****************

Transcription

1

2

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 本评级报告所依据的评 级方法在大公官网 ( 公开披露 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效, 主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变 化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 发债主体 中林集团是 1983 年经国务院批准, 由原林业部出资成立的国有企业,1984 年 2 月 27 日经国家工商行政管理总局批准登记注册, 原名中国林业对外工程公司 ( 以下简称 中林工程 ) 1985 年 1 月 8 日, 经对外经济贸易部同意, 中林工程更名为中国林业国际合作公司 ( 以下简称 中林国际 ) 1996 年 10 月 28 日, 根据国家经济贸易委员会文件, 国经贸企 号 关于同意成立中林实业开发集团的批复, 国家经济贸易委员会同意林业部以中林国际为核心成立中林实业开发集团, 中林国际更名为中国林业国际合作集团公司 ( 以下简称 中林国际集团 ) 2007 年 1 月 31 日, 根据国务院国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 国务院国资委 ) 文件 关于中国林业国际合作集团公司更名的批复 ( 国资改革 号 ), 中林国际集团更名为中国林业集团公司 2014 年 12 月, 国家财政对公司拨款增资 2,480 万元 2017 年 11 月 9 日, 根据国资委 关于中国林业集团改制有关事项的批复 ( 国资改革 号 ) 批准, 公司由全民所有制企业改制为国有独资公司, 改制后公司名称变更为中国林业集团有限公司, 注册资本变更为 9.70 亿元 截至 2017 年 12 月末, 公司注册资本 9.70 亿元, 实际控制人为国务院国资委, 持股比例 100% 表 1 截至 2017 年 12 月末公司纳入合并范围的二级子公司情况 ( 单位 : 万元 %) 序号 企业名称 注册资本 持股比例 主营业务 1 中国林产品有限公司 104, 林产品销售 2 中国林产工业有限公司 50, 林化产品 人造板 纸浆生产销售 3 中国林场集团有限公司 37, 森林资源培育与采伐 4 森林国际旅行社有限公司 3, 旅游 5 中国林业物资有限公司 18, 林业物资供应 6 中国林木种子有限公司 19, 林木种子销售 7 中林集团雷州林业局有限公司 1,273, 森林培育 8 绥芬河国林木业城投资有限公司 37, 运营木材加工交易产业园区 9 中林集团张掖金象种业有限公司 6, 种子 10 中林集团云南实业有限公司 200, 投资与资产管理 11 中林集团云南投资有限公司 50, 投资与资产管理 资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司主要从事国内速生丰产林培育, 森林资源的国际化经营与储备, 木竹制品 林化产品和林木种苗的生产 加工及进出口, 同时提供森林旅游服务并为大型国有林区提供燃油和森林消防装备等配套服务 公司经营业务涵盖了从林业资源培育 开发利用到林产品国内外贸易 流通等主要环节 截至 2017 年 12 月末, 公司共有 11 家二级子 4

5 公司纳入合并范围 2014~2016 年, 公司大力发展混合所有制, 新增多家混合所有制子公司 同时, 公司在新西兰 俄罗斯 新加坡 加拿大等国建有生产基地和经营网点 发债情况 本期票据概况中林集团拟在银行间市场交易商协会注册总额为 15 亿元的中期票据, 分期发行, 本期为第一期, 发行金额为 7 亿元人民币, 于公司依照发行条件条款的约定赎回之前长期存续, 并在公司依据发行条款的约定赎回时到期 票据面值 100 元, 采取簿记建档 集中配售的方式在银行间市场公开发行, 到期日按照面值兑付 于本期中期票据第 3 个和其后每个付息日, 公司有权按面值加应付利息 ( 包括所有递延支付的利息及其孳息 ) 赎回本期中期票据 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具 本期票据采用固定利率, 前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档 集中配售方式确定, 在前 3 个计息年度内保持不变 自第 4 个计息年度起, 每 3 年重置一次票面利率 ; 前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差, 其中初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网 ( 或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站 ) 公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中, 待偿期为 3 年的国债收益率算数平均值 ( 四舍五入计算到 0.01%); 如果公司不行使赎回权, 则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点, 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变 当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 ( 或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站 ) 公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中, 待偿期为 3 年的国债收益率算数平均值 ( 四舍五入计算到 0.01%) 此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定 初始利差首期为票面利率与初始基准利率之间的差值, 自第 4 个计息年度起, 初始利差为首期票面利率 - 首期基准利率 票面利率公式为 : 当期票面利率 = 当期基准利率 + 初始利差 +300bps; 若未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得, 票面利率将采用票面重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定 除非发生强制付息事件, 本期中期票据每个付息日, 公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付, 且不受到任何递延支付利息次数的限制 ; 前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息 每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息 强制付息事件指付息日前 12 个月内公司本部及全部子公司向股东分红 ( 按规定上缴国有资本收益除外 ) 或减少注册资本 本期票据无担保 5

6 募集资金用途 本期票据拟募集资金 7 亿元, 全部用于补充流动资金 宏观经济和政策环境 2014 年以来我国经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 产业结构更趋优化 ; 短期内我国经济下行压力仍较大, 但随着 十三五 规划和供给侧结构性改革的持续推进, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 近年来, 受固定资产投资和房地产投资增速降低 传统产业产能过剩严重及实体经济运营成本提高增长乏力等因素影响, 我国经济增速有所回落, 从高速增长转向中高速增长 2014~2016 年, 我国 GDP 同比增长速度分别为 7.3% 6.9% 和 6.7%, 经济增速有所回落 2016 年, 我国经济整体表现为稳中趋缓 稳中有进 稳中有忧, 产业结构持续优化, 主要经济指标仍处于合理区间 2016 年, 我国实现国内生产总值 744,127 亿元, 同比增长 6.7%, 增速同比下降 0.2 个百分点 根据国家统计局初步核算数据,2017 年上半年, 我国实现国内生产总值 381,490 亿元, 同比增长 6.9%, 增速同比上升 0.2 个百分点 分产业看, 第一产业增加值 21,987 亿元, 比上年增长 3.5%; 第二产业增加值 152,987 亿元, 比上年增长 6.4%; 第三产业增加值 206,516 亿元, 比上年增长 7.7%, 占国内生产总值的比重为 54.13%, 高于第二产业 14.0 个百分点, 产业结构更趋优化 经济景气度方面,2017 年 7 月, 中国制造业 PMI 终值为 51.4%, 较上月回落 0.3 个百分点, 仍位于临界点之上 总的来看,2014 年以来, 国民经济增速有所回落, 但主要经济指标仍处于合理区间, 运行较为平稳, 结构调整在加快推进, 保持稳中有进的态势, 产业结构更趋优化 从国际形势来看,2017 年以来, 世界经济整体有所复苏, 世界银行于 2017 年 6 月将 2017 年世界经济增长预期由 2.4% 上调至 2.7%, 但全球经济仍面临下行风险, 处在危机后的深度调整之中 在宏观经济方面, 美 欧 日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存, 新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制 ; 在金融市场方面, 发达经济体政府债务负担有所好转, 但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观, 此外, 全球非金融企业债务水平进一步升高, 成为全球金融市场中新的风险点 2016 年 11 月 9 日, 特朗普当选美国总统, 其团队所主张的医疗 贸易 金融 外交等方面政策, 预示美国战略收缩力度将加大, 继英国脱欧之后, 美国大选结果将增加全球经济的不可预见性和波动性 美联储于 2017 年 6 月 14 日再次将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 1.0% 至 1.25% 的水平, 美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的压力, 同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力 整体而言,2017 年以来, 世界经济有所复苏, 但仍存在一定的不稳定性和不确定性 6

7 2014 年以来, 央行延续之前稳健的货币政策基调, 更加注重松紧适度, 适度预调微调 2015 年内多次降息 降准, 有效压低了短期流动性价格及社会融资成本 国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性, 改善社会融资结构, 同时颁布促进互联网金融 电子商务 小微企业发展的优惠政策, 不断改善企业经营所面临的融资难问题 2015 年 11 月 3 日, 国家发布 十三五 规划建议稿, 建议稿提出了创新 协调 绿色 开放 共享的发展理念, 这五大发展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路 发展方向 发展着力点的集中体现 2016 年, 央行在继续稳健货币政策的基础上, 加强对供给侧结构性改革中的总需求管理, 为结构性改革营造中性适度的货币金融环境, 促进经济科学发展和可持续发展 2017 年 3 月, 两会于北京召开, 会议要求贯彻稳中求进工作总基调, 坚持以推进供给侧结构性改革为主线, 适度扩大总需求, 依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级, 全面深化改革, 预计在稳增长的基调下改革将成为 2017 年经济工作的一大重点 总的来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 国内经济下行的压力仍然较大 同时, 我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五 规划建议稿将创新置于最核心地位, 新老产业交替时期, 以 互联网 + 为代表的新型产业是大势所趋, 新型产业将会与工业化和城镇化高度融合, 创造出新的经济增长动力 供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存, 促进基础设施和房地产行业的有效投资 从长期来看, 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 行业及区域经济环境 国内林产品市场广阔, 林业国际合作前景向好, 林业企业成长空间和发展潜力较大 ; 但目前国内木材需求对外依存度高, 林业产业集中度低, 企业规模小而分散, 木材安全形势严峻随着我国城乡居民消费层次和消费结构的不断升级, 森林非木质林产品消费和森林服务特别是对良好人居环境的追求将成为时尚潮流, 森林生态旅游 优质果品和森林食品等需求都将呈现出跳跃式增长 根据国家林业 推进生态文明建设规划纲要 ( 年 ) 要求, 到 2020 年森林覆盖率达到 23% 以上, 森林蓄积量达到 150 亿立方米以上, 林业产业总产值达到 10 万亿元 多样化的需求和巨大的林产品市场为林业企业提供了广阔的发展前景 集体林权制度改革 国有林场改革 重点国有林区林业经营管理体制改革以及各项配套改革的推进, 使得我国林业发展从体制上得以保障 特别是国家实施集体林权制度改革后, 通过林地流转, 使林地 林木资源集中成为可能, 为国有林业企业大规模收购 占有和控制林地 林木资源提供了政策保障 随着国家对外开放的不断扩大和对外经济贸易的快速发展, 林业 7

8 发达国家希望与我国合作开发他们的森林资源, 为加快实施林业 走出去 战略提供机遇 根据我国森林资源定期清查制度, 每五年完成一轮全国清查工作, 据 2013 年第八次全国森林资源数据显示, 我国森林面积 2.08 亿公顷, 森林覆盖率 21.63%, 远低于全球 31% 的平均水平 从整体上看, 我国仍然是一个林业资源缺乏的国家, 国内的森林资源禀赋难以承载我国经济社会快速发展对生态和木材产品的刚性需求 为此,2013 年中央 1 号文件提出建立国家木材战略储备, 把木材安全提升到国家战略层面 ;2014 年中央 1 号文件提出加大生态保护建设力度, 划定生态保护红线, 在东北 内蒙古重点国有林区, 停止天然林商业性采伐试点, 分三步在 2017 年全面实现天然林限伐, 届时我国自产木材将减少约 5,000 万立方米, 较 2014 年减少约 60% 2017 年中央 1 号文件提出加强国家储备林基地建设, 将重点在东南沿海 长江中下游等七大区域, 打造和培育 20 个国家储备林建设基地, 这是全面落实天然林保护政策的重要支撑 未来 10 年, 国内木材采伐量将呈下降趋势, 而营造林力度将加大 另一方面, 我国又是木材消费大国, 国内木材需求对外依存度高, 近年来随着中国在世界各地开发木材资源的力度不断加大, 产材国保护森林资源的呼声日益强烈 对木材出口的控制力度不断加强, 我国木材安全形势面临一定风险 另外, 我国林业产业发展水平与整个国民经济发展水平仍存在很大差距, 林地生产力和资源综合利用率不高, 产业产品结构不合理的状况未从根本上扭转, 低层次重复, 粗放型扩张现象依然存在, 致使林业产业技术含量低 产品附加值低 资源利用水平低 经济效益差 此外, 由于木材行业未设置准入制度, 同时该行业资金需求不高且价格市场化程度较强, 透明度较高, 因此行业竞争较为激烈, 产业集中度低, 企业规模小而分散, 特别是缺乏具有国际竞争力的大公司大企业集团 受我国木材总量不足和木材采伐管制政策的影响, 木材进口成为满足我国木材市场需求的主要途径 ; 中林集团通过境外资源回运, 为国内提供的木材量已超过四大森工集团年度总产量, 在市场网络和物流网络方面有明显优势, 对全国木材供应发挥重要作用随着全国城乡居民消费层次和消费结构的不断升级, 我国对林产品保持较高需求 我国森林资源相对偏低造成我国木材供给能力不足 为了保护森林资源和生态环境 减少对森林资源的砍伐和浪费 满足国内的需求, 木材进口成为满足我国木材市场供给的主要途径 2015 年, 各级政府加快制定全国天然林保护实施方案和天然林保护条例, 依法严格保护, 把所有天然林都纳入保护范围, 划定保护红线 全国计划分三步全面停止天然林商业性采伐 : 扩大东北 内蒙古重点国有林区停止天然林商业性采伐试点 ; 在此基础上, 停止国有林场和其他国有林区天然林商业性采伐 ; 全面停止天然林商业性采伐 8

