正文目录 1. 8 月份汽车销量增速超预期 月份总体销量增长 26% 轿车销量增长 38% 商用车如预期稳步增长 行业效益如预期改善 出厂价格指数稳健 月份整车利润随销量增长而继续回升

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1 行业报告 继续保持快速增长 - 汽车行业月度报告 (6 年 9 月 ) 增持 ( 维持 ) 汽车及配件 报告日期 :26 年 1 月 8 日 行业指数与相关市场指数比较 收盘月涨幅 (%)6 年涨幅 (%) 天相行业指数 % 6.27 天相流通指数 % 6.51 上证指数 % 5.93 行业指数近一年走势图 6% 汽车及配件 4% 天相流通 2% % -2% Sep-5 Dec-5 Mar-6 Jun-6 Sep-6 相关报告 : 增速减缓 行业报告- 增持 ( 调降 )-26 年 8 月 快乐的春天 行业报告- 买入 ( 维持 ) -26 年 3 月 利润拐点如期而至 行业报告 买入 ( 维持 )-26 年 2 月 成本压力减缓效益有望改善 行业策略报告 买入 ( 维持 )-25 年 12 月 6 日 重拾升势 行业策略报告 买入 -25 年 6 月分析师 - 陈桥宁 Chenqn@txsec.com 联系人 - 郭静 guoj@txsec.com 前 8 月汽车销量超过 45 万辆,1-8 月累计产销汽车 万辆和 万辆, 同比分别增长 25.4% 和 24.6%, 其中乘用车产销 万辆和 万辆, 同比分别增长 33.3 % 和 31.8%; 商用车产销 万辆和 13.8 万辆, 同比分别增长 8.9% 和 9.8% 8 月份汽车销量为 52.8 万辆, 同比增长 26.1%, 增速超出大多数人的预期 8 月份基本型乘用车 ( 轿车 ) 销售 29.7 万辆, 同比增长达 38.2 %, 高速增长的主要原因是同期基数较低 1-8 月, 乘用车总体仍保持快速增长, 累计销量增长 31.8%, 其中基本型乘用车销量增长 41.%, 但 SUV MPV 类产品增速有所回落 商用车增速如预期继续回升, 前 7 月商用车累计销量增长 8.43%,1-8 月则进一步上升至 9.8%, 后续商用车将继续回升 细分产品中增长最快的仍然是牵引车,1-8 销量增长达 45.2%, 其次分别为中型客车 微型货车和大型客车 1-8 月只有重型载货车销量仍然下滑, 且同比下滑达 26.9%, 不过 8 月份重型载货车销售 3714 辆, 同比增长 25.3%, 延续了 7 月份以来的增长 行业利润如预期改善 前 8 个月, 汽车工业全行业实现收入 亿元, 同比增长 3.4%; 净利润 亿元, 同比增长 49% 细分行业看, 汽车整车企业 1-8 月实现收入 5236 亿元, 同比增长 29.1%; 净利润 245 亿元, 同比增长 56% 零部件行业收入 328 亿元, 同比增长 33.8%, 净利润 亿元, 同比增长 38.5% 产品出厂价格指数比预期更稳健, 主要企业库存水平合理, 后续市场应如预期稳定运行 维持行业增持的评级 6 年汽车行业将如预期快速增长, 未来一定时期也将保持良好增长, 同时主要原材料价格持续回落, 大部分公司将从中受益 重申对福田汽车 (6166) 的增持评级, 并调高 7 8 年盈利预测, 虽然备受争议, 但我们认为公司战略调整的方向和思路是对的, 假以时日, 相信会取得相应成效 另外调高东风汽车 (66) 的评级为增持, 一方面是郑州日产增长可能超出预期, 可弥补发动机业务短期下滑, 另外是较好的股改方案 维持对长安汽车 (625) 一汽夏利(927) 曙光股份 (633) 江淮汽车(6418) 的买入评级 ; 对上海汽车 (614) 中国重汽(951) 宇通客车(666) 的增持评级 请阅读最后一页重要免责申明

