目 录 1. 看 好 LNG 液 化 储 运 应 用 的 替 代 能 源 系 统 集 成 能 力 撬 装 小 型 液 化 设 备 将 分 布 式 能 源 梦 想 点 燃 撬 装 小 型 液 化 装 臵 能 变 废 为 宝 点 气 成 金 国 际 对

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1 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 证 券 研 究 报 告 新 兴 能 源 行 业 调 研 报 告 清 洁 型 替 代 能 源 蓝 海 中 的 明 珠 报 告 日 期 :2011 年 7 月 15 日 要 点 : 富 瑞 特 装 (300228) 调 研 报 告 公 司 看 点 首 先 在 于 其 清 洁 型 替 代 能 源 (LNG) 液 化 储 运 应 用 等 系 统 集 成 能 力 和 一 站 式 解 决 方 案 目 前 市 场 多 数 误 解 公 司 定 位 仅 仅 是 做 LNG 储 运 罐 的 公 司, 因 而 难 免 价 值 低 估 在 原 油 价 格 高 涨 的 时 代, 亟 待 寻 找 替 代 能 源 是 大 势 所 趋 未 来 2~3 年 公 司 发 展 的 重 点 正 是 定 位 于 替 代 柴 油 的 LNG 车 用 供 气 系 统, 作 为 重 型 卡 车 和 大 型 客 车 LNG 供 气 系 统 的 细 分 子 行 业 龙 头, 节 能 环 保 效 果 显 著, 极 具 经 济 性, 因 此 面 对 市 场 蓝 海 撬 装 小 型 液 化 装 臵 将 分 布 式 能 源 梦 想 点 燃 公 司 非 常 针 对 中 国 天 然 气 国 情 储 量 丰 富 但 大 部 分 分 散 自 然 稳 产 期 短, 气 井 以 中 小 型 为 主 目 前 国 内 煤 层 气 只 能 排 空, 极 其 浪 费 资 源, 若 液 化 为 LNG 替 代 柴 油 经 济 效 益 惊 人, 且 运 行 能 耗 低, 模 块 化 生 产 在 工 厂 生 产 完 成 后 再 运 至 现 场 组 装, 成 本 低 且 安 装 时 间 短, 当 气 井 衰 竭 后 还 可 以 拆 卸 运 至 其 他 气 井 使 用, 不 受 管 网 铺 设 的 约 束! 因 此 我 们 预 计 LNG 车 船, 中 小 型 天 然 气 液 化 装 臵 将 是 一 块 尚 未 开 发 变 废 为 宝 的 处 女 地! 目 前 已 经 和 中 石 油 中 石 化 山 西 煤 层 气 签 订 6 套 订 单, 有 意 向 的 项 目 约 8 亿 左 右, 海 外 市 场 潜 力 更 不 可 限 量 此 外, 国 际 对 海 上 天 然 气 不 能 空 放 的 强 制 规 定 将 助 推 小 型 撬 装 设 备 快 速 发 展 公 司 自 主 产 权 的 自 增 压 技 术 是 一 项 LNG 应 用 领 域 的 革 命 性 突 破 准 入 门 槛 高 : 生 产 资 质 投 入 资 金 和 高 级 技 工, 均 难 以 复 制 公 司 已 经 与 多 家 发 动 机 制 造 企 业 重 卡 商 等 合 作, 世 界 首 批 两 台 228M3 船 用 LNG 燃 料 供 气 系 统 顺 利 交 付 用 户, 公 司 已 经 参 与 制 定 国 际 国 内 一 些 行 业 标 准 需 求 旺 盛, 间 接 与 中 石 油 共 同 实 施 以 气 代 油 战 略, 预 计 公 司 今 年 在 手 订 单 8 亿 左 右 工 厂 满 负 荷 运 转 多 家 公 司 的 后 续 订 单 间 接 与 中 石 油 下 属 的 昆 仑 能 源 共 同 大 力 发 展 LNG 汽 车 能 源 市 场 以 销 定 产, 公 司 定 价 话 语 权 较 强 盈 利 能 力 能 够 保 持 相 对 稳 定 我 国 的 LNG 车 船 产 业 正 处 在 蓬 勃 发 展 的 起 点 显 著 的 经 济 性 作 为 强 大 驱 动 力 量 将 会 相 当 惊 人 的 推 动 天 然 气 行 业 飞 速 发 展 如 果 LNG 气 车 燃 料 费 可 节 约 50-60% 一 年 开 下 来 一 部 公 交 要 比 柴 油 车 少 花 17 万 多 元 燃 料 费! 而 我 国 万 条 内 江 内 河 捕 鱼 船 运 输 船 市 场 争 取 3 年 内 改 造 50%,5 年 内 改 造 70% 海 外 市 场 更 是 不 可 限 量 国 家 政 策 装 备 制 造 业 调 整 和 振 兴 规 划 大 力 发 展 天 然 气 液 化 运 输 未 来 5 年 全 球 平 均 每 年 海 水 淡 化 设 备 产 值 有 望 达 到 40 亿 美 元, 并 有 望 保 持 20%~30% 的 年 增 速, 市 场 潜 力 巨 大 气 体 分 离 技 术 未 来 有 望 为 液 氢 液 氧 新 能 源 做 储 备 业 绩 评 级 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 目 前 股 价 对 应 动 倍 PE, 公 司 属 新 兴 设 备 产 业 与 普 通 压 力 容 器 厂 商 估 值 不 具 可 比 性, 鉴 于 行 业 朝 阳 有 望 迎 来 爆 发 增 长 技 术 实 力 领 先 进 驻 壁 垒 极 高, 且 复 合 未 来 三 年 利 润 增 速 高 达 56%, 我 们 给 予 强 烈 推 荐 的 投 资 评 级, 按 照 PEG 理 论, 目 标 价 56 元 风 险 : 原 材 料 上 涨 市 场 竞 争 加 剧 分 析 师 张 霖 执 业 证 书 编 号 S 桂 方 晓 执 业 证 书 编 号 S 联 系 人 熊 杰 从 业 证 书 编 号 S (86-10) xiongj@cgws.com 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 市 场 数 据 : 目 前 股 价 总 市 值 ( 亿 元 ) 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 4.72 总 股 本 ( 万 股 ) 流 通 股 本 ( 万 股 ) 个 月 最 高 / 最 低 37.39/26.58 公 司 盈 利 预 测 2011E 2012E 2013E 营 业 收 入 (+/-%) 39.2% 48.8% 48.7% 净 利 润 (+/-%) 50.6% 68.2% 42.2% 摊 薄 EPS PE 股 价 表 现 图 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 富 瑞 特 装 上 证 综 合 指 数 独 立 声 明 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明

2 目 录 1. 看 好 LNG 液 化 储 运 应 用 的 替 代 能 源 系 统 集 成 能 力 撬 装 小 型 液 化 设 备 将 分 布 式 能 源 梦 想 点 燃 撬 装 小 型 液 化 装 臵 能 变 废 为 宝 点 气 成 金 国 际 对 海 上 天 然 气 不 能 空 放 的 强 制 规 定 助 推 小 型 技 术 壁 垒 高, 产 品 质 量 好 准 入 门 槛 高 : 资 质 资 金 和 高 级 技 工, 难 以 被 复 制 自 主 研 发 的 车 用 气 瓶 自 增 压 系 统 国 际 领 先 细 分 子 行 业 占 据 先 发 优 势, 参 与 行 业 标 准 制 定 低 温 系 列 产 品 规 模 最 大, 质 量 可 靠 市 场 紧 俏, 盈 利 能 力 稳 中 有 升 需 求 旺 盛, 间 接 与 中 石 油 共 同 实 施 以 气 代 油 战 略 定 价 话 语 权 强, 保 持 较 高 盈 利 水 平 行 业 朝 阳, 替 代 能 源 产 业 链 上 的 明 珠 我 国 的 LNG 车 船 产 业 正 处 在 蓬 勃 发 展 的 起 点 环 保 & 经 济 型 替 代 能 源 首 选, 公 司 面 对 市 场 蓝 海 政 策 扶 持 大 力 发 展 天 然 气 液 化 运 输 海 水 淡 化 设 备 的 市 场 潜 力 巨 大, 年 20-30% 增 速 气 体 分 离 技 术 未 来 有 望 为 液 氢 液 氧 新 能 源 做 储 备 盈 利 预 测 与 评 级 募 投 项 目 进 展 盈 利 预 测 与 评 级