9 随着限伐政策的稳步推进, 今年我国将在全国范围内实现全面停止天然林商业性采伐 2015 年 2 月, 国家林业局计财司组织召开专家评审会, 评审通过 林业 走出去 战略发展规划, 在分析我国林业 走出去 背景的基础上, 深入研究了林业 走出去 的必要性 可行性以及制约因素, 并有针对性地提出了我国林业 走出去 的重点区域 随着对外开放的不断扩大和对外经济贸易的快速发展, 国内林业企业逐步扩大与林业发达国家合作开发海外森林资源, 政府加快实施林业 走出去 战略为林业企业提供了发展机遇 国内林业行业大型综合性林业企业集团中, 还有中国龙江森林工业 ( 集团 ) 总公司 大兴安岭林业集团公司 中国吉林森林工业集团有限责任公司 中国内蒙古森工集团公司 4 家 目前, 从林地经营面积看, 中林集团与其他集团具有较大差距, 有待进一步提高 ; 但中林集团较早从事木材贸易业务, 在市场网络和物流网络方面有明显优势, 通过境外资源回运, 中林集团为国内提供的木材量已超过四大森工集团年度总产量, 在全国木材供给量中占有重要地位 随着公司木材贸易规模的进一步扩大, 公司在国内林业的地位将日渐突出 表 年公司与四大森工集团指标对比情况 项目 中林集团 龙江大兴安岭内蒙古吉林森工集团林业集团森工集团森工集团 期末资产总额 ( 亿元 ) 期末资产负债率 (%) 销售收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) 职工人数 ( 名 ) 4, , , ,922 78,245 林地经营面积 ( 万公顷 ) , 国家提供基建和财政专项经费 ( 亿元 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年, 我国木材进口规模小幅回升, 原木进口价格整体维持低位运行 2016 年, 我国商品房销售面积大幅增长 22.46%, 带动木材加工业发展较好, 原木消费量有所增加, 原木进口规模同比增长 9.31% 据国家海关总署的统计数据,2014~2016 年, 我国原木进口量分别为 5,119 万立方米 4,457 万立方米和 4,872 万立方米, 锯材进口量分别为 2,566 万立方米 2,658 万立方米和 3,151 万立方米 在进口金额方面,2014~ 2016 年, 我国原木进口金额分别为 亿美元 亿美元和 亿美元, 锯材进口金额分别为 亿美元 亿美元和 亿美元 从进口国家来看,2016 年我国进口原木仍主要来源于 9

10 新西兰 俄罗斯和美国等传统木材出口国 美元 / 立方米 年 9 月 2012 年 1 月 2012 年 5 月 2012 年 9 月 2013 年 1 月 2013 年 5 月 2013 年 9 月 2014 年 1 月 2014 年 5 月 2014 年 9 月 2015 年 1 月 2015 年 5 月 2015 年 9 月 2016 年 1 月 2016 年 5 月 2016 年 9 月 2017 年 1 月 2017 年 5 月 2017 年 9 月 图 年 9 月 ~2017 年 9 月中国原木进口平均价格走势 数据来源 :Wind 资讯 在价格方面, 受中国市场需求增速放缓和大宗商品景气度下行的影响,2015 年末木材进口价格跌至 美元 / 立方米的低点 ;2016 年, 原木进口价格整体维持低位运行, 其中上半年较为平稳, 下半年受原材料缺乏 海运费上涨及人民币贬值等因素的综合影响, 呈波动上行的态势 ;2017 年以来, 原木进口价格有所波动,9 月收于 美元 / 立方米 绥芬河地处东北亚经济圈的中心地带, 具有很强的区位优势 ; 雷州市自然条件优越, 拥有南亚热带特色的农 林 牧 副 渔产业公司下属的绥芬河国林木业城为国务院批准的国家进口木材储备加工交易示范基地 ; 同时, 公司在雷州半岛拥有 80 万亩桉树人工林培育基地, 为公司在国内最主要的自营林地 绥芬河位于黑龙江省东南部, 地处东北亚经济圈的中心地带, 东距俄罗斯对应口岸波格拉尼奇内 21 公里 紧邻俄罗斯远东特殊发展区自由港经济特区, 高铁 2.5 小时即可到达黑龙江省会城市哈尔滨, 具有很强的区位优势 域内林地面积 3.36 万公顷, 蓄积量 357 万立方米, 林业资源较为丰富 2016 年, 绥芬河实现地区生产总值 亿元, 同比增长 2.8%; 社会消费品零售总额 27.3 亿元, 同比增长 8.7%; 口岸过货量 万吨 口岸过客量 万人次, 分别同比增长 12.8% 和 5.4%; 受卢布贬值及国内经济增速放缓影响, 外贸进出口总额 32.5 亿美元, 同比下降 7.7% 雷州市地处雷州半岛 海南岛和北部湾的城镇群经济圈, 自然条件优越, 拥有南亚热带特色的农 林 牧 副 渔产业 2016 年, 雷州市经济平稳发展, 全市完成生产总值 亿元, 同比增长 7.0%; 地方公共财政收入 5.03 亿元, 同比下降 9.5%; 固定资产投资 亿元, 同比增长 21.1%; 消费品零售总额 亿元, 同比增长 9.1% 10

11 经营与竞争 公司主要从事森林工业 农林牧渔服务业和林业业务, 森林工业板块和农林牧渔服务业板块是主要收入和利润来源 ;2014 年以来, 公司营业总收入和毛利润持续上升, 但贸易为主的业务模式使得公司综合毛利率偏低 公司主要从事森林工业 农林牧渔服务业和林业经营业务 森林工业业务主要包括木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易等业务, 农林牧渔服务业主要包括煤炭贸易 石油及石化产品贸易 矿产品贸易及港口物流业务, 林业经营业务主要包括种子种苗 木材 木片 养殖业 森林工业和农林牧渔服务业为公司收入和利润的主要来源 2016 年 7 月, 公司设立绥芬河国林小额贷款股份有限公司 ( 以下简称 绥芬河国林小贷 ), 新增金融业务收入 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司营业总收入 毛利润及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年金额占比金额占比金额占比金额占比 营业总收入 营业收入 森林工业 农林牧渔服务业 林业 其他 金融业务收入 毛利润合计 毛利润 森林工业 农林牧渔服务业 林业 其他 金融业务毛利润 综合毛利率 毛利率 森林工业 农林牧渔服务业 林业 其他 金融业务毛利率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 11

12 2014~2016 年, 公司营业总收入逐年快速增长 2016 年, 公司营业总收入同比增长 36.13%, 其中森林工业板块收入同比大幅增长 51.91%, 主要是公司近几年大力发展林业主业, 木材贸易规模同比明显扩大 ; 由于木材贸易规模的大幅增加, 森林工业板块收入在公司营业总收入中的占比同比提升 5.93 个百分点 ; 农林牧渔服务业板块收入同比增长 18.29%, 主要是受煤炭贸易业务规模扩大影响 ; 林业板块收入同比大幅增长, 但规模以及在公司营业总收入中的占比仍较小 2014~2016 年, 公司毛利润逐年增长, 毛利率逐年提升 2016 年, 得益于森林工业和农林牧渔服务业两大板块利润的提升, 公司毛利润合计同比大幅增长 53.89%, 综合毛利率提升 0.43 个百分点, 但水平仍偏低 ; 其中, 由于木材采购和销售渠道的拓展, 公司森林工业板块的毛利润同比大幅增长 72.18%, 毛利率同比提升 0.37 个百分点 ; 农林牧渔服务业毛利润同比增长 29.65%, 毛利率同比提升 0.32 个百分点, 主要是公司通过长江流域 海进江 贸易形式降低了煤炭的运输成本所致 ; 林业板块毛利润同比大幅增加 1.56 亿元, 毛利率提升 9.33 个百分点, 一是种子种苗业务规模扩大同时品种变动致使毛利率大幅提升, 二是公司自营木材中辐射松产销量增加, 同时 2016 年雷州林地受台风影响相对较小, 桉树产量增加, 盈利能力逐渐恢复所致 2017 年 1~6 月, 公司营业总收入为 亿元, 同比大幅增长 40.90%, 主要是森林工业板块中木材贸易业务经营规模扩大, 收入增加所致 ; 毛利润合计为 亿元, 同比大幅增长 46.33%, 主要由木材贸易业务贡献 ; 综合毛利率为 3.13%, 同比提升 0.12 个百分点 预计未来 1~2 年, 公司主营业务将保持稳定发展, 森林工业和农林牧渔服务业将是公司收入和利润的主要来源 森林工业板块森林工业板块主要指森林相关产品贸易业务, 属于公司的核心业务板块, 包括木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易等业务 其他包括林化产品 食用菌 炭制品 肥料等业务 公司森林工业板块的主要经营主体为中国林产品有限公司 ( 以下简称 中国林产品 ) 和中国林产工业有限公司 ( 以下简称 林产工业 ) 表 年及 2017 年 1~6 月中国林产品和林产工业主要财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 公司名称 年份 期末期末资产经营性营业收入净利润总资产负债率净现金流 中国林产品 2017 年 1~6 月 , 年 林产工业 2017 年 1~6 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 12

13 由于国家天然林限伐政策加大了国内对木材进口的依存度, 公司作为国内主要的木材进口贸易商, 下游需求规模较大 ; 同时, 公司通过混合所有制改革, 拓展木材销售网络, 木材贸易规模同比大幅增长 ; 此外, 公司引导内部各子公司资源共享, 有助于提升木材业务规模 2014 年以来, 公司森林工业板块营业收入和毛利润逐年快速增长 2016 年, 公司森林工业板块营业收入同比增长 51.91%, 其中木材贸易业务收入同比增长 57.94%, 在森林工业板块收入的占比继续提升 3.27 个百分点, 一是受近年来国家天然林限伐 禁伐政策影响, 木材作为基础性材料, 下游保持较大规模需求的同时, 国内木材供给量大幅缩减, 对进口木材的依赖度大幅提高, 公司作为国内最大的木材贸易商, 享有较大的市场空间 ; 二是 2014 年以来公司大力发展混合所有制, 与华东及东南沿海等地的木材贸易商合资成立木材销售子公司, 利用合作方在当地的客户资源, 拓展木材销售网络, 此外, 公司引导内部各子公司资源共享, 有助于提升公司木材业务规模 ; 三是 2016 年我国商品房销售面积大幅增长, 木材加工业情况较好, 原木消费量有所增加 ; 受以上因素共同影响,2016 年公司木材贸易量同比大幅增长 70.05% 2016 年, 公司森林工业板块毛利润和毛利率同比增长, 毛利润同比增长 72.18%, 毛利率同比提升 0.37 个百分点, 主要是受木材贸易业务毛利润及毛利率增长拉动所致 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司森林工业板块盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易 其他 毛利润 木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易 其他 毛利率 木材贸易 纸品贸易 橡胶贸易 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2017 年 1~6 月, 受木材贸易业务规模扩大影响, 公司森林工业板 13

