百年机遇,孕育蓝筹

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1 证券研究报告 ( 增持, 维持 ) 智能手机的一道亮丽风景 :3D 玻璃引领外观创新! 海通电子行业首席分析师 : 陈平 SAC 执业证书编号 : S 日期 :2016 年 05 月 31 日

2 目录 1. 3D 玻璃引领智能手机外观创新, 成行业一抹亮色! 2. 工艺 :3D 玻璃需热弯处理及多环节曲面处理工艺, 难度大于传统玻璃 3. 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 4. 重点公司推荐 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 智能手机曲面玻璃惊艳来袭! 智能手机的发展是有史以来最大的技术进步之一, 但目前在功能创新方面渐遇瓶颈, 外观创新成为手机厂商重要的创新战场! 智能手机外壳材料经历了塑料 金属 玻璃的发展过程 目前主流的旗舰手机大多正面采用 2D/2.5D 玻璃 背面为金属机身 主流旗舰手机盖板及后壳结构 资料来源 : 各公司官网数据整理, 海通证券研究所整理 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

4 智能手机曲面玻璃惊艳来袭! 三星 2016 年发布的 Galaxy S7 Edge 采用了 3D 曲面玻璃的外观设计, 被称为是当前颜值最高的手机, 并受到了市场的热捧, 一季度 Galaxy S7/Edge 销量达到了 1000 万台 我们根据产业链调研了解到, 苹果明年发布的 iphone 极有可能除了采用 OLED 屏幕之外, 还将采用曲面玻璃盖板 + 玻璃后壳 在创新引领者苹果的带动下, 曲面玻璃 ( 应用于盖板 后壳 ) 将引领智能手机下一轮外观创新! Galaxy S7 Edge 外观 资料来源 : 三星网站, 海通证券研究所整理 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

5 3D 玻璃将引领智能手机外观创新 2D 玻璃盖板或外壳是普通的平面玻璃, 而 2.5D 玻璃盖板或外壳正面是平的, 但边缘部分向下凹陷成一个弧形,3D 玻璃盖板或外壳的整个正面都会发生弯曲, 凸出向外 2.5D 打磨的玻璃, 只需把玻璃四个边缘变圆滑就可以, 平面区域不处理 3D 打磨的玻璃, 平面上的不同位臵也都有细微的曲率变化, 让边缘的弧度向中间慢慢过渡 普通屏幕 /2.5D/3D 屏幕对比图 三星旗下普通屏幕 /2.5D/3D 屏幕对比实物图 资料来源 : 搜狐科技, 海通证券研究所整理 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

6 3D 玻璃将引领智能手机外观创新 2.5D 玻璃拥有出众颜值 手感 视觉效果 颜值高 :2.5D 玻璃的高度比中框高, 因此整个屏幕好像是架在中框上的, 看上去相当的饱满, 而且也看不到所谓的外边框, 从视觉上要比平面玻璃好很多 手感好 :2.5D 玻璃几乎和中框是成 180 度对接的, 因此在屏幕的边缘不像之前的手机是 90 度的, 这样用手指摸上去的感觉不会那么硌手 无视觉差 : 由于覆盖在液晶面板上面的部分是平的, 不会在侧着看屏幕的时候造成图像变形 2.5D 屏幕弧边示意图 Oppo R7s 2.5D 盖板外观 资料来源 : 中国玻璃网, 海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

7 3D 玻璃将引领智能手机外观创新 3D 玻璃更上一层楼 完美适配曲面屏幕 : 随着 OLED 渗透加速曲面屏幕的应用, 而 3D 玻璃是目前唯一较好和曲面屏幕贴合, 且是轻薄 洁净 防眩光 耐候性佳的硬物质 颜值极高 :3D 玻璃整体呈弧面, 看上去流光溢彩 且 3D 玻璃给人以高端观感, 有利于高端手机制造商所追求的差异感和美感 三星 Galaxy Note5 与 S7 工程设计图 三星 Galaxy S7 Edge 资料来源 : 搜狐科技, 海通证券研究所整理 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

