重组获证监会无条件通过 2016 年 8 月 4 日, 经中国证监会并购重组委 2016 年第 57 次工作会议审核, 公司本次换股合并长城信息产业股份有限公司及重大资产置换和发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获无条件通过 重组方案回顾 : 换股合并 : 长城电脑以每 1 股

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1 公告点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 长城电脑 ( SZ) 重组获无条件过会, 新 长城 破茧而出 核心观点 : 重组顺利过会, 新 长城 破茧而出 2016 年 8 月 4 日, 长城电脑换股合并长城信息产业股份有限公司及相 关重大资产重组事项获证监会无条件通过 方案中, 长城电脑以 1 股换取 股比例吸收合并长城信息, 同时将冠捷科技股权等值置换中国电子 持有的中原电子 64.94% 股权, 并进一步发行股份购买中原电子剩余 35.06% 股权 圣非凡 100% 股权 ; 配套募集资金 亿用于相关项目建设 定位为集团自主可控重要载体及军民融合信息平台 本次重组是中国电子 信息安全系统工程 战略的重大举措, 涉及长城 电脑与长城信息合并, 注入优质军工企业中原电子 圣非凡, 同时置出不 符合整合后公司定位要求且亏损的资产冠捷科技, 并通过募集资金实现相 关产业的聚合快速发展, 原有上市公司的业务将全面重塑 整合后的公司, 将成为中国电子自主可控计算的重要载体, 中国电子军民融合的信息安全 重要平台 全国范围关键设施网络安全检查启动, 促进国产化替代 自主可控是我国信息化建设最关键环节, 被称为第五疆域的网络空间 安全值得高度重视, 推进自主可控国产化替代势在必行 首次全国范围的 关键信息基础设施网络安全检查工作已经启动, 这将对我国 关键信息基 础设施 国产化替代起到促进作用, 新长城也将获得较好发展机遇 未来三年盈利预测 如果重组顺利完成, 预计公司 年 EPS 分别为 0.15 元 / 股 0.21 元 / 股 0.25 元 / 股 如果重组未能成功, 对应 EPS 分别为 元 / 股 0.01 元 / 股 0.02 元 / 股 给予 谨慎增持 评级 风险提示尚需等待重组批文 ; 国产化推进不达预期 公司评级谨慎增持 当前价格 元 前次评级 0.00 买入 报告日期 相对市场表现 长城电脑 沪深 % 0% -20% -40% -60% 分析师 : 刘雪峰 S gfliuxuefeng@gf.com.cn 相关研究 : 长城电脑 ( SZ):CEC 改革持续推进, 打造国家信息安全王牌战队联系人 : 郑楠 zhengnan@gf.com.cn 盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 75, , , , , 增长率 (%) -2.64% -3.78% -2.40% -1.33% -1.07% EBITDA( 百万元 ) 2, , , , , 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 95.76% % 79.56% % 58.76% EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) , 市净率 (P/B) EV/EBITDA 数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 1 / 6