14 块营业收入同比大幅增长 44.67%, 毛利润同比大幅增长 46.67%; 毛利率同比提升 0.03 个百分点 产品 1: 木材贸易 公司木材贸易采取以销定采的模式 ; 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 + 木材加工交易产业园区 一体化经营模式, 有益于提升木材产业整体经营效益 ; 通过成立多家混合所有制木材销售子公司, 公司木材销售网络不断拓展, 天然林的限伐政策将进一步带动公司发展 ; 公司木材进口量连续多年保持全国第一且市场份额不断提升, 在全国木材供应市场居重要地位 公司木材贸易主要从国外进口木材在国内进行销售, 通过以销定采的模式开展原木贸易和木片贸易, 从而赚取差价 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 + 木材加工交易产业园区 一体化经营模式, 利用海外资源基地扩大上游木材供应来源 通过自有港口降低木材物流成本, 此外还通过运营木材加工交易产业园区扩大和稳定下游客户需求, 有助于提升公司木材产业整体经营效益 公司木材贸易已涵盖俄罗斯 新西兰 美国 加拿大等国家和地区多材种的原木和板材 公司在新西兰 俄罗斯和北美均设有驻点子公司, 负责公司在当地自有林地的管理以及当地市场的采购工作 ; 截至 2016 年末, 公司在国外可控森林面积为 万公顷 2016 年, 公司进口木材量为 1,548 万立方米, 占全国进口市场份额的 19.29%, 同比提升 9.02 个百分点, 保持全国第一, 在全国木材供应市场居重要地位 2014 年, 我国天然林商业性采伐近 5,000 万立方米 国家自 2014 年 4 月起停止黑龙江重点国有林区约 140 万立方米的天然林木材商业性采伐 ;2015 年, 全面停止内蒙古 吉林等重点国有林区 256 万立方米木材采伐 ;2016 年, 全面停止非天然林保护工程区国有林场的天然林商业性采伐 ;2017 年将实现全面停止全国天然林商业性采伐 2014 年以来, 在国内天然林限伐 禁伐的背景下, 我国木材供应缺口进一步扩大, 对进口木材的依存度进一步上升 ; 公司作为国内最大的木材贸易商, 享有较大的市场空间, 天然林的限伐 禁伐以及国家进一步的环境 资源保护政策将不断带动公司发展, 为公司发展营造好的环境与机遇 2014~2016 年, 公司木材贸易量分别为 872 万立方米 2,194 万立方米和 3,731 万立方米, 逐年快速增长 14

15 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司木材贸易情况 产品项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 原木 木片 采购量 ( 万立方米 ) 2,417 3,731 2, 其中 : 进口 ( 万立方米 ) 730 1, 采购均价 ( 元 / 立方米 ) ,145 销售量 ( 万立方米 ) 2,417 3,731 2, 销售均价 ( 元 / 立方米 ) ,172 采购量 ( 万绝干吨 ) 采购均价 ( 元 / 绝干吨 ) 销售量 ( 万绝干吨 ) 销售均价 ( 元 / 绝干吨 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司将 走出去 开发境外森林资源确定为发展战略, 着手进行更多的海外林地资源收购, 未来自有林地种植达到可采伐年限将有利于公司长期木材供应来源的稳定和盈利水平的提升 公司木材贸易的最终供应商主要为国外供应商, 但为了避免贸易制裁, 通常通过国内贸易商间接采购, 国外供应商较为集中 公司与国内供应商主要通过国内信用证和银行承兑汇票方式结算, 与国外供应商主要通过邮件或传真方式签订合同, 货款结算采用信用证结算 ; 下游客户全部为国内客户, 货款结算方式为银行承兑汇票或支票结算, 回款周期控制在 90 天 ~120 天 2016 年及 2017 年 1~6 月, 公司木材贸易上游前五大供应商金额合计占比分别为 53.84% 和 24.71%, 集中度较高, 同时采购渠道较为稳定 表 年及 2017 年 1~6 月公司木材贸易前五大供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期 客户名称 采购金额 占总采购额比重 LIGHT CO., LIMITED PACIFIC FOREST PRODUCTS NZ LTD 年 1~6 月 TPT FORESTS LIMITED 宁波辉华国际贸易有限公司 上海威纳国际贸易有限公司 合计 宁波鼎丰创展国际贸易有限公司 宁波辉华国际贸易有限公司 年 PACIFIC FOREST PRODUCTS NZ LTD 上海威纳国际贸易有限公司 TPT FORESTS LIMITED 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 15

16 2014 年以来, 公司大力发展混合所有制企业, 与江苏 四川等多省的木材商合资设立了苏州国林华东商贸有限公司 镇江中林林业有限公司 重庆中林坤泽木业有限公司和四川国林万通贸易有限公司等多家木材销售子公司 ( 混合所有制子公司成立情况详见附件 3), 拓展木材下游销售网络 扩大国内市场 同时, 公司倡导下属各子公司共享市场信息与客户资源, 通过以上方式公司拓展和巩固销售网络, 开拓木材下游市场 公司增资并购如皋港务集团有限公司 ( 以下简称 如皋港务 ), 进一步扩大公司在长江沿岸港区的自主权, 未来有望降低物流成本 提升贸易业务运营效率, 为长江经济带木材物流网络布局和经营网点布局提供保障 公司经营网络遍布全国大部分省区, 经营队伍向集群式 网络化发展, 经营领域不断向投资建设境外资源基地 国内仓储物流和木业综合性生产服务平台延伸 公司木材贸易下游客户主要集中在上海 江苏和浙江,2016 年及 2017 年 1~6 月, 前五大销售客户在公司木材销售总收入占比分别为 19.95% 和 18.71%, 公司木材销售客户集中度一般 表 年及 2017 年 1~6 月公司木材前五大销售客户情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期 客户名称 销售金额 占总销售额比重 江苏源港矿产能源发展有限公司 宁波丰润世纪贸易有限公司 年 1~6 月 宁波品立贸易有限公司 宝塔盛华商贸集团有限公司 上海博遥贸易有限公司 合计 宁波品立贸易有限公司 宁波优易创展贸易有限公司 年 江苏源港矿产能源发展有限公司 深圳晨珀投资发展有限公司 天津泰达能源集团有限公司 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 产品 2: 纸品贸易 公司纸品贸易业务采取以销定采模式, 在采购和销售方面集中度较高公司纸品贸易包括纸浆 铜版纸 胶版纸 白卡纸等贸易业务 公司纸品贸易业务采取以销定采方式, 发展策略为稳健推进普通纸浆业务, 加快纸浆业务转型升级步伐, 提高市场营销能力和风险控制力, 16

17 积极参与国内市场销售, 从而提高在国内市场的销售份额和纸浆产品的价格话语权 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司纸品销售情况 ( 单位 : 万吨 万元 / 吨 ) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 采购量 其中 : 进口 采购平均价格 销售量 销售平均价格 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2016 年以来, 公司根据下游客户的具体需求调整纸品贸易的产品结构, 产品平均价格和贸易规模均有所波动, 毛利率同比略有下降 2016 年, 公司纸品的主要供应商为波罗的海国际有限公司 DP Marketing International Macao Commercial Offshore Limited TEMBEC 等, 前五大供应商合计占采购额比重为 65.52%; 公司纸品的主要销售客户为香港欧凯门化工有限公司 BOHAI INVESTMENT CONSULTANT LIMITED 和恒天海龙 ( 潍坊 ) 新材料有限公司等, 前五大客户合计占销售额比为 67.50%, 公司纸品采销端的集中度较高 农林牧渔服务业板块公司农林牧渔服务业板块主要包括煤炭贸易 石油及石化产品贸易 矿产品贸易及港口物流业务, 其他还包括林业机械 旅游业 森林消防车 证书夹 草炭土等业务 公司农林牧渔服务业板块的主要经营主体为中国林产品和中国林业物资有限公司 ( 以下简称 林业物资 ), 其中林业物资负责石油及石化产品板块中的成品油业务, 其余板块均主要由中国林产品负责经营 表 年及 2017 年 1~6 月林业物资财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期 期末总资产 期末资产负债率 营业收入 净利润 经营性净现金流 2017 年 1~6 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014~2016 年, 公司农林牧渔服务业收入有所波动, 毛利润逐年增长, 毛利率逐年提升 2016 年, 公司农林牧渔服务业收入规模同比增长 18.29%, 其中煤炭贸易业务收入同比大幅增长 45.52%, 公司煤炭贸易业务根据市场环境经营和维持, 一方面,2016 年以来, 受供给侧结构性改革 煤炭市场供需变化等多重因素影响, 国内煤炭价格不断上涨, 另一方面, 公司基于如皋港的地理优势, 将煤炭就近销往江苏和浙江, 并在长江流域开展 海进江 贸易, 在取得成本优势的同时拓展了业务 ; 石油及石化产品业务同比小幅增长 ; 矿产品贸易业务收 17

18 入同比大幅下降 40.00%, 主要是由于近年来矿产品贸易市场行情起伏较大, 公司有意控制非林贸易业务占比, 矿产品贸易业务规模有所收缩导致 ; 港口物流业务由 2014 年末增资并购的三级子公司如皋港务负责经营, 业务包括港口装卸 堆存和靠离泊等,2016 年业务收入同比继续增长, 规模有所扩大, 但占比仍较小 ; 公司其他业务收入规模同比基本持平 2016 年, 公司煤炭贸易的毛利润和毛利率同比有所增长, 其中公司通过长江流域 海进江 贸易形式降低了煤炭的运输成本, 使得毛利率有所提升 ; 石油石化业务的毛利润及毛利率小幅提升 ; 随着业务规模的收缩, 公司矿产品贸易毛利润同比有所下降, 但毛利率提升 0.96 个百分点, 主要是公司同时完善产品结构, 提供毛利率高的品种规模占比所致 ; 港口物流业务的毛利润同比有所增长, 但毛利率同比下降 7.42 个百分点, 主要原因是 2016 年国际航运市场行情持续下行, 国内港口市场竞争激烈, 公司采取降低船舶装卸费用及减免货物场地堆存费等措施来以提升竞争力 港口物流业务毛利率较高, 有助于提升公司农林牧渔服务业板块的毛利率水平 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司农林牧渔服务业盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 煤炭贸易 石油及石化产品 矿产品贸易 港口物流 其他 毛利润 煤炭贸易 石油及石化产品 矿产品贸易 港口物流 其他 毛利率 煤炭贸易 石油及石化产品 矿产品贸易 港口物流 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2017 年 1~6 月, 公司农林牧渔服务业收入规模为 亿元, 18

19 同比增长 35.61%, 其中煤炭贸易业务收入同比增长 21.91%, 主要是煤炭价格回升所致 ; 石油及石化产品收入同比增长 73.29%, 主要是公司在东北传统业务地区积极开展非林业专项成品油经营所致 公司毛利润为 6.96 亿元, 同比增长 49.04%, 主要由煤炭贸易及其他业务贡献 ; 毛利率为 3.80%, 同比提升 0.34 个百分点 产品 1: 煤炭贸易公司煤炭贸易主营动力煤 电煤和焦炭 煤炭贸易大部分为内贸, 公司采购煤炭, 销售给国内经销商, 从中赚取货物的进销差价 公司采取以销定采业务模式, 具体为公司确定客户需求量并签订合同后, 根据需求情况与供应商签订采购合同 公司在长期经销木材的过程中与上游供应商及下游煤矿企业客户逐步形成了较为广泛的联系 2015 年, 公司通过从俄罗斯和澳大利亚等国进口高热 低硫的优质煤, 与国内采购的煤炭在港口进行配煤后销售, 可提升煤炭贸易板块的利润空间 ; 同时, 公司将焦炭出口至印度 巴基斯坦和塞浦路斯等国, 开拓了焦炭出口业务 2016 年, 公司充分利用港口地理优势, 开展长江流域 海进江 煤炭多式联运, 在拓展煤炭贸易业务的同时降低了运输成本, 提升了利润空间 经营方面, 公司将在保增长的前提下提高主业林业的占比, 压缩非林业务比重 煤炭业务是公司传统业务但非主业, 未来公司将根据市场环境调整煤炭业务经营结构和品种 表 年及 2017 年 1~6 月公司煤炭前五大供应商情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期 客户名称 采购金额 占总采购额比重 江苏江盛燃料物资有限公司 如皋沪漫贸易有限公司 年 1~6 月 江苏首佳能源有限公司 天津市滨海新区贯成商贸有限公司 天津达利国泰进出口贸易有限公司 合计 天津市滨海新区贯成商贸有限公司 天津达利国泰进出口贸易有限公司 年 NEOCOSMIC HONG KONG CO., LIMITED 宁波中荣恒基贸易有限公司 恒泰迦禾贸易有限公司 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司煤炭贸易经营模式为订单式经营, 以加强预警 注重信息反馈等多项风险控制措施控制经营风险, 提高资金使用效率 近几年公司煤炭贸易业务不断优化经营模式, 将销售平台逐渐前移, 在港口设 19