8 3D 玻璃将引领智能手机外观创新 对比当前智能手机主流的防护屏与外壳的搭配方案, 曲面玻璃手机 ( 尤其是 3D 玻璃 ) 更加美观 信号强度好 易于实现无线充电 持握感好, 有望成为智能手机外观创新的方向! 三星 Galaxy Note5 与 S7 工程设计图 材质 优点 缺点 双面 2.5D/3D 玻璃或单面曲面玻璃 + 塑料外壳 显档次 不挡信号 持握感舒适 可适配曲面屏 易摔裂 易吸附指纹 正面 2.5D/3D 玻璃 + 金属外壳 导热率高 持握感舒适 可适配曲面屏 外观影响 : 后部裸露天线信号 无线充电较难实现 平面玻璃 + 金属外壳 价格便宜 典型产品 三星 Galaxy S7/S7 Edge Vivo Xplay5 小米 5 外观影响 : 后部裸露天线信号 无线充电难实现 资料来源 : 网易科技, 海通证券研究所整理 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

9 3D 曲面玻璃手机的快速渗透将成智能手机行业的一抹亮色 2015 年全球智能手机出货量 亿部, 同比增长 10% 尽管智能手机出货量增速放缓, 但以曲面手机为代表的高端智能手机需求仍旧保持快速增长 LG 预测,2015 年 3D 曲面智能手机将占智能手机市场的 12% 左右, 而到 2018 年其市场份额有望达到 40%, 年均复合增速将超过 50% 每部 3D 曲面智能手机至少需要一片 3D 曲面玻璃, 可见 3D 曲面玻璃的市场需求或将急速增长! 预计应用 3D 玻璃的智能手机出货量 预计 3D 玻璃在智能手机中的渗透率 7 51% 45% % 50% 49% 40% 35% 30% 25% % 48% 48% 20% 15% 10% 5% E 2017E 2018E 47% 0% E 2017E 2018E 3D 曲面玻璃智能手机出货量 ( 亿台, 左轴 ) 增速 (%, 右轴 ) 3D 曲面玻璃在智能手机中的渗透率 (%, 左轴 ) 资料来源 : 中国产业信息网, 海通证券研究所整理 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

10 目录 1. 3D 玻璃引领智能手机外观创新, 成行业一抹亮色! 2. 工艺 :3D 玻璃需热弯处理及多环节曲面处理工艺, 难度大于传统玻璃 3. 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 4. 重点公司推荐 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

11 工艺 :3D 玻璃需热弯处理及多环节曲面处理工艺, 难度大于传统玻璃 传统玻璃盖板 : 主要有 CNC 加工 平磨 抛棱 丝印 镀膜 化强等工艺流程 2.5D 玻璃 :2.5D 玻璃毋须进行热弯加工, 整体工艺与 2D 接近, 直接在 2D 玻璃的边缘进行打磨抛光 3D 玻璃 : 热弯工艺是 3D 曲面玻璃独需的工艺, 另外, 抛光 丝印等工艺也是在弯曲后的玻璃上进行, 工艺难度比 2.5D 2D 大很多 2D 制程 : 玻璃 CNC 加工平磨抛棱丝印镀膜 2.5D 制程 : 玻璃 CNC 加工平磨抛棱丝印镀膜 2.5D 玻璃边缘需特殊处理 3D 制程 : 玻璃 热弯 CNC 加工平磨抛棱丝印镀膜 曲面工艺 资料来源 : 蓝思科技招股说明书, 海通证券研究所 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

12 工艺 :3D 玻璃需多环节曲面处理工艺, 难度大于传统玻璃 3D 玻璃加工与 2D 2.5D 不同的是需要借助模具进行热弯处理, 且抛光 丝印需要基于曲面进行, 设备方面,3D 玻璃新增了热弯机, 抛光 丝印等设备也与 2D 2.5D 不同 以三星 S6 Edge 为例, 玻璃原料需进行热弯加工, 其余流程均基于曲面处理 三星 S6 Edge 玻璃盖板加工流程 热弯处理 化强 抛光 CNC 加工 资料来源 :Samsung tomorrow, 海通证券研究所 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

