一行情走势 5 月份天胶坐了一回过山车在短短的 3 个月内, 天胶下跌超过了 30%, 中途几乎没有出现过像样的反弹, 本身存在超跌反弹的内在需求, 刚好 5 月初给了天胶这样一个契机月初伦敦铜在跌破 7400 后出现了一波强劲的反弹, 期市有句谚语 : 胶铜不分家橡胶在伦铜带动下, 从 1

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否庞
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com 从业资格号 :F0273774 天胶基本面不乐观 : 随着 6 月来临, 天胶进入年内丰产时期下游国内重卡需求不足抑制了天胶消费不过未来 7 月份东南亚将进入台风和雨季, 暴雨将一定程度上将限制天胶的供应结合技术面,

1 天胶或中期寻底研究报告天胶月报报告作者摘要市场担心美国在年底逐渐开始退出 QE, 美元走强, 欧洲工业制造活动萎缩速度减弱, 未来市场担心德国大选对欧元区带来冲击, 中国未来面临多重困难, 经济发展进入低速将成为常态化作者 : 顾晓丹电话 :(0510) 传真 :(0510) sinbady@126.com 从业资格号 :F 天胶基本面不乐观 : 随着 6 月来临, 天胶进入年内丰产时期下游国内重卡需求不足抑制了天胶消费不过未来 7 月份东南亚将进入台风和雨季, 暴雨将一定程度上将限制天胶的供应结合技术面, 笔者认为天胶有望在一线中期寻底, 不过这建立在伦铜没有大幅下挫的基础上报告日期 :2013 年 6 月 3 日作者保证报告所采用的独立申明作者保证报告所用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情走势 5 月份天胶坐了一回过山车在短短的 3 个月内, 天胶下跌超过了 30%, 中途几乎没有出现过像样的反弹, 本身存在超跌反弹的内在需求, 刚好 5 月初给了天胶这样一个契机月初伦敦铜在跌破 7400 后出现了一波强劲的反弹, 期市有句谚语 : 胶铜不分家橡胶在伦铜带动下, 从 18200 的低点开始反弹, 幅度有近 3000 点, 止步于 21000 点而后在 21000

2 一行情走势 5 月份天胶坐了一回过山车在短短的 3 个月内, 天胶下跌超过了 30%, 中途几乎没有出现过像样的反弹, 本身存在超跌反弹的内在需求, 刚好 5 月初给了天胶这样一个契机月初伦敦铜在跌破 7400 后出现了一波强劲的反弹, 期市有句谚语 : 胶铜不分家橡胶在伦铜带动下, 从的低点开始反弹, 幅度有近 3000 点, 止步于点而后在点的缺口处天胶进行了第二次也是衰竭性质的冲击, 最终由于量能的不足而告失败, 形成了中期的 M 头下旬在大地永安华泰等空头增仓打压下逼近前期低点, 前期多头抄底盘割肉也使得这一下跌过程凌厉而, 丝毫不拖泥带水, 天胶继续稳坐商品市场下跌领头羊位置图 1: 沪胶行情走势数据来源 : 博弈大师国联期货研发部二宏观因素分析 2.1 市场预期 QE 年内开始削减, 欧元区关注德国大选美国的一些经济数据表现良好美国 4 月成屋销售升至近三年半来最高 4 月成屋销售增长 0.6%, 较上年同期高出 9.7%, 这个数据表明美国楼市状况企稳回升整个美国经济环境良好, 借贷利率处于历史低水平, 企业拥有充足的现金储备, 就业市场明显改善, 房地产市场回暖, 整个经济复苏的迹象比较明显此时市场关注的焦点集中到 QE 的逐步退出上, 上周美联储主席伯南克国会作证和联邦公开市场委员会会议纪期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 1 -