20 立煤炭仓储场地, 享有港口 物流等多项优惠, 有效降低物流成本, 直接面向市场中小客户和使用单位开展煤炭销售, 并坚持款到付货, 方便客户的同时有效控制经营风险 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司煤炭贸易情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 采购量 1,889 4,131 2,942 1,873 平均采购价格 销售量 1,889 4,131 2,942 2,164 平均销售价格 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司煤炭销售区域主要集中在江苏和浙江, 客户主要是国内五大电厂的经销公司,2016 年及 2017 年 1~6 月, 公司煤炭业务前五名客户销售合计占比分别为 39.18% 和 45.64%, 销售集中度较高 表 年及 2017 年 1~6 月公司煤炭前五大销售客户情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期 客户名称 销售金额 占总销售额比重 上海坤礼商贸有限公司 如皋诺泰贸易有限公司 年 1~6 月 如皋聚泰贸易有限公司 宝塔盛华商贸集团有限公司 上海奔隆实业有限公司 合计 宝塔盛华商贸集团有限公司 天元矿业有限责任公司 年 宁波华营能源有限公司 淮矿电力燃料有限公司 郑州嘉瑞供应链管理有限公司 合计 数据来源 : 根据公司提供资料整理 产品 2: 石油石化产品贸易 公司石油及石化产品主要包括成品油和混合芳烃 ; 成品油除保障林业生产和生活用油外, 同时保证林业区域内农业生产 森林防火 春耕生产用油等 ;2016 年公司混合芳烃业务规模同比大幅回升公司石油及石化产品板块主要包括成品油贸易和混合芳烃贸易 公司成品油供应商主要是中国石油天然气公司在各大林区的分公司, 包括中石油东北分公司 吉林分公司 黑龙江分公司等 公司成品油业务每年年初签订供销合同, 货款结算是预付款制, 回款周期一般不超过 20 天 目前公司经营的林业成品油主要是对林业系统内销售 20

21 汽油 柴油 煤油 除了保证林业生产和生活用油外, 还肩负着林业区域内农业生产 森林防火 春耕生产用油 社会单位供油的责任 近几年公司采取股份制合作, 收购油库 加油站, 进行市场化运作 ; 在销售渠道上扩大了计划外市场的销售, 计划实现覆盖全国林业成品油的销售网络 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司成品油贸易情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 采购量 平均采购价格 4,471 4,033 4,711 6,558 销售量 平均销售价格 4,546 4,201 4,823 6,702 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司林业成品油供应目前主要集中在我国东北部地区的黑龙江省 吉林省 大兴安岭地区 内蒙古自治区 大兴安岭等地区 2016 年, 公司逐步推进与中国石油天然气股份有限公司 ( 以下简称 中石油 ) 的战略合作, 合资设立中石油国林油品销售有限公司 ( 以下简称 国林油品 ), 将油品销售市场拓展至山东 上海 云南 广东等地, 全年签订近 10 万吨的油品购销合同 ;2017 年 1 月起, 公司将国林油品纳入合并范围 2016 年, 受东北林地禁伐政策影响, 东北林区对成品油需求相应减少, 公司成品油购销数量同比略有下降 ;2017 年 1~6 月, 成品油销量同比大幅增长, 主要是公司成品油贸易业务发展重点由存量经营逐渐转为增量开拓, 公司在东北传统业务地区积极开展非林业专项成品油经营取得明显成效, 此外国林油品在南方地区开展成品油贸易所致 国际原油价格自 2014 年出现快速下跌后, 一直维持低迷状态,2016 年以来, 国际原油价格总体震荡趋涨, 成品油价格随之调整, 市场有所回暖, 受此影响,2017 年 1~6 月, 公司成品油采购及销售均价呈回升态势 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司混合芳烃贸易情况 ( 单位 : 万吨 元 / 吨 ) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 采购量 平均采购价格 4,216 4,063 4,571 6,470 销售量 平均销售价格 4,396 4,042 4,587 6,515 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司混合芳烃贸易的经营主体为三级子公司上海赫泽石油化工有限公司 ( 以下简称 上海赫泽 ) 公司根据国际原油价格, 预测混合芳烃价格走势来确定采购数量 在销售方面, 公司主要采取两种方式, 一是客户定购, 付全额货款, 后期公司按照所签订合同交货给客 21

22 户 ; 二是公司销售部门根据市场需求签订销售合同, 锁定价格, 延期交货 由于混合芳烃并非公司主业,2015 年公司引导上海赫泽向木材等主营业务转向, 适度压缩了混合芳烃业务比例 ; 但因上海周边木材需求已基本饱和, 开拓木材市场需要一定时间, 目前混合芳烃仍为上海赫泽长期经营的品种, 且供应商和客户较为稳定,2016 年购销量均同比回升 公司混合芳烃的主要销售客户包括成都金石达高新技术有限公司 上海嘉汀化工有限公司 上海鲲源石油化工有限公司 上海川润石油化工有限公司和东莞德利石化有限公司等 产品 3: 港口物流 公司增资并购如皋港务, 新增港口物流业务 ; 如皋港务下辖 3 个港区, 其中, 新民洲港定位为木材 粮油及石材物流中心, 完工后有望成为大型木材集散基地公司港口物流业务由三级子公司如皋港务负责经营 如皋港务是公司在 2014 年 12 月增资并购的子公司, 主要从事码头与其他港口设施的运营及到港货物的装卸 堆存服务, 拥有长江岸线 3,458 米 长江内港池岸线 1,720 米 运河岸线 1,406 米, 拥有 2 个 15 万吨级泊位 8 个 5 万吨级泊位 16 个最高达 5,000 吨级的内港池泊位及配套的港口设施与堆存能力, 且拥有港口土地 5,098 亩 表 年及 2017 年 1~6 月如皋港务财务情况 ( 单位 : 亿元 %) 时期 期末总资产 期末资产负债率营业收入 净利润 经营性净现金流 2017 年 1~6 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 如皋港务下辖 3 个港区, 分别为如皋港区 新民洲港区和宿迁港区, 其中如皋港 宿迁港经营相对成熟, 新民洲港分为两期建设, 其中一期工程共计投入 亿元, 已于 2015 年 6 月完工并投入运营, 目前二期主体工程已完工, 预算总投资为 亿元, 截至 2017 年 6 月末已投入 亿元 ( 在建项目情况详见表 24), 自筹资金比例为 30% 如皋港位于江苏省如皋市的最南端, 距长江口 120 公里, 处于上海 1.5 小时经济圈 年装卸能力 3,600 万自然吨, 吞吐量 7,000 万吨, 一次性堆存能力达 600 万吨, 单位泊位货物一次堆存能力在长江流域内最大 如皋港拥有 2 个长江流域唯一经合规审批的 15 万吨级煤炭专用码头, 煤炭市场基本形成, 同时可兼顾矿石物流 ; 此外还拥有 2 个 7 万吨级码头以及 2,500 亩的配套用地 新民洲港位于镇江 扬州交界处, 地处长江北岸京杭大运河入江口下游侧, 距南京长江大桥约 70 公里, 具有海江河及水陆联运的优势 新民洲港一期建设 2 个 5 万吨级通用泊位, 已于 2015 年完工 ; 新民洲 22

23 港二期在建 2 个 5 万吨级通用泊位,1 个 5 万吨级通用散货泊位,1 个 4 万吨级多用泊位, 计划于 2017 年 8 月完工 镇江历史上即是江苏木材的转运基地, 新民洲港定位为木材 粮油及石材物流中心, 兼顾其他散杂货业务,6 个泊位建成后, 预计木材年吞吐量可达 1,000 万立方米, 一次性堆存能力达到 200 万立方以上, 有望成为大型木材集散基地 2016 年 3 月, 公司新民洲港一期开港运营以来,2016 年完成货物吞吐量 万吨, 其中木材到货量 万立方米, 实现营业收入 7, 万元, 名列全国木材进口港第 9 位 宿迁港区为新民洲港的附属港区, 是木材转运及落地销售的载体, 可有效实施水水转运及水陆转运 我国港口行业实行特许经营制度, 进入门槛较高, 长江下游 400 公里岸线布局已经完成, 今后不会再新增批准岸线 因此下游岸线属不可再生资源 长江下游港口兼有海港和内河港双重属性, 辐射长三角经济圈, 是长江黄金水道货物接驳的必经环节 公司通过并购如皋港务使木材经营链得到延伸, 从境外资源基地组织木材进口到国内仓储物流加工, 从单纯木材进口贸易到贸易与实体基地互相促进 互相带动, 公司正逐步构建起木材全产业链发展格局, 对公司后续推进 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 + 木材加工交易产业园区 一体化经营模式有重要意义 同时, 物流成本控制是木材 煤炭 矿石等大宗商品经营的关键 公路运输 铁路运输与水运成本相差较大, 水路成本是铁路的 1/2 公路的 1/8 长江下游码头吞吐货物, 在物流成本方面有明显优势 境外木材资源获取和煤炭业务是公司两大重要业务, 公司并购如皋港务后, 物流成本有所降低, 有助于提升公司经济效益 林业板块公司林业板块主要包括种子种苗 木材 木片 养殖业及其他, 其他业务包括种植业 青苗补偿等 公司林业板块的主要经营主体包括中国林木种子有限公司 ( 以下简称 中林种子 ) 和中林集团雷州林业局有限公司 ( 以下简称 雷州林业局 ) 表 年及 2017 年 1~6 月中林种子和雷州林业局主要财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 公司名称 年份 期末期末资产经营性营业收入净利润总资产负债率净现金流 中林种子 2017 年 1~6 月 年 雷州林业局 2017 年 1~6 月 年 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014~2016 年, 公司林业板块收入持续增长, 毛利润和毛利率有所波动 2016 年, 公司林业板块营业收入同比大幅增长 %, 主 23

24 要是种子种苗业务收入同比增加 2.39 亿元和自营木材业务收入同比增加 2.03 亿元所致 ; 毛利润和毛利率同比大幅上升, 其中公司种子种苗业务毛利率同比大幅提升 个百分点, 主要是新增销售毛利率较高的玉米种子导致 ; 公司自营木材业务毛利润及毛利率扭亏为盈且增幅较大, 一方面, 公司在新西兰北岛的 2.10 万公顷辐射松林地在 2016 年 2 月实现交割,2016 年公司辐射松出口量同比增加 万立方米, 毛利润增加约 0.27 亿元, 另一方面,2016 年以来, 雷州林地受台风影响相对往年较小, 桉树产量增加约 5.41 万立方米, 盈利能力有所增强 2017 年 1~6 月, 公司林业板块收入和毛利润同比均有所增长, 主要源于自营木材业务收入规模继续增长, 毛利率同比提升 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司林业板块盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 种子种苗 木材 木片 养殖业 其他 毛利润 种子种苗 木材 木片 养殖业 其他 毛利率 种子种苗 木材 木片 养殖业 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 产品 1: 种子种苗 公司采取以销定采的采购模式, 种子种苗进口量居国内第一 ; 种子种苗是公司规划中重点发展的产业之一 公司种子种苗业务主要由中国林木种子有限公司经营 2014 年中林集团张掖金象种业有限公司划转至公司经营范围 ;2015 年 6 月, 公司以 7,650 万元认购 5,000 万股, 入股新三板上市的 集 科研 生 24

