行业跟踪报告

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意计党
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1 (%) mei 证券研究报告行业定期报告金融证券及其他推荐 ( 维持 ) 基金子公司风控新规对市场冲击有限 216 年 5 月 23 日非银行金融每周聚焦 (5 月 23 日 ) 上证指数 2825 行业规模占比 % 股票家数 ( 只 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现相对表现 (%) 证券及其他沪深 May/15 Sep/15 Dec/15 Apr/16 资料来源 : 贝格数据招商证券相关报告 1 非银行金融每周聚焦 (4 月 18 日 ) 行业短期利好兑现完毕, 累计涨幅或形成压力非银行金融每周聚焦 (3 月 21 日 ) 监管频吹暖风, 战新板停摆, 转融资利率降非银行金融每周聚焦 (3 月 14 日 ) 注册制不可单兵突进, 中证金退出无时间表郑积沙 zhengjisha@cmschina.com.cn S 马鲲鹏 makunpeng@cmschina.com.cn S 证监会修订起草基金子公司相关风控规定, 意在加强监管防控风险对市场冲击极为有限 ; 一季度券商资管 2 强规模增超 1%, 第一创业证券和华融证券首次进军行业前 2; 证券业冬天来临, 方正证券打响裁员控成本第一枪上周沪深 3 指数涨幅.11%, 创业板指涨幅 1.98%, 非银金融涨幅 1.28%, 其中券商指数涨幅 2.8%, 保险指数涨幅.47%, 两者相对跑赢大盘 1.97% 和.36%; 同期沪深两市 A 股日均成交量亿元, 环比下降.77%, 两融余额亿元, 环比减少 2.91% 证监会修订起草基金子公司规定和基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引, 加强监管防控风险我们认为征求意见稿等矛头直指严控金融产品杠杆, 统一一行三会下各资管业务监管尺度, 希望将影子银行充分纳入宏观审慎监管体系的思路和思路新规明确监管以资本为主以风险控制为首关注系统性风险的监管思路预计风控新规对二级市场冲击有限, 基子二级类产品不会因此而突然终止进而引发抽血效应相关产品或继续通过基子架设通道 ( 提高通道费率 ), 或绕道信托券商资管重建新的通道, 本质上并不会对市场存量规模产生明显影响一季度券商资管 2 强规模增超 1% 前 2 强合计管理规模 9.29 万亿元, 较 215 年末增 1.4 万亿元, 增幅 11.26% 中信稳居龙头老大第一创业证券和华融证券首次进军行业前 2 今年以来银行委外需求大增, 资金潜伏最多的两个地方就是基金公司及子公司专户和券商资管考虑到基金子公司新型资本金监管模式的调整, 预计今年券商资管仍将保持较快增速证券业冬天来临, 方正证券打响裁员控成本第一枪方正证券回应称, 核心目的在于提升人均产出能力 215 年公司人均创利 56.7 万元, 明显低于行业上市公司平均水平此外, 多家券商底层员工表示,16 年考核压力明显增大,KPI 基于当前行情是不可能完成的任务全行业正勒紧裤腰带过日子基本面角度看, 市场人气涣散压制行业 2 季度业绩 ; 估值角度看, 行业估值在相对较低位企稳, 难言绝对安全, 向上向下均有一定空间 ; 但是行业总体在前期诸多利空下仍基本保持稳定, 我们中期虽保持谨慎, 但是行业短期或现反弹曙光推荐抄底组合 : 宝硕股份东吴证券国金证券风险因素 : 市场持续低迷重点公司主要财务指标股价 13EPS 14EPS 15EPS E 14PE 15PE PB 评级光大证券强烈推荐 -A 广发证券强烈推荐 -A 东吴证券强烈推荐 -A 安信信托强烈推荐 -A 国元证券强烈推荐 -A 西南证券强烈推荐 -A 资料来源 : 公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明

