公司研究报告

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僖郜
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证券研究报告 2015 年 11 月 10 日联系人首席分析师 : 程毅敏 SAC 执业证书编号 :S1340511010001 研究助理 : 曾诚 SAC 执业证书编号 :S1340114080004 联系电话 :010-67017788-8804 Email:chengyimin@cnpsec.com 股票市场最新价涨跌 % 道琼斯工业 17730.48-1.00 纳斯达克 5095.

1 证券研究报告 2015 年 11 月 10 日联系人首席分析师 : 程毅敏 SAC 执业证书编号 :S 研究助理 : 曾诚 SAC 执业证书编号 :S 联系电话 : chengyimin@cnpsec.com 股票市场最新价涨跌 % 道琼斯工业纳斯达克恒生指数上证综指深证成指沪深金融时报东京日经股指相对走势上证综指大宗商品最新价涨跌 % 现货黄金 NYMEX 原油 LME 铜 LME 铝 LME 锌 CBOT 大豆 CBOT 玉米 CBOT 小麦国际汇价最新价涨跌 % 美元指数欧元兑美元英镑兑美元数据来源 : 中邮证券研发部 Wind 深证成指今日必读晨会纪要中共中央总书记国家主席中央军委主席中央全面深化改革领导小组组长习近平 11 月 9 日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第十八次会议并发表重要讲话他强调, 党的十八届五中全会通过的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议, 是指导我国改革发展的纲领性文件我国发展走到今天, 发展和改革高度融合, 发展前进一步就需要改革前进一步, 改革不断前进也能为发展提供强劲动力在全面贯彻党的十八届五中全会精神过程中, 要发挥改革的突破性和先导性作用, 增强改革创新精神, 提高改革行动能力, 着力推进国家治理体系和治理能力现代化, 着力推进各方面制度更加成熟更加定型, 依靠改革为科学发展提供持续动力我们认为, 加快实施自贸区战略对资本市场形成利好, 投资者可谨慎参与 1 加快实施自贸区战略将更好的发挥市场在资源配置中作用, 提高资源配置效率, 同时与一路一带战略配合, 面向全球, 扩大国内外需求, 发挥协同作用 2 自贸区的战略地位决定了其相关配套政策将持续跟进, 资本长期介入, 收益有保障 3 加快改革最终会落实到具体区域的企业, 相关的国企及地方企业有望受此提振, 而对应的资本市场弹性有望增大股指期货动态周一 (11 月 9 日 ),IF IH 及 IC 主力合约收于点, 涨幅 0.85% 1.15% 及 1.02%, 期指总持仓手, 较上周五增加 749 手,IF 增仓 507 手 IH 增仓 195 手 IC 增仓 47 手升贴水方面,IF IH 及 IC 期货贴水现货点, 贴水幅度较上周五增加点评 : 周一期指延续上涨, 但期货上涨幅度低于现货, 日 k 线上影线更长, 前 20 名持仓多方减仓较为明显, 期指市场短期流露谨慎心态中长期来看, 市场上涨动能仍存, 后期仍有望继续上涨首先, 监管层加强监管仍在继续, 在徐翔被查之后, 多家基金公司遭到突击检查, 监管层净化市场的决心可见一斑, 这将为股市打造良好的环境其次, 经济数据显示国内总需求下降, 经济增速放缓, 加上美联储加息预期的困扰, 股票市场始终未能有效吸引资金流入与此同时, 央行通过降级降准以及各类政策工具释放流动性, 对冲人民币贬值和利率波动的压力, 引导实体经济融资成本的降低, 市场流动性非常充裕, 资金急需寻找资产配置的目标前期债券市场的火热主要是因为资金充裕和可配置标的单一的情况造成的随着债券收益率下降空间的收窄, 市场资产配置荒的担忧情绪浓重, 在实体经济投资收益率降低的市场有风险, 投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 股指期货收盘价涨跌 % IF IF IF IF 国债期货收盘价涨跌 % TF TF TF T T T 银行间市场质押式回购最新价涨跌 1 日回购 1.80% 日回购 2.33% 日回购 2.64% 日回购 2.70% 0.00 Shibor 利率最新价涨跌 SHIBOR 隔夜 1.79% 0.00 SHIBOR1 周 2.29% 0.00 SHIBOR2 周 2.62% 0.00 SHIBOR1 月 2.71% LPR 利率最新价涨跌 (bp) 1 年期 LPR 4.30% 0 国债基准收益最新价涨跌率 1Y 国债收益 2.54% Y 国债收益 2.68% Y 国债收益 2.82% Y 国债收益 3.00% Y 国债收益 2.97% Y 国债收益 3.14% Y 国债收益 3.23% Y 国债收益 