本 期 推 荐 本 期 推 荐 实 施 供 给 侧 改 革 重 启 高 增 长 之 路 刘 霞 辉 2016 年, 政 府 重 点 实 施 供 给 侧 结 构 性 改 革, 旨 在 提 振 信 心 逆 转 预 期, 重 启 高 增 长 之 路 一 结 构 调 整 需 要 政 府 创 造 条 件 供

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1 中 经 要 报 国 家 信 息 中 心 第 19 期 ( 总 第 1012 期 ) 2016 年 5 月 16 日 要 目 导 航 本 期 推 荐... 2 实 施 供 给 侧 改 革 重 启 高 增 长 之 路... 2 国 际 财 经... 6 希 腊 通 过 税 收 和 养 老 金 改 革 法 案 为 救 助 资 金 发 放 铺 平 道 路... 6 俄 罗 斯 主 权 财 富 基 金 将 在 2019 年 耗 尽 财 政 面 临 两 大 风 险... 7 产 油 国 增 产 或 致 油 价 震 荡 下 行... 8 海 外 媒 体 看 中 国... 9 俄 罗 斯 报 纸 网 : 中 国 影 子 银 行 接 近 7 万 亿 美 元 信 贷 泡 沫 危 及 经 济... 9 英 国 金 融 时 报 : 中 国 仍 然 有 资 本 外 流 压 力 美 国 时 代 :2016 年 第 一 个 季 度 中 国 竟 贮 存 78.7 万 桶 原 油 美 国 彭 博 社 : 中 国 掀 大 宗 商 品 投 机 热 11 国 内 财 经 人 民 日 报 再 发 权 威 人 士 谈 中 国 经 济 走 势 释 放 重 要 信 号 国 务 院 公 布 十 四 条 意 见 促 进 对 外 贸 易 回 稳 向 好 多 省 出 台 地 方 版 供 给 侧 改 革 方 案 点 重 点 聚 焦 去 库 存 降 成 本 资 源 税 改 革 全 面 推 开 7 月 起 试 点 从 价 计 征 扩 至 所 有 矿 产 观 点 精 粹 赫 荣 亮 :PPP 项 目 应 该 审 慎 考 量 财 政 的 补 贴 力 度 苏 培 科 : 阻 止 中 概 股 回 归 A 股 是 败 笔 连 平 陈 冀 : 警 惕 信 贷 增 速 隐 性 走 高 的 风 险 隐 患... 24

2 本 期 推 荐 本 期 推 荐 实 施 供 给 侧 改 革 重 启 高 增 长 之 路 刘 霞 辉 2016 年, 政 府 重 点 实 施 供 给 侧 结 构 性 改 革, 旨 在 提 振 信 心 逆 转 预 期, 重 启 高 增 长 之 路 一 结 构 调 整 需 要 政 府 创 造 条 件 供 给 侧 改 革 的 权 威 解 读 是 供 给 侧 + 结 构 性 + 改 革, 即 从 提 高 供 给 质 量 出 发, 用 改 革 推 进 结 构 调 整, 矫 正 要 素 配 置 扭 曲, 扩 大 有 效 供 给, 提 高 供 给 结 构 对 需 求 变 化 的 适 应 性 和 灵 活 性, 提 高 全 要 素 生 产 率, 更 好 地 满 足 广 大 人 民 群 众 的 需 要, 促 进 经 济 社 会 持 续 健 康 发 展 供 给 侧 改 革 包 含 两 个 方 面 的 任 务, 即 结 构 调 整 和 体 制 改 革 在 结 构 调 整 方 面 包 括 两 个 具 体 目 标, 一 是 对 现 有 经 济 结 构 中 的 不 合 理 部 分 进 行 处 置, 为 经 济 的 可 持 续 增 长 铺 路 一 方 面 是 附 加 值 不 足 以 承 受 成 本 上 升 的 低 附 加 值 产 业, 主 要 是 一 些 劳 动 密 集 型 的 消 费 品 工 业, 这 些 产 业 向 要 素 成 本 更 低 的 国 家 转 移 是 一 个 必 然 的 趋 势 ; 另 一 方 面 是 由 于 产 能 过 剩 过 度 竞 争 导 致 行 业 性 困 难 的 企 业, 主 要 是 重 化 工 企 业, 如 钢 铁 煤 炭 造 船 等, 需 要 通 过 淘 汰 一 部 分 产 能 使 行 业 的 供 需 趋 于 平 衡 二 是 培 育 一 批 高 端 的 制 造 业 和 服 务 业, 使 经 济 结 构 定 位 在 一 个 更 合 理 的 平 台 上, 保 持 经 济 增 长 的 可 持 续 性 总 体 看 是 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 五 大 重 点 任 务, 减 少 过 剩 产 能 和 房 地 产 库 存, 遏 制 企 业 成 本 上 涨 和 工 业 品 价 格 下 跌 势 头, 提 高 有 效 供 给 能 力, 释 放 财 政 金 融 风 险 无 论 是 处 置 僵 尸 企 业 降 低 企 业 成 本 化 解 房 地 产 库 存 提 升 2

3 本 期 推 荐 有 效 供 给 还 是 防 范 和 化 解 金 融 风 险, 病 根 都 是 体 制 问 题, 解 决 的 根 本 办 法 都 得 依 靠 改 革 体 制 改 革 的 目 标, 是 激 发 各 类 经 济 主 体 尤 其 是 企 业 的 活 力 和 市 场 竞 争 力, 提 高 效 率 比 如 降 低 企 业 制 度 性 交 易 成 本 减 轻 税 费 负 担 降 低 资 金 成 本, 减 少 行 政 审 批 环 节, 改 革 财 税 金 融 体 制 要 达 到 结 构 调 整 的 两 个 目 标, 需 要 政 府 创 造 条 件 : 首 先, 去 产 能 去 库 存 是 当 务 之 急, 短 期 内 可 通 过 行 政 手 段 来 实 施, 但 还 应 有 适 当 的 激 励 措 施, 也 需 要 市 场 发 挥 作 用 要 让 地 方 政 府 有 去 产 能 去 库 存 的 积 极 性, 就 应 该 保 证 失 业 人 员 的 安 置 渠 道 畅 通, 地 方 的 财 政 收 入 不 至 于 大 幅 度 下 降 ; 经 济 结 构 ( 特 别 是 地 方 的 产 业 结 构 ) 不 是 一 日 形 成 的, 要 在 短 期 内 彻 底 扭 转 不 合 理 的 经 济 结 构, 需 要 动 大 手 术, 有 可 能 伤 筋 动 骨, 在 新 的 产 业 不 能 替 代 旧 产 业 之 前 也 不 宜 推 倒 重 来 所 以 去 产 能 去 库 存 只 是 短 期 的 措 施, 其 目 的 是 腾 出 新 的 资 源 来 发 展 新 产 业, 也 就 是 补 短 板 但 什 么 是 适 合 于 当 地 发 展 的 新 产 业, 应 该 由 市 场 和 企 业 来 做 选 择 经 济 结 构 的 破 和 立 并 不 是 对 称 的, 破 和 立 的 难 度 不 一 样, 时 间 周 期 也 不 同, 采 取 的 手 段 也 应 该 不 同, 政 府 在 破 这 方 面 可 以 是 直 接 的, 但 立 的 方 面 应 该 是 间 接 的, 不 然 又 会 形 成 投 资 的 一 窝 蜂, 使 产 业 结 构 再 度 扭 曲 再 者, 应 该 利 用 这 次 改 革 机 会, 消 除 企 业 退 出 障 碍, 疏 通 退 出 渠 道, 真 正 使 经 济 有 一 个 内 部 的 清 洁 机 制 虽 然 我 们 的 破 产 法 等 有 关 法 律 已 经 实 施 了 许 多 年, 但 在 地 方 和 部 门 利 益 的 驱 使 下, 不 单 是 国 有 企 业 退 出 困 难, 连 民 营 企 业 退 出 都 面 临 种 种 障 碍, 退 出 渠 道 窄 成 本 高 对 社 会 的 冲 击 力 大, 使 得 企 业 想 退 也 难 所 以, 降 低 企 业 退 出 的 经 济 和 社 会 成 本, 也 应 该 是 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 重 要 内 容 二 重 塑 个 人 企 业 政 府 三 者 利 益 是 供 给 侧 改 革 的 首 要 任 务 如 果 我 们 将 供 给 侧 结 构 性 改 革 理 解 为 释 放 中 国 的 发 展 潜 力, 那 么, 它 应 该 是 一 次 全 面 的 经 济 清 洁 过 程, 也 是 中 国 深 化 改 革 的 标 志, 是 经 济 二 次 腾 飞 的 前 提 如 果 要 达 到 以 上 目 的, 以 下 几 件 事 情 非 做 不 可 : 3

4 本 期 推 荐 ( 一 ) 创 造 个 人 企 业 政 府 三 者 利 益 一 致 的 经 济 环 境 现 代 经 济 理 论 证 明, 在 一 个 合 适 的 信 息 环 境 下, 有 不 同 利 益 诉 求 的 参 与 者 可 以 达 到 相 对 比 较 统 一 的 利 益 目 标, 即 通 过 特 定 的 机 制 设 计, 使 各 方 追 求 的 利 益 一 致 化 中 国 自 1978 年 开 始 的 经 济 体 制 改 革, 就 是 这 一 机 制 设 计 理 论 的 典 型 代 表, 它 统 一 了 个 人 企 业 政 府 三 者 的 利 益, 使 个 人 收 入 企 业 利 润 及 政 府 财 政 收 入 都 能 从 经 济 增 长 中 获 得 足 够 的 收 益, 从 而 促 使 他 们 不 断 地 为 经 济 增 长 而 努 力, 并 促 成 了 中 国 超 过 30 年 的 超 高 速 经 济 增 长 但 这 种 共 同 利 益 的 基 础 在 前 几 年 已 遭 到 破 坏, 因 为 城 市 土 地 价 值 的 不 断 上 升, 地 方 政 府 财 政 已 不 需 要 依 靠 高 速 经 济 增 长 来 获 得, 卖 地 是 最 好 的 选 择 ; 随 着 城 市 化 进 程 的 加 快, 政 府 和 个 人 都 在 追 求 社 会 保 障 的 完 善 因 为 三 者 间 利 益 诉 求 的 差 异, 使 过 去 经 济 增 长 的 动 力 失 去, 特 别 是 企 业 被 放 置 在 一 个 孤 立 的 地 位 上, 经 济 减 速 在 所 难 免 只 有 三 者 的 力 量 得 到 统 一, 中 国 经 济 发 展 才 会 有 真 正 的 动 力, 其 前 提 是 三 者 的 利 益 必 须 一 致 化 供 给 侧 结 构 性 改 革 要 真 正 取 得 成 效, 就 必 须 兼 顾 三 者 利 益, 不 能 搞 政 府 突 进, 割 裂 三 方 利 益 如 何 兼 顾 三 者 利 益 : 首 先 是 为 企 业 发 展 创 造 一 个 好 的 环 境, 最 重 要 的 是 创 造 一 个 企 业 可 以 盈 利 的 预 期, 如 较 低 的 资 金 和 原 材 料 成 本 较 为 合 理 的 税 收 投 资 的 便 利 性 公 平 合 理 的 竞 争 环 境 等, 使 企 业 的 生 产 经 营 回 到 一 个 风 险 较 低 收 益 前 景 较 好 的 轨 道 上 来 ; 再 者 是 政 府 的 财 政 收 入 须 与 经 济 增 长 企 业 经 营 居 民 收 入 消 费 水 平 等 关 联 起 来, 从 而 使 政 府 利 益 与 整 体 经 济 的 利 益 相 一 致, 而 不 能 凌 驾 于 经 济 之 上 最 后 是 要 鼓 励 个 人 从 劳 动 中 获 得 收 益, 按 照 其 对 社 会 贡 献 的 大 小 来 获 取 收 益, 而 不 是 从 社 会 保 障 中 获 得 收 益 中 国 是 一 个 人 口 众 多 的 国 家, 即 使 经 济 发 展 到 了 较 高 水 平, 整 个 社 保 水 平 也 不 应 是 高 的, 应 是 普 惠, 消 除 个 人 养 老 和 医 疗 的 过 度 风 险 重 塑 和 协 调 三 者 的 利 益 关 系, 是 供 给 侧 结 构 性 改 革 能 否 取 得 成 功 的 关 键, 也 应 是 首 要 任 务 ( 二 ) 重 点 领 域 的 经 济 体 制 改 革 必 须 切 实 实 行 4

