行业投资月报

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祭奴姬
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1 行业研究报告行业投资月报敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 1 页分析师 : 方炬曹鹤执业证书编号 : S Tel: fangj@chinans.com.cn 地址 : 北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层 (100140) 本次评级 : 跟踪评级 : 交运设备投资评级市场数据中性调低交运设备行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数行业指数相对沪深 300 表现 ~ % 32% 21% 10% -1% 沪深 300 交运设备相关研究行业研究小组 2011 年 07 月 15 日关注汽车行业从量变到质变的投资机会汽车行业投资月报 (2011 年第 7 期 ) 民族观点以 6 月份产销量微增来判断汽车行业见底回升为时尚早微增的主要原因来自两方面 : 一是日系车复产加速 ; 二是汽车生产厂商为了完成半年度任务而向经销商压库不是汽车市场景气度的改善, 从我们近期的调研情况也印证了这一观点, 汽车厂商普遍感到销售压力, 特别是商用车生产企业, 大家对今年下半年的走势都是偏负面的我们认为, 三季度汽车行业的产销量和企业利润还将继续下滑, 特别是企业利润下滑得更加严重, 全年增长不会超过 5%, 而且负增长的概率很大本轮汽车板块反弹已接近尾声本轮反弹基于四方面因素 :1 估值修复要求 ;2 传言国家将针对汽车行业出台鼓励政策, 北京等城市可能取消限购 ;3 一汽集团整体上市大幕拉开;4 比亚迪上市后暴涨, 引发对汽车板块的做多热情上述因素的不可持续性决定了反弹不会走太远鉴于我们认为本轮反弹已接近尾声, 故今后的投资策略应做一定的调整, 首先应注意前期涨幅较大的个股回调的风险, 其次, 我们认为在我们汽车行业逐步从量变到质变的过程中, 行业结构性分化将更加明显, 强者更强, 而弱者将逐步被淘汰出局第三, 未来政府出台的产业政策一定是围绕如何使汽车行业做强这一主题, 而不是简单促销政策因此, 我们应重点关注一下几个方面的投资机会 : 1 优秀公司的估值进一步修复机会近期的反弹使部分优秀公司的估值得到了一定的修复, 但是, 我们认为这还远没有达到应有的水平, 未来质地优良的公司仍有进一步上涨的空间重点关注 : 上海汽车宇通客车江淮汽车华域汽车潍柴动力中鼎股份松芝股份 ; 2 即将出台的相关产业政策所带来的投资机会, 下半年政府将围绕做强之一主题出台一系列产业政策首先, 应重点关注的是节能与新能源汽车产业规划的出台, 这将重新燃起人们对新能源汽车产业链的投资热情随着产业进程的不断推进, 必将从新能源汽车产业链中涌现出一批优秀企业, 重点关注 : 曙光股份万向钱潮大洋电机 ; 其次, 应关注废旧汽车报废政策所带来的投资机会, 随着我国汽车保有量的高速增长, 废旧汽车精细拆解业务将出现井喷式增长, 这势必带动相关产业的发展, 特别是设备生产厂商的发展重点关注 : 天奇股份 ; 3 在汽车产业变革时代, 兼并重组和整合是不变的主题, 应时刻关注产业整合所带来的机重点关注 : 一汽轿车 ST 得亨

2 正文目录一 2011 年 6 月份汽车行业运行情况分析... 4 ( 一 )6 月份产销情况综述... 5 ( 二 ) 乘用车乘用车有所好转, 同比环比小幅增长升及以下乘用车环比同比均呈现增长乘用车自主品牌销量进一步萎缩, 但日系车回升较快 SUV 恢复增长态势 MPV 增幅放缓交叉型乘用车成为拖累乘用车增长的主要因素... 7 ( 三 ) 商用车商用车继续保持下降态势, 半挂牵引车降幅高达 52.88% 客车( 含客车非完整车辆 ) 大幅增长重卡( 含非完整车辆和半挂牵引车 ) 销售量大幅下滑... 9 ( 四 ) 上半年汽车出口增长 56.99% ( 五 ) 重点企业集团和行业整体经济效益增速均呈现较大幅度的回落二 2011 年 7 月份汽车市场预测三行业关键催化因素解析 ( 一 ) 一汽集团整体上市大幕已开启 ( 二 ) 贵阳发布限购令成第二个摇号购车城市 ( 三 ) 出台汽车行业刺激政策可能落空四汽车板块总体走势分析 ( 一 ) 汽车板块总体市场表现 ( 二 ) 整车上市公司市场表现 ( 三 ) 零部件上市公司市场表现五投资建议六重点关注公司 ( 一 ) 卓越推 ( 二 ) 黄金池敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 2 页

