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1 新媒体带动新消费 证券研究报告 ( 增持, 维持 ) 海通证券 2016 年中期传媒行业投资策略 钟奇 ( 传媒行业首席分析师 ) SAC 号码 :S 年 6 月 21 日

2 概要 1. 网红经济 : 互联网内容生产的明星 推荐 : 巴士在线 中南文化 2. 电子竞技 : 市场规模迅速扩大, 关注度显著提升 推荐 : 浙报传媒 顺网科技 华谊兄弟 3. 体育 : 迈入 体育 + 时代 推荐 : 雷曼股份 三夫户外 双象股份 天音控股 当代明诚 4. 教育 : 政策红利涌现, 教育产业迎转型发展机遇 推荐 : 全通教育 华媒控股 威创股份 立思辰 拓维信息 保龄宝 5. 风险提示 : 经济下行风险, 转型不及预期风险 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 网红 互联网内容生产的明星 网红 : 即借助互联网平台生产 传播与消费人格化内容, 塑造有吸引力的网络形象的内容制造者 网红 通过互联网等大众媒介在某个领域形成了一定知名度并获得大量粉丝关注, 从而形成规模性变现效应 图国内网红发展史 资料来源 : 艺恩网, 海通证券研究所整理 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

4 多渠道变现模式, 商业前景广阔 不同类型网红的变现模式 : 生活时尚类 自营淘宝店 与网红孵化平台合作获取卖货分成以及在作品中植入广告 电竞游戏类 平台签约 电商分成 粉丝礼品和流量广告 脱口秀类 销售商品和平台广告 网剧网红 冠名费 广告和 IP 使用费 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

5 网红经济所带来的重点领域投资机会 网红 作为一种流量的载体, 具有极强的传播效应, 在医疗美容 电子竞技 电子商务等领域有用较大影响力, 不仅能够带动细分行业的关注度, 更能实实在在拉动行业内消费, 形成良好的经济效应 我们推荐 : 巴士在线 中南文化 图中国 年赴韩整容人数 ( 单位 : 万 ) 图 年网络购物规模 ( 单位 : 万亿 ) 网购交易金额 ( 万亿, 左轴 ) 占社会消费品零售总额 (%, 右轴 ) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源 : 中国互联网信息中心, 海通证券研究所整理 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

6 电子竞技 : 市场规模迅速扩大, 关注度显著提升 1) 电竞市场规模在迅速扩大, 行业增速保持高速增长态势 2015 年市场规模达 269 亿元成为全球第一大电子竞技市场, 预计未来仍将保持超过 50% 的增速 2) 政策 资本层面在逐步放开, 社会关注度显著上升 国内电竞赛事用户及重度的电竞游戏在 2015 年达到 0.98 亿人, 并有望以 20-30% 的增速持续上升至 2018 年的 1.9 亿人 图 中国电子竞技市场规模 ( 单位 : 亿元 ) 图 年中国电子竞技用户数量 资料来源 : 艾瑞咨询, 海通证券研究所 电竞市场规模 电竞用户 ( 万人, 左轴 ) YOY(%, 右轴 ) E 2017E 2018E 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 40% 30% 20% 10% 0%

7 电竞政策监管逐步放开, 多方积极介入 1) 电竞得到体育总局认可 国家体育总局牵头全国移动电竞大赛 中国移动电竞产业联盟和电竞国家队 2) 文化部推动电竞纳入文化娱乐业转型升级重要内容 3) 广电政策放宽, 出现电子竞技电视栏目 图 年中国电子竞技行业相关政策梳理 资料来源 : 艾瑞咨询, 海通证券研究所整理 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

8 电竞产业链日趋清晰与完善 1) 上游 : 游戏生产与运营环节, 主流游戏研发被国外厂商垄断, 国内厂商运营代理, 自主开发能力不断提升 ;2) 中游 : 赛事运营环节, 主办方日趋多元化 商业化 ;3 ) 下游 : 电竞周边生态, 主要包括电竞直播平台 电商平台和电竞衍生品等方面 我们推荐 : 浙报传媒 顺网科技 华谊兄弟 图电竞行业产业链 资料来源 : 艾瑞咨询, 海通证券研究所整理 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

9 体育产业迈入 体育 + 时代 巨头开启 买买买 模式, 资本涌入做大蛋糕, 加速产业升级 跨界融合 国内体育产业增加值结构不合理, 体育产品占比过高, 未来体育服务业发展弹性足图 2014 年国内体育产业增加值结构图资本涌入加快产业升级, 体育 + 时代到来 150% 体育用品业体育服务业其他 100% 50% 0% 美国 中国 资料来源 : 易观智库, 海通证券研究所 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

10 体育 + 时代下的投资机会 赛事直播收费时代开启, 看好新媒体平台, 将带来更多的投入和生态开发 体育 + 智能硬件 ( 或 APP) 已成为标配 体育 + 健身娱乐大势所趋 体育 + 旅游将是继互联网 + 体育之后的新风口, 看好户外旅游 马拉松旅游和冰雪旅游 ( 政策强推下冰雪产业发展空间巨大 ) 我们推荐 : 雷曼股份 三夫户外 双象股份 天音控股 当代明诚 图互联网巨头砸重金争相购买版权 图巨头抢滩体育产业, 加快产业升级 资料来源 :IT 桔子, 海通证券研究所 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

11 政策红利涌现, 教育产业迎转型发展机遇 在 O2O 题库等在线教育培训概念火过之后, 整个教育行业在国家政策和市场需求变化下经历了转型 未来几个月恰逢教育行业政策红利释放期, 民促法三审在即, 教育法 高教法修订实行 政策松绑有望提速教育资产证券化进程, 并购整合在所难免, 进一步推动产业扩容和转型升级 资料来源 : 中国教育市场发展报告, 海通证券研究所 0 图近年来我国教育产业整体规模情况 ( 亿元 ) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

12 掘金国内教育经济 教育产业又可分为学前教育 K12 教育 国际教育和职业教育四个细分市场 政策红利持续酝酿, 未来掘金方向 : 学前教育 : 巨大存量和增量孕育千亿级市场, 线下跑马圈地还将继续 K12 教育 : 传统教育机构触网拓展教学场景,O2O 生态成亮点 国际教育 : 留学后端市场前景广阔, 完善配套产品提升服务价值 职业教育 : 在线职业教育渐成主流, 打通产业上下游是关键我们推荐 : 威创股份 全通教育 华媒控股 立思辰 拓维信息 保龄宝 风险提示 : 大盘系统风险集中释放 ; 传媒行业增速下滑 ; 并购公司业绩不达预期 ; 资料来源 : 芥末堆, 海通证券研究所 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

13 分析师声明和研究团队 分析师声明 钟 奇 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 传媒研究团队 : 传媒行业首席分析师钟奇 SAC 执业证书编号 :S 电话 : zq8487@htsec.com 联系人 : 孙小雯 Tel:(021) sxw10268@htsec.com 联系人 : 强超廷 Tel:(021) qct10912@htsec.com 13

14 信息披露和法律声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅 行业投资评级 中性减持 之间 ; 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 14

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