5 本 期 推 荐 一 是 动 员 型 经 济 的 转 型 动 员 式 的 经 济 增 长, 好 处 是 政 府 激 活 了 全 社 会 的 积 极 性, 但 副 作 用 是 价 格 体 系 的 扭 曲 内 外 失 衡 过 度 投 资 及 经 济 结 构 的 不 合 理 供 给 侧 结 构 性 改 革 就 是 要 解 决 上 述 问 题, 但 目 前 所 采 取 的 很 多 措 施 也 是 行 政 化 的, 如 果 使 用 不 当 就 会 形 成 动 员 型 经 济 的 翻 版 供 给 侧 改 革 需 要 政 府 审 时 度 势, 从 规 则 入 手, 运 用 合 理 的 激 励 手 段, 引 导 市 场 参 与 者 向 着 政 府 希 望 达 成 的 目 标 去 努 力 现 阶 段 中 国 经 济 面 临 的 问 题, 是 如 何 突 破 中 等 收 入 陷 阱 有 效 推 进 城 市 化 的 问 题 突 破 中 等 收 入 陷 阱 不 仅 需 要 考 虑 生 产 供 给 面 的 效 率, 也 需 要 考 虑 消 费 模 式 的 升 级 及 其 与 生 活 模 式 的 变 化, 人 力 资 本 和 知 识 部 门 的 发 展 成 为 新 增 长 动 力 这 就 必 须 给 知 识 过 程 和 知 识 部 门 成 长 创 造 环 境, 发 挥 每 个 人 的 积 极 性 和 创 造 力 这 时, 就 需 要 弱 化 政 府 干 预, 强 化 政 府 在 支 持 经 济 可 持 续 增 长 中 的 功 能, 在 完 善 法 制 以 保 护 产 权 形 成 有 效 的 市 场 竞 争 环 境 及 新 要 素 培 育 方 面 发 挥 作 用 二 是 明 晰 市 场 的 资 源 配 置 作 用, 推 进 市 场 化 改 革 首 先, 推 进 国 有 企 业 改 革, 打 破 垄 断, 推 行 政 企 分 开 ; 推 动 国 内 统 一 的 市 场 建 设, 打 破 各 种 资 源 流 动 的 制 度 障 碍 ; 打 破 行 政 干 预 所 导 致 的 横 向 纵 向 经 济 分 割, 切 实 发 挥 经 济 网 络 的 集 聚 关 联 效 应 其 次, 推 进 科 教 文 卫 等 各 类 事 业 单 位 的 转 型 和 改 革, 形 成 高 端 服 务 业 市 场, 提 高 服 务 业 质 量 因 为 认 识 的 偏 差, 中 国 现 代 服 务 业 一 部 分 存 在 于 管 制 较 大 的 科 教 文 卫 等 事 业 单 位 ; 另 一 部 分 存 在 于 电 信 金 融 铁 路 航 运 以 及 水 电 气 等 垄 断 部 门 这 些 部 门 缺 少 市 场 激 励, 竞 争 不 充 分, 效 率 低 下, 劳 动 生 产 率 水 平 很 难 得 到 提 高 为 此, 需 要 把 上 述 部 门 的 改 革 与 放 松 管 制 相 结 合, 尽 快 形 成 一 个 高 质 量 的 服 务 业 体 系, 提 升 服 务 业 的 效 率 及 其 正 外 部 性, 推 动 中 国 的 经 济 转 型 三 是 深 化 财 税 制 度 改 革 目 标 是 使 税 制 由 工 业 化 阶 段 的 间 接 税 制 逐 步 过 渡 到 城 市 化 阶 段 所 要 求 的 直 接 税 制 目 前, 中 国 的 经 济 结 构 已 发 生 重 大 变 化, 工 业 化 已 进 入 中 后 期, 城 市 化 日 趋 成 熟, 城 市 服 务 业 5

6 国 际 财 经 已 成 为 经 济 主 体 再 沿 用 以 间 接 税 为 主 的 税 制 不 仅 加 重 了 工 业 部 门 的 税 负, 使 该 部 门 转 型 升 级 难 度 加 大, 也 弱 化 了 地 方 政 府 的 税 基, 加 大 了 地 方 财 政 收 入 难 度 发 达 经 济 体 的 经 验 表 明, 当 人 均 GDP 水 平 超 过 7000 美 元 时, 可 以 由 原 来 的 间 接 税 为 主 调 整 为 直 接 税 为 主 的 体 制 所 以, 适 应 中 国 经 济 发 展 的 新 阶 段, 十 三 五 时 期 应 着 手 从 间 接 税 制 逐 步 过 渡 到 直 接 税 制 的 改 革, 降 低 间 接 税 占 比, 提 高 消 费 等 直 接 税 比 例, 以 促 进 经 济 转 型 三 供 给 侧 结 构 性 改 革 需 要 创 造 明 确 的 预 期 预 期 和 激 励 是 市 场 有 效 运 行 的 基 础, 激 励 是 市 场 经 济 的 核 心, 而 预 期 是 政 府 宏 观 管 理 的 核 心 供 给 侧 结 构 性 改 革 能 否 实 现, 人 们 能 不 能 形 成 一 个 好 的 预 期 很 重 要 政 府 行 为 是 市 场 预 期 形 成 的 重 要 来 源, 所 以 创 造 好 的 预 期, 应 该 是 政 府 宏 观 政 策 的 出 发 点 怎 样 才 能 在 目 前 的 经 济 环 境 下 使 市 场 形 成 一 个 向 好 的 预 期 : 首 先 是 政 府 要 有 一 个 人 们 可 以 信 任 的 承 诺, 比 如 改 革 从 什 么 时 候 开 始, 要 达 到 什 么 目 的, 要 采 取 什 么 措 施, 短 期 中 期 长 期 会 做 什 么 ; 同 时 需 要 社 会 有 什 么 样 的 配 合 其 次, 政 府 会 采 取 什 么 样 的 激 励 措 施, 有 什 么 样 的 改 革 举 措, 可 能 会 面 临 什 么 样 的 困 难, 有 没 有 办 法 克 服 困 难? 政 府 的 每 一 项 改 革 措 施 社 会 会 得 到 什 么 样 的 收 益, 这 些 收 益 将 通 过 什 么 方 式 来 分 享 等 等 只 有 全 社 会 充 分 认 识 了 政 府 改 革 的 决 心 力 度 安 排 及 前 景, 人 们 才 会 真 的 努 力 去 按 照 政 府 的 要 求 去 做, 这 就 是 预 期 的 力 量 ( 作 者 系 社 科 院 经 济 研 究 所 经 济 增 长 研 究 室 主 任 ) 国 际 财 经 希 腊 通 过 税 收 和 养 老 金 改 革 法 案 为 救 助 资 金 发 放 铺 平 道 路 希 腊 议 会 9 日 通 过 税 收 及 养 老 金 改 革 法 案, 具 体 措 施 包 括 削 减 最 高 级 别 的 养 老 金 合 并 若 干 养 老 金 基 金 以 及 增 加 中 高 收 入 群 体 的 税 负 相 关 政 策 变 更 后, 在 2020 年 前, 希 腊 将 每 年 节 省 9 亿 欧 元 支 出 由 于 不 断 有 大 额 债 务 到 期, 希 腊 的 预 6

7 国 际 财 经 算 赤 字 不 断 扩 大, 预 计 2016 年 希 腊 债 务 水 平 将 达 到 GDP 的 182.8% 而 且, 在 欧 盟 最 新 公 布 的 经 济 增 长 预 期 中, 希 腊 今 年 GDP 预 计 萎 缩 0.3%, 是 欧 盟 成 员 国 中 唯 一 个 将 陷 入 衰 退 的 国 家 希 腊 与 国 际 债 权 人 在 2015 年 8 月 达 成 了 总 额 为 860 亿 欧 元 的 第 三 轮 援 助 协 议, 但 希 腊 需 要 先 进 行 养 老 金 体 系 改 革 和 实 行 增 税 措 施 才 能 解 锁 援 助 资 金 由 于 这 些 改 革 措 施 引 发 希 腊 民 众 激 烈 反 对, 因 而 迟 迟 无 法 通 过, 使 得 第 一 轮 经 济 改 革 评 估 拖 延 至 今 就 在 5 月 8 日 的 这 个 周 末, 希 腊 爆 发 了 大 规 模 的 全 国 性 罢 工, 抗 议 政 府 的 养 老 金 体 系 改 革 和 增 税 措 施, 全 国 公 共 交 通 陷 入 瘫 痪 希 腊 政 府 执 意 通 过 养 老 金 改 革, 主 要 原 因 是 希 腊 急 需 资 金 偿 还 今 年 7 月 到 期 的 两 笔 欧 洲 央 行 的 债 务, 避 免 债 务 违 约 目 前, 国 际 债 权 人 正 在 对 希 腊 第 三 轮 救 助 协 议 的 执 行 情 况 进 行 第 一 次 评 估, 希 腊 政 府 希 望 此 举 能 为 债 权 人 向 其 发 放 下 一 笔 救 助 贷 款 和 开 启 债 务 减 免 谈 判 创 造 条 件 希 腊 议 会 通 过 养 老 金 改 革 等 法 案 后, 欧 元 区 财 长 原 则 同 意 向 希 腊 解 冻 50 亿 欧 元 资 金 此 外, 欧 元 区 财 长 会 将 正 式 开 启 有 关 希 腊 债 务 减 免 问 题 的 讨 论, 财 长 们 计 划 从 现 在 开 始 到 5 月 24 日 欧 元 集 团 会 议 召 开 前 提 出 解 决 办 法 俄 罗 斯 主 权 财 富 基 金 将 在 2019 年 耗 尽 财 政 面 临 两 大 风 险 俄 罗 斯 经 济 发 展 部 6 日 发 布 宏 观 经 济 预 测 报 告 说, 保 守 估 计, 到 2019 年 底 俄 罗 斯 最 主 要 的 主 权 财 富 基 金 国 家 福 利 基 金 和 储 备 基 金 或 将 完 全 用 尽 俄 罗 斯 自 2003 年 起 将 石 油 出 口 超 额 收 入 积 累 起 来 建 立 政 府 稳 定 基 金, 并 于 2008 年 将 其 拆 分 为 储 备 基 金 和 国 家 福 利 基 金 储 备 基 金 用 于 补 贴 财 政 开 支 和 偿 还 国 家 外 债, 国 家 福 利 基 金 则 主 要 用 于 补 贴 养 老 金 由 于 近 期 石 油 出 口 收 入 锐 减, 俄 罗 斯 政 府 不 得 不 动 用 储 备 基 金 补 贴 财 政 开 支,2015 年 储 备 基 金 大 幅 减 少 目 前, 俄 罗 斯 国 家 福 利 基 金 和 储 备 基 金 共 计 约 7.6 万 亿 卢 布 ( 约 合 1155 亿 美 元 ) 报 告 显 示, 在 美 国 和 欧 盟 继 续 对 俄 罗 斯 实 施 制 裁, 俄 罗 斯 经 济 发 展 仍 然 面 临 地 缘 政 治 不 稳 定 的 前 提 下,2016 年 俄 罗 斯 将 动 用 2.5 万 亿 卢 布 ( 约 合 380 亿 美 元 ) 储 备 基 金 补 贴 财 政 开 支 ; 从 2017 年 开 始, 俄 将 动 用 国 家 福 利 基 金 平 衡 联 邦 预 算 报 告 认 为, 从 财 政 角 度 看, 俄 罗 斯 经 济 面 临 两 大 风 险 : 一 是 国 内 资 金 不 足 且 难 以 借 债 俄 罗 斯 长 期 以 来 存 在 严 重 的 资 本 外 逃 现 象, 这 与 俄 罗 斯 自 身 的 政 治 经 济 体 制 弊 端 有 关, 并 7