3 图表目录图 1: 汽车销售量月度变动趋势 ( 万辆 )... 5 图 2: 汽车累计销售量增长率变动趋势 (%)... 5 图 3:6 月份乘用车分类型销售量及增长率... 5 图 4:1-6 月份乘用车分类型销售量及增长率... 5 图 5:1.6 升及以下排量乘用车月度销量 ( 万辆 )... 6 图 6:1.6 升及以下排量乘用车月度销量同比增长率 (%)... 6 图 7:6 月份乘用车分系别销量 ( 万辆 ) 及市场占有率 (%)... 6 图 8: 乘用车分系别累计销量 ( 万辆 ) 及市场占有率 (%)... 6 图 9: 运动型多用途乘用车 (SUV) 月度 ( 万辆 )... 7 图 10: 上半年份排名前五位 SUV 品牌销量统计 ( 万辆 )... 7 图 11: 多功能乘用车 (MPV) 月度销量统计 ( 万辆 )... 7 图 12: 上半年排名前五 MPV 品牌销量统计 ( 万辆 )... 7 图 13: 交叉型乘用车月度销量统计 ( 万辆 )... 8 图 14: 商用车月度销售情况 ( 万辆 )... 8 图 15: 商用车分品种增长率 (%)... 8 图 16:6 月份销量排名前十位商用车统计 ( 万辆 )... 9 图 17: 上半年累计排名前十为商用车统计 ( 万辆 )... 9 图 18: 客车 ( 含非完整车辆 ) 月度销售情况统计 ( 万辆 )... 9 图 19: 客车 ( 含非完整车辆 ) 月份同比增长率 (%)... 9 图 20: 重型卡车月度销售量 ( 辆 ) 图 21: 重型卡车年度销售量及增长率 ( 辆,%) 图 22: 年月度出口量情况 ( 万辆 ) 图 23:6 月份汽车销售量预测图 24:wind 汽车及零部件指数与沪深 300 上证深证指数走势分析图 25: 整车上市公司 6 月 15 日至 7 月 15 日涨跌幅排名图 26: 零部件上市公司 6 月 15 日至 7 月 15 日涨跌幅排名表 1:1-5 月汽车工业重点企业 ( 集团 ) 经济效益情况表 2: 卓越推表 3: 黄金池附录 1:6 月份汽车生产情况统计 ( 万辆 ) 附录 2:6 月份汽车销售情况统计 ( 万辆 ) 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 3 页

4 一 2011 年 6 月份汽车行业运行情况分析 6 月份汽车行业产销数据有些出人意料, 同时也给很多人以希望, 产销分别万辆和万辆, 环比分别增长 3.83% 和 3.62%, 同比分别增长 0.65% 和 1.40% 这视乎预示着我国汽车行业已经见底回升, 未来将一片坦途, 果真如此吗? 我们认为现在谈见底回升还为时过早, 我国的汽车行业还远没有止住下滑态势, 更坏的情况还在后面 6 月份的微弱增长主要来自以下两方面原因 : 一是, 前期受日本地震影响而限产的日系车企恢复期比预想的要快, 使日系车的批发销量和零售销量都有大幅度的增长原来预定的用户都提到了车, 因此, 日系车的增长只能是对前期欠账在 6 月份的总偿还, 不是市场真正回暖 ; 二是,6 月份是半年截止期, 汽车生产企业为了完成半年度考核任务, 而向汽车经销商压库, 这是乘用车增速加快的另一个原因因此,6 月份的微增, 不是汽车市场景气度的改善从我们近期的调研情况也印证了这一观点, 汽车厂商普遍感到销售压力, 特别是商用车生产企业, 大家对今年下半年的走势都是偏负面的去年我们就提出了 2011 年汽车行业将大滑坡,4 月份我们又提出负增长将成为汽车行业主旋律, 上半年的产销数据已经验证了我们的判断我们认为, 三季度汽车行业的产销量和企业利润还将继续下滑, 特别是企业利润下滑得更加严重而四季度, 产销量环比将逐步回升, 但仍不乐观, 全年增长不会超过 5%, 而且负增长的概率很大从资本市场上来看, 汽车板块的走势视乎也有触底反弹的迹象, 但是, 我们的看法同样不是很乐观, 我们认为, 近期汽车板块的反弹主要是基于以下四方面原因 : 首先, 是技术性反弹的要求, 前期的大幅下跌, 从估值修复的角度也有反弹的要求 ; 其次, 传言国家将针对汽车行业出台鼓励政策, 北京等城市可能取消限购, 给广大投资者以希望 ; 第三, 一汽集团整体上市大幕拉开, 一汽夏利和一汽轿车领涨汽车板块 ; 第四, 比亚迪上市后暴涨, 引发对汽车板块的做多热情技术性反弹需求是存在的, 但持续性不会太长而寄希望于国家出台鼓励汽车消费的政策, 最终等来的将是失望,2011 年的宏观环境与 2009 年已经有很大不同, 政府没有动力, 也没有理由出台刺激汽车消费的政策, 而取消北京限购政策更加不现实经历了连续两年的高速增长, 我国的汽车行业已经进入了一个崭新的时代, 汽车保有量迅速增加, 但是, 更深层次的矛盾也逐步显现出来, 交通拥堵环境污染燃油短缺资源浪费等这些无法回避的矛盾, 将严重制约着我国汽车行业的发展, 世界第一的桂冠现在看来并不是那么好戴的另外, 我国汽车行业在完成量的增长后, 客观上, 也要求其有质的变化, 行业将逐步从量变向质变转化这也正是政府所希望看到的, 因此, 我们认为政府不会出台刺激汽车消费的政策另外一个支撑汽车板块近期走强的动因是比亚迪上市后的暴涨, 短短几天涨幅达到 70% 以上, 可是, 支撑比亚迪虚高基础并不牢固, 从已公布的一季报的数据来看, 比亚迪在传统汽车方面下滑的很严重, 而其电动汽车大规模产业化短期内根本无法实现, 更谈不上对其营收和利润的贡献, 在这场击鼓传花的游戏中, 鼓点停止之时, 也是这场游戏终止之日基于上述分析, 我们认为, 汽车板块的近期的反弹不会持续太长, 真正触底反弹的机会可能在四季度敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 4 页