2 行业研究重要新闻与点评一动态观察 : 证券行业证监会修订起草子公司规定和基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引, 加强监管防控风险强调证券投资基金法关于基金管理人恪尽职守诚实信用谨慎勤勉的受托责任要求, 建立和完善基金子公司风险控制指标体系, 引导基金子公司在有效管控风险的前提下稳健开展业务我们认为征求意见稿等矛头直指严控金融产品杠杆, 统一一行三会下各资管业务监管尺度, 希望将影子银行充分纳入宏观审慎监管体系的思路和思路该文首次对基金子公司资管规模对应的资本金提出要求, 明确监管以资本为主以风险控制为首关注系统性风险的监管思路预计证监会对于基金子公司的风控新规对二级市场的冲击将非常有限, 传统通过基金子公司走通道的投资于二级市场的产品不会因此而突然终止进而引发抽血效应, 二级市场类投资基金或继续通过基金子公司架设通道 ( 提高通道费率 ), 或通过信托券商资管重建新的通道, 本质上并不会对市场存量规模产生明显影响, 只会相对提高通道费率一季度券商资管 2 强规模增超 1% 截至 216 年一季度末, 券商资产管理业务规模排名前 2 的券商管理规模合计达 9.29 万亿元, 较 215 年底的 8.25 万亿元, 增加了 1.4 万亿元, 增幅达 11.26% 中信证券依然稳坐老大哥位置, 一季度末资产管理规模达亿元, 较去年底增长 1593 亿元, 增幅达 14.8%, 且遥遥领先第二名 3999 亿元排名第二的华泰证券资管终于超越长期占据探花宝座的申万宏源证券, 一季度资产管理规模大增 2192 亿元达到 8355 亿元, 增幅高达 35.57% 整体来看, 前十俱乐部成员仍然未动, 平均增幅为 1.49% 第 11 至 2 席位的你追我赶明显更为激烈除了座次的调整, 第一创业证券和华融证券首次进军行业前 2, 其中第一创业证券资管业务规模为 236 亿元, 除挤掉了原来的前 2 成员, 也超越了末四位, 华融证券则以 28 亿元的管理规模占据第 19 位定向资管计划仍然占据绝对大头, 占总体资产管理规模的 85.44% 一季度股票市场强势震荡, 加上债券风险频发, 包括一些银行保险的委外资金以产品形式借基金入市银行委外资金潜伏最多的两个地方就是基金公司及子公司专户和券商资管考虑到基金子公司新型资本金监管调整, 预计今年券商资管仍将保持较快增速中国互联网金融协会 5 月 19 日召开了与部分地方协会负责人的座谈会, 部署专项整治会议提出穿透式监管, 透过互联网金融产品的表面形态看清业务实质, 将资金来源中间环节与最终投向穿透联接起来, 按照实质重于形式的原则甄别业务性质据报道, 目前各地政府对本地区互联网金融风险的清理整顿方案已经完成并报备金融管理部门联合成立的互联网金融风险专项整治工作领导小组, 接下来会对本区域内的互联网金融平台进行摸查, 对跨区域的互联网金融平台互通汇总摸查情况在摸查工作完成后, 各地政府还将完善本地区互联网金融风险的清理整顿方案, 大致会在 7 月末前完成敬请阅读末页的重要说明 Page 2

