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2 中国林业集团公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用 跟踪评级结果 :AA 评级展望 : 正面 上次评级结果 :AA 评级展望 : 正面 债项信用 债券简称 额度年限 ( 亿元 ) ( 年 ) 跟踪评级结果 上次评级结果 15 林业 MTN AA AA 15 林业 MTN AA AA 15 林业 MTN N AA AA 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 : 公司 2013~2014 年财务数据取自 2012~2014 年三年连审模拟合并报表,2016 年 3 月财务数据未经审计 评级小组负责人 : 赵博慧评级小组成员 : 赵茜联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点中国林业集团公司 ( 以下简称 中林集团 或 公司 ) 主要从事农林牧渔服务业 森林工业和林业经营业务 评级结果反映了国内林产品市场前景广阔, 我国天然林限伐政策将加大木材进口依存度, 公司木材贸易创新形成一体化经营模式, 通过混合所有制改革拓展木材销售等有利因素 ; 同时也反映了公司主营业务仍不突出, 综合毛利率仍偏低, 资产负债率较高及经营性净现金流仍呈现较大规模净流出等不利因素 综合分析, 大公对公司 15 林业 MTN 林业 MTN002 和 15 林业 MTN003 信用等级维持 AA, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持正面 有利因素 国内林产品市场广阔, 林业国际合作前景较好, 林业企业成长空间和发展潜力较大 ; 公司是我国最大的木材进口商, 我国天然林限伐政策的实施加大了我国对进口木材的依存度, 有利于公司木材贸易业务的快速发展 ; 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 一体化经营模式,2015 年, 公司通过混合所有制改革, 拓展木材销售网络 ; 公司初步形成了 产 学 研 结合的科技创新体系, 为林业板块发展提供有力支撑 不利因素 公司业务偏贸易型, 综合毛利率水平仍偏低, 主营业务仍不突出, 业务结构有待进一步优化 ; 2015 年, 公司雷州林地再次遭遇台风, 未来几年自产木材产量将受影响 ; 公司资产负债率仍较高, 有息债务以短期有息债务为主, 仍面临一定的短期偿债压力 ; 2013 年以来, 公司经营性现金流持续较大规模的净流出, 不利于对债务和利息的保障 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变 化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的中林集团存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 中林集团是 1983 年经国务院批准, 由原林业部出资成立的国有企业,1984 年 2 月 27 日经国家工商行政管理总局批准登记注册, 原名中国林业对外工程公司 ( 以下简称 中林工程 ) 1985 年 1 月 8 日, 经对外经济贸易部同意, 中林工程更名为中国林业国际合作公司 ( 以下简称 中林国际 ) 1996 年 10 月 28 日, 根据国家经济贸易委员会文件, 国经贸企 号 关于同意成立中林实业开发集团的批复, 国家经济贸易委员会同意林业部以中林国际为核心成立中林实业开发集团, 中林国际更名为中国林业国际合作集团公司 ( 以下简称 中林国际集团 ) 2007 年 1 月 31 日, 根据国务院国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 国务院国资委 ) 文件 关于中国林业国际合作集团公司更名的批复 ( 国资改革 号 ), 中林国际集团更名为现名 2014 年 12 月, 国家财政对公司拨款增资 2,480 万元 截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本 91,641 万元, 实际控制人为国务院国资委, 持股比例 100% 表 1 截至 2016 年 3 月末公司纳入合并范围的二级子公司情况 ( 单位 : 万元 %) 序号企业名称注册资本持股比例主营业务 1 中国林产品公司 104, 林产品销售 2 中国林产工业公司 17, 林化产品 人造板 纸浆生产销售 3 中国国营林场开发总公司 15, 森林资源培育与采伐 4 森林国际旅行社 3, 旅游 5 中国林业物资总公司 8, 林业物资供应 6 中国林木种子公司 13, 林木种子销售 7 国营雷州林业局 16, 森林培育 8 绥芬河国林木业城投资有限公司 37, 贸易 9 中林集团张掖金象种业公司 6, 种子 资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司主要从事国内速生丰产林培育, 森林资源的国际化经营与储备, 木竹制品 林化产品和林木种苗的生产 加工及进出口, 同时提供森林旅游服务并为大型国有林区提供燃油和森林消防装备等配套服务 公司经营业务涵盖了从林业资源培育 开发利用到林产品国内外贸易 流通等主要环节 截至 2016 年 3 月末, 公司共有 9 家二级子公 3

5 表 2 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 司纳入合并范围 ~2015 年, 公司大力发展混合所有制, 新增多家混合所有制子公司 同时, 公司在新西兰 俄罗斯 新加坡 加拿大等国建有生产基地和经营网点 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 15 林业 MTN001 5 亿元 ~ 偿还银行贷款 15 林业 MTN002 3 亿元 ~ 偿还银行贷款 15 林业 MTN 亿元 数据来源 : 根据公司提供资料整理 ~ 于发行条款 的约定赎回之前长期存续 宏观经济和政策环境 偿还银行贷款 补充营运资金 已按募集资金要求 使用 已按募集资金要求 使用 已按募集资金要求 使用 2015 年以来, 国民经济增速有所回落, 但新常态下的新政策使主要经济指标运行在合理区间 ; 短期内, 经济下行压力仍较大, 经济回稳基础还需进一步巩固 ; 从长期来看, 供给侧结构性改革和各项稳增长政策的推进, 将使我国经济保持多元化的平稳增长 2015 年, 中国经济的特征表现为总体平稳 稳中有进 进中有创 创中提质 面对经济下行压力, 宏观调控政策坚持实施 新常态下的新对策, 在潜在增长率下移 去产能 去杠杆的过程中, 主要经济指标处于合理区间 2015 年, 第一产业增加值 60,863 亿元, 同比增长 3.9%; 第二产业增加值 274,278 亿元, 同比增长 6.0%; 第三产业增加值 341,567 亿元, 同比增长 8.3% 第一 二和三产业增加值占国内生产总值的比重分别为 9.0% 40.5% 和 50.5%, 第三产业增加值比重首次突破 50% 第三产业对经济增长的拉动作用明显增强, 我国经济发展由工业主导向服务业主导转变的趋势更加明显 2016 年第一季度, 我国 GDP 和规模以上工业增加值同比增速分别为 6.7% 和 5.8%, 增速进一步下滑 ; 同期, 高技术产业增加值同比增长达到 9.2%, 比规模以上工业增长速度快 3.4 个百分点 需求结构持续改善, 消费需求对经济增长的贡献加强,2015 年社会消费品零售总额同比增长 10.7%, 增速比上半年提高 0.1 个百分点, 最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 66.4%, 比上年同期提高 15.4 个百分点 ;2016 年 1~4 月, 社会消费品零售总额同比增长 10.3%, 增速有所回落 2015 年是我国全面深化改革的关键之年, 为了推动 稳增长 促 年, 公司新成立二级子公司中林集团云南投资有限公司 ( 以下简称 云南投资 ), 主营旅游业务 ; 截至 2016 年 3 月末, 云南投资尚未纳入公司合并范围 4

6 改革 调结构 的经济发展进程, 我国进一步简政放权, 加快审批效率 ; 加大金融体制改革力度, 优化金融结构, 服务实体经济 ; 促进结构优化 扩大内需和改善民生, 助力我国经济的健康 稳健发展 在宏观经济下行压力持续存在的背景下, 我国继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策 财政政策上, 多策并举提高财政资金的使用效益 缓解地方偿债压力 促进投资 货币政策继续保持稳中偏松的导向, 继续通过多种货币工具释放流动性, 完善宏观审慎政策框架 在 2015 年 12 月召开的中央经济工作会议中, 国家强调推进供给侧结构性改革, 战略上坚持稳中求进 把握好节奏和力度, 战术上抓住关键点, 做好去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板五大任务, 以适应我国经济发展新常态的要求 在 2016 年 3 月召开的两会中, 政府工作报告第一次提出了新经济的概念, 指出要加快发展新经济, 推动新技术 新产业 新业态加快成长, 做大高技术产业 现代服务业等新兴产业集群 ; 实施平稳的结构性改革, 减少低端无效供给, 增加高端供给 ; 同时运用信息网络等现代技术, 推动生产 管理和营销模式变革, 重塑产业链 供应链 价值链, 加快新旧动能转换 综合来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 结构调整的阵痛在继续释放, 增速换挡的压力有所加大, 新旧动力的转换也在进行之中, 新动力还难以对冲传统动力下降的影响, 国内经济下行的压力仍然较大 同时, 我国经济仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五规划纲要中提出, 要实施创新驱动发展战略, 优化现代产业体系, 支持新型制造业 战略新兴产业和现代服务业的发展, 主要目标是经济保持中高速增长 我国正处在战略机遇期, 从长期来看, 仍然具有保持中高速增长的潜力, 国家推进的供给侧结构性改革以及各项稳增长政策, 将使我国经济保持多元化的平稳增长 行业及区域经济环境 国内林产品市场广阔, 林业国际合作前景向好, 林业企业成长空间和发展潜力较大 ; 但目前国内木材需求对外依存度高, 林业产业集中度低, 企业规模小而分散, 木材安全形势严峻 随着我国城乡居民消费层次和消费结构的不断升级, 森林非木质林产品消费和森林服务特别是对良好人居环境的追求将成为时尚潮流, 森林生态旅游 优质果品和森林食品等需求都将呈现出跳跃式增长 根据国家林业 推进生态文明建设规划纲要 ( 年 ) 要求, 到 2020 年森林覆盖率达到 23% 以上, 森林蓄积量达到 150 亿立方米以上, 林业产业总产值达到 10 万亿元 多样化的需求和巨大的林产品市场为林业企业提供了广阔的发展前景 集体林权制度改革 国有林场改革 重点国有林区林业经营管理体制改革以及各项配套改革的推进, 使得我国林业发展从体制上得以保障 特别是国家实施集体林权制度改革后, 通过林地流转, 使林地 林木资源集中成为可能, 为 5

