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椰姜
5 years ago
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1 运用套期保值提升钢铁企业财务状况谭舒心, 付森 ( 湘潭大学, 湖南省湘潭市,411100) 摘要 : 近来钢铁企业由于产能过剩钢材价格大幅下跌等原因陷入困境本文通过对钢铁企业现状及原因的论述, 提出利用套期保值的价格发现和回避风险的功能来优化钢铁企业财务状况, 避免因市场价格波动而陷入困境, 实现钢铁企业的健康稳定生产经营关键词 : 钢铁企业套期保值对冲风险中图分类号 : F4 文献标识码 :A 一钢铁企业现状据中国钢铁工业协会最新数据显示,2015 年 1-10 月, 大中型钢铁企业累计亏损亿元, 其中主营业务亏损 720 亿元,101 家大中型钢铁企业中 48 家亏损, 亏损面扩大至 47.5%, 平均销售利润为 -1.5%, 亏损额再创年内新高基建和房地产投资增速放缓直接拉低了钢材需求冶金工业研究院 12 月 7 日发布数据称, 今年中国钢材需求同比下降 4.8%, 系 20 年来需求量的首次下滑报告预测, 2016 年我国钢材实际消费量为 6.48 亿吨, 同比减少 2000 万吨左右, 同比下降 3% [ 目标没有找到!] 但为保资金保市场, 钢铁企业整体减产力度不足, 钢材供给压力不减生产过剩问题短期内难以改变, 使钢材价格进一步承压二我国钢铁产业经营困局的原因 1. 产能过剩造成产能过剩主要有两个方面, 一方面是钢铁企业粗放式发展 2014 年我国粗钢产量 8.23 亿吨, 而 2000 年粗钢产量仅有 1.28 亿吨, 是其 6.4 倍另一方面是需求疲软随着中国经济进入发展的新常态, 降速换挡, 产业升级势必造成对钢材的需求下降, 尤其是基建和房地产投资增速放缓直接拉低了钢材需求产能过剩是造成我国钢铁产业经营困局的主要原因 2. 钢铁企业资产负债率较高据中国钢铁工业协会统计数据显示, 中国重点钢铁企业负债率整体保持在较高水平, 从 2001 年的 50.3% 增加到 2014 年为 68.3% 全国重点大中型钢铁企业负债 3.2 万亿元其中银行借款只有 1.3 万亿元, 最近两年银行对钢厂的长期贷款逐步减少, 银行长期借款同比降低 1.5%, 而短期贷款却不断攀升另有近 1.9 万元是来自非行渠道的高息短期款, 钢铁企业的实际利息负担显然更重由于负债高企, 而全行业经营效益又在连续下滑, 许多钢铁企业面临着不予增量续贷困难涨息和抽贷等问题, 钢铁产业的财务状况进一步恶化此外我国钢铁行业还面临的问题还有 : 钢铁企业人员冗杂, 管理效率低下造, 人力成本高居不下 ; 铁矿石对外依存度大缺失原料定价权 ; 钢铁企业核心技术掌握程度低先进生产技术与新工艺仍主要依靠引进和模仿钢铁行业为解决上述问题, 需积极转型, 改革管理体制, 提升生产效率, 淘汰落后, 化解过剩产能但鉴于未来钢铁行业前景依旧令人担忧, 多数钢铁企业转型进程十分缓慢对于造成钢铁行业现状的最主要的两个原因中, 产能过剩需要较长的一段时间才能消化, 企业负债过高问题对于大多数钢铁企业来说可能更令人头疼 - 1 -

2 三为什么要钢铁企业要运用套期保值由于钢铁行业受市场因素影响很大 : 当原料价格上涨或者钢材价格下跌时, 钢铁企业财务出现亏损状态 ; 当原料价格下跌或者钢材价格上涨时, 往往又盲目生产造成产能过剩正是因为钢铁企业财务状况经常大幅波动, 因此信用评级不高, 很难得到优质银行长期贷款, 而是向非银行渠道甚至民间吸收高吸短期贷款, 巨大的还债压力使企业生存环境进一步恶化一旦出现资金链断裂, 就会容易出现类似山西最大民营钢铁企业海鑫钢铁倒闭的危险基于此, 解决钢铁企业负债问题变得尤为重要在中国经济增速放缓的大背景下, 钢铁行业经营环境恶化短期内已成为不可逆转的趋势钢厂只有在结合自身现货信息优势, 妥善利用金融工具, 才能在急剧恶化的市场环境中减少损失维持市场份额提高竞争力 [ 目标没有找到!] 