盈利预测 : 单位 / 百万 E 2018E 2019E 营业总收入 (+/-)(%) 净利润 (+/-)

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屯熊
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1 东华京东方强强联合, 引领医疗产业新时代方正证券研究所证券研究报告东华软件 (002065) 计算机行业公司研究公司事件点评报告 / 推荐 ( 维持 ) 分析师 : 安永平执业证书编号 : S TEL: anyongping@foundersc.c 联系人 : 丁诚 TEL: dingcheng@foundersc.com 历史表现 : 17% 11% 5% -1% -7% 2016/ /1 成交金额 ( 百万 ) 沪深 /4 2017/7 数据来源 :wind 方正证券研究所相关研究东华软件智慧城市高增速, 软件龙头地位夯实与京东战略合作, 低估值新成长白马龙头开始加速 DRGs 国内龙头, 最佳控费方案推进在即请务必阅读最后特别声明与免责条款 0 事件 : 近日东华软件与合肥京东方医院有限公司签订合作协议, 东华软件将为合肥京东方医院有限公司提供京东方健康医疗信息化系统 (HIS 系统 ) 项目规划实施上线售后运维服务, 其中包括医院运营管理信息系统医院临床管理信息系统集团化集成平台数据库项目咨询规划等产品建设和服务点评 : 1. 双方合作是强强联合 : 合肥京东方医院是京东方自主投资的第一家医院, 也是一家数字化三级综合医疗机构东华软件凭借技术和经验优势, 在此过程中定会起到关键性作用, 为双方在健康产业的发展提速 2. 在全国排名前 100 的医院中, 东华软件位居榜首, 占比达到 24%(2015 年 ), 此次中标也是对东华在 HIS 领域实力的肯定, 也为后续的合作打下基础 3. 京东方作为全球面板行业的领军企业,2016 年营业收入高达 689 亿元, 除了显示器业务之外, 京东方还拓展了智慧系统和智慧健康两大业务, 已形成移动健康再生医学整合医药 O2O 医疗服务健康园区健康保险六大业务体系 4. 合肥京东方项目位于新站区少荃湖南岸,16 年 9 月已经正式动工, 占地面积 8.96 万m2, 建筑面积达 18.6 万方, 总投资达 32 亿元, 规划 1000 张床位, 预计 2018 年 12 月底开诊盈利预测和估值 : 预测年全年业绩为亿元 ( 已考虑东方通减持和至高通信减值的因素 ) 亿元亿元, 对应 EPS 为 0.39 元 0.50 元 0.62 元, 对应 PE 分别为倍倍倍, 在同行业中处于较低水平, 且公司内生外延都处于新一轮成长期的起点, 后续存在持续超预期潜力, 继续推荐, 目标价 14 元风险提示 : 业务拓展不及预期研究源于数据 1 研究创造价值

2 盈利预测 : 单位 / 百万 E 2018E 2019E 营业总收入 (+/-)(%) 净利润 (+/-)(%) EPS( 元 ) P/E 数据来源 :wind 方正证券研究所研究源于数据 2 研究创造价值

1 强强联合, 引领健康产业新纪元根据中国经营网报道, 近日东华软件与合肥京东方医院有限公司签订合作协议, 达成战略合作关系根据协议, 东华软件将为合肥京东方医院有限公司提供京东方健康医疗信息化系统 (HIS 系统 ) 项目规划实施上线售后运维服务, 其中包括医院运营管理信息系统医院临床管理信息系统集团化集成平台数据库项目咨询规划等产品建设和服务此次达成合作,

3 1 强强联合, 引领健康产业新纪元根据中国经营网报道, 近日东华软件与合肥京东方医院有限公司签订合作协议, 达成战略合作关系根据协议, 东华软件将为合肥京东方医院有限公司提供京东方健康医疗信息化系统 (HIS 系统 ) 项目规划实施上线售后运维服务, 其中包括医院运营管理信息系统医院临床管理信息系统集团化集成平台数据库项目咨询规划等产品建设和服务此次达成合作, 意味着东华以京东方已经建立深厚的互信, 不仅加强了两家公司在各自领域的实力, 也为后续的深度合作打下基础 1.1 合肥京东方医院是京东方自投的第一家医院, 是 0 到 1 的突破合肥京东方医院是京东方在医疗领域投资建设的第一家医院, 与美国第四大医疗集团 Dignity Health 合作, 引进其在心血管骨科神经等方面先进的医疗技术同时, 合肥京东方医院也是一家数字化三级综合医疗机构, 建立数字虚拟医联体中心, 通过建筑智能化信息化实现区域医疗服务病人家庭医生社区服务中心医院之间的信息共享合肥京东方项目位于新站区少荃湖南岸, 今年 9 月 3 日已经正式动工, 占地面积 8.96 万m2, 建筑面积达 18.6 万方, 总投资达 32 亿元, 规划 1000 张床位, 预计 2018 年 12 月底开诊图表 1: 合肥京东方医院效果图资料来源 :365 淘房方正证券研究所 1.2 京东方是面板龙头, 也是投资健康事业的先行者京东方作为全球面板行业的领军企业,2016 年营业收入高达 689 亿元自 2015 年起, 除了显示器业务之外, 京东方还拓展了智慧系统和智慧健康两大业务, 其中健康服务已形成移动健康再生医学整合医药 O2O 医疗服务健康园区健康保险六大业务体系 15 年三步走, 打造健康事业巨头根据 BOE( 京东方 ) 健康服务事业群首席医疗官张伟介绍, 为了支撑整个健康服务事业的发展, 从整个医院的规划来讲, 包括系统工程的实施和医疗机构的建设, 京东方定了一个 15 年的规划, 大体来讲是分三步走的思路 : 第一个五年京东方将在全国建立 5 家医疗机构, 形成一定的合作研究源于数据 3 研究创造价值