7 国有林业企业大规模收购 占有和控制林地 林木资源提供了政策保障 随着国家对外开放的不断扩大和对外经济贸易的快速发展, 林业发达国家希望与我国合作开发他们的森林资源, 为快实施林业 走出去 战略提供机遇 根据我国森林资源定期清查制度, 每五年完成一轮全国清查工作, 据 2013 年第八次全国森林资源数据显示, 我国森林面积 2.08 亿公顷, 森林覆盖率 21.63%, 远低于全球 31% 的平均水平 从整体上看, 我国仍然是一个林业资源缺乏的国家, 国内的森林资源禀赋难以承载我国经济社会快速发展对生态和木材产品的刚性需求 为此,2013 年中央 1 号文件提出建立国家木材战略储备, 把木材安全提升到国家战略层面 ;2014 年中央 1 号文件提出加大生态保护建设力度, 划定生态保护红线 在东北 内蒙古重点国有林区, 停止天然林商业性采伐试点 未来 10 年, 国内木材采伐量将呈下降趋势, 而营造林力度将加大 另一方面, 我国又是木材消费大国, 国内木材需求对外依存度高, 近年来随着中国在世界各地开发木材资源的力度不断加大, 产材国保护森林资源的呼声日益强烈 对木材出口的控制力度不断加强, 我国木材安全形势面临一定风险 另外, 我国林业产业发展水平与整个国民经济发展水平仍存在很大差距, 林地生产力和资源综合利用率不高, 产业产品结构不合理的状况未从根本上扭转, 低层次重复, 粗放型扩张现象依然存在, 致使林业产业技术含量低 产品附加值低 资源利用水平低 经济效益差 并且, 林业产业集中度低, 企业规模小而分散, 特别是缺乏具有国际竞争力的大公司大企业集团 受我国木材总量不足和木材采伐管制政策的影响, 木材进口成为满足我国木材市场需求的主要途径 ; 中林集团通过境外资源回运, 为国内提供的木材量已超过四大集团年度总产量, 在市场网络和物流网络方面有明显优势 随着全国城乡居民消费层次和消费结构的不断升级, 我国对林产品的保持较高需求 我国森林资源相对偏低造成我国木材供给能力不足 为了保护森林资源和生态环境 减少对森林资源的砍伐和浪费 满足国内的需求, 木材进口成为满足我国木材市场供给的主要途径 2015 年, 各级政府加快制定全国天然林保护实施方案和天然林保护条例, 依法严格保护, 把所有天然林都纳入保护范围, 划定保护红线 全国将分三步全面停止天然林商业性采伐 : 扩大东北内蒙古重点国有林区停止天然林商业性采伐试点 ; 在此基础上, 停止国有林场和其他国有林区天然林商业性采伐 ; 全面停止天然林商业性采伐 2015 年 2 月, 国家林业局计财司组织召开专家评审会, 评审通过 林业 走出去 战略发展规划, 在分析我国林业 走出去 背景的基础上, 深入研究了林业 走出去 的必要性 可行性以及制约因素, 并有针对性地提出了我国林业 走出去 的重点区域 随着对外开放的不断扩大和对外经济贸易的快速发展, 国内林业企业逐步扩大与林 6

8 业发达国家合作开发海外森林资源, 政府加快实施林业 走出去 战略为林业企业提供了发展机遇 表 年公司与四大森工集团指标对比情况 项目 中林集团 龙江 森工集团 大兴安岭 林业集团 内蒙古 森工集团 吉林 森工集团 资产总额 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 销售收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) 职工人数 ( 名 ) 3, , , ,107 89,760 林地经营面积 ( 万公顷 ) , , 国家提供基建和财政专 项经费 ( 亿元 ) 木材生产量 ( 中林集团为 进口木材量 )( 万 m³) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 , 国内林业行业大型综合性林业企业集团中, 除中林集团外, 还有中国龙江森林工业 ( 集团 ) 总公司 大兴安岭林业集团公司 中国吉林森林工业集团有限责任公司 中国内蒙古森工集团公司 4 家 目前, 从林地经营面积看, 中林集团与其他集团具有较大差距, 有待进一步提高 中林集团通过境外资源回运, 为国内提供的木材量在全国木材供给量中占有重要地位, 随着公司木材贸易规模的进一步扩大, 公司在国内林业的地位将日渐突出 2015 年, 我国木材进口规模同比有所下降 ; 木材进口价格继续波动下行 2015 年, 受木材下游建筑和家具制造等行业需求增速放缓的影响, 我国木材进口整体规模同比有所下降, 根据国家海关总署的统计数据, 2013~2015 年, 我国原木进口量分别为 4,516 万立方米 5,141 万立方米和 4,457 万立方米, 锯材进口量分别为 2,402 万立方米 2,564 万立方米和 2,662 万立方米 在进口金额方面,2013~2015 年, 我国原木进口金额分别为 亿美元 亿美元和 亿美元, 锯材进口金额分别为 亿美元 亿美元和 亿美元 在价格方面, 受中国市场需求增速放缓和大宗商品景气度下行的影响,2015 年木材进口价格继续波动下行, 由 2015 年 1 月的 美元 / 立方米下降至 12 月的 美元 / 立方米 ;2016 年 1~5 月, 原木进口价格走势延续 2015 年的情况,3~5 月, 原木进口价格分别为 美元 / 立方米 美元 / 立方米和 美元 / 立方米 7

9 2010 年 7 月 2010 年 10 月 2011 年 1 月 2011 年 4 月 2011 年 7 月 2011 年 10 月 2012 年 1 月 2012 年 4 月 2012 年 7 月 2012 年 10 月 2013 年 1 月 2013 年 4 月 2013 年 7 月 2013 年 10 月 2014 年 1 月 2014 年 4 月 2014 年 7 月 2014 年 10 月 2015 年 1 月 2015 年 4 月 2015 年 7 月 2015 年 10 月 2016 年 1 月 2016 年 4 月 跟踪评级报告 美元 / 立方米 图 年 7 月 ~2016 年 4 月中国原木进口平均价格走势 数据来源 :Wind 资讯 绥芬河地处东北亚经济圈的中心地带, 具有很强的区位优势 ; 雷州市自然条件优越, 拥有南亚热带特色的农 林 牧 副 渔产业 公司下属的绥芬河国林木业城为国务院批准的国家进口木材储备加工交易示范基地 ; 同时, 公司在雷州半岛拥有 80 万亩桉树人工林培育基地, 为公司在国内最主要的自营林地 绥芬河位于黑龙江省东南部, 地处东北亚经济圈的中心地带, 东距俄罗斯对应口岸波格拉尼奇内 21 公里 紧邻俄罗斯远东特殊发展区自由港经济特区, 高铁 2.5 小时即可到达黑龙江省会城市哈尔滨, 具有很强的区位优势 域内林地面积 3.36 万公顷, 蓄积量 357 万立方米, 林业资源较为丰富 2015 年, 绥芬河实现地区生产总值 亿元, 同比增长 5.1%; 社会消费品零售总额 25.1 亿元, 同比增长 9.4%; 口岸过货量 万吨 口岸过客量 95 万人次, 同比分别增长 5.2% 和 24.8%; 受卢布贬值及国内经济增速放缓影响, 外贸进出口总额 35.2 亿美元, 同比下降 53.6% 雷州市地处雷州半岛 海南岛和北部湾的城镇群经济圈, 自然条件优越, 拥有南亚热带特色的农 林 牧 副 渔产业 2015 年, 雷州市经济平稳发展, 全市完成生产总值 亿元, 同比增长 8.9%; 地方公共财政收入 5.87 亿元, 同比增长 4.3.%; 消费品零售总额 亿元, 同比增长 13.4%; 全市居民人均可支配收入 1.22 万元, 同比增长 11.7% 8