3 要公布后, 投资者普遍预期美联储将在 9 月至 12 月期间开始削减 QE, 在以前的会议中这样的信号已经被隐含的提起过, 这次伯南克的发言使市场更确定, 当然如果未来美国的经济数据不佳,QE 可能不会缩减, 而这也是有可能的总之, 按照目前的情势, 笔者认为市场广泛认为 QE 将在年末逐步削减, 美元将震荡走强目前欧洲局势尚稳, 欧元区 5 月制造业 PMI 初值 47.8, 预期 47, 超出预期 0.8 个百分点 5 月综合 PMI 初值 47.7, 预期 47.2, 超预期 0.5 个百分点虽然 PMI 指数仍在 50 荣枯线之下, 但都明显好于预期, 市场给予的反应是欧元上涨金融市场监测的结果,VIX 爬升, 债市国债收益率上升, 商品指数 CRB 弱势, 显示市场风险情绪升温, 未来欧洲存在的风险事件主要是 9 月份德国的大选鉴于德国在管理欧债危机中的关键作用, 大选的结果将影响到未来政策的反应以及欧洲经济和体制框架的变化从目前的民意结果, 市场认为未来德国组成大联合政府的概率最大, 而这意味着德国政府很可能将继续延续前期的政策和立场, 继续强调各国调整的必要性, 未来欧元区受德国大选的影响有限 2.2 城镇化成国内关键词, 经济低位徘徊将成为常态城镇化是 2012 年资本市场的热门词汇, 但笔者认为有必要对李总理所提的城镇化有个更深刻的了解笔者认为城镇化并不是城市化, 中国未来的城镇化目标不是发展超大城市群, 而是在产业支撑人居环境生活方式等有所改变, 但这一设计在到地方层面时出现了问题, 它面临着两个挑战 : 一城镇化所需要的财务从哪里来 ; 二城镇化过程怎么促进地方的经济发展, 如果没有 GDP 的带动, 地方政府的动力不足目前来看这是比较困难的, 地方政府本身债务重重, 现在又面临房市调控政策, 财政收入告罄, 而总理所提的城镇化理念难以在短期内产生经济效应, 所以笔者认为目前处于经济转型的困难时期, 经济难有大起色, 能做到平稳过渡已属不易, 需求乏力产能过剩人口红利的消失中等收入陷阱国际货币战等等难题都需要客服, 短期经济在低位徘徊将成为常态三基本面分析期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

3.1 进入橡胶高产期, 关注天胶成本从目前东南亚公布的产量分析, 今年确定进入高产期跨入 5 月份以后, 产量巨大的泰国南部和马来西亚以及印尼北的胶林纷纷开割, 天胶进入生产的旺季, 而需求端难以跟上供给端的增长, 基本面继续恶化的概率在增大数据显示, 国外印度尼西亚马来西亚泰国三国的天然橡胶库存只增不减, 胶园的橡胶原料仍在源源不断的冲击市场, 原料价格已经从前期的高点跌了有近

4 3.1 进入橡胶高产期, 关注天胶成本从目前东南亚公布的产量分析, 今年确定进入高产期跨入 5 月份以后, 产量巨大的泰国南部和马来西亚以及印尼北的胶林纷纷开割, 天胶进入生产的旺季, 而需求端难以跟上供给端的增长, 基本面继续恶化的概率在增大数据显示, 国外印度尼西亚马来西亚泰国三国的天然橡胶库存只增不减, 胶园的橡胶原料仍在源源不断的冲击市场, 原料价格已经从前期的高点跌了有近 50% 的幅度, 目前泰国的碗胶报价在 70 泰铢 / 公斤附近, 生胶片在 85 泰铢 / 公斤附近泰国橡胶加工工厂和二盘商不急于补库存, 多以少量采购为主, 预计观望至 6 月份再择机采购原料 5 月下旬天胶主产区降雨偏低, 天气维持晴好东南亚的天气预报显示东南亚近期天气较好, 如果未来天气保持这样子, 没有大的台风或者暴雨侵扰的话, 笔者预期东南亚的产量高增长将成为定局国际市场上, 库存充裕的中国离开了现货市场, 欧洲和美国的逢低采购者时有采购, 但毕竟采购量有限, 难以支撑国际胶价中国的近月合约采购基本消失, 由于库存的货物实在太多, 也出现了贸易商无仓库存放橡胶或者承受不了下跌的胶价而违约的事情, 所以目前橡胶的现货商普遍看淡未来橡胶的行情据统计, 贸易商数量较 2012 年减少了近 40%, 不少贸易商破产倒闭, 还有部分贸易商转投其它行业, 橡胶行业的格局正在发生巨变, 投机贸易商的处境岌岌可危, 橡胶过剩的情况可见一斑图 2: 主要产胶国天然橡胶产量统计图数据来源 :wind 国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