而期货市场因具有价值发现和对冲风险的功能, 对解决目前钢铁行业现在困境有极大的作用期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所, 利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物, 对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动套期保值主要是为了避免现货市场上的价格风险而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为, 也就是说在实货市场上买进或卖出货物, 同时在期货市场上进行卖出或买进同等数量期货的操作, 在一段时间之后, 当价格变动使现货买卖上出现盈亏时, 可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补从而在现货与期货之间近期和远期之间建立起一种对冲机制, 从而使价格风险降低到最低限度它有两种形式, 空头套期保值跟多头套期保值 [ 目标没有找到!] 由于钢材市场价格波动, 而钢铁企业从原料采购到最终成品的销售有一定的时间差, 因此企业经常要面临较大的风险期货市场的价格发现功能, 能够公开公平公正的形成未来某一时段的原料价格及产品价格, 因此期货市场可以指导钢铁企业的生产经营活动, 同时也能够为钢铁企业提供套期保值规避风险的机会四如何运用套期保值实现钢铁企业稳定发展通过在上海商品交易所上预售螺纹期货, 进行产品销售通过这样的方式, 企业可以提前锁定采购成本及销售收入, 钢铁企业只需要按照既定的经营计划进行生产, 而不用再担心原料及成品市场价格的波动同时, 套期保值也是融资管理的工具之一 [4] 钢铁企业通过套期保值的方式, 获得稳定利润, 从而提高其自身担保价值, 在钢铁企业交易风险减小的情况下, 该企业会获得更高的信贷额度对于钢铁企业, 其经营风险主要有两个方面 : 一是生产原料的价格波动 ; 二是生产产品的价格波动钢铁生产的主要原料有铁矿石焦炭等, 其中仅铁矿石就占生产成本的 60% 以上, 是影响生产成本的最重要原因因此铁矿石和钢材的价格波动给钢铁企业的经营带来极大的风险根据我国已上市的钢材类衍生品期货品种及其交易量来看, 钢铁企业可以参与铁矿石和螺纹钢的期货交易实现套期保值以实现钢铁企业稳健发展 [5] 2015 年国际大宗商品价格普遍暴跌, 进口铁矿石价格也不例外从年初的 500 元 / 吨, 到年末仅有元 / 吨国内众多钢铁企业凭着铁矿石价格易涨难跌的经验, 一些流动资金充裕的企业为了避免未来铁矿石价格持续上涨增加原料成本, 采购大量铁矿石作为库存, 这不仅占用了大量流动资金, 而且在铁矿石价格波动时, 也面临着极大的库存贬值风险因此, 可以在期货市场上对远期合约采购的铁矿石进行卖出套期保值, 以对冲铁矿石价格继续下降造成的库存贬值风险例 2015 年 9 月份某钢铁企业鉴于铁矿石价格已经从 1 月份的 500 元 / 吨跌到 350 元 / 吨, 判断铁矿石价格已经到了底部, 因此大量买入铁矿石 1000 万吨, 如果不进行套期保值, 则到 1-2 -

3 2 月份时铁矿石价格下跌到 290 元, 因库存贬值造成的亏损是万元如果在期货市场对同等铁矿石头寸进行卖出套期保值, 则不但避免了巨大亏损, 还有一定的盈利下面用表格将是否使用套期保值的盈亏情况进行对比铁矿石现货 350 元 / 吨 290 元 / 吨亏损万元铁矿石期货在 12 月份合约以 38 0 元 / 吨的价格进行卖出套包以 290 元 / 吨的价格对持有头寸进行平仓操作盈利万元盈利万元对于钢铁企业生产的产品钢材也是如此例如某钢铁公司 2015 年 9 月份生产的螺纹钢现货价格为 2000 元 / 吨, 到 2015 年 12 月份螺纹钢价格下跌到 1800 元, 则现货每销售一吨就损失 200 元如果钢铁公司在期货市场上对生产的螺纹钢进行卖出套期保值, 则可以对冲螺纹钢价格下降造成的生产损失下面用表格将是否进行套期保值的盈亏状况进行对比螺纹钢现货 2000 元 / 吨 1800 元 / 吨生产损失 200 元 / 吨螺纹钢期货在 12 月合约以 2060 元 / 吨以 1800 元 / 吨的价格对持有期货盈利 260 元 / 吨进行卖出套保头寸进行平仓操作每生产一吨盈利 60 元从上面表格可以看出, 虽然螺纹钢价格大幅下跌, 但因为进行了套期保值操作, 做到了每生产一吨盈利 60 元, 