13 工艺 :3D 玻璃需多环节曲面处理工艺, 难度大于传统玻璃 3D 玻璃加工的核心工艺 热弯处理 3D 玻璃与边缘采用了弧面过渡的 2.5D 玻璃具有本质的不同, 产品的工艺难度较大, 目前良率相对 2.5D 要低很多 价格也是 2.5D 玻璃的 3-4 倍 (2.5D 玻璃是普通盖板玻璃价格的 2-3 倍 ) 热弯成型及热熔成型是 3D 玻璃热弯工艺的两种技术路线 热弯成型工艺对模具的要求较高, 首先模具要耐住 800 度高温, 并不容易脱膜, 不会造成玻璃损伤 同时要求光洁度好 使用寿命长 3D 玻璃热弯处理后得到凸出的曲面屏 两种热弯处理工艺比较成型技术技术优势 热弯成型技术 1. 相对玻璃冷磨加工, 缩短加工工艺 2. 提高玻璃的强度和加工精度 3. 改善表面质量 热熔成型技术 1. 相对玻璃冷磨加工, 缩短加工工艺 2. 提高玻璃的强度和加工精度 3. 可以加工复杂形状 资料来源 : 网易科技, 海通证券研究所 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

14 目录 1. 3D 玻璃引领智能手机外观创新, 成行业一抹亮色! 2. 工艺 :3D 玻璃需热弯处理及多环节曲面处理工艺, 难度大于传统玻璃 3. 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 4. 重点公司推荐 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

15 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 上游 : 原材料及生产设备供应中游 : 中间部件制造下游 : 面板产品及应用 3D 玻璃生产设备 CNC 热弯机 抛光机 丝印设备 精雕机 清洗机等 3D 玻璃盖板或外壳 3D 玻璃原材料 玻璃基板 油墨 镀膜材料 贴合材料 抛光材料 其它 资料来源 : 海通证券研究所 触控模组 显示模组 IC 驱动芯片等其余部件 消费电子企业 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

16 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 上游材料 设备主要由日韩 欧美厂商供应,3D 玻璃加工主要集中在国内 上游 玻璃基板 : 康宁 旭硝子 板硝子 彩虹股份 东旭光电 洛阳玻璃 油墨 : 伊藤 日本精工 德国马莱宝 抛光粉 : 日本清美 昭和电工 贴合材料 : 日东 日立 长兴 3M 力王 生产设备 : Shincron SpeedFam HAMAI Takatori Lapmaster 中游 3D 玻璃盖板或外壳生产企业 : 下游 资料来源 : 各公司网站, 海通证券研究所 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

17 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 3D 玻璃上游材料 设备主要由日韩 欧美厂商供应 上游材料占据盖板企业成本的较大比重, 通常在 50% 甚至更高 上游材料中玻璃基板占成本比重最大, 玻璃基板是高度寡头垄断的供应格局, 康宁 三星康宁 旭硝子 电气硝子等主导全球供给 油墨 镀膜材料 贴合主材 抛光材料等也是全球供给格局, 这些产品附加值高 技术壁垒高, 主要由伊藤 日本精工 3M 等材料巨头主导供应 但是, 近年来国内企业在抛光材料等部分材料领域也在取得突破, 开始批量供应 下游消费电子企业集中度高, 对原料要求严格, 也加剧了材料领域的高度集中 玻璃盖板 (3D 玻璃成本比例接近 ) 企业成本构成 直接材料直接人工制造费用 玻璃盖板 (3D 玻璃成本比例接近 ) 原材料构成 玻璃油墨镀膜材料 贴合主材抛光磨料其他材料 18% 26.67% 49.19% 9% 48% 24.15% 14% 6% 资料来源 : 蓝思科技招股说明书, 海通证券研究所 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4%

18 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 3D 玻璃上游材料 设备主要由日韩 欧美厂商供应 热弯机是 3D 曲面玻璃的核心加工设备, 国内盖板企业热弯机几乎全部依赖进口 抛光机 丝印设备主要依赖进口,CNC 设备等有一定比例采购自国内 国内智慧松德 ( SZ) 子公司大宇精雕批量供应玻璃精雕机 钻孔机 高光机等 3D 曲面玻璃热弯机曲面抛光机曲面丝印机 资料来源 : 百度图片, 海通证券研究所 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

