行业月报目录 1. 出境游 4 月数据点评 : 传统热门目的地受挫, 新晋目的地出游火爆出发地 : 北上广贡献 63% 左右客源, 中西部二线省份维持高景气, 形成分流之势目的地 : 美加澳成为新宠, 传统热门目的地受挫出境游预定数据展望 :

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委受
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1 股票研究旅游业评级 : 增持日韩欧洲增速下行, 美加澳新出游火爆上次评级 : 增持行业月报刘越男 ( 分析师 ) 王毅成 ( 研究助理 ) liuyuenan@gtjas.com wangyicheng@gtjas.com 证书编号 S S 中航信数据点评月报 4 月细分行业评级餐饮酒店旅游景点和旅行社其他旅游中性中性增持增持证券研究报告本报告导读 : 我们依据中航信每月发布的航班指数 ( 包含预定 ) 数据, 发布月度旅游数据报告分析维度 : 出国游 vs 出境游 vs 国内游 ; 出发地 vs 目的地 ; 出行数据 vs 预订数据摘要 : 行业观点 : 关注国企改革落地, 放眼流量布局资源, 长短结合旅游行业短期景气和长期成长均维持, 短期看点是迪斯尼开园对华东旅游的刺激作用中长期看点在旅游消费半径内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估增持黄山旅游云南旅游西安饮食众信旅游, 以及凯撒旅游 ; 此外, 考虑迪士尼主题以及周末游普及, 亦可增持中青旅中国国旅三特索道云南旅游等 2016 年 4 月, 全国出国游客量指数 32575(+23%), 传统热门目的地增速下滑, 美加澳等新晋目的地成为新宠 1 上北广东仍是最重要的出国客源地, 占全国比 63.0% 人口大省山东和福建的出游占比也分别达到了 4.3% 和 3.8% 中西部二线省市潜力较大, 人均 GDP6000 美元是重要门槛增速前五的江西 (+215%) 山西 (+148%) 重庆 (+130%) 海南 (+103%) 广西 (+80%), 出境游情况基本一致 ;2 出境游目的地方面 : 欧洲游受恐袭影响持续发酵, 增速环比下滑 +9%; 亚太地区周边游持续火爆, 但增速环比下滑 : 日本同比 +33%, 泰国 +32%, 东南亚 +25%, 台湾 +10%; 美国 +51%, 加拿大 +45%, 澳洲 +46%; 非洲 -3% 出境游预定 : 热门目的地增速受挫未来 3 个月国内居民乘民航出国预定指数 16316(+10%), 增速大幅下滑 1 北上广仍然是最重要的出行口岸, 占全国比 21% 18% 19% 重庆海南广西江西山西贵州宁夏西藏预定指数同比增速超过 100%;23 个月以上国内居民乘民航出国预定指数 15260(+1%), 北上广占比分别为 26% 38% 12%; 增速排名前三的省市分别为西藏 (+1500%) 重庆 (+337%) 浙江 (+330%);3 目的地来看, 未来 3 个月内, 泰国韩国东南亚占比分别为 16% 16% 14%; 增速上, 小众目的地由于基数不同, 增速差距较大 ; 日韩欧预定同比出现下滑, 日本韩国欧洲增速分别为 -9% -6% 和 -2%, 美国澳洲增速分别为 29% 和 32% 国内游 : 一线省市 + 旅游大省互动频繁, 中西部省市持续火爆 13 月北上广 + 浙川滇贡献近一半出行, 出发地排名前五的省市为广东北京上海云南四川, 占全国比分别为 11.5% 9.4% 8.0% 6.7% 5.7% 中西部省市飞速增长, 增速排名前五分别是河北 (+59%) 甘肃 (+47%) 西藏 (+27%) 天津 (+26%) 青海 (+21%) 23 个月内游客出行预定指数 /+7%;3 个月以上游客出行预定指数 2450/+7% 出发地预定量排名前五省市为广东北京上海云南四川, 占比与 3 月实际出行分布基本一致 3 目的地格局基本一致风险提示 : 恐怖袭击签证政策收紧不确定政治因素等相关报告旅游业 : 全国星级酒店整体回暖京沪表现依旧强劲旅游业 : 周边游火爆休闲目的地受迪士尼带动受追捧旅游业 : 三位一体树标准三大方向谋标的旅游业 : 亚太周边游持续火爆欧洲游增速有所下滑旅游业 : 年报季报发布季, 追求小确幸请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 行业月报目录 1. 出境游 4 月数据点评 : 传统热门目的地受挫, 新晋目的地出游火爆出发地 : 北上广贡献 63% 左右客源, 中西部二线省份维持高景气, 形成分流之势目的地 : 美加澳成为新宠, 传统热门目的地受挫出境游预定数据展望 : 整体景气尚可, 但热门目的地受挫出境游预定出发地 : 上海预定量依然维持高位增速, 广东增速持续上涨, 整体增速景气尚可出境游预定目的地 : 日韩泰仍是预定热点, 欧洲游受恐袭影响增速放缓国内游 : 一线省市 + 旅游大省互动频繁, 中西部省市持续火爆月数据点评 : 北上广 + 浙川滇贡献一半出行, 中西部省市飞速增长国内预定数据展望 : 格局延续, 增速略有下滑附录表 1: 出境游前 5 大出发地游客去向 ( 含预定 ) 附录表 2: 出境游前 5 大目的地游客 ( 含预定 ) 附录表 3: 国内前 5 大出发地游客去向 ( 含预定 ) 附录表 4: 国内前 5 大目的地游客来源 ( 含预定 ) 上市公司盈利预测及风险提示 :...17 图表目录图 1:2016 年 4 月各省市出国游旅客量指数及增速...4 图 2:2016 年 4 月各省市出境游旅客量指数及增速...5 图 3:2016 年 4 月出境目的地旅客量指数及增速...6 图 4: 截至 2016 年 4 月底出国游出发地旅客预定量指数...6 图 5: 截至 2016 年 4 月底出国游出发地旅客预定量指数同比增速...7 图 6: 截至 2016 年 4 月底出境游目的地旅客预定量指数...7 图 7: 截至 2016 年 4 月底出境游目的地旅客预定量指数同比增速...8 图 8:2016 年 4 月国内旅游出发地旅客量指数及增速...9 图 9:2016 年 4 月国内旅游目的地旅客量指数及增速...9 图 10: 截至 2016 年 4 月底国内出发地旅客量指数...9 图 11: 截至 2016 年 4 月底国内出发地旅客量指数同比增速...9 图 12: 截至 2016 年 4 月底国内目的地旅客量指数...10 图 13: 截至 2016 年 4 月底国内目的地旅客量指数同比增速...10 图 14: 月上海出发前往各出境目的地游客量及增速...10 图 15: 月北京出发往各出境目的地游客量及增速...10 图 16: 月广东出发前往各出境目的地游客量及增速图 17: 月福建出发往各出境目的地游客量及增速图 18:2016 年 4 月山东出发前往各出境目的地游客量及增速图 19: 截至月底上海前往出境目的地游客预定量图 20: 截至月底北京出发前往各出境目的地游客预定量图 21: 截至月底广东出发前往各出境目的地游客预定量图 22: 截至月底福建出发前往各出境目的地游客预定量...12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19