3 行业研究近两月来, 每周的上会企业数量已从 6 家缩减至 4 家, 上会节奏出现放缓特征问询更加细化其中吉林省西点药业科技发展股份有限公司首发申请未获通过, 成为今年以来第三家 IPO 被否的企业 216 年以来整体过会率仍处高位, 但防止带病上市依然是监管重点证券业冬天来临? 方正证券打响裁员控成本第一枪 5 月 18 日, 方正证券在内部宣布裁员, 以提高人均产出能力为核心, 优化人员结构并控制成本方正证券回应券商中国采访时称 : 核心目的在于提升人均产出能力, 而不是单方面做淘汰, 相反公司一直在积极引进业务领军人物和核心骨干传言或裁员 2%, 如果按照去年披露的该公司母公司员工数量 586 人,2% 的裁员比例将涉及超过千人数据显示, 方正证券 215 年收入和利润总额增长迅速, 但人员总数量也增长很快 214 年底方正证券在职员工 45 人, 加上民族证券的 1634 人, 共计 6134 人而到 215 年底, 员工总数已经达到了 8363 人, 一年增加了 2229 人按照行业通行人均创利的计算方法, 由 214 年末员工数 6134 人加上 215 年末员工数 8368 人平均, 算出平均员工数 7248 人, 按 215 年净利润 4.64 亿元计算, 人均创利 56.7 万元而去年整个行业, 人均创利前三的证券公司分别是 : 海通证券万元, 招商证券万元, 国信证券万元吴清接任上交所理事长, 曾处置 31 家违规券商上交所召开干部大会, 宣布中央和国务院决定, 吴清同志任上交所党委书记, 提名为上交所理事会理事长 ( 副部长级 ) 人选 ; 桂敏杰同志由于年龄原因不再担任上交所党委书记理事长职务此次将接任桂敏杰的吴清, 虽然目前任职虹口区区委书记, 但同样具有深厚证监系统背景, 对于券商基金等证券机构极为熟悉 25 年起, 吴清出任证券公司风险处置办主任, 专事问题券商的风险处置, 作风强硬曾被称作券商屠夫 29 年 3 月, 吴清担任基金部主任, 任职 1 年半期间, 严打老鼠仓, 完善了产品的申报程序以及推动了新的基金销售新规的出台同时, 在他任职基金部主任期间, 基金规模从 29 年 3 月底的亿元增加至目前的亿元与此同时, 停批两年之久的新基金公司也正式开闸 21 年, 吴清调任上海市虹口区区长, 作为中央部委后备干部到地方任职锻炼敬请阅读末页的重要说明 Page 3

4 行业研究二上市公司重要事项长江证券发布 215 年非公开发行次级债券 ( 第一期 ) 兑息公告公告显示, 债券发行总额 : 人民币 7,,,. 元 ; 发行方式 : 向合格投资者非公开发行 ; 票面利率 :5.7% 广发证券发布关于 216 年证券公司短期公司债券 ( 第三期 ) 发行结果的公告公告显示, 本期证券公司短期债发行规模为人民币 5 亿元, 期限为 27 天, 票面利率为 3.28% 方正证券发布关于行使 15 方正 3 次级债券发行人赎回选择权的第一次提示性公告公告显示, 公司决定行使 15 方正 3 次级债券发行人赎回选择权, 对赎回登记日登记在册的 15 方正 3 次级债券全部赎回华声股份公布发行新增股份上市公告书, 本次发行股份及支付现金购买资产的发行股份数量为 258,196,717 股, 本次募集配套资金的发行股份数量为 477,931,33 股, 合计新增股份 736,127,75 股本次发行股份及支付现金购买资产的发行价格为元 / 股, 本次募集配套资金的发行价格为 14.5 元 / 股该流通股 ( 有限售条件 ) 将于 216 年 5 月 19 日上市兴业证券发布关于实施 15 兴业 4 次级债券赎回的公告 : 赎回登记日 :216 年 5 月 25 日, 赎回价格 :15.1 元 / 张 ( 含当期利息, 且当期利息含税 ) 赎回登记日次一交易日 (216 年 5 月 26 日 ) 起, 15 兴业 4 次级债券将停止交易 ; 本次赎回完成后, 15 兴业 4 次级债券将在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台摘牌招商证券发布公开发行 214 年公司债券 216 年付息公告 : 本次付息每手 14 招商债面值 1, 元, 派发利息为 5.8 元 ( 含税 ) 本期债券本次付息总金额为 27,94 万元 ( 含税 ) 债权登记日:216 年 5 月 25 日东北证券发布关于获准设立十二家分支机构的公告: 公司收到中国证监会吉林监管局的批复, 公司获准成立十二家新设分支机构, 信息系统建设模式均为 C 型渤海金控发布关于天津航空金融服务有限公司之全资 SPV 与海南航空开展飞机租赁业务暨关联交易的进展公告 : 因本公司实际控制人海航集团有限公司是海南航空的重要股东, 本次交易构成了关联交易上述关联交易在 216 年度发生金额约 221 万美元 ( 以美元兑人民币汇率 6.53 计算折合约人民币 1, 万元 ), 纳入 216 年度公司与海南航空不超过 12.9 亿元人民币的关联交易预计额度内西南证券发布 215 年度利润分配实施公告 : 本次分配以公司截至 215 年末总股本 5,645,19,124 股为基数, 向全体股东每 1 股派发现金红利 1.3 元 ( 含税 ), 共计派发现金红利 733,864, 元股权登记日 :216 年 5 月 24 日国泰君安公司已将 214 年第二期次级债全部赎回, 兑付本金 15 亿元, 兑付利息 9225 万国泰君安公司发行可转换公司债事项获国资委批复海通证券发布 216 年非公开发行公司债券 ( 第一期 ) 发行结果的公告公告显示, 本期债券共募集资金人民币 2 亿元, 分为两个品种 : 其中品种一为 4 年期品种, 在第 3 年末附发行人赎回选择权, 发行规模为 15 亿元, 发行票面利率为 3.6%, 起息日为 216 年 5 月 18 日 ; 品种二为 5 年期品种, 发行规模为 5 亿元, 发行票面利率为敬请阅读末页的重要说明 Page 4

