幻灯片 1

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棠曹
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2 217 下半年黑色链走势展望 -- 牛市尚未远去, 旺季新高可期分析师 : 沈皓从业资格编号 : F 投资咨询编号 :Z shenh@cifutures.com.cn Tel: 第 2 页

3 1 钢材供给端驱动 2 炉料供给端驱动目录 Contents 3 黑色系需求端驱动 1- 建材 4 黑色系需求端驱动 2- 板材下半年行情展望及投资策略第 3 页

4 钢材供给端驱动 1 钢材炉料供给与利润政策面之间关系? 第 4 页

5 1.1 钢铁供给 : 上半年打击中频炉效果到位钢铁行业供给侧改革进程去中频炉地条钢提高行业集中度 216 年 217 上半年 217 下半年年去僵尸产能去小高炉在产产能中频炉产能涉及相关数量 ( 亿吨 ) 总产能预估 1.71 已清除产能 1.32 剩余可取产能 / 产量 39 万吨按 6% 开工率为近 234 万吨中频炉地条钢产能出清成为 217 年政府上半年去产能的重点截至 17 年 6 月 26 日, 发改委各地排查发现的地条钢产能已全部停产, 各省市设计关停中频炉产能约 1.32 亿吨同时, 相关部门认为防止地条钢死灰复燃十分重要, 因此 8 月份国家将再次派出督查组赴各地展开专项抽查活动建立长效监管机制, 全面彻底取缔地条钢第 5 页

1.2 钢铁供给 : 钢铁行业去产能边际效应减弱 7 目标实际完成量 (17 年截至 5 月 ) 6 下半年超目标可能性不大 5 4 3 2 1 216 年 217 年 216 年, 钢铁去产能任务为 45 万吨, 实际完成 65 万吨, 超目标 144% 完成 217 年, 去产能目标为 5 万吨, 截至 6 月

6 1.2 钢铁供给 : 钢铁行业去产能边际效应减弱 7 目标实际完成量 (17 年截至 5 月 ) 6 下半年超目标可能性不大年 217 年 216 年, 钢铁去产能任务为 45 万吨, 实际完成 65 万吨, 超目标 144% 完成 217 年, 去产能目标为 5 万吨, 截至 6 月 15 日, 完成约 4239 万吨, 即下半年仍有 761 万吨去产能任务从去产能结构来看,216 年去产能主要为无效产能 217 年更多涉及在产产能, 这导致地方政府产能退出积极性将不及去年, 预计超目标完成可能性不大而随着供给侧改革进入后半段, 钢铁行业未来可去产能已较为有限, 去产能边际效应不断减弱第 6 页

7 1.3 钢铁供给 :Q3 电炉产能集中投放增加供给,Q4 因限产或有一定收缩钢厂电炉 (t) 产能 ( 万吨 ) 详情 A 1 1 停产 2 年后恢复生产, 计划 6 月投产 B 7 7 电炉转炉化再改为电炉,8 月正常生产 C 年 6-8 月生产 D 年 6-8 月生产 E 7 7 正在调试 F 7 7 停产较久后 G 7 7 计划 6 月 8 日复产根据卓创资讯调研, 虽然中改电被工信部明令禁止, 但山东河北江苏等地存在情况, 明确投产产能大约 133 万吨 ; 市场预估做多有近 4 万吨中改电项目, 实际投产看政策松紧而定政策名称实际内容采暖季限产石家庄唐山邯郸安阳等重点城市, 采暖季钢铁产能限产 5% 人全年 25 轮为期 1 年的 2+26 个城市现场督察工作已于 216 年 4 月启动根据 Mysteel 估算,217 年 1.5 亿吨中频炉中约有 45 万拥有电弧炉产能资质, 但因相关政策整体偏紧, 加之成本优势再度转弱, 实际投产产能预计在 1-2 万吨电炉产能将集中在第三季度投放就下半年来说, 第三季度电炉产能集中投放第四季度由于大气十条的第一阶段收官, 叠加产能占比超 25% 的京津冀地区采暖季限产, 可能会给供给端带来一定收缩第 7 页

