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仪蛮
5 years ago
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1 汪刘胜范玉琢年 25 日行业研究定期报告乘用车增长确定商用车复苏迹象明显汽车行业 29 年月报工业汽车推荐 ( 维持 ) 上证指数 2993 行业规模占比 % 股票家数 ( 只 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现相对表现 (%) 汽车沪深 Aug-8 Dec-8 Apr-9 Jul-9 相关报告 1 29 年汽车行业投资策略报告 28/12/ 年汽车行业投资策略报告 28/1/ 年四季度汽车行业投资报告 27/1/ 年中期汽车行业策略报告 27/6/25 5 上海汽车(614) - 最优秀的国际化本土汽车企业 27/6/18 6 一汽轿车(8) - 自主品牌将成为未来利润增长点 27/3/2 7 从产业发展现状, 寻找综合实力较强企业 27/1/22 敬请阅读末页的免责条款汽车销量环比下降仅 5%, 同比增长达到 63.6%, 销售情况良好, 同时企业盈利水平持续提高 ; 我们预计下半年销量增长趋势仍可持续, 三季度汽车行业将保持高毛利率状况, 四季度原材料成本上涨的负面作用将略有显现从行业比较来看, 汽车销量增长确定, 相关公司盈利情况较好, 维持对行业推荐投资评级汽车销售情况仍然良好汽车销量为 18.6, 环比下降 6.5%, 由于 8 年同期基数较低, 同比增长高达 63.6%, 月度销量增速持续保持高位 ; 1-, 汽车累计销量 717.4, 同比增长 22.8% 乘用车销量持续高增长乘用车销售 83.3, 环比下降 4.6%, 同比增长 7.5%; 其中交叉型乘用车销量 15.5, 同比增长 13.1%, 销售情况持续火爆 ; 轿车销量 6.2, 同比增长 66.7%, 我们认为 9 年下半年轿车销量仍将呈现持续增长局面预计份乘用车将出现季节性销量环比下降, 但并不改变增长趋势半挂牵引车引领重卡行业复苏份重卡销售 5.37, 与份基本持平, 同比增长 85.7%; 其中重卡整车及非完整车辆销量为 3.8, 同比增长 67.6%, 半挂牵引车销量 2.29, 比增加 472 辆, 带动重卡行业复苏在基建开工率上升及物流复苏情况下, 商用车有望持续走出底部投资策略我们认为下半年乘用车销量高增长局面仍可持续, 商用车将逐渐走出底部, 相关公司可以跑盈大盘, 维持行业推荐评级建议继续持有乘用车龙头企业上海汽车和一汽轿车 ; 并积极关注与乘用车相关度较高的零部件企业福耀玻璃华域汽车中鼎股份和一汽富维 ; 我们认为商用车行业复苏迹象已经明显, 重点推荐潍柴动力江铃汽车风险提示 : 固定资产投资增速低于预期 ; 通货膨胀因素可能带来原材料价格上涨 ; 国际石油价格上涨带来国内汽柴油价格提高, 增加汽车使用成本部分细分市场有可能出现价格战重点公司主要财务指标股价 8EPS 9EPS 1EPS 9PE 1PE PB 评级一汽轿车强烈推荐 A 一汽富维审慎推荐 A 福耀玻璃审慎推荐 A 上海汽车审慎推荐 A 华域汽车审慎推荐 A 宇通客车审慎推荐 A 江铃汽车审慎推荐 A 中国重汽审慎推荐 A 潍柴动力审慎推荐 A 星马汽车审慎推荐 A