5 行业研究 3.8%, 起息日为 216 年 5 月 18 日海通证券发布关于控股子公司海通期货有限公司更名的公告公告显示, 海通证券股份有限公司控股子公司海通期货有限公司已更名为海通期货股份有限公司 ( 简称海通期货 ), 相关工商变更登记手续已办理完毕, 换领了新的营业执照海通证券发布关于发行欧元债券提供连带责任保证担保的公告公告显示, 被担保人名称 :Haitong International Finance Holdings 215 Limited 本次担保金额: 不超过 8 亿欧元 ( 含 8 亿欧元 ) 已实际为其提供的担保余额: 若本次为 Haitong International Finance Holdings 215 Limited 提供的担保全部实施后, 本公司为上述被担保人提供担保余额为人民币 5.62 亿元 ( 含本次担保 ) 国金证券发布关于非公开发行形成的有限售条件的流通股上市流通的提示性公告公告显示, 本次非公开发行形成的有限售条件的流通股上市数量为 187,5, 股, 上市流通日为 216 年 5 月 27 日中航资本鉴于张民生先生因工作原因辞去总经理职务, 总经理工作临时由董事长孟祥泰先生代行太平洋证券 216 年累计新增借款超过 215 年末公司净资产人民币亿元的 2%, 公司就 216 年累计新增借款情况予以披露 : 截至 216 年 5 月 19 日, 公司 216 年累计新增收益凭证 9.3 亿元同业拆借 48.4 亿元上述新增借款情况对公司偿债能力无重大影响东方证券晚间发布公告称, 公司于 5 月 2 日收到中国证监会关于核准东方证券股份有限公司发行境外上市外资股的批复根据该批复, 中国证监会核准公司发行不超过 1 亿股境外上市外资股, 每股面值人民币 1 元, 全部为普通股完成本次发行后, 公司可到香港联合交易所有限公司 ( 简称香港联交所 ) 主板上市公司此次境外上市外资股发行上市尚需取得香港联交所的最终批准东吴证券公司收到江苏证监局关于核准东吴证券股份有限公司设立 14 家分支机构的批复 ( 苏证监机构字 [216]114 号 ), 根据该批复, 公司获准在江苏省苏州市设立 7 家证券营业部, 在江苏省南通市常州市镇江市各设立 1 家证券营业部, 在浙江省桐乡市海宁市各设立 1 家证券营业部, 在辽宁省沈阳市云南省大理市各设立 1 家证券营业部渤海金控公司仍在完善本次重大资产重组方案, 为保证公平信息披露, 公司将继续停牌敬请阅读末页的重要说明 Page 5

6 9/11 9/25 1/9 1/23 11/6 11/2 12/4 12/18 12/31 1/15 1/28 2/19 3/4 4/1 4/15 5/13 9/3 1/16 1/3 11/13 11/27 12/11 12/25 1/8 1/22 2/5 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/2 9/3 1/16 1/3 11/13 11/27 12/11 12/25 1/8 1/22 2/5 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/2 山西国海西部华泰东吴国元长江行业方正海通中信西南东兴国泰君安东方国信东北国金招商太平洋广发申万宏源兴业沪深 3 光大行业研究三数据跟踪图 1: 券商涨幅表现良好, 平均涨幅强于大盘 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 图 2: 本周成交量环比变化不大, 处于半年低点 7, 周股票成交额 ( 亿元 ) 环比 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 图 3: 周换手率与上期基本持平, 继续保持较低水平 44, 流通市值 ( 亿元 ) 周换手率 16% 42, 14% 4, 12% 38, 1% 36, 8% 34, 6% 32, 4% 3, 2% 图 4: 新增投资数量较上期明显增多图 5:A 股活跃投资者数量较上期有所下降 6 新增投资者数量 ( 万人 ) 55 环比 ( 右轴 ) % 15% 1% 5% % -5% 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 期间参与交易的投资者 ( 万人 ) 环比 ( 右轴 ) 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 敬请阅读末页的重要说明 Page 6