10 经营与竞争 公司主要从事农林牧渔服务业 森林工业和林业业务, 农林牧渔服务业板块和森林工业板块仍是公司主要收入和利润来源 ;2015 年, 公司营业收入继续上升, 但公司主营业务为贸易, 毛利率水平仍偏低, 业务结构有待进一步优化 公司主要从事农林牧渔服务业 森林工业和林业经营业务 农林牧渔服务业和森林工业仍为公司收入和利润的主要来源 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入 毛利润及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 农林牧渔服务业 森林工业 林业 其他 毛利润 农林牧渔服务业 森林工业 林业 其他 毛利率 农林牧渔服务业 森林工业 林业 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司营业收入继续增加, 同比增长 19.61%, 其中农林牧渔服务业板块收入同比略有下降, 主要是其中石油石化贸易规模收缩所致 ; 森林工业板块收入同比大幅增长 51.66%, 主要是公司近几年大力发展林业主业, 木材贸易规模同比明显扩大 ; 由于木材贸易规模的大幅增加, 森林工业板块收入在公司营业收入中的占比同比提升 个百分点, 超过农林牧渔服务业在营业收入中的占比 ; 林业板块收入同比有所增长, 但规模及在公司营业收入中的占比仍较小 2015 年, 公司毛利润同比增长 51.12%, 毛利率水平提升 0.68 个百分点, 得益于农林牧渔服务业和森林工业两大板块利润的提升 ; 其中农林牧渔服务业毛利润同比增长 28.96%, 毛利率同比提升 0.81 个百分点, 主要是公司调整了煤炭业务的产品结构, 发展了利润空间较大 9

11 的焦炭贸易所致 ; 得益于木材贸易规模的扩大 木材采购和销售渠道的拓展, 公司森林工业板块的毛利润同比大幅增长 %, 毛利率同比提升 0.76 个百分点 ; 林业板块毛利润继续下降, 主要是 2014~2015 年雷州半岛连续遭遇台风, 处于重建期所致 2016 年 1~3 月 2, 公司营业收入为 亿元, 毛利润为 3.67 亿元, 毛利率为 2.70% 预计未来 1~2 年, 公司主营业务将保持稳定发展, 农林牧渔服务业和森林工业仍将是公司收入和利润的主要来源 农林牧渔服务业板块 公司农林牧渔服务业板块主要包括煤炭贸易 石油及石化产品贸易 矿产品贸易及港口物流业务, 其他还包括林业机械 旅游业 森林消防车 证书夹 草炭土等业务 公司农林牧渔服务业板块的主要经营主体为中国林产品公司 ( 以下简称 中国林产品 ) 和中国林业物资总公司 ( 以下简称 林业物资 ), 其中林业物资负责石油及石化产品板块中的成品油业务, 其余板块均主要由中国林产品负责经营 表 年及 2016 年 1~3 月中国林产品和林业物资主要财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 公司名称 中国林产品 林业物资 年份 数据来源 : 根据公司提供资料整理 期末 总资产 期末资产 负债率 营业收入 净利润 经营性 净现金流 2016 年 1~3 月 年 年 1~3 月 年 年, 公司农林牧渔服务业收入规模略有下降, 其中煤炭业务收入同比基本持平, 公司近几年大力发展林业主业, 煤炭贸易业务根据市场环境经营和维持, 没有扩大业务规模的规划 ; 石油及石化产业贸易业务规模同比降幅较大, 主要是其中混合芳烃贸易不属于公司规划的主业, 公司对其规模进行收缩 ; 矿产品贸易规模同比增幅较大, 主要是三级子公司中国林产品 ( 新加坡 ) 有限公司新增了电解镍和电解铜贸易业务 ; 港口物流业务由 2014 年末增资并购的三级子公司如皋港务集团有限公司 ( 以下简称 如皋港务 ) 负责经营, 业务包括港口装卸 堆存和靠离泊等,2015 年业务规模同比小幅增长 2015 年, 公司农林牧渔服务业的毛利润和毛利率均继续增长, 其中煤炭贸易的毛利润和毛利率同比均有所增长, 主要是公司优化了产品结构 ; 随着贸易规模的同比下降, 石油石化贸易的毛利润同比有所下降, 但由于业务中成品油的利润空间大于混合芳烃, 混合芳烃业务规模的收缩有利于提升此板块毛利率 ; 公司矿产品贸易和港口物流业 2 公司未提供 2015 年 1~3 月模拟合并报表的财务数据, 故此处未列示同比情况 10

12 务的毛利润和毛利率同比均有所增长, 港口物流业务毛利率较高, 有助于提升公司农林牧渔服务业板块的毛利率水平 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司农林牧渔服务业盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 煤炭贸易 石油及石化产品 矿产品贸易 港口物流 其他 毛利润 煤炭贸易 石油及石化产品 矿产品贸易 港口物流 其他 毛利率 煤炭贸易 石油及石化产品 矿产品贸易 港口物流 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 产品 1: 煤炭贸易 公司煤炭贸易主营动力煤 电煤和焦炭 煤炭贸易大部分为内贸, 公司采购煤炭, 销售给国内经销商, 从中赚取货物的进销差价 公司采取以销定采业务模式, 具体为公司确定客户需求量并签订合同后, 根据需求情况与供应商签订采购合同 公司在长期经销木材的过程中与上游供应商及下游煤矿企业客户逐步形成了较为广泛的联系 2015 年, 公司从俄罗斯和澳大利亚等国进口高热 低硫的优质煤, 与国内采购的煤炭在港口进行配煤后销售, 提升了煤炭贸易板块的利润空间 同时, 公司将焦炭出口至印度 巴基斯坦和塞浦路斯等国, 开拓了焦炭出口业务 经营方面, 公司将在保增长的前提下提高主业林业的占比, 压缩非林业务比重 煤炭业务是公司传统业务但非主业, 未来公司将根据市场环境调整煤炭业务经营策略 11

13 表 年公司煤炭前五大供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 采购客户采购金额占总采购额的比例 天津市滨海新区贯成商贸有限公司 宁安市永兴煤炭经销有限公司 上海河山五矿能源有限公司 北京华亿金水贸易有限公司 泉州市江滨商贸发展有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司煤炭贸易经营模式为订单式经营, 以加强预警 注重信息反馈等多项风险控制措施控制经营风险, 提高资金使用效率 近几年公司煤炭贸易业务不断优化经营模式, 将销售平台逐渐前移, 在港口设立煤炭仓储场地, 享有港口 物流等多项优惠, 有效降低物流成本, 直接面向市场中小客户和使用单位开展煤炭销售, 并坚持款到付货, 方便客户的同时有效控制经营风险 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司煤炭贸易情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 采购量 1,033 2,942 1,873 2,107 平均采购价格 销售量 1,033 2,942 2,164 1,994 平均销售价格 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司煤炭业务客户主要是国内五大电厂的经销公司,2015 年, 公司煤炭业务前五名客户销售占比合计 38.60%, 销售集中度一般 表 年公司煤炭前五大销售客户情况 ( 单位 : 亿元 %) 采购客户销售金额销售占比 天元矿业有限责任公司 浙江省经济协作上海燃料有限公司 江苏江盛燃料物资有限公司 宁波华营能源有限公司 深圳市友尚宝润实业有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计

14 产品 2: 石油石化产品贸易 公司石油及石化产品主要包括成品油和混合芳烃 ; 成品油除保障林业生产和生活用油外, 同时保证林业区域内农业生产 森林防火 春耕生产用油等 ;2015 年公司混合芳烃业务规模同比大幅收缩 公司石油及石化产品板块主要包括成品油贸易和混合芳烃贸易 公司成品油供应商主要是中国石油天然气公司在各大林区的分公司, 包括中石油东北分公司 吉林分公司 黑龙江分公司等 公司成品油业务每年年初签订供销合同, 货款结算是预付款制, 回款周期一般不超过 20 天 目前公司经营的林业成品油主要是对林业系统内销售汽油 柴油 煤油 除了保证林业生产和生活用油外, 还肩负着林业区域内农业生产 森林防火 春耕生产用油 社会单位供油的责任 近几年公司采取股份制合作, 收购油库 加油站, 进行市场化运作 在销售渠道上扩大了计划外市场的销售, 计划实现覆盖全国林业成品油的销售网络 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司成品油贸易情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 采购量 平均采购价格 3,851 4,711 6,558 7,106 销售量 平均销售价格 3,927 4,823 6,702 7,237 数据来源 : 根据公司提供资料整理 林业成品油供应的地域范围覆盖全国, 目前主要集中在我国东北部地区的黑龙江省 吉林省 大兴安岭地区 内蒙古自治区 大兴安岭等地区 2013~2015 年, 受需求量增加影响, 公司成品油销售和采购数量均保持增长 2014 年以来, 国际原油价格下跌, 成品油市场价格随之下降, 受此影响, 公司成品油采购及销售均价有所下滑 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司混合芳烃贸易情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 采购量 平均采购价格 3,884 4,571 6,470 6,405 销售量 平均销售价格 3,979 4,587 6,515 6,487 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司混合芳烃贸易的经营主体为三级子公司上海赫泽石油化工有限公司 ( 以下简称 上海赫泽 ) 公司的混合芳烃基本全部采购至北京华信集团公司, 公司根据国际原油价格, 预测混合芳烃价格走势来确定采购数量 在销售方面, 公司主要采取两种方式, 一是客户定购, 付全额货款, 后期公司按照所签订合同交货给客户 ; 二是公司销售部 13