3 行业月报图 23: 截至月底山东出发前往各出境目的地游客预定量...12 图 24:2016 年 4 月前往泰国游客量指数及增速...12 图 25:2016 年 4 月前往日本游客量指数及增速...12 图 26:2016 年 4 月前往韩国游客量指数及增速...12 图 27:2016 年 4 月前往东南亚游客量指数及增速...12 图 28:2016 年 4 月前往香港游客量指数及增速...13 图 29: 截至 2016 年 4 月底前往泰国游客预定量指数及增速...13 图 30: 截至 2016 年 4 月底前往韩国游客预定量指数及增速...13 图 31: 截至 2016 年 4 月底前往东南亚游客预定量指数及增速...13 图 32: 截至 2016 年 4 月底前往香港游客预定量指数及增速...13 图 33: 截至 2016 年 4 月底前往台湾省游客预定量指数及增速...13 图 34: 月广东出发前往各国内目的地游客量及增速...14 图 35: 月北京出发前往各国内目的地游客量及增速...14 图 36:2016 年 4 月上海出发前往各国内目的地游客量及增速...14 图 37:2016 年 4 月云南出发前往各国内目的地游客量及增速...14 图 38:2016 年 4 月四川出发前往各国内目的地游客量及增速...14 图 39: 月广东出发往各国内目的地预定游客量及增速...14 图 40: 月北京出发往国内目的地预定游客量及增速...15 图 41: 月上海出发往国内目的地预定游客量及增速...15 图 42:2016 年 4 月云南出发前往各国内目的地预定游客量及增速...15 图 43:2016 年 4 月四川出发前往各国内目的地预定游客量及增速...15 图 44:2016 年 4 月国内各省出发前往广东游客量及增速...15 图 45:2016 年 4 月国内各省出发前往北京游客量及增速...15 图 46:2016 年 4 月国内各省出发前往上海游客量及增速...16 图 47:2016 年 4 月国内各省出发前往云南游客量及增速...16 图 48:2016 年 4 月国内各省出发前往四川游客量及增速...16 图 49:2016 年 4 月国内各省出发前往广东游客预定量及增速...16 图 50:2016 年 4 月国内各省出发前往北京游客预定量及增速...16 图 51:2016 年 4 月国内各省出发前往上海游客预定量及增速...16 图 52:2016 年 4 月国内各省出发前往云南游客预定量及增速...17 图 53:2016 年 4 月国内各省出发前往四川游客预定量及增速...17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19