( 一 )6 月份产销情况综述 6 月份, 我国汽车产销分别完成 140.37 万辆和 143.59 万辆, 环比增长 3.83% 和 3.62%, 同比增长 0.65% 和 1.40% 如图 1 1-6 月份, 累计完成汽车产销量分别为 915.60 万辆和 932.52 万辆, 同比增长 2.48% 和 3.

5 ( 一 )6 月份产销情况综述 6 月份, 我国汽车产销分别完成万辆和万辆, 环比增长 3.83% 和 3.62%, 同比增长 0.65% 和 1.40% 如图月份, 累计完成汽车产销量分别为万辆和万辆, 同比增长 2.48% 和 3.35%, 增速进一步放缓如图 2 图 1: 汽车销售量月度变动趋势 ( 万辆 ) 图 2: 汽车累计销售量增长率变动趋势 (%) ( 二 ) 乘用车 1 乘用车有所好转, 同比环比小幅增长 6 月份, 乘用车较上月有所好转, 共销售万辆, 环比增长 6.05%, 同比增长 6.21% 其中, 交叉型乘用车同比降幅最大, 为 21.17%, 而基本型乘用车 ( 轿车 ) MPV 和 SUV 同比分别增长 13.45% 16.69% 和 4.32% 上半年, 乘用车销售万辆, 同比增长 5.57%, 其中, 基本型乘用车 ( 轿车 ) 销售万辆, 同比增长 8.02%;MPV 销售万辆, 同比增长 13.89%;SUV 销售万辆, 同比增长 20.58%; 轿车型乘用车销售万辆, 同比下降 9.87% 上半年乘用车总体回落主要受交叉型乘用车下滑的影响, 而基本型乘用车 ( 轿车 ) MPV 和 SUV 依然保持增长, 其中 SUV 增幅最大如图 4 图 3:6 月份乘用车分类型销售量及增长率图 4:1-6 月份乘用车分类型销售量及增长率升及以下乘用车环比同比均呈现增长敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 5 页

6 月份 :1.6 升及以下乘用车销售 76.67 万辆, 比上月增长 7.04%, 比上年同期增长 10.06%; 上半年 :1.6 升及以下乘用车累计销售 502.35 万辆, 比同期增长 7.04%% 1.6 升及以下乘用车占乘用车的市场份额为 69.12%, 比同期增长 0.3 个百分点, 比上年全年提高 0.35 个百分点, 市场份额有所提升图 5:1.

6 6 月份 :1.6 升及以下乘用车销售万辆, 比上月增长 7.04%, 比上年同期增长 10.06%; 上半年 :1.6 升及以下乘用车累计销售万辆, 比同期增长 7.04%% 1.6 升及以下乘用车占乘用车的市场份额为 69.12%, 比同期增长 0.3 个百分点, 比上年全年提高 0.35 个百分点, 市场份额有所提升图 5:1.6 升及以下排量乘用车月度销量 ( 万辆 ) 图 6:1.6 升及以下排量乘用车月度销量同比增长率 (%) 3 乘用车自主品牌销量进一步萎缩, 但日系车回升较快 6 月份 : 乘用车自主品牌共销售万辆, 环比下降 2.17%, 同比增长 8.71%, 占乘用车销售总量的 28.18%, 占有率环比下降 2.67 个百分点, 同比下降 1.23 个百分点日系德系美系韩系和法系分别销售万辆万辆万辆 6.36 万辆和 3.06 万辆, 分别占乘用车销售总量的 20.82% 22.94% 16.28% 7.95% 和 3.38% 日系企业恢复较快, 市场份额大幅增加上半年 : 乘用车自主品牌共销售万辆, 同比增长 0.82%, 占乘用车销售总量的 44.39%, 占有率较上年同期下降 2.96 个百分点日系德系美系韩系和法系分别销售万辆万辆万辆万辆和万辆, 占乘用车销售总量的 17.83% 15.97% 11.30% 7.78% 和 2.73% 图 7:6 月份乘用车分系别销量 ( 万辆 ) 及市场占有率 (%) 图 8: 乘用车分系别累计销量 ( 万辆 ) 及市场占有率 (%) 4 SUV 恢复增长态势 6 月份 : 运动型多用途乘用车 (SUV) 销售万辆, 环比增长 14.85%, 同比增长 4.32%; 销量排名前五位的 SUV 品牌依次为 : 哈弗逍客 IX35 途观和瑞虎, 分别销售 1.29 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 6 页

万辆 1.10 万辆 0.91 万辆 0.89 万辆和 0.88 万辆与上月相比,IX35 和途观微降, 其它品牌呈较快增长, 其中逍客增速最快 6 月, 上述五个品牌共销售 5.07 万辆, 占 SUV 销售总量的 43% 上半年 : 运动型多用途乘用车 (SUV) 销售 71.16 万辆, 同比增长 20.