15 门根据市场需求签订销售合同, 锁定价格, 延期交货 由于混合芳烃并非公司主业,2015 年公司引导上海赫泽向木材等主营业务转向, 适度压缩混合芳烃业务比例, 公司混合芳烃业务规模同比大幅下降 公司混合芳烃的主要销售客户包括茂名市峻汇石油化工有限公司 上海晟锦石油化工有限公司 湖南名联化工有限公司等 产品 3: 港口物流 公司增资并购如皋港务, 新增港口物流业务 ; 如皋港务下辖 3 个港区, 其中, 新民洲港定位为木材 粮油及石材物流中心, 完工后有望成为大型木材集散基地 公司港口物流业务由三级子公司如皋港务负责经营 如皋港务是公司在 2014 年 12 月增资并购的子公司, 主要从事码头与其他港口设施的运营及到港货物的装卸 堆存服务, 拥有长江岸线 2, 米, 运河岸线 856 米, 拥有 2 个 15 万吨泊位,8 个 5 万吨级以上泊位,4 个 2,000 吨级泊位,8 个 1,000 吨级泊位, 港口占用大量的土地, 其中持证面积 2, 亩 如皋港务下辖 3 个港区, 分别为如皋港区 新民洲港区和宿迁港区, 其中如皋港 宿迁港经营相对成熟, 新民洲港分为两期建设, 其中一期工程已于 2015 年 6 月完工并投入运营, 目前二期工程正在建设阶段 表 年及 2016 年 1~3 月如皋港务集团有限公司财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期期末总资产期末资产负债率营业收入净利润经营性净现金流 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 如皋港位于江苏省如皋市的最南端, 距长江口 120 公里, 处于上海 1.5 小时经济圈 年装卸能力 3,600 万自然吨, 吞吐量 7,000 万吨, 一次性堆存能力达 600 万吨, 单位泊位货物一次堆存能力在长江流域内最大 如皋港拥有 2 个长江流域唯一经合规审批的 15 万吨级煤炭专用码头 煤炭市场基本形成, 同时可兼顾矿石物流 ; 此外还拥有 2 个 7 万吨级码头以及 2,500 亩的配套用地 新民洲港位于镇江 扬州交界处, 地处长江北岸京杭大运河入江口下游侧, 距南京长江大桥约 70 公里, 具有海江河及水陆联运的优势 新民洲港一期建设 2 个 5 万吨级通用泊位, 截至 2016 年 3 月末已完工投入运行 ; 新民洲港二期在建 2 个 5 万吨级通用泊位,1 个 5 万吨级通用散货泊位,1 个 4 万吨级多用泊位, 预计 2016 年完工 镇江历史上即是江苏木材的转运基地, 新民洲港定位为木材 粮油及石材物流中心, 兼顾其他散杂货业务,6 个泊位建成后, 预计木材年吞吐量可达 1,000 万立方米, 一次性堆存能力达到 200 万立方以上, 有望成为大型木材集散基地 宿迁港区为新民洲港的附属港区, 是木材转运及落地 14

16 销售的载体, 可有效实施水水转运及水陆转运 我国港口行业实行特许经营制度, 进入门槛较高, 长江下游 400 公里岸线布局已经完成, 今后不会再新增批准岸线 因此下游岸线属不可再生资源 长江下游港口兼有海港和内河港双重属性, 辐射长三角经济圈, 是长江黄金水道货物接驳的必经环节 公司并购如皋港务, 对公司后续推进 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 一体化经营模式有重要意义 同时, 物流成本控制是木材 煤炭 矿石等大宗商品经营的关键 公路运输 铁路运输与水运成本相差较大, 水路成本是铁路的 1/2 公路的 1/8 长江下游码头吞吐货物, 在物流成本方面有明显优势 境外木材资源获取和煤炭业务是公司两大重要业务, 降低物流成本有助于提升公司经济效益 森林工业板块 森林工业板块主要指森林相关产品贸易业务, 属于公司的核心业务板块, 包括木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易等业务 其他包括林化产品 食用菌 炭制品 肥料等业务 公司森林工业板块的主要经营主体为中国林产品和中国林产工业公司 ( 以下简称 林产工业 ) 表 年及 2016 年 1~3 月林产工业财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期期末总资产期末资产负债率营业收入净利润经营性净现金流 2016 年 1~3 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 由于国家天然林限伐政策加大了国内对木材进口的依存度, 公司作为国内主要的木材进口贸易商, 下游需求规模较大, 此外, 公司通过混合所有制改革, 拓展木材销售网络, 木材贸易规模同比大幅增长 2015 年, 公司森林工业板块营业收入同比增长 51.66%, 其中木材贸易业务收入同比大幅增长 %, 在森林工业板块收入的占比提升 个百分点, 一方面是 2014 年以来国家天然林限伐 禁伐政策影响, 木材作为基础性材料, 下游保持较大规模需求的同时, 国内木材供给量大幅缩减, 对进口木材的依赖度大幅提高, 公司作为国内最大的木材贸易商, 享有较大的市场空间 ; 另一方面,2015 年公司大力发展混合所有制, 与华东及东南沿海等地的木材贸易商合资成立木材销售子公司, 利用合作方在当地的客户资源, 拓展公司销售网络 ; 此外, 公司引导内部各子公司资源共享, 有助于提升公司木材业务规模 在毛利率方面,2015 年森林工业板块毛利率同比提升 0.76 个百分点, 其中纸品和橡胶贸易毛利率分别增长 0.99 个百分点和 6.01 个百分点, 主要是适应下游客户需求, 调整产品结构所致 15

17 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司森林工业板块盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易 其他 毛利润 木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易 其他 毛利率 木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 产品 1: 木材贸易 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 一体化经营模式, 木材进口量连续多年保持全国第一 ; 公司成立多家混合所有制木材销售子公司, 木材销售规模增幅明显 ; 天然林的限伐政策将进一步带动公司发展 公司木材贸易主要从国外进口木材在国内进行销售, 通过以销定采的模式开展原木贸易和木片贸易 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 一体化经营模式, 利用海外资源基地优势, 扩大国内市场布局 截至 2015 年末, 公司木材贸易已涵盖俄罗斯 新西兰 美国 加拿大等国家和地区多材种的原木和板材 公司在新西兰 俄罗斯和北美均设有驻点子公司, 负责公司在当地自有林地的管理以及当地市场的采购工作, 截至 2015 年末, 公司在林业发达国家可控森林面积达 万公顷,2015 年公司进口木材量占全国进口市场份额 10.27%, 木材进口量保持全国第一 2014 年以来, 在国内天然林限伐 禁伐的背景下, 我国对进口木材的依存度将进一步上升, 天然林的限伐 禁伐以及国家进一步的环境 资源保护政策将不断带动公司发展, 为公司发展营造好的环境与机遇,2013~2015 年, 公司木材贸易量分别为 627 万立方米 872 万立方米和 2,194 万立方米, 逐年快速增长 公司将 走出去 开发境外森林资源确定为发展战略, 着手进行更多的海外林地资源收购, 未 16

18 来自有林地种植达到可采伐年限将有利于公司长期木材供应来源的稳定和盈利水平的提升 表 年公司木材贸易前五大供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 采购客户采购金额占总采购额的比例 宁波辉华国际贸易有限公司 宁波鼎丰创展国际贸易有限公司 宁波振曜电力能源有限公司 上海弘昀国际贸易有限公司 北京华亿金水贸易有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司木材的供应商为国外供应商, 主要通过邮件或传真方式签订合同, 货款结算采用信用证结算, 下游客户全部为国内客户, 货款结算方式为银行承兑汇票或支票结算, 回款周期控制在 90 天 ~120 天 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司木材贸易情况 产品项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 原木 木片 采购量 ( 万立方米 ) 719 2, 其中 : 进口 ( 万立方米 ) 采购均价 ( 元 / 立方米 ) ,145 1,031 销售量 ( 万立方米 ) 719 2, 销售均价 ( 元 / 立方米 ) ,172 1,047 采购量 ( 万绝干吨 ) 采购均价 ( 元 / 绝干吨 ) ,000 销售量 ( 万绝干吨 ) 销售均价 ( 元 / 绝干吨 ) ,055 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014~2015 年, 公司大力发展混合所有制企业, 与江苏 四川等多省的木材商合资设立了苏州国林华东商贸有限公司 镇江中林林业有限公司 重庆中林坤泽木业有限公司和四川国林万通贸易有限公司等多家木材销售子公司, 拓展木材下游销售网络 扩大国内市场 同时, 公司倡导下属各子公司共享市场信息与客户资源, 通过以上方式公司拓展和巩固销售网络, 开拓木材下游市场 公司增资并购如皋港务, 进一步扩大公司在长江沿岸港区的自主权, 未来有望降低物流成本 提升贸易业务运营效率, 为长江经济带木材物流网络布局和经营网点布局提供保障 公司经营网络遍布全国大部分省区, 经营队伍向集群式 网络化发展, 经营领域不断向投资建设境外资源基地 国内仓储物流延伸 2015 年, 公司木材贸易前五大销售客户在公司木材销售总收入占 17

