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1 公告点评 影视动漫 证券研究报告 光线传媒 ( SZ) 14 年多点开花, 电影业务再上台阶 事件 : 公司发布 2013 年度业绩预告, 预计 2013 年度归属母公司净利润 3.10 亿 ~3.41 亿, 同比增长 0%~10%, 对应 2013 年 EPS 为 0.61~0.67 元 同时公告每 10 股转增 10 股 ( 总股本将增加至 亿股 ), 每 10 股派现 1 元 ( 含税 ) 公司 2013 年第 4 季度归属母公司净利润为 1.45~1.8 亿, 对应 4 季度的 EPS 为 0.14~0.20 元, 同比下降 41%~59% 公司将剩余超募资金 0.64 亿和超募资金利息合计 0.83 亿全部用于投资 寻龙诀 和 谋面 2 部电影, 公司超募资金使用完毕 核心观点 : 我们和市场对公司 2013 年业绩增速低已有预期 公司 2013 年 4 季度业绩同比下降主要是 4 季度电影票房表现一般, 同时 泰囧 在 2013 年 4 季度贡献较多业绩, 奠定较高基数 光线实施大电影计划 :2014 年是光线电影大年, 不断加码 2015 年 ~2016 年优质电影项目储备 ; 注重培养新锐导演 (2014 年将推出 7 部导演处女作电影 ), 挖掘优质动画影片 ( 今年还将发行多部动画影片, 光线有望成为中国最大的动画电影投资和发行商之一 ) 2014 年全年将发行 14~15 部影片, 预计 14 年 ~15 年春节前实现 40 亿票房比较有把握 其中除 爸爸去哪儿 投资比例较低, 今年投资比例会较往年高, 对光线利润贡献也会更高 14 年电影片单 : 爸爸去哪儿 (1 月 31 日 ) 港囧 ( 泰囧 续集, 即将开拍 ) 同桌的你 (4 月 25 日 ) 分手大师 ( 邓超导演, 光线参投 ) 谋面 ( 导演 编剧郭俊立, 主演暂定刘德华 黄渤 ) 左耳 秦时明月动画片 赛尔号 等 15 年电影片单 : 盗墓笔记 和 诛仙 ( 预计今年开拍, 是否今年上映具有不确定性, 可能 15 年上映 ) 寻龙诀 ( 暂定名, 改编自网络小说 鬼吹灯, 导演乌尔善 + 总监制陈国富, 光线 华谊 万达参与投资联手打造 ) 16 年电影片单 : 少林寺 ( 王长田对该片寄予厚望, 视为 将创造中国电影世界记录, 计划 15 年开拍,16 年上映 ) 维持光线 买入 评级 我们预测公司 2013~2015 年 EPS 为 0.65 元 1.04 元和 1.24 元, 当前股价对应公司 13~15 年 PE 为 76 倍 47 倍和 40 倍 光线在 2014 年将迎来解禁 ; 光线将超募资金用完, 后续创业板再融资放开公司将从中受益 风险提示 : 影视制作风险高, 投拍电影票房可能低于预期 盈利预测 : 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 ( 百万元 ) 698 1,034 1,185 1,756 1,977 增长率 (%) 46% 48% 15% 48% 13% EBITDA( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 56% 76% 5% 61% 19% EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) EV/EBITDA 数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 1 / 5 公司评级买入 当前价格 49.3 元 前次评级 买入 报告日期 相对市场表现 光线传媒 沪深 % 266% 144% 22% -100% 分析师 : 赵宇杰 S zhaoyj@gf.com.cn 相关研究 : 光线传媒 (300251) 参股 公司天神互动借壳, 投资收益或达 3 倍以上光线传媒 (300251) 大手 笔投资新丽, 影视剧战略布局再下一城 光线传媒 (300251) 上半 年领跑电影市场, 下半年加强新媒体与影视拓展联系人杨琳琳 yll@gf.com.cn 李涛 gzlitao@gf.com.cn