8 1.4 钢铁供给 : 集中度持续提升, 未来去产能更具针对性粗钢产量 ( 百万粗钢产量 ( 百万钢企名称钢企名称吨 ) 吨 ) 宝武 63.8 山钢 CR4( 亿吨 ) 总产量 ( 亿吨 ) CR4(%) 1 8 河钢 44.9 马鞍山钢铁沙钢 33.3 建龙 16.5 鞍钢 33.2 华菱 15.2 首钢 26.8 本钢合计韩国日本美国中国目前我国钢铁行业集中度较低 CR1 产量百万吨, 仅占 35% 左右 CR4 仅为 21.67%, 远远落后与日韩和美国但根据钢铁工业调整升级规划 ( 年 ), 到 22 年,CR1 要达到 6%, 还需累计提高 25% 钢铁行业的发展规律是资源向大企业集中, 未来钢铁行业集中度提升后, 将有效抑制短期利润带来的复产冲动, 对钢铁的供给调控将更加针对和有效, 产能将长期趋于平稳综合来看,17 年下半年去产能将继续推进, 速度趋于放缓, 长期去产能空间有限第 8 页

9 1.5 钢铁供给 : 产量创新高, 供给却未顺畅释放近年来粗钢产量累计同比利润 ( 原料成本滞后 4 周 ) 螺纹利润 ( 原料成本滞后 4 周 ) 热轧月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月产能利用率全国高炉开工率 /8 15/11 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2 17/ 年 1-5 月粗钢累计产量同比增长 4.4%, 为近年来历史最高水平粗钢产量连续创新高的主要原因为国内钢材利润较去年明显上了一个台阶特别是 6 月限产力度宽松后, 钢企普遍积极复产, 产能利用率提升至 84.53% 但是, 考虑到全国 5-6 万吨地条钢表外口径因素, 增速 4.4% 并不能弥补, 全口径实际粗钢产量应无增长第 9 页

10 1.6 钢铁供给 : 下半年螺纹钢与热卷产量走势有望反转 185 螺纹钢当月产量热轧卷板当月产量 4 螺纹现货价格热卷现货价格 /12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/ /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 217 年以来螺纹产量不断上升, 热卷产量有所下降可能的解释为螺纹钢价格持续上涨, 利润明显好于热卷, 部分厂商生产螺纹替代热卷虽然目前热卷价格上升, 生产热卷利润上涨, 但与螺纹钢利润比较, 热卷利润优势不明显, 短期内转产的可能性和影响都不大第 1 页

11 1.7 钢铁供给 : 库存持续低位, 旺季表现将好于预期钢材社会库存 17 重点钢厂库存 /8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 钢材社会库存与钢厂库存均处于历年来低位, 成为目前钢材市场的重要支撑近期进入传统钢材消费淡季, 去库速度逐渐减慢, 库存有累积迹象但相较于往年, 当前库存明显相对较好, 特别是钢厂库存位于近年来最低点预计下半年仍会继续处于低库存的环境, 将使得钢材在旺季表现好于预期第 11 页

12 1.8 钢铁供给 : 螺纹热卷库存分化明显螺纹社会库存热卷社会库存 /1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 上半年钢材库存持续走低的主要原因为中频炉停产造成螺纹巨大缺口, 螺纹库存消化速度为近年来最快而板材流通库存下降相对缓慢, 反映下游需求压力但后续随着中频炉去产能的结束, 螺纹钢供给端承压难以避免且下半年终端需求中基建房地产较弱, 而汽车行业向好, 故热卷和螺纹库存格局将发生转变 6 月以来库存数据也印证这点, 螺纹去库速度开始小于热卷, 预计下半年仍将持续第 12 页