4 行业月报 1. 出境游 4 月数据点评 : 传统热门目的地受挫, 新晋目的地出游火爆 1.1. 出发地 : 北上广贡献 63% 左右客源, 中西部二线省份维持高景气, 形成分流之势 2016 年 4 月, 全国出国游客量指数 32575, 同比增长 23%, 环比增加 5%, 增速略有回落在人均 GDP7000 美元左右以及消费升级的大背景下, 我们认为这将是长期趋势上海北京广东依然是最重要的出国客源城市和口岸, 占据绝对优势依托地理位臵及政治经济文化等中心地位, 从这三个出发地出游的游客占全国出国游客比例达到 63% 其中, 上海占比从 26% 下降到 25.9%, 北京从 18.4% 上升到 18.9%, 广东从 18.4 下降到 18.2% 此外, 人口大省山东和福建的出游占比也分别达到了 4.3% 和 3.8% 从增速来看, 中西部二线省市潜力较大, 人均 GDP6000 美元是重要门槛增速前五的江西 (+215%) 山西(+148%) 重庆 (+130%) 海南(+103%) 广西(+80%), 及排名 6-10 名的贵州江苏青海河南安徽大部分省份人均 GDP 在门槛以上吉林新疆宁夏内蒙古增速最慢图 1:2016 年 4 月各省市出国游旅客量指数及增速 2016 年 4 月全国出境 ( 包括港澳台 ) 旅客量指数为 41913, 同比增幅 19%, 环比增幅为 6% 上海北京广东是最大出境口岸, 出境旅客量占全国比共达 59% 其中上海占比从 26.3% 下降到 26.0%, 北京从 17.5% 上升到 17.8%, 广东从 15.3% 下降到 15% 增速基本与出国游客量增速保持一致, 但由于基数较大且部分旅游目的地偶发性因素影响, 增速普遍在 100% 以下中西部二线省请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 19

5 行业月报市潜力较大, 人均 GDP5000 美元是重要门槛增速前五分别是江西 (+155%) 山西(+80%) 重庆(+67%) 内蒙古(+64%) 青海 (+57%) 及排名 6-10 名的安徽海南湖南广西广东均在门槛以上贵州宁夏吉林新疆增速最慢图 2:2016 年 4 月各省市出境游旅客量指数及增速 1.2. 目的地 : 美加澳成为新宠, 传统热门目的地受挫游客量上, 亚洲旅游业较发达地区是出境游最重要目的地乘民航出境的游客中, 泰国韩国日本东南亚 ( 考虑到广深地区居民出境通常不通过民航, 实际出入境占比可能存在偏差, 但比较能够反映游客人数 ) 游客量指数分别为 , 占总量比分为 16.1% 14.5% 13.3% 11.0% 增速上,4 月通过乘民航系统出行前往亚太周边游持续火爆, 但环比增速略有下滑, 美加澳成为出境游新宠 ( 日本 +26% 泰国 +32% 东南亚 +25%); 前往澳门游客明显回升, 前往台湾省及韩国游客增速有所下滑, 香港依旧相对低迷 ( 澳门 +5% 台湾 +11% 韩国 +5%, 香港 +2%); 欧洲游增速有所放缓美加澳共享高速增长 ( 欧洲 +11% 澳洲 +55% 加拿大 +45% 美国 +51%); 小众目的地走势呈分化态势 ( 南美洲 -38%, 非洲 +233% 南亚-11% 中东 +45%) 我们看好 1) 政治环境相对稳定的日本韩国出境游的增长, 尤其是韩国 2015 年受到 MERS 影响基数低,2016 年存在爆发可能 ; 2) 看好隶属于长线游旅游配套设施好政治与自然环境相对稳定的欧洲游美国游澳洲游请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 19