2 重组获证监会无条件通过 2016 年 8 月 4 日, 经中国证监会并购重组委 2016 年第 57 次工作会议审核, 公司本次换股合并长城信息产业股份有限公司及重大资产置换和发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获无条件通过 重组方案回顾 : 换股合并 : 长城电脑以每 1 股换取 股比例吸收合并长城信息, 换股价格长城电脑为 元, 长城信息为 元 重大资产置换 : 长城电脑以其持有的冠捷科技 24.32% 股权等值置换中国电子持有的中原电子 64.94% 股权 发行股份购买资产 : 长城电脑拟非公开发行股份购买中原电子剩余 35.06% 股权 圣非凡 100% 股权 配套募集资金 : 长城电脑拟采用询价方式向不超过十名特定对象定向发行股 份的方式募集配套资金, 募集配套资金不超过 亿元 表 1: 配套募集资金用途 序号 项目名称 拟投入配套募集资金金额 ( 万元 ) 1 自主可控关键基础设施及解决方案 空天地一体信息系统 海洋信息安全产业化 智能单兵综合信息系统建设 卫星导航及应用 危爆品智能环保拆解系统 特种装备新能源及应用建设 补充流动资金 合计 数据来源 : 公司资料 广发证券发展研究中心 新长城电脑定位集团自主可控重要载体 信息安全上升为国家战略 我国已将信息安全上升至国家战略高度, 彰显了国家在保障网络安全 维护国家权益方面的坚强决心和意志, 同时也为实现该战略明确了行动纲领和实施方向 自主可控是我国信息化建设最关键环节, 现阶段我国信息关键设备 技术及服务大部分都依赖国外进口, 被称为第五疆域的网络空间存在重大安全风险, 因此推进自主可控国产化替代势在必行 中国电子是中国最大的国有综合性 IT 企业集团, 是国家信息安全产业和军工电子的国家队 通过不断发展, 中国电子已经逐步构建了从芯片 整机 操作系统 中间件 数据库 安全产品到应用系统的完整自主可控产业体系 本次重组是中国电子 信息安全系统工程 战略的重大举措, 涉及长城电脑与长城信息合并, 注入优质军工企业中原电子 圣非凡, 同时置出不符合整合后公司定位要求且亏损的资产冠捷科技, 并通过募集资金实现相关产业的聚合快速发展, 原有上市 2 / 6

3 公司的业务将全面重塑 整合后的公司, 将成为中国电子自主可控计算的重要载体, 中国电子军民融合的信息安全重要平台 承载军民融合信息平台 本次整合完成后, 公司同时也将成为中国电子旗下高度融合的军民融合发展平台, 基于军工技术优势, 结合募投项目, 实现军民融合产业深度发展, 实现军工及民用业务的协同共进 整合后军工类业务包括 : 长城信息 ( 吸收合并 ): 国内一流的军用信息设备服务商和军民融合行业信息化服务商 长城信息从事国产化自主可控军工市场产品, 相关产品及解决方案广泛应用于陆海空天国防领域 中原电子 ( 收购 ): 中原电子是我国军用通信 导航及信息化领域整机和系统的重要供应 主要开发和提供通信系统 自主可控通信装备 网络设备 信息对抗及防护等软硬件产品及解决方案, 为国内各大军种提供通信设备和导航设备, 并在相关市场占有优势地位 圣非凡 ( 收购 ): 以军用通信系统和自动化控制系统为核心业务, 主要从事水下与远程通信 危爆品拆解领域相关系统和设备的设计 开发 生产和服务, 是我军水下通信 远程战略通信系统和装备的重要供应商 近年来, 政府相继出台系列政策鼓励军民融合发展,2015 年 3 月, 习近平主席首次公开提出将军民融合发展上升为国家战略 扶持政策不断出台显示了国家坚定推进军民融合的决心 通过本次整合, 中国电子实现了优质军工资产证券化, 提升了军工业务综合实力, 在军民融合的政策背景下, 相关业务也将获得较好的发展契机 关键信息基础设施安全检查启动, 促进国产化替代 7 月 8 日, 网信办发文称, 经中央网络安全和信息化领导小组批准, 首次全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作已经启动 4 月 19 日, 习近平总书记在网络安全和信息化工作座谈会上, 指出 : 金融 能源 电力 通信 交通等领域的关键信息基础设施是经济社会运行的神经中枢, 是网络安全的重中之重, 也是可能遭到重点攻击的目标, 要求 要全面加强网络安全检查, 摸清家底, 认清风险, 找出漏洞, 通报结果, 督促整改 我们认为本次安全检查工作将对我国 关键信息基础设施 国产化替代起到促进作用, 本次网络安全检查范围之广 周期之紧迫也彰显了国家对信息安全市场推进的决心 自 2000 年开始, 长城电脑就深入信息安全领域研究, 在可信计算 安全存储 计算机底层安全防护 虚拟化等领域掌握核心技术, 是国内唯一一家能同时提供基于龙芯 申威 飞腾和兆芯四款国产 CPU 的安全主板及安全整机系统产品的企业 在政府办公国产化替代一期项目中, 长城电脑自主研发产品已得到很好应用 随着二期项目启动, 长城的整机和服务器将迎来更大应用 新长城作为基于自主可控信息安全的重 3 / 6