2 正文目录 1. 8 月份汽车销量增速超预期 月份总体销量增长 26% 轿车销量增长 38% 商用车如预期稳步增长 行业效益如预期改善 出厂价格指数稳健 月份整车利润随销量增长而继续回升 投资建议与重点公司点评...7 图表目录图表 1:26 年 1-8 月汽车产销...1 图表 2: 月度汽车销量及同比增长 (1/21-8/26)...1 图表 3: 乘用车分产品 1-8 月产销...2 图表 4: 基本型乘用车 ( 轿车 ) 月度销量与同比增长 (1/22-8/26)...2 图表 5:1-8 月主要轿车企业基本型乘用车 ( 轿车 ) 市场份额变化 (25/26)...2 图表 6:26 年 1-8 月商用车分产品销量增长...3 图表 7: 载货车月度销量 (1/25-8/26) 单位 : 千辆...3 图表 8: 重型汽车销量 (1/25-8/26) 单位 : 辆...4 图表 9: 重型汽车分产品销量 (1/25-8/26) 单位 : 千辆...4 图表 1:1-8 月主要重型汽车企业市场份额变化 (26/25)...4 图表 11: 重型车企业分产品 1-8 月销量同比变化单位 : 辆...5 图表 12: 客车月度销量 (1/25-8/26) 单位 : 千辆...5 图表 13: 整车产品出厂价格指数 (1/22-8/24)...6 图表 14: 整车生产企业月度利润 (1/23-8/26) 单位 : 百万元...6 图表 15: 零部件行业月度利润 (1/23-8/26) 单位 : 百万元...7 附表 1: 福田汽车盈利预测...9 附表 2: 重点公司盈利预测与评级...1 附表 3: 国际汽车企业估值摘要

3 1. 8 月份汽车销量增速超预期 月份总体销量增长 26% 1-8 月累计产销汽车 万辆和 万辆, 同比分别增长 25.4% 和 24.6%, 其中乘用车产销 万辆和 万辆, 同比分别增长 33.3% 和 31.8%; 商用车 产销 万辆和 13.8 万辆, 同比分别增长 8.9% 和 9.8% 图表 1:26 年 1-8 月汽车产销 产量 ( 万辆 ) yoy 销量 ( 万辆 ) yoy 总体 % % 乘用车 % % 基本型 % % 商用车 % % 8 月份汽车销量为 52.8 万辆, 同比增长 26.1%, 无论是绝对销量还是同比增长速度,8 月份的数据均可能超过大多数人的预料 同比增长速度为近三年来最高, 除了 5 年同期基数较低外, 旺盛的市场需求是根本原因 图表 2: 月度汽车销量及同比增长 (1/21-8/26) % 4% 2% % -2% Jul-6 Apr-6 Jan-6 Oct-5 Jul-5 Apr-5 Jan-5 Oct-4 Jul-4 Apr-4 Jan-4 Oct-3 Jul-3 Apr-3 Jan-3 Oct-2 Jul-2 Apr-2 Jan-2 Oct-1 Jul-1 Apr-1 Jan-1 月销量 ( 万辆 ) 同比增长 ( 右轴,%) 1.2 轿车销量增长 38% 8 月份基本型乘用车 ( 轿车 ) 销售 29.7 万辆, 同比增长达 38.2%, 增长速度远远超出市场平均预期, 一个重要原因是 5 年 8 月份轿车销量较低, 是当年除 1 2 月份以外的最低点 但是, 即使从绝对数额看, 今年 8 月份的销量也是相当客观的, 并没有以前销售谈季的特征 1

4 1-8 月, 乘用车总体仍保持快速增长, 累计销量增长 31.8%, 其中基本型乘用车 销量增长 41.%, 但 SUV MPV 类乘用车增速有所回落 图表 3: 乘用车分产品 1-8 月产销 产量 ( 万辆 ) yoy 销量 ( 万辆 ) yoy 乘用车 % % 基本型 % % SUV % % MPV % % 交叉型 % % 图表 4: 基本型乘用车 ( 轿车 ) 月度销量与同比增长 (1/22-8/26) % 65.% 45.% 25.% 5.% -15.% Jul-6 Apr-6 Jan-6 Oct-5 Jul-5 Apr-5 Jan-5 Oct-4 Jul-4 Apr-4 Jan-4 Oct-3 Jul-3 Apr-3 Jan-3 Oct-2 Jul-2 Apr-2 Jan-2 月销量 ( 万辆 ) 同比增长 (%) 与上月相比, 基本型乘用车市场份额相对稳定, 上海通用 9.9%, 仍据首位, 与 上月相比下降.2 个百分点 ; 一汽大众则增加了.4 个百分点 图表 5:1-8 月主要轿车企业基本型乘用车 ( 轿车 ) 市场份额变化 (25/26) 华晨金杯海南马自达一汽轿车比亚迪昌河汽车哈飞汽车东风悦达起长安铃木长安福特马东风日产神龙汽车吉利汽车一汽夏利广州本田一汽丰田北京现代奇瑞汽车一汽大众上海大众上海通用 1.4% 1.5% 1.5% 1.7% 1.8% 2.% 3.2% 3.3% 3.4% 5.1% 5.4% 5.5% 5.6% 5.8% 6.1% 7.% 7.1% % 8.9% 9.9%.% 2.% 4.% 6.% 8.% 1.% 2