2 一汽车销量继续保持高位份, 汽车产量为 111., 同比增长 52.1%, 销量为 18.6, 同比增长 63%, 其中乘用车销售 83.26, 环比下降 4.6%, 同比增长 7.5%; 商用车销售 25.3, 环比下降 6.%, 同比增长 42.4% 1-, 汽车累计销量 717.4, 同比增长 22.8%, 其中乘用车累计销量 535.6, 同比增长 3.7%, 商用车累计销量 181.8, 同比增长 4.3% 乘用车销售情况依然良好原因在于以下几方面 : 微客销售持续火爆,销量依然达到 15.5, 环比仅下降 3.2%, 淡季不淡特征明显, 同比增长达到 13%, 说明相关刺激政策仍在作用 ;MPV 和 SUV 市场处于复苏阶段, 销售情况不断好转 ; 轿车销售保持强劲增长态势,销量达到 6.2, 环比下降 6.1%, 同比增长 66.7% 表 1:29 年份汽车销量统计 ( ) Jul-9 本月完成本期止累计同期止累计比上月增长比同期增长累计同比增长汽车总销量 % 63.% 22.8% 乘用车合计 % 7.5% 3.7% 轿车 % 66.7% 26.7% MPV % 19.7% -4.8% SUV % 6.9% 18.8% 微客 % 13.1% 59.6% 商用车合计 % 42.4% 4.3% 卡车合计 % 46.4% 6.2% 重卡 % 85.7% -19.7% 中卡 % 24.3% 3.2% 轻卡 % 34.7% 1.2% 微卡 % 52.7% 43.2% 客车合计 % 17.2% -9.9% 大客 % -4.9% -24.1% 中客 % 39.2% -9.3% 轻客 % 15.5% -7.4%,CAAM 图 1: 汽车月度销量统计图 2: 汽车月度销量同比增长情况年 27 年 28 年 29 年 8% 6% 26 年 27 年 28 年 29 年 63% 1 8 4% 2% 25% 34% 36% 25% 6 % -2% 5% -14% 1 月月 1 1-4%,CAAM,CAAM 敬请阅读末页的免责条款 Page 2

3 二商用车行业处于复苏阶段份重卡销量未出现季节性回落 29 年份重卡 ( 含重卡整车非完整车辆和半挂牵引车 ) 销售 5.37, 与份基本持平, 由于同期基数较小, 同比增速达 85.7% 半挂牵引车销量继续好转 29 年 1-, 重卡累计销量为 32.8, 同比下降 19.7%; 其中重卡整车及非完整车辆累计销量为 24.4, 同比下降 6.8%; 半挂牵引车累计销量为 8.45, 同比下降 43.3%, 其中份销量 2.3, 环比增长 26%, 复苏迹象明显图 3: 重卡销量同比增长状况年 28 年 29 年月 1 1,CAAM 短期内重卡出口难以复苏 9 年 1-, 重卡出口累计销量 2., 同比下降 48.1% 我们认为重卡产品出口形势短期内仍将难以复苏图 4: 重卡出口销量统计图 5: 重卡出口金额统计 1 8 辆 27 年 28 年 29 年 4 3 亿美元 27 年 28 年 29 年月月 1 1 中国重汽份额继续居首位 29 年 1-, 份额领先的前五家厂商的合计份额为 81.8%, 市场集中度保持稳定, 其中中国重汽的市场份额达到 23.6%, 继续居首位敬请阅读末页的免责条款 Page 3

4 图 6: 重卡市场份额状况 1% 8% 6% 4% 2% % 东风汽车中国重汽一汽集团陕汽集团北汽福田其他 9.5% 14.3% 16.2% 17.6% 17.3% 18.2% 9.2% 6.4% 5.7% 6.8% 1.4% 11.6% 1.6% 11.9% 1.6% 12.3% 12.% 11.4% 34.9% 23.7% 21.2% 19.7% 19.8% 18.9% 18.5% 12.7% 19.6% 2.5% 2.6% 23.6% 27.9% 3.3% 22.% 18.2% 19.7% 15.9% 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 9 年 1-,CAAM 大中客市场销量状况不佳 29 年 1-, 大客累计销量 1.94, 同比下降 23.7%, 中客销量为 4.17, 同比下降 9.1% 图 7: 大客月度销量统计图 8: 中客月度销量统计年 28 年 29 年.9 27 年 28 年 29 年月月 1 1 大中客市场出口短期难以复苏 29 年 1-, 大客 ( 座位 3) 出口销量 2264 辆, 同比下降 55.5%, 中客 (1 座位 29) 出口销量 7944 辆, 同比下降 37.4% 图 9: 大客 ( 座位 3) 出口销量统计图 1: 中客 (1 座位 29) 出口销量统计辆 27 年 28 年 29 年辆 27 年 28 年 29 年 1 月月 1 1 敬请阅读末页的免责条款 Page 4