19 比仅为 19.55%, 公司木材销售客户分布较为分散 表 年公司木材贸易前五大销售客户情况 ( 单位 : 亿元 %) 销售客户销售金额销售占比 江苏源港矿产能源发展有限公司 深圳市晨珀投资发展有限公司 深圳市友尚宝润实业有限公司 宁波品立贸易有限公司 如皋市丰瀛贸易有限公司 数据来源 : 根据公司提供资料整理 产品 2: 纸品贸易 合计 公司纸品贸易业务采取以销定采模式, 在采购和销售方面集中度较高 公司纸品贸易包括纸浆 铜版纸 胶版纸 白卡纸等贸易业务 公司纸品贸易业务采取以销定采方式, 发展策略为稳健推进普通纸浆业务, 加快纸浆业务转型升级步伐, 提高市场营销能力和风险控制力, 积极参与国内市场销售, 从而提高在国内市场的销售份额和纸浆产品的价格话语权 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司纸品销售情况 ( 单位 : 万吨 万元 / 吨 ) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 采购量 其中 : 进口 采购平均价格 销售量 销售平均价格 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2013~2015 年, 公司根据下游客户的具体需求调整纸品贸易的产品结构, 产品平均价格和贸易规模均有所波动, 通过适应市场, 纸品业务的毛利率不断提升 2015 年, 公司纸品的主要供应商为 BALTIC SEA INTERNATIONAL LIMITED 和山东泉林纸业有限责任公司, 两者合计占采购额比重 63.74%; 公司纸品的主要销售客户为 BOHAIINTERNATIONAL CONSULTANT LTD HK EURO-CHEMICAL LTD 山东和润浆纸有限责任公司等, 三者合计占销售额比为 77.98%, 公司纸品采销端的集中度均很高, 但相对 2014 年, 集中度均有所下降 林业板块 公司林业板块主要包括种子种苗 木材 木片 养殖业及其他, 其他业务包括种植业 青苗补偿等 公司林业板块的主要经营主体包 18

20 括中国林业种子公司 ( 以下简称 中林种子 ) 和国营雷州林业局 ( 以下简称 雷州林业局 ) 表 年及 2016 年 1~3 月中林种子和雷州林业局主要财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 公司名称 中林种子 雷州林业局 年份 数据来源 : 根据公司提供资料整理 期末 总资产 期末资产 负债率 营业收入 净利润 经营性 净现金流 2016 年 1~3 月 年 年 1~3 月 年 年, 公司林业板块营业收入继续增长, 毛利润和毛利率继续下降 林业板块收入同比增长主要是种子种苗业务规模继续扩大所致 ; 毛利润和毛利率同比下降, 其中公司自营木材, 即木材和木片业务毛利降幅较大, 主要是 2014~2015 年公司雷州林地连续遭受台风, 恢复重建中肥料及种苗等采购成本增加所致 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司林业板块盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 种子种苗 木材 木片 养殖业 其他 毛利润 种子种苗 木材 木片 养殖业 其他 毛利率 种子种苗 木材 木片 养殖业 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 19

21 产品 1: 种子种苗 公司采取以销定采的采购模式, 种子种苗进口量居国内第一 ; 种子种苗是公司规划中重点发展的产业之一 公司种子种苗业务主要由中国林木种子公司经营,2014 年中林集团张掖金象种业公司划转至公司经营范围 2015 年 6 月, 公司以 7,650 万元认购 5,000 万股, 入股新三板上市的 集 科研 生产 加工 销售 为一体的种子企业江苏中江种业股份有限公司 ( 以下简称 中江种业 ); 同年, 公司收购主营玉米种子的北京屯玉种业有限责任公司 ( 以下简称 屯玉种业 ), 截至 2015 年末, 中江种业和屯玉种业未纳入公司合并范围 种子种苗业务是公司发展规划中重点发展的业务之一, 后续公司将通过整合资源发展林木种子 农业种子和园林绿化等产业 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司种子种苗采购及销售情况 产品项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 种子 种苗 采购量 ( 吨 ) 3,434 12,887 11,527 1,750 其中 : 进口 ( 吨 ) 3,164 5,072 3,910 1,575 采购均价 ( 元 / 吨 ) 11,834 8,741 10,176 29,566 销售量 ( 吨 ) 3,434 12,887 11,527 1,750 销售均价 ( 元 / 吨 ) 14,888 10,167 12,251 34,248 采购量 ( 万株 ) 其中 : 进口 ( 万株 ) 采购均价 ( 元 / 株 ) 销售量 ( 万株 ) 销售均价 ( 元 / 株 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 目前公司种子种苗业务采取以销定采的经营模式, 根据国内客户需求从国外进口各类种子种苗 2015 年公司种子种苗进口数量为国内第一 公司种子种苗进货采用货到付款方式, 销售采用预收部分货款, 发货前收全货款方式, 货款回笼情况较好 2015 年, 公司种子业务主要供应商包括 DLF International Seeds 张掖明永镇燎烟村和 Global Seed Company LLC 等, 全五大供应商合计占比 44.52%; 主要销售客户包括郑州华丰草业科技有限公司 北京布莱特草业有限公司和北京报春禾生态科技有限公司等, 前五大销售客户合计占比 21.36%, 下游销售较为分散 种苗业务的主要供应商为 CLootwijck nurseries B.V. 和 Verbeek Boomkwekerijen B.V 等, 主要销售客户为陕西海升现代农业公司 宝鸡华圣果业有限责任公司和北京市园林绿化局等, 前五大供应商和销售客户合计占比分别为 94.73% 和 98.60%, 上下游集中度均很高 20

22 产品 2: 木材 公司自主生产和销售桉树原木及辐射松原木木材, 销售区域主要集中在华南地区和华东地区 ; 公司与科研院所 高等院校建立了战略合作关系, 形成了 产 学 研 结合的科技创新体系, 为林业板块发展提供有力支撑 3 4 公司自主生产并销售木材产品, 主要分为桉树原木及辐射松原木木材 桉树原木木材主要出产于雷州半岛 80 万亩桉树人工林培育基地, 2014 年下半年和 2015 年, 公司雷州林地连续遭受超强台风 威马逊 海鸥 等的袭击, 导致林地中 90% 林木受灾, 目前雷州林地处于恢复重建期, 未来林地全面恢复周期约 4~7 年, 即桉木生长周期 辐射松原木木材主要出产于新西兰北岛 1.1 万公顷辐射松林地, 每年可自产木材 20 万立方米 公司木材生产主要分为平原造林采伐及山地造林采伐两种 平原造林流程包括备耕整地 造林 追肥抚育 生产成林 采伐 打枝制裁 出材等流程环节出产木材 山地造林采伐较平原造林采伐主要差异在于流程初期需要清山炼山 挖穴施基肥 公司实施科技兴企战略, 与科研院所 高等院校建立了战略合作关系, 初步形成了 产 学 研 结合的科技创新体系, 为林业板块发展提供有力支撑 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司自营木材原材料采购情况 产品项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 肥料 苗木 采购量 ( 吨 ) 15,000 23,481 19,345 22,284 采购单价 ( 元 / 吨 ) 1,624 1,757 1,959 1,836 采购金额 ( 万元 ) 2,440 4,126 3,791 4,091 采购量 ( 万株 ) 105 1, 采购单价 ( 元 / 株 ) 采购金额 ( 万元 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司木材生产原材料主要由苗木和肥料构成 2013~2015 年, 公司苗木采购量逐年大幅增长, 主要是 2014 年和 2015 年公司位于雷州半岛的林基地连续遭受超强台风重创, 林木资源损失惨重, 为完成灾后复产工作, 加大灾后营林生产投入力度, 造林苗木需求大幅增加所致 2013~2015 年, 公司木材销售均价分别为 元 / 立方米 元 / 立方米和 元 / 立方米 公司木材销售区域包括华北 华东和华南地区 2013~2015 年, 公司在华南地区自营木材销售比例分别为 58.41% 56.76% 和 54.03%, 是在中国境内销售比例最大的地区, 3 桉树原木具有材质好 纹理直 纤维长的特性, 木材基本密度 kg/m 3, 适宜于人造板材生产和制浆造纸 4 辐射松木材具有结构均匀 收缩率平均 稳定性强 握钉力好 渗透性强等特点, 极易进行防腐 干燥 固化和上色等处理, 为优质软材, 主要用于建筑用材, 人造板原材料, 以及生产纸制品及工艺品 21