7 9/2 9/25 1/16 11/6 11/27 12/18 1/8 1/29 2/26 4/8 9/25 1/9 1/23 11/6 11/2 12/4 12/18 12/31 1/15 1/28 2/19 3/4 4/1 4/15 5/13 9/11 9/25 1/9 1/23 11/6 11/2 12/4 12/18 12/31 1/15 1/28 2/19 3/4 4/1 4/15 5/13 9/18 9/ /8 1/22 2/5 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 8/28 9/11 9/25 1/9 1/23 11/6 11/2 12/4 12/18 12/31 1/15 1/28 2/19 3/4 4/1 4/15 5/13 行业研究图 6: 期末持仓客户继续增多, 逐渐有人进场图 7: 融资买盘连创新低 5,2 5,15 5,1 1.2% 期末持仓投资者 ( 万人 ) 环比 ( 右轴 ).8%.4%.% -.4% 1, 8, 6, 4, 期间买入额 ( 亿元 ) 融资交易占比 14% 12% 1% 5,5 -.8% -1.2% 2, 8% 5, -1.6% 6% 图 8: 两融余额延续下降趋势图 9: 杠杆比例与上期基本持平 13, 12, 融资融券余额 ( 亿元 ) 环比 15% 1% 3.5% 融资融券 / 流通市值 11, 1, 5% % 3.% 9, -5% 8, -1% 2.5% 7, -15% 6, -2% 2.% 图 1: 三板指数接近底部 2, 三板成指 1,8 1,6 1,4 1,2 三板做市图 11: 三板成交金额 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 成交量 ( 万股 ) 成交金额 ( 万元 ) 成交量环比 ( 右 ) 成交额环比 ( 右 ) 2% 1% % -1% 敬请阅读末页的重要说明 Page 7

8 8/7 8/21 9/4 9/18 1/2 1/16 1/3 11/13 11/27 12/11 12/25 1/8 1/22 2/5 2/19 3/4 4/1 4/15 5/13 8/26 9/8 9/17 9/28 1/14 1/23 11/3 11/12 11/23 12/2 12/11 12/22 12/31 1/12 1/21 2/1 2/17 2/26 3/8 3/17 3/28 4/7 4/18 4/27 5/9 5/18 8/7 8/21 9/8 9/22 1/13 1/27 11/1 11/24 12/8 12/22 1/6 1/2 2/3 2/24 3/9 3/23 4/7 4/21 5/6 5/2 行业研究图 12: 现货大幅波动, 期货反应迟缓, 基差大幅波动 4, 沪深 3 指数期货基差 ( 右 ) 1 3, , -3 图 13: 现货大幅波动, 期货反应迟缓, 基差波动明显 2,7 上证 5 股指期货基差 ( 右 ) 1 2,5 5 2,3 2,1-5 1,9-1 1,7-15 2,5-4 1,5-2 图 14: 现货大幅波动, 期货反应迟缓, 基差波动明显 9, 4 中证 5 股指期货基差 ( 右 ) 8, 2 7, -2 6, -4 5, -6 4, -8 表 1:AH 股对价, 溢价率相对稳定 A 股代码 H 股代码 A 股溢价率 (%) A 股价格 A 股周涨跌幅 (%) H 股价格 (HKD) H 股周涨跌幅 (%) 资料来源 :wind 招商证券表 2: 上周承销统计机构名称总计 ( 万元 ) 首发增发配股可转债债券海通证券股份有限公司 2,,. 2,,. 东方花旗证券有限公司 9,. 9,. 广州证券股份有限公司 314, , ,. 中泰证券股份有限公司 3,. 3,. 中国国际金融股份有限公司 26,. 26,. 招商证券股份有限公司 255,. 255,. 敬请阅读末页的重要说明 Page 8