25 产 加工 销售 为一体的种子企业江苏中江种业股份有限公司 ( 以下简称 中江种业 ), 截至 2017 年 6 月末, 中江种业尚未纳入公司合并范围 ;2016 年, 公司收购主营玉米种子的北京屯玉种业有限责任公司 ( 以下简称 屯玉种业 ), 向农业 林业种子种苗全产业链进一步发展 种子种苗业务是公司发展规划中重点发展的业务之一, 后续公司将通过整合资源发展林木种子 农业种子和园林绿化等产业 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司种子种苗采购及销售情况 产品 项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 采购量 ( 吨 ) 1,208 23,618 12,887 11,527 其中 : 进口 ( 吨 ) 976 3,520 5,072 3,910 种子 采购均价 ( 元 / 吨 ) 34,109 10,284 8,741 10,176 销售量 ( 吨 ) 1,208 23,618 12,887 11,527 销售均价 ( 元 / 吨 ) 34,109 16,526 10,167 12,251 采购量 ( 万株 ) 其中 : 进口 ( 万株 ) 种苗 采购均价 ( 元 / 株 ) 销售量 ( 万株 ) 销售均价 ( 元 / 株 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 目前公司种子种苗业务采取以销定采的经营模式, 根据国内客户需求从国外进口各类种子种苗, 定价方式为成本加一定利润 由于种苗投入使用后, 在后续一定时期内不会连续购入, 因此公司每年种苗采购量和采购品种变动较大 2016 年, 公司种子销量同比大幅增加 83.27%, 主要是将屯玉种业纳入合并范围, 种子销量增加 1.48 万吨所致 2016 年公司种子种苗进口数量仍为国内第一 公司种子种苗进货采用货到付款方式, 销售采用预收部分货款, 发货前收全货款方式, 货款回笼情况较好 2016 年, 公司种子业务主要供应商包括张掖市甘浚镇甘浚村 大满镇新新村以及 Brettyoung 等, 前五大供应商合计占比 22.22%; 主要销售客户包括吉林四平禾冠种业公司 郑州华丰草业科技有限公司和北京大京九农业开发有限公司等, 前五大销售客户合计占比 10.51%, 下游销售集中度较低 种苗业务的主要供应商为 KOTOBUKI BUSSAN 和 VIVAIF.LLIZANZI 等公司, 前五大供应商合计占比 92.92%; 销售客户为北京世欣沃沃有机农业有限公司 北京市园林绿化局和威海樱聚缘农业科技发展有限公司等客户, 前五大销售客户合计占比 87.57%, 上下游集中度均很高 25

26 产品 2: 木材 公司自主生产和销售桉树原木及辐射松原木木材, 销售区域主要集中在华东地区和华南地区 ; 公司雷州林地仍处于灾后恢复期, 未来几年自产木材产量将受影响 ; 公司与科研院所 高等院校建立了战略合作关系, 形成了 产 学 研 结合的科技创新体系, 为林业板块发展提供有力支撑 1 公司自主生产并销售木材产品, 主要分为桉树原木以及辐射松原 2 木木材 桉树原木木材主要出产于雷州半岛 80 万亩桉树人工林培育基地 ;2014 年下半年和 2015 年, 公司雷州林地连续遭受超强台风 威马逊 海鸥 等的袭击, 导致林地中 90% 林木受灾, 目前雷州林地仍处于灾后恢复期, 未来林地全面恢复周期约 4~7 年, 即桉木生长周期, 自产木材产量将受影响 ;2016 年, 公司自产桉树原木约 万立方米, 同比增加 4.62 万立方米 辐射松原木木材主要出产于公司在新西兰北岛自有的两块辐射松林地, 其中 2.10 万公顷林地为公司于 2016 年 2 月收购, 目前两块林地开采模式均为委托林地管理公司采伐, 开采年限均为永久 ;2016 年, 公司辐射松木材产量为 万立方米, 同比增加 万立方米, 其中新增林地生产木材 万立方米 表 年 6 月末公司在新西兰拥有林地情况 所属子公司 位置 林地面积 ( 万公顷 ) 产能 ( 万立方米 / 年 ) 2016 年产量 ( 万立方米 ) 中国林业集团新西兰有限公司新西兰北岛 中国林产品新西兰有限公司新西兰北岛 数据来源 : 根据公司提供资料整理 合计 公司木材生产主要分为平原造林采伐及山地造林采伐两种 平原造林流程包括备耕整地 造林 追肥抚育 生产成林 采伐 打枝制裁 出材等流程环节出产木材 山地造林采伐较平原造林采伐主要差异在于流程初期需要清山炼山 挖穴施基肥 公司实施科技兴企战略, 与科研院所 高等院校建立了战略合作关系, 初步形成了 产 学 研 结合的科技创新体系, 为林业板块发展提供有力支撑 公司木材生产原材料主要由苗木和肥料构成 2014 年及 2015 年, 公司位于雷州半岛的林基地连续遭受超强台风重创, 林木资源损失惨重, 目前仍处于恢复期, 因此 2015 年公司大量采购苗木, 加大造林生产力度,2016 年育苗所需肥料需求同比大幅增加, 但苗木采购量同比大幅回落 1 桉树原木具有材质好 纹理直 纤维长的特性, 木材基本密度 kg/m 3, 适宜于人造板材生产和制浆造纸 2 辐射松木材具有结构均匀 收缩率平均 稳定性强 握钉力好 渗透性强等特点, 极易进行防腐 干燥 固化和上色等处理, 为优质软材, 主要用于建筑用材, 人造板原材料, 以及生产纸制品及工艺品 26

27 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司自营木材原材料采购情况 产品项目 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 肥料 苗木 采购量 ( 吨 ) 19,646 33,241 23,481 19,345 采购单价 ( 元 / 吨 ) 1,624 1,665 1,757 1,959 采购金额 ( 万元 ) 3,190 5,536 4,126 3,791 采购量 ( 万株 ) , 采购单价 ( 元 / 株 ) 采购金额 ( 万元 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014~2016 年及 2017 年 1~6 月, 公司自营木材销售均价分别为 561 元 / 立方米 541 元 / 立方米 634 元 / 立方米和 575 元 / 立方米 公司自营木材销售区域主要为华北 华东和华南地区 2016 年, 公司自营木材在华东地区销售收入比例为 32%, 是在中国境内销售比例最大的地区, 在华南和华北地区销售比例分别为 21% 和 11%, 其余部分销往华中地区及香港 新西兰 新加坡等国外地区 金融板块 公司金融业务的经营主体绥芬河国林小贷于 2016 年 7 月成立, 注册资本 15,000 万元人民币, 是非上市股份有限公司, 主要经营业务为小额贷款 票据贴现 资产转让及代理业务 绥芬河国林小贷位于绥芬河市边境经济合作区的国林木业城园区内 绥芬河国林木业城产业园区是公司建设的国家级进口木材加工交易示范基地, 园区生产 信息和服务配套设施齐全, 具有明显的园区载体优势, 形成了产业集群发展优势 园区内生产企业均为中小型企业, 随着园区内企业逐渐发展壮大, 对小额贷款资金的需求也在不断增加, 公司通过在园区内设立绥芬河国林小贷, 为园区内中小企业提供金融服务平台, 缓解其融资难的问题, 使园区成为绥芬河木材行业中小企业孵化器, 支持中小企业健康发展 目前, 绥芬河国林小贷的客户均为入驻国林木业城的木材加工 贸易企业 2016 年, 绥芬河国林小贷累计发放贷款 29 笔, 金额 6,486 万元, 不良贷款率为 0, 资产质量总体良好 公司治理与管理 产权状况与公司治理公司成立于 1984 年 2 月 27 日, 前身为中林工程, 其后经过数次变更, 于 2007 年 1 月 31 日更名为中国林业集团公司 2014 年 12 月, 国家财政对公司拨款增资 2,480 万元 2017 年 11 月 9 日, 公司由全民所有制企业改制为国有独资公司, 改制后变更为现名, 注册资本变更为 9.70 亿元 截至 2017 年 12 月末, 公司注册资本 9.70 亿元, 实际 27

28 控制人为国务院国资委, 持股比例 100% 公司根据 中华人民共和国公司法 和国家有关法律 法规, 制定公司章程, 不断完善公司法人治理结构, 制定相关的配套制度, 从制度上加强和细化了公司在发展战略规划 人力资源 资金财务 安全生产 工程建设以及监督审计等方面的管理 战略与管理截至 2017 年 6 月末, 公司主要在建项目为宿迁一期工程 新民洲港 ( 二期 ) 工程 主江堤恢复工程和中林集团西双版纳雅德秘侬旅游度假区建设项目, 项目自筹资金比例分别为 100% 30% 30% 和 30%, 其余资金来自银行贷款 表 23 截至 2017 年 6 月末公司主要在建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称 起止日期 2017 年 2018 年预算总已完成计划投计划投投资投资资额资额 宿迁一期工程 ~ 新民洲港 ( 二期 ) 工程 ~ 主江堤恢复工程 ~ 中林集团西双版纳雅德秘侬旅游度假区建设项目 ~ 合计 资料来源 : 根据公司提供资料整理 公司立足林业, 着眼国际资源合作, 维护国家生态安全 木材安全和物种安全, 重点发展木材经营 种子种苗 生态旅游三个产业链, 协同发展国内资源培育 林产工业 林业配套服务 公司未来将继续加强木材经营产业链建设, 包括境外森林资源合作 木材贸易 市场网络 流通渠道 物流枢纽 进口木材储备加工交易基地, 以及围绕产业链的金融服务 信息服务等 其中, 在木材经营产业链下游的木材加工产业园区建设方面, 公司位于绥芬河的国林木业城自 2014 年开始运营, 三期主体工程已于 2016 年末完工, 共占地 45 万平方米, 已入驻 55 家企业,2016 年实现营业收入 亿元, 利润总额 3,215 万元 ; 园区以服务中小企业为目标, 能为入园企业提供厂房 设备 技术 研发 管理 信息 销售 融资 物业等 一条龙 服务, 有利于企业实现集约化经营 加快当地的木业产业集聚规模发展 ; 未来, 公司还将在河北曹妃甸 山东潍坊 江苏镇江 江西九江等地区建设木材加工产业园区, 并以园区为载体, 逐步拓展木材经营产业链各环节的相关服务业务, 在带动园区企业经营和当地经济发展的同时, 自身也可获得较为稳定的经营收益 公司还将大力推进种子种苗产业链发展, 包括花卉苗木种子种苗 大田种子 蔬菜种子和园林绿化等延伸产业 公司将加大种子种苗业 28