84 万辆, 占 SUV 销售总量的 42% 图 9: 运动型多用途乘用车 (SUV) 月度 ( 万辆 ) 图 10: 上半年份排名前五位 SUV 品牌销量统计 ( 万辆 ) 5 MPV 增幅放缓 6 月份 : 多功能乘用车 (MPV) 销售 4.03 万辆, 环比增长 10.83%, 同比增长 16.

7 万辆 1.10 万辆 0.91 万辆 0.89 万辆和 0.88 万辆与上月相比,IX35 和途观微降, 其它品牌呈较快增长, 其中逍客增速最快 6 月, 上述五个品牌共销售 5.07 万辆, 占 SUV 销售总量的 43% 上半年 : 运动型多用途乘用车 (SUV) 销售万辆, 同比增长 20.58%; 上半年, 销量排名前五位的 SUV 品牌依次为 : 哈弗途观本田 CRV IX35 和瑞虎, 分别销售 7.74 万辆 6.26 万辆 5.92 万辆 5 万辆和 4.92 万辆上半年, 上述五个品牌共销售万辆, 占 SUV 销售总量的 42% 图 9: 运动型多用途乘用车 (SUV) 月度 ( 万辆 ) 图 10: 上半年份排名前五位 SUV 品牌销量统计 ( 万辆 ) 5 MPV 增幅放缓 6 月份 : 多功能乘用车 (MPV) 销售 4.03 万辆, 环比增长 10.83%, 同比增长 16.69%; 销量排名前五位的 MPV 品牌依次为 : 别克 GL8 景逸瑞风途安和奥德赛, 分别销售 6595 辆 5528 辆 4239 辆 3327 辆和 3259 辆与上月相比, 景逸有所下降, 其它品牌呈一定增长, 其中途安和奥德赛增速较为显著 6 月, 上述五个品牌共销售 2.29 万辆, 占 MPV 销售总量的 57% 上半年 : 多功能乘用车 (MPV) 销售万辆, 同比增长 13.89%; 销量排名前五位的 MPV 品牌依次为 : 别克 GL8 景逸瑞风森雅和途安, 分别销售 3.72 万辆 3.56 万辆 3.32 万辆 1.86 万辆和 1.28 万辆上半年, 上述五个品牌共销售万辆, 占 MPV 销售总量的 58% 图 11: 多功能乘用车 (MPV) 月度销量统计 ( 万辆 ) 图 12: 上半年排名前五 MPV 品牌销量统计 ( 万辆 ) 6 交叉型乘用车成为拖累乘用车增长的主要因素敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 7 页

8 6 月份 : 交叉型乘用车销售万辆, 环比下降 5.40%, 同比下降 21.17% 上半年 : 交叉型乘用车销售万辆, 同比下降 9.87% 行业投资月报图 13: 交叉型乘用车月度销量统计 ( 万辆 ) 数据来源 :CAAM, 民族证券 ( 三 ) 商用车 1 商用车继续保持下降态势, 半挂牵引车降幅高达 52.88% 6 月份 : 销售量为万辆, 环比下降 3.88%, 同比下降 12.1% 在商用车各品种中, 只有客车和客车非完整底盘依然保持增长, 而货车货车非完整底盘和半挂牵引车继续保持下降态势上半年 : 商用车销售万辆, 同比下降 3.67% 图 14: 商用车月度销售情况 ( 万辆 ) 图 15: 商用车分品种增长率 (%) 6 月, 销量排名前十位的商用车生产企业依次为 : 东风公司北汽福田金杯股份江淮一汽江铃重庆长安长城重汽和南汽, 分别销售 5.46 万辆 5.02 万辆 2.29 万辆 1.99 万辆 1.98 万辆 1.42 万辆 1.41 万辆 1.18 万辆 1.10 万辆和 1 万辆与上月相比, 金杯股份重庆长安长城和南汽呈较快增长, 其它企业呈不同程度下降, 其中江淮降幅居前 6 月, 上述十家企业共销售商用车万辆, 占商用车销售总量的 70% 上半年, 销量排名前十位的商用车生产企业依次为 : 东风公司北汽福田江淮一汽敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 8 页

