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悬妙凌
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1 / / 证券研究报告医药行业每周医览药闻 ( ) 对标沪深 300, 医药蓝筹仍需继续努力行业研究医药行业 2017 年 11 月 20 日行业观点与投资策略近期, 以恒瑞医药为代表的一线医药蓝筹并没有追上沪深 300 的上涨, 市场也一直对这些标的后续表现有较大的分歧不过我们中长期依然看好一线蓝筹的表现, 这一方面是由两票制一致性评价加入 ICH 等产业政策导向决定的, 另一方面我们在 10 月 29 日的周报中也明确指出, 从国际对比来看, 我国医药板块和细分行业龙头的市值占全市场的比重依然较低, 未来具有巨大的上升空间从股价表现上来看, 医药沪深 300 近两周表现明显弱于沪深 300, 主要是由于恒瑞医药复星医药等前期上涨较多的个股出现了阶段性调整而从全年角度来看, 一线蓝筹中涨幅落后的如上海医药云南白药和东阿阿胶等, 主要集中在中药和医药分销板块, 虽然这些标的业绩今年不达预期是不争的事实, 但从中长期角度看, 其业绩增速有望逐步回暖, 仍然值得重点关注分板块来看 : 对于化药板块, 药品零加成于今年在全国范围内推广, 近两年医院端药品市场整体承压但这种影响主要体现在中药注射剂辅助用药等相关品种上, 疗效确切的刚性用药需求保持不变, 恒瑞医药复星医药的业绩依然有望延续前期的稳健表现对于医药分销板块, 以柳州医药为代表的部分区域商业企业三季报收入增长在明显变好, 但更多的医药分销企业几个季度以来收入增速在放缓造成分化的最主要原因来自收入结构中纯销业务的占比因此从中短期看分销业务占比很小的地方商业企业如柳州医药等会率先受益中长期看随着行业集中度的提升, 全国性的医药分销龙头业绩有望在明年展现出全新的面貌对于传统中医药板块, 以东阿阿胶云南白药为代表的传统中医药企业, 三季度业绩客观上讲均低于预期, 但如果仅仅从收入角度看, 增速依然均在两位数以上而从利润的角度看, 费用对利润的影响更明显的体现了出来我们认为今年费用的增加有望为明年业绩的较快增长奠定基石, 传统中医药始终值得重点关注我国一线医药蓝筹的市值无论从绝对体量还是相对比例来看, 依然具有较大的上升空间, 我们重点推荐研发管线丰富国际布局前瞻的恒瑞医药和复星医药其次, 对于中药和医药分销板块, 业绩增速有望逐步回暖, 建议重点关注云南白药东阿阿胶上海医药中国医药此外, 建议重点关注三季报表现较好成长性不变或变好的益丰药房山大华特葵花药业山东药玻柳州医药和通策医疗等市场回顾上周中信医药指数下跌 2.24%, 跑输沪深 300 指数 2.46pcts, 医疗器械板块领跌当前, 医药板块 2017 年预测市盈率约 44 倍, 融资余额占自由流通市值上升至 3.6% 上周 A 股医药板块, 合计增持 1.07 亿元, 减持 3.91 亿元, 必康股份增持额度较大, 九强生物减持额度较大上周 A 股医药板块, 大宗交易合计成交金额 7.75 亿元, 其中九强生物千红制药贝达药业交易额度较大政策点评 11 月 15 日, 卫计委发布中医诊所备案管理暂行办法, 明确了中医诊所备案制的实施要求监管方式和法律责任, 标志着中医诊所备案制正式落地近两年利好中医诊所的政策频出, 本次中医诊所改备案制后开办门槛大幅降低, 未来中医诊所将进入发展的黄金时期重点公司盈利预测估值及投资评级简称股价 ( 元 ) EPS PE 17E 18E 19E 17E 18E 19E 恒瑞医药买入复星医药买入大参林买入安图生物买入注 : 股价为 2017 年 11 月 17 日收盘价 PB 评级强于大市 ( 维持 ) 中信证券研究部田加强电话 : 邮件 :tianjiaqiang@citics.com 执业证书编号 :S 陈竹电话 : 邮件 :czhu@citics.com 执业证书编号 :S 曹阳电话 : 邮件 :yangcao@citics.com 执业证书编号 :S 联系人 : 刘泽序电话 : 邮件 :liuzexu@citics.com 联系人 : 孙晓晖电话 : 邮件 :sunxiaohui@citics.com 相对指数表现 24% 沪深 300 医药 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% 资料来源 : 中信数量化投资分析系统相关研究 1. 医药行业每周医览药闻 ( ) 创新药投资的取舍 ( ) 2. 医药行业每周创新药跟踪 ( ) GLP-1 药物 : 品种研发不断迭代, 国内企业加快仿制 ( ) 3. 医药行业每周医览药闻 ( ) 医药三季报中的变与不变 ( ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录中信证券医药动态... 1 行业观点与投资策略... 1 重要政策点评... 2 市场回顾... 3 板块行情... 3 板块估值... 4 股权变动... 5 大宗交易... 5 个股聚焦... 5 重要报告... 5 重点报告推荐... 6 重要公告梳理... 7 行业要闻... 8 其他要闻... 9 企业... 9 技术... 9 海外观察港股医药中概股医药重点公司盈利预测估值与评级风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 插图目录图 1:A 股和美股各板块市值占比... 1 图 2: 中国美国 ( 纽交所纳斯达克 ) 日本英国印度五国医药板块市值最大公司的市值占所在证交所总市值比例... 1 图 3: 本月涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%)... 4 图 4: 本年涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%)... 4 图 5: 近一年医药行业子板块相对沪深 300 累计超额收益 (%)... 4 图 6: 本月涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 图 7: 本年涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 表格目录表 1: 沪深 300 中医药标的市值涨跌幅情况... 1 表 2: 医药子行业收益统计... 3 表 3: 上周涨幅 & 跌幅前十股票... 3 表 4: 当前医药板块整体估值水平... 4 表 5: 上周医药行业重要股东交易汇总表... 5 表 6: 上周医药行业大宗交易总表... 5 表 7: 上周涨幅 & 跌幅前五股票 (%) 表 8: 上周涨跌幅前五股票 (%) 表 9: 重点公司盈利预测估值与评级表请务必阅读正文之后的免责条款部分