29 务的内外部整合, 加大研发投入和市场投入, 培育民族种业领军企业, 为国家林业农业的物种安全做出贡献 此外, 公司也大力发展生态旅游产业链, 包括森林等自然资源旅游 休闲度假 森林康养等基地开发和旅游线路产品开发及其相关延伸产业发展 2016 年, 公司投资设立中林集团云南实业有限公司, 加大对西南旅游市场的开发力度 ; 公司与牡丹江市政府签署协议, 将共同整合开发镜泊湖资源, 形成 西双版纳 - 千岛湖 - 镜泊湖 南北贯穿发展的整体布局 抗风险能力公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 + 木材加工交易产业园区 一体化经营模式, 有益于提升木材产业整体经营效益 公司木材进口量连续多年保持全国第一, 我国天然林限伐政策增加了国内对进口木材的依存度, 有利于公司木材贸易的发展 公司通过发展混合所有制和子公司间的资源共享, 使木材贸易规模同比大幅提升 2016 年, 通过开展长江流域 海进江 运输, 公司煤炭贸易利润水平有所提高 同时, 公司雷州林地仍处于灾后恢复期, 未来几年自营木材产量将受到一定影响 综合分析, 公司抗风险能力很强 财务分析 公司提供了 2014~2016 年及 2017 年 1~6 月财务报表 3 中天运会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2014~2016 年财务报表进行了审计, 并均出具了带强调事项段的无保留意见的审计报告 强调事项为 : 中林集团所属子公司中国国营林场开发总公司根据 国家发改委 财政部关于将中国林业集团公司中央财政委托贷款转为国家资本金的批复 ( 发改投资 号 ) 要求, 将中央财政委托贷款 1.76 亿元转增为国家资本金, 截至 2016 年 12 月 31 日, 以这部分投资所形成的尚未收回的预算内造林资金目前尚未确权, 经重新确权后将由债权投资关系转变为股权投资关系 中林集团长期投资中包括对河南鄢陵北方花卉集团有限公司等 11 家单位长期投资 9,800 万元, 系 1999 年至 2003 年间中林集团依据原国家计委 财政部等部门规定履行国家出资人代表权利而形成的国债项目投资 截至 2016 年 12 月 31 日, 中林集团尚未就以上投资项目正式履行确权手续 2016 年审计报告中的会计政策变更事项为 : 公司自 2016 年对投资性房地产的后续计量方法由成本模式变更为公允价值模式, 并采用追溯调整法, 调增年初投资性房地产 135,768, 元, 调减无形资产 360, 元, 调增递延所得税负债 31,542, 元, 调增年初未分配利润 103,865, 元 公司子公司中林林业西伯利亚公司记账本位币自 2016 年由人民币变更为卢布, 公司采用追溯调整法, 调增年 3 报告中使用的财务数据均为期末数 29

30 初未分配利润 121, 元 2016 年审计报告中的前期差错更正事项为 : 子公司林产工业联营企业福人集团有限责任公司 2016 年对政策性搬迁进行了前期会计差错更正, 调增期初未分配利润 1,157,501, 元, 其中调减上年净利润 4,907, 元, 调减年初资本公积 553,842, 元, 公司对此事项进行了追溯调整, 调增年初未分配利润 463,000, 元, 调减年初资本公积 221,536, 元 子公司中国林产品 林业物资 中国林业物资上海公司个别房产用于出租和自用部分划分不够清晰, 公司本年对此事项进行了追溯调整, 共计调减年初固定资产 2,634, 元, 调增年初投资性房地产 2,634, 元 公司 2014 年财务数据取自 2012~2014 年三年连审模拟合并报表 公司 2017 年 1~6 月财务报表未经审计 资产质量 2014~2016 年末, 随着业务规模的扩大, 公司资产规模逐年增长, 资产结构以流动资产为主 ; 应收账款和存货的周转效率逐年有所下降 ; 受限资产规模较大, 资产流动性一般 2014~2016 年末, 公司总资产逐年上升, 分别为 亿元 亿元和 亿元 ; 随着业务规模的扩大,2016 年末, 公司总资产同比增长 37.42%; 资产结构以流动资产为主, 流动资产占比为 73.68% 2017 年 6 月末, 公司总资产为 亿元, 规模继续增长, 其中流动资产占比 81.20% 亿元 % 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年 6 月末非流动资产合计流动资产合计流动资产占比 图 ~2016 年末及 2017 年 6 月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由预付款项 应收账款 存货和货币资金构成, 2016 年末, 以上四项合计在公司流动资产中占比 92.52% 2014~2016 年末, 公司预付款项逐年上升 ;2016 年末, 公司预付款项为 亿元, 同比增长 27.23%, 主要是公司经营规模扩大增加约 亿元预付款以及公司为增强与供应商合作关系 锁定优惠价格而适当增加预付的原材料款项约 1.00 亿元所致 30

31 2014~2016 年末, 公司应收账款逐年上升, 其中 2016 年末为 亿元, 共计提坏账准备 0.82 亿元, 按账龄分析法计提坏账准备的应收账款账面余额为 亿元, 其中账龄在一年以内的占比 98.80%, 前五名欠款方余额占比合计为 22.89%;2016 年末, 公司应收账款同比增长 35.96%, 其中因公司总体经营规模扩大增加约 亿元 合并范围扩大增加约 3.00 亿元以及为稳定下游客户 扩大市场占有率而适当延长优质客户账期引起的应收账款规模增长约 1.00 亿元 2014~2016 年末, 公司存货规模逐年增长,2016 年末存货为 亿元, 其中库存商品 亿元, 消耗性生物资产 亿元, 共计提跌价准备 0.40 亿元 ;2016 年末存货同比增长 46.63%, 其中库存商品同比大幅增加 亿元, 包括库存木材增加的 7.29 亿元 焦炭增加的 1.50 亿元及纸品增加约 1.40 亿元, 主要原因是公司产业布局逐渐完善, 销售规模增长较快, 为保障日常销售的库存随之增加 ; 此外, 2016 年末消耗性生物资产同比增加 6.33 亿元, 主要为公司在 2016 年收购的 2.10 万公顷新西兰林地计入消耗性生物资产, 合计 6.18 亿元 2014~2016 年末, 公司货币资金有所波动,2016 年末为 亿元, 其中银行存款 亿元, 其他货币资金 亿元 ; 其他货币资金主要包括各类受限保证金, 其中银行承兑汇票保证金为 亿元, 信用证保证金 0.46 亿元, 借款保证金 0.20 亿元 ;2016 年末货币资金同比下降 6.97%, 其中银行存款同比小幅下降 8.17 亿元, 为年末公司应付账款到期较多 集中支付导致 表 年末及 2017 年 6 月末公司应收账款前五名情况 ( 单位 : 万元 %) 单位名称 贸易品种 是否为关联方 账龄 金额 占比 2017 年 6 月末 如皋聚泰贸易有限公司 原木 煤炭 否 一年以内 131, 江苏源港矿产能源发展有限公司 原木 否 一年以内 113, 上海豪人国际贸易有限公司 镍铁 否 一年以内 103, 上海坤礼商贸有限公司 煤炭 否 一年以内 70, 上海译华商贸有限公司 电解铜 否 一年以内 68, 合计 488, 年末 HANSAN FAR EAST CO., LTD 金属 煤炭 否 一年以内 52, 上海逸祥实业有限公司 原木 否 一年以内 48, 杭州西格玛贸易有限公司 香菇 木耳 否 一年以内 36, 上海豪人国际贸易有限公司 镍铁 否 一年以内 29, 如皋聚泰贸易有限公司 原木 否 一年以内 29, 合计 196, 数据来源 : 根据公司提供资料整理 31

32 2017 年 6 月末, 公司预付款项为 亿元, 较 2016 年末增长 17.04%; 应收账款为 亿元, 较 2016 年末增长 30.84%, 主要是由于公司经营规模保持较快的增长态势, 应收账款规模随之增加, 其中应收账款前五名占总额比重为 43.92%, 较为集中 ; 存货为 亿元, 较 2016 年末基本持平 ; 货币资金为 亿元, 较 2016 年末增长 33.62%, 主要是收到的经营回款有所增加导致 存货 16.14% 其他 7.48% 货币资金 15.40% 预付款项 38.13% 应收账款 22.85% 图 年末公司流动资产构成情况 公司非流动资产主要由固定资产 长期应收款 无形资产 长期股权投资 投资性房地产和在建工程构成,2016 年末, 以上六项合计占非流动资产中占比为 94.87% 2014~2016 年末, 公司固定资产逐年上升,2016 年末为 亿元, 同比增长 76.18%, 主要为新民洲一期工程竣工增加的房屋及建筑物 7.74 亿元, 以及年末新并表企业导致固定资产增加 6.07 亿元 ;2016 年末公司固定资产中房屋及建筑物 亿元, 机器设备 4.67 亿元, 土地资产 1.50 亿元 2014~2015 年末, 公司无长期应收款,2016 年末长期应收款为 亿元, 其中融资租赁款 7.71 亿元, 其他长期应收款 亿元, 分别是子公司深圳市中林融资租赁有限公司 ( 以下简称 中林租赁 ) 开展的 4 项融资租赁业务及 8 项保理业务增加的长期应收本金 2014~2016 年末, 公司无形资产略有波动,2016 年末无形资产为 亿元, 主要是如皋港务港口沿线土地使用权, 同比略有增长 2014~2016 年末, 公司长期股权投资逐年增长,2016 年末为 亿元, 同比增长 11.75%, 主要因公司出资 1.00 亿元与中石油共同成立合营企业中石油国林油品销售有限公司所致 2014~2016 年末, 公司投资性房地产大幅波动,2016 年末为 亿元, 同比大幅增加 9.78 亿元, 主要是绥芬河国林木业城投资有限公司 ( 以下简称 绥芬河国林木业城公司 ) 一 二期项目竣工, 其出租房产及土地纳入投资性房地产核算导致增加 4.47 亿元 因并购上海壹益置业有限公司 ( 以下简称 壹益置业 ) 增加投资性房地产 3.90 亿元以及公司自 2016 年对投资性房地产的后续计量方法由成本模式变 32

33 更为公允价值模式增加 1.34 亿元 2014~2016 年末, 公司在建工程大幅波动,2016 年末为 8.37 亿元, 同比大幅下降 51.40%, 主要是新民洲港一期工程竣工, 转入固定资产 7.74 亿元所致 2014~2016 年末, 公司商誉有所波动,2016 年末为 3.67 亿元, 较 2015 年末增加 2.64 亿元, 主要是 2016 年公司收购屯玉种业和益壹置业分别增加商誉 1.59 亿元和 0.74 亿元所致 2017 年 6 月末, 公司固定资产为 亿元, 无形资产 亿元, 投资性房地产为 亿元, 较 2016 年末基本持平 ; 长期股权投资 亿元, 较 2016 年末略有下降 ; 在建工程为 亿元, 较 2016 年末增长 20.35%, 主要是新民洲二期工程投入增加所致 ; 长期应收款为 4.73 亿元, 同比大幅下降 85.01%, 主要是中林租赁的融资租赁及保理业务到期收回本金所致 截至 2017 年 6 月末, 公司受限货币资金为 亿元, 用于抵押的土地 厂房 设备和林木等为 亿元 公司受限资产合计 亿元, 在总资产中占比 12.74%, 在净资产中占比 48.77% 同时, 公司将持有的江苏新民洲港务有限公司股权 110,000 万股全部质押, 账面价值为 亿元 公司受限资产规模较大, 资产流动性一般 2014~2016 年, 公司应收账款周转天数分别为 天 天和 天, 存货周转天数分别为 天 天和 天, 均逐年增加 2017 年 1~6 月, 公司应收账款和存货周转天数分别为 天和 天 综合来看,2014~2016 年末, 随着业务规模的扩大, 公司资产规模逐年增长, 资产结构以流动资产为主 ; 应收账款和存货的周转效率逐年有所下降 ; 受限资产规模较大, 资产流动性一般 资本结构 2014~2016 年末, 公司资产负债率较高, 有息债务规模增长较快, 且占总负债比重较高, 有息债务结构以短期为主, 面临一定偿债压力 ; 2016 年, 由于成立多家混合所有制子公司及子公司发行永续债, 公司少数股东权益增长较快, 占所有者权益比重较高 2014~2016 年末, 公司负债总额逐年上升, 其中 2016 年末, 公司总负债为 亿元, 同比增长 27.07%, 负债结构以流动负债为主, 流动负债在总负债中占比 63.19%, 同比下降 个百分点, 主要是长期借款大幅增加 亿元所致 2017 年 6 月末, 公司总负债为 亿元, 规模继续增长, 其中流动负债占比 66.14% 33