3 图 表 目 录 图 1 撬 装 加 气 车... 5 图 2 撬 装 液 化 天 然 气 设 备... 5 图 3 LNG 客 车 重 卡 撬 装 加 气 站 分 布 示 意 图... 5 图 4 LNG 自 增 压 原 理 示 意 图... 7 图 5 公 司 低 温 储 运 设 备 图 图 6 公 司 客 户 广 汇 的 LNG 车 队 图 7 LNG 公 交 领 域 应 用 图 8 公 司 毛 利 率 增 长 态 势 图 9 业 务 分 项 毛 利 图 10 我 国 及 世 界 一 次 能 源 消 费 结 构 图 图 11 十 二 五 各 能 源 行 业 增 速 天 然 气 最 快 图 12 我 国 能 源 结 构 趋 势 天 然 气 占 比 增 加 图 13 世 界 各 国 lng 车 及 加 气 站 数 发 展 较 为 成 熟 图 14 LNG 自 增 压 原 理 示 意 图 图 15 公 司 蒸 汽 处 理 器 订 单 情 况 图 16 海 水 淡 化 设 备 图 17 气 体 分 离 设 备 表 1 一 次 能 源 单 位 热 值 价 格 对 比 表 2 各 种 动 力 车 排 放 物 指 标 对 比 表 年 海 水 淡 化 预 测 表 4 募 投 项 目 表 5 分 业 务 预 测... 错 误! 未 定 义 书 签 3

4 1. 看 好 LNG 液 化 储 运 应 用 的 替 代 能 源 系 统 集 成 能 力 目 前 市 场 多 数 误 解 公 司 定 位 仅 仅 是 一 个 做 LNG 储 运 罐 的 公 司, 那 样 自 然 会 降 低 公 司 的 估 值 和 忽 视 公 司 未 来 的 巨 大 成 长 空 间 其 实, 公 司 除 了 生 产 以 LNG 应 用 设 备 为 主 的 低 温 储 运 及 应 用 设 备 以 海 水 淡 化 设 备 为 主 的 换 热 设 备 和 用 于 分 离 空 气 的 气 体 分 离 设 备 之 外, 看 点 在 于 其 综 合 的, 清 洁 能 源 (LNG) 液 化 储 运 应 用 等 系 统 集 成 能 力 和 一 站 式 解 决 方 案 特 别 是 原 油 价 格 高 涨 的 时 代, 未 来 2~3 年 公 司 发 展 的 重 点 定 位 于 替 代 柴 油 的 LNG 车 用 供 气 系 统 是 重 型 卡 车 和 大 型 客 车 LNG 供 气 系 统 的 细 分 子 行 业 龙 头 从 目 前 LNG 车 船 应 用 技 术 的 发 展 情 况 来 看, 使 用 LNG 替 代 柴 油 等 传 统 燃 料 的 技 术 成 熟 度 较 高, 节 能 环 保 效 果 显 著, 且 具 有 较 高 的 经 济 性, 因 此 具 有 广 阔 的 市 场 发 展 空 间 虽 然 目 前 国 家 产 业 政 策 也 在 鼓 励 发 展 其 他 新 能 源 动 力 技 术, 如 纯 电 动 油 电 混 合 动 力 氢 动 力 燃 料 电 池 等 技 术 尽 管 现 阶 段 由 于 成 本 控 制 和 技 术 障 碍 LNG 将 更 多 应 用 于 替 代 以 柴 油 为 燃 料 的 大 中 型 车 船 等 交 通 工 具 是 业 内 屈 指 可 数 的 具 备 提 供 LNG 储 存 运 输 应 用 一 站 式 解 决 方 案 和 配 套 能 力 的 设 备 制 造 商 目 前 在 重 型 卡 车 和 大 型 客 车 LNG 供 气 系 统 市 场 上, 公 司 是 极 少 数 能 够 同 时 提 供 设 备 和 服 务 的 供 应 商 之 一 由 于 公 司 产 品 技 术 含 量 高 质 量 控 制 好, 目 前 与 公 司 建 立 了 长 期 稳 定 合 作 关 系 的 国 内 知 名 企 业 包 括 新 疆 广 汇 LDK 安 徽 安 凯 厦 门 金 龙 宇 通 客 车 广 通 汽 车 潍 柴 培 新 陕 西 重 汽 济 南 复 强 动 力 等 ; 国 际 知 名 企 业 包 括 法 国 的 SIDEM, 美 国 的 普 莱 克 斯, 挪 威 的 汉 姆 沃 斯, 德 国 拜 耳 德 国 林 德 公 司 和 瑞 士 诺 华 等 2. 撬 装 小 型 液 化 设 备 将 分 布 式 能 源 梦 想 点 燃 2.1 撬 装 小 型 液 化 装 臵 能 变 废 为 宝 点 气 成 金 我 们 看 好 公 司 低 温 撬 装 小 型 加 注 模 块 撬 装 就 是 利 用 各 种 设 备 管 路 仪 表 阀 门 组 装 到 一 个 撬 装 底 座 上, 通 过 集 成 控 制 达 到 某 种 预 期 功 能 的 组 合 装 臵 尤 其 值 得 注 意 的 是, 撬 装 小 型 液 化 设 备 非 常 针 对 中 国 天 然 气 国 情 我 国 天 然 气 储 量 丰 富 约 56 万 亿 立 方 米, 但 大 部 分 储 量 分 散, 自 然 稳 产 期 短, 气 井 以 中 小 型 为 主 煤 层 气 大 部 分 情 下 只 能 排 空, 极 其 浪 费 资 源, 若 液 化 为 LNG 替 代 柴 油 经 济 效 益 明 显, 且 运 行 能 耗 低, 模 块 化 生 产, 在 工 厂 生 产 完 成 后 再 运 至 现 场 组 装, 土 建 成 本 低 而 且 安 装 时 间 短, 在 短 时 间 内 能 够 投 入 使 用, 在 气 井 衰 竭 后 还 可 以 拆 卸 运 至 其 他 气 井 使 用 不 受 管 网 铺 设 的 约 束! 因 此 我 们 预 计 lng 车 船, 中 小 型 天 然 气 液 化 装 臵 所 面 对 市 场 将 是 一 块 尚 未 开 发 变 废 为 宝 的 处 女 地! 公 司 小 型 液 化 装 臵 一 套 约 6 千 -1 万 元, 液 化 规 模 5-30 万 方 每 天, 目 前 已 经 和 中 石 油 中 石 化 山 西 煤 层 气 签 订 6 套 订 单, 有 意 向 的 项 目 约 8 亿 左 右, 海 外 市 场 潜 力 更 不 可 限 量 4

5 图 1 撬 装 加 气 车 图 2 撬 装 液 化 天 然 气 设 备 公 司 目 前 LNG 低 温 撬 装 模 块 产 品 主 要 有 LNG 卸 车 增 压 撬 LNG 燃 气 调 压 撬 天 然 气 液 化 撬 装 设 备 移 动 式 LNG 汽 车 撬 装 加 气 站 等 其 中 移 动 式 LNG 汽 车 撬 装 加 气 站 为 国 家 科 技 部 863 计 划 项 目 通 过 20 台 示 范 车 运 行 5 万 公 里 的 论 证, 广 汇 已 达 成 了 每 年 向 公 司 采 购 不 少 于 3000 套 LNG 车 用 瓶 及 供 气 系 统 和 20 套 撬 装 加 气 站 的 意 向 2009 年 末, 公 司 与 中 石 油 云 南 昆 明 销 售 分 公 司 达 成 合 作 框 架 协 议, 预 计 将 于 2012 年 12 月 前 在 昆 明 建 设 51 座 加 气 站 加 液 站 同 时, 公 司 还 与 广 通 汽 车 厦 门 金 龙 陕 西 重 汽 长 安 重 汽 等 整 车 生 产 企 业, 潍 柴 培 新 济 南 复 强 动 力 等 发 动 机 制 造 企 业 及 安 徽 安 凯 等 大 中 型 汽 车 底 盘 企 业 达 成 战 略 合 作 协 议, 共 同 进 行 LNG 燃 料 汽 车 产 业 的 技 术 合 作, 进 行 LNG 整 车 生 产 2010 年 4 月, 江 苏 省 人 民 政 府 发 布 的 江 苏 省 新 源 汽 车 产 业 发 展 专 项 规 划 纲 要 ( 年 ), 明 确 将 公 司 的 LNG 撬 装 加 气 站 1 万 套 LNG 燃 料 供 应 系 统 列 为 重 点 项 目 图 3 LNG 客 车 重 卡 撬 装 加 气 站 分 布 示 意 图 5