6 图 3:2016 年 4 月出境目的地旅客量指数及增速行业月报 2. 出境游预定数据展望 : 整体景气尚可, 但热门目的地受挫 2.1. 出境游预定出发地 : 上海预定量依然维持高位增速, 广东增速持续上涨, 整体增速景气尚可截至 2016 年 4 月底, 未来 3 个月国内居民乘民航出国预定指数 16316, 同比增长 10%, 仍在高度景气的区间北京上海广东仍然是最重要的出行口岸, 占总预定出游比分别达到 21% 18% 19% 宁夏西藏贵州海南重庆广西山西江西预定指数同比增速都超过 100%; 3 个月以上国内居民乘民航出国预定指数 15260, 同比上升 1% 北京上海广东仍然是最重要的出行口岸, 占总预定出游比分别达到 26% 38% 12%, 其中北京维持高位预定增速增速波动较大, 排名前五的省市分别为西藏 (+1500%) 重庆(+337%) 浙江 (+330) 山东(+194%) 贵州(+150%) 图 4: 截至 2016 年 4 月底出国游出发地旅客预定量指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 19

7 行业月报图 5: 截至 2016 年 4 月底出国游出发地旅客预定量指数同比增速 2.2. 出境游预定目的地 : 日韩泰仍是预定热点, 欧洲游受恐袭影响增速放缓从预定量上来看, 未来 3 个月内, 泰国 ( 占比 16%) 韩国 ( 占比 16%) 东南亚 ( 占比 14%) 香港 ( 占比 13%) 台湾省 ( 占比 11%) 是排名前五的最受欢迎的出境游目的地 3 个月以上出境游客预定量指数排名为韩国 ( 占比 17%) 日本 ( 占比为 13%) 欧洲 ( 占比 13%) 泰国 ( 占比 13%) 美国 ( 占比 9%) 增速上, 长线游和亚洲小众地区增速呈现分化趋势, 且由于基数问题并不稳定 3 个月内出境游客预定指数增速前五位非洲 (+176%) 北美洲(+125%) 台湾省(+85%) 澳洲(+32%) 南亚 (+32%) 3 个月以上增预定指数增速前五的目的地则分别为澳门 (+333%) 中东(+324%) 欧洲(+86%) 香港(+82%) 澳洲 (+53%), 非洲 (-89%), 南美洲 (-60%), 有所回落图 6: 截至 2016 年 4 月底出境游目的地旅客预定量指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 19

8 行业月报图 7: 截至 2016 年 4 月底出境游目的地旅客预定量指数同比增速 3. 国内游 : 一线省市 + 旅游大省互动频繁, 中西部省市持续火爆月数据点评 : 北上广 + 浙川滇贡献一半出行, 中西部省市飞速增长国内出行与接待保持高度一致, 其中一线城市之间的互动依旧非常频繁, 中西部省份增速较快看好一线经济带周边的二三线城市和中西部省份的省会及经济中心类城市发展潜力出发地排名前五的省市为广东北京上海云南四川, 占全国民航接待量比例分别为 11.5% 9.4% 8.0% 6.7% 5.7%, 占比较少的主要是边陲交通不够便利的省份, 如宁夏 (0.7%) 青海 (0.5%) 西藏(0.5%), 和陆路交通非常便利的中部省份, 如安徽 (0.9%), 河北 (0.7%) 与出境游相比, 全国布局相对均衡 ; 从目的地而言, 广东北京上海云南四川最多, 占全国民航接待量比例分别为 11.2% 9.6% 7.9% 6.6% 5.7% 占比较少的主要是边陲交通不够便利的省份, 如西藏 (0.5%) 青海 (0.5%) 宁夏(0.7%), 和陆路交通非常便利的中部省份, 如安徽 (0.9%), 河北 (0.7%); 增速上, 排名前五分别是河北 (+57%) 甘肃(+47%) 西藏 (+27%) 天津(+26%) 青海(+21%), 增速较慢的主要是受到高铁开通影响较大和基数较高的省份和城市, 如广东 (+4%) 安徽 (+4%) 福建(+3%) 上海(+3%) 北京(+2%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 19