19 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 国内企业主导全球 3D 玻璃供应格局 伯恩光学 蓝思科技 欧菲光 为百科技 ( 未上市 ) 正达科技 ( 台 ) 已规模量产 3D 曲面屏, 并主要供给三星 苹果等国际客户 凯盛科技批量供应 2.5D 盖板, 星星科技 合力泰 华映科技都有 3D 玻璃相关技术储备, 正在积极布局 3D 玻璃盖板规模产能 曲面玻璃厂商公司简介曲面玻璃技术产能布局及展望 伯恩光学蓝思科技星星科技凯盛科技 全球最大的玻璃盖板生产商, 供应手机 手表盖板,2015 年收入超过 360 亿元人民币,2013 年手机盖板出货占据全球 60% 以上份额, 核心客户包括苹果 三星等巨头全球第二大玻璃盖板生产商, 核心客户包括苹果 三星,2015 年登陆创业板, 2015 年实现收入 172 亿元 主营手机及平板电脑盖板 手机及平板电脑结构件 触摸屏等,2015 年实现手机及平板电脑盖板收入 3.4 亿元 依托蚌埠玻璃工业设计研究院的人才和技术优势, 由蚌埠玻璃工业设计研究院的科技实体联合组建的电子信息显示和新材料业务厂商 曲面 (2.5D 3D) 玻璃加工处于全球领先地位 据多家媒体推测, 伯恩是三星 Galaxy S6 Edge 盖板的主要供应商 已掌握 3D 玻璃热弯成型技术 3D 玻璃热熔成型技术及生产基础, 已开始向三星 小米等客户供货公司在 3D 成型 3D 曲面印刷 3D 曲面贴合等制程上做好了充分的技术开发准备 2.5 D 玻璃良率达到 95% 以上 当前 3D 曲面玻璃产能难以满足下游需求, 预计公司将有扩产行动 ; 同时, 董事长披露公司将于 2016 年上市 定增筹资 16 亿元用于 3D 曲面玻璃生产项目, 项目达产后, 公司将具备年产 3D 曲面玻璃 2700 万片的能力 公司计划在 2016 年着力 3D 曲面玻璃生产效率和良率提升方面展开技术开发与完善 年产 2400 万片 2.5 D 手机保护盖板生产线于 2016 年 3 月底如期建成, 目前产能达到设计产能的 80% 资料来源 : 各公司网站, 公司公告, 海通证券研究所 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

20 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 曲面玻璃厂商公司简介曲面玻璃技术产能布局及展望 欧菲光合力泰华映科技正达光电为百科技 覆盖 2D 2.5D 3D 不同外形的完整 2012 年 2 月设立南昌欧菲光学技术有限公产品线 ; 已成为三星 华为 联想 司 2013 年成立江西省精密薄膜工程中心, 小米 宇龙 乐视等知名客户的核心主要生产视窗保护玻璃供应商 ; 生产规模技术实力位居行业前三甲 合力泰科技股份有限公司的经营范围包括基础化工原料和电子触控显示产品两部分 公司 2015 年 2D 玻璃盖板有 6600 万收电子触控显示产品主要有新型平板显示器入, 当前正积极研发 3D 玻璃盖板件 触摸屏 盖板玻璃 摄像头及其周边衍生产品 华映科技是一家平板显示零部件制造商 公司子公司科立视材料科技有限公司主要从事盖板玻璃的生产及研发工作 成立于 1996 年, 初期以生产专业的强化光学玻璃为主 而后加入平面显示器用各规格玻璃基板的生产行列, 并于 2007 年正式加入为鸿海科技集团 子公司科立视研发出超薄触屏玻璃, 收入主要来自于 3D 玻璃保护贴, 2015 年实现收入 2037 万元, 产能自 2015 年下半年逐步释放 3D 成型玻璃技术在汽车 手机客户方面的接受度相当高, 已开始出货给欧系汽车大厂以及鸿海集团旗下的富可视生产手机背盖 主要研发 生产 销售电容触摸屏用钢化玻璃面板, 产品分为普通平面及 2.5D 能够量产 2.5D 3D 曲面玻璃 3D 异形曲面钢化玻璃, 广泛应用于手机 平板电脑等触控电子产品用视窗玻璃面板 当前曲面屏产能在 240 万片 / 月左右 拟定增募集 9.5 亿元投入项目智能终端及触显一体化项目, 用于建设年产 1200 万片智能终端触显一体化模组生产线及配套的曲面盖板玻璃生产线, 主要产品用于智能穿戴 智能硬件 智能手机及配套的曲面盖板玻璃 2.5D 玻璃 3D 玻璃 2016 年科立视在原来 1 条生产线的基础上再陆续建成 2 条生产线, 月生产玻璃从以往的 3 万平方米扩大至 30 万平方米, 并增强产品的多样化, 实现普通的触屏式玻璃向 3D 曲面高铝玻璃屏 抗菌玻璃屏幕转变 预计 2015 年 3D 成型玻璃单月产能将达 60 万片,2015 年底上看 200 万片 一期生产基地具有专业日产 20 万片曲面视窗玻璃加工生产能力, 二期工程正在规划建设 资料来源 : 各公司网站, 公司公告, 海通证券研究所 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