3.21% 0.09 央行公开市场操作 ( 亿元 ) 本周投放本周回笼净投放上周投放上周回笼净投放数据来源 : 中邮证券研发部 Wind 大背景下, 股市是比较好的资金出口单边操作可考虑逢低进多, 套利上建议买入远期卖出近期的跨期套利宏观经济热点国外方面, 经济合作与发展组织 (OECD) 周一 (11 月 9 日 ) 在半年度经济展望报告中称, 将 2015 年全球 GDP 增幅预估从 3.0% 下调至 2.9%,2016 年的从 3.6% 下调至 3.3%, 不过预计 2017 年全球 GDP 增速将上升至 3.6% OECD 表示, 对美国 2015 年 GDP 增速维持在 2.4% 不变, 不过将对美国 2016 年 GDP 增速从 2.6% 下调至 2.5% OECD 还下调了对欧元区的 GDP 增速预估 : 将对欧元区 2015 年 GDP 增速预估从 1.8% 下调至 1.5%,2016 年的则从 1.9% 下调至 1.8% 不过,OECD 将对中国 2015 年的 GDP 增速预估从 6.7% 上调至 6.8%, 且将对中国 2016 年 GDP 增速预估维持在 6.5% 不变国内方面,10 月的通胀数据即将公布从高频数据来看,10 月主要食品中, 肉类价格环比下跌 0.75%; 禽类环比下跌 0.68%; 蛋类环比下跌 9.06%; 水产品环比下跌 0.23%; 蔬菜价格环比下跌 6.68%; 水果价格环比下跌 4.7% 合计 10 月食品项价格环比下跌幅度达到 1%-1.5% 10 月流通领域主要生产资料中煤炭价格环比下跌 1.65%; 石油天然气价格环比上涨 0.08%; 有色金属价格环比下跌 1.74%; 化工产品价格环比下跌 1.68%; 非金属建材价格环比上涨 0.71% 综合来看, 非食品项价格总体保持平稳, 环比微涨 0.2% 左右预计 10 月 CPI 同比增速将在 1.4% 左右, 相较 9 月继续回落 10 月 PPI 同比继续下跌, 但跌幅有所减缓, 预计 10 月 PPI 同比降幅可能从 9 月的 5.9% 小幅缩窄至 5.8% 固定收益周一债券市场指数大幅下跌, 中债综合指数 ( 净价 ) 下跌 %, 中债综合指数 ( 财富 ) 下跌 % 资金利率变动并不大,R001 上行 1BP 至 1.80%,R007 下行 1BP 至 2.34% 利率产品方面, 国债 Y 收益率分别上行 BP 至 2.54% 2.84% 3.05% 3.25% 3.21% 囯开债 Y 收益率分别上行 BP 至 2.76% 3.27% 3.50% 3.69% 3.61% 目前国债囯开债 7 10Y 收益率出现倒挂, 曲线仍然过平信用市场上, 短融除 1M 品种收益率出现了 4BP 的下行以外, 其他期限均上行 10-22BP 中票和企业债收益率全面上行, 幅度在 5-22BP 左右, 短端上行较为明显信用利差则是短端上行 1-14BP, 长端下行 2-4BP 公司债调整幅度相对较小, 整体上行 2-14BP, 中低等级上行幅度相对明显周一不出意料空头情绪宣泄, 债券收益率大幅上扬但是在这里我们仍然要强调 IPO 重启后对债市的实际冲击今不如昔,IPO 新规下打新收益率存在不确定性, 对债市的资金分流效应降低美国是否加息并不能完全左右国内市场国内货币政策的独立性相对较强, 未来的松紧程度主要还是取决于国内经济基本面在整个经济下行周期, 货币政策大幅收紧的可能性较低决定债市最终走势的必然还是基本面, 而最新的高频数据显示, 房地产市场销售再次疲软, 钢材价格未能延续上周的反弹走势, 高炉开工率由升转跌, 电力耗 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 煤增速依然为负种种迹象表明管理层的稳增长政策仍未能有效阻止经济继续滑落当然正如央行最新的货币政策执行报告所述的让市场有效出清, 目前的局面可能正是管理层所期望看到的那么一方面刺激政策可能保持中性水平, 另一方面社会融资需求将维持低位, 整体利率水平将趋势性下降因此债市长期走势仍然乐观, 但短期内调整无法避免临近年末, 一方面投资者不妨顺势而为, 获利了结另一方面不妨调整中寻找机会, 积极建仓, 备战来年周一 (11 月 9 日 ), 五年期主力合约 TF1512 大幅低开后迅速低走, 后稳步下行, 收盘于 , 下跌 0.57%, 成交手, 日增仓 61 手至手国债期货 10 年期主力合约 T1512 收盘报 , 下跌 0.97%, 创十年期国债上市以来单日最大跌幅, 单日成交手, 日减仓 186 手至手 TF1603 下跌 0.57%,T1603 下跌 0.91% 受 IPO 重启, 美国加息等多种利空影响, 周一期债创纪录大跌在 IPO 重启的背景下, 股市周一在权重股的拉动下依旧出现较大幅度的上涨, 表明当前市场资金的风险偏好度已经有所上升, 这将对债市形成持续性压力预计近期期债将维持弱势医药行业 : 众生药业 (002317): 