5 1.3 商用车如预期稳步增长 商用车总体增长速度如预期在加快,1-7 累计销量增长 8.43%,1-8 月则进一步上升至 9.8%, 后续商用车增长将继续回升 商用车细分产品中增长最快的仍然是牵引车,1-8 销量增长达 45.2%, 其次分别为中型客车 微型货车和大型客车, 分别增长 26.6% 和 16.5% 和 15.7% 1-8 月, 只有重型载货车销量仍然下滑, 且同比下滑达 26.9%, 不过 8 月份重型载货车销售 3714 辆, 同比增长 25.3%, 延续了 7 月份以来的增长 图表 6:26 年 1-8 月商用车分产品销量增长 半挂牵引车中型客车微型货车大型客车客车非完整车轻型货车商用车总体轻型客车货车非完整车中型货车重型货车 -26.9% 16.5% 15.7% 14.8% 12.2% 9.8% 6.3% 4.% 1.6% 26.6% 45.2% -3% -2% -1% % 1% 2% 3% 4% 5% 图表 7: 载货车月度销量 (1/25-8/26) 单位 : 千辆 Aug-6 Jul-6 Jun-6 May-6 Apr-6 Mar-6 Feb-6 Jan-6 Dec-5 Nov-5 Oct-5 Sep-5 Aug-5 Jul-5 Jun-5 May-5 Apr-5 Mar-5 Feb-5 Jan-5 重型汽车中卡轻卡 ( 右轴 ) 微卡 ( 右轴 ) 8 月份重型车销量 2684 辆, 由于上年同期基数很低, 同比增长达 78.6%,1-8 与重型车累计销售 万辆, 同比增长 14.3% 我们相信今年后续期间重型车的 销量将保持稳定, 维持全年重型销量约 28 万辆 增长增长 18.4% 的预期 3

6 图表 8: 重型汽车销量 (1/25-8/26) 单位 : 辆 4, 3, 2, 1, Jan-5 Mar-5 Feb-5 May-5 Apr-5 Jun-5 Aug-5 Jul-5 Oct-5 Sep-5 Dec-5 Nov-5 Feb-6 Jan-6 Mar-6 May-6 Apr-6 Jul-6 Jun-6 Aug-6 图表 9: 重型汽车分产品销量 (1/25-8/26) 单位 : 千辆 Jan-5 Feb-5 Mar-5 Apr-5 May-5 Jun-5 Jul-5 Aug-5 Sep-5 Oct-5 Nov-5 Dec-5 Jan-6 Feb-6 Mar-6 Apr-6 May-6 Jun-6 Jul-6 Aug 重型载货车半挂牵引车二类底盘 ( 右轴 ) 与上月市场份额情况相比, 主要企业份额变动不大 东风汽车继续下滑了.4 个百分点, 中国重汽下滑.2 个百分点, 陕西重汽增加了.2 个百分点, 福田汽车增加了.3 个百分点 图表 1:1-8 月主要重型汽车企业市场份额变化 (26/25) 江淮汽车安徽华菱北方奔驰重庆红岩福田汽车陕西重汽中国重汽东风汽车一汽集团.8% 1.7% 2.9% 6.6% 9.5% 1.9% % 21.3% 22.%.% 5.% 1.% 15.% 2.% 25.% 3.% 35.% 4