5 轻卡销量符合预期份, 轻卡销量 11.24, 环比下降 6.5%, 同比增长 34.7%, 符合我们预期 ;29 年 1-轻卡累计销量为 84.75, 同比增长 1.2% 图 11: 轻卡月度销量统计图 12: 微卡月度销量统计年 28 年 29 年年 28 年 29 年月月 1 1 图 13: 轻卡厂商市场份额 1% 北汽福田东风汽车江淮汽车江铃汽车凯马汽车其他 8% 6% 4% 2% % 8.8% 9.6% 9.8% 9.6% 8.7% 8.6% 9.1% 1.2% 1.9% 1.9% 11.7% 11.3% 35.4% 32.2% 3.3% 28.9% 28.% 25.4% 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 9 年 1-,CAAM 图 14: 微卡厂商市场份额 1% 重庆长安通用五菱北汽福田哈飞股份金杯汽车其他 8% 6% 4% 8.5%.% 1.9%.% 21.9% 19.5% 8.% 9.9% 13.3% 1.1% 19.7% 1.4%.2%.1% 17.8% 17.8% 17.8% 17.5% 2% % 3.4% 3.5% 25.5% 24.4% 24.8% 23.5% 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 9 年 1-,CAAM 敬请阅读末页的免责条款 Page 5

6 三轿车市场竞争格局依然稳定轿车排量份额继续保持稳定 29 年 1-, 轿车 ( 排量 1L) 和轿车 (1L< 排量 1.6L) 累计销量分别为 22.1 和 243.4, 市场份额分别为 5.6% 和 63.4%, 同时轿车 (1.6L< 排量 2L) 和轿车 (2L< 排量 2.5L) 累计销量分别为 81.4 和 31.7, 市场份额分别为 22.% 和 8.2% 图 15: 按排量划分轿车消费结构 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1.7% 1.9% 9.8% 8.2% 25.9% 22.% 3.6% 27.9% 53.2% 52.3% 56.3% 63.4% 9.5% 5.3% 5.2% 5.8% 26 年 27 年 28 年 9 年 1-4L 排量 3< 排量 4L 2.5< 排量 3L 2L< 排量 2.5L 1.6L< 排量 2L 1L< 排量 1.6L 排量 1L,CAAM 份自主品牌份额下降, 日系品牌份额提升 29 年 1-, 自主品牌轿车市场份额达到 29%, 其中单月市场份额为 26.5%, 有所下降 ; 德系和美系品牌产品结构完整, 市场份额相对稳定 ; 日系品牌市场份额为 28.5%, 有所回升图 16: 国系市场份额占比变化情况 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5.9% 7.2% 11.7% 9.8% 9.6% 14.2% 12.2% 12.6% 13.8% 14.2% 2.% 2.3% 19.8% 18.4% 19.7% 25.7% 28.9% 3.8% 25.6% 26.4% 22.1% 25.7% 26.3% 25.9% 29.% 25 年 26 年 27 年 28 年 9 年 1- 意系法系韩系美系德系日系自主,CAAM 敬请阅读末页的免责条款 Page 6