5 4 月份汽车市场国外三强的表现并没有令人眼前一亮的感觉美国汽车市场的表现符合预期,4 月份美国轻型汽车销量辆, 同比增加 8% 根据最新的数据显示,5 月份美国汽车市场销量较 4 月份有了明显的改善根据以往的历史规律, 每年的二季度都是销售的淡季, 但美国经济环境的好转和房地产市场的回暖, 使得消费需求端得到释放, 现在的汽车市场势头令人振奋据 LMC Automotive 的预测,5 月份的销量很可能突破 140 万辆, 同比增长 9% 以上整个业内预测今年美国汽车需求将保持在较高的水平, 前两个季度良好的销售数据似乎也佐证了这一点德国车市 4 月份的表现令人满意据统计,4 月份德国汽车销量同比小幅增加 4%, 虽然幅度不大, 但相比前三个月同比负增长已经足够令人感到欣慰德国汽车市场似乎正走过最低点, 销量开始回升, 折扣力度也开始减小, 这表明市场人气正在恢复, 居民购买汽车的意愿在逐渐增强, 前期的高折扣力度初见成效据日本汽车行业协会发布的数据, 今年 4 月日本汽车销量停止此前连续的下滑, 同比小幅增长 2% 至 21.3 万辆 4 月份日本普通乘用车注册销量辆, 同比增长 4.9% 日本前 3 个月汽车销售数据不佳, 同比降幅都在 8% 以上, 而 4 月份的同比增长是否预示着日本汽车市场将走出低谷, 这还有待后市的验证, 笔者认为市场应该对后市乐观根据乘联会数据, 乘用车零售较去年同期同比增长 19.7% 4 月份由于众多的新车上市或首发车展效应五一小长假免告诉公路费, 月末销量高亦符合笔者在上篇月报中给的预期由于 4 月日放假, 新车无法上牌, 终端销量会有所减少, 但却会增大 5 月份的终端销量从效应的角度看, 车展效应将会有一定的延续, 新车上市也将持续作用, 商用车方面,4 月份累计销售辆, 同比增长 1.67%, 但重卡销售不佳, 重卡累计销售辆, 同比下降 5.83% 受到城镇化提案推迟的影响, 房地产行业投资增速减缓, 对重卡影响较大目前, 国内的重卡市场需求逐步从调整期有所转化, 物流类重卡市场需求稍有回升, 载货车有望率先走出泥潭, 而工程类重卡目前仍无明显好转迹象, 还需后续关注期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

图 3: 美国日本德国汽车销量图数据来源 :wind 国联期货研发部 4 月份国内天胶进口 23 万吨, 同比增加 35%, 青岛贸易商基本不订近月合约, 以远月合约为主, 而且也出现了毁约的现象笔者预期未来受到高产期的影响, 中国的天胶进口仍将继续增加图 4: 天然橡胶进口统计图数据来源 :wind 国联期货研发部青岛保税区现货压力巨大,