基础, 第二个五年京东方计划在全国不同区域建立 10 家综合机构, 从而形成京东方的医疗服务品牌第三个五年主要是要扩大京东方的市场规模, 从而提升京东方在全国医疗市场的占有率, 从而为整个系统的搭建打下一个坚实的基础目前, 京东方已在全国着手布局五家到六家医疗中心, 首先已经开始实施的是合肥京东方医院, 同时北京成都重庆福建四地的布局已在规划和探讨中成都项目落地, 总投资额超 120

4 基础, 第二个五年京东方计划在全国不同区域建立 10 家综合机构, 从而形成京东方的医疗服务品牌第三个五年主要是要扩大京东方的市场规模, 从而提升京东方在全国医疗市场的占有率, 从而为整个系统的搭建打下一个坚实的基础目前, 京东方已在全国着手布局五家到六家医疗中心, 首先已经开始实施的是合肥京东方医院, 同时北京成都重庆福建四地的布局已在规划和探讨中成都项目落地, 总投资额超 120 亿此前, 京东方与成都天府国际生物城管理办公室就京东方 ( 成都 ) 数字医学中心项目等达成合作协议, 投资金额达 60 亿元同时, 京东方 A 和成都天府国际生物城管理办公室还签署了另一份投资合作协议, 双方意愿在成都天府国际生物城, 共同打造京东方 ( 成都 ) 健康产业园项目, 总投资额约 120 亿元, 成都天府国际生物城管理办公室同意为项目提供政策性支持 2 HIS 系统是医疗信息化的第一步, 东华市占率第一 HIS 也叫做医院信息系统, 主要包括行政管理系统医疗管理系统决策支持系统等, 是医院管理的核心系统东华软件作为国内智慧医疗的龙头企业, 在数字化医院整体解决方案全流程电子病历等医疗 IT 领域, 有着丰富的研发交付经验目前, 东华软件数字化医院解决方案在为全国 500 多家医疗机构的核心业务提供着软件系统支撑, 其中包括 300 多家三甲医院的核心业务, 以及以北京协和医院华西医院湘雅医院中国医大一院为代表的核心业务其中, 全国排名前 100 的医院中, 东华软件在核心业务系统供应商排名中位居榜首, 占比达到 24%, 充分彰显东华在 HIS 领域的实力图表 2: 2014 年全国前 100 名医院 HIS 安装情况资料来源 : 东华医疗卫生事业部方正证券研究所 2.1 DRGs 控费意见出台, 东华收购 DRGs 稀缺标的, 受益最多此外, 随着 2017 年关于加强基本医疗保险基金预算管理发挥医疗保险基金控费作用的意见出台,DRGS 成为了资本市场频频被提及的新热点而东华软件作为国内研究 DRGs 时间最长应用最多的上市公司, 已经拥有了独家的先进信息化控制方式与费率确定方法, 有望成为国研究源于数据 4 研究创造价值

5 内首家在全国范围内 DRGs 医保控费系统大规模落地的企业之一其次,2015 年, 东华以 1.53 亿元收购万兴新锐 51% 的股权, 掌握了 DRGs 领域标准制定的稀缺标的万兴新锐是公共卫生信息化区域龙头, 是北京 DRGs 课题组在信息系统建设开发的唯一技术合作方, 负责开发维护住院绩效服务评价平台国家版省级版软件及分组器软件 3 盈利预测和估值预测年全年业绩为亿元 ( 已考虑东方通减持和至高通信减值的因素 ) 亿元亿元, 对应 EPS 为 0.39 元 0.50 元 0.62 元, 对应 PE 分别为倍倍倍, 在同行业中处于较低水平, 且公司内生外延都处于新一轮成长期的起点, 后续存在持续超预期潜力, 继续推荐, 目标价 14 元 4 风险提示业务拓展不及预期研究源于数据 5 研究创造价值

6 附录 : 公司财务预测表单位 : 百万元资产负债表 E 2018E 2019E 利润表 E 2018E 2019E 流动资产营业总收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他负债合计主要财务比率 E 2018E 2019E 少数股东权益成长能力股本营业收入资本公积营业利润留存收益归属母公司净利润归属母公司股东权益获利能力负债和股东权益毛利率净利率现金流量表 E 2018E 2019E ROE 经营活动现金流 ROIC 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率财务费用净负债比率投资损失流动比率营运资金变动速动比率其他营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益短期借款每股经营现金长期借款每股净资产普通股增加估值比率资本公积增加 P/E 其他 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 数据来源 :wind 方正证券研究所研究源于数据 6 研究创造价值

7 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明方正证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司客户使用本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明 : 强烈推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 20% 以上的涨幅 ; 推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的涨幅 ; 中性 : 分析师预测未来半年公司股价在 -10% 和 10% 之间波动 ; 减持 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的跌幅行业投资评级的说明 : 推荐 : 分析师预测未来半年行业表现强于沪深 300 指数 ; 中性 : 分析师预测未来半年行业表现与沪深 300 指数持平 ; 减持 : 分析师预测未来半年行业表现弱于沪深 300 指数北京上海深圳长沙地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 上海市浦东新区浦东南路号方正证券大厦 8 楼 ( ) 360 号新上海国际大厦 36 楼 (200120) 深圳市福田区深南大道 4013 长沙市芙蓉中路二段 200 号号兴业银行大厦 201(418000) 华侨国际大厦 24 楼 ( ) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研究源于数据 7 研究创造价值

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013