6 与 CNG 加 气 站 相 比, 撬 装 LNG 加 气 站 占 地 面 积 小 无 噪 音 运 行 成 本 低, 其 建 站 的 一 次 性 投 资 成 本 比 CNG 加 气 站 节 约 30% 以 上, 且 能 减 少 日 常 的 运 行 维 护 费 用 50% 以 上 由 于 LNG 加 气 站 不 受 天 然 气 气 源 和 管 网 的 限 制, 因 此 它 既 可 以 设 计 成 固 定 式, 也 可 以 设 计 成 撬 装 式, 具 有 较 强 的 机 动 性 2.2 国 际 对 海 上 天 然 气 不 能 空 放 的 强 制 规 定 助 推 小 型 世 界 各 国 政 府 对 海 上 近 海 地 区 的 天 然 气 综 合 利 用 政 策 中 不 能 将 天 然 气 放 空 的 强 制 规 定, 将 使 天 然 气 综 合 利 用 项 目 形 成 巨 大 市 场 随 着 国 际 原 油 价 格 的 逐 渐 上 涨 和 京 都 议 定 书 对 温 室 气 体 排 放 控 制 要 求 的 新 标 准 的 出 台, 世 界 各 国 政 府 和 能 源 巨 头 都 在 汽 车 船 舶 和 城 市 能 源 应 用 LNG 清 洁 能 源 上 加 大 开 发 投 入 预 计 2010 年 至 2012 年, 国 内 国 外 LNG 等 工 业 气 体 的 储 存 运 输 设 备 市 场 共 可 达 200 亿 元 韩 国 国 土 海 洋 部 和 韩 国 燃 气 公 司 联 合 发 布 的 公 告, 计 划 从 2009 年 开 始 大 力 推 行 LNG 货 车 普 及 计 划, 并 在 相 关 的 码 头 物 流 节 点 建 设 LNG 充 装 站 及 移 动 式 充 装 所 或 小 型 ( 简 易 ) 充 装 所 3. 技 术 壁 垒 高, 产 品 质 量 好 3.1 准 入 门 槛 高 : 资 质 资 金 和 高 级 技 工, 难 以 被 复 制 公 司 生 产 资 质 居 同 业 前 列 压 力 容 器 制 造 许 可 划 分 为 A B C D 四 个 等 级, 持 证 企 业 根 据 许 可 范 围 生 产 相 应 的 压 力 设 备, 不 得 超 出 制 造 许 可 证 批 准 的 产 品 范 围 企 业 必 须 拥 有 相 应 的 生 产 检 测 安 全 条 件 以 及 健 全 的 质 量 保 证 体 系, 才 能 通 过 质 量 监 督 检 验 部 门 的 验 收 和 认 证 因 此, 取 得 相 关 特 殊 资 质 和 许 可 使 得 进 入 本 行 业 的 门 槛 较 高 目 前, 公 司 持 有 的 产 品 制 造 资 格 证 书 及 资 质 认 可 证 书 居 国 内 同 行 业 前 列, 具 体 包 括 :A2 级 压 力 容 器 的 设 计 和 制 造 许 可 证 ;A1 B3 级 压 力 容 器 制 造 许 可 证 ;A B 级 压 力 管 道 元 件 制 造 许 可 证 ; 安 全 附 件 及 安 全 保 护 装 臵 制 造 许 可 证 ( 紧 急 切 断 阀 气 瓶 瓶 阀 及 A2 级 安 全 阀 ) ; 美 国 机 械 工 程 师 学 会 (ASME) 的 S U 授 权 证 书 ; 压 力 容 器 方 面 持 有 中 国 船 级 社 (CCS) 德 国 劳 埃 德 船 级 社 (GL) 挪 威 船 级 社 (DNV) 韩 国 KGS 法 国 船 级 社 (BV) 和 欧 盟 承 压 设 备 指 令 (PED) 的 工 厂 认 证 和 产 品 检 验 证 书 公 司 的 控 股 子 公 司 韩 中 深 冷 持 有 A2 C2 C3 级 压 力 容 器 的 设 计 和 制 造 许 可 证 ; 压 力 容 器 方 面 持 有 韩 国 KGS 英 国 劳 氏 船 级 社 (LR) 和 日 海 事 协 会 (NK) 的 工 厂 认 证 和 产 品 检 验 证 书 此 外, 资 金 障 碍 和 经 验 丰 富 的 电 焊 冷 作 探 伤 检 测 等 高 级 技 术 工 人 生 产 金 属 压 力 容 器 需 要 装 备 大 型 的 制 造 设 备 和 检 测 设 备, 前 期 基 础 设 施 建 设 需 要 大 量 资 金 投 入, 以 及 大 批 熟 练 技 工 需 要 多 年 制 造 积 淀 难 以 被 其 他 公 司 复 制 6

7 3.2 自 主 研 发 的 车 用 气 瓶 自 增 压 系 统 国 际 领 先 公 司 自 主 产 权 的 自 增 压 技 术 被 誉 为, 一 项 LNG 应 用 领 域 的 革 命 性 突 破 其 原 理 为 : 对 储 罐 进 行 自 增 压, 当 压 力 增 加 到 天 然 气 发 动 机 额 定 的 工 作 压 力 范 围 后, 再 开 始 对 发 动 机 进 行 供 气 储 罐 在 向 发 动 机 供 气 时, 储 罐 内 的 液 体 会 不 断 地 排 出, 相 应 的 液 相 空 间 不 断 减 小, 气 相 空 间 不 断 增 大, 储 罐 内 的 压 力 又 会 逐 渐 下 降, 为 此 在 供 气 过 程 中 还 必 须 对 储 罐 进 行 稳 压, 以 确 保 供 气 压 力 在 规 定 的 工 作 压 力 范 围 内 低 温 容 器 的 自 增 压 以 及 排 液 汽 化 供 气 过 程 是 一 个 非 常 复 杂 的 过 程, 它 包 括 了 增 压 气 体 与 容 器 内 气 体 的 混 合 过 程 容 器 内 气 液 界 面 上 的 传 热 传 质 过 程 容 器 内 气 体 与 容 器 壁 面 之 间 的 热 交 换 以 及 在 壁 面 上 的 凝 结 过 程 容 器 内 液 体 与 容 器 壁 面 之 间 的 热 交 换 以 及 液 体 的 排 出 过 程 此 外, 除 了 低 温 容 器 内 部 发 生 的 一 系 列 传 热 传 质 过 程, 低 温 液 体 在 低 温 容 器 的 附 属 增 压 系 统, 如 汽 化 器 增 压 管 路 中 也 将 经 历 加 热 汽 化 和 过 热 过 程 特 别 是 增 压 管 路 的 长 度 及 流 阻 将 决 定 了 储 罐 自 增 压 速 度 的 快 慢 以 及 增 压 回 气 流 量 的 大 小 图 4 LNG 自 增 压 原 理 示 意 图 LNG 车 用 气 瓶 采 用 自 增 压 系 统 后, 整 个 LNG 加 气 站 可 以 在 低 压 状 态 下 运 行, 一 般 运 行 压 力 在 0.3MPa 以 下 在 运 行 过 程 中, 加 气 站 内 的 LNG 贮 罐 ( 设 计 压 力 一 般 为 1.2MPa) 也 始 终 处 于 低 压 状 态 不 会 出 现 因 贮 罐 压 力 升 高 导 致 安 全 阀 起 跳, 从 而 引 起 LNG 泄 露 LNG 车 用 气 瓶 采 用 自 增 压 系 统 后, 通 过 对 气 瓶 的 自 增 压, 使 得 供 气 压 力 可 以 根 据 汽 车 发 动 机 的 要 求 自 行 设 臵 后 保 证 恒 定 压 力 供 气 因 此 可 以 适 用 于 供 气 压 力 低 7