9 图 8:2016 年 4 月国内旅游出发地旅客量指数及增速行业月报图 9:2016 年 4 月国内旅游目的地旅客量指数及增速 3.2. 国内预定数据展望 : 格局延续, 增速略有下滑全国加总的 3 个月内游客出行预定指数 , 同比增长 7% 3 个月以上游客出行预定指数 2450, 同比增 7% 出发地预定排名前五的省市为广东北京上海云南四川, 占全国民航接待量比例分别为 11.7% 9.5% 7.8% 6.2% 5.7%, 占比较少的主要是边陲交通不够便利的省份, 如西藏 (0.5%) 青海 (0.6%) 宁夏 (0.7%), 和陆路交通非常便利的中部省份, 如河北 (0.7%) 安徽 (0.9%) 与 4 月实际出行分布高度一致 3 个月以上出发地预定排名前五省市为上海 ( 占比 22.7%) 北京 ( 占比 16.2%) 广东 ( 占比 10.3%) 云南 ( 占比 6.6%) 湖南 ( 占比 4.1%) 预定数据中西部省份基数小, 增速较快, 但不稳定 3 个月以内排名前五的省市为河北 (+53%) 甘肃(+46%) 天津(+26%) 西藏 (+21%) 河南(+20%) 3 个月以外排名前五的省市为天津 (+350%) 贵州(+311%) 江西(+117%) 山西(+90%) 湖南 (+67%) 图 10: 截至 2016 年 4 月底国内出发地旅客量指数图 11: 截至 2016 年 4 月底国内出发地旅客量指数同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 19

10 行业月报全国 3 个月内游客出行预定指数 ( 目的地 ) 为 , 同比增长 7% 3 个月以上游客出行预定指数 2451, 同比增长 7% 3 个月内目的地预定排名前五的省市为广东北京上海云南四川, 占全国民航接待量比例分别为 11.4% 9.7% 7.7% 6.2% 5.7%, 占比较少的主要是边陲交通不够便利的省份, 如西藏 (0.5%) 青海(0.6%) 宁夏(0.7%), 和陆路交通非常便利的中部省份, 如河北 (0.7%) 安徽(0.9%) 与 4 月实际出行分布高度一致 ;3 个月以上目的地预定排名前五省市为上海 ( 占比 22.9%) 北京( 占比 15.9%) 广东( 占比 11.0%) 云南( 占比 4.9%) 湖南( 占比 4.1%); 中西部省份预定数据增速较快, 但不稳定 3 个月以内排名前五的省市为河北 (+52%) 甘肃(+44%) 西藏(+27%) 天津(+26%) 河南 (+21%) 3 个月以外排名前五的省市为贵州 (+363%) 天津 (+286%) 山西(+120%) 西藏(+120%) 江西(+114%) 图 12: 截至 2016 年 4 月底国内目的地旅客量指数图 13: 截至 2016 年 4 月底国内目的地旅客量指数同比增速 4. 附录表 1: 出境游前 5 大出发地游客去向 ( 含预定 ) 图 14: 月上海出发前往各出境目的地游客量及增速图 15: 月北京出发往各出境目的地游客量及增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 19

11 图 16: 月广东出发前往各出境目的地游客量及增速行业月报图 17: 月福建出发往各出境目的地游客量及增速图 18:2016 年 4 月山东出发前往各出境目的地游客量及增速图 19: 截至月底上海前往出境目的地游客预定量图 20: 截至月底北京出发前往各出境目的地游客预定量图 21: 截至月底广东出发前往各出境目的地游客预定量请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 19

12 图 22: 截至月底福建出发前往各出境目的地游客预定量行业月报图 23: 截至月底山东出发前往各出境目的地游客预定量 5. 附录表 2: 出境游前 5 大目的地游客 ( 含预定 ) 图 24:2016 年 4 月前往泰国游客量指数及增速图 25:2016 年 4 月前往日本游客量指数及增速图 26:2016 年 4 月前往韩国游客量指数及增速图 27:2016 年 4 月前往东南亚游客量指数及增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 19