9 金杯股份重汽江铃重庆长安陕汽和南汽, 分别销售万辆万辆万辆万辆万辆万辆 9.98 万辆 7.83 万辆 6.87 万辆和 6.28 万辆与上年同期相比, 一汽重汽和重庆长安销量下降较为明显, 北汽福田降幅略低, 其它企业呈一定增长, 其中江铃增速居前上半年, 上述十家企业共销售商用车万辆, 占商用车销售总量的 70% 图 16:6 月份销量排名前十位商用车统计 ( 万辆 ) 图 17: 上半年累计排名前十为商用车统计 ( 万辆 ) 2 客车( 含客车非完整车辆 ) 大幅增长 6 月份 : 客车产销 3.45 万辆和 3.69 万辆, 环比增长 13.46% 和 20.51%, 同比增长 19.81% 和 17.51%;; 上半年 : 客车产销万辆和万辆, 同比增长 9.36% 和 12.35%, 而客车非完整车辆产销 3.92 万辆和 4.03 万辆, 同比下降 4.49% 和 1.19% 图 18: 客车 ( 含非完整车辆 ) 月度销售情况统计 ( 万辆 ) 图 19: 客车 ( 含非完整车辆 ) 月份同比增长率 (%) 3 重卡( 含非完整车辆和半挂牵引车 ) 销售量大幅下滑 6 月份重卡 ( 含非完整车辆和半挂牵引车 ) 并没有止住继续下滑的势头, 产销分别为辆和辆, 销量同比下降 31.86%, 环比下滑 23% 上半年, 重卡累计完成销售辆, 同比下降 6.88%, 如果下滑态势延续, 今年 100 万辆的销售量很难保证敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 9 页

10 图 20: 重型卡车月度销售量 ( 辆 ) 图 21: 重型卡车年度销售量及增长率 ( 辆,%) 行业投资月报 ( 四 ) 上半年汽车出口增长 56.99% 据中汽协会统计的汽车整车企业出口数据, 上半年汽车企业出口万辆, 同比增长 56.99% 其中 5 6 月连续创月出口量新高,6 月出口量超过 8 万辆上半年出口前五名的整车制造企业分别为奇瑞长安江淮长城和东风, 出口量分别为 7.18 万辆 4.52 万辆 3.59 万辆 3.42 万辆和 3.12 万辆, 比同期分别增长 88.49% 50.71% 2.57 倍 27.07% 和 38.90%, 其中江淮汽车出口表现较好, 进入前三名世界经济逐步恢复将有利于我国汽车产品的出口, 今年汽车出口有望超过金融危机前水平图 22: 年月度出口量情况 ( 万辆 ) 数据来源 :CAAM, 民族证券 ( 五 ) 重点企业集团和行业整体经济效益增速均呈现较大幅度的回落据我会整理的全国汽车行业家规模以上企业主要经济指标快报数据, 1-4 月, 全国汽车行业规模以上企业累计实现主营业务收入亿元, 同比增长 16.91%, 增幅比 1-3 月回落 2.52 个百分点 ; 累计实现利税总额亿元, 同比增长 11.46%, 增幅比 1-3 月提高 2.50 个百分点另据 17 家重点企业集团主要经济指标显示, 1-5 月完成营业收入亿元, 同比增敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 10 页

长 9.90%, 增幅与 1-4 月相比, 回落 2.22 个百分点 ; 完成工业增加值 1830.01 亿元, 同比增长 3.25%, 低于全国规模以上工业企业工业增加值增速水平 (14.00%)10.75 个百分点, 增幅与 1-4 月比, 回落 5.

11 长 9.90%, 增幅与 1-4 月相比, 回落 2.22 个百分点 ; 完成工业增加值亿元, 同比增长 3.25%, 低于全国规模以上工业企业工业增加值增速水平 (14.00%)10.75 个百分点, 增幅与 1-4 月比, 回落 5.15 个百分点与同期相比重点企业集团和行业整体经济效益增速均呈现较大幅度的回落表 1:1-5 月汽车工业重点企业 ( 集团 ) 经济效益情况项目单位本期累计 (1-5 月 ) 同比增长率 (%)/ 提高百分点营业收入万元利润总额万元应收账款万元成本费用利润率 % 流动资产周转率次产品销售率 % 总资产贡献率 % 净资产收益率 % 销售利润率 % 资产负债率 % 数据来源 :CAAM, 民族证券二 2011 年 7 月份汽车市场预测 6 月份在日系复产超预期和生产厂商为了半年考核向经销商压库双重因素的作用下, 销售量呈现微幅上升, 环比增长 3.62%, 同比增长 1.40% 进入 7 月份, 汽车市场表现依然低迷, 但中高端乘用车销售较为理想, 而交叉型乘用车和商用车销售压力依然较大我们认为,7 月份作为下半年的第一个月, 生产厂商向经销商压库的因素暂告一段落, 加上很多企业在 7 月份要放高温假, 因此产量将相对降低同时,7 月份是汽车市场波动的低谷, 环比应该呈现负数, 但考虑到去年同期销售量基数较低, 只有 124 万辆 7 月同比应该能够实现增长预计 7 月份销售量为 139 万辆左右, 环比降幅 8.07%, 同比增长 6.11% 图 23:6 月份汽车销售量预测数据来源 :CAAM, 民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 11 页