7 图表 11: 重型车企业分产品 1-8 月销量同比变化单位 : 辆 载货车底盘半挂牵引车 26 增减 26 增减 26 增减 合计 35,49-13,75 13,77 2,188 55,176 17,171 一汽集团 4,475-4,13 22,821-2,297 15,397 6,272 东风汽车 4,451-9,539 29,393-4,477 7, 中国重汽 8,556 2,657 18,35 6,662 12,54 2,596 陕西重汽 3, ,445 5,964 9,55 4,662 福田汽车 1,425-6,97 12,24 12,24 5,1 1,818 重庆红岩 1,357 1,326 8,679 1,5 2, 从增量看,1-8 月重型车产品销量同比增加了 辆, 其中载货车 ( 重卡 ) 减少了 1375 辆, 而底盘和牵引车则分别增加了 2188 辆和 辆 从细分产品看, 所有企业半挂牵引车产品销量均增长, 其中陕西重汽和福田汽车分别增长 83.4% 和 6.2%; 大部分企业的载货车产品均出现下滑降, 只有中国重汽 重庆红岩和江淮汽车明显增长 1-8 月累计销售各类客车 ( 不含底盘 )12.5 万辆, 同比增长 9.5%, 增速有所回落 8 月份大型客车销售 1616 辆,1-8 月销售 辆, 累计同比增长 15.7%; 中型客车 1-8 月销售 1627 辆, 同比增长 26.59%; 轻型客车 辆, 同比增长 6.27 % 图表 12: 客车月度销量 (1/25-8/26) 单位 : 千辆 Jan-5 Feb-5 Mar-5 Apr-5 May-5 Jun-5 Jul-5 Aug-5 Sep-5 Oct-5 Nov-5 Dec-5 Jan-6 Feb-6 Mar-6 Apr-6 May-6 Jun-6 Jul-6 Aug-6 大客中客轻客 ( 右轴 ) 客车非完整车 ( 右轴 ) 5

8 2. 行业效益如预期改善 2.1 出厂价格指数稳健载货车 客车以及轿车产品的出厂价格指数均稳健运行 主要轿车厂商库存水平比较合理, 我们相信产品大幅降价的压力比较小 图表 13: 整车产品出厂价格指数 (1/22-8/24) Jan-2 May-2 Mar-2 Sep-2 Jul-2 Jan-3 Nov-2 May-3 Mar-3 Sep-3 Jul-3 Nov-3 Mar-4 Jan-4 Jul-4 May-4 Nov-4 Sep-4 Mar-5 Jan-5 Jul-5 May-5 Nov-5 Sep-5 Jan-6 May-6 Mar-6 Jul-6 载货车客车轿车轿车 MA(3) 资料来源 : 国家统计局, 天相投顾 月份整车利润随销量增长而继续回升 前 8 个月, 汽车工业全行业实现收入 亿元, 同比增长 3.4%; 净利润 亿元, 同比增长 49% 其中,8 月份汽车销量同比增长了 26.1%, 当月全行业利润增长 35% 细分行业看, 汽车整车企业 1-8 月实现收入 5236 亿元, 同比增长 29.1%; 净利润 245 亿元, 同比增长 56% 零部件行业收入 328 亿元, 同比增长 33.8%, 净利润 亿元, 同比增长 38.5% 图表 14: 整车生产企业月度利润 (1/23-8/26) 单位 : 百万元 6, 4,5 3, 1,5 12 月 11 月 1 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 1-2 月 资料来源 : 国家统计局, 天相投顾

9 图表 15: 零部件行业月度利润 (1/23-8/26) 单位 : 百万元 3,5 2,8 2,1 1, 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 资料来源 : 国家统计局, 天相投顾 3. 投资建议与重点公司点评 基于对 6 年后续期间汽车市场的稳定运行, 以及未来一定时期行业的增长预期, 我们维持对汽车行业增持的投资评级 重申对福田汽车 (6166) 的增持评级, 并调高 7 8 年盈利预测, 虽然备受争议, 但我们认为公司战略调整的方向和思路是对的, 假以时日, 相信会取得相应成效 另外调高东风汽车 (66) 的评级为增持, 一方面是郑州日产增长可能超出预期, 可弥补发动机业务短期下滑, 另外是较好的股改方案 维持对长安汽车 (625) 一汽夏利(927) 曙光股份(633) 江淮汽车 (6418) 的买入评级 ; 对上海汽车 (614) 中国重汽(951) 宇通客车(666) 的增持评级 7