13 1.9 总结短期 (1-2 个月 ): 由于库存保持相对低位, 叠加地条钢产能空缺由表外过渡到表内, 近 1 月偏多概率大但后续因电炉复产, 趋势将由偏多转为偏中性供给侧改革中期 (2-5 个月 ): 由于环保限产, 届时产能将有一定收缩且 1 月为传统钢材消费旺季, 市场氛围偏多长期 (1 年以上 ): 供给侧改革长期去产能空间有限, 且集中度不断提升去产能的任务将更具针对性, 有助于保证钢铁产量保持相对平稳, 防止钢价大涨大跌供给端长期中期短期年产能趋于平缓年产量小幅提升产能利用率将持续上涨供给侧改革钢材产量同比上涨粗钢产量同比增速创新高环保限产社会库存保持相对低位钢厂复产积极高炉开工率较高地条钢出清第 13 页

14 炉料供给端驱动 2 钢材炉料供给与价格政策面之间关系? 第 14 页

15 2.1 铁矿石供给 :17 年为增产大年, 矿价回落促使四大矿山调整发货节奏五大矿山产能投放周期 14 铁矿石发货量 / 销量 216Q1 217Q1 同比 (%) 年 215 年 216 年 217 年 E 218 年 E 219 年 E Vale( 不含 Samarco) 力拓必和必拓 FMG 罗伊山 Vale 力拓必和必拓 FMG 四大矿发货量年五大矿山计划内有 4-5 投产增量, 这部分产量由 3 年以前资本投资决定, 计划性较强, 除罗伊山外四大矿山成本均在 4 美金以下, 增产计划受价格影响不大从 17 年四大矿山 1 季度铁矿石发货量来看,Vale 力拓和必和必拓已经大部分完成了全年预期量由于近期铁矿石价格持续回落, 市场传言四大矿山有调整后期发货节奏的意图第 15 页

16 2.2 铁矿石供给 : 小矿山增产弹性大, 价格下跌增产受阻主要矿山预计 217 年全球增量 (216.12) 预计 217 年全球增量 (217.4) 力拓 5 5 增产主要为 pb 系列, 粉和块, 粉比例在下滑必和必拓 1 1 主要为金步巴分,61%-61.5% 硅铝磷均偏高 Vale 2 2 基本为 62% 以上粉矿, 小部分球团罗伊山 25 1 粉块各半, 粉矿指标接近 pb 粉,6-61% 印度 5 1 低品 58 以下, 高价格下增产积极塞拉利昂高品, 烧结精粉 65, 烧结粉 6 备注 minas-rio 5 1 高品球团中信泰富 6 2 高品粉矿 66% 其他国家 5 5 预计委内瑞拉 2-3, 指标和卡粉一致萨摩科生产许可证没拿到, 复产遥遥无期内矿 2 25 上半年高矿价复产积极, 超预期外矿合计合计由于 216 年下半年高矿价吸引, 印度中国塞拉利昂澳洲小矿等成本较高的矿山 17 年上半年开始增产但铁矿石价格下跌之后有调整发货速度的计划, 尤其是计划性不强且受价格波动大的矿山 4-5 美金是这部分矿山的成本敏感区 216 年底预测内外矿分别增产 2 万吨 865 万吨, 但 217 年 4 月因矿价下跌, 罗伊山增产受阻, 调整为 25 万吨 65 万吨第 16 页

17 2.3 铁矿石供给 : 低矿价抑制国内矿山复产, 供需压力仍存 9 8 普氏折合盘面价 ( 元 / 吨 ) 7 6 矿山开工率 : 铁精粉 : 全国 (%) 矿山开工率 : 铁精粉 :>1 万吨 (%) 矿山开工率 : 铁精粉 :3-5 万吨 (%) 矿山开工率 : 铁精粉 :<3 万吨 (%) /11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17 年年初, 铁矿石价格较高, 国内矿山开工率一直增加而后由于铁矿石价格下跌, 开工率有一定下降以目前的价格来看, 开工率将保持平稳, 没有进一步复产超产的驱动现货端, 无论是非主流矿还是内矿, 均已看到减产迹象, 但是这些减产量不足以扭转当前的供需压力第 17 页