34 亿元 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年 6 月末 非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比 图 ~2016 年末及 2017 年 6 月末公司负债构成情况 % 年末, 公司流动负债主要由短期借款 应付账款 应付票据和预收款项构成, 以上四项合计在流动负债中占比为 92.64% 预收款项 13.03% 其他 7.36% 应付票据 16.21% 应付账款 17.02% 短期借款 46.38% 图 年末公司流动负债构成情况 2014~2016 年末, 公司短期借款逐年上升,2016 年末为 亿元, 同比略有增长 ; 其中保证借款 亿元, 信用借款 亿元 公司应付账款为 亿元, 同比增长 15.02%; 其中账龄在一年以内的占比 89.82%, 账龄在 1~2 年的占比 7.81% 2014~2016 年末, 公司应付票据逐年下降,2016 年末为 亿元, 以银行承兑汇票为主, 同比略有下降 2014~2016 年末, 公司预收款项有所波动,2016 年末为 亿元, 同比下降 24.34%, 主要是 2015 年底木材行情偏紧, 部分客户预付商品定金较多, 导致 2016 年预收账款期初余额较大,2016 年公司对下游客户陆续发出货物后, 相应预收款项结转收入, 预收账款规模有所下降 2017 年 6 月末, 公司短期借款为 亿元, 较 2016 年末增长 17.06%, 主要用于补充公司营运资金 ; 应付账款为 亿元, 较 2016 年末下降 19.49%, 主要是二季度部分应付账款到期归还所致 ; 公司应付票据为 亿元, 较 2016 年末增长 32.34%, 主要是公司为减少资金占用, 增加对应付票据的使用所致 ; 预收款项为 亿元, 较

35 年末有所增长 公司非流动负债主要由长期借款 应付债券和长期应付款构成, 2016 年末, 以上三项合计在公司非流动负债中占比为 94.43% 2014~2016 年末, 公司长期借款逐年大幅增长,2016 年末为 亿元, 同比大幅增长 %, 一是如皋港务为建设如皋港 新民洲港增加长期借款 亿元, 二是子公司中国林产品 林产工业及绥芬河国林木业城公司调整债务结构, 共增加长期借款 亿元, 其中中国林产品增加的长期借款中 4.23 亿元为收购林地专项贷款 ;2016 年末长期借款中抵押借款为 亿元, 同比基本持平 ; 保证借款 亿元, 同比大幅增加 亿元, 长期借款利率区间为 5.145%~ 8.8% 2014~2016 年末, 公司应付债券逐年大幅增长,2016 年末为 亿元, 同比增加 7.97 亿元, 主要是子公司中国林产品在 2016 年 11 月非公开发行 8.00 亿元的公司债券 16 林业 01 所致 2014~2016 年末, 公司长期应付款逐年大幅增长,2016 年末为 亿元, 同比增加 9.92 亿元, 主要为中民国际融资租赁股份有限公司的融资租赁款 4.33 亿元 中建投租赁 ( 上海 ) 有限责任公司的融资租赁款 3.33 亿元和招银金融租赁有限公司的融资租赁款 2.90 亿元 2017 年 6 月末, 公司长期借款为 亿元, 应付债券为 亿元, 较 2016 年末基本持平 ; 长期应付款为 亿元, 较 2016 年末增加 9.41 亿元, 主要为与中国外贸金融租赁有限公司开展融资租赁业务增加的款项 2014 年以来, 随着公司经营规模不断扩大, 子公司所需营运资金增加, 公司总有息债务不断增长, 占负债总额比重在 70.00% 左右, 比例较高 ; 债务结构以短期有息债务为主, 但长期有息债务规模增长迅速, 债务结构有所改善 表 ~2016 年末及 2017 年 6 月末公司有息债务结构情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 6 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 短期有息债务 / 总负债 长期有息债务 / 总负债 总有息债务 / 总负债 截至 2017 年 6 月末, 公司未来到期的有息债务主要集中在一年以内, 金额为 亿元, 占比达 58.96%, 短期内面临一定偿债压力 35

36 表 26 截至 2017 年 6 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年合计 金额 占比 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014~2016 年末, 公司资产负债率逐年下降, 但水平仍较高 ; 流动比率和速动比率逐年提高, 流动资产对流动负债的保证程度上升 表 ~2016 年末及 2017 年 6 月末公司主要资产负债指标情况 项目 2017 年 6 月末 2016 年末 2015 年末 2014 年末 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) ~2016 年末, 公司所有者权益逐年上升 ; 其中 2016 年末, 公司所有者权益为 亿元, 同比增长 74.86%, 归属于母公司所有者权益合计 亿元, 同比增长 15.56%; 少数股东权益为 亿元, 同比增长 %, 一是公司将子公司中国林产品在 2016 年发行的 亿元永续债计入其他权益工具科目, 在合并报表中体现在少数股东权益, 二是公司 2014 年以来进行混合所有制改革,2016 年新设立 8 家混合所有制子公司, 导致少数股东权益数额增加 亿元, 其中因新设二级子公司中林集团云南实业有限公司增加少数股东权益约 9.80 亿元 中国林产品新设国林汇泰 ( 上海 ) 企业发展有限公司增加少数股东权益约 7.00 亿元 中林种子收购屯玉种业增加少数股东权益约 3.20 亿元 ; 中国林场总公司并购内蒙古金渡国际投资有限公司增加少数股东权益约 3.43 亿元, 少数股东权益占所有者权益比重由 53.73% 提升到 69.42%; 实收资本为 9.16 亿元 ; 资本公积为 4.55 亿元, 同比减少 1.80 亿元, 一方面, 公司因前期差错更正调减资本公积 2.22 亿元, 另一方面, 因合并屯玉种业 收购子公司上海胜握胜林业有限公司少数股东股权及子公司镇江中林林业有限公司引入少数股东资本, 公司合计调增资本公积 0.42 亿元 ; 未分配利润为 7.53 亿元, 同比大幅增加 6.47 亿元, 主要是公司因会计政策变更和前期差错更正调增 2016 年期初未分配利润合计 5.67 亿元所致 2017 年 6 月末, 公司所有者权益为 亿元, 其中归属于母公司所有者权益合计 亿元, 少数股东权益 亿元, 较 2016 年末均小幅增长 截至 2017 年 6 月末, 公司对外担保余额为 0.60 亿元, 是公司于 2016 年并购的四级子公司益壹置业在被收购前对外提供担保所致, 对 36

37 外担保企业均为民营企业 4, 担保方式为连带责任保证担保 2017 年 6 月末, 公司担保比率为 0.40% 综合来看,2014~2016 年末, 公司资产负债率较高, 有息债务规模增长较快, 且占总负债比重较高, 有息债务结构以短期为主, 面临一定偿债压力 ;2016 年, 由于成立多家混合所有制子公司及子公司发行永续债, 公司少数股东权益增长较快, 占所有者权益比重较高 盈利能力 2014 年以来, 随着经营规模的扩大, 公司营业总收入和毛利率均持续增长, 但受贸易业务模式影响, 毛利率处于较低水平 ; 随着公司有息债务规模的扩张, 财务费用同比增幅较大 2014 年以来, 公司经营规模不断扩大, 营业总收入和毛利润持续增长, 其中 2016 年公司营业总收入同比增长 36.13%; 毛利率为 3.71%, 同比提升 0.43 个百分点, 但受贸易业务模式影响, 处于较低水平 亿元 年 2015 年 2016 年 营业总收入 利润总额 毛利率 总资产报酬率 净资产收益率 图 ~2016 年公司营业总收入及盈利情况 % ~2016 年, 公司期间费用逐年上升,2016 年同比增长 45.76%, 其中销售费用同比增长 78.54%, 主要是销售规模扩大所致 ; 管理费用同比增长 36.34%, 主要是职工薪酬 折旧费及无形资产摊销增加较多 ; 财务费用同比增长 41.98%, 主要是随着有息债务规模的增长, 利息支出同比增加 3.21 亿元 公司主营业务为贸易, 收入规模较大, 因此期间费用占营业总收入比重较低 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 %) 费用 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用合计 期间费用占营业总收入比重 公司未能提供对外担保的三家民营企业的 2016 年审计报告及 2017 年半年度财务报表 37

38 2014~2016 年, 公司资产减值损失有所波动, 其中 2016 年为 0.24 亿元, 主要是坏账损失和存货跌价损失 ; 营业外收支净额逐年增长, 2016 年为 0.77 亿元, 同比增加 0.15 亿元, 主要为土地补偿款 0.64 亿元和政府补助 0.44 亿元 ; 利润总额逐年上升,2016 年为 3.44 亿元, 同比增长 %; 净利润逐年增长,2016 年为 2.87 亿元, 同比大幅增长 %, 主要是 2016 年公司经营规模扩大所致, 其中归属于母公司所有者的净利润为 2.87 亿元, 同比增长 % 公司总资产报酬率和净资产收益率逐年上升,2016 年总资产报酬率为 2.95%, 同比提升 0.32 个百分点, 净资产收益率为 2.06%, 同比上升 1.19 个百分点 2017 年 1~6 月, 公司实现营业总收入 亿元, 同比增长 40.90%, 主要是木材贸易规模扩大所致 ; 综合毛利率为 3.13%, 同比提升 0.12 个百分点 ; 期间费用为 亿元, 同比增加 3.25 亿元, 其中财务费用同比增长 1.96 亿元, 主要是随着融资规模扩大, 利息支出同比增加 2.63 亿元所致 ; 营业外收支净额为 0.39 亿元, 同比基本持平 ; 利润总额和净利润分别为 2.10 亿元和 1.57 亿元, 同比分别增长 % 和 %, 其中因 2016 年合并的屯玉种业享受企业所得税先征后退税收优惠, 净利润增长幅度较大 ; 总资产报酬率和净资产收益率分别为 1.59% 和 1.05% 综合来看,2014 年以来, 随着经营规模的扩大, 公司营业总收入和毛利率均持续增长, 利润规模增长较快 ; 随着公司有息债务规模的扩张, 财务费用同比增幅较大 现金流 2014 年以来, 公司经营性现金流持续净流出且流出规模持续较快扩大, 不利于对债务和利息的保障 2014~2016 年, 随着公司经营规模较快增长, 所需营运资金大幅增加, 同时新设的众多混合所有制子公司尚处于起步发展阶段, 对上下游客户的结算条件谈判能力需逐步提高, 公司经营性现金流持续表现为较大规模的净流出状态, 分别为 亿元 亿元和 亿元 2016 年, 公司经营性现金流净流出规模同比大幅增加 亿元, 一方面,2016 年底中国林产品发行 亿元永续债用于补充营运资金, 在年底前完成款项的对外支付但现金回流主要体现在 2017 年度, 其次公司在 2016 年以 6.18 亿元收购的一块新西兰林地计入存货中的消耗性生物资产, 由于林木生长周期长, 无法在当期形成大规模经营性净现金流入, 此外公司为增强与供货商合作关系 锁定优惠价格而适当增加预付货款约 1.00 亿元, 受上述因素共同影响,2016 年公司预付款项和存货均大幅增加, 经营性现金流大幅流出 ; 另一方面, 受经营规模不断扩大 合并范围增加以及为继续扩大市场占有率适当延长下游优质客户回款账期影响, 公司应收账款规模分别增加约 亿元 3.00 亿元及 1.00 亿元, 经营性现金流回流有所减少 2014~2016 年, 公司投资性净现金流分别为 亿元

39 亿元和 亿元, 保持净流出状态且规模不断扩大, 其中 2016 年同比大幅增加 亿元, 主要是如皋港务建设港口支付工程款 亿元, 以及中林租赁对外开展融资租赁及保理业务放出款项约 亿元, 导致支付的其他与投资有关的现金大幅流出 2014~2016 年, 公司筹资性净现金流分别为 亿元 亿元和 亿元, 持续为净流入状态, 其中 2016 年流入规模同比大幅增加 亿元, 主要是公司投资建设港口及调整债务结构导致对长期资金的需求增加, 长期借款规模同比大幅增加 亿元所致 亿元 年 2015 年 2016 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 图 ~2016 年公司现金流情况 2017 年 1~6 月, 公司经营性净现金流为 亿元, 净流出规模同比基本持平 ; 投资性净现金流为 1.69 亿元, 同比转为净流入, 主要是在建工程投入有所减少, 同时中林租赁收回部分融资租赁款所致 ; 筹资性净现金流为 亿元, 同比变化不大 2014 年以来, 公司经营性现金流持续净流出且流出规模持续较快扩大, 不利于对债务和利息的保障 ;EBIT 和 EBITDA 利息保障倍数有所波动 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司经营性净现金流对债务及利息的覆盖情况 财务指标 2017 年 1~6 月 2016 年 2015 年 2014 年 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 综合来看,2014 年以来, 公司经营性现金流持续净流出且流出规模持续较快扩大, 不利于对债务和利息的保障 偿债能力 公司本部主要承担管理职能, 实际业务全部由子公司负责经营公司实际业务全部由子公司负责经营, 本部主要承担管理职能, 39

