国重汽最优 -1 新潍柴动力最优 -1 金龙汽车最优 -1 雪莱特最优 -1 宁波华翔最优 -1 海马股份最优 -2 一汽夏利最优 -2 长安汽车优势 -1 上海汽车优势 -1 福耀玻璃优势 -1 巨轮股份优势 -1 中航精机优势 -1 万向前潮优势 -1 威孚高科中性 -1 江淮汽车中性 -1 东风汽车中性 -1 一汽轿车中性 -1 数据来源 : 光大证券研究所注 : 红字表示有调整 3

4 部分公司业绩预测的调整江铃汽车 ( 最优 -1):26-28E, 最新预计公司分别实现元 EPS 盈利预测调整的原因是 : 公司表示研发费用尽可能费用化, 甚至不排 1% 可能我们认为, 公司是少数可以自我产业结构升级的优质公司, 建议继续买入如果一定要选时, 建议一季报前后买入一汽夏利 ( 最优 -2):26-28E, 最新预计公司分别实现元 EPS 背景 : 在夏利本部常年亏损相对有限 (5 万 ) 左右的预测下 ; 一汽自我意识增强, 谈判地位提高, 导致天津丰田净利率水平提高,28 年天津丰田将快速增长海马股份 ( 最优 -2): 将公司 26 年 EPS 预测从.52 元调低至.25 元, 维持公司 27-28E 元的 EPS 预测说明 : 公司由于工作疏忽, 前期报告仅给出 26 年.52 元的备考 EPS 预测 ( 假设于 26 年初完成定向增发 ), 现给出考虑到定向增发时点 ( 假设 26 年 12 月初完成 ) 的.25 元盈利预测长安汽车 ( 优势 -1):26-28E, 最新预计公司分别实现元 EPS 重要说明 : 我们请教了 CPA, 确认长安福特开办费不能追溯调整到 26 年 ; 据此, 调整公司业绩预测但需要强调的是, 我们认为公司因研发费用可以资本化导致的本部费用节约, 不能予以估值,26-28E, 预计相关 EPS 为..9.6 元 ; 即我们认可以参照 2xPE 估值的年 EPS 分别是 : 元上海汽车 ( 优势 -1): 微幅调升公司 27 年盈利预测, 从.48 元调升到.53 元重要说明, 源于对上海通用的业绩调高, 假设公司当年盈利从下降 1% 调高到持平近日, 我们各公司分析报告将相继发出 4

5 附录 1: 分车型销售情况图 1: 轿车销量季节性波动图 2: 微客销量季节性波动图 3:MPV 销量季节性波动图 4:SUV 销量季节性波动

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PowerPoint 演示文稿投资评级 : 增持柴油车尾气催化剂市场将驱动业绩加速增长贵研铂业深度报告证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752