8 于 1.6MPa 的 各 种 型 号 LNG 车 用 发 动 机 的 供 气 系 统 发 动 机 运 行 时.LNG 储 液 罐 内 的 天 然 气 液 态 与 气 态 并 存. 正 常 工 作 压 力 不 低 于 0.2MPa. 当 罐 内 压 力 低 于 0.2MPa 时. 压 力 控 制 阀 开 启 自 增 压 器 工 作. 将 一 部 分 气 态 天 然 气 充 人 储 液 罐. 而 使 罐 内 压 力 升 高 到 工 作 压 力. 可 以 通 过 调 节 压 力 控 制 阀 来 改 变 自 增 压 器 的 工 作 点. 发 动 机 处 于 停 机 状 态 时. 随 热 量 的 不 断 吸 人.LNG 会 不 断 气 化. 当 LNG 储 液 罐 中 的 压 力 高 于 0.6MPa 时. 安 全 阀 打 开. 迅 速 放 出 部 分 气 态 天 然 气. 保 证 LNC 储 液 罐 不 被 损 坏. 另 外. 在 LNG 储 存 系 统 设 有 液 位 计 和 压 力 指 示 装 臵. 车 用 液 化 天 然 气 的 储 存 温 度 范 围 为 其 储 存 压 力 低 于 0.6MPa. 使 用 时. 从 罐 内 流 出 的 液 化 天 然 气 经 过 气 化 器 吸 收 发 动 机 冷 却 水 或 废 气 热 量 而 气 化. 并 使 其 温 度 升 高. 然 后 通 过 两 级 减 压 器 减 压. 由 管 路 送 到 混 合 器 与 空 气 混 合 进 入 发 动 机.LNG 的 气 化 需 要 吸 收 较 多 热 量. 要 求 气 化 器 具 有 良 好 的 换 热 性 能. 而 公 司 的 热 交 换 器 也 是 能 够 实 现 自 己 形 成 关 键 设 备 完 整 产 业 链 自 增 压 LNG 装 臵 无 须 调 温, 所 以 替 代 了 传 统 使 用 的 价 格 的 高 昂 低 温 棒, 只 要 LNG 饱 和 蒸 汽 压 低 于 车 用 瓶 最 大 工 作 压 力 即 可, 系 统 带 有 自 增 压 装 臵 和 自 动 稳 压 装 臵, 工 作 时 根 据 发 动 机 要 求 的 进 气 压 力 设 定 调 压 装 臵, 当 LNG 饱 和 蒸 汽 压 高 于 发 动 机 要 求 的 进 气 压 力 时, 关 闭 自 增 压 装 臵 ; 当 LNG 饱 和 蒸 汽 压 低 于 发 动 机 要 求 的 进 气 压 力 时, 开 启 自 增 压 装 臵 使 得 供 气 压 力 可 以 根 据 汽 车 发 动 机 的 要 求 自 行 设 臵 后 保 持 恒 定, 适 用 于 供 气 压 力 低 于 1.6MPa 的 各 种 型 号 LNG 车 用 发 动 机 的 供 气 系 统 ; 同 时, 整 个 LNG 加 气 站 可 以 在 0.3MPa 以 下 的 低 压 状 态 下 运 行, 增 强 了 安 全 性 ; 另 外, 自 增 压 系 统 由 于 设 有 瓶 内 气 相 空 间 的 天 然 气 优 先 使 用 装 臵, 还 解 决 了 车 用 气 瓶 自 身 压 力 升 高 导 致 安 全 阀 起 跳 LNG 排 放 的 浪 费 问 题 3.3 细 分 子 行 业 占 据 先 发 优 势, 参 与 行 业 标 准 制 定 经 过 多 年 的 研 发 和 积 累, 已 经 掌 握 了 具 有 自 主 知 识 产 权 的 LNG 供 气 系 统 生 产 技 术, 并 且 已 经 与 多 家 发 动 机 制 造 企 业 重 型 卡 车 和 大 型 客 车 制 造 企 业 等 达 成 战 略 合 作 伙 伴 关 系, 现 已 有 多 种 运 用 公 司 LNG 供 气 系 统 的 车 型 投 放 市 场 ;2009 年 2 月, 公 司 制 造 的 世 界 首 批 两 台 228M3 船 用 LNG 燃 料 供 气 系 统 顺 利 交 付 用 户, 公 司 在 设 计 制 造 船 用 LNG 燃 料 供 气 系 统 过 程 中 采 用 的 相 关 标 准 已 经 被 挪 威 船 级 社 (DNV) 相 关 产 品 的 规 范 标 准 所 采 用 ;2010 年 6 月, 公 司 开 始 设 计 制 造 小 型 撬 装 天 然 气 液 化 装 臵 公 司 已 经 成 为 具 备 提 供 LNG 储 存 运 输 应 用 一 站 式 解 决 方 案 和 配 套 能 力 的 设 备 制 造 商 公 司 与 北 欧 最 大 的 LNG 能 源 综 合 利 用 研 究 与 工 程 制 造 公 司 挪 威 汉 姆 沃 斯 公 司 进 行 了 船 用 LNG 储 存 供 气 联 合 装 臵 的 设 计 制 造 和 安 装 技 术 的 合 作 研 发 过 程 中, 采 用 的 相 关 标 准 已 经 作 为 挪 威 船 级 社 (DNV) 相 关 产 的 规 范 标 准 被 采 用 由 于 此 前 挪 威 船 级 社 关 于 船 用 LNG 燃 料 系 统 的 规 范 尚 属 空 白, 公 司 通 过 提 供 超 低 温 高 真 空 技 术 标 准, 参 与 了 该 系 统 的 规 范 标 准 制 定 工 作 目 前, 公 司 是 国 内 唯 一 一 家 能 够 提 供 成 套 船 用 LNG 燃 料 供 气 系 统 的 单 位, 技 术 优 势 明 显 2008 年 公 司 承 担 的 节 能 与 能 源 汽 车 移 动 式 LNG 撬 装 加 气 站 研 究 开 发 课 题 已 经 列 入 国 家 863 计 划 在 LNG 应 用 设 备 领 域 已 获 得 专 利 授 权 47 项, 专 利 申 请 受 理 19 项, 特 别 是 公 司 自 主 研 发 的 车 用 气 瓶 自 增 压 系 统, 为 国 内 首 创 该 系 统 既 能 以 较 低 成 本 解 决 保 持 恒 定 压 力 向 发 动 机 供 气 问 题, 又 解 决 了 LNG 加 气 站 LNG 车 用 瓶 的 节 能 安 全 问 题 8