40 设有董事会办公室 综合管理部 人力资源部 财务资金部 资本运营部 战略投资部 运营管理部 审计管理部 法律事务部 党群工作部 纪检监察部及巡视工作办公室等 12 个职能管理部门 公司本部主要财务指标详见附件 6 公司以森林工业和农林服务业为收入和利润的主要来源, 营业总收入和综合毛利率保持增长 公司期间费用占营业总收入比重较低, 期间费用控制能力强, 但盈利能力整体偏弱 2014~2016 年末, 公司资产结构较为稳定, 以流动资产为主, 流动比率和速动比率逐年有所提升, 流动资产对流动负债的保障程度有所提升 ; 但公司资产负债率较高, 有息债务结构以短期有息债务为主, 短期内面临一定偿债压力 2014 年以来, 公司经营性现金流持续净流出且流出规模持续较快扩大, 不利于对债务和利息的保障 综合分析, 公司偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的 企业信用报告, 截至 2017 年 9 月 22 日, 公司本部未发生信贷违约记录, 公司已结清信贷中有 21 笔关注类贷款, 具体形成原因为 : 在中国政府与非洲加蓬共和国政府签订的 中华人民共和国和加蓬共和国政府关于中国向加蓬提供政府贴息优惠贷款的框架协议 下, 公司于 1998 年开拓了非洲加蓬木材经营, 从中国进出口银行取得中国政府对加蓬政府的援外优惠项目贷款 9,000 万元左右 ; 由于援外项目贷款的特殊性质, 中国进出口银行与公司历经多次调整还款时间 计息方式等 ; 公司按照双方达成约定, 按期如数归还贷款本息, 并于 2012 年 3 月 12 日将本息全部归还完毕 ; 受援外项目贷款不同于一般项目贷款的特殊性影响, 在公司征信报告中被列入关注类贷款 截至本报告出具日, 公司在债券市场公开发行的 15 林业 MTN 林业 MTN 林业 MTN 林业 CP 中林集团 SCP 中林集团 SCP002 和 17 中林集团 SCP003 尚未到还本日, 公司存续债券均已按时付息 结论 我国林产品市场广阔, 林业国际合作前景看好, 林业企业成长空间和发展潜力较大 公司创新形成了 境外森林资源 + 木材进口贸易 + 港口物流 + 木材加工交易产业园区 一体化经营模式, 有益于提升木材产业整体经营效益, 木材进口量连续多年保持全国第一 ; 我国天然林限伐政策将增加对进口木材的依存度, 有利于公司的木材贸易发展 ; 公司通过发展混合所有制和子公司间的资源共享, 使木材贸易规模同比大幅提升 ;2014 年以来, 随着销售网络拓展和公司经营规模扩大, 公司总资产 营业总收入及利润均增长较快, 但受木材贸易业务模式影响, 公司的利润空间较小 ; 公司资产负债率较高, 有息债务规模增 40

41 长较快, 且占总负债比重较高, 有息债务结构以短期为主, 面临一定偿债压力 ;2016 年, 由于成立多家混合所有制子公司及子公司发行永续债, 公司少数股东权益增长较快, 占所有者权益比重较高 ;2014 年以来, 公司经营性现金流持续净流出且流出规模持续较快扩大, 不利于对债务和利息的保障 综合分析, 公司偿还债务的能力很强, 本期票据到期不能偿付的风险很小 预计未来 1~2 年, 随着公司对木材产业链的继续完善, 公司业务规模将保持增长 因此, 大公对中林集团的评级展望为稳定 41

42 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 将对中国林业集团有限公司 ( 以下简称 发债主体 ) 进行持续跟踪评级 持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化 影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体的信用状况 跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排定期跟踪评级 : 大公将在本期票据存续期内, 在每年发债主体发布年度报告后 3 个月内出具一次定期跟踪评级报告 不定期跟踪评级 : 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场访谈 评级分析 评审委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 42

43 43 附件 1 截至 2017 年 12 月末中国林业集团有限公司股权结构图国务院国有资产监督管理委员会 % 中国林业集团有限公司 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 中国林产品有限公司中国林业物资有限公司中国林木种子有限公司森林国际旅行社有限公司中国林场集团有限公司绥芬河国林木业城投资有限公司中林集团张掖金象种业有限公司中林集团雷州林业局有限公司中林集团云南实业有限公司中国林产工业有限公司中林集团云南投资有限公司70% 51% 100%

44 44 附件 2 截至 2017 年 12 月末中国林业集团有限公司组织结构图中国林业集团有限公司人力资源部(党委组织部)战略投资部资本运营部审计管理部法律事务部财务资金部董事会办公室党群工作部巡视工作办公室综合管理部(党委办公室)运营管理部(基建办公室)纪检监察部集团公司董事会集团公司党委国有企业监事会经营班子

45 附件 3 中国林业集团有限公司新增混合所有制子公司 序号企业名称级次主要经营地业务性质 持股比例 投资额 ( 万元 ) 取得方式 2014 年 1 中林友谊林业投资有限责任公司 3 海森崴 贸易 投资设立 2 宁波国林顺通贸易有限有限公司 3 宁波市 木材贸易 60 21,000 投资设立 3 绥芬河国林木业城投资发展木材贸易 ; 木 3 绥芬河市有限公司业项目投资等 70 10,500 投资设立 4 四川国林万通贸易有限公司 3 四川省 林产品贸易 51 3,050 投资设立 5 厦门国林林产品有限公司 3 厦门市林产品贸易 投资设立 6 苏州国林华东商贸有限公司 3 苏州市林产品贸易 51 1,000 投资设立 7 泉州国林天毅商贸有限公司 3 泉州市林产品贸易 51 1,000 投资设立 8 重庆中林坤泽木业有限公司 3 重庆市林产品贸易 51 1,000 投资设立 9 中林科雷控股有限公司 3 北京市贸易 51 5,000 投资设立非同一控制下 10 上海赫泽石油化工有限公司 3 上海市贸易 55 1,000 的企业合并贸易 ; 港口物非同一控制下 11 如皋港务集团公司 3 上海市 35 1,000 流等的企业合并 2015 年 浙江国林林业资源开发有限 12 公司 3 宁波市 贸易 51 5,100 投资设立 北京市燕房石油化工服务有非同一控制下 13 3 北京市贸易 41 1,640 限公司的企业合并 岑溪市中林林业发展有限公 14 司 3 岑溪市 森林培育 投资设立 15 北京市强森科贸有限公司 3 北京市 贸易 投资设立 16 湛江中豪木业发展有限公司 3 湛江市林产品加工 投资设立 17 浙江全景林业开发有限公司 3 宁波市贸易 51 1,530 投资设立 杭州千岛湖发展集团有限公渔业养殖 销 18 3 淳安县司售 55 4,360 投资设立 内蒙古中林雅科物资商贸有 19 限责任公司 3 牙克石市 贸易 投资设立 廊坊中林长乐集成材有限公 20 司 3 廊坊市 集成材加工 91 2,115 投资设立 满洲里福瑞斯进出口有限公 21 司 3 满洲里市 林产品贸易 60 1,500 投资设立 中国林业集团福建福人源木 22 实业有限公司 3 福州市 林产品贸易 43 2,580 投资设立 中国林业集团江西枫禾实业 23 有限公司 3 江西省 林产品贸易 51 5,100 投资设立 24 天津宝沃国际贸易有限公司 3 天津市 林产品贸易 60 30,000 投资设立 45

46 附件 3 中国林业集团有限公司新增混合所有制子公司 ( 续表 1) 持股投资额序号企业名称级次主要经营地业务性质取得方式比例 ( 万元 ) 25 中际林业科技发展有限公司 3 河北省林产品贸易 51 25,500 投资设立 26 天津国林天成贸易有限公司 3 天津市贸易 51 2,900 投资设立 27 中国林产品 ( 北美 ) 公司 3 加拿大贸易 投资设立北京华林枫源国际贸易有限 28 3 北京市林产品贸易 55 33,000 投资设立公司永济市中林菌草科技有限公 29 3 永济市菌草种植 ,000 投资设立司湛江市亿兆生态肥料有限公 30 3 湛江市肥料生产 投资设立司 2016 年 31 中林集团云南实业有限公司 2 昆明市旅游投资开发 51 10,000 投资设立 非同一控制下 32 北京屯玉种业有限责任公司 3 北京市农业 ,055 的企业合并国林汇泰 ( 上海 ) 企业发展农 林 牧 33 3 上海市 投资设立有限公司渔服务业黑龙江中林森旅国际旅行社 34 3 黑龙江市旅游 投资设立有限责任公司北京四海荣悦餐饮管理有限非同一控制下 35 3 北京市餐饮 公司的企业合并内蒙古金渡国际投资有限公木材经营及物非同一控制下 36 3 满洲里市 51 1,000 司流的企业合并中林集团福建宜森实业有限 37 3 福州市林产品贸易 47 14,100 投资设立公司绥芬河国林小额贷款股份有 38 3 绥芬河市小额贷款 60 9,000 投资设立限公司 资料来源 : 根据公司提供资料整理 46

47 附件 4 截至 2017 年 6 月末中国林业集团有限公司对外担保情况 单位 : 万元被担保企业担保起始日担保到期日担保金额担保方式是否互保 上海欧洋豪杰家具有限公司 2017/01/ /07/24 5 2,000 连带责任担保否 上海瓯南建材有限公司 2017/01/ /01/17 2,000 连带责任担保否 上海洋尚国际贸易有限公司 2017/01/ /01/25 2,000 连带责任担保否 合计 - - 6, 资料来源 : 根据公司提供资料整理 5 该笔对外担保到期后未续保 47

48 附件 5 中国林业集团有限公司主要财务指标 年份 资产类 2017 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2016 年 2015 年 2014 年 货币资金 765, , , ,789 应收票据 85,316 79,173 28,831 50,496 应收账款 1,112, , , ,681 其他应收款 197, ,761 91,087 72,476 预付款项 1,659,755 1,418,155 1,114, ,065 存货 603, , , ,833 流动资产合计 4,664,506 3,719,612 2,920,112 2,076,745 可供出售金融资产 5,587 5,587 6,122 4,164 长期股权投资 138, , ,506 58,439 投资性房地产 104, ,607 6,807 7,511 固定资产 434, , , ,841 在建工程 100,717 83, ,204 59,547 无形资产 182, , , ,627 商誉 36,957 36,745 10,321 11,697 非流动资产合计 1,080,016 1,329, , ,326 资产总计 5,744,522 5,048,676 3,673,846 2,607,071 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 商誉 非流动资产合计

49 附件 5 中国林业集团有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份 负债类 2017 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2016 年 2015 年 2014 年 短期借款 1,254,709 1,071,879 1,025, ,404 应付票据 495, , , ,872 应付账款 316, , , ,496 预收款项 358, , , ,496 其他应付款 115,841 66,409 89, ,386 流动负债合计 2,807,161 2,310,993 2,300,410 1,769,364 长期借款 970, , , ,336 应付债券 159, ,172 79,520 29,600 长期应付款 253, ,334 60,123 3,712 非流动负债合计 1,436,973 1,346, , ,848 负债合计 4,244,134 3,657,375 2,878,166 2,064,212 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 非流动负债合计 权益类 实收资本 91,641 91,641 91,641 91,641 资本公积 45,510 45,510 63, ,600 盈余公积 未分配利润 89,364 75,257 10,553 10,033 归属于母公司所有者权益 436, , , ,572 少数股东权益 1,063, , , ,287 所有者权益合计 1,500,387 1,391, , ,859 49