23 公司在华东地区销售比例分别为 34.58% 32.30% 和 37.24%, 其余部分在华北地区销售, 占比较小 公司治理与管理 公司成立于 1984 年 2 月 27 日, 前身为中林工程, 其后经过数次变更, 于 2007 年 1 月 31 日变更为现名 2014 年 12 月, 国家财政对公司拨款增资 2,480 万元 截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本 91,641 万元, 实际控制人为国务院国资委, 持股比例 100% 公司根据 中华人民共和国公司法 和国家有关法律 法规, 制定公司章程, 不断完善公司法人治理结构, 制定相关的配套制度, 从制度上加强和细化了公司在发展战略规划 人力资源 资金财务 安全生产 工程建设以及监督审计等方面的管理 表 23 截至 2016 年 3 月末公司主要在建及拟建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称 主要在建项目 5 起止日期 预算 总投 资 2016 年 3 月末已完 成投资 2016 年 剩余投资 额 2017 年 计划投 新民洲港 ( 二期 ) 工程 ~ 绥芬河国林木业城 ( 一期二期 ) ~ 资额 合计 项目名称 主要拟建项目 起止日期 预算 总投 资 2016 年计划投 资额 2017 年计划投 绥芬河国林木业城 ( 三期 ) ~ 交易大楼商业配套 ~ 资额 合计 资料来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2016 年 3 月末, 公司主要在建项目为新民洲 ( 二期工程 ) 和绥芬河国林城 ( 一期二期 ) 项目, 项目自筹资金比例分别为 15.00% 和 45.08%, 其余资金来自银行贷款 主要拟建项目包括绥芬河国林木业城 ( 三期 ) 和交易大楼的商业配套, 自筹资金比例分别为 25% 和 30% 公司立足林业, 着眼国际资源合作, 维护国家生态安全 木材安全和物种安全 重点发展木材经营 种子种苗 生态旅游三个产业链, 协同发展国内资源培育 林产工业 林业配套服务 三个产业链具体为继续加强木材经营产业链建设, 包括境外森林资源合作 木材贸易 市场网络 流通渠道 物流枢纽 进口木材储备加工交易基地, 以及 5 此处所列两个项目的完工日期为计划日期, 截至 2016 年 3 月末, 所列两个项目仍在建 22

24 围绕产业链的金融服务 信息服务等 ; 大力推进种子种苗产业链发展, 包括花卉苗木种子种苗 大田种子 蔬菜种子和园林绿化等延伸产业 ; 大力发展生态旅游产业链, 包括森林等自然资源旅游 休闲度假 森林康养等基地开发和旅游线路产品开发及其相关延伸产业发展 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 一体化经营模式, 利用海外资源基地优势, 扩大国内市场布局, 木材进口量连续多年保持全国第一, 我国天然林限伐政策将增加对进口木材的依存度, 有利于公司的木材贸易 公司通过发展混合所有制和子公司间的资源共享, 使木材贸易规模同比大幅提升 通过调整煤炭业务产品结构, 公司煤炭贸易利润水平有所提高 同时, 公司林地连续遭受台风, 未来几年自营木材产量将受到一定影响 综合分析, 公司具有很强的抗风险能力 财务分析 公司提供了 2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表 中天运会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了带强调事项段的无保留意见的审计报告 强调事项为中林集团所属子公司中国国营林场开发总公司根据 国家发改委 财政部关于将中国林业集团公司中央财政委托贷款转为国家资本金的批复 ( 发改投资 号 ) 要求, 将中央财政委托贷款 1.77 亿元转增为国家资本金, 截至 2015 年 12 月 31 日, 以这部分投资所形成的尚未收回的预算内造林资金目前尚未确权, 经重新确权后将由债权投资关系转变为股权投资关系 中林集团长期投资中包括对河南鄢陵北方花卉集团有限公司等 11 家单位长期投资 9,800 万元, 系 1999 年至 2003 年间中林集团依据原国家计委 财政部等部门规定履行国家出资人代表权利而形成的国债项目投资 截至 2015 年 12 月 31 日, 中林集团尚未就以上投资项目正式履行确权手续 2015 年审计报告中的追溯调整事项为 : 中国林产品 2014 年并购如皋港务集团有限公司, 少数股东权益数及资本公积计算有误, 公司 2015 年进行了追溯调整, 调减期初资本公积 9,152, 元, 调增期初少数股东权益 3,869, 元, 调减期初商誉 3,869, 元 林产工业联营企业福人集团有限责任公司新旧制度转换, 调减期初未分配利润 3,360, 元, 公司对此事项进行了追溯调整, 调减期初未分配利润 1,344, 元 林产工业联营企业福人集团有限责任公司清产核资, 调减期初未分配利润 54,772, 元, 调减期初资本公积 95, 元, 公司对此事项进行了追溯调整, 调减期初资本公积 38, 元, 调减期初未分配利润 21,908, 元 根据 关于中林集团张掖金象种业公司清产核资工作的复函 ( 国有资产监督管理委员会国资厅评价 号文 ) 以及 关于中林集团金象种业公司清产核资结果的批复 ( 国有资产监督管理委员会国资厅评价

25 1193 号文 ) 要求, 中林集团张掖金象种业公司以 2014 年 6 月 30 日为基准日进行清产核资, 并根据相关核资结果及批复进行了账务调整, 调减期初未分配利润 19,556, 元 公司 2013~2014 年财务数据取自 2012~2014 年三年连审模拟合并报表 公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计 2015 年, 公司报表的合并范围在 2014 年基础上新纳入 14 家, 不再纳入 2 家 资产质量 随着公司业务规模的扩大,2015 年末公司总资产继续增长, 资产结构仍以流动资产为主 ; 公司应收账款和存货的周转效率继续下降 ; 公司受限资产规模较大, 在净资产中占比较高 2015 年末, 公司总资产为 亿元, 随着公司业务规模的扩大, 总资产同比增长 40.92%; 资产结构以流动资产为主, 流动资产占比为 79.48% 2016 年 3 月末, 公司总资产为 亿元, 其中流动资产占比 80.13% 亿元 % 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末 非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由预付款项 货币资金 应收账款和存货构成, 2015 年末, 以上四项合计在公司流动资产中占比 94.69% 2015 年末, 随着公司经营规模的扩大, 公司预付款项 货币资金 应收账款和存货均同比增长 2015 年末, 公司预付款项为 亿元, 同比增长 28.11% 公司货币资金为 亿元, 其中银行存款 亿元, 其他货币资金 亿元 ;2015 年末货币资金同比增长 47.02%, 其中银行存款同比大幅增加 亿元, 为 2015 年 12 月发行的中期票据 公司应收账款为 亿元, 同比增长 65.09%, 主要是 2015 年新纳入合并的混合所有制子公司的应收账款,2015 年末应收账款中 2015 年账龄在一年以内的占比 96.77%, 账龄在 1~2 年的占比 3.07% 公司存货为 亿元, 其中库存商品 亿元, 消耗性生物资产 5.38 亿元 ;2015 年末同比增长 59.42%, 主要是库存商品同比大幅增加 24

26 15.81 亿元, 包括库存木材增加的 2.07 亿元和煤炭增加的 7.14 亿元 2016 年 3 月末, 公司货币资金为 亿元, 较 2015 年末下降 14.59%; 应收账款为 亿元, 较 2015 年末增长 44.99%, 主要是年末时账款回收力度加强 ; 预付款项为 亿元, 存货为 亿元, 较 2015 年末均变化不大 存货 14.02% 其他 5.31% 货币资金 21.08% 预付款项 38.17% 应收账款 21.41% 图 年末公司流动资产构成情况 公司非流动资产主要由固定资产 在建工程 无形资产和长期股权投资构成,2015 年末, 以上四项合计占非流动资产中占比为 94.79% 2015 年末, 公司固定资产为 亿元, 同比增长 16.59%, 主要是新民洲一期工程部分由在建工程转入固定资产所致 ;2015 年末公司固定资产中房屋及建筑物 亿元, 机器设备 1.39 亿元, 土地资产 1.19 亿元 公司在建工程为 亿元, 同比大幅增长 %, 主要是新民洲一期工程 新民洲二期工程 绥芬河国林木业城产业园区的继续投入所致 公司无形资产为 亿元, 主要是如皋港务港口沿线土地使用权, 同比略有下降 长期股权投资为 亿元, 其中对联营企业投资 亿元,2015 年末对联营企业投资同比增加 7.77 亿元, 其中追加投资 3.39 亿元, 其他权益变动 2.22 亿元 2016 年 3 月末, 公司固定资产为 亿元, 较 2015 年末增长 23.83%; 在建工程为 亿元, 较 2015 年末下降 16.95%; 长期股权投资 亿元, 较 2015 年末下降 19.08%, 主要是将原联营公司屯玉种业纳入合并范围所致 ; 无形资产 亿元, 较 2015 年末基本持平 截至 2016 年 3 月末, 公司受限资产中, 在受限货币资金方面, 根 6 据不完全统计, 公司受限货币资金为 亿元 ; 另外, 公司受限资产还包括用于抵押的土地 固定资产和设备 亿元, 其他所有权受限资产 亿元, 包括林地和林木等 根据以上不完全统计数据, 公司所有权受到限制的资产 亿元, 在总资产中占比 15.46%, 在净资产中占比 71.86% 公司受限资产规模较大, 在净资产中占比较高 2013~2015 年及 2016 年 1~3 月, 公司应收账款周转天数分别为 6 公司未提供截至 2016 年 3 月末的全部受限货币资金数据 报告中披露的 亿元仅为 2016 年 3 月末公司受限货币资金中的一部分 25