18 2.4 铁矿石供给 : 进口超预期, 印度成最大黑马印度南非铁矿石进口量 1 95 名称品位产地发货量 6 月 1 日至今均价 (CFR) 澳洲粉矿 62% 澳大利亚 Dampier/ Hedland 澳洲粉矿 58% 澳大利亚 Dampier 巴西粉矿 65% 巴西 PDM /11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 7 印度粉矿 52% 印度 Goa 仅从进口看的话, 经大致测算后, 最大的增量在印度矿印度矿光 1-4 月份运往中国的产量就超过 1 万吨, 相当于它可以往中国发 4 万吨远超市场预期, 比去年增 3 多万吨, 成为今年进口矿市场的黑马印度矿主流品位 56%, 有 3% 品位为 52-53% 目前钢厂暴利背景下低品位的印度矿并不受钢厂欢迎, 普遍打折销售, 折 FOB 价格仅为 2-25 美金, 接近印度矿成本价近期印度矿因雨季发货大幅下降, 后续供给能否恢复存疑第 18 页

19 2.5 铁矿石供给 : 港口库存高企, 转向全面过剩 15 港口库存高品澳矿库存 8 16 贸易矿非贸易矿 /1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/ /1/8 216/6/3 217/1/6 217/6/9 今年增产的矿山以中高品为主, 缓解了去年高利润高焦炭价格导致的中高品矿紧张, 港口铁矿石库存从结构性过剩转向全面过剩另外, 铁矿石港口库存在过去一年中大幅增加的部分主要为非钢厂采购的贸易矿如这部分库存难以消化, 铁矿将更难摆脱颓势第 19 页

20 2.6 铁矿石供给 : 远月价格曲线走平, 市场预期不悲观全球粗钢产量 ( 万吨 ) 中国粗钢产量 ( 千吨 ) /1 14/4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 6 如今全球经济已走出谷底, 进入缓慢复苏周期接受上次市场洗礼之后如今全球经济已走出谷底, 不管是连铁还是掉期, 都已经出现了远月价格走平的趋势在国内外需求不差, 价格接近部分高成本矿山边缘的时候, 尽管矿价没有向上反弹的驱动, 但也没有进一步大跌的可能, 预计后期矿价将在 44-4 附近震荡下行第 2 页

21 2.7 煤炭供给 : 去产能任务完成过半, 新产能将开始释放年 -22 年 3.5 完成去产能或去产能计划年 -22 年化解落后产能 ( 亿吨 ) 增加先进产能 ( 亿吨 ) 216 年 217 年化解落后产能 ( 亿吨 ) 增加先进产能 ( 亿吨 ) 十三五煤炭行业规划化解落后产能目标 8 亿吨, 置换增加先进产能 5 亿吨 216 年实际去产能完成 2.9 亿吨,217 年目标去产能 1.5 亿吨, 合计完成 4.4 亿吨, 而置换新增产能释放量还非常有限预计 218 年起 3 年, 剩余化解产能还剩 3.6 亿吨, 而新产能将需释放近 5 亿吨, 即规划上未来产能释放将大于去产能数量第 21 页

22 2.8 煤炭供给 : 煤矿满负荷生产, 投资整体仍处低位 2 煤炭开采和洗选业销售利润率 (%) 4 固定资产投资完成额 : 煤炭开采和洗选业 : 累计同比 /5 1/5 3/5 5/5 7/5 9/5 11/5 13/5 15/5 17/5-4 1/5 11/5 12/5 13/5 14/5 15/5 16/5 17/5 随着 216 年以来, 煤价大幅上涨后, 煤企盈利水平也大幅提升, 当前利润率已接近于过去煤炭的黄金年代在如此高利润背景下, 实际在产矿井均满负荷进行生产但同时, 因供给侧改革背景未变, 大型企业新增投资依然处于低位, 这使得中期产能增加幅度亦将有限第 22 页

