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1 (61268.SH) A () 24. () 17,39.1 () 11.9/ , , E 211E 212E () () () () N/A N/A () (%) % 9.69% 5.44% 41.83% 31.18% (%) 14.14% 13.41% 9.77% 12.44% 14.12% () 1,39. 1,39. 1,69. 1,69. 1, AP PE ~ % 1% 此报告仅供国信证券股份有限公司使用

2 ~ GW (, 2 ) AP AP

3 GW

4

5 % 42.8% % , 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3,543 3,152 3,23 2, ,398 1,927 1,681 1,489 1,96 1, ,

6 , 5, 4, 3, 2, 1, ,58 4,715 4,568 3,19 2,426 2,289 1,646 1,64 1,198 1, ,41 7% 1,735 12% 7,129 48% 649 4% 4,415 29% 22 15% 36% GW 21 8 WNA - 6 -

7 9 WNA 5~6 2~3 AP ~215 12GW GW 6 126~ (GW) E 211E 212E 213E (GW) 214E 215E 216E 217E ,6 1,4 1,2 1, E (Rmb) (Rmb) 21E 211E 212E 213E 214E 215E 216E 217E

8 12 /GW ,3 52% 26% 2 1 / 1GW 1 2~ GW 13(, 2 ) 24 2% 34 28% % % % (1)

9 8~9% 15 AP1 9 16AP AP1 8 AP1 3 AP1 3 AP

10 AP1 21 AP1 17AP1 CPR MW 29 CPR1 11MW

11 5% / (kw) (kw/) (kw) (kw/) 3, 2,5 2, 1,5 1, ,459 2,596 2,623 1,776 1, ,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 (kw) ,928 1,212 (kw/) ,937 2,347 2, (kw) (kw/) Cr

12 23GW 6 BTM 29 1,375 kw 2,699 kw 29 1,613 kw 897 kw MW 1MW1.65MW 1.5MW % , 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (KW) (KW) (KW) (kw) (kw) % 15% 1% 5% % -5% BTM

13 % 2% () 3% 25% 3,5 3, () 1% 8% 4 2% 2,5 6% % 1% 5% 2, 1,5 1, 5 4% 2% % -2% % -4% , () CAGR=35.5% % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % % 24% () 17% 17% 18% 21% 21% % % 25% 2% 15% 1% 5% % %18% 15% Siemag Meer VA TECH AG % 4.2%

14 () () () , 43%, 4.2%, 2.2% (), 18% (), 15% (), 18% % 3 5m

15 () % 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2%

16 /3 8 85% 1%

17

18 ,971,848 12, %19.26% 16.89% , %41.83% 31.18% PE 1.2~ % 1% , 6 18% 37%, 32%, 35% 1% 21% 1%, 16%, 21%

19 E 211E 212E 3, , ,26. 3,586. 3, % -8.84%.93% 1.% 1.% 17.17% 15.33% 15.5% 16.% 16.% 2, , , , , % -6.81%.72% 9.35% 1.% % % 2.7% 13.55% 1.% 47.5% 42.75% 35.84% 33.6% 31.11% 45.35% 35.46% 29.2% 25.65% 22.76% 1, , ,2. 4,16. 5, % 24.42% 33.44% 3.% 25.% 29.65% 32.88% 33.% 34.% 35.% 1, , ,144. 2, , % 18.72% 33.2% 28.6% 23.11% ,56. 1, , % 37.95% 33.94% 33.94% 28.68% 25.84% 31.74% 35.18% 38.35% 41.1% 42.59% 56.48% 6.65% 63.24% 65.62% % % 12.% 3.% 3.% 1.64% 7.95% 8.% 9.% 1.% % % % 28.59% 28.57% % % % 46.25% 44.44% 7.22% 3.25% 5.94% 6.48% 7.2% 4.27% 1.4% 2.48% 2.83% 3.29% , , % -.65% 8.% 3.% 15.% 11.34% 7.3% 9.% 1.% 11.% , % 4.18% 76.18% 28.57% 13.72% % % 13.49% 44.44% 26.5% 5.96% 5.84% 8.73% 9.52% 9.37% 3.75% 2.22% 4.11% 4.62% 4.71% 1,5.66 1, , , , % 23.26% 5.% 5.% 5.% 5.38% 5.% 5.% 6.% 7.% , , , , % 23.77% 5.% 3.89% 3.88% % 14.37% 5.% 26.2% 22.51% 13.48% 16.41% 14.31% 12.6% 11.32% 4.4% 4.44% 3.73% 3.66% 3.62% % 18.48% 19.14% 2.62% 21.87%