12 三行业关键催化因素解析 ( 一 ) 一汽集团整体上市大幕已开启 7 月 13 日, 一汽轿车 (000800) 和一汽夏利 (000927) 同时发布公告称, 中国一汽轿车股份有限公司于近日收购公司控股股东中国一汽集团所持有的两家公司各 53.03% 和 47.73% 股份, 而一汽股份是一汽集团根据国资委批准的整体重组改制方案于 6 月 28 日新成立的全资子公司分析指出, 这标志着一直备受关注的一汽集团整体上市进程终于正式启动, 而一汽股份或将成为集团整体上市的整合平台为了确保上市成功, 一汽集团曾委托安信证券一共准备了四套上市方案, 分别为公开募股的 IPO 模式借壳一汽轿车模式拆分上市模式以及第四种模式解析从目前一汽集团一系列布局来看, 集团整体上市应首选 IPO 模式, 这一模式方便大规模融资, 但是, 可能时间要退后一些, 因为上市方案获批成立股份公司需提供一年的财务报表, 所以一汽集团完成整体上市, 最快也要到明年下半年一汽集团整体上市对集团未来发展十分有利, 不仅可以解决资金方面的问题, 而且, 借助上市还可以对内部资源进行梳理与整合, 从而提升整个集团的竞争实力 ( 二 ) 贵阳发布限购令成第二个摇号购车城市 7 月 11 日, 贵阳市出台贵阳市小客车专段号牌核发管理暂行规定, 成为继北京之后对汽车进行限购的国内第二个城市根据暂行规定要求, 自 7 月 12 日起, 新登记的小客车将实行新号牌核发规定新号牌分两类, 第一类是小型客车专段号牌, 准许驶入所有道路, 该类号牌实行配额管理制度, 每月 2000 辆 ; 第二类是普通号牌, 禁止驶入一环路 ( 含一环路 ) 以内道路, 核发数量不受限制小客车专段号牌配置指标由市公安交通管理部门组织实施, 以摇号方式无偿分配, 专段号牌指标仅限申请人本人使用, 不得转让单位和个人在每月 1 日 -10 日申请专段号牌, 在指定网站上公布参与摇号的有效编码在公证机构的公证下, 每月 25 日进行摇号, 并将结果在网上予以公布解析限购令对汽车行业影响是巨大的, 北京出台限购令使汽车销售量快速进入冰点, 而贵阳出台限购令主要的意义不在于其汽车销售量的减少, 作为中等欠发达地区省会城市, 汽车销量对整个汽车行业来讲无足轻重, 但是, 其示范效应不容低估此举有可能造成其他城市的效仿, 这将严重影响我国汽车行业的健康发展, 同时, 广大消费者未来预期各个城市将相继实施限购政策, 从而引发抢购潮, 进一步透支未来的汽车消费 ( 三 ) 出台汽车行业刺激政策可能落空近期, 工信部发改委等几大部委召开了汽车产业专题会议, 会后关于鼓励政策将出台的传闻传出此后, 关于是否应该出台针对汽车行业的鼓励政策, 引发业界和媒体界持续争论同时, 还传出北京市将取消限购措施解析我国的汽车行业, 在优惠政策退出北京限购油价屡创新高等不利因素叠加影响下, 产销量急剧下滑, 各大汽车生产厂商的日子都不好过, 特别是商用车生产企业下滑更为明显敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 12 页

13 在此背景下, 国家各个部位召开汽车产业专题会议可谓正当其时, 但是, 因此就解读为国家将出台刺激汽车消费政策来救市 ( 汽车市场 ), 未免太过轻率我国的汽车行业在经历的多年的高速增长后, 特别是近两年的井喷式增长, 汽车保有量迅速增加, 已经突破 9000 万辆, 我国已经成为汽车产销量世界第一, 但是, 更深层次的矛盾也逐步显现出来, 交通拥堵环境污染燃油短缺资源浪费这些都是现实无法回避矛盾, 而这些矛盾将严重制约着我国汽车行业的发展我国汽车行业在完成量的增长后, 客观上, 也要求其有质的变化, 行业将逐步从量变向质变转化这也正是政府所希望看到的, 因此, 我们认为未来政府出台的政策不是解决汽车产业量的问题, 而是解决质的问题, 国家将围绕产业升级与整合出台相关政策四汽车板块总体走势分析 ( 一 ) 汽车板块总体市场表现汽车板块从 6 月 21 日起, 在上海汽车一汽夏利广汽长丰和比亚迪的带领下, 迎来了一波反弹行情, 涨幅超过 10%(wind 汽车及零部件指数 ) 这轮行情的启动主要基于以下四方面原因 : 首先, 是技术性反弹的要求, 前期的大幅下跌, 从估值修复的角度也有反弹的要求 ; 其次, 传言国家将针对汽车行业出台鼓励政策, 北京等城市可能取消限购, 给广大投资者以希望 ; 第三, 一汽集团整体上市大幕拉开, 一汽夏利和一汽轿车领涨汽车板块 ; 第四, 比亚迪上市后暴涨, 引发对汽车板块的做多热情我们认为, 汽车板块这一轮行情不会持续太久, 已经接近尾声理由在前边已经论述, 在此不再重复论述图 24:wind 汽车及零部件指数与沪深 300 上证深证指数走势分析数据来源 :CAAM, 民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 13 页