23 2.9 煤炭供给 : 预计下半年煤炭产量以企稳回升为主 6, 产量 : 炼焦煤 ( 炼焦精煤 ): 当月值 6 焦炭累计产量 ( 万吨 ) 累计同比 (%, 右轴 ) 15 5, 5 1 4, 4 5 3, 3 2, 2-5 1, /1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/ /1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/ 焦化厂开工率 : 产能 <1 万吨 (%) 焦化厂开工率 : 产能 1-2 万吨 (%) 焦化厂开工率 : 产能 >2 万吨 (%) /3 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 大量企业在放开 276 工作日后较 16 年 276 最严格时候产量有一定提升, 但幅度不及预期开工率维持中低位运行亦说明目前煤焦企业因受去产能政策等原因, 无法完全放开生产再加上下半年环保限产, 各地安全检查仍较为严格, 预计产量会受到影响不过总体来看下半年煤炭产量仍将以企稳回升为主第 23 页

24 2.1 总结铁矿石煤炭长期中期短期长期中期短期经济缓慢复苏小矿山成本高, 增产弹性大大矿山按计划增产产能释放大于去产能新增投资处于低位开工率维持中低位远期预期不悲观印度矿雨季结束, 供给是否恢复存疑库存高企偏中偏中偏空供给侧改革环保限产产量上升地条钢出偏空偏多清偏中第 24 页

25 黑色系需求端驱动 1 3 房地产对螺纹钢需求驱动能否持续? 第 25 页

26 3.1 建材需求 : 本轮房地产周期大幅延长个大中城市新建住宅价格指数环比上行阶段持续 13 月下行阶段持续 14 月上行阶段持续 11 月下行阶段持续 27 月上行阶段持续 12 月下行阶段持续 18 月上行阶段持续 24 月下行阶段至今持续 7 月以上 /5 7/5 8/5 9/5 1/5 11/5 12/5 13/5 14/5 15/5 16/5 17/5 首先从房地产周期角度看, 本轮周期时间跨度明显要大于过去数个周期自 214 年 9 月至 216 年 9 月房价连续上涨 24 个月, 是以往上涨时间的近 2 倍同样,216 年 1 月以来下跌过程也较为缓慢而造成周期延长的原因主要为三个方面 : 房地产政策分化利率趋于低位以及房地产基本面偏好第 26 页

27 3.2 建材需求 : 三四线房地产市场表现超预期个大中城市新建住宅价格指数 : 一线城市 : 环比 7 个大中城市新建住宅价格指数 : 二线城市 : 环比 7 个大中城市新建住宅价格指数 : 三线城市 : 环比一线城市商品房成交套数同比 (%) 二线城市商品房成交套数同比 (%) 三线城市商品房成交套数同比 (%) 其它城市商品房成交套数同比 (%) /5 13/5 14/5 15/5 16/5 17/ 计划开工 ( 万套 ) 实际开工 ( 万套 ) 货币化安置比例消化库存 ( 亿平 ) 216 年以来, 房地产政策逐步分化, 一二线城市 NA % % % E % E % 7.7 政策收紧, 三四线城市延续宽松加之三四线城市棚改货币化加码, 使得 217 年其房价销量走势均明显好于前者 217 下半年以及未来, 三四线城市棚改还将加速, 对市场整体销量将会有持续支撑第 27 页

28 3.3 建材需求 : 市场利率依然处于低位 9 中长期贷款利率 :5 年以上 ( 月 ) 个人住房公积金贷款利率 :5 年以上 ( 月 ) 年国债到期收益率 (%) M1 同比增速 (%, 右轴 ) /2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 15/2 16/2 17/ /7 9/7 1/7 11/7 12/7 13/7 14/7 15/7 16/7 17/7 国内利率水平既决定购房者房贷利率, 也决定房企开发贷利率, 对房地产行业有重要影响 216 年以来, 虽经历国内经济逐步复苏, 以及美联储的数轮加息, 但国内贷款利率始终未有上提而更为市场化的长期国债收益率回升也远低于此前数轮周期, 加之当前市场整体货币供应量较为充足, 使得房地产行业仍将维持在低利率环境之中第 28 页