27 6.22 天 天 天和 天, 存货周转天数分别为 天 天 天和 天, 均逐年增加 ; 公司应收账款和存货数额快速增加, 资产周转效率逐年下降 综合来看, 随着公司经营规模的扩大,2015 年末公司资产规模继续增长, 资产构成仍以流动资产为主 ; 公司应收账款和存货的周转效率继续下降 ; 公司受限资产规模较大, 在净资产中占比较高 资本结构 2015 年末, 公司总负债同比增幅较大, 资产负债率仍较高 ; 有息债务以短期有息债务为主, 短期内面临一定偿债压力 2015 年末, 公司总负债为 亿元, 同比增长 39.43%, 负债结构仍以流动负债为主, 流动负债在总负债中占比 79.93% 2016 年 3 月末, 公司总负债为 亿元, 其中流动负债占比 80.95% 亿元 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末 非流动负债合计流动负债合计流动负债占比 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成情况 % 年末, 公司流动负债主要由短期借款 预收款项 应付票据 和应付账款构成, 以上四项合计在流动负债中占比为 93.54% 预收款项 17.31% 其他 6.46% 应付票据 16.80% 短期借款 44.57% 应付账款 14.86% 图 年末公司流动负债构成情况 2015 年末, 公司短期借款为 亿元, 随着公司经营规模扩大, 对资金的需求增加, 短期借款同比增长 41.55%; 其中保证借款 亿元, 同比增长 64.11%; 信用借款 亿元, 同比增长 24.46% 公 26

28 司预收款项为 亿元, 同比大幅增长 91.86%, 主要是公司新纳入合并范围的十余家子公司的预收款项 公司应付票据为 亿元, 以银行承兑汇票为主, 同比下降 11.35% 公司应付账款为 亿元, 同比增长 24.57%; 其中账龄在一年以内的占比 94.55%, 账龄在 1~2 年的占比 4.02% 2016 年 3 月末, 公司应付票据为 亿元, 较 2015 年末增长 37.78%, 主要是一季度加大了票据的使用 ; 公司短期借款为 亿元 预收款项为 亿元 应付账款为 亿元, 较 2015 年末均变化不大 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券和长期应付款构成, 2015 年末, 以上三项合计在公司非流动负债中占比为 94.51% 2015 年末, 公司长期借款为 亿元, 随着公司经营对资金需求的增加, 公司长期借款同比增长 76.45%, 其中抵押借款 亿元, 同比增长 61.30%; 保证借款 亿元, 同比增长 % 应付债券为 7.95 亿元, 同比增加 4.99 亿元, 公司 2015 年发行了 2015 年第一期中期票据 5.00 亿元和 2015 年第二期中期票据 3.00 亿元, 同时, 如皋港务于 2013 年发行的中小企业私募债券 3.00 亿元于 2015 年到期 公司长期应付款为 6.01 亿元, 同比大幅增加 5.64 亿元, 主要是中国外贸金融租赁有限公司的融资租赁款 4.98 亿元 2016 年 3 月末, 公司长期借款为 亿元, 应付债券为 7.94 亿元, 长期应付款为 5.42 亿元, 较 2015 年末均变化不大 2016 年 3 月末, 公司总有息债务为 亿元, 总有息债务占总负债的比重为 72.92% 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司有息债务结构情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 短期有息债务 长期有息债务 有息债务合计 短期有息负债 / 总负债 长期有息负债 / 总负债 总有息负债 / 总负债 截至 2016 年 3 月末, 公司未来到期的有息债务主要集中在一年以内, 占比达 75.33%, 债务结构有待改善 表 25 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年合计 金额 占比 年末, 公司资产负债率仍较高, 同比变化不大 ; 流动比率和 27

29 速动比率同比有所提高, 流动资产对流动负债的保证程度上升 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司主要资产负债指标情况 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 年末, 公司所有者权益为 亿元, 同比增长 46.57%, 其中归属于母公司所有者权益合计 亿元, 同比增长 64.69%; 少数股东权益为 亿元, 同比增长 33.89%; 由于公司 2014~2015 年进行混合所有制改革, 新增多家混合所有制子公司, 导致少数股东权益数额较大 实收资本仍为 9.16 亿元 ; 资本公积为 6.35 亿元, 同比减少 5.51 亿元, 其中公司对如皋港务 上海赫泽增资完毕后调减资本公积 7.59 亿元, 林产工业联营企业除净利润外的其他权益变动相应调增资本公积 2.22 亿元 未分配利润为 1.06 亿元, 同比变化不大 ; 另外新增 亿元其他权益工具, 为公司于 2015 年 12 月 11 日发行的永续中票 2016 年 3 月末, 公司所有者权益为 亿元, 其中归属于母公司所有者权益合计 亿元, 少数股东权益 亿元, 较 2015 年末均变化不大 截至 2016 年 3 月末, 公司对外担保余额为 2.34 亿元, 全部为如皋港务的对外担保, 被担保的四家企业均为民营企业, 担保方式均为连带责任保证担保,2016 年 3 月末公司担保比率为 2.79% 根据公司提供的资料, 下表所列对外担保到期后均不再续保 表 27 截至 2016 年 3 月末公司对外担保情况 ( 单位 : 万元 ) 被担保企业名称担保期限担保余额是否互保 江苏港融国际贸易有限公司 2015/06/18~2016/06/10 2,900 否 中企港龙能源有限公司 2015/12/10~2016/06/02 2,500 否 江苏新民洲贸易有限公司 2015/09/06~2016/08/02 3,000 否 如皋沿江开发投资有限公司 2009/02/17~2016/11/11 15,000 否 资料来源 : 根据公司提供资料整理 合计 23,400 - 综合来看,2015 年末公司总负债同比增长, 资产负债率仍较高 ; 有息债务以短期有息债务为主, 短期内面临一定偿债压力 28

30 盈利能力 2015 年, 随着公司经营规模的扩大和产品结构优化 销售网络拓展, 公司营业收入和毛利率均有所增长 ; 随着公司有息债务规模的扩张, 财务费用同比增幅较大 2015 年, 随着经营规模的继续扩大, 公司营业收入同比增长 19.61%; 毛利率为 3.29%, 同比提升 0.81 个百分点, 但仍处于较低水平 亿元 年 2014 年 2015 年 营业收入 利润总额 毛利率 总资产报酬率 净资产收益率 图 ~2015 年公司营业收入及盈利情况 % 年, 公司期间费用同比增长 47.09%, 其中管理费用同比增长 23.59%, 主要是职工薪酬和无形资产摊销增加较多 ; 财务费用同比增长 73.36%, 主要是随着有息债务规模的增长, 利息支出同比增加 3.63 亿元 公司业务偏贸易型, 收入规模较大, 因此期间费用占营业收入比重较低 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 费用 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用合计 期间费用占营业收入比重 年, 公司资产减值损失为 0.68 亿元, 为坏账损失 存货跌价损失和固定资产减值损失, 同比增加 0.51 亿元 ; 营业外收入为 0.62 亿元, 主要是土地补偿款和政府补助, 同比增加 0.26 亿元 利润总额和净利润分别为 1.42 亿元和 0.70 亿元, 同比分别增长 43.26% 和 50.22%, 主要是 2015 年毛利润同比增加所致 2015 年, 公司总资产报酬率为 0.39%, 同比下降 2.04 个百分点, 净资产收益率为 0.88%, 同比基本持平 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 毛利率为 2.70%, 29

31 期间费用为 3.52 亿元, 利润总额和净利润 0.23 亿元和 0.14 亿元, 总资产报酬率和净资产收益率分别为 0.53% 和 0.17% 综合来看,2015 年, 随着公司经营规模的扩大和产品结构优化 销售网络拓展, 公司营业收入和毛利率均有所增长 ; 随着公司有息债务规模的扩张, 财务费用同比增幅较大 现金流 2013 年以来, 公司经营性净现金流持续较大规模的净流出状态, 不利于对债务和利息的保障 2015 年, 公司经营性净现金流仍为净流出状态, 且流出规模同比增加 5.15 亿元, 主要是应收账款 预付款项和存货增加, 其他应付款减少以及财务费用增加所致 ; 投资性净现金流仍为净流出状态, 且流出规模同比大幅增加 亿元, 主要是新民洲一期二期工程及绥芬河国林木业城三期等在建项目投入增加所致 ; 筹资性净现金流仍为净流入状态, 且流入规模同比大幅增加 亿元, 其中长短期借款的规模同比均有所增加 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 亿元, 投资性净现金流为 亿元, 筹资性净现金流为 3.21 亿元 亿元 年 2014 年 2015 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 图 ~2015 年公司现金流情况 2015 年公司经营性净现金仍为净流出状态, 不利于对债务和利息的保障,EBIT 和 EBITDA 利息保障倍数同比有所下降 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司经营性净现金流对债务及利息的覆盖情况 财务指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 综合来看,2013 年以来, 公司经营性净现金流持续较大规模的净 30