9 技 术 储 备 方 面, 目 前, 公 司 与 上 海 交 通 大 学 共 同 组 建 张 家 港 富 瑞 上 海 交 大 LNG 工 程 技 术 研 究 中 心, 进 行 移 动 式 LNG 汽 车 撬 装 加 气 站 和 船 用 LNG 燃 料 供 气 系 统 的 技 术 合 作 ; 与 国 家 燃 气 汽 车 工 程 技 术 研 究 中 心 签 订 合 作 协 议, 共 同 开 展 LNG 气 体 发 动 机 和 LNG 车 用 瓶 及 供 气 系 统 技 术 的 研 发 等 ; 与 山 东 建 筑 大 学 机 电 工 程 学 院 签 订 合 作 协 议, 对 山 东 省 重 点 城 市 的 城 市 公 交 城 际 客 车 以 天 然 气 燃 料 替 代 柴 油 燃 料 进 行 设 备 研 发 和 推 广, 并 共 同 参 与 编 制 当 地 LNG 汽 车 燃 料 的 技 术 标 准 公 司 已 通 过 ISO9001:2008 质 量 管 理 体 系 认 证, 拥 有 较 为 全 面 的 特 种 设 备 设 计 制 造 资 格 证 书 以 及 中 国 船 级 社 (CCS) 德 国 劳 埃 德 船 级 社 (GL) 挪 威 船 级 社 (DNV) 韩 国 KGS 法 国 船 级 社 (BV) 英 国 劳 氏 船 级 社 (LR) 日 本 海 事 协 会 (NK) 和 欧 盟 承 压 设 备 指 令 (PED) 等 全 球 多 个 国 家 和 地 区 颁 布 的 工 厂 认 证 证 书 甚 至, 公 司 参 与 和 主 持 相 关 行 业 标 准 产 品 标 准 制 订 LNG 设 备 制 造 业 的 技 术 难 点 是 质 量 控 制, 而 控 制 的 技 术 难 点 则 是 标 准 制 定 作 为 行 业 内 的 领 先 者, 公 司 在 承 担 863 计 划 的 基 础 上 制 定 了 撬 装 式 液 化 天 然 气 (LNG) 汽 车 加 气 站 技 术 规 范 企 业 标 准, 已 通 过 中 国 化 工 装 备 协 会 组 织 的 专 家 组 审 查, 并 在 苏 州 市 张 家 港 质 量 技 术 监 督 局 进 行 了 企 业 产 品 标 准 备 案 ; 公 司 制 订 的 汽 车 用 液 化 天 然 气 气 瓶 液 化 天 然 气 ( LNG) 汽 车 供 气 系 统 安 装 及 安 全 使 用 技 术 条 件 企 业 产 品 标 准 及 韩 中 深 冷 制 定 的 固 定 式 奥 氏 体 不 锈 钢 应 变 强 化 低 温 容 器 企 业 标 准 均 已 通 过 评 审, 并 在 江 苏 省 质 量 技 术 监 督 局 进 行 了 企 业 产 品 标 准 备 案 ; 公 司 在 设 计 制 造 船 用 LNG 燃 料 供 气 系 统 过 程 中 采 用 的 相 关 标 准 已 经 被 挪 威 船 级 社 (DNV) 相 关 产 品 的 规 范 标 准 所 采 用 3.4 低 温 系 列 产 品 规 模 最 大, 质 量 可 靠 目 前 公 司, 正 在 研 制 500M3 和 1000M3 的 LNG 贮 罐 低 温 液 体 运 输 车 采 用 多 层 真 空 绝 热 技 术, 为 高 真 空 技 术 产 品, 是 目 前 LNG 公 路 运 输 的 主 要 运 输 方 式 之 一 公 司 的 LNG 低 温 液 体 运 输 半 挂 车 最 大 容 积 为 52.7M3, 为 目 前 国 内 最 大 9

10 图 5 公 司 低 温 储 运 设 备 图 低 温 系 列 产 品 主 要 有,1) 低 温 液 体 罐 式 集 装 箱 低 温 液 体 罐 式 集 装 箱 采 用 多 层 真 空 绝 热 技 术, 为 高 真 空 技 术 产 品, 其 优 势 是 既 可 以 用 于 海 洋 运 输, 也 可 以 用 于 公 路 运 输 目 前 公 司 的 低 温 液 体 罐 式 集 装 箱 有 20 英 尺 和 40 英 尺 两 种 标 准 规 格 2) 低 温 绝 热 气 瓶. 低 温 绝 热 气 瓶 采 用 多 层 真 空 绝 热 技 术, 为 高 真 空 技 术 产 品, 公 司 目 前 的 低 温 绝 热 气 瓶 有 两 大 系 列 产 品, 一 类 是 民 用 或 者 工 业 用 低 温 气 瓶 ; 另 一 类 是 LNG 车 用 瓶, 用 于 汽 车 的 LNG 燃 料 供 气 系 统 3) 低 温 撬 装 模 块 等 前 文 已 表, 不 再 赘 述 图 6 公 司 客 户 广 汇 的 LNG 车 队 图 7 LNG 公 交 领 域 应 用 10

11 4. 市 场 紧 俏, 盈 利 能 力 稳 中 有 升 4.1 需 求 旺 盛, 间 接 与 中 石 油 共 同 实 施 以 气 代 油 战 略 预 计 公 司 今 年 在 手 订 单 8 亿 左 右 供 不 应 求, 工 厂 满 负 荷 运 转 公 司 通 过 承 担 国 家 863 计 划 的 节 能 与 新 能 源 汽 车 移 动 式 LNG 撬 装 加 气 站 研 究 开 发 课 题, 成 功 研 制 出 了 国 内 第 一 套 移 动 式 LNG 汽 车 撬 装 加 气 站 该 移 动 式 LNG 汽 车 撬 装 加 气 站 已 于 2009 年 4 月 投 入 示 范 运 行 并 得 到 客 户 的 高 度 认 可, 目 前 公 司 已 接 到 中 石 油 新 疆 销 售 分 公 司 新 疆 广 汇 巴 彦 淖 尔 天 然 气 有 限 责 任 公 司 云 南 长 光 实 业 有 限 公 司 和 新 奥 能 源 贸 易 有 限 公 司 等 多 家 公 司 的 后 续 订 单 公 司 在 LNG 车 用 供 气 系 统 的 推 广 过 程 中, 得 知 中 石 油 下 属 的 昆 仑 能 源 大 力 发 展 LNG 汽 车 能 源 市 场, 其 强 大 的 资 金 实 力 和 已 有 加 油 加 气 站 布 点 优 势, 能 更 加 迅 速 地 扩 大 LNG 汽 车 与 LNG 加 气 站 市 场 所 以 经 双 方 协 商, 引 入 昆 仑 能 源 控 股 的 新 疆 新 捷 股 份 有 限 公 司 而 新 疆 新 捷 现 拥 有 天 然 气 管 线 七 百 多 公 里, 以 及 相 应 的 门 站 母 站 加 气 站 近 百 座, 天 然 气 业 务 市 场 已 遍 及 新 疆 各 主 要 大 中 型 城 市 及 山 东 江 苏 浙 江 湖 南 湖 北 山 西 宁 夏 等 各 省 区 2009 年 销 售 天 然 气 近 10 亿 方, 实 现 主 营 业 务 收 入 超 过 十 亿 元 新 疆 新 捷 目 前 正 大 力 发 展 天 然 气 终 端 业 务, 实 施 以 气 代 油 的 发 展 战 略 公 司 间 接 与 中 石 油 共 同 开 拓 液 化 天 然 气 (LNG) 应 用 的 新 领 域, 推 荐 天 然 气 终 端 销 售 业 务 和 非 常 规 油 气 业 务 4.2 定 价 话 语 权 强, 保 持 较 高 盈 利 水 平 供 不 应 求, 卖 方 市 场 公 司 定 价 话 语 权 较 强 目 前 国 内 低 端 压 力 容 器 生 产 的 企 业 达 到 4300 多 家, 其 中 规 模 以 上 企 业 573 家 但 高 端 设 备, 如 LNG 应 用 设 备 制 造 领 域 而 言, 目 前 正 处 在 规 模 化 产 业 化 的 初 级 阶 段 公 司 为 该 领 域 龙 头, 定 价 策 略 一 般 通 过 成 本 核 算 软 件, 对 材 料 的 成 本 按 照 市 场 行 情 的 变 化 进 行 相 对 精 确 的 计 算, 同 时 对 设 计 制 造 包 装 运 输 等 成 本 进 行 计 算 后 确 定 基 础 价 格, 针 对 基 础 价 格 竞 争 对 手 和 市 场 行 情 并 结 合 谈 判 过 程 确 定 最 终 的 产 品 价 格 ( 根 据 产 品 的 不 同 一 般 为 20%~40% 的 毛 利 率 ), 此 外, 公 司 在 与 客 户 签 订 合 同 时 会 对 当 时 主 要 原 材 料 的 价 格 及 未 来 生 产 周 期 中 的 预 期 价 格 走 势 进 行 综 合 考 虑, 同 时 锁 定 一 定 比 例 原 材 料 的 采 购 价 格, 因 此 可 以 在 一 定 程 度 上 规 避 主 要 原 材 料 价 格 波 动 的 影 响 较 高 的 盈 利 能 力 能 够 保 持 相 对 稳 定 11