29 3.4 建材需求 : 房地产基本面向好 25 十大城市商品房月存销比 ( 面积 ) 十大城市商品房月存销比 ( 面积 ): 一线城市十大城市商品房月存销比 ( 面积 ): 二线城市 4 3 购置土地面积累计同比 (%) /1 13/4 13/1 14/4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4-4 11/5 12/1 12/9 13/5 14/1 14/9 15/5 16/1 16/9 17/ 上市房企现金流量情况 ( 经营性活动产生的现金流净额 / 营业收入 ) 经历 216 年火爆的市场销售后, 房地产市场库存已明显下降, 尤其以一二线城市为主目前库存已处低位水平库存偏低的同时, 房企购置土地面临则逐步增加, 再考虑到其现金流状况较此前有明显好转, 后市加大新房投资开工意愿将较大第 29 页

30 3.5 建材需求 : 房地产投资新开工需求难降 12 房地产开发投资完成额 ( 亿元 ) 累计同比 (%, 右轴 ) 25 8 房屋新开工面积 (%) /5 13/5 14/5 15/5 16/5 17/5-4 9/5 1/5 11/5 12/5 13/5 14/5 15/5 16/5 17/5 三四线城市销量支撑仍存, 市场利率又处于低位, 加之房企住房库存下降土地库存增加, 导致 216 年 1 月以来的房地产下行周期中下行幅度速度均会较为缓慢与螺纹钢更为相关的房地产投资新开工数据, 预计在 217 下半年, 乃至 218 上半年小幅下降, 但仍维持在偏高水平第 3 页

31 黑色系需求端驱动 2 4 制造业对板材需求将会如何? 第 31 页

32 4.1 板材需求 : 制造业整体需求回暖 2 制造业固定资产投资累计完成额 ( 亿元 ) 累计同比 (%, 右轴 ) 25 4 金属切割机床累计同比增速 (%) 金属成形机床累计同比增速 (%) /5 13/11 14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5-6 12/5 13/5 14/5 15/5 16/5 17/5 217 年以来, 受制造业利润逐步回升影响, 相关投资增速出现数年来的首次回升其中, 机床类受益于制造业整体回暖, 相关工业需求明显增加,217 上半年增速接近 2% 第 32 页

33 4.2 板材需求 : 工程机械需求强劲 12 1 起重机 (%) 挖掘铲土运输机械 (%) 22 2 挖机利用小时数当月同比增速 (%) 4% 3% % % 2 14 % 12-1% % % -8 14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 6-4% 11/3 11/11 12/7 13/3 13/11 14/7 15/3 15/11 16/7 17/3 217 年, 在房地产基建需求较强的背景下, 工程机械行业表现更为强势, 主要机型产量维持 216 年以来的高增速产量增加的同时, 市场库存压力也未出现积压, 挖掘机利用率也有明显增长第 33 页

34 4.3 板材需求 : 汽车需求存爆发点 35 3 汽车销量 ( 万辆 ) 汽车销量增速 (%) 汽车产量 ( 万辆 ) 汽车产量增速 (%) E E 4 2 受购置税退坡带来 216 年底提前消费的影响,217 年前四月汽车产销增速下滑明显但传统消费旺季叠加 218 年购置税优惠取消带来的部分提前消费,217 年下半年乘用车消费增速环比将出现回升, 全年汽车产销增速大约为 4%,218 年预期增速将有所下降因此, 机械行业板材需求相对乐观, 但汽车行业需求呈逐步下滑态势第 34 页