32 流出状态, 不利于对债务和利息的保障 偿债能力 公司本部收入规模较小, 偿债来源相对匮乏, 面临较大偿债压力 公司本部 2015 年营业收入仅 2.14 万元,2016 年 1~3 月无营业收入 ; 本部仅包括党群工作部 综合管理部等八个职能管理部门, 实际业务全部由子公司负责经营 ; 本部收入规模较小, 偿债来源相对匮乏, 面临较大偿债压力 公司本部主要财务指标详见附件 年, 公司仍以农林服务业和森林工业为收入和利润的主要来源, 营业收入和毛利率保持增长 公司期间费用占营业收入比重较低, 期间费用控制能力强, 但公司毛利率仍处于较低水平 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司资产结构较为稳定, 仍以流动资产为主, 流动比率和速动比率有所提高, 流动资产对流动负债的保障程度不断提升 ; 但公司资产负债率仍较高, 有息债务以短期有息债务为主, 短期内面临一定偿债压力 2013 年以来, 公司经营性净现金流持续呈现较大规模的净流出状态, 不利于对债务和利息的保障 综合分析, 公司偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的 企业信用报告, 截至 2016 年 6 月 20 日, 公司本部未发生信贷违约记录, 公司已结清信贷中有 21 笔关注类贷款 截至本报告出具日, 公司在债券市场公开发行的 15 林业 MTN 林业 MTN002 和 15 林业 MTN003 尚未到还本日, 15 林业 MTN001 和 15 林业 MTN002 均已于 2016 年 6 月按时付息 结论 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 一体化经营模式, 利用海外资源基地优势, 扩大国内市场布局, 木材进口量连续多年保持全国第一, 我国天然林限伐政策将增加对进口木材的依存度, 有利于公司的木材贸易 公司通过发展混合所有制和子公司间的资源共享, 使木材贸易规模同比大幅提升 但是, 公司主营业务不突出, 毛利率仍处于较低水平, 业务结构有待进一步优化 预计未来 1~2 年, 随着对木材产业链的继续完善, 公司业务规模将保持增长 因此, 大公对中林集团的评级展望为正面 综合分析, 大公对公司 15 林业 MTN 林业 MTN002 和 15 林业 MTN003 信用等级维持 AA, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持正面 31

33 32 附件 1 截至 2016 年 3 月末中国林业集团公司股权结构图国务院国有资产监督管理委员会 % 中国林业集团公司中国林产工业公司中国林产品公司中国林业物资总公司中国林木种子公司森林国际旅行社中国国营林场开发总公司绥芬河国林木业城投资有限公司中林集团张掖金象种业公司国营雷州林业局

34 33 附件 2 截至 2016 年 3 月末中国林业集团公司组织结构图中国林业集团公司人力资源部运营管理部战略投资部审计监察部党群工作部财务管理部综合管理部法律事务部

35 附件 3 中国林业集团公司主要财务指标 年份 资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 货币资金 525, , , ,585 应收票据 41,279 28,831 50,496 13,945 应收账款 906, , , ,706 其他应收款 74,707 91,087 72, ,383 预付款项 1,142,446 1,114, , ,701 存货 398, , , ,924 流动资产合计 3,127,921 2,920,112 2,076,745 1,147,588 可供出售金融资产 6,222 6,122 4,164 4,164 长期股权投资 108, ,506 58,439 68,681 固定资产 298, , , ,478 在建工程 143, ,204 59,547 36,806 无形资产 172, , ,627 45,612 非流动资产合计 775, , , ,431 资产总计 3,903,722 3,673,846 2,607,071 1,519,019 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计

36 附件 3 中国林业集团公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 跟踪评级报告 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 短期借款 1,110,709 1,025, , ,189 应付票据 532, , , ,635 应付账款 370, , ,496 57,509 预收款项 390, , , ,803 其他应付款 23,957 89, , ,509 流动负债合计 2,479,910 2,300,410 1,769,364 1,000,074 长期借款 417, , , ,903 应付债券 79,370 79,520 29,600 29,400 长期应付款 54,241 60,123 3,712 3,674 非流动负债合计 583, , , ,083 负债合计 3,063,584 2,878,166 2,064,212 1,199,157 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 非流动负债合计 权益类 实收资本 91,641 91,641 91,641 89,161 资本公积 63,466 63, ,600 69,031 盈余公积 未分配利润 14,104 10,553 10,033 5,750 归属于母公司所有者权益 371, , , ,033 少数股东权益 468, , , ,829 所有者权益合计 840, , , ,861 35

37 附件 3 中国林业集团公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份 损益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 跟踪评级报告 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 营业收入 1,359,476 5,130,859 4,289,713 3,491,600 营业成本 1,322,803 4,962,358 4,178,002 3,406,984 营业税金及附加 721 2,142 1,787 1,600 销售费用 5,419 21,976 20,209 17,641 管理费用 9,550 37,206 30,113 27,721 财务费用 20,248 97,588 56,315 31,079 资产减值损失 - 6,750 1,610 11,614 投资收益 172 5,061 4,510 5,016 营业利润 908 7,978 6, 营业外收支净额 1,428 6,248 3,653 5,341 利润总额 2,336 14,226 9,930 5,555 所得税费用 917 7,244 5,282 3,435 净利润 1,419 6,981 4,648 2,121 归属于母公司所有者的净利润 1,288 3,488 4,962 4,006 少数股东损益 131 3, ,885 占营业收入比 (%) 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 所得税费用 净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -126, , , ,606 投资活动产生的现金流量净额 -25, ,682-41,824-75,293 筹资活动产生的现金流量净额 32, , , ,390 36

38 附件 3 中国林业集团公司主要财务指标 ( 续表 3) 跟踪评级报告 年份 财务指标 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 EBIT( 万元 ) 20,800 96,771 63,411 42,265 EBITDA( 万元 ) 24, ,093 94,679 53,886 总有息负债 ( 万元 ) 2,234,043 1,997,715 1,420, ,127 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

39 附件 4 中国林业集团公司母公司主要财务指标 年份 资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 货币资金 13,691 55,295 2,792 1,448 其他应收款 371, , ,931 78,221 预付款项 ,639 0 流动资产合计 385, , ,362 79,669 长期股权投资 219, , , ,012 固定资产 16,913 16, 非流动资产合计 316, , , ,223 资产总计 701, , , ,892 占资产总额比 (%) 货币资金 其他应收款 预付款项 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 非流动资产合计 负债类短期借款 170, , , ,000 其他应付款 129,277 18,084 2,741 2,377 其他流动负债 39,840 39, 流动负债合计 339, , , ,378 应付债券 79,370 79, 非流动负债合计 79,370 79, 负债合计 418, , , ,378 占负债总额比 (%) 短期借款 其他应付款 其他流动负债 流动负债合计 应付债券 非流动负债合计

40 附件 4 中国林业集团公司母公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 权益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 实收资本 91,641 91,641 91,641 89,161 资本公积 6,047 6,047 6,047 1,040 盈余公积 未分配利润 -14,702-13,659-12,667-10,936 归属于母公司所有者权益合计 283, ,278 85,271 79,514 所有者权益合计 283, ,278 85,271 79,514 损益类 营业收入 营业成本 管理费用 619 3,276 2,395 1,978 财务费用 423 1, 投资收益 0 4,832 1,805 5,618 营业利润 0 0-1,048 1,132 利润总额 0 0-1,052 1,122 净利润 0 0-1,052 1,122 占营业收入比 (%) 营业成本 管理费用 - 163,822 50,100 8,389 财务费用 - 75,751 9,662 2,156 投资收益 - 241,580 37,757 23,818 营业利润 ,926 4,798 营业外收入 - -17, 利润总额 ,995 4,756 净利润 ,995 4,756 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 31,197-61,190-72,038-21,627 投资活动产生的现金流量净额 ,752-6,931-3,749 筹资活动产生的现金流量净额 -72, ,444 80,313 23,689 39

41 附件 4 中国林业集团公司母公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份 财务指标 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 EBIT 0 0-1,052 1,122 EBITDA 0 0-1,052 1,122 总有息债务 249, , , ,000 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 现金比率 (%)

42 附件 5 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期 的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 7 8 一季度取 90 天 一季度取 90 天 41

43 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 42

44 附件 6 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 稳定 负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 43