6 图 3: 美国日本德国汽车销量图数据来源 :wind 国联期货研发部 4 月份国内天胶进口 23 万吨, 同比增加 35%, 青岛贸易商基本不订近月合约, 以远月合约为主, 而且也出现了毁约的现象笔者预期未来受到高产期的影响, 中国的天胶进口仍将继续增加图 4: 天然橡胶进口统计图数据来源 :wind 国联期货研发部青岛保税区现货压力巨大, 目前仍处于去库存的阶段合成胶复合胶天然橡胶库存均从前期的高点出现下滑胶价下滑到目前的低位, 轮胎厂采购开始增多, 保税区仓库由前期的入大于出变成现在的出略大于入的紧平衡状态, 如果未来供需面还能保持现在的状态, 库存有望进一步下降不过随着进入生产旺季, 未来市场供应压力进一步增加下降期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

7 库存过程能否延续有待观察图 5: 青岛保税区库存图数据来源 :wind 国联期货研发部 3.2 合成橡胶弱势依旧虽然 4 月下游合成胶装置开工率降低, 但丁二烯多家工厂装置停车检修及亚洲价格止跌窄盘, 对丁二烯价格形成支撑此外, 近两个月进口减少也对价格起到支撑作用 5 月丁苯橡胶市场价格先涨后落, 上旬天胶反弹丁苯检修成炒涨主因, 下旬沪胶价格走弱带动丁苯价格下跌, 市场回跌至 4 月末水平月内丁苯橡胶再次测试新低点, 丁苯橡胶跌破前期年内低点概率较大原料丁二烯对丁苯橡胶的指引力度减弱, 笔者预期丁苯橡胶价格弱势盘整后仍有下行空间图 6: 丁苯橡胶丁二烯价格图数据来源 : 卓创资讯国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 6 -

四技术分析图 7: 沪胶周线走势数据来源 : 博弈大师国联期货研发部天胶指数 K 线图上, 类比前期 2 次下跌, 图中 A B 标示, 周线 5 浪走完后迎来一波反弹, 而目前天胶很可能运行在本次下跌的周线 5 浪中浪型结构上和前两次下跌很相似, 跌幅接近, 除了基本面更加恶化外, 笔者认为目前天胶离暂时底部很近了而且下方有两个很强的支撑, 分别是 17800 和 16800,

8 四技术分析图 7: 沪胶周线走势数据来源 : 博弈大师国联期货研发部天胶指数 K 线图上, 类比前期 2 次下跌, 图中 A B 标示, 周线 5 浪走完后迎来一波反弹, 而目前天胶很可能运行在本次下跌的周线 5 浪中浪型结构上和前两次下跌很相似, 跌幅接近, 除了基本面更加恶化外, 笔者认为目前天胶离暂时底部很近了而且下方有两个很强的支撑, 分别是和 16800, 未来天胶很可能触及这两价位之一, 完成 5 浪下跌, 之后迎来一波反弹上方的重压在附近, 这里汇聚了 2 条压力线和日线上的缺口, 从交易的角度可以看做未来反弹的目标位六行情展望与操作建议市场担心美国在年底逐渐开始退出 QE, 美元走强, 欧洲工业制造活动萎缩速度减弱, 未来市场担心德国大选对欧元区带来冲击, 中国未来面临多重困难, 经济发展进入低速将成为常态化天胶基本面不乐观 : 随着 6 月来临, 天胶进入年内丰产时期下游国内重卡需求不足抑制了天胶消费不过未来 7 月份东南亚将进入台风和雨季, 暴雨将一定程度上将限制天胶的供应技术面, 笔者认为天胶下方支撑在和 16800, 未来天胶指数将走完 5 浪, 并在这一线寻中期底部的可能性很大, 战略性中期多单可以在触碰这两个价位之一并出现回升时逐步介入不过有一点值的提期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 7 -

9 醒, 如果伦铜在横盘后大幅下挫, 则投资者不可贸然进场抄底期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 8 -

10 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) 电话 : 传真 : sinbady@126.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 9 -

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事