8 国 际 财 经 导 致 俄 罗 斯 经 济 离 岸 化, 使 得 国 内 经 济 发 展 缺 乏 所 必 需 的 资 金 支 持, 而 2014 年 起 油 价 暴 跌 卢 布 贬 值 和 经 济 制 裁 更 加 剧 了 资 金 外 流 ; 不 仅 如 此,2015 年 国 际 评 级 机 构 标 准 普 尔 和 穆 迪 将 俄 罗 斯 主 权 信 用 评 级 降 至 垃 圾 级, 这 极 大 限 制 了 俄 罗 斯 在 全 球 金 融 市 场 的 融 资 能 力 二 是 财 政 资 源 使 用 效 率 不 高 且 对 某 些 领 域 的 投 资 可 能 因 制 裁 而 受 到 限 制 俄 罗 斯 政 府 官 僚 主 义 和 腐 败 现 象 较 为 普 遍, 导 致 大 量 的 财 政 支 出 只 能 换 回 小 小 的 经 济 改 善, 财 政 资 金 使 用 效 率 低 下 ; 而 且 支 柱 的 油 气 行 业 也 因 为 欧 美 经 济 制 裁 无 法 得 到 国 际 资 金 和 技 术 支 持, 投 资 受 到 限 制 产 油 国 增 产 或 致 油 价 震 荡 下 行 今 年 1 月 初, 各 类 机 构 对 油 价 走 势 十 分 悲 观, 纷 纷 下 调 油 价 预 期, 然 而 进 入 4 月, 它 们 对 油 价 走 势 的 看 法 发 生 了 改 变 4 月 26 日, 世 界 银 行 发 布 了 大 宗 商 品 市 场 前 景 报 告, 将 2016 年 原 油 价 格 预 测 从 此 前 的 每 桶 37 美 元 提 高 到 每 桶 41 美 元 美 国 能 源 信 息 署 (EIA) 最 新 月 报 预 计, 今 年 WTI 原 油 期 货 平 均 价 格 为 每 桶 美 元, 较 此 前 预 测 的 每 桶 美 元 大 幅 上 调 ; 布 伦 特 原 油 期 货 平 均 价 格 为 每 桶 美 元, 亦 大 幅 高 于 该 机 构 此 前 预 测 的 每 桶 美 元 市 场 机 构 上 调 油 价 预 期, 以 及 国 际 油 价 从 今 年 以 来 的 大 幅 反 弹 使 得 部 分 产 油 国 认 为 市 场 好 转, 并 计 划 增 加 产 量 数 据 显 示, 截 至 5 月 10 日, 布 伦 特 原 油 收 于 每 桶 47.6 美 元, 较 1 月 中 旬 的 低 点 每 桶 美 元 大 幅 反 弹 70.7% 原 油 市 场 价 格 有 所 好 转, 令 部 分 产 油 国 认 为 冻 产 计 划 将 不 再 显 得 那 么 必 要, 有 欧 佩 克 代 表 称 6 月 举 行 的 欧 佩 克 会 议 上, 将 不 包 含 冻 产 协 议 最 新 消 息 显 示, 一 些 产 油 国 计 划 继 续 增 加 石 油 产 量 沙 特 国 有 石 油 巨 头 沙 特 阿 美 5 月 11 日 表 示, 将 提 升 产 量 来 获 得 更 多 客 户, 并 将 在 全 球 展 开 扩 张 计 划 科 威 特 国 家 石 油 公 司 也 表 示, 科 威 特 致 力 于 在 2020 年 将 石 油 产 量 提 升 到 日 均 400 万 桶, 并 计 划 在 2030 年 底 都 维 持 在 这 一 水 平, 这 几 乎 是 该 国 在 今 年 3 月 日 均 产 量 的 1.5 倍 美 国 能 源 信 息 署 表 示, 原 油 价 格 上 涨 将 促 进 投 资, 因 此 将 美 国 2017 年 原 油 产 量 预 期 由 4 月 预 测 的 日 均 804 万 桶 上 调 至 日 均 819 万 桶 分 析 人 士 指 出, 近 期 油 价 回 升 主 要 原 因 是 供 应 减 少, 例 如 美 国 原 油 产 量 连 续 下 降 科 威 特 石 油 工 人 罢 工 以 及 加 拿 大 林 火 导 致 油 砂 矿 石 油 减 产 等 事 实 上, 国 际 机 构 最 近 上 调 原 油 价 格 预 期 也 正 是 基 于 产 油 国 减 产, 而 一 旦 产 油 国 开 8

9 海 外 媒 体 看 中 国 始 增 产, 将 打 破 目 前 的 平 衡, 在 原 油 供 需 没 有 明 显 改 观 的 情 况 下, 国 际 油 价 的 变 动 或 仍 将 呈 现 震 荡 下 行 的 局 面 海 外 媒 体 看 中 国 俄 罗 斯 报 纸 网 : 中 国 影 子 银 行 接 近 7 万 亿 美 元 信 贷 泡 沫 危 及 经 济 中 国 的 各 家 银 行 越 来 越 乐 于 向 在 银 行 和 企 业 之 间 充 当 中 间 人 的 非 银 行 机 构 提 供 贷 款 苏 格 兰 皇 家 银 行 发 布 的 报 告 称, 银 行 对 非 银 行 金 融 机 构 的 贷 款 正 在 迅 速 增 加, 这 一 趋 势 可 能 成 为 中 国 经 济 的 黑 天 鹅 这 些 非 银 行 金 融 机 构 包 括 信 贷 经 纪 公 司 资 产 管 理 公 司 高 利 贷 公 司 等 根 据 中 国 法 律, 它 们 不 能 吸 收 存 款 苏 格 兰 皇 家 银 行 指 出, 非 银 行 机 构 信 贷 是 中 国 信 贷 扩 张 的 最 主 要 因 素 据 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 估 计, 中 国 影 子 银 行 系 统 的 规 模 近 年 来 扩 大 了 几 倍, 已 达 45 万 亿 元 人 民 币 ( 接 近 7 万 亿 美 元 ), 几 乎 是 中 国 经 济 总 量 的 2/3 彭 博 新 闻 社 指 出,2015 年, 中 国 资 产 管 理 产 品 ( 影 子 银 行 使 用 最 多 的 一 种 工 具, 由 信 托 基 金 信 贷 经 纪 公 司 联 合 银 行 共 同 对 公 众 发 行 ) 的 规 模 增 长 了 70%, 达 到 18.8 万 亿 元 人 民 币, 远 超 其 他 托 管 资 产 中 国 庞 大 的 影 子 银 行 服 务 市 场 很 大 程 度 上 是 非 银 行 金 融 机 构 信 贷 存 在 的 前 提 条 件 中 国 对 银 行 信 贷 的 管 控 很 严, 很 多 公 司 难 以 获 得 资 金 来 落 实 项 目 使 用 非 银 行 机 构 服 务 最 多 的 是 个 人 和 小 企 业, 尽 管 它 的 贷 款 利 率 高 于 大 型 商 业 银 行, 却 更 容 易 获 得 贷 款 中 国 影 子 银 行 系 统 对 经 济 的 影 响 相 当 显 著 比 如, 汇 丰 银 行 今 年 年 初 公 布 的 调 查 报 告 显 示, 深 圳 和 上 海 住 宅 价 格 的 迅 速 上 涨 很 大 程 度 上 正 是 影 子 银 行 的 兴 起 导 致 的 苏 格 兰 皇 家 银 行 指 出, 这 些 公 司 信 贷 规 模 的 迅 速 增 长 带 来 了 与 2013 年 中 期 类 似 的 反 转 风 险 当 时, 中 国 遇 到 了 流 动 性 危 机, 使 得 银 行 间 同 业 拆 借 利 率 暴 涨 从 通 常 的 2% 至 3% 猛 涨 到 创 纪 录 的 13.4% 中 国 政 府 已 在 试 图 遏 制 影 子 信 贷 的 快 速 增 长 2015 年 年 底, 中 国 银 监 会 宣 布 将 对 国 内 多 达 几 千 家 的 P2P 贷 款 公 司 实 行 严 格 限 制 它 们 被 禁 止 接 受 个 人 存 款 和 归 集 资 金 设 立 资 金 池 此 外, 金 融 机 构 不 仅 应 在 工 商 行 政 管 理 部 门 注 册 登 记, 还 应 获 得 金 融 监 管 部 门 的 营 业 许 可 新 规 定 针 对 的 正 是 近 一 年 来 信 贷 规 模 猛 增 的 那 些 非 银 行 金 融 机 构 资 产 管 理 公 司 在 线 金 融 公 司 和 P2P 贷 款 公 司 信 贷 泡 沫 膨 胀 导 致 高 风 9

10 海 外 媒 体 看 中 国 险 资 产 增 多, 而 这 些 风 险 早 晚 会 落 在 银 行 头 上 德 国 商 业 银 行 警 告 说, 这 一 风 险 将 对 中 国 经 济 产 生 重 大 影 响 英 国 金 融 时 报 : 中 国 仍 然 有 资 本 外 流 压 力 在 截 至 今 年 2 月 的 20 个 月 中, 中 国 有 18 个 月 外 汇 储 备 出 现 下 降, 总 计 减 少 7910 亿 美 元 而 3 月 和 4 月, 中 国 外 汇 储 备 共 计 增 加 170 亿 美 元, 在 4 月 末 达 到 3.22 万 亿 美 元 虽 然 中 国 外 汇 储 备 出 现 回 升, 但 细 看 该 数 据 可 知, 中 国 仍 潜 藏 着 很 大 的 资 本 外 流 压 力 近 几 个 月, 中 国 受 益 于 全 球 有 利 形 势, 但 这 种 形 势 或 许 不 会 持 续 其 中 最 大 的 利 好 是 美 联 储 (Fed) 暂 停 加 息 中 国 外 汇 储 备 回 升 主 要 是 美 元 走 弱 通 过 估 值 效 应 ( 使 中 国 央 行 非 美 元 资 产 以 美 元 计 算 的 价 值 出 现 增 加 ) 直 接 提 振 中 国 整 体 外 汇 储 备 数 字 苏 格 兰 皇 家 银 行 估 计, 今 年 3 月 和 4 月, 以 市 值 计 价 的 会 计 制 度 令 中 国 外 汇 储 备 数 字 共 计 增 加 了 540 亿 美 元 这 表 明, 从 资 本 流 动 的 角 度 来 说, 外 汇 储 备 仍 在 继 续 下 降 如 果 不 计 入 贸 易 和 外 国 直 接 投 资 带 来 的 资 本 流 入, 中 国 在 3 月 和 4 月 都 出 现 了 约 450 亿 美 元 的 证 券 投 资 流 出 虽 然 这 与 去 年 8 月 约 2000 亿 美 元 的 流 出 规 模 相 比 没 那 么 令 人 担 忧, 但 这 个 数 字 表 明, 受 情 绪 驱 动 的 资 本 仍 在 撤 离 中 国 苏 格 兰 皇 家 银 行 驻 新 加 坡 中 国 经 济 学 家 胡 志 鹏 表 示, 如 果 美 联 储 今 年 晚 些 时 候 加 息, 同 时 中 国 经 济 再 次 出 现 恶 化, 迫 使 中 国 央 行 采 取 更 多 宽 松 措 施, 我 们 会 看 到 贬 值 压 力 再 次 出 现 美 国 时 代 :2016 年 第 一 个 季 度 中 国 竟 贮 存 78.7 万 桶 原 油 自 从 今 年 年 初 以 来, 中 国 的 石 油 进 口 量 达 到 了 创 纪 录 水 平 彭 博 新 闻 社 的 航 运 跟 踪 数 据 显 示, 装 载 了 大 约 1.66 亿 桶 原 油 的 83 艘 超 级 油 轮 在 驶 向 中 国 中 国 在 2016 年 第 一 个 季 度 里 每 天 贮 存 了 令 人 惊 叹 的 78.7 万 桶 原 油, 这 是 自 2014 年 以 来 最 高 的 原 油 贮 存 数 字 3 月 份 中 国 通 过 大 型 原 油 运 输 船 进 口 的 原 油 总 量 是 每 天 770 万 桶 除 了 超 级 油 轮 外, 中 国 还 通 过 输 油 管 道 和 小 型 油 轮 进 口 原 油 早 在 2015 年 1 月, 路 透 社 曾 报 道 说 中 国 计 划 把 石 油 战 略 储 备 量 从 30 天 增 加 到 90 天 在 2016 年 1 月, 有 报 道 披 露 中 国 正 在 建 造 地 下 储 油 库 以 补 充 其 地 上 储 油 罐 的 不 足 中 国 的 紧 迫 行 动 指 向 两 件 事 情 : 中 国 相 信 原 油 价 格 不 会 长 期 处 于 目 前 的 水 平, 以 及 担 心 由 于 地 缘 政 治 的 原 因 市 场 供 应 出 现 中 断, 从 而 可 能 推 动 油 价 上 升 中 国 利 用 当 10