35 黑色系策略及操作建议 5 单边跨期跨品种第 35 页

36 下半年走势展望 : 旺季螺纹冲击新高 4 螺纹钢活跃合约期货收盘价 ( 元 / 吨 ) 月螺纹有望上冲至新高月螺纹震荡调整 /1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 17/11 17/12 18/1 18/2 选用黑色链中的核心螺纹钢, 来展望 217 下半年走势根据上文所述, 当前螺纹供给释放不及预期, 需求有所支撑, 且库存存在低位, 使得钢价处于高位但因短期内处于淡季当中, 现货大幅走强概率较小,7-8 月呈震调整概率较大 9-1 月, 因需求呈现强势, 旺季需求将迎来爆发, 螺纹价格将创出新高第 36 页

37 跨期 : 近强远弱延续, 买 JM179- 卖 JM 螺纹钢铁矿石焦煤焦炭从 216 年以来的, 黑色链价格持续上涨的过程中, 各品种大概率呈现出近强远弱的特征其核心是黑色链在供给侧收缩, 需求回升过程中现货始终偏强, 但市场对远期预期始终并不乐观所致 217 下半年, 该逻辑还将持续, 其中煤焦因供给有望在政策面支撑下出现增加, 正套走势最为确定第 37 页

38 5.3 跨品种 : 钢厂利润维持高位, 买 RB181- 卖 I RB161/I169 RB171/I171 RB175/I175 RB171/I179 RB181/I RB161/J169 RB171/J171 RB175/J RB171/J179 RB181/J /9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/ /9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 217 年以来, 黑色链中各品种分化日趋严重, 尤其是上下游原料和成材之间其中, 钢材煤焦在国内供给侧改革背景下, 走势明显偏强 ; 但铁矿石供给过剩问题并未有所减弱, 导致钢材煤焦强于铁矿石 217 下半年, 该格局也将持续, 螺矿比走势还将偏强, 螺焦比维持大震荡区间第 38 页

39 5.4 跨品种 : 卷螺价差继续扩大, 买 HC181- 卖 RB181 8 HC161-RB161 HC171-RB171 HC175-RB175 HC171-RB171 HC181-RB /1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 217 年, 热卷与螺纹价差波动巨大,1 月至 4 月, 螺纹强热卷弱 ;4 月至当前, 热卷强螺纹弱 217 年下半年, 根据上述基本面分析, 螺纹钢相对热卷偏弱, 尤其在 81 合约有望迎来爆发, 预期两者价差将在 25 元 / 吨以上第 39 页

40 5.5 交易操作建议类型周期策略推荐出入场点位推荐等级 7 月做多 JM179 入场 :12; 出场 :13 以上单边 8 月下 -1 月做多 RB181 入场 :32 以下 ; 出场 :4 以上 11 月后做空 I185 入场 :48-5; 出场 :42 以下 7 月 -8 月买 JM179- 卖 JM181 买 J179- 买 J181 出场 :18 1 以上组合 8 月 -11 月买 HC181- 卖 RB181 出场 :25 以上 8 月至 11 月买 RB181- 卖 I181 出场 : 比价 7.8 以上第 4 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

41 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 41 页第 41 页

在外矿发运降低配合高品带动下出现一定幅度上涨现货价格报价涨跌环比涨跌幅与去年同比青岛港 pb 粉 % -9.14% 迁安精粉 % 4.58% 普氏指数 % -8.72% 8 月报告

在外矿发运降低配合高品带动下出现一定幅度上涨现货价格报价涨跌环比涨跌幅与去年同比青岛港 pb 粉 % -9.14% 迁安精粉 % 4.58% 普氏指数 % -8.72% 8 月报告铁矿石月报 : 冲高回落, 风险在累积撰稿 : 夏广一本月数据概览 1. 期货行情回顾品种开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅涨跌交易量 ( 万 ) 持仓量 ( 万 ) I189 474 493.5 449.5 448 2.95% 14 241.3 71.7 铁矿石主力合约在 7 月份走势较预期好, 冲高为主并未有下探, 月 K 线收出实体阳线, 总计涨幅.43%, 持仓 71.7 万手, 减 66.5