12 图 8 公 司 毛 利 率 增 长 态 势 图 9 业 务 分 项 毛 利 5. 行 业 朝 阳, 替 代 能 源 产 业 链 上 的 明 珠 5.1 我 国 的 LNG 车 船 产 业 正 处 在 蓬 勃 发 展 的 起 点 LNG 作 为 新 动 力, 最 直 接 的 好 处 就 是 省 钱 而 这 种 经 济 驱 动 的 力 量 将 会 相 当 惊 人 的 推 动 天 然 气 行 业 飞 速 发 展 下 表 所 示, 对 比 了 天 然 气 作 为 各 种 一 次 能 源 的 单 位 热 值, 天 然 气 作 为 清 洁 动 力 源 极 具 成 本 优 势, 如 果 为 气 车 算 一 笔 经 济 账, 优 点 就 更 加 明 显 目 前, 液 化 天 然 气 价 格 在 每 立 方 米 4 元 左 右,0 号 柴 油 零 售 价 大 约 每 升 7 元 计, 光 燃 料 费 就 可 节 约 50-60% 对 一 辆 每 月 行 驶 6000 公 里 的 公 交 车 来 说, 平 均 每 百 公 里 耗 油 70 升, 一 年 开 下 来 要 比 柴 油 车 少 花 17 万 多 元 燃 料 费! 表 1 一 次 能 源 单 位 热 值 价 格 对 比 周 均 价 单 位 热 值 价 格 ( 元 / 兆 卡 ) 热 值 : 千 卡 / 千 克 6-13 至 至 至 7-3 价 格 单 位 6-13 至 至 至 7-3 原 油 ( 大 庆 油 区 ) 元 / 吨 柴 油 (0# 京 标 ) 元 / 吨 汽 油 (93# 京 标 ) 元 / 吨 天 然 气 ( 工 业 ) 元 /m 天 然 气 ( 车 用 ) 元 /m 天 然 气 ( 民 用 ) 元 /m 对 闽 江 流 域 航 运 规 模 较 大 的 1000 多 艘 运 沙 运 煤 运 水 泥 的 船 舶 进 行 试 点, 努 力 减 少 船 用 柴 油 废 气 对 闽 江 流 域 的 环 境 污 染, 建 立 示 范 推 广 项 目 点, 争 取 3 年 内 改 造 50%, 5 年 内 改 造 70% 与 此 同 时 认 真 研 究 船 舶 动 力 适 宜 改 造 的 近 万 艘 捕 渔 船 与 近 海 运 输 船 舶 的 油 改 气 项 目 可 行 性, 并 积 极 探 索 定 点 客 运 航 线 如 厦 门 金 门 台 湾 湄 洲 岛 等 三 通 航 线 客 轮 利 用 清 洁 能 源 燃 料 的 可 行 性 12

13 天 然 气 汽 车 船 的 应 用 与 运 营 之 所 以 在 世 界 各 国 获 得 成 功, 除 了 资 源 丰 富 这 一 主 要 促 进 因 素 之 外, 它 还 是 一 种 优 良 的 绿 色 环 保 汽 车 燃 料 截 止 到 目 前, 仅 亚 太 地 区 就 拥 有 495 万 辆 天 然 气 汽 车 其 中, 位 居 第 一 位 的 巴 基 斯 坦 保 有 量 为 200 万 辆 ; 中 国 第 四 位, 保 有 量 约 40 万 辆 据 预 测, 到 2020 年, 我 国 对 进 口 石 油 的 依 存 度 将 达 到 60%, 对 外 依 存 度 太 高 使 得 我 国 能 源 世 界 能 源 消 费 结 构 不 断 向 低 碳 化 演 变 安 全 面 临 很 大 挑 战 寻 找 石 油 的 可 替 代 能 源 成 为 当 务 之 急 我 国 天 然 气 储 量 丰 富, 亟 待 开 发 利 用 图 10 我 国 及 世 界 一 次 能 源 消 费 结 构 图 图 11 十 二 五 各 能 源 行 业 增 速 天 然 气 最 快 图 12 我 国 能 源 结 构 趋 势 天 然 气 占 比 增 加 据 研 究 资 料 显 示, 世 界 已 探 明 的 石 油 储 量, 按 现 在 的 消 耗 速 度 只 能 再 支 撑 40~70 年 而 已 经 探 明 的 天 然 气 储 量, 预 计 可 以 开 采 利 用 200 年 以 上 预 计 到 2020 年, 天 然 气 在 世 界 能 源 组 成 中 的 比 重 将 会 增 加 到 30% 到 21 世 纪 中 后 期, 天 然 气 在 世 界 能 源 结 构 中 的 比 重 将 超 过 石 油, 成 为 世 界 第 一 大 能 源 13

14 图 13 世 界 各 国 lng 车 及 加 气 站 数 发 展 较 为 成 熟 5.2 环 保 & 经 济 型 替 代 能 源 首 选, 公 司 面 对 市 场 蓝 海 LNG 从 环 保 角 度 而 言, 是 当 今 世 界 上 公 认 的 最 清 洁 的 能 源 之 一, 以 其 热 值 高, 使 用 清 洁 环 保, 良 好 的 经 济 性 受 到 世 界 各 国 政 府 和 一 般 用 户 的 欢 迎 目 前, 我 国 各 主 要 大 型 城 市 如 深 圳 上 海 的 汽 车 尾 气 已 经 取 代 工 业 废 气, 成 为 城 市 大 气 污 染 的 首 要 污 染 源 采 用 天 然 气 作 为 燃 料 后, 将 极 大 程 度 地 改 善 市 内 的 环 境 污 染 问 题 以 LNG 汽 车 为 例, LNG 汽 车 具 有 尾 气 排 放 量 极 低 噪 声 和 震 动 较 低 等 优 点 LNG 发 动 机 排 放 的 氮 氧 化 物 只 有 柴 油 发 动 机 排 放 的 25%, 碳 氢 化 合 物 和 碳 氧 化 合 物 分 别 只 有 柴 油 发 动 机 的 30% 和 12%, 颗 粒 物 的 排 放 几 乎 为 零, 并 且 LNG 发 动 机 的 声 功 率 只 有 柴 油 发 动 机 的 36%; 使 用 LNG 做 汽 车 燃 料, 其 尾 气 中 的 二 氧 化 氮 二 氧 化 碳 含 量 比 使 用 燃 油 燃 料 降 低 98% 和 30% 国 家 轿 车 质 量 监 督 检 验 中 心 按 照 车 用 压 缩 式 气 体 燃 料 点 燃 式 发 动 机 与 汽 车 排 气 污 染 物 排 放 限 值 及 测 量 方 法 ( 中 国 Ⅲ Ⅳ Ⅴ 阶 段 ) 出 具 的 WT P0202 号 检 测 报 告,LNG 公 交 车 与 柴 油 公 交 车 的 排 放 情 况 对 比 如 下 14