11 海 外 媒 体 看 中 国 前 的 低 油 价 注 满 自 己 的 油 罐 确 实 给 目 前 的 低 油 价 提 供 了 支 撑, 但 中 国 的 需 求 并 没 有 显 示 出 与 进 口 量 上 升 相 对 应 的 大 幅 攀 升 摩 根 资 产 管 理 公 司 估 计,3 月 份 中 国 的 石 油 需 求 总 量 是 每 天 1030 万 桶, 同 比 下 降 2.5%, 环 比 下 降 2.3%, 期 间 原 油 进 口 量 则 高 于 去 年 同 期 中 国 增 长 的 需 求 还 有 助 于 消 化 过 剩 的 产 能 如 果 中 国 的 进 口 下 降, 世 界 将 回 归 供 应 过 剩, 打 击 油 价 美 国 彭 博 社 : 中 国 掀 大 宗 商 品 投 机 热 中 国 大 宗 商 品 热 引 人 注 目 大 连 郑 州 和 上 海 期 货 交 易 所 日 均 成 交 额 从 2 月 份 的 约 780 亿 美 元 猛 增 到 4 月 22 日 的 最 高 点 2610 亿 美 元, 在 两 个 月 时 间 内, 中 国 期 货 市 场 每 日 的 交 易 额 猛 增 了 约 1830 亿 美 元 相 比 之 下,2000 年 初 纳 斯 达 克 最 大 成 交 额 约 为 1500 亿 美 元 起 初 押 注 的 理 由 是 中 国 的 经 济 刺 激 和 工 业 改 革 将 导 致 建 筑 材 料 短 缺, 但 很 快 演 变 为 盛 行 一 时 的 跟 现 实 几 乎 无 关 的 大 宗 商 品 狂 热 随 着 全 国 个 人 投 资 者 大 军 的 加 入, 他 们 4 月 一 天 的 棉 花 交 易 量 就 足 以 给 地 球 上 所 有 的 人 做 一 条 牛 仔 裤, 大 豆 的 交 易 量 足 以 做 560 亿 份 豆 腐 批 评 人 士 说, 随 着 中 国 向 金 融 体 系 注 入 大 量 现 金 来 避 免 经 济 硬 着 陆, 市 场 周 期 正 变 得 更 加 极 端 第 一 季 度 新 的 贷 款 猛 增, 刷 新 纪 录, 使 得 个 人 和 企 业 拥 有 大 量 现 金 可 以 投 资, 而 中 国 一 些 传 统 的 收 益 来 源 看 上 去 没 有 吸 引 力 政 府 债 务 收 益 接 近 最 低 水 平, 而 理 财 产 品 和 公 司 债 券 受 到 越 来 越 多 的 公 司 违 约 的 困 扰 对 很 多 被 去 年 暴 跌 伤 害 的 投 资 者 来 说, 股 市 风 险 仍 然 很 大, 而 将 资 金 转 到 国 外 更 难 了, 因 为 政 府 打 击 资 本 外 流 有 证 据 表 明, 个 人 投 机 者 在 大 宗 商 品 交 易 暴 增 中 起 了 很 大 作 用 4 月 钢 筋 交 易 量 超 过 40% 是 在 夜 间 进 行 的, 白 天 上 班 的 人 们 晚 上 交 易 更 方 便 据 彭 博 社 搜 集 的 信 息, 4 月 份 包 括 钢 筋 和 铁 矿 石 在 内 的 合 约 平 均 持 有 期 不 到 3 个 小 时 摩 根 士 丹 利 5 月 4 日 发 表 的 一 份 报 告 说, 个 人 有 银 行 账 户 和 身 份 证 就 可 以 在 经 纪 公 司 开 一 个 期 货 交 易 账 户, 用 时 不 超 过 40 分 钟, 不 需 要 初 始 余 额 在 三 大 期 货 交 易 所 采 取 措 施 制 止 投 机 后, 中 国 的 这 股 狂 热 开 始 冷 却 5 月 6 日 的 总 成 交 额 为 1250 亿 美 元, 比 最 高 点 减 少 了 约 1350 亿 美 元, 而 钢 材 和 铁 矿 石 的 价 格 比 4 月 份 的 最 高 点 下 跌 了 近 20% 中 国 对 大 宗 商 品 交 易 繁 荣 的 反 应 表 明 当 局 担 心 市 场 存 在 泡 沫 中 国 证 监 会 的 官 员 表 示 要 制 止 过 度 投 机, 而 大 连 商 品 交 易 所 发 表 声 明 表 示, 社 会 上 有 些 部 门 对 期 货 11

12 国 内 财 经 市 场 的 了 解 仍 然 很 有 限 知 情 人 士 表 示, 如 果 反 常 的 波 动 继 续 下 去, 包 括 证 监 会 在 内 的 监 管 部 门 准 备 采 取 进 一 步 措 施 来 限 制 价 格 波 动 国 内 财 经 人 民 日 报 再 发 权 威 人 士 谈 中 国 经 济 走 势 释 放 重 要 信 号 5 月 9 日, 人 民 日 报 刊 登 了 题 为 开 局 首 季 问 大 势 权 威 人 士 谈 当 前 中 国 经 济 的 文 章, 详 尽 解 析 了 经 济 形 势 怎 么 看 宏 观 调 控 怎 么 干 供 给 侧 结 构 性 改 革 怎 么 推 预 期 管 理 怎 么 办 经 济 风 险 怎 么 防 的 五 大 问 题 这 是 继 2015 年 5 月 25 日 的 五 问 中 国 经 济 2016 年 1 月 4 日 的 七 问 供 给 侧 结 构 性 改 革 后, 权 威 人 士 一 年 内 第 三 次 登 上 人 民 日 报 头 版 解 析 中 国 经 济 形 势 这 篇 文 章 被 认 为 代 表 了 中 央 高 层 的 声 音, 包 含 了 预 期 管 理 的 意 图, 带 有 较 强 的 二 季 度 经 济 判 断 和 方 向 指 引 性 质 4 月 29 日 中 国 召 开 了 政 治 局 会 议, 分 析 研 究 了 当 前 经 济 形 势, 这 篇 文 章 其 实 就 是 进 一 步 传 达 政 治 局 会 议 的 内 容 路 透 社 评 论, 无 论 是 文 章 脉 络, 抑 或 对 尖 锐 问 题 的 自 问 自 答 以 及 开 出 的 政 策 药 方, 均 不 难 看 出 权 威 人 士 所 代 表 的 中 国 高 层 对 经 济 把 脉 相 当 精 准 并 切 中 要 害 L 型 走 势 将 持 续 两 年 以 上 一 季 度 中 国 GDP 同 比 增 速 为 6.7%, 固 定 资 产 投 资 规 模 以 上 工 业 增 加 值 等 多 项 重 要 经 济 指 标 均 有 显 著 反 弹 有 观 点 认 为, 一 度 被 阴 霾 笼 罩 的 中 国 经 济 春 意 渐 浓, 更 有 乐 观 者 预 测 中 国 经 济 将 实 现 U 型 触 底 反 转 但 权 威 人 士 认 为, 很 难 用 开 门 红 小 阳 春 等 简 单 概 念 描 述 中 国 经 济 当 前 经 济 运 行 的 固 有 矛 盾 没 缓 解, 一 些 新 问 题 也 超 出 预 期, 故 中 国 经 济 运 行 不 可 能 是 U 型, 更 不 可 能 是 V 型, 而 是 L 型 的 走 势, 且 这 个 L 型 走 势 不 是 一 两 年 能 过 去 的 1 月 4 日 权 威 人 士 专 访 首 次 提 到 中 国 经 济 可 能 出 现 L 型 增 长 阶 段, 为 中 国 经 济 走 势 定 下 论 调 这 次 明 确,L 型 不 会 一 两 年 能 过 去 的, 是 一 个 中 期 走 势 国 研 中 心 原 副 主 任 刘 世 锦 曾 表 示, 中 国 经 济 中 速 增 长 的 底 部 今 后 一 两 年 会 出 现 经 济 触 底 以 后 会 是 一 个 大 的 L 型 走 势, 有 可 能 出 现 小 的 W 型 波 动, 今 年 一 季 度 的 反 弹 如 果 是 中 国 经 济 触 底 的 开 始, 很 可 能 是 第 一 个 W 型 出 现 这 个 平 台 出 现 意 义 重 大, 就 是 一 个 中 速 增 长 的 平 台, 最 少 维 持 十 年 左 右 中 国 国 际 经 济 交 流 中 心 经 济 研 究 部 部 长 12

13 国 内 财 经 徐 洪 才 表 示,L 型 判 断 符 合 实 际, 也 符 合 规 律 当 前 经 济 仍 处 于 新 旧 动 能 转 换 中, 创 新 的 驱 动 效 应 人 才 红 利 释 放 产 业 结 构 调 整 都 有 一 个 过 程 此 外, 中 国 经 济 正 在 向 消 费 和 服 务 拉 动 转 型, 而 从 世 界 范 围 来 看, 这 类 经 济 体 增 速 普 遍 不 高 这 些 都 决 定 了 中 国 经 济 不 可 能 再 像 过 去 那 样 高 歌 猛 进 上 海 交 通 大 学 安 泰 经 济 与 管 理 学 院 教 授 陈 宪 认 为, 明 确 我 国 经 济 在 一 段 时 期 内 将 是 L 型 走 势, 是 有 针 对 性 的 纠 偏 海 通 证 券 首 席 经 济 学 家 李 迅 雷 表 示, 对 于 不 少 地 方 政 府 来 说, 虽 然 也 意 识 到 改 革 的 重 要 性, 但 在 实 际 操 作 中, 却 依 然 存 在 着 把 经 济 增 速 放 在 第 一 位 的 情 况 权 威 人 士 此 次 发 声, 是 对 于 中 国 未 来 的 L 型 走 势 和 宏 观 政 策 方 向 发 出 了 一 个 明 确 的 信 号 也 是 希 望 各 级 地 方 政 府 重 视 改 革, 对 于 经 济 增 速 有 一 个 理 性 的 认 识, 着 眼 于 更 长 远 的 调 整, 而 不 是 寄 希 望 于 短 期 的 刺 激 政 策 带 来 经 济 增 速 上 的 好 成 绩 股 市 汇 市 楼 市 各 归 其 位 2016 年 以 来, 汇 市 股 市 同 时 出 现 剧 烈 震 荡, 一 线 城 市 和 部 分 热 点 二 线 城 市 的 楼 市 也 出 现 过 热 的 迹 象 交 通 银 行 首 席 经 济 学 家 连 平 表 示, 在 流 动 性 宽 裕 经 济 下 行 实 体 经 济 投 资 回 报 率 较 低 市 场 信 心 比 较 脆 弱 的 情 况 下, 过 多 的 资 金 在 各 个 市 场 游 走 炒 作, 各 市 场 之 间 极 易 相 互 传 染, 导 致 整 个 金 融 体 系 的 不 稳 定 性 和 脆 弱 性 明 显 上 升, 风 险 形 势 更 加 复 杂 即 便 是 单 一 的 个 体 风 险, 也 可 能 因 蝴 蝶 效 应 引 发 系 统 性 风 险 对 于 股 市 汇 市 楼 市 该 如 何 调 控, 权 威 人 士 认 为 应 回 归 到 各 自 的 功 能 定 位, 尊 重 各 自 的 发 展 规 律, 不 能 简 单 作 为 保 增 长 的 手 段 民 生 证 券 研 究 院 执 行 院 长 管 清 友 认 为, 文 章 对 股 市 汇 市 和 楼 市 给 出 了 明 确 的 定 位 和 说 法, 也 指 明 了 投 资 者 资 产 配 置 的 方 向 股 市 汇 市 和 楼 市 都 有 各 自 的 功 能 和 发 展 规 律, 用 刺 激 的 手 段 是 不 行 的, 这 种 思 路 是 第 一 次 提 出, 这 非 常 重 要 我 们 应 当 谨 防 股 市 汇 市 和 楼 市 被 工 具 化, 尊 重 其 本 身 发 展 规 律 和 市 场 逻 辑 股 市 要 去 工 具 化, 主 要 是 强 化 监 管, 打 击 非 法 操 纵 市 场 和 内 幕 交 易 等 行 为, 防 止 出 现 类 似 于 去 年 股 市 出 现 异 常 波 动 的 情 况, 防 止 影 响 到 流 动 性 和 金 融 安 全 在 权 威 人 士 看 来, 要 避 免 把 今 年 伊 始 发 生 的 股 市 汇 市 动 荡 这 种 超 调 行 为, 简 单 理 解 成 只 是 投 机 带 来 的 短 期 波 动, 而 要 从 整 个 金 融 市 场 的 内 在 脆 弱 性 上 找 原 因 其 中, 高 杠 杆 是 原 罪, 是 金 融 高 风 险 的 源 头, 在 高 杠 杆 背 景 下, 汇 市 股 市 债 市 楼 市 银 行 信 贷 风 险 等 都 会 上 升, 处 理 不 好, 小 事 会 变 成 大 13