非公开发行股票预案点评事件 : 公司发布公告, 拟向不超过 10 名特定对象非公开发行 A 股股票, 发行价格不低于元 / 股, 数量不超过 88,028,169 股, 拟募集资金总额不超过人民币 10 亿元, 拟投资于以下项目 :1 支付购买先强药业股权二至四期价款 ;2 1.1 类小分子化学创新药的合作研发项目 ;3 补充流动资金点评 : 众生药业公司产品包括中成药化学药原料药中药材等, 主要核心品种有复方血栓通胶囊脑通胶囊等以及非处方药众生丸清热祛湿颗粒等受益于基药放量及三七中药材价格下降, 公司收入和利润均保持较快增长国债期货行业公司研究外延收购扩充产品线公司本次非公开发行, 募集资金项目包括支付购买先强药业 97.69% 股权二至四期价款目前一期价款已支付完毕, 先强药业股权已完成交割先强药业主要从事抗病毒类抗生素类产科类及心脑血管类等化学药制剂与原料药的研发生产和销售, 主要产品包括抗病毒药物注射用单磷酸阿糖腺苷炎琥宁注射液 ; 产科用药盐酸利托君片及注射液 ; 抗生素物心脑血管类非诺贝特胶囊 Ⅱ 等根据交易对方出具的相关承诺, 先强药业 2015 年度 2016 年度及 2017 年度扣减非经常性损益后的净利润分别不低于人民币 8,000 万元 9,600 万元和 11,520 万元通过收购先强药业, 进一步扩充公司的产品线, 快速切入抗病毒类抗生素类产科类等化学药领域携手上海药明康德进行创新新药业本次募投资金将部分用于支付公司与药明康德第一阶段合作研发 1.1 类小分子化学创新药部分配套投资额度公司与药明康德于 2015 年 7 月 13 日签订了广东众生药业股份有限公司与上海药明康德新药开发有限公司战略合作协议, 形成战略伙伴关系公司与药明康德合作时限以五年为一个阶段, 第一个阶段为 2015 年至 2019 年, 共同进行 1.1 类小分子化学创新药的研发第一阶段合作研发项目共需支付配套投资额度 50,000 万元, 项目拟使用募集资金支付其中 20,000 万元配套投资额度, 用于与药明康德合作项目 2015 年度至 2017 年度的研发投入项目集中于眼科肿瘤心脑血管及糖尿病等公司优势领域 ; 通过本次合作研发, 公司将打造一条充实的基于核心治疗领域的新产品管线, 为公司发展奠定坚实的基础我们认为, 公司与药明康德携手进行新药研发, 短期内对公司业绩不产生影响, 但长期来看, 将增强企业核心竞争力盈利预测与评级我们预计公司 2015 年年 EPS 分别为 0.43 元 0.57 元, 按最新收盘价计算, 对应的动态市盈率分别为 31 倍 29 倍, 给予谨慎推荐的投资评级风险提示中药材价格波动超预期风险 ; 药品降价超预期风险 ; 产品推广不达预期风险 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 今日要闻证监会突访嘉实长盛等多家基金或是例行专项检查部分明年预算内投资提前启动三大战略等项目获支持中央深改组 : 加快实施自由贸易区战略 ( 中证报 ) 两融杠杆渐入警戒区 ( 中证报 ) 机构认为市场进入常态化 ( 中证报 ) 路透 : 欧洲央行内部正就 12 月降息达成共识美国 10 月就业市场状况指数进一步改善 OECD 下调全球 2015 年 GDP 增速预估中国 GDP 增速预期上调至 6.8% IMF: 油价下跌将致海湾国家收入大减近 3000 亿美元亚投行预计年底正式运营明年二季度开始贷款近期新股发行新股暂缓发行近期研报一览通化东宝 (600867)2015 年三季报点评 : 业绩快速增长糖尿病治疗领域研究稳步推进下游需求回升经济继续寻底中观行业周度观察 ( ) 医药生物行业周报恩华药业 (002262)2015 年三季报点评 : 业绩保持较快增长产业线逐步丰富爱尔眼科 (300015)2015 年三季报点评 : 业绩快速增长分级连锁体系日渐成熟库存被动回升稳增长政策仍需加码中观行业周度观察 ( ) 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 中邮证券投资评级标准股票投资评级标准 : 推荐 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅高于沪深 300 指数 20% 以上 ; 谨慎推荐 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅高于沪深 300 指数 10% 20%; 中性 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅介于沪深 300 指数 -10% 10% 之间 ; 回避 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅低于沪深 300 指数 10% 以上 ; 行业投资评级标准 : 强于大市 : 预计未来 6 个月内, 行业指数涨幅高于沪深 300 指数 5% 以上 ; 