中信证券医药动态行业观点与投资策略近期, 以恒瑞医药为代表的一线医药蓝筹并没有追上沪深 300 的上涨, 市场也一直对这些标的后续表现有较大的分歧不过我们中长期依然看好一线蓝筹的表现, 这一方面是由两票制一致性评价加入 ICH 等产业政策导向决定的, 另一方面我们在 10 月 29 日的周报中也明确指出, 从国际对比来看,

注 : 计算采用 2017 年 11 月 17 日收盘价从股价表现上来看, 医药沪深 300 近两周表现明显弱于沪深 300, 主要是由于恒瑞医药复星医药等前期上涨较多的个股出现了阶段性调整而从全年角度来看, 一线蓝筹中涨幅落后的如上海医药云南白药和东阿阿胶等, 主要集中在中药和医药分销板块, 虽然这些标的业绩今年不达预期是不争的事实,

4 中信证券医药动态行业观点与投资策略近期, 以恒瑞医药为代表的一线医药蓝筹并没有追上沪深 300 的上涨, 市场也一直对这些标的后续表现有较大的分歧不过我们中长期依然看好一线蓝筹的表现, 这一方面是由两票制一致性评价加入 ICH 等产业政策导向决定的, 另一方面我们在 10 月 29 日的周报中也明确指出, 从国际对比来看, 我国医药板块和细分行业龙头的市值占全市场的比重依然较低, 未来具有巨大的上升空间图 1:A 股和美股各板块市值占比资料来源 :Bloomberg,Wind, 中信证券研究部图 2: 中国美国 ( 纽交所纳斯达克 ) 日本英国印度五国医药板块市值最大公司的市值占所在证交所总市值比例资料来源 :Bloomberg, 中信证券研究部注 : 计算采用 2017 年 11 月 17 日收盘价从股价表现上来看, 医药沪深 300 近两周表现明显弱于沪深 300, 主要是由于恒瑞医药复星医药等前期上涨较多的个股出现了阶段性调整而从全年角度来看, 一线蓝筹中涨幅落后的如上海医药云南白药和东阿阿胶等, 主要集中在中药和医药分销板块, 虽然这些标的业绩今年不达预期是不争的事实, 但从中长期角度看, 其业绩增速有望逐步回暖, 仍然值得重点关注分板块来看 : 表 1: 沪深 300 中医药标的市值涨跌幅情况公司名称年度涨跌幅市值 ( 亿元 ) 11 月 6 日以来涨跌幅康美药业 35.01% % 上海医药 34.09% % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