14 国 内 财 经 事 对 于 汇 市, 权 威 人 士 认 为, 汇 市 要 立 足 于 提 高 货 币 政 策 自 主 性 发 挥 国 际 收 支 自 动 调 节 机 制, 在 保 持 汇 率 基 本 稳 定 的 同 时, 逐 步 形 成 以 市 场 供 求 为 基 础 双 向 浮 动 有 弹 性 的 汇 率 运 行 机 制 管 清 友 表 示, 这 意 味 着 人 民 币 的 强 势 或 弱 势 应 该 更 多 反 映 市 场 供 求, 在 防 止 剧 烈 波 动 的 同 时 允 许 双 向 波 动, 但 是 汇 率 的 涨 跌 也 不 应 该 成 为 汇 率 政 策 的 主 要 目 标 函 数 此 外, 文 章 中 首 次 提 出 房 地 产 存 在 泡 沫 风 险, 并 指 出, 房 子 是 给 人 住 的, 这 个 定 位 不 能 偏 离, 要 通 过 人 的 城 镇 化 去 库 存, 而 不 应 通 过 加 杠 杆 去 库 存, 逐 步 完 善 中 央 管 宏 观 地 方 为 主 体 的 差 别 化 调 控 政 策 管 清 友 认 为, 这 实 际 上 是 批 评 了 一 些 地 方 通 过 杠 杆 炒 房 去 库 存 的 方 式, 是 对 前 期 个 别 地 方 楼 市 政 策 的 拨 乱 反 正 澎 湃 社 论 称, 这 不 仅 表 明 当 前 决 策 层 已 意 识 到 加 杠 杆 去 库 存 的 风 险, 而 且 也 在 担 心 地 方 政 府 重 复 既 往 的 土 地 财 政 依 赖 因 为, 强 调 通 过 人 的 城 镇 化 去 库 存, 本 身 就 是 鼓 励 地 方 政 府 加 强 包 括 创 业 环 境 科 研 人 文 教 育 医 疗 绿 化 环 境 等 在 内 的 软 环 境 建 设, 通 过 制 度 创 新, 让 地 方 政 府 构 建 起 更 适 宜 创 业 和 就 业 的 土 壤, 提 升 地 方 教 育 医 疗 和 绿 化 环 境 的 水 平, 让 地 方 变 得 更 为 适 合 宜 居 中 国 房 地 产 住 宅 研 究 会 副 会 长 顾 云 昌 表 示, 通 过 人 的 城 镇 化 去 库 存 总 体 而 来 是 通 过 鼓 励 新 市 民 等 进 城 购 房 文 中 还 指 出, 恢 复 房 地 产 市 场 正 常 运 行, 去 掉 一 些 不 合 时 宜 的 行 政 手 段 是 必 要 的, 但 假 如 搞 大 力 度 刺 激, 必 然 制 造 泡 沫, 这 个 教 训 必 须 汲 取 实 际 上, 自 2015 年 初 以 来, 我 国 房 地 产 市 场 就 出 现 了 明 显 的 分 化 走 势 以 北 京 上 海 深 圳 为 代 表 的 一 线 城 市 价 升 量 增, 但 大 多 数 三 四 线 城 市 去 库 存 的 压 力 有 增 无 减 摩 根 士 丹 利 华 鑫 证 券 首 席 经 济 学 家 章 俊 指 出, 随 着 一 线 城 市 以 及 部 分 热 点 二 线 城 市 楼 市 的 回 暖, 存 在 价 格 偏 高 的 现 象, 已 经 存 在 泡 沫 风 险, 因 此 通 过 一 些 有 效 的 差 别 化 导 向 以 及 调 控 可 以 将 楼 市 回 归 需 求 面, 解 决 刚 需 住 房 需 求 上 海 中 原 地 产 研 究 咨 询 部 高 级 经 理 卢 文 曦 认 为, 从 今 后 楼 市 调 控 政 策 来 看, 中 央 层 面 的 政 策 很 可 能 就 此 打 住, 尽 量 减 少 行 政 干 预 但 是 地 方 政 府 会 有 相 应 措 施 出 台, 比 如 三 四 线 还 是 会 有 支 持 性 政 策, 以 鼓 励 农 民 工 进 城 进 行 住 房 消 费 但 对 于 住 房 消 费 已 经 不 再 是 单 一 的 买 卖, 而 是 包 括 租 赁 等 多 层 次 的 需 求 对 于 过 热 的 地 方, 比 如 一 线 和 部 分 二 线 城 市, 还 是 会 采 取 高 压, 保 持 楼 市 健 康 发 展 首 提 预 期 管 理 与 前 两 次 不 同, 此 次 权 威 人 士 14

15 国 内 财 经 首 次 谈 到 了 预 期 管 理, 并 提 出 稳 预 期 的 关 键 是 稳 政 策, 不 能 摇 来 摆 去 上 海 交 通 大 学 安 泰 经 济 与 管 理 学 院 教 授 陈 宪 认 为, 当 前 中 国 经 济, 一 方 面 有 下 行 压 力, 一 方 面 也 出 现 了 诸 多 积 极 变 化 但 究 竟 是 下 行 压 力 在 加 大, 还 是 积 极 变 化 在 增 多, 如 何 在 这 两 者 之 间 很 好 地 拿 捏, 是 当 前 宏 观 调 控 的 难 点 在 宏 观 经 济 形 势 错 综 复 杂 的 背 景 下, 权 威 人 士 的 解 读 非 常 重 要, 而 主 动 提 出 预 期 管 理 的 问 题, 无 疑 是 一 大 进 步 有 评 论 指 出, 权 威 人 士 的 解 读 本 身 就 是 预 期 管 理 的 一 个 重 要 部 分, 预 计 权 威 人 士 以 后 还 会 现 身 业 内 人 士 表 示, 预 期 是 影 响 个 体 决 策 和 宏 观 经 济 的 重 要 变 量, 对 经 济 社 会 发 展 有 重 要 影 响 近 年 来 虽 然 没 有 直 接 提 出 稳 预 期, 但 官 方 频 繁 释 放 重 要 政 策 信 号, 引 导 预 期 比 如, 首 季 经 济 数 据 公 布 后, 官 方 一 直 在 强 调, 尽 管 一 季 度 中 国 经 济 保 持 了 6.7% 的 增 速, 但 最 新 的 经 济 指 标 显 示 中 国 经 济 的 隐 忧 问 题 仍 然 不 能 忽 视 比 如, 部 分 地 区 财 政 收 支 平 衡 压 力 较 大, 经 济 风 险 发 生 概 率 上 升 权 威 人 士 指 出 了 稳 定 预 期 的 路 径 : 首 先, 大 政 方 针 不 能 动 摇, 核 心 是 坚 持 中 国 特 色 社 会 主 义 制 度, 坚 持 一 个 中 心 两 个 基 本 点 的 基 本 路 线 ; 其 次, 宏 观 经 济 政 策 不 能 摇 来 摆 去 ; 第 三, 要 善 于 进 行 政 策 沟 通, 加 强 前 瞻 性 引 导 陈 宪 指 出, 权 威 人 士 提 出 的 预 期 管 理, 与 传 统 经 济 学 提 出 的 预 期 管 理 并 不 完 全 相 同, 而 有 着 特 别 的 针 对 性 和 指 向 性, 是 对 未 来 的 判 断 而 在 未 来 的 判 断 中, 特 别 值 得 强 调 的 是 政 策 稳 定 性 的 作 用 也 就 是 说, 在 对 经 济 形 势 作 出 准 确 判 断 之 后, 要 坚 持 政 策 的 稳 定 性 和 连 续 性 稳 增 长 也 好, 调 结 构 也 好, 不 要 轻 易 去 变 化, 就 是 要 有 定 力 同 时, 也 应 当 强 调 政 策 科 学 性 而 科 学 的 政 策 首 先 来 自 于 对 经 济 本 身 的 准 确 判 断 未 来 对 于 中 国 经 济 形 势 的 判 断, 不 能 只 是 定 性 的 判 断, 还 要 有 更 多 的 定 量 数 据 的 支 持, 用 数 据 来 说 明 中 国 经 济 正 在 发 生 的 变 化 国 务 院 公 布 十 四 条 意 见 促 进 对 外 贸 易 回 稳 向 好 5 月 9 日, 国 务 院 发 布 关 于 促 进 外 贸 回 稳 向 好 的 若 干 意 见, 从 加 强 财 税 金 融 支 持 巩 固 外 贸 传 统 竞 争 优 势 培 育 外 贸 竞 争 新 优 势 着 力 优 化 外 贸 结 构 进 一 步 改 善 外 贸 环 境 等 五 方 面 提 出 了 14 条 促 外 贸 措 施, 包 括 进 一 步 降 低 短 期 出 口 信 用 保 险 费 率, 大 力 支 持 外 贸 企 业 融 资, 调 整 完 善 出 口 退 税 政 策, 实 行 积 极 的 进 口 政 策 等 新 一 轮 促 外 贸 顶 层 设 计 出 炉 2014 年 5 月, 国 务 院 曾 发 布 关 于 支 持 外 15

16 国 内 财 经 贸 稳 定 增 长 的 若 干 意 见, 提 出 了 稳 外 贸 的 16 项 举 措 ; 并 于 2015 年 7 月 再 次 发 布 关 于 促 进 进 出 口 稳 定 增 长 的 若 干 意 见, 提 出 7 项 促 进 措 施 商 务 部 国 际 贸 易 经 济 合 作 研 究 院 国 际 市 场 研 究 部 副 主 任 白 明 表 示, 从 波 及 影 响 当 量 与 站 位 高 度 看, 本 次 发 布 的 若 干 意 见 与 2014 年 支 持 外 贸 稳 定 增 长 的 国 16 条 相 当, 明 确 提 出 了 要 促 进 外 贸 回 稳, 目 标 比 较 现 实, 即 不 能 再 继 续 下 滑 中 行 国 际 金 融 研 究 所 研 究 员 盖 新 哲 表 示, 此 次 公 布 的 促 进 外 贸 回 稳 若 干 意 见 比 较 有 针 对 性, 是 对 前 期 政 策 的 落 实, 也 与 近 期 大 量 调 研 有 关 在 经 历 了 一 季 度 外 贸 低 潮 的 背 景 下, 众 多 专 家 表 示, 国 务 院 有 关 促 外 贸 的 文 件 来 得 非 常 及 时, 政 策 既 精 准 又 着 眼 于 长 远 今 年 前 4 个 月, 我 国 进 出 口 总 值 7.17 万 亿 元 人 民 币, 同 比 下 降 4.4% 其 中, 出 口 4.14 万 亿 元, 下 降 2.1%, 进 口 3.03 万 亿 元, 下 降 7.5% 商 务 部 新 闻 发 言 人 沈 丹 阳 此 前 表 示, 从 全 年 看, 我 国 外 贸 形 势 依 然 复 杂 严 峻 不 容 乐 观 外 需 方 面, 国 际 市 场 依 然 不 景 气 WTO 预 测 称, 受 全 球 贸 易 市 场 需 求 不 确 定 性 影 响, 今 年 全 球 贸 易 增 速 将 与 去 年 持 平, 维 持 在 2.8%, 这 意 味 着 全 球 贸 易 增 速 将 连 续 五 年 低 于 3% 从 国 内 看, 企 业 要 素 成 本 持 续 上 升, 外 贸 传 统 竞 争 优 势 弱 化, 产 业 和 订 单 向 外 转 移 加 快, 加 工 贸 易 持 续 下 滑, 营 商 环 境 需 要 进 一 步 改 善 业 内 人 士 表 示, 我 国 外 贸 依 然 面 临 较 多 的 不 确 定 性 因 素, 外 贸 回 稳 向 好 态 势 还 不 稳 固, 原 有 政 策 工 具 的 促 进 力 度 还 不 够, 需 要 再 加 码 多 措 并 举 共 助 外 贸 回 稳 在 14 条 促 进 措 施 中, 不 仅 涉 及 金 融 保 险 财 政 税 收 等 方 面, 也 有 包 括 加 工 贸 易 在 内 的 多 项 贸 易 政 策 以 及 改 善 外 贸 企 业 经 营 环 境 的 具 体 配 套 政 策 等 对 外 经 贸 大 学 国 际 经 济 研 究 院 院 长 桑 百 川 表 示, 当 前 的 外 贸 下 行 并 不 仅 在 于 贸 易 本 身, 也 和 产 业 技 术 进 步 等 密 切 相 关 如 果 单 就 贸 易 论 贸 易, 而 脱 离 产 业 基 础, 则 难 以 真 正 做 到 稳 定 外 贸 因 此, 目 前 更 需 要 改 变 以 往 的 各 自 为 战, 各 方 不 能 有 效 配 合 的 问 题, 而 若 干 意 见 正 是 考 虑 到 协 同 作 战 才 会 帮 助 外 贸 真 正 回 稳 在 财 政 税 收 方 面, 若 干 意 见 指 出, 调 整 完 善 出 口 退 税 政 策, 减 免 规 范 部 门 涉 企 收 费 清 华 大 学 中 美 关 系 研 究 中 心 高 级 研 究 员 周 世 俭 表 示, 这 两 项 措 施 试 关 乎 所 有 外 贸 企 业 现 金 流 的 核 心 政 策 其 中, 对 高 附 加 值 产 品 的 退 税 倾 斜, 表 明 国 家 在 有 意 引 导 产 业 的 调 整, 促 进 转 型 升 级 在 加 工 贸 易 政 策 方 面, 若 干 意 见 指 出, 支 持 加 工 贸 易 向 中 西 部 地 区 转 移 中 西 16