21 目录 1. 3D 玻璃引领智能手机外观创新, 成行业一抹亮色! 2. 工艺 :3D 玻璃需热弯处理及多环节曲面处理工艺, 难度大于传统玻璃 3. 产业链 : 国内企业主导全球 3D 玻璃加工, 上游材料 设备仍以进口为主 4. 重点公司推荐 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

22 重点公司推荐 推荐组合 建议关注 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

23 建议关注 蓝思科技 (300433) 传统盖板玻璃全球领导企业, 拥有规模 技术优势, 且是三星 苹果核心供应商之一 掌握曲面玻璃的核心技术,2.5D 3D 玻璃均已量产并向三星 小米供货, 拥有大规模产能储备, 有望继续领航 3D 曲面玻璃的供给 凯盛科技 (600552) 拥有华东地区最大的保护盖板产能, 子公司华益已建成年产 2400 万片 2.5D 线, 目前产能利用率 80%, 良率 95% 以上, 已直接或间接为国际知名手机品牌批量供货 星星科技 (300256) 公司在 3D 成型 3D 曲面印刷 3D 曲面贴合等制程上做好了充分的技术开发准备, 计划在 2016 年着力 3D 曲面玻璃生产效率和良率提升方面展开技术开发与完善 智慧松德 (300173) 子公司大宇精雕是国内玻璃精雕机领域的重要厂商,2016 年实现收入 3.68 亿元, 长期有望为国内盖板企业批量供应加工设备 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

24 建议关注 欧菲光 (002456) 覆盖 2D 2.5D 3D 的完整产品线, 已成为三星 华为 联想 小米等知名客户的核心供应商 生产规模技术实力位居行业前三甲, 曲面玻璃产能在 200 万片 / 月以上 合力泰 (002217) 公司 2015 年 2D 玻璃盖板有 6600 万收入, 当前正积极研发 3D 玻璃盖板, 拟定增募集 9.5 亿元投入项目智能终端及触显一体化项目, 用于建设年产 1200 万片智能终端触显一体化模组生产线及配套的曲面盖板玻璃生产线 华映科技 (000536) 子公司科立视 3D 玻璃保护贴实现收入 2037 万元, 供应苹果 三星 拥有成熟的 3D 玻璃盖板生产技术, 计划 2016 年扩充产能并批量生产 3D 玻璃 水晶光电 (002273) 从事精密薄膜光学及延伸产品研发 生产和销售, 参股光驰 ( 主要从事精密光学镀膜机的整机组装 调试和维修服务 )( 风险提示 : 海通证券持有水晶光电 1% 以上限售股 ) 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

25 建议关注 正达 (3149.TW) 拥有成熟的 3D 成型玻璃技术并已量产, 此前预计 2015 年 3D 成型玻璃单月产能达 60 万片 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

26 不确定性分析 曲面玻璃在消费电子领域应用进度不及预期 26

27 分析师声明和研究团队 分析师声明 陈 平 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 海通电子行业首席分析师陈平 SAC 执业证书编号 :S 电话 :(021)

28 信息披露和法律声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 法律声明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅 行业投资评级 中性减持 之间 ; 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 28

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