5 华兰生物 % % 吉林敖东 1.30% % 同仁堂 10.50% % 沪深 % 3.21% 天士力 -5.21% % 上海莱士 % % 白云山 35.39% % 必康股份 -0.64% % 医药沪深 % -0.30% 片仔癀 46.34% % 华东医药 46.20% % 云南白药 34.90% % 复星医药 80.18% % 东阿阿胶 16.30% % 恒瑞医药 79.02% % 贵州百灵 % % 步长制药 % % 注 : 计算采用 2017 年 11 月 17 日收盘价注 : 医药沪深 300 的涨跌幅是成分股涨跌幅按市值进行加权平均的结果对于化药板块, 药品零加成于今年在全国范围内推广, 近两年医院端药品市场整体承压但这种影响主要体现在中药注射剂辅助用药等相关品种上, 疗效确切的刚性用药需求保持不变, 恒瑞医药复星医药的业绩依然有望延续前期的稳健表现对于医药分销板块, 以柳州医药为代表的部分区域商业企业三季报收入增长在明显变好, 但更多的医药分销企业几个季度以来收入增速在放缓造成分化的最主要原因来自于收入结构中纯销业务的占比因此从中短期看分销业务占比很小的地方商业企业如柳州医药等会率先受益, 两票制的政策红利也将首先在这些企业上得以体现中长期看随着行业集中度的提升, 全国性的医药分销龙头业绩有望在明年展现出全新的面貌对于传统中医药板块, 以东阿阿胶云南白药为代表的传统中医药企业, 三季度业绩客观上讲均低于预期, 但如果仅仅从收入角度看, 增速依然在两位数以上, 中医药的下游需求较为刚性而从利润的角度看, 费用对利润的影响更明显的体现了出来我们认为今年费用的增加有望为明年业绩的较快增长奠定基石, 因此传统中医药始终应是值得重点关注的板块综上分析, 我国一线医药蓝筹的市值无论从绝对体量还是相对比例来看, 依然具有较大的上升空间, 我们重点推荐研发管线丰富国际布局前瞻的恒瑞医药和复星医药其次, 对于中药和医药分销板块, 业绩增速有望逐步回暖, 建议重点关注云南白药东阿阿胶上海医药中国医药此外, 建议重点关注三季报表现较好成长性不变或变好的益丰药房山大华特葵花药业山东药玻柳州医药和通策医疗等重要政策点评事项 : 11 月 15 日, 卫计委发布中医诊所备案管理暂行办法, 明确了中医诊所备案制的实施要求监管方式和法律责任办法将在 2017 年 12 月 1 日起正式施行评论 : 政策利好频出, 中医诊疗迎来黄金发展期 2016 年 2 月, 国务院发布中医药发展战略规划纲要 ( 年 ), 提出将放宽中医药服务准入以及对举办中医诊所的, 将依法实施备案制管理 2016 年 12 月, 全国人大通过中医药法, 明确规定举办中医请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

6 诊所的, 将诊所的名称地址诊疗范围人员配备情况等报所在地县级人民政府中医药主管部门备案后即可开展执业活动 2016 年 6 月, 卫计委发布中医医术确有专长人员医师资格考核注册管理暂行办法 ( 征求意见稿 ), 规定师承方式学医人员可以参加医师资格考核, 取得中医 ( 专长 ) 医师执业证书者, 即可在注册的执业范围内, 以个人开业的方式或者在医疗机构内从事中医医疗本次发布的办法是卫计委 6 月发布的中医诊所备案管理暂行办法 ( 征求意见稿 ) 的正式稿, 明确了备案制实施的具体要求, 并规定了实施时间, 意味着中医诊所备案制正式落地开办中医诊所门槛降低相比过去的审批制, 本次发布的备案制中没有诊所面积的具体要求, 并且规定材料提交后 30 日内组织现场核查, 相比过去半年左右的审批时间大幅缩短和 6 月份发布的意见征求稿相比, 办法将从业年限要求从 5 年调整为 3 年, 进一步降低了办医门槛我们预计随着开办中医诊所条件的放宽, 中医诊所数量有望大幅增加顺应分级诊疗, 基层中医潜力大中医一人成医的特点, 相较于西医而言更具有全科的特色, 也不需要依赖过多的大型仪器即可作出诊断, 契合基层市场的医疗需求中医的治疗费用相对于西医也较低, 数据显示,2014 年中医综合医院的门诊费较综合医院平均低 15% 左右住院费用较综合医院平均低 34.7%, 中医相对较低的治疗费用可以有效缓解基层居民就医的经济负担根据国家分级诊疗的相关政策,2020 年基层中医诊疗量占基层总诊疗量的比例可达 30% 左右, 而这一比例目前预计仅 20% 左右, 据此推算 2020 年基层中医市场规模可达 1880 亿元, 市场潜力巨大市场回顾板块行情上周中信医药指数下跌 2.24%, 跑输沪深 300 指数 2.46pcts, 医疗器械板块领跌表 2: 医药子行业收益统计本周涨跌幅 (%) 本月以来涨跌幅 (%) 本年以来涨跌幅 (%) 沪深医药指数化学原料药化学制剂中药生产生物医药医药流通医疗器械医疗服务表 3: 上周涨幅 & 跌幅前十股票公司简称本周涨幅 (%) 公司简称本周跌幅 (%) 药石科技艾德生物一品红哈三联盘龙药业九安医疗华森制药乐心医疗新和成康德莱华大基因龙津药业美年健康大理药业辅仁药业正海生物金达威赛隆药业寿仙谷 9.32 南卫股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