17 国 内 财 经 部 地 区 要 加 大 加 工 贸 易 产 业 用 地 保 障 力 度, 优 先 纳 入 供 地 计 划 并 优 先 供 应, 东 部 地 区 加 工 贸 易 梯 度 转 移 腾 退 用 地 经 批 准 可 转 变 为 商 业 旅 游 养 老 等 用 途 白 明 指 出, 对 于 沿 海 转 出 地, 以 前 有 向 高 技 术 高 附 加 值 产 业 填 充, 现 在 有 商 业 旅 游 等 服 务 贸 易 来 填 充, 相 当 于 贸 易 方 式 的 转 移, 思 路 有 了 转 变 盖 新 哲 则 认 为, 东 部 地 区 土 地 都 比 较 紧 张, 通 过 这 类 转 移 对 于 地 方 是 个 很 好 的 机 遇, 可 以 进 行 尝 试 在 进 口 领 域, 若 干 意 见 指 出, 调 整 鼓 励 进 口 技 术 和 产 品 目 录, 重 点 支 持 先 进 设 备 先 进 技 术 进 口 降 低 部 分 日 用 消 费 品 关 税, 引 导 境 外 消 费 回 流 此 外, 促 进 意 见 中 也 透 露 出 首 先 稳 住 外 贸 继 而 转 型 升 级 的 意 图, 无 论 是 产 品 还 是 贸 易 结 构 或 贸 易 方 式 的 升 级, 基 础 都 是 先 稳 定 外 贸 金 融 支 持 被 置 于 首 要 位 置 针 对 外 贸 企 业 资 金 流 问 题, 若 干 意 见 将 对 外 贸 企 业, 尤 其 是 中 小 企 业 的 金 融 支 持 放 在 了 首 要 位 置, 提 出 要 充 分 发 挥 出 口 信 用 保 险 作 用, 大 力 支 持 外 贸 企 业 融 资, 通 过 差 别 准 备 金 利 率 再 贷 款 再 贴 现 等 政 策, 引 导 金 融 机 构 加 大 对 小 微 企 业 的 支 持 力 度 社 科 院 中 国 社 会 科 学 评 价 中 心 主 任 荆 林 波 表 示, 全 球 贸 易 状 况 不 容 乐 观, 同 时 竞 争 日 益 加 剧, 对 众 多 中 小 外 贸 企 业 尤 其 是 小 微 外 贸 企 业 而 言, 如 今 的 政 策 支 持 无 疑 是 雪 中 送 炭 通 过 差 别 化 的 信 贷 政 策, 加 大 小 微 企 业 对 金 融 机 构 的 吸 引 力, 有 利 于 小 微 企 业 增 强 融 资 能 力 上 海 金 融 学 院 浦 东 研 究 院 执 行 院 长 肖 本 华 表 示, 若 干 意 见 将 引 导 金 融 机 构 加 大 对 小 微 企 业 的 支 持 力 度, 即 同 时 采 用 数 量 型 和 价 格 型 货 币 政 策 工 具, 可 缓 解 当 前 从 事 外 贸 业 务 的 小 微 企 业 融 资 难, 也 对 降 低 小 微 企 业 的 融 资 成 本 具 有 一 定 作 用 盖 新 哲 则 表 示, 差 别 准 备 金 利 率 再 贷 款 在 贴 现 等 政 策, 这 些 措 施 央 行 以 前 已 有 提 过, 现 在 放 到 外 贸 政 策 中, 可 能 对 外 贸 中 小 企 业 有 单 独 考 虑 从 若 干 意 见 来 看, 包 括 提 到 的 进 一 步 降 低 短 期 出 口 信 用 保 险 费 率 等 意 见, 今 年 外 贸 政 策 的 大 框 架 已 经 搭 建 成 形, 后 续 应 该 还 会 出 台 相 应 的 实 施 细 则 下 一 步 商 务 部 等 相 关 部 门 将 出 台 系 列 具 体 政 策, 大 力 促 进 外 贸 回 稳 向 好, 包 括 进 一 步 细 化 和 完 善 贸 易 便 利 化 措 施, 帮 助 企 业 降 低 成 本, 多 省 出 台 地 方 版 供 给 侧 改 革 方 案 点 重 点 聚 焦 去 库 存 降 成 本 多 省 出 台 地 方 版 供 给 侧 改 革 方 案 5 月 10 日, 上 海 公 布 关 于 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 促 进 工 业 稳 增 长 调 结 构 促 转 型 的 实 施 意 见, 推 出 27 项 举 措 落 实 供 给 侧 17

18 国 内 财 经 改 革 截 至 目 前, 包 括 上 海 湖 北 甘 肃 四 川 重 庆 青 海 广 东 贵 州 浙 江 等 地 区 已 出 台 供 给 侧 改 革 的 整 体 实 施 方 案 ; 尚 未 出 台 整 体 方 案 的 湖 南 山 东 等 地 区 也 正 在 加 紧 制 定 进 度, 将 在 今 年 内 出 台 ; 此 外, 山 西 辽 宁 等 地 区 也 针 对 各 地 的 具 体 情 况, 推 出 了 一 些 专 项 改 革 实 施 方 案 业 内 人 士 表 示, 多 地 目 前 落 实 供 给 侧 改 革 的 方 案 是 3~5 年 的 行 动 计 划, 主 要 采 取 1+N 模 式, 即 1 个 总 体 方 案 ( 或 实 施 意 见 ), 配 套 N 个 专 项 实 施 方 案 自 去 年 供 给 侧 改 革 思 路 明 确 以 来, 各 界 就 曾 展 开 广 泛 的 关 注 和 讨 论 早 在 今 年 地 方 两 会 召 开 期 间, 供 给 侧 改 革 就 成 为 最 受 关 注 的 词 汇 此 前, 中 央 高 层 会 议 曾 指 出, 目 前 供 给 侧 改 革 的 侧 重 点 为 三 去 一 降 一 补 专 家 分 析 表 示, 各 地 方 的 实 施 方 案 也 基 本 包 含 在 这 一 框 架 内, 但 各 自 又 有 所 侧 重 事 实 上, 无 论 是 中 央 还 是 地 方 专 家 还 是 官 员, 都 多 次 强 调 供 给 侧 改 革 的 层 次 性 和 差 异 化 上 海 市 发 改 委 副 主 任 阮 青 曾 表 示, 我 国 各 地 区 发 展 阶 段 不 同, 制 定 改 革 政 策 除 了 统 一 思 想, 也 要 因 地 制 宜 要 在 确 保 中 央 政 策 权 威 性 指 导 性 的 同 时, 保 护 地 方 改 革 的 积 极 性 和 自 主 性, 鼓 励 地 方 政 府 在 吃 透 中 央 精 神 的 基 础 上, 结 合 本 地 实 际 对 中 央 政 策 进 行 深 化 细 化 值 得 注 意 的 是, 在 地 方 供 给 侧 部 署 的 热 浪 之 下, 有 学 者 发 出 了 警 惕 的 声 音 国 务 院 发 展 研 究 中 心 宏 观 经 济 部 部 长 余 斌 表 示, 供 给 侧 结 构 性 改 革 不 能 成 为 一 个 新 的 筐, 什 么 都 往 里 装 供 给 侧 改 革 是 用 改 革 的 方 法 消 除 供 给 侧 存 在 的 体 制 机 制 障 碍, 它 不 同 于 一 般 的 政 策 调 整 企 业 的 转 型 升 级 或 是 产 品 的 更 新 换 代 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革, 既 不 是 要 强 化 政 府 干 预, 更 不 是 搞 新 的 计 划 经 济 正 好 相 反, 供 给 侧 结 构 性 改 革, 目 的 是 通 过 进 一 步 推 进 市 场 化 改 革 和 完 善 市 场 机 制, 矫 正 以 前 过 多 依 靠 行 政 手 段 配 置 资 源 带 来 的 要 素 低 效 配 置 ; 通 过 调 整 各 类 扭 曲 性 政 策 和 制 度 安 排, 激 发 市 场 主 体 活 力, 加 快 市 场 出 清, 化 解 结 构 性 矛 盾, 进 一 步 完 善 市 场 经 济 制 度 重 点 聚 焦 去 库 存 降 成 本 总 体 来 看, 大 部 分 地 方 存 在 着 楼 市 库 存 较 大 和 企 业 负 担 较 重 的 普 遍 情 况, 因 此, 去 库 存 和 降 成 本 成 为 地 方 密 集 布 局 的 重 点 根 据 国 家 统 计 局 统 计 数 据, 截 至 3 月 末, 商 品 房 待 售 面 积 万 平 方 米, 化 解 高 库 存 仍 是 许 多 城 市 当 前 的 重 中 之 重 因 此, 各 地 在 供 给 侧 改 革 实 施 方 案 中 都 将 化 解 房 地 产 库 存 列 为 重 点, 部 分 地 区 还 确 定 了 房 地 产 去 库 存 的 量 化 指 标 比 如, 浙 江 省 政 府 明 确 提 出, 18