中性 : 预计未来 6 个月内, 行业指数涨幅介于沪深 300 指数 -5% 5% 之间 ; 弱于大市 : 预计未来 6 个月内, 行业指数涨幅低于沪深 300 指数 5% 以上 ; 可转债投资评级标准 : 推荐 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅高于中信标普可转债指数 10% 以上 ; 谨慎推荐 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅高于中信标普可转债指数 5% 10%; 中性 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅介于中信标普可转债指数 -5% 5% 之间 ; 回避 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅低于中信标普可转债指数 5% 以上 ; 分析师声明撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息, 并通过独立判断并得出结论, 力求独立客观公平, 报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响, 特此声明免责声明中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价, 中邮证券有限责任公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告中邮证券有限责任公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务本报告旨在发送给中邮证券有限责任公司的特定客户及其他专业人士报告版权仅为中邮证券有限责任公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布, 需注明出处为中邮证券有限责任公司研发部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改中邮证券有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 公司简介中邮证券有限责任公司,2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立, 注册资本 20.6 亿元人民币中邮证券是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前在北京陕西深圳山东等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团公司雄厚的实力, 坚持诚信经营, 践行普惠服务, 为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务, 帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重, 股东满意, 员工自豪的优秀企业业务简介证券经纪业务公司经中国证监会批准, 开展证券经纪业务业务内容包括 : 证券的代理买卖 ; 代理证券的还本付息分红派息 ; 证券代保管鉴证 ; 代理登记开户 ; 公司为投资者提供现场自助终端电话互联网手机等多种委托通道公司开展网上交易业务已经中国证券监督管理委员会核准公司全面实行客户交易资金第三方存管目前存管银行有 : 中国工商银行中国建设银行中国银行民生银行兴业银行招商银行北京银行华夏银行证券自营业务公司经中国证监会批准, 开展证券自营业务使用自有资金和依法筹集的资金, 以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资证券投资咨询业务公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议证券投资基金销售业务 : 我公司经中国证监会批准开展证券投资基金销售业务代理发售各类基金产品, 办理基金份额申购赎回等业务证券资产管理业务 : 我公司经中国证监会批准开展证券资产管理业务财务顾问业务 : 我公司经中国证监会批准开展财务顾问业务 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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公司研究报告 17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 证券研究报告 : 公司研究 2018 年 10 月 30 日投资评级谨慎推荐媒体业务扩张, 宏观经济及成本上涨致业绩承压分众传媒 ( 002027) 公司基本情况收盘价 ( 元 ) 5.86 52 周高 ( 元 ) 15.55 52 周低 ( 元