7 图 3: 本月涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 图 4: 本年涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 图 5: 近一年医药行业子板块相对沪深 300 累计超额收益 (%) 医药指数化学制药中药生产生物医药其他 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 板块估值当前, 医药板块 2017 年预测市盈率约 44 倍, 融资余额占自由流通市值上升至 3.6% 表 4: 当前医药板块整体估值水平自由流通融资余额 / 总市值市盈率预测市盈市净率 PB 融资余额融券余额板块名称市值 ( 亿自由流通 ( 亿 ) (TTM) 率 (2017) (LF) ( 亿元 ) ( 亿元 ) 元 ) 市值医药指数 37,751 15, % 化学原料药 3,236 1, % 化学制剂 9,120 4, % 中药饮片 1, % 中成药 9,339 3, % 生物医药 5,871 2, % 医药流通 2,915 1, % 医疗器械 2,812 1, % 医疗服务 3, % 资料来源 :Wind 一致预测, 中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

8 股权变动上周 A 股医药板块, 合计增持 1.07 亿元, 减持 3.91 亿元, 必康股份增持额度较大, 九强生物减持额度较大表 5: 上周医药行业重要股东交易汇总表名称总变动方向成交量 ( 万股 ) 成交价 ( 元 ) 成交额 ( 亿元 ) 必康股份增持广生堂增持健友股份增持九强生物减持贝达药业减持花园生物减持安科生物减持汤臣倍健减持大宗交易上周 A 股医药板块, 大宗交易合计成交金额 7.75 亿元, 其中九强生物千红制药贝达药业交易额度较大表 6: 上周医药行业大宗交易总表名称成交价 ( 元 ) 成交量 ( 万股 ) 成交额 ( 亿元 ) 九强生物千红制药贝达药业宝莱特国药一致四环生物鱼跃医疗乐普医疗京新药业华仁药业康美药业海南海药广誉远科伦药业沃森生物舒泰神鹭燕医药益丰药房瑞康医药九安医疗个股聚焦重要报告 11 月 14 日, 迪安诊断 (300244) 重大事项点评牵手 SCIEX 切入产业链上游, 协同效应明显 11 月 13 日, 复星医药 (600196) 重大事项点评收购深圳市稀缺医院资产, 打造珠三角强大医疗服务网络请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

9 重点报告推荐 11 月 14 日, 迪安诊断 (300244) 重大事项点评牵手 SCIEX 切入产业链上游, 协同效应明显发布时间 : 事项 : 2017 年 11 月 11 日, 公司与 SCIEX 旗下的爱博才思签订合营协议, 拟在杭州成立合资公司, 开发注册生产及销售一类二类三类体外诊断产品, 对此我们点评如下 : 点评 : 牵手 SCIEX 切入质谱生产领域, 产业链上下游协同效应明显此次合作第一阶段主要围绕与 SCIEX Triple Quad 4500MD 系统或其他 SCIEX 的仪器配套使用的临床试剂盒通过合资公司, 公司正式向高端 IVD 产品领域迈进, 这将与公司现有业务产生较强协同 :1) 公司拥有遍布全国的实验室和渠道网络, 尤其是近期通过收购各地渠道商后, 三级医院客户显著增多, 一旦质谱产品上市, 可直接导入现有实验室或渠道网络实现产品的迅速放量 ;2) 公司在质谱领域实力将显著增强, 质谱检测占比有望进一步提升 ;3) 公司将分享生产环节更高的利润率, 并降低质谱仪器和试剂的采购成本公司在质谱领域积累深厚, 将优先分享即将爆发的国内市场质谱技术在新生儿产筛维生素 D 检测蛋白生物标志物等领域具有广泛应用近几年质谱技术在美国发展迅速, 每年销售仪器 1000 台左右, 但由于成本较高等原因国内市场发展滞后但随着定价 LDT 监管等政策的明朗, 质谱检测市场正处在爆发式增长的前夜公司目前的凯莱普质谱平台核心团队强大, 其中包括 5 名有北美工作经验的博士, 也与 METABOLON 在国内建有授权实验室, 叠加此次与 SCIEX 的合作, 公司在质谱领域竞争力进一步加强, 将优先分享国内质谱检测的巨大市场合作共建业务增长迅猛, 将成为业绩的新增长点在 1.0 的代理和 2.0 的 ICL 业务外, 公司大力推进 3.0 合作共建模式该模式跟医院的粘性更强, 且具有一定排他性公司较早开始进行布局, 近几年发展迅猛, 预计已有接近 300 家医院的项目落地, 下一步将依托近两年收购的渠道商大力拓展三级医院客户我们认为公司产品 + 服务的商业模式具有拓展合作共建业务的天然优势, 预计该业务模式将成为未来三年公司业绩的新增长点风险因素第三方检验医学诊断竞争加剧, 新业务开发未达预期维持买入评级公司产品 + 服务的模式具有较强竞争力, 合作共建模式有望成为业绩的新增长点暂不考虑增发, 维持 2017/2018/2019 年 EPS 预测为 0.65/0.87/1.14 元, 对应 PE 为 44 X /33 X /25 X 参考可比公司估值给予公司 2018 年 40 倍 PE, 对应目标价元, 维持买入评级 11 月 13 日, 复星医药 (600196) 重大事项点评收购深圳市稀缺医院资产, 打造珠三角强大医疗服务网络发布时间 : 事项 : 11 月 12 日, 公司控股子公司复星医药投资与恒生实业银讯投资等签订股权转让协议, 公司以 9.09 亿元受让银讯投资丰成投资持有的深圳恒生医院 60% 的股权, 对此我们评论如下 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