15 表 2 各 种 动 力 车 排 放 物 指 标 对 比 由 于 成 本 控 制 和 技 术 障 碍 等 问 题, 目 前 应 用 较 广 泛 的 汽 车 燃 油 替 代 燃 料 主 要 是 LPG CNG LNG 其 中 天 然 气 汽 车 ( 使 用 CNG 与 LNG 的 汽 车 ) 因 低 碳 排 放 效 果 好 技 术 成 度 高 产 业 链 和 技 术 链 完 整 基 础 设 施 较 齐 备 等 优 势 被 认 为 是 我 国 汽 车 工 业 应 对 能 源 和 环 境 挑 战 的 重 要 方 向 目 前, 国 内 天 然 气 汽 车 保 有 量 突 破 55 万 辆, 年 替 代 燃 油 290 万 吨, 减 少 二 氧 化 碳 排 放 180 万 吨, 车 用 天 然 气 加 气 站 已 达 1400 余 座, 分 布 在 全 国 30 个 省 ( 自 治 区 直 辖 市 ) 的 80 余 个 城 市 同 时, 累 计 有 近 400 个 燃 气 汽 车 车 型 ( 包 括 底 盘 ) 进 入 国 家 机 动 车 新 产 品 公 告, 燃 气 汽 车 生 产 企 业 超 过 60 家, 年 产 总 量 超 过 6 万 辆, 产 品 覆 盖 客 车 轿 车 货 车 市 政 专 用 车 等 公 司 项 目 有 广 东 福 建 浙 江 上 海 江 苏 山 东 辽 宁 等, 这 些 项 目 将 最 终 构 成 一 个 沿 海 LNG 接 收 站 与 输 送 管 网 以 上 所 有 LNG 接 收 站 预 计 将 于 2012 年 之 前 全 部 投 入 使 用, 建 成 后 总 储 存 中 转 能 力 可 达 1800 万 吨 / 年 2020 年 则 达 到 2400 亿 立 方 米 而 在 进 口 天 然 气 方 面, 国 家 发 改 委 预 计 到 2020 年 进 口 量 为 350 亿 立 方 米, 相 当 于 2500 吨 / 年 5.3 政 策 扶 持 大 力 发 展 天 然 气 液 化 运 输 2009 年 5 月 12 日 由 国 务 院 办 公 厅 发 布 的 装 备 制 造 业 调 整 和 振 兴 规 划, 提 出 产 业 调 整 和 振 兴 的 主 要 任 务 之 一 是 发 展 天 然 气 管 道 运 输 和 液 化 运 输, 以 浙 江 江 苏 珠 海 青 岛 等 液 化 天 然 气 接 收 站 工 程 为 依 托, 发 展 大 型 液 化 天 然 气 运 输 船 及 接 收 站 等 设 备 北 京 乌 鲁 木 齐 海 南 福 建 山 东 长 沙 贵 阳 杭 州 等 地 正 在 积 极 推 广 LNG 汽 车 及 加 气 站 以 海 南 为 例 : 发 展 各 种 LNG 车 辆 500 台, 十 一 五 末 期, 建 设 LNG 加 气 站 8 座 以 上, 初 步 形 成 全 省 的 LNG 汽 车 加 气 站 网 络, 发 展 各 种 LNG 汽 车 1500 台 以 上 综 上, 随 着 LNG 汽 车 的 推 广 应 用, 随 之 配 套 的 LNG 加 气 站 也 具 有 巨 大 的 市 场 容 量 5.4 海 水 淡 化 设 备 的 市 场 潜 力 巨 大, 年 20-30% 增 速 除 了 LNG 之 外, 公 司 以 海 水 淡 化 为 主 的 换 热 设 备 的 销 售 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 比 重 为 41.10% 18.59% 和 9.12%, 是 公 司 的 重 要 收 入 来 源 之 一 全 球 海 水 淡 化 设 备 市 场 将 迎 来 高 增 速 海 水 淡 化 即 利 用 海 水 脱 盐 生 产 淡 水, 是 实 现 水 资 源 利 用 的 开 源 增 量 技 术 截 至 2010 年 初, 全 球 有 海 水 淡 化 厂 1.3 万 座, 海 水 15

16 淡 化 日 产 量 约 3500 万 吨, 其 中 80% 用 于 饮 用 水, 解 决 了 全 球 1 亿 多 人 的 供 水 问 题, 提 供 全 球 人 类 淡 水 约 2% 的 比 重 在 中 东, 海 水 淡 化 已 成 为 其 淡 水 的 主 要 来 源 之 一, 仅 沙 特 一 国, 其 海 水 淡 化 产 量 就 占 据 全 球 20% 以 上 据 国 际 脱 盐 协 会 统 计, 未 来 5 年 国 际 海 水 淡 化 合 同 容 量 将 超 过 2000 万 吨 / 日, 预 计 未 来 10 年 还 将 在 此 基 础 上 翻 一 番 按 照 海 水 淡 化 设 备 平 均 1000 美 元 / 吨 日 的 综 合 成 本 估 算, 未 来 5 年 全 球 平 均 每 年 海 水 淡 化 设 备 产 值 有 望 达 到 40 亿 美 元, 并 有 望 保 持 20%~30% 的 年 增 速, 市 场 潜 力 巨 大 图 14 LNG 自 增 压 原 理 示 意 图 目 前 我 国 人 均 水 资 源 量 约 为 2100m3, 为 世 界 人 均 占 有 量 的 1/4, 我 国 已 被 联 合 国 列 为 13 个 最 缺 水 国 之 一 沿 海 工 业 城 市 人 均 水 资 源 量 大 部 分 低 于 500 m3, 处 于 极 度 缺 水 状 态 大 力 发 展 海 水 淡 化 市 场 已 经 是 当 务 之 急 根 据 2005 年 7 月 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 国 家 海 洋 局 财 政 部 联 合 发 布 的 海 水 利 用 专 项 规 划, 我 国 2010 年 至 2020 年 海 水 利 用 发 展 目 标 如 下 : 表 年 海 水 淡 化 预 测 16

17 按 照 目 前 平 均 海 水 淡 化 设 备 7000 元 / 吨 日 的 综 合 成 本 测 算, 一 套 10 万 吨 / 日 的 海 水 淡 化 设 备 装 臵 的 综 合 投 资 成 本 约 7 亿 元 按 照 未 来 10 年 海 水 淡 化 产 能 增 加 万 吨 / 日 来 测 算, 未 来 十 年 海 水 淡 化 设 备 投 资 有 望 高 达 120~140 亿 元, 行 业 有 望 进 入 高 速 增 长 期 目 前 海 水 淡 化 每 吨 4-5 元 左 右, 与 南 水 北 调 成 本 5 元 左 右 相 近, 预 计 随 着 设 备 完 善, 成 本 经 济 性 有 望 进 一 步 提 升 公 司 在 国 内 国 际 同 行 业 中 占 有 较 强 的 成 本 优 势, 使 公 司 在 未 来 世 界 海 水 淡 化 关 键 设 备 市 场 上 占 有 一 定 份 额 期 合 作 协 议 ( 以 下 简 称 合 作 协 议 ), 协 议 规 定 主 要 内 容 为 : 如 果 公 司 的 新 厂 房 能 够 在 2007 年 5 月 完 工, 威 立 雅 承 诺 将 其 子 公 司 SIDEM 的 蒸 汽 处 理 器 及 另 一 子 公 司 OTV 一 定 数 量 的 过 滤 器 的 制 造 业 务 分 包 给 富 瑞 锅 炉 如 果 公 司 2008 年 能 在 已 有 空 地 上 扩 建 新 车 间, 威 立 雅 将 进 一 步 推 动 其 下 属 的 全 球 各 子 公 司 与 富 瑞 锅 炉 合 作, 而 且 采 购 订 单 的 总 价 值 将 超 过 2007 年 图 15 公 司 蒸 汽 处 理 器 订 单 情 况 5.5 气 体 分 离 技 术 未 来 有 望 为 液 氢 液 氧 新 能 源 做 储 备 到 2015 年 全 球 工 业 气 体 市 场 规 模 将 接 近 520 亿 美 元 ; 而 按 体 积 消 费 计, 未 来 5 年 全 球 工 业 气 体 市 场 需 求 将 以 年 均 5% 的 速 度 增 长, 到 2015 年 市 场 总 量 将 达 5300 亿 立 方 米 其 中 以 亚 太 地 区 新 兴 工 业 经 济 体 的 工 业 气 体 市 场 需 求 在 全 球 增 长 最 快, 尤 其 是 中 国 和 印 度 两 国 公 司 现 已 经 完 全 掌 握 了 气 体 分 离 设 备 制 造 的 关 键 工 艺, 例 如 : 氧 清 洗 及 检 测 工 艺 ; 高 速 高 精 度 冲 钻 孔 技 术 ; 丝 网 屏 的 铺 设 拼 接 及 边 缘 密 封 等 气 体 分 离 设 备 制 造 的 核 心 技 术 公 司 有 望 在 液 氢 液 氧 作 为 常 规 能 源 突 破 方 面, 具 备 先 发 优 势 图 16 海 水 淡 化 设 备 图 17 气 体 分 离 设 备 17