19 国 内 财 经 要 力 争 2017 年 起 基 本 实 现 全 省 商 品 住 宅 库 存 消 化 周 期 控 制 在 16 个 月 内 ; 广 东 省 除 了 提 出 去 库 存 周 期 指 标 外, 还 提 出 在 三 年 里 力 争 再 化 解 2000 万 平 米 商 品 房 库 存 的 具 体 量 化 目 标 为 了 达 成 这 些 指 标, 各 地 在 方 案 中 提 出 了 相 对 应 的 政 策, 其 中 以 调 整 土 地 供 应 力 度 以 及 货 币 化 安 置 等 两 项 政 策 最 为 热 门 比 如, 四 川 省 要 求 编 制 土 地 供 应 计 划, 将 商 品 住 房 可 售 周 期 超 过 2 年 的 县 ( 市 区 ) 纳 入 减 少 直 至 暂 停 类, 暂 停 商 品 住 宅 用 地 供 应 中 原 地 产 首 席 市 场 分 析 师 张 大 伟 表 示, 在 库 存 压 力 比 较 小 的 城 市, 尤 其 是 一 线 城 市 和 二 线 核 心 城 市 要 增 加 供 给 量, 以 及 中 小 户 型 的 供 给 在 库 存 压 力 比 较 大 的 地 区, 要 严 格 控 制 土 地 的 供 应, 减 少 甚 至 停 止 供 应 此 外, 重 庆 浙 江 广 东 等 地 还 部 署 了 货 币 化 安 置 的 要 求 安 徽 省 住 房 和 城 乡 建 设 厅 住 房 保 障 处 处 长 钟 治 峰 表 示, 棚 改 货 币 化 安 置 具 有 缩 短 安 置 周 期 满 足 群 众 多 样 化 需 求 等 优 点, 特 别 是 在 当 前 房 地 产 市 场 发 展 态 势 趋 缓 的 情 况 下, 对 于 消 化 商 品 房 库 存 稳 定 房 地 产 市 场 具 有 重 要 意 义 在 降 成 本 方 面, 各 地 强 调 多 措 并 举, 将 采 用 政 策 组 合 拳 的 形 式 来 应 对 企 业 经 营 成 本 高 企 的 问 题 比 如, 四 川 和 浙 江 在 方 案 中 均 提 出 了 若 干 项 降 成 本 措 施, 涉 及 企 业 融 资 税 费 成 本 电 气 成 本 用 工 成 本 物 流 成 本 交 易 成 本 等 方 方 面 面 在 供 给 侧 改 革 整 体 实 施 方 案 之 外, 还 有 一 些 地 区 针 对 企 业 降 成 本 出 台 了 专 项 执 行 方 案 比 如, 湖 北 重 庆 等 地 均 在 专 项 方 案 中 提 出 了 降 低 企 业 成 本 的 系 列 措 施, 多 方 面 减 轻 企 业 负 担 据 多 个 机 构 测 算, 今 年 政 府 减 税 规 模 预 计 在 7437 亿 元 左 右, 合 计 减 税 规 模 约 占 GDP 的 1.1%; 物 流 成 本 也 颇 有 下 降 的 空 间, 如 果 物 流 成 本 在 GDP 中 的 占 比 能 降 低 一 个 百 分 点, 就 能 省 出 6000 亿 元 由 此, 各 项 降 成 本 粗 略 加 总, 今 年 企 业 降 成 本 的 空 间 可 以 达 到 万 亿 级 别 除 了 去 库 存 降 成 本 的 共 性 问 题 外, 地 方 版 的 供 给 侧 改 革 方 面 也 有 鲜 明 的 个 性 例 如, 基 础 较 好 的 省 份 都 将 目 光 不 约 而 同 地 聚 焦 在 了 创 新 领 域 上 海 方 案 强 调 补 齐 创 新 短 板, 江 苏 方 案 也 提 出 要 激 发 企 业 创 新 科 研 机 构 和 高 校 创 新 市 场 转 化 科 技 成 果 三 方 面 潜 力 此 外, 一 些 产 能 过 剩 问 题 突 出 的 地 方 已 经 显 示 出 了 对 于 去 产 能 的 重 视 的 倾 向 性 尽 管 还 未 出 台 整 体 方 案, 山 西 省 4 月 发 布 了 山 西 省 煤 炭 供 给 侧 结 构 性 改 革 实 施 意 见 明 确 提 出, 到 2020 年, 全 省 有 序 退 出 煤 炭 过 剩 产 能 1 亿 吨 以 上 19

20 国 内 财 经 资 源 税 改 革 全 面 推 开 7 月 起 试 点 从 价 计 征 扩 至 所 有 矿 产 财 政 部 国 家 税 务 总 局 5 月 10 日 联 合 发 布 关 于 全 面 推 进 资 源 税 改 革 的 通 知, 提 出 扩 大 资 源 税 征 收 范 围, 实 施 矿 产 资 源 税 从 价 计 征 改 革, 全 面 清 理 涉 及 矿 产 资 源 的 收 费 基 金, 合 理 确 定 资 源 税 税 率 水 平 此 前, 党 的 十 八 届 三 中 全 会 决 定 提 出, 将 资 源 税 扩 展 到 占 用 各 种 自 然 生 态 空 间 的 要 求, 逐 步 将 水 森 林 草 场 滩 涂 等 资 源 纳 入 征 税 范 围 此 次 资 源 税 从 价 计 征 改 革 及 水 资 源 税 改 革 试 点, 自 2016 年 7 月 1 日 起 实 施 这 是 继 营 改 增 全 面 推 开 试 点 之 后, 我 国 财 税 体 制 改 革 再 向 前 迈 进 一 步 业 内 人 士 认 为, 资 源 税 改 革 是 财 税 体 制 改 革 一 揽 子 改 革 的 重 要 一 环, 有 利 于 理 顺 政 府 与 企 业 分 配 关 系, 促 进 资 源 行 业 持 续 健 康 发 展 扩 大 范 围 扩 大 资 源 税 征 收 范 围 是 通 知 中 明 确 的 资 源 税 改 革 首 项 内 容 我 国 资 源 税 开 征 于 1984 年, 主 要 对 在 我 国 境 内 从 事 原 油 天 然 气 煤 炭 等 矿 产 资 源 开 采 的 单 位 和 个 人 征 收 官 方 数 据 显 示, 近 10 年 来 资 源 税 收 入 增 长 较 快, 年 均 增 长 率 约 为 27%, 成 为 资 源 富 集 地 区 重 要 税 收 来 源 但 尽 管 如 此, 业 内 普 遍 反 映 现 行 资 源 税 制 度 已 不 能 适 应 经 济 体 制 改 革 和 两 型 社 会 建 设 的 需 要, 尤 其 不 能 合 理 有 效 调 节 资 源 收 益 财 税 专 家 李 文 海 表 示, 资 源 是 经 济 发 展 的 基 本 要 素 之 一, 由 资 源 带 来 的 经 济 收 益 必 然 要 在 财 政 收 入 中 有 所 体 现, 面 对 较 高 的 税 收 增 速, 资 源 税 的 征 收 范 围 和 征 收 方 式 显 得 不 够 匹 配 社 科 院 财 经 战 略 研 究 院 财 政 研 究 室 主 任 杨 志 勇 也 认 为, 现 在 资 源 税 征 收 范 围 相 对 比 较 狭 窄, 对 资 源 综 合 利 用 的 促 进 作 用 不 足, 应 扩 大 资 源 税 征 收 范 围 两 部 门 相 关 负 责 人 解 读 称, 目 前 资 源 税 征 税 范 围 偏 窄, 许 多 自 然 资 源 未 纳 入 征 收 范 围 现 行 资 源 税 征 收 范 围 仅 限 于 矿 产 品 和 盐, 与 生 产 生 活 密 切 相 关 的 水 森 林 草 场 滩 涂 等 资 源 未 纳 入 征 收 范 围, 不 能 全 面 发 挥 资 源 税 促 进 资 源 节 约 保 护 的 作 用 社 科 院 财 经 战 略 研 究 院 研 究 员 蒋 震 认 为, 将 更 多 的 资 源 纳 入 征 税 范 围, 有 助 于 发 挥 节 约 资 源 的 作 用 根 据 通 知 要 求, 水 资 源 首 度 被 纳 入 资 源 税 征 收 范 围, 为 确 保 改 革 平 稳 有 序 实 施, 先 在 河 北 省 开 展 水 资 源 税 试 点, 成 熟 后 将 在 全 国 推 开 中 央 财 经 大 学 税 务 学 院 副 院 长 张 广 通 认 为, 作 为 一 个 严 重 缺 水 的 国 家, 将 水 资 源 纳 入 征 税 范 围 是 顺 理 成 章 的 从 征 税 范 围 来 看, 在 地 域 方 面, 北 方 缺 水 地 区 可 能 是 试 点 的 先 行 区 域 ; 在 类 别 方 面, 工 商 业 用 水 是 水 资 源 税 的 重 点 调 节 领 域, 而 居 民 生 活 用 水 则 要 循 序 渐 进, 以 保 持 社 会 稳 定 水 利 部 水 资 20

21 国 内 财 经 源 司 副 巡 视 员 颜 勇 认 为, 在 河 北 省 先 行 试 点 开 征 水 资 源 税, 可 以 有 效 发 挥 税 收 调 节 作 用, 并 与 其 他 政 策 措 施 相 互 配 合 形 成 合 力, 有 效 抑 制 地 下 水 超 采 和 不 合 理 用 水 需 求, 促 进 水 资 源 高 效 利 用, 推 动 形 成 节 约 保 护 水 资 源 的 社 会 环 境 目 前, 河 北 省 人 均 水 资 源 量 仅 为 全 国 平 均 水 平 的 1/7, 地 下 水 超 采 总 量 及 超 采 面 积 均 占 全 国 1/3, 是 超 采 最 为 严 重 的 地 区, 造 成 地 下 水 位 下 降 地 面 沉 降 和 地 裂 等 问 题, 严 重 威 胁 生 态 环 境 和 可 持 续 发 展 另 外, 森 林 草 场 滩 涂 等 资 源 也 将 逐 步 纳 入 征 收 范 围 但 鉴 于 在 各 地 区 的 市 场 开 发 利 用 情 况 不 尽 相 同, 对 其 全 面 开 征 资 源 税 条 件 尚 不 成 熟, 这 会 是 一 个 逐 步 纳 入 的 过 程 从 价 计 征 业 内 普 遍 认 为, 资 源 税 改 革 的 牛 鼻 子 就 是 全 面 推 行 从 价 计 征 自 2010 年 起, 我 国 先 后 实 施 原 油 天 然 气 煤 炭 稀 土 钨 钼 6 个 品 目 资 源 税 从 价 计 征 改 革, 并 全 面 清 理 相 关 收 费 基 金 而 这 次 从 价 计 征 将 扩 至 所 有 矿 产 通 知 要 求, 对 资 源 税 税 目 税 率 幅 度 表 中 列 举 的 铁 矿 金 矿 铜 矿 等 21 种 资 源 品 目 和 未 列 举 名 称 的 其 他 金 属 矿 实 行 从 价 计 征 此 前, 这 些 矿 产 均 按 照 从 量 定 额 计 征 这 种 计 征 方 式 弊 端 在 于 计 税 依 据 缺 乏 弹 性, 不 能 合 理 有 效 调 节 资 源 收 益 中 国 冶 金 矿 山 企 业 协 会 主 席 团 主 席 杨 家 声 表 示, 从 量 计 征 方 式 无 法 与 市 场 价 格 变 化 保 持 匹 配, 没 有 达 到 平 衡 优 质 资 源 和 劣 质 资 源 价 值 差 异 的 目 的, 更 不 利 于 对 资 源 利 用 的 调 节 财 政 部 税 务 总 局 相 关 负 责 人 也 认 为, 相 对 固 化 的 税 额 标 准 与 体 现 供 求 关 系 稀 缺 程 度 的 资 源 价 格 不 挂 钩, 不 能 随 价 格 变 化 而 自 动 调 整 在 资 源 价 格 上 涨 时 不 能 相 应 增 加 税 收, 价 格 低 迷 时 又 难 以 为 企 业 及 时 减 负, 资 源 税 组 织 收 入 和 调 节 经 济 的 功 能 下 降, 与 矿 业 市 场 发 展 不 适 应 中 国 石 油 大 学 中 国 油 气 产 业 研 究 中 心 主 任 董 秀 成 表 示, 从 量 税 改 为 从 价 税, 这 是 大 势 所 趋, 也 是 国 际 惯 例 在 近 几 年 资 源 价 格 持 续 低 迷 的 情 况 下, 实 施 资 源 税 从 价 计 征 改 革, 并 配 合 清 费 措 施 及 税 收 优 惠 政 策, 总 体 上 有 利 于 减 轻 企 业 负 担 以 煤 炭 资 源 税 改 革 来 看, 改 革 后, 煤 炭 企 业 总 体 负 担 减 少 亿 元, 平 均 1 吨 煤 减 负 4 元 左 右 2015 年, 煤 炭 资 源 税 从 价 计 征 改 革 推 行 以 来, 全 国 减 少 涉 煤 收 费 基 金 366 亿 元, 总 体 减 负 181 亿 元 国 家 税 务 总 局 相 关 负 责 人 表 示, 从 已 实 施 的 原 油 天 然 气 煤 炭 等 资 源 税 从 价 计 征 改 革 情 况 看, 将 资 源 税 与 体 现 资 源 供 需 关 系 的 市 场 价 格 直 接 挂 钩, 总 体 效 果 较 好, 有 利 于 建 立 有 效 的 税 收 自 动 21