4 要整机平台, 在国产化替代的趋势下也将获得更好的发展契机 长城电脑 公告点评 盈利预测 本次重组项目中 中原电子在 2016 年 2017 年 2018 年归属于母公司所有者的净利润之和将不低于 5.7 亿元, 具体分别为 1.82 亿元 1.85 亿元 2.03 亿元 ; 圣非凡在 2016 年 2017 年 2018 年归属于母公司所有者的净利润之和将不低于 2.2 亿元, 具体分别为 7146 万元 7160 万元 8418 万元 本次募投资金所投项目, 根据公司测算, 在全部达产后, 预计收入规模约为 128 亿元, 项目利润总额约 20 亿元 收入占比较高的冠捷科技将会被置换出上市公司 由于本次募投资金项目金额巨大, 且落地周期尚早, 故只能初步估算其影响, 实际收入和利润落地情况尚需检验 假设条件 1( 重组顺利成功 ): 本次过会后, 尚需等待证监会相关批文, 假设重组顺利完成假设条件 2( 收入预测 ): 冠捷科技本次被置换出上市公司, 冠捷科技此前占长城电脑收入比重超过 90%, 本次置出后并并入中原电子 圣菲凡后, 公司整体收入体量大幅度减少 假设中原电子 圣非凡未来三年收入保持稳定增长 (10%-20%), 募投项目从 2017 年逐渐开始贡献收入 假设条件 3( 毛利率预测 ): 通过置换出冠捷科技, 公司毛利率将显著提升 假设未来三年各业务毛利率基本与 15 年持平或小幅波动 综合假设本次重组成功, 我们预计公司利润 年分别为 5.35 亿 7.29 亿 8.70 亿, 对应 EPS 分别为 0.15 元 / 股 0.21 元 / 股 0.25 元 / 股 风险提示 尚需等待重组批文 ; 国产化推进不及预期 4 / 6

5 资产负债表单位 : 百万元现金流量表单位 : 百万元 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 经营活动现金流 货币资金 净利润 应收及预付 折旧摊销 存货 营运资金变动 其他流动资产 其它 非流动资产 投资活动现金流 长期股权投资 资本支出 固定资产 投资变动 在建工程 其他 无形资产 筹资活动现金流 其他长期资产 银行借款 资产总计 债券融资 流动负债 股权融资 短期借款 其他 应付及预收 现金净增加额 其他流动负债 期初现金余额 非流动负债 期末现金余额 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 主要财务比率 留存收益 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权 成长能力 (%) 益少数股东权益 营业收入增长 负债和股东权益 营业利润增长 归属母公司净利润增长 获利能力 (%) 利润表 单位 : 百万元 毛利率 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净利率 营业收入 ROE 营业成本 ROIC 营业税金及附加 偿债能力 销售费用 资产负债率 (%) 管理费用 净负债比率 财务费用 流动比率 资产减值损失 速动比率 公允价值变动收益 营运能力 投资净收益 总资产周转率 营业利润 应收账款周转率 营业外收入 存货周转率 营业外支出 每股指标 ( 元 ) 利润总额 每股收益 所得税 每股经营现金流 净利润 每股净资产 少数股东损益 估值比率 归属母公司净利润 P/E ,249. 1, EBITDA P/B EPS( 元 ) EV/EBITDA / 6

6 广发计算机行业研究小组 刘雪峰 : 王文龙 : 王奇珏 : 首席分析师, 东南大学工学士, 中国人民大学经济学硕士,1997 年起先后在数家 IT 行业跨国公司从事技术 运营与全球项目管理工作 2010 年 7 月始就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作,2014 年 1 月加入广发证券发展研究中心 研究助理, 东南大学信息工程学士, 香港城市大学金融与精算数学硕士,2015 年进入广发证券发展研究中心 研究助理, 上海财经大学信息管理学士, 上海财经大学资产评估硕士,2015 年进入广发证券发展研究中心 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦 17 楼 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 服务热线 免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 6 / 6