14 ( 二 ) 整车上市公司市场表现从整车上市公司的市场表现来看, 除 ST 金杯和 ST 宝龙下跌外, 其余上市公司均呈现不同程度上涨, 一汽夏利广汽长丰和一汽轿车涨幅居前, 这与一汽集团整体上市正是启动和广汽长丰重组是分不开的图 25: 整车上市公司 6 月 15 日至 7 月 15 日涨跌幅排名数据来源 :CAAM, 民族证券 ( 三 ) 零部件上市公司市场表现在 42 家零部件上市公司中, 仅有两家 ST 博盈和万丰奥威微跌, 而其余全部上涨, 这与上期只有两家上涨而其余全部下跌形成了鲜明的反差三家新上市公司万安科技骆驼股份和美辰科技表现不俗, 涨幅分别为 31.90% 31.41% 和 23.73% 而中原内配万向钱潮金固股份 ST 松辽天润曲轴亚太股份银轮股份远东传动华域汽车一汽富维和双环传动涨幅均超过 10%, 整体来看, 本轮反弹, 零部件上市公司涨幅超过整车上市公司敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 14 页

15 图 26: 零部件上市公司 6 月 15 日至 7 月 15 日涨跌幅排名数据来源 :CAAM, 民族证券敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 15 页

16 五投资建议鉴于我们认为本轮反弹已接近尾声, 故今后的投资策略应做一定的调整, 首先应注意前期涨幅较大的个股回调的风险, 其次, 我们认为在我们汽车行业逐步从量变到质变的过程中, 行业结构性分化将更加明显, 强者更强, 而弱者将逐步被淘汰出局第三, 未来政府出台的产业政策一定是围绕如何使汽车行业做强这一主题, 而不是简单促销的政策因此, 我们应重点关注一下几个方面的投资机会 : 1 优秀公司的估值进一步修复机会近期的反弹使部分优秀公司的估值得到了一定的修复, 但是, 我们认为这还远没有达到应有的水平, 未来质地优良的公司仍有进一步上涨的空间重点关注 : 上海汽车宇通客车江淮汽车华域汽车潍柴动力中鼎股份松芝股份 ; 2 即将出台的相关产业政策所带来的投资机会, 下半年政府将围绕做强之一主题出台一系列产业政策首先, 应重点关注的是节能与新能源汽车产业规划的出台, 这将重新燃起人们对新能源汽车产业链的投资热情随着产业进程的不断推进, 必将从新能源汽车产业链中涌现出一批优秀企业, 重点关注 : 曙光股份万向钱潮大洋电机 ; 其次, 应关注废旧汽车报废政策所带来的投资机会, 随着我国汽车保有量的高速增长, 废旧汽车精细拆解业务将出现井喷式增长, 这势必带动相关产业的发展, 特别是设备生产厂商的发展重点关注 : 天奇股份 ; 3 在汽车产业变革时代, 兼并重组和整合是不变的主题, 应时刻关注产业整合所带来的机重点关注 : 一汽轿车 ST 得亨 ; 六重点关注公司 ( 一 ) 卓越推本期卓越推重点推荐上海汽车 (600104), 潍柴动力 (000338) ST 得亨 (600699) 和天奇股份 (002009) 四家上市公司, 如表 4 1 上海汽车(600104) 的主要推荐理由 : (1) 行业龙头, 盈利能力强, 中国汽车行业进入调整期, 将是强者更强 ; (2) 估值处于历史低位, 未来估值修复行情值得期待 ; (3) 整体上市完成后, 产业布局更加合理, 为未来发展提供坚实基础 (4) 通过与通用大众的深度合作, 将在新产品开发动力总成关键技术和新能源汽车关键技术等方面达到支持, 公司核心竞争力将不断提高 2 潍柴动力(000338) 推荐理由 : (1) 难以复制的核心竞争力是潍柴动力持续增长的原动力经过多年的努力, 通过产品创新和资本创新, 潍柴动力已经形成了自己独特的三大竞争优势, 即以蓝擎动力为核心产品组合的竞争优势 ; 以专业化服务工程为核心的后市场竞争优势 ; 以动力总成系统为核心的黄金产业链协同竞争优势这种竞争优势是竞争对手难以复制的 ; (2) 产品升级多元化和产业链整合将抚平行业整体下滑带来的影响 ; (3) 未雨绸缪, 抢占国 Ⅳ 先机, 潍柴动力已经做了充分准备 ; 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 16 页