7 四中高端轿车 - 销售情况持续好转各档次轿车销量增速全面提高 9 年 1-, 轿车累计销量 384.6, 同比增长 27.%, 其中价格区间为 5 万以下的轿车销量 38, 同比增长 17.5%;5-1 万的轿车销量 145.5, 同比增长 3.4%;1-15 万的轿车销量 131.1, 同比增长 37.9%; 15-2 万的轿车销量 22.6, 同比增长 37.4%;2-3 万的轿车销量 31.4, 同比下降 7.6%;3 万以上的轿车销量 14.3, 同比增长 6.8% 中高端轿车销售处于复苏之中随着宏观经济的不断好转, 购买力水平和消费信心的逐渐恢复, 中高端轿车消费的复苏趋势已经逐渐明确, 消费结构的提高有利于改变厂商的盈利水平, 一线合资厂商企业受益最大, 相关上市公司包括上海汽车一汽夏利等图 17:9 年 1-中高端车销售分布与增长状况年 1-9 年 1-同比增速 5% 4% % 2% 1% % 2-1% 5 万以下 5-1 万 1-15 万 15-2 万 2-3 万 3 万以上 -2% 五汽车企业盈利能力继续增强 29 年 1-份, 重点工业企业实现利润总额 422 亿元, 其中份单月达到亿元, 继续创月度利润总额新高, 行业盈利水平正逐渐改观, 呈现出销量与利润同时增长的局面 ; 从毛利率情况来看,份单月毛利率继续改善达到 16.8%, 已经达到相对高位水平表 2: 汽车工业重点企业主要经济指标单位 : 亿元 26 年同比增长 27 年同比增长 28 年同比增长 9 年 1-同比增长营业收入 % % % % 营业成本 % % % % 毛利率 16.% 16.1% 15.2% 15.% 应收帐款 % % % % 利润总额 % % % % 销售费用 % % % % 管理费用 % % % % 财务费用 % % 33 37% % CAAM 敬请阅读末页的免责条款 Page 7

8 附表 1:29 年重点企业轿车销售状况 ( 单位 : 千辆 ) 29 年 ( 千辆 ) 本月完成本期止累计同期止累计比上月增长比同期增长累计同比增长总量 % 112.2% 25.% 领驭 % 123.2% -13.3% 帕萨特 % -89.2% -72.5% 上海大众波罗 % 178.8% 28.3% 朗逸 % 253.2% 桑塔纳系列 % 23.8% -17.4% 明锐 % 143.5% 2.2% 总量 % 61.5% 24.9% 凯越 % 12.4% 25.8% 上海通用君越 % -17.7% -16.5% 乐聘 % -32.% -13.2% 乐风 % -13.3% -26.7% 景程 % 16.2% -28.% 总量 % 264.6% 297.6% 上海汽车荣威 % 46.6% -26.% 荣威 % 41.7% 总量 % 66.1% 33.2% 一汽轿车奔腾 % 79.7% 48.5% 马自达 % 56.5% 26.5% 总量 % 44.1% 17.5% 迈腾 % 8.4% 4.4% 一汽大众速腾 % 88.7% 8.1% 捷达 % -2.1% -.6% 奥迪 A6L % 9.9% 1.7% 总量 % 16.5% -2.% 威驰 % 69.5% -17.4% 一汽丰田卡罗拉 % 37.5% -13.7% 花冠 % -17.3% -14.9% 锐志 % -3.7% -28.8% 皇冠 %.9% -39.6% 总量 % 79.5% 27.5% 福克斯 % 8.9% 1.% 长安福特蒙迪欧系列 % 68.4% -4.8% 马自达 % 15.6% 23.9% 马自达 % 231.9% 44.2% 总量 % 12.2% 18.2% 广州本田飞度 %.3%.3% 锋范 % 雅阁 % -6.7% 5.9% 总量 % 22.3% -4.6% 广州丰田凯美瑞 % 61.4% -3.% 雅力士 % -61.7% -19.2% 总量 % -1.% 135.6% 比亚迪 F % 164.3% 89.6% F % 总量 % 27.1% 26.5% 华晨金杯尊驰 % -17.6% -38.4% 骏捷 % 21.4% 41.4% 宝马 % 67.5% 3.9% 总量 % -2.7% -9.1% 一汽海马福美来 % -6.5% -15.4% 海马 % 36.9% 98.8% 奇瑞汽车总量 % 76.% 9.3% 吉利汽车总量 % 55.3% 24.4% 一汽夏利总量 % 43.3% 14.3% 总计 ( ) % 66.7% 26.9% 2 CAAM 敬请阅读末页的免责条款 Page 8