22 观 点 精 粹 调 节 机 制 杨 志 勇 指 出, 资 源 税 从 量 计 征 改 从 价 计 征, 是 当 前 资 源 税 改 革 的 重 要 一 步, 其 实 质 是 提 高 资 源 税 税 负, 促 进 资 源 综 合 利 用 而 资 源 税 从 量 改 从 价 计 征, 必 须 辅 以 收 费 与 基 金 清 理 措 施 在 实 施 资 源 税 从 价 计 征 改 革 的 同 时, 通 知 也 明 确 全 面 清 理 收 费 基 金, 将 全 部 资 源 品 目 矿 产 资 源 补 偿 费 费 率 降 为 零, 停 止 征 收 价 格 调 节 基 金, 取 缔 地 方 针 对 矿 产 资 源 违 规 设 立 的 各 种 收 费 基 金 项 目 李 文 海 认 为, 各 种 名 目 的 收 费 本 来 就 存 在 收 取 标 准 不 透 明, 收 费 依 据 含 糊 等 问 题, 对 其 清 理 可 让 企 业 不 再 提 心 吊 胆, 担 心 负 担 会 上 升 观 点 精 粹 赫 荣 亮 :PPP 项 目 应 该 审 慎 考 量 财 政 的 补 贴 力 度 中 商 流 通 生 产 力 促 进 中 心 分 析 师 赫 荣 亮 认 为, 亟 待 进 一 步 理 清 PPP 模 式 的 财 政 扶 持 思 路, 控 制 财 政 支 出 规 模 总 结 中 央 和 地 方 政 府 推 广 PPP 模 式 的 财 政 工 具, 当 前 主 要 通 过 财 政 补 贴 和 产 业 投 资 基 金 的 形 式, 给 予 PPP 项 目 财 政 支 持 结 合 当 前 国 内 PPP 项 目 的 推 广 实 际 情 况, 必 须 注 意, 企 业 参 与 PPP 项 目 的 资 本 收 益 要 价 过 高 比 如, 目 前 在 交 通 建 设 领 域 的 最 低 收 益 率 要 求 都 在 10% 以 上, 与 长 达 二 三 十 年 的 PPP 项 目 周 期 的 建 设 合 作 基 础 是 不 相 匹 配 的 因 此, 亟 待 进 一 步 理 清 PPP 模 式 的 财 政 扶 持 思 路, 控 制 财 政 支 出 规 模, 审 慎 思 考 PPP 项 目 的 财 政 补 贴 力 度 和 推 广 范 围 首 先, 规 范 PPP 项 目 的 补 贴 制 度, 保 障 补 贴 投 放 到 位 当 前, 地 方 政 府 推 动 心 态 急 切, 落 地 难 度 大, 导 致 从 操 作 原 则 上 看, 部 分 PPP 项 目 名 不 副 实, 出 现 伪 PPP 项 目 如 国 有 企 业 和 地 方 政 府 控 制 的 金 融 公 司, 借 道 参 与 PPP 项 目 建 设, 或 者 由 政 府 承 诺 到 期 回 购 明 股 实 债 因 此, 在 财 政 补 贴 上, 要 将 伪 PPP 项 目 剔 除 在 财 政 补 贴 范 围 之 外, 以 保 障 各 类 专 项 资 金 投 放 到 位 其 次, 提 高 PPP 项 目 的 信 息 公 开 程 度, 控 制 财 政 补 贴 强 度 当 前,PPP 项 目 补 贴 的 制 定 和 实 施 是 政 出 多 门, 存 在 着 财 政 多 重 补 贴 问 题 针 对 这 种 情 况, 要 加 大 信 息 公 开 程 度, 尤 其 公 式 市 ( 县 ) 的 财 政 补 贴 和 土 地 公 共 产 品 价 格 指 导 等 方 面 的 使 用 情 况 再 次, 建 立 PPP 项 目 补 贴 分 级 机 制, 控 制 财 政 补 贴 范 围 在 公 共 产 品 和 服 务 的 不 同 领 域, 适 用 PPP 模 式 的 程 度 不 同, 因 此, 根 据 国 内 各 领 域 的 开 发 成 熟 程 度 和 PPP 22

23 观 点 精 粹 模 式 适 用 程 度, 进 行 分 类, 放 远 眼 光, 在 一 个 相 当 长 的 周 期 内 开 发 和 应 用 PPP 项 目 当 前, 具 有 较 高 盈 利 能 力 和 现 金 流 保 障 的 行 业 和 项 目, 可 由 政 府 自 主 建 设 同 时, 进 一 步 放 开 垄 断 门 槛, 在 高 速 公 路 教 育 和 养 老 等 领 域 已 经 具 备 盈 利 模 式, 可 不 由 政 府 来 主 导 进 行 PPP 模 式 开 发 总 之, 要 降 低 或 取 消 适 用 商 业 项 目 的 PPP 财 政 补 贴, 珍 惜 和 节 约 有 限 的 财 政 资 金 苏 培 科 : 阻 止 中 概 股 回 归 A 股 是 败 笔 有 消 息 称 中 国 政 府 考 虑 限 制 中 概 股 回 归 A 股 对 外 经 贸 大 学 公 共 政 策 研 究 所 首 席 研 究 员 苏 培 科 认 为, 证 监 会 行 政 暂 缓 中 概 股 回 归 与 国 务 院 要 求 简 政 放 权 转 变 职 能 的 精 神 严 重 相 悖 股 市 需 求 端 已 经 完 全 市 场 化, 但 监 管 部 门 还 想 在 股 市 供 给 侧 搞 计 划 经 济, 与 供 给 侧 改 革 严 重 相 悖, 这 是 中 国 证 券 市 场 诸 多 弊 端 和 矛 盾 丛 生 的 主 要 根 源 新 股 爆 炒 估 值 偏 离 权 力 寻 租 和 市 场 扭 曲 等 都 与 股 市 供 给 侧 的 行 政 控 制 有 关 唯 一 的 解 决 办 法 就 是 股 市 供 给 侧 改 革, 适 时 启 动 注 册 制 改 革 和 退 市 制 度, 这 也 是 改 善 A 股 质 量 抑 制 壳 资 源 炒 作 和 改 变 市 场 面 貌 的 唯 一 办 法 但 目 前 监 管 部 门 继 续 管 制 供 给 端, 将 注 册 制 等 待 成 熟 条 件 为 由 推 后, 将 退 市 制 度 视 而 不 见, 将 唯 一 有 可 能 盘 活 存 量 的 并 购 重 组 和 中 概 股 回 归 行 政 干 预, 想 通 过 这 种 办 法 来 抑 制 壳 资 源 炒 作, 殊 不 知 此 举 又 是 在 头 疼 医 头 脚 疼 医 脚 壳 资 源 之 所 以 被 爆 炒, 并 非 并 购 重 组 和 中 概 股 借 壳 回 归 之 过, 主 要 是 股 票 供 给 被 行 政 控 制, 供 给 与 需 求 不 能 有 效 平 衡, 加 上 注 册 制 又 被 推 后, 退 市 制 度 毫 无 进 展, 新 公 司 IPO 进 不 来, 僵 尸 公 司 无 法 退 出, 壳 公 司 自 然 就 有 了 被 炒 作 的 空 间, 因 此 要 想 遏 制 壳 资 源 炒 作 必 须 得 从 根 本 矛 盾 上 着 手 暂 缓 中 概 股 回 归 只 会 让 A 股 市 场 更 加 贫 瘠 A 股 市 场 已 经 错 失 整 整 一 代 互 联 网 企 业, 现 在 这 些 企 业 已 经 长 成 了 参 天 大 树, 盈 利 能 力 远 远 高 于 目 前 A 股 市 场 的 传 统 企 业, 而 这 些 企 业 已 经 在 海 外 市 场 得 到 了 规 范 和 培 育, 整 体 质 量 和 素 质 普 遍 高 于 国 内 上 市 的 公 司, 趁 现 在 A 股 市 场 还 有 相 对 的 估 值 优 势, 这 些 企 业 在 资 本 的 驱 动 下, 有 意 回 归 A 股 的 怀 抱 如 果 证 监 会 采 取 断 然 拒 绝 的 态 度,A 股 市 场 又 将 错 失 改 变 市 场 质 量 和 面 貌 的 机 会, 试 想 一 下 如 果 A 股 失 去 了 估 值 优 势, 将 一 无 所 有 当 务 之 急,A 股 市 场 应 加 快 市 场 化 改 革 和 剪 除 影 响 市 场 化 的 制 度 障 碍, 提 高 市 场 吸 引 力 和 让 市 场 保 持 适 当 的 估 值 优 势, 鼓 励 23

24 观 点 精 粹 在 境 外 上 市 的 优 质 资 产 回 归 A 股, 改 变 A 股 市 场 的 整 体 质 量, 让 转 型 期 的 A 股 上 市 公 司 获 得 外 延 式 增 长 的 能 力, 既 实 现 中 国 经 济 的 存 量 整 合, 也 让 A 股 市 场 继 续 保 持 吸 引 力, 只 有 这 样 资 本 市 场 才 能 在 目 前 发 挥 关 键 作 用 连 平 陈 冀 : 警 惕 信 贷 增 速 隐 性 走 高 的 风 险 隐 患 交 通 银 行 首 席 经 济 学 家 连 平 交 通 银 行 发 展 研 究 部 高 级 研 究 员 陈 冀 表 示, 为 防 控 地 方 政 府 债 务 风 险, 存 量 债 务 置 换 不 失 为 一 步 好 棋 但 由 于 被 置 换 掉 的 贷 款 额 度 银 行 通 常 会 继 续 加 以 使 用, 这 部 分 因 债 务 置 换 所 带 来 的 新 的 信 贷 投 放 在 信 贷 增 量 方 面 未 能 被 清 晰 地 反 映 出 来, 因 此 数 据 所 显 示 的 信 贷 和 社 会 融 资 增 长 在 一 定 程 度 上 被 低 估 了 去 年 已 完 成 三 批 累 计 3.2 万 亿 元 置 换 计 划 据 保 守 估 计,2015 年 所 置 换 的 地 方 政 府 债 务 中 约 1/3 属 于 银 行 信 贷 加 上 1 万 亿 元 左 右 的 信 贷 投 放, 可 以 推 算 2015 年 实 际 信 贷 余 额 同 比 增 速 应 为 15.6% 左 右, 较 未 实 施 债 务 置 换 的 2014 年 高 出 2 个 百 分 点 从 剩 余 万 亿 元 存 量 非 债 券 债 务 来 看, 若 要 在 三 年 内 置 换 完 毕, 平 均 每 年 将 置 换 3.71 万 亿 元 在 市 场 利 率 水 平 较 低 的 条 件 下, 发 行 主 体 通 常 会 选 择 这 一 良 好 时 机, 较 大 力 度 地 发 行 低 成 本 的 债 券 在 置 换 债 务 中 银 行 贷 款 比 例 分 别 为 2/3 100% 的 情 况 下,2016 年 实 际 信 贷 余 额 增 速 可 能 会 达 到 16.9% 和 18.2% 在 地 方 政 府 债 务 置 换 条 件 下, 有 两 条 路 径 影 响 企 业 实 际 的 债 务 杠 杆 水 平 一 是 地 方 债 务 置 换 后, 鉴 于 银 行 继 续 使 用 被 置 换 的 额 度, 投 放 了 新 的 贷 款, 而 信 贷 增 长 数 据 无 法 真 实 反 映 实 际 信 贷 增 长 规 模 事 实 上, 政 府 债 务 置 换 后 隐 性 的 新 增 信 贷 实 际 可 能 都 流 入 了 企 业 部 门 ; 二 是 地 方 债 务 置 换 后 因 债 务 压 力 减 轻 可 能 引 发 信 贷 增 量 需 求 2016 年 初 信 贷 增 长 速 度 明 显 高 于 市 场 预 期, 似 乎 有 这 一 因 素 的 影 响 2016 年, 随 着 债 务 置 换 不 断 推 进, 这 两 方 面 效 应 将 持 续 存 在 因 此, 当 前 应 警 惕 的 是, 企 业 部 门 债 务 杠 杆 悄 然 上 升 与 去 杠 杆 任 务 目 标 背 道 而 驰 如 果 不 采 取 相 应 措 施 合 理 控 制 信 贷 过 快 增 长, 未 来 有 可 能 会 面 临 真 正 的 通 胀 和 资 产 泡 沫 ( 未 经 许 可, 请 勿 转 载 ) 总 编 审 : 任 朝 霞 责 任 编 辑 : 袁 雅 珵 赵 祺 馨 王 雪 瑶 编 联 辑 系 部 人 地 : 陈 址 新 : 孙 北 京 杨 三 宇 里 河 路 58 电 话 号 :(010) 国 家 信 息 中 心 中 经 网 邮 编 : 联 系 电 话 传 :(010) 真 : (010) cxinsun@cei.gov.cn yangy@mx.cei.gov.cn 准 印 证 : 京 内 资 准 字 1415 L0140 号 24