2 事件 公司发布 2013 年度业绩预告, 预计 2013 年度归属母公司净利润 3.10 亿 ~3.41 亿, 同比增长 0%~10%, 对应 2013 年 EPS 为 0.61~0.67 元 同时公告每 10 股转增 10 股 ( 总股本将增加至 亿股 ), 每 10 股派现 1 元 ( 含税 ) 公司 2013 年第 4 季度归属母公司净利润为 1.45~1.8 亿, 对应 4 季度的 EPS 为 0.14~0.20 元, 同比下降 41%~59% 公司将剩余超募资金 0.64 亿和超募资金利息合计 0.83 亿全部用于投资 寻龙诀 和 谋面 2 部电影, 公司超募资金使用完毕 谋面 和 寻龙诀 2 部影片总投资 1 亿元, 预计分别于 2014 年和 2015 年上映, 公告预计将带来约 1.65 亿收入, 实现毛利约 3,500 万元, 毛利率约为 27% 正文点评 一 我们和市场对公司 2013 年业绩增速低已有预期 公司 2013 年 4 季度业绩同比下降主要是 4 季度电影票房表现一般, 同时 泰囧 在 2013 年 4 季度贡献较多业绩, 奠定较高基数 全年电影收入及毛利率略有下降 :2013 年公司共发行 9 部电影, 总票房超 23 亿, 多部影片票房表现不错, 致青春 中国合伙人 厨戏痞 票房分别达 7.19 亿 5.39 亿 2.73 亿 ;4 季度主力电影 四大名捕 2 实现票房 1.74 亿 电视节目制作及广告收入相对稳定 : 公司制作了 超级减肥王 梦想合唱团第三季之梦想星搭档 是真的吗 加油少年派 等新的节目, 同时承制了 CCTV 网络春晚 音乐风云榜颁奖盛典 电视剧之夜 及 超级星主播 新人盛典 百度沸点 国剧盛典 等多档活动 电视剧收入有所增长 : 公司 2013 年度投资及发行了 天狼星行动 ( 原名 杀狼花 2 ) 四十九日 乱世书香 抓紧时间爱 红酒俏佳人 等多部电视剧 二 光线实施大电影计划 :2014 年是光线电影大年, 不断加码 2015 年 ~2016 年优质电影项目储备 ; 注重培养新锐导演 (2014 年将推出 7 部导演处女作电影 (2012 年和 2013 年共上映 5 部 )), 挖掘优质动画影片 ( 今年还将发行多部动画影片, 光线有望成为中国最大的动画电影投资和发行商之一 ) 2014 年是电影大年, 全年将发行 14~15 部影片, 预计 2014 年 ~2015 年春节前实现 40 亿票房比较有把握 其中除 爸爸去哪儿 投资比例较低, 今年投资比例会较往年高, 对光线利润贡献也会更高 14 年光线电影片单 : 爸爸去哪儿 (1 月 31 日 ) 港囧 ( 泰囧 续集, 即将开拍 ) 同桌的你 (4 月 25 日上映, 继 致青春 后又一部校园题材影片 ) 分手大师 ( 邓超导演, 光线参投 ) 谋面 左耳 秦时明月动画片 赛尔号 等 谋面 ( 暂定名 ): 导演 编剧郭俊立, 主演暂定刘德华 黄渤, 上映档期暂定 2014 年 郭俊立先生曾担任 霍元甲 投名状 十月围城 建党伟业 让子弹飞 一步之遥 等影片的编剧 15 年光线电影片单 : 盗墓笔记 和 诛仙 预计今年开拍, 是否今年上映具有不确定性, 有可能 15 年上映 寻龙诀 ( 暂定名 ) 依据网络小说 鬼吹灯 改编而 2 / 5