10 评论 : 深圳市恒生医院是深圳市排名前 2 的民营三级综合医院深圳市恒生医院成立于 2004 年, 是深圳市规模最大的民营三级综合医院之一, 已获得深圳市社会医疗保险定点医疗机构深圳市职工工伤保险定点医院深圳市儿童医疗保险定点医院等资质,2016 年成为深圳市首批深圳市急性脑卒中医疗救治定点医院,2017 年正式成为广东省社会保险异地就医联网结算医疗机构在医学界 2016 年民营医院百强排行榜中, 深圳恒生医院排名 63 名, 仅次于排名 40 名的深圳华侨医院, 资质优异深圳市恒生医院地理位置优越, 医生资源具有坚实保障深圳市人口规模超 2000 万人, 其人口结构相对年轻, 未来医疗市场具有长期的持续增长潜力但由于建院时间短等原因, 深圳市公立医疗水平在四个超一线城市中排名最后, 存在较大的医疗需求缺口, 这也为深圳市民营医院的发展提供了巨大空间深圳市恒生医院 2016 年就诊人数近 60 万人, 目前开放床位 600 张, 计划床位 1000 张, 目前拥有员工 853 人, 由于 2011 年成为了南方医科大学附属医院 ( 是继深圳市妇幼保健院宝安区人民医院后南方医科大学在深圳的第三家附属医院 ), 医生资源有了坚实保障 IVF 牌照稀缺, 深圳恒生医院牌照数量排名全市第一深圳恒生医院具有夫精人工授精技术常规体外受精 - 胚胎移植技术卵胞浆内单精子显微注射技术三张 IVF 牌照, 在深圳市排名第一 ( 并列 ) 辅助生殖的市场需求旺盛, 但由于 IVF 牌照稀缺且国家每年新批准的牌照数量较少, 因此行业严重供不应求通过收购深圳恒生医院, 公司将借助深圳恒生医院已有的二代辅助生殖中心打造深圳乃至华南的三级辅助生殖专科医院平台, 分享华南地区广阔的辅助生殖市场公司已形成强大的珠三角地区医疗服务网络公司拥有丰富的医院管理经验, 禅城医院和睦家分别是国内民营综合医院和高端医疗的代表, 未来可以对旗下医院包括恒生医院进行管理输出除生殖医学外, 恒生医院的重点科室还包括妇产科骨科消化内科等, 考虑到禅城医院和睦家在妇产科骨科领域均具有较强竞争力, 未来在管理整合下恒生医院的重点科室优势有望继续得到强化此次收购后, 恒生医院禅城医院及广州和睦家医院将形成强大的珠三角地区医疗服务网络考虑资产稀缺性成长潜力, 收购价格合理从估值角度来看, 虽然静态 PE 达到 30 倍以上, 但我们认为这并没有反映出资产的稀缺性 ( 深圳三甲 +IVF 牌照 + 收入体量 ) 恒生医院整合后的发展潜力参考禅城医院