20 E 211E 212E E 211E 212E 5,593 7,498 7,555 9,97 1,848 12,681 1,895 3,439 3,284 3,5 4,3 5,1 34.%.8% 2.4% 19.3% 16.9% 1,47 2,648 3,68 3,685 4,16 4,587-4,458-6,158-6,159-7,356-8,612-9,98 2,92 4,347 4,48 4,434 5,191 5,972 % 79.7% 82.1% 81.5% 8.9% 79.4% 78.1% ,136 1,34 1,396 1,741 2,237 2,774 6,566 11,5 11,753 12,356 14,513 16,652 % 2.3% 17.9% 18.5% 19.1% 2.6% 21.9% % 65.1% 72.1% 66.1% 65.3% 67.8% 7.7% %.6%.4%.6%.6%.6%.6% 2,97 3,748 5,51 6,114 6,526 6, % 28.8% 24.6% 31.% 32.3% 3.5% 27.9% % 2.% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% ,519 4,259 6,15 6,554 6,95 6,886 % 8.4% 7.% 7.7% 7.3% 7.1% 7.% % 34.9% 27.9% 33.9% 34.7% 32.2% 29.3% EBIT ,217 1,594 1,85 15,265 17,768 18,911 21,419 23,538 % 9.4% 8.7% 8.4% 9.5% 11.2% 12.6% 1,76 2,74 3,453 2,451 3,63 4, ,543 6,678 6,558 6,896 7,527 8,156 % 2.5% 2.8% 3.7% 2.9% 3.% 3.2% ,371 9,465 1,238 9,563 11,42 12,57 1,41 2,56 3,144 2,644 2,644 2, ,242 1, % 9.1% n.a.%.%.%.% 7,788 12,763 14,875 12,998 14,838 15, ,183 2,293 2,452 2,835 5,855 6,524 7, % 5.8% 3.9% 6.3% 8.2% 9.3% ,85 15,265 17,768 18,911 21,419 23, , % 4.7% 4.7% 6.6% 8.3% 9.3% E 211E 212E 1.6% 2.3% -6.5% 5.% 1.% 1.% , , % 4.6% 5.% 6.3% 7.5% 8.4% % 14.14% 13.41% 9.77% 12.44% 14.12% E 211E 212E 3.95% 2.27% 2.14% 3.3% 3.79% 4.52% , % 7.92% 6.61% 6.97% 8.3% 9.5% % 34.5%.76% 2.41% 19.26% 16.89% EBIT % 24.88% -2.57% 35.66% 4.55% 31.1% % % 9.69% 5.44% 41.83% 31.18% 14 1, , % 51.36% 16.4% 6.43% 13.26% 9.89% , , , ,362 1,913-2,23 1, % 85.8% 141.9% 4.36% 42.2% 31.75% 632 2,114 1, EBIT , % 83.61% 83.72% 68.73% 69.27% 67.73% - 2 -

21 = 1.1~2.= 2.1~3.= 3.1~4.= 4.1~5.= 612 2% 612 1%2% 612-1%1% 612 1%2% 612 2%

22 (8621) (861) (86755) (8621) (861) (86755) A 27 B

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