17 (4) 估值低, 安全边际大 3 ST 得亨 (600699) 推荐理由 : (1) 中国将成为全球汽车电子市场增长率最快的国家, 预计未来 10 年, 年均复合增长率将达到 15% 以上, 这为得亨的未来发展提供了广阔的市场空间 ; (2) 大股东海外收购将使 *ST 得亨发生质的变化, 未来将成为中国汽车电子行业的一颗新星 ; (3) 通过合资和收购,*ST 得亨将迅速提升公司汽车电子产品的技术含量和核心竞争力, 实现产品技术收入和管理水平的跨越式发展 4 天奇股份(002009) 推荐理由 : (1) 尽管汽车行业整体下滑, 但是, 由于周期滞后, 加上公司主要承接中高端合资品牌项目,2011 年公司汽车物流业务将仍然保持平稳增长, 目前在手订单已经达到 8 个亿, 预计今年汽车物流业务收入将达到 10 个亿 (2) 风电设备板块已经完成产业布局, 收入及盈利能力将逐步得到释放, 是公司又一增长点 ; (3) 公司正在积极开拓的商业物流市场, 市场空间巨大, 发展前景广阔, 该项业务将逐步取代公司散装物流业务, 成为公司物流机械业务的有一新生力量 (4) 废旧汽车精细拆解是我国汽车产业链中一座亟待开发的金矿, 随着国家对废旧汽车报废相关法规的不断完善, 我国的废旧汽车精细拆解业务必将迎来井喷式增长, 这必将带动对废旧汽车精细拆解设备的需求, 公司的废旧汽车精细拆解高效分拣自动化装备生产项目 ( 本次非公开发行募投项目 ) 的顺利投产, 将使公司成为该领域领头羊 (5) 我们认为, 未来三年, 公司传统的汽车物流机械业务将保持平稳增长, 而风电业务也有望走出低谷, 伴随着新的募投项目的投产, 公司的收入及利润将有较大的增幅, 保守估计, 未来三年利润增幅年均达到 30% 以上预计年 EPS 分别为 0.51 和 0.69, 对应 PE 分别为 30 倍和 23 倍, 维持买入评级, 目标价位 22 元表 2: 卓越推序号股票首次首推日 7 月 15 日累计未来股票简称目标价代码推荐日收盘价收盘价涨幅升值空间上海汽车 % % 潍柴动力 % % ST 得亨 % % 天奇股份 % % 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 17 页

18 ( 二 ) 黄金池表 3: 黄金池序号股票代码股票简称流通市 7 月 15 每股收益 (EPS) 市盈率 (PE) 值日目标投资评级 ( 百万收盘价位评级变动 10A 11E 12E 10A 11E 12E 元 ) 价上海汽车 157, 买入维持一汽轿车 20, 买入维持东风汽车 9, 买入维持宇通客车 12, 买入维持曙光股份 5, 买入维持江铃汽车 13, 买入维持金龙汽车 3, 买入维持江淮汽车 11, 增持维持潍柴动力 31, 买入维持中鼎股份 8, 买入维持松芝股份 1, 买入维持威孚高科 14, 增持维持福耀玻璃 19, 增持维持万向钱潮 15, 买入维持华域汽车 16, 买入维持风帆股份 7, 增持维持兴民钢圈 1, 买入维持一汽富维 6, 增持维持天润曲轴 3, 增持维持天奇股份 2, 买入维持 ST 得亨 2, 买入维持调入调出敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 18 页

19 附录 1:6 月份汽车生产情况统计 ( 万辆 ) 6 月份 1-6 月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车生产乘用车轿车 MPV SUV 交叉型乘用车商用车客车货车半挂牵引车客车非完整车辆货车非完整车辆附录 2:6 月份汽车销售情况统计 ( 万辆 ) 6 月份 1-6 月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车销售乘用车轿车 MPV SUV 交叉型乘用车商用车客车货车半挂牵引车客车非完整车辆货车非完整车辆敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 19 页

20 分析师简介 2005 年 12 月吉林大学商学院数量经济专业毕业, 获得经济学博士学位,2007 年 3 月至 2009 年 3 月进入清华大学汽车系博士后流动站从事汽车产业经济研究工作,2009 年 9 月进入中国民族证券有限责任公司, 供职于研究发展中心, 负责汽车及零部件行业研究, 本人具有 10 年汽车行业从业经验,3 年私募股权投资基金直接投资经验, 先后为一汽集团一汽夏利上汽集团南方汽车等多家汽车企业做过咨询, 多年的汽车行业研究和从业经验, 使我对汽车行业的发展规律有较深刻的理解, 具有数量分析建模和财务分析特长, 先后在著名媒体上发表多篇文章分析师承诺负责本报告全部或部分内容的每一位分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人不曾因不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接受到任何形式的报酬投资评级说明类别级别定义看好未来 6 个月内行业指数强于沪深 300 指数 5% 以上行业投资评级中性未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数在 ±5% 之间波动看淡未来 6 个月内行业指数弱于沪深 300 指数 5% 以上买入未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上股票投资评级增持未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 20% 之间中性未来 6 个月内股价相对沪深 300 指数波动幅度介于 ±10% 之间减持未来 6 个月内股价相对弱于沪深 300 指数 10% 以上免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或转载, 或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用机构销售联系人姓名电话手机邮箱袁泉 yuanquan@chinans.com.cn 赵玲 zhaoling@chinans.com.cn 曾荣 zengr@chinans.com.cn 赵玉洁 zhaoyujie@chinans.com.cn 姚丽 yaol@chinans.com.cn 敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 20 页

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PowerPoint 演示文稿投资评级 : 增持柴油车尾气催化剂市场将驱动业绩加速增长贵研铂业深度报告证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752