9 附表 2:29 年重点企业 MPV 销售状况 ( 单位 : 千辆 ) 行业研究 29 年 ( 千辆 ) 本月完成本期止累计同期止累计比上月增长比同期增长累计同比增长行业总量 % 19.7% -4.8% 上海通用 GL % -4.3% -18.1% 广州本田奥德赛 % -83.5% -27% 江淮汽车瑞风 % 54.% 11.8% 奇瑞汽车东方之子 %.3% -24.4% 开瑞优雅 % 241% 88.1% 华晨汽车阁瑞斯 % -3.4% -8.6% 上海大众途安 % 232% 23.2% CAAM 附表 3:29 年重点企业 SUV 销售状况 ( 单位 : 千辆 ) 29 年 ( 千辆 ) 本月完成本期止累计同期止累计比上月增长比同期增长累计同比增长行业总量 % 6.9% 18.1% 陆地巡洋舰 % -62.1% 一汽丰田普拉多 % -23.% -39.3% RAV % 北京现代途胜 % 15.4% -11.5% 江淮汽车瑞鹰 % -17.1% 东风本田 CRV % 55.1% 28.8% 东风悦达狮跑 % 1.5% 长丰汽车猎豹 % -8.4% 4.% 长城汽车品牌合计 % -1.% -13.3% 东风有限逍客 % 65.7% 41.2% 奇瑞汽车瑞虎 % -28.5% -27.6% CAAM 附表 4: 国外上市公司估值比较 EPS PE 总市值名称货币股价 27 28E 29E 27 28E 29E PB ( 亿美元 ) 上月股价表现大众 EUR % 戴姆勒 EUR % 宝马 EUR % 奥迪 EUR % 菲亚特 EUR % 雷诺 EUR % 标致 EUR % 丰田 JPY % 本田 JPY % 日产 JPY % 铃木 JPY % 三菱 JPY % 现代 KRW % 起亚 KRW % 福特 USD % 数据来源 : 彭博资讯, 招商证券敬请阅读末页的免责条款 Page 9

10 附表 5: 香港市场公司估值水平比较股价 EPS PE 总市值名称 ( 港币 ) 28 29E 21E 28 29E 21E PB ( 亿美元 ) 上月股价表现东风汽车 % 潍柴动力 % 骏威汽车 % 中国重汽 % 吉利汽车 % 长城汽车 % 庆铃汽车 % 华晨汽车 % 数据来源 : 彭博资讯, 招商证券参考报告 : 1 从产业发展现状, 寻找综合实力较强企业 27/3/2 我们在本篇报告中提出投资汽车产业, 公司综合实力决定未来 2 自主品牌将成为未来利润增长点 27/1/22 业内最早挖掘一汽轿车 (8) 投资价值的开篇报告 3 最优秀的国际化本土汽车企业 27/6/18 深度揭示上海汽车 (614) 的投资价值, 定位为优秀的国际化本土企业 4 29 年汽车行业投资策略报告 28/12 看好乘用车, 看空商用车 5 新能源汽车行业系列报告之一- 新能源汽车是汽车工业的发展方向 28/1 提出混合动力的发展是国内汽车工业发展的主要机会, 对新能源汽车翔实的启蒙篇介绍 6 美国汽车公司的未来及对中国汽车工业的影响- 短期难破产, 长期生产转移为必然 28/12 金融危机下长期对中国汽车工业的影响分析敬请阅读末页的免责条款 Page 1

11 分析师简介汪刘胜,1998 年毕业于上海同济大学机械系,7 年产业从业经历, 招商证券研究发展中心从事汽车新能源行业研究 4 年 28 年获得英国金融时报与 Starmine( 全球知名证券分析师专业评级机构 ) 全球最佳分析师 - 亚太区最佳选股师奖, 亚太区汽车行业分析师排名第三名现为新能源网行业顾问, 南方都市报汽车研究院特聘研究员主要研究特点 : 客观独立, 准确把握行业发展规律, 并综合经济的发展形势对行业的影响范玉琢, 浙江大学电气工程及其自动化专业学士, 上海财经大学金融学硕士, 现为招商证券研究发展中心助理分析师分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 2% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-2% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告仅向特定客户传送, 版权归招商证券所有未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的免责条款 Page 11

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PowerPoint 演示文稿投资评级 : 增持柴油车尾气催化剂市场将驱动业绩加速增长贵研铂业深度报告证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752