对冲了产品下跌造成的生产损失如果螺纹钢价格呈现上升形态, 则如下面表格所示螺纹钢现货 2000 元 / 吨 2100 元 / 吨生产增值 100 元 / 吨螺纹钢期货在 12 月合约以 2060 元 / 吨进行卖出套保操作以 2100 元 / 吨的价格对持有头寸进行平仓操作盈利 60 元 / 吨期货亏损 40 元 / 吨由上面表格可以看出虽然因螺纹钢价格上涨在期货市场出现亏损, 而现货的增值对冲了期货的亏损可见, 套期保值并不是盈利手段, 而是一种对冲风险手段, 同时套期保值可以避免财务出现大的波动, 对钢铁企业稳定生产经营起到良好效果钢铁企业是否使用套期保值的财务状况对比示意图如下所示 : - 3 -

4 钢铁企业通过套期保值实现了财务稳定增长, 避免了因市场波动造成的时亏时盈健康稳定的财务状况有利于提高钢铁企业的企业信誉, 更容易获得银行的低息长期贷款, 减轻了企业的财务负担, 优化了企业财务结构, 使钢铁企业有更多精力用来提升自身科研能力和企业竞争力, 实现钢铁行业的升级转型总结以上例子可以看出, 钢铁采取套期保值交易可以锁定生产成本提前获得生产利润, 有控制生产成本, 对冲钢材价格下跌的重要作用体现了期货发现价值回避风险的最主要作用在实际运用中, 如何进行套期保值最主要影响因素是基差和趋势, 限于本篇篇幅, 这里不做论述除此之外, 套期保值是一种对冲风险手段, 主要目的是回避因价格波动而带来的市场风险, 稳定产销关系锁定生产成本稳定企业经营利润等的作用, 切不可将其作为投机手段而过度投机综上所述, 我国钢铁企业可充分利用套期保值这一手段, 实现稳定的生产经营, 改善现有财务状况, 为积极转型升级提供空间 [1] 参考文献中国投资咨询网. 钢铁业发展现状存在问题分析及前景预测 [EB.OL]. n/201512/cuxeq shtml [2] 马爽. 钢铁产业链期货家族团圆为钢铁企业戴上 " 安全帽 "[N]. 证券日报, B03. [3] 中国期货业协会编. 期货市场教程 ( 第八版 )[M]. 中国财政经济出版社,2013. [4] 马刚马丽. 我国钢材期货价格现货价格关系实证研究 [J]. 中国证券期货.2010,NO.8:

5 [5] 刘明慧. 现代企业制度概论 [M]. 北京 : 中国财政经济出版社,2005 年第一版 Using of hedging to enhance the financial situation of iron and steel enterprises TAN Shuxin,FU Sen (Xiangtan University, Xiangtan City/Hunan Province, ) Abstract:In recent years, iron and steel enterprises have been dragged into a deep crisis due to excess capacity and decrease in steel prices. This paper, firstly, gives a description about present situation and its causes of iron and steel enterprises. Then, it puts forward that financial situations of iron and steel enterprises can be improved by hedging through its functions of price discovery and risk avoidance. By taking advantages of the above suggestion, the iron and steel enterprises can make operation in a sustainable, healthy and steady way. Keywords: Iron and steel enterprises ; Hedging ; Risk hedging 谭舒心 (1992 年 -), 女, 研究生, 主要从事英语笔译付森 (1991 年 -), 男, 研究生, 装备结构 CAE 分析及优化 - 5 -