10 福田汽车 (6166) 增持 ( 维持 ) 股价 :3.1 元, 6 个月目标价 :4. 元 主要财务指标 ( 单位 : 百万元 ) 8 月公司产品销量总体略有增长 但是值得关注的是, 公司重卡欧曼实现了 29% 的增长, 增长速度远高于行业 14.3% 的 25A 26E 27E 28E 增长水平 虽然公司原来的主力产品重型载货车销量仍在下主营业务收入 14,725 17,81 19,48 22,489 滑, 但几乎出乎所有人预料的是, 福田汽车的底盘产品却突 (+/-) -17.7% 2.9% 9.% 15.9% 飞猛进, 其增量占了市场总体增量的 6%, 同时半挂牵引车主营业务利润 991 1,38 1,54 1,752 也取得不错业绩 (+/-) 6.73% 7.35% 7.75% 7.79% 净利润 (+/-) -236% - 117% 31.7% 每股收益 ( 元 ) 净资产收益率 -2.4% 4.2% 8.36% 1.18% 市盈率 ( 倍 ) 公司基本情况 (26 年 6 月 3 日止 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 万股 ) 81,141/36,36 流通市值 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 1.72 资产负债率 (%) 76 股价表现 ( 最近一年 ) 14% 12% G 福田 天相流通 1% 8% 6% 4% 2% % -2% Sep-5 Dec-5 Mar-6 Jun-6 Sep-6 相关报告 : 变革图强 - 公司报告 - 增持 ( 调升 ) -26 年 3 月 仍需经受考验 - 中报分析 - 中性 ( 维 持 )-25 年 8 月 公司培育的中高档轻卡奥铃也取得成功, 销量同比大幅增 长, 虽然目前绝对销量占公司总体轻卡销量的比例还很小, 但这是公司努力调整产品结构的一个结果 品牌 福田欧曼 2,66 15,974 福田风景 9,95 1,7 福田欧 V 福田奥铃 22,566 14,18 福田时代 173, ,961 合计 217,691 29,414 载货车底盘半挂牵引车 26 增减 26 增减 26 增减 总体 35,49-13,75 13,77 2,188 55,176 17,171 福田汽车 1,425-6,97 12,24 12,24 5,1 1,818 变革图强, 公司目前仍处于变革调整期, 试图通过发展战略 的调整以应对挑战和实现新的发展 基本思路是从过去追求 规模扩张转变到注重 内涵式 发展的成长路径, 实施 技 术创造价值, 质量赢得市场 的经营策略 同时力求在整车 车身和发动机技术方面取得突破, 在核心零部件自给方面进 行重大尝试, 以改善产品价值链 同时积极寻求与国际汽车 厂商在商用车领域的合作, 以弥补自身缺陷 我们认为公司 战略调整的方向和思路是对的, 但企业成长需要时间 风险, 最大的风险来自公司战略调整能否取得预期效果, 变 革是个巨大机遇, 但过程充满风险 分析师 - 陈桥宁 Chenqn@txsec.com 联系人 - 郭静 guoj@txsec.com 估值和投资建议 我们预期 6 年公司可以扭亏为盈,6 年和 7 年每股收益分别为.8 元和.17 元, 从市盈率的角度看公司股价不具吸引力 但是, 对于处于转型困境中的公司, 市盈率指标更多仅具参考意义 基于公司经营状况改善的预期, 综合考虑 P/E P/S 等估值指标和风险因素, 我们维持公司增持的评级 8