9 行业研究广发证券股份有限公司 2,. 2,. 太平洋证券股份有限公司 2,. 2,. 中德证券有限责任公司 18,. 18,. 瑞银证券有限责任公司 17, , ,. 国金证券股份有限公司 165,. 165,. 中信建投证券股份有限公司 11,. 11,. 华融证券股份有限公司 1,. 1,. 高盛高华证券有限责任公司 1,. 1,. 国元证券股份有限公司 1,. 1,. 国信证券股份有限公司 1,. 1,. 国海证券股份有限公司 8,. 8,. 华泰证券股份有限公司 75,. 75,. 国泰君安证券股份有限公司 5,. 5,. 华英证券有限责任公司 5,. 5,. 资料来源 :wind 招商证券表 3: 上周资管产品成立概览产品简称规模 ( 亿元 ) 成立日存续期所属概念投资类型管理人财通润富 5 号 A 债券型短期纯债财通资管财通润富 5 号 A 债券型短期纯债财通资管财通润富 5 号 A 债券型短期纯债财通资管财通润富 5 号 A 债券型短期纯债财通资管财通润富 5 号 A 债券型短期纯债财通资管财通润富 5 号债券型短期纯债财通资管东海盈多多优先级 A 份额 6 月型第 65 期债券型短期纯债东海证券财通润富 1 号 A 债券型短期纯债财通证券财通润富 1 号 A 债券型短期纯债财通证券东海盈多多优先级 A 份额 3 月型第 8 期债券型短期纯债东海证券海通投融宝 1 号优先级 1 年期 31 号债券型短期纯债海通证券财富证券星城 1 号混合型灵活配置财富证券财富证券星城 1 号 B 混合型灵活配置财富证券财富证券星城 1 号 A 混合型灵活配置财富证券敬请阅读末页的重要说明 Page 9

10 行业研究图 15: 证券及其他行业历史 PE Band May/12Nov/12May/13Nov/13May/14Nov/14May/15Nov/15 资料来源 : 贝格数据招商证券 45x 35x 25x 2x 15x 图 16: 证券及其他行业历史 PB Band May/12Nov/12May/13Nov/13May/14Nov/14May/15Nov/15 资料来源 : 贝格数据招商证券 3.8x 3.1x 2.5x 1.9x 1.3x 表 4: 券商估值对比表 EPS 盈利增长率 PE PB ROE 公司 E E E E (TT M) 中信证券 % 66% -32% % 198 海通证券 % 85% -35% % 179 长江证券 % 16% -37% % 427 国元证券 % 13% -26% % 311 申万宏源 % 67% -36% % 1199 太平洋 % 116% -25% % 279 东北证券 % 148% -17% % 272 国金证券 % 179% -33% % 37 华泰证券 % 14% -4% % 118 兴业证券 % 136% -33% % 514 山西证券 % 161% -11% % 381 国海证券 % 137% -31% % 32 方正证券 -1 #DIV/ #DIV/ % 128% % 575 %!! 东吴证券 % 14% -3% % 351 西部证券 % 31% -32% % 633 西南证券 % 176% -66% % 441 广发证券 % 59% -31% % 1169 光大证券 % 257% -33% % 614 东兴证券 % 62% -15% % 57 国信证券 % 147% -43% % 12 东方证券 % 165% -33% % 97 国泰君安 % 99% -41% % 1329 招商证券 % 174% -34% % 917 资料来源 :WIND 招商证券市值 ( 亿元 ) 敬请阅读末页的重要说明 Page 1

11 分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关郑积沙, 美国纽约大学克朗数学研究所硕士,215 年 7 月加入招商证券, 从事非银金融行业研究马鲲鹏, 金融行业首席分析师, 对大金融行业全局性策略研究和银行业研究有深刻认识和丰富经验, 英国杜伦大学金融与投资学硕士, 西南财经大学保险学学士投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 2% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-2% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明

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untitled 2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015