公司研究图 1: 桑德环境 214 年经营指标同比变动比较 ( 亿元 ) 同比营业收入营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润净利润 2% 1% 1% % % -% -1% 图 2: 桑德环境四季度单季经营指标同比变动比较

Size: px

Start display at page:

Download "公司研究图 1: 桑德环境 214 年经营指标同比变动比较 ( 亿元 ) 同比营业收入营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润净利润 2% 1% 1% % % -% -1% 图 2: 桑德环境四季度单季经营指标同比变动比较"

辞林
5 years ago
Views:

证券研究报告公司点评报告公用事业环保强烈推荐 -A( 维持 ) 桑德环境 826.SZ (%) 目标估值 :3.-36.6 元当前股价 :27.4 元 21 年 3 月 16 日基础数据上证综指 3373 总股本 ( 万股 ) 84362 已上市流通股 ( 万股 ) 83933 总市值 ( 亿元 ) 231 流通市值 ( 亿元 ) 23 每股净资产 (MRQ) 6.

1 证券研究报告公司点评报告公用事业环保强烈推荐 -A( 维持 ) 桑德环境 826.SZ (%) 目标估值 : 元当前股价 :27.4 元 21 年 3 月 16 日基础数据上证综指 3373 总股本 ( 万股 ) 已上市流通股 ( 万股 ) 总市值 ( 亿元 ) 231 流通市值 ( 亿元 ) 23 每股净资产 (MRQ) 6.1 ROE(TTM) 1. 资产负债率 44.8% 主要股东桑德集团有限公司主要股东持股比例 44.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现相对表现 (%) 资料来源 : 贝格数据招商证券相关报告桑德环境沪深 3-2 Mar/14 Jul/14 Oct/14 Jan/1 1 桑德环境 (826) 业务丰富收入大增, 环卫及再生资源是未来亮点桑德环境 (826) 水务固废协同发展, 大环保集团框架将成桑德环境 (826)- 业绩保持快速增长, 综合环境服务商日益成型张晨 zhangchen2@cmschina.com.cn S 彭全刚 pengqg@cmschina.com.cn S 曾凡 zengfan@cmschina.com.cn S 产业链不断完善, 大环保集团仍有快速成长潜力 214 年, 公司实现归属净利润同比增长 37%, 业绩符合预期未来, 公司水务固废业务将整合成为大环保集团, 环卫及再生资源业务加快发展完善固废产业链, 规模虽大仍有成长潜力, 业绩增速保持 4% 以上, 维持强烈推荐评级公司 214 年实现归属净利润同比增长 37%, 业绩符合预期, 盈利能力稳定 214 年, 公司实现营业收入 43.7 亿元, 同比增长 63%; 实现归属净利润 8 亿元, 同比增长 37%; 折合每股收益.9 元, 业绩符合预期从盈利能力来看, 公司也稳定在较高水平其中, 水务业务毛利率略有下降, 但固废市政工程业务作为公司收入的主要来源, 毛利率仍保持在 3% 以上的较高水平固废市政工程是 214 年收益主要贡献者, 未来多项业务齐开花, 增长点更多 214 年, 公司水务业务发展稳定, 固废市政工程增速较快, 同比增长 4%; 而固废运营环卫业务作为公司新兴业务, 增势良好未来, 公司的固废市政工程预计仍将保持快速增长 ; 而水务业务在收购桑德国际股权完成后将有明显增长 ; 固废运营业务随着垃圾焚烧 BOT 项目的陆续投运也将大幅提升 ; 环卫业务是公司 21 年发展的重点, 收入增长有望超预期水务固废业务整合为大环保集团, 环卫业务及再生资源业务发展完善固废产业链 21 年, 公司预计将完成与桑德国际 ( 水务平台 ) 的整合, 成为集水务固废业务为一体的收入规模过百亿的大型环保集团此外, 公司在 21 年仍将大力拓展环卫业务再生资源相关业务, 将通过外延内生等多种方式扩大业务规模, 而环卫业务也将是未来公司发展的重要看点随着公司环卫业务的布局不断成熟, 未来再生资源业务的发展也将大有可为业绩将保持 4% 以上增长, 规模虽大仍有成长潜力, 维持强烈推荐评级随着环卫及再生资源业务的布局, 公司将打开更大的新市场空间, 仍有成长潜力我们预计, 按收购桑德国际股权完成后股本增加 1.63 亿估算, 公司年每股收益分别为 1.22 元 1.83 元, 增速保持在 4% 以上, 维持对公司的强烈推荐 -A 评级, 按 21 年 2-3 倍给予目标价元风险提示 : 固废项目开工滞后 ; 收购桑德国际股权失败的风险 ; 坏账风险财务数据与估值会计年度 E 21E 216E 主营收入 ( 百万元 ) 同比增长 31% 27% 63% 1% 31% 营业利润 ( 百万元 ) 同比增长 37% 3% 38% 17% 37% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 43% 36% 37% 3% 49% 每股收益 ( 元 ) PE PB 资料来源 : 公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明

2 公司研究图 1: 桑德环境 214 年经营指标同比变动比较 ( 亿元 ) 同比营业收入营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润净利润 2% 1% 1% % % -% -1% 图 2: 桑德环境四季度单季经营指标同比变动比较 ( 亿元 ) 213Q4 214Q4 同比增速营业收入营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润净利润 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% % % -% 图 3: 桑德环境四季度单季经营指标环比变动比较 ( 亿元 ) 214Q3 214Q4 环比增速营业收入营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润净利润 3% 2% 2% 1% 1% % % -% 敬请阅读末页的重要说明 Page 2