11 附表 1: 福田汽车盈利预测 单位 : 万元 24A 25A 26E 27E 28E 主营业务收入 1,788,64 1,472,536 1,78,88 1,94,782 2,248,866 增长率 (%) 28.78% % 2.89% 9.3% 15.87% 减 : 主营业务成本 1,649,45 1,372,174 1,647,472 1,788,431 2,71,431 主营业务税金及附加 2,27 1,31 1,78 1,941 2,249 主营业务利润 136,964 99,61 13,836 15, ,187 增长率 (%) 15.83% % 32.8% 14.96% 16.47% % 7.66% 6.73% 7.35% 7.75% 7.79% 加 : 其他业务利润 1,742 3,517 2,225 3,882 4,48 减 : 营业费用 62,868 61,585 62,33 67,927 78,71 管理费用 43,641 6,481 57,853 62,15 71,964 财务费用 1,16 6,66 4,699 7,35 5,69 营业利润 31,37-26,148 8,27 17,225 22,952 % 1.74% -1.78%.46%.89% 1.2% 加 : 投资收益 补贴收入 111 营业外收入 1, ,1 1,25 1,3 营业外支出 86 2,88 1,35 1,2 1,5 利润总额 32,68-27,888 7,957 17,275 22,752 增长率 (%) 1.69% % % 117.1% 31.71% 利润率 (%) 1.82% -1.89%.45%.89% 1.1% 减 : 所得税 1,89 1,778 1,591 3,455 4,55 实际税率 (%) 33.15% -6.37% 2.% 2.% 2.% 少数股东损益 净利润 21,734-29,678 6,366 13,82 18,22 增长率 (%) -4.46% % % 117.1% 31.71% % 1.22% -2.2%.36%.71%.81% 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 净资产收益率 (%) 资料来源 : 公司资料, 天相投顾 9

12 公司 附表 2: 重点公司盈利预测与评级 EPS P/E 代码最新价 P/B FY5 FY6E FY7E FY8E FY5 FY6E FY7E FY8E G 长安 买入 G 江汽 买入 G 曙光 买入 G 夏利 买入 G 福田 (.65) N.A 增持 东风汽车 增持 G 上汽 增持 G 宇通 增持 G 江铃 增持 G 重汽 增持 宁波华翔 中性 资料来源 : 天相投顾 说明 :G 上汽如果考虑增发注入资产后 7 年 8 年每股收益为.43 元和.45 元 G 重汽 : 增发注入资产 6 年按下半年合并, 则 6 7 年每股收益分别为.66 元.95 元 P/S 评级 1

13 附表 3: 国际汽车企业估值摘要 代码 公司名称 国家 股价 P/E P/B P/S ROE 全球平均 美国 NAV NAVISTAR INTERNATIONAL US GM GENERAL MOTORS CORP US 3 N.A PCAR PACCAR INC US OSK OSHKOSH TRUCK CORP US F FORD MOTOR CO US CNSI COLLINS INDUSTRIES INC US ASVI A.S.V. INC US 美国平均 瑞典 SCVA SCANIA AB-A SHS SW 韩国 27 KIA MOTORS CORPORATION SK 15, HYUNDAI MOTOR CO SK 78, 韩国平均 日本 7221 TOYOTA AUTO BODY CO LTD JN 2, HONDA MOTOR CO LTD JN 3, DAIHATSU MOTOR CO LTD JN 1, ISUZU MOTORS LTD JN MAZDA MOTOR CORP JN SUZUKI MOTOR CORP JN 2, TOYOTA MOTOR CORP JN 6, NISSAN MOTOR CO LTD JN 1, 日本平均 德国 DCX DAIMLERCHRYSLER AG-REG GE BMW BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG GE VOW VOLKSWAGEN AG GE NSU AUDI AG GE POR3 PORSCHE AG-PFD GE 德国平均 法国 RNO RENAULT SA FR UG PEUGEOT SA FR 法国平均 印度 MM MAHINDRA & MAHINDRA LIMITED IN MUL MARUTI UDYOG LTD IN TTMT TATA MOTORS LTD IN EIM EICHER MOTORS LIMITED IN SM SWARAJ MAZDA LIMITED IN 印度平均 资料来源 : 彭博资讯, 天相投顾 11

14 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据 : 投资建议根据分析师对该股票在 12 个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 % 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证 报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不构成对证券买卖的出价或询价, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更 阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关 本报告版权归天相投顾所有, 为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用 未经天相投顾书面授权, 任何人不得以进行任何形式传送 发布 复制本报告 天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利 天相投资顾问有限公司 锦绣园公司地址 : 北京市朝阳区幸福村中路锦绣 D 座三层电话 : ; 传真 : ; 邮编 :127 金融街公司地址 : 北京市西城区金融街 19 号富凯大厦 B 座 71 室电话 : ; 传真 : ; 邮编 132 上海天相 地址 : 上海浦东新区浦东南路 379 号金穗大厦 12 层 电话 : ; 传真 : ; 邮编 212 深圳天相地址 : 深圳市福田区振华路航苑大厦东座 217 电话 : ; 邮编 山东天相地址 : 济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话 : ; 传真 : ; 邮编