13 行业月报图 28:2016 年 4 月前往香港游客量指数及增速图 29: 截至 2016 年 4 月底前往泰国游客预定量指数及增速图 30: 截至 2016 年 4 月底前往韩国游客预定量指数及增速图 31: 截至 2016 年 4 月底前往东南亚游客预定量指数及增速图 32: 截至 2016 年 4 月底前往香港游客预定量指数及增速图 33: 截至 2016 年 4 月底前往台湾省游客预定量指数及增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 19

行业月报 6. 附录表 3: 国内前 5 大出发地游客去向 ( 含预定 ) 图 34:2016.4 月广东出发前往各国内目的地游客量及增速图 35:2016.

14 行业月报 6. 附录表 3: 国内前 5 大出发地游客去向 ( 含预定 ) 图 34: 月广东出发前往各国内目的地游客量及增速图 35: 月北京出发前往各国内目的地游客量及增速图 36:2016 年 4 月上海出发前往各国内目的地游客量及增速图 37:2016 年 4 月云南出发前往各国内目的地游客量及增速图 38:2016 年 4 月四川出发前往各国内目的地游客量及增速图 39: 月广东出发往各国内目的地预定游客量及增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 19

15 行业月报图 40: 月北京出发往国内目的地预定游客量及增速图 41: 月上海出发往国内目的地预定游客量及增速源 : 中航信数据国泰君安证券研究图 42:2016 年 4 月云南出发前往各国内目的地预定游客量及增速图 43:2016 年 4 月四川出发前往各国内目的地预定游客量及增速 7. 附录表 4: 国内前 5 大目的地游客来源 ( 含预定 ) 图 44:2016 年 4 月国内各省出发前往广东游客量及增速图 45:2016 年 4 月国内各省出发前往北京游客量及增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 19

16 图 46:2016 年 4 月国内各省出发前往上海游客量及增速行业月报图 47:2016 年 4 月国内各省出发前往云南游客量及增速图 48:2016 年 4 月国内各省出发前往四川游客量及增速图 49:2016 年 4 月国内各省出发前往广东游客预定量及增速图 50:2016 年 4 月国内各省出发前往北京游客预定量及增速图 51:2016 年 4 月国内各省出发前往上海游客预定量及增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 19

17 图 52:2016 年 4 月国内各省出发前往云南游客预定量及增速行业月报图 53:2016 年 4 月国内各省出发前往四川游客预定量及增速 8. 上市公司盈利预测及风险提示 : 风险提示 : 恐怖袭击签证政策收紧不确定政治因素等请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 19

18 行业月报表 1: 国泰君安餐饮旅游行业重点公司盈利预测 ( ) 股本市值 EPS PE PB ROE 亿收盘价亿元 14A 15A 16E 17E 14A 15A 16E 17E 15A 15A 评级整体免税购物中国国旅 % 增持中青旅 % 增持人文目宋城演艺 % 增持的地大连圣亚 % 曲江文旅 % 增持峨眉山 A % 增持黄山旅游 % 增持云南旅游 % 增持丽江旅游 % 增持桂林旅游 % 增持自然目长白山 % 增持的地北部湾旅 % 增持西安旅游 % 西藏旅游 % 九华旅游 % 三特索道 % 增持众信旅游 % 增持凯撒旅游 % 增持服务商腾邦国际 % 增持浙江永强 % 增持国旅联合 % 增持首旅酒店 % 增持星级酒华天酒店 % 店金陵饭店 % 岭南控股 % 增持餐饮西安饮食 % 增持全聚德 % 增持数据来源 :Wind 国泰君安证券研究注: 红底色业绩预测值为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 19

19 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格行业月报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 19

国泰君安行业研究国企改革：当梦想照进现实**旅游业行业*刘越男王毅成

国泰君安*行业研究*国企改革：当梦想照进现实**旅游业行业*刘越男王毅成股票研究旅游业 2016.05.08 评级 : 增持行业月报国企改革 : 当梦想照进现实国泰君安证券社会服务 5 月投资策略刘越男 ( 分析师 ) 王毅成 ( 研究助理 ) 021-38674930 021-38676720 liuyuenan@gtjas.com wangyicheng@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880115060031 细分行业评级