3 6Q1 6Q2 6Q3 6Q4 7Q1 7Q2 7Q3 7Q4 8Q1 8Q2 8Q3 8Q4 9Q1 9Q2 9Q3 9Q4 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 公司研究图 4: 桑德环境年度收入和利润率指标比较 ( 亿元 ) 主营收入毛利率净利率 % % 4% 3% 2% 1% % 图 : 桑德环境季度营业收入和利润率指标比较 ( 亿元 ) 主营收入毛利率净利率 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % 图 6: 桑德环境年度资产收益率指标比较 ( 亿元 ) 总资产净资产 ROA( 年化 ) ROE( 年化 ) % 2% 1% 1% % % 敬请阅读末页的重要说明 Page 3

4 6Q1 6Q2 6Q3 6Q4 7Q1 7Q2 7Q3 7Q4 8Q1 8Q2 8Q3 8Q4 9Q1 9Q2 9Q3 9Q4 1Q1 1Q2 1Q3 1Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 公司研究图 7: 桑德环境季度资产收益率指标比较 ( 亿元 ) 总资产净资产 ROA( 年化 ) ROE( 年化 ) 3% 3% 2% 2% 1% 1% % % 图 8: 桑德环境历史 PE Band ( 元 ) Mar/12 Sep/12 Mar/13 Sep/13 Mar/14 Sep/14 4x 4x 3x 2x 1x 图 9: 桑德环境历史 PB Band ( 元 ) Mar/12 Sep/12 Mar/13 Sep/13 Mar/14 Sep/14.8x.3x 4.8x 4.3x 3.9x 资料来源 : 贝格数据招商证券资料来源 : 贝格数据招商证券敬请阅读末页的重要说明 Page 4

5 公司研究附 : 财务预测表资产负债表单位 : 百万元 E 216E 流动资产现金交易性投资应收票据应收款项其它应收款存货其他非流动资产长期股权投资固定资产无形资产其他资产总计流动负债短期借款应付账款预收账款其他长期负债长期借款其他负债合计股本资本公积金留存收益少数股东权益归属于母公司所有者权益负债及权益合计现金流量表单位 : 百万元 E 216E 经营活动现金流 (111) (12) 净利润折旧摊销财务费用 3 42 投资收益营运资金变动 (148) (14) 其它 418 投资活动现金流 (146) (4) (12) (677) (1218) 资本支出 (116) (1218) 其他投资 339 筹资活动现金流 (22) (12) 借款变动普通股增加 163 资本公积增加股利分配 (43) (643) 其他 (3) (42) 现金净增加额 174 (349) (711) (13) 2 资料来源 : 公司数据招商证券利润表单位 : 百万元 E 216E 营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资收益 -4-6 营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属于母公司净利润 EPS( 元 ) 主要财务比率 E 216E 年成长率营业收入 31% 27% 63% 1% 31% 营业利润 37% 3% 38% 17% 37% 净利润 43% 36% 37% 3% 49% 获利能力毛利率 38.% 3.2% 34.% 31.% 32.2% 净利率 2.4% 21.8% 18.4% 13.7% 1.6% ROE 11.2% 13.3% 1.% 2.% 2.% ROIC 1.% 12.% 16.% 2.7% 27.1% 偿债能力资产负债率 37.9% 4.9% 44.8%.6%.9% 净负债比率 17.2% 1.9% 3.6%.2% 7.3% 流动比率速动比率营运能力资产周转率存货周转率应收帐款周转率应付帐款周转率每股资料 ( 元 ) 每股收益每股经营现金每股净资产每股股利估值比率 PE PB EV/EBITDA 敬请阅读末页的重要说明 Page

6 公司研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关彭全刚 : 清华大学博士, 长期从事电力行业研究工作, 曾供职于中国华能集团公司国务院电力体制改革工作小组办公室,27 年加入招商证券现为招商证券研发中心执行董事首席电力与公用事业研究员张晨 : 清华大学硕士,21 年加入招商证券, 现为招商证券电力及公用事业行业分析师曾凡 : 厦门大学硕士, 曾就职与第一创业证券平安证券,214 年加入招商证券, 现为招商证券电力及公用事业行业分析师团队荣誉 : 新财富 28~214 年电力与公用事业最佳分析师证券市场周刊水晶球奖 29~214 年最佳分析师中国证券报 21~212 年中国证券业金牛分析师投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 2% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 -2% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 % 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明 Page 6

<4D F736F F D20D6D0B5E7D4B6B4EFA3A A3A92DC8FDBCBEB6C8BDE1CBE3BCD3CBD9A3ACCBC4BCBEB6C8B8FCD6B5B5C3C6DAB4FD2E646F6378>

<4D F736F F D20D6D0B5E7D4B6B4EFA3A A3A92DC8FDBCBEB6C8BDE1CBE3BCD3CBD9A3ACCBC4BCBEB6C8B8FCD6B5B5C3C6DAB4FD2E646F6378> 证券研究报告公司点评报告公用事业环保审慎推荐 -A( 维持 ) 中电远达 6292.SH 当前股价 :26.73 元 213 年 1 月 3 日三季度结算加速, 四季度更值得期待基础数据上证综指 2129 总股本 ( 万股 ) 51187 已上市流通股 ( 万股 ) 3345 总市值 ( 亿元 ) 133 流通市值 ( 亿元 ) 87 每股净资产 (MRQ) 5.4 ROE(TTM) 7.2

公司研究 图 1: 桑德环境 214 年经营指标同比变动比较 ( 亿元 ) 同比 营业收入营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润 净利润 2% 1% 1% % % -% -1% 图 2: 桑德环境四季度单季经营指标同比变动比较

公司研究图 1: 桑德环境 214 年经营指标同比变动比较 ( 亿元 ) 同比营业收入营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润净利润 2% 1% 1% % % -% -1% 图 2: 桑德环境四季度单季经营指标同比变动比较