3 来, 导演乌尔善 + 总监制陈国富, 由光线 华谊 万达参与投资联手打造, 预计 2015 年上映 16 年光线电影片单 : 筹备 少林寺, 王长田对该片寄予厚望, 视为 将创造中国电影世界记录, 计划 2015 年开拍,2016 年上映 三 维持光线 买入 评级 我们预测公司 2013~2015 年 EPS 为 0.65 元 1.04 元和 1.24 元, 当前股价对应公司 13~15 年 PE 为 76 倍 47 倍和 40 倍 光线在 2014 年将迎来解禁 ; 光线将超募资金用完, 后续创业板再融资放开公司将从中受益 1 光线 2012 年投资天神的成本是 1.25 亿, 到 2015 年光线持有天神市值为 6.3 亿 ( 给予 15 年 36 倍 PE, 对应股价为 39 元 ), 增值幅度将超过 3 倍 假设光线 2015 年按 30% 的减持幅度减持科冕木业, 为光线带来的净利润在 1 亿以上, 将为光线带来 0.23 元的 EPS 贡献 年有望成为光线电影超大年 3 后续继续游戏领域布局, 以及在其他相关方面的布局等 4 光线此前投资优质公司除了天神互动, 还有新丽传媒 欢瑞世纪, 后续这 2 家公司如也成功上市, 将为光线带来不错的投资收益 四 风险提示 : 影视制作风险高, 经济形势不好 或投拍电影票房低于预期, 公司业绩会受影响 3 / 5

4 资产负债表单位 : 百万元现金流量表单位 : 百万元 至 12 月 31 日 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 1,794 1,850 2,271 2,503 2,761 经营活动现金流 (187) (109) 货币资金 1, ,769 1,765 1,938 净利润 应收及预付 576 1, 折旧摊销 存货 营运资金变动 (232) (84) 其他流动资产 其它 (363) (419) 8 (51) (79) 非流动资产 投资活动现金流 (29) (213) 46 (6) (5) 长期股权投资 资本支出 0 0 (5) (5) (5) 固定资产 投资变动 (29) (213) 51 (1) 0 在建工程 其他 无形资产 筹资活动现金流 1,260 (110) 139 (249) (291) 其他长期资产 银行借款 资产总计 1,893 2,157 2,524 2,755 3,012 债券融资 流动负债 股权融资 短期借款 其他 1,260 (110) (177) (249) (291) 应付及预收 现金净增加额 1,044 (431) 1,117 (4) 173 其他流动负债 期初现金余额 40 1, ,769 1,765 非流动负债 期末现金余额 1, ,769 1,765 1,938 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 1,399 1,267 1,267 1,267 1,267 主要财务比率 留存收益 ,074 至 12 月 31 日 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权 1,789 1,989 2,385 2,596 2,848 成长能力 (%) 益少数股东权益 营业收入增长 46% 48% 15% 48% 13% 负债和股东权益 1,893 2,157 2,525 2,755 3,012 营业利润增长 77% 76% 6% 64% 19% 归属母公司净利润增长 56% 76% 5% 61% 19% 利润表 单位 : 百万元 获利能力 (%) 毛利率 41% 44% 40% 41% 42% 至 12 月 31 日 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 净利率 25% 30% 28% 30% 32% 营业收入 698 1,034 1,185 1,756 1,977 ROE 10% 16% 14% 20% 22% 营业成本 ,038 1,140 ROIC 9% 14% 12% 19% 21% 营业税金及附加 偿债能力 销售费用 资产负债率 (%) 5.5% 7.8% 5.5% 5.8% 5.5% 管理费用 净负债比率 0.0% 0.0% 2.0% 1.8% 1.7% 财务费用 (7) (20) (16) (24) (25) 流动比率 资产减值损失 速动比率 公允价值变动收益 营运能力 投资净收益 总资产周转率 营业利润 应收账款周转率 营业外收入 存货周转率 营业外支出 每股指标 ( 元 ) 利润总额 每股收益 所得税 每股经营现金流 (0.37) (0.21) 净利润 每股净资产 少数股东损益 估值比率 归属母公司净利润 P/E EBITDA P/B EPS( 元 ) EV/EBITDA / 5

5 广发传媒行业研究小组 赵宇杰 : 分析师, 毕业于华中科技大学, 曾任职于招商证券研发中心,2009~2013 年连续 5 年获得新财富传播与文化行业最佳分析师, 2010~2013 年连续 4 年获得水晶球传播与文化行业最佳分析师,2012 年 4 月加入广发证券发展研究中心 杨琳琳 : 李涛 : 联系人, 华中科技大学管理学硕士,2012 年加入广发证券发展研究中心 联系人, 华中科技大学管理学硕士,2013 年加入广发证券发展研究中心 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 地址 广州市深圳市北京市上海市 广州市天河北路 183 号 大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 5 / 5

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