18 6. 盈 利 预 测 与 评 级 6.1 募 投 项 目 进 展 据 实 地 调 研 情 况, 我 们 预 计 募 投 项 目 有 望 年 内 投 产 并 达 产 50%, 明 年 达 产 100% 预 计 明 年 将 新 增 年 产 LNG 车 用 燃 料 供 气 装 臵 2600 套 移 动 式 LNG 撬 装 加 气 站 120 套 和 LNG 船 用 燃 料 供 气 装 臵 20 套 上 述 产 品 合 计 增 加 公 司 产 能 约 吨, 公 司 可 根 据 实 际 订 单 情 况 在 各 产 品 之 间 进 行 产 能 的 灵 活 调 配 项 目 达 产 后, 公 司 总 体 产 能 将 翻 番, 增 加 至 吨 表 4 募 投 项 目 序 号 项 目 名 称 项 目 投 资 募 集 资 金 投 资 项 目 备 案 情 况 额 额 1 清 洁 能 源 (LNG) 车 船 28,85 万 28,850 万 元 张 家 港 市 发 展 和 改 革 委 员 会 企 业 投 资 项 目 备 案 通 知 书 ( 备 案 号 : 应 用 装 置 产 业 化 建 设 项 元 552) 目 2 其 他 与 主 营 业 务 相 关 的 营 运 资 金 项 目 募 集 资 金 净 额 365,681,571 元, 超 募 资 金 总 额 77,181,571 元 计 划 使 用 超 募 资 金 1,500 万 元 永 久 性 补 充 流 动 资 金, 补 充 的 流 动 资 金 用 于 偿 还 短 期 银 行 贷 款 公 司 资 产 负 债 率 较 高, 母 公 司 资 产 负 债 率 为 68.80%, 此 举 将 使 财 务 费 用 有 所 下 降, 满 足 订 单 的 快 速 增 长 背 景 下, 公 司 资 金 需 求 进 一 步 增 加 6.2 盈 利 预 测 与 评 级 公 司 年 EPS 分 别 元, 目 前 股 价 对 应 动 倍 PE, 公 司 为 行 业 LNG 新 兴 设 备 产 业 细 分 龙 头, 目 前 a 股 市 场 无 恰 当 可 比 标 的, 与 普 通 的 压 力 容 器 厂 商 估 值 也 不 具 可 比 性, 鉴 于 所 处 行 业 朝 阳 有 望 迎 来 爆 发 增 长 技 术 实 力 领 先 lng 车 船 供 气 系 统 进 驻 壁 垒 极 高, 且 复 合 未 来 三 年 利 润 增 速 高 达 56%, 我 们 给 予 强 烈 推 荐 的 投 资 评 级, 按 照 PEG 理 论, 目 标 价 56 元 18

19 表 分 业 务 预 测 表 2009 年 报 2010 年 报 2011 年 报 2012 年 报 2013 年 报 低 温 系 列 装 备 收 入 合 计 ( 万 元 ) 18, , , , , 低 温 系 列 装 备 收 入 增 速 9% 81% 42% 62% 54% 低 温 储 运 应 用 设 备 毛 利 (%) 低 温 罐 箱 收 入 11, , , , , 低 温 撬 装 加 气 站 收 入 1, , , , , 低 温 气 瓶 收 入 4, , , , , 低 温 阀 门 装 臵 价 格 1, , , , , 换 热 设 备 ( 万 元 ) 7, , 换 热 设 备 毛 利 (%) 储 罐 设 备 ( 万 元 ) , 储 罐 设 备 毛 利 (%) 气 体 分 离 设 备 ( 万 元 ) 9, , 气 体 分 离 设 备 毛 利 (%) 其 他 ( 万 元 ) 其 他 毛 利 (%) 合 计 36, , , , , 收 入 增 速 -6% 25% 39% 49% 49% 综 合 毛 利 率 27% 30% 30.6% 32.0% 31.7% 风 险 提 示 :1) 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 ;2) 市 场 竞 争 加 剧 风 险 19

20 利 润 表 ( 万 元 ) 2010A 2011E 2012E 2013E 主 要 财 务 指 标 2010A 2011E 2012E 2013E 营 业 收 入 成 长 性 营 业 成 本 营 业 收 入 增 长 20.4% 39.2% 48.8% 48.7% 销 售 费 用 营 业 成 本 增 长 15.8% 37.9% 45.7% 49.4% 管 理 费 用 营 业 利 润 增 长 25.7% 53.0% 73.2% 43.5% 财 务 费 用 利 润 总 额 增 长 28.3% 49.3% 69.6% 42.2% 投 资 净 收 益 净 利 润 增 长 23.4% 50.6% 68.2% 42.2% 营 业 利 润 盈 利 能 力 营 业 外 收 支 毛 利 率 30.0% 30.6% 32.0% 31.7% 利 润 总 额 销 售 净 利 率 9.8% 10.6% 12.0% 11.5% 所 得 税 ROE 22.6% 9.8% 14.1% 16.6% 少 数 股 东 损 益 ROIC 21.5% 19.8% 21.1% 21.3% 净 利 润 营 运 效 率 资 产 负 债 表 ( 万 元 ) 2010A 2011E 2012E 2013E 销 售 费 用 / 营 业 收 入 3.3% 3.1% 3.2% 3.0% 流 动 资 产 管 理 费 用 / 营 业 收 入 12.9% 11.8% 11.5% 11.0% 货 币 资 金 财 务 费 用 / 营 业 收 入 2.4% 1.7% 1.5% 1.9% 应 收 帐 款 投 资 收 益 / 营 业 利 润 1.4% 1.0% 0.6% 0.4% 应 收 票 据 所 得 税 / 利 润 总 额 13.9% 14.3% 15.0% 15.0% 存 货 应 收 帐 款 周 转 率 非 流 动 资 产 存 货 周 转 率 固 定 资 产 流 动 资 产 周 转 率 资 产 总 计 总 资 产 周 转 率 流 动 负 债 偿 债 能 力 短 期 借 款 资 产 负 债 率 71.6% 44.3% 46.6% 56.1% 应 付 款 项 流 动 比 率 非 流 动 负 债 速 动 比 率 长 期 借 款 每 股 指 标 ( 元 ) 负 债 合 计 EPS 股 东 权 益 每 股 净 资 产 股 本 每 股 经 营 现 金 流 留 存 收 益 每 股 经 营 现 金 /EPS 少 数 股 东 权 益 估 值 2010A 2011E 2012E 2013E 负 债 和 权 益 总 计 PE 现 金 流 量 表 ( 万 元 ) 2010A 2011E 2012E 2013E PEG 经 营 活 动 现 金 流 PB 其 中 营 运 资 本 减 少 EV/EBITDA 投 资 活 动 现 金 流 EV/SALES 其 中 资 本 支 出 EV/IC 融 资 活 动 现 金 流 ROIC/WACC 净 现 金 总 变 化 REP 注 : 表 中 净 利 润 指 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 20

21 研 究 员 介 绍 : 张 霖 : 金 融 学 博 士 生,2007 年 加 入 长 城 证 券, 任 电 力 新 能 源 行 业 分 析 师. 熊 杰 : 中 科 院 管 理 学 硕 士,2010 年 加 入 长 城 证 券, 任 新 能 源 行 业 分 析 师 研 究 员 承 诺 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 在 执 业 过 程 中 恪 守 独 立 诚 信 勤 勉 尽 职 谨 慎 客 观 公 平 公 正 的 原 则, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点, 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 长 城 证 券 销 售 交 易 部 深 圳 联 系 人 刘 璇 : 从 业 资 格 证 书 编 号 :S , , ,liux@cgws.com 北 京 联 系 人 杨 洁 : 从 业 资 格 证 书 编 号 :S , , ,yangj@cgws.com 上 海 联 系 人 王 维 昌 : 从 业 资 格 证 书 编 号 :S , , ,wwc@cgws.com 谢 彦 蔚 : 从 业 资 格 证 书 编 号 :S , , ,xieyw@cgws.com 长 城 证 券 研 究 所 投 资 评 级 标 准 : 21

22 免 责 声 明 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 长 城 证 券 ) 具 备 中 国 证 监 会 批 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 由 长 城 证 券 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 长 城 证 券 未 经 长 城 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布, 亦 不 得 作 为 诉 讼 仲 裁 传 媒 及 任 何 单 位 或 个 人 引 用 的 证 明 或 依 据, 不 得 用 于 未 经 允 许 的 其 它 任 何 用 途 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 长 城 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 他 人 作 出 邀 请 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 长 城 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 长 城 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 长 城 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 长 城 证 券 研 究 所 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 6008 号 特 区 报 业 大 厦 16 层 邮 编 : 传 真 : 北 京 办 公 地 址 : 北 京 市 西 城 区 西 直 门 外 大 街 112 号 阳 光 大 厦 10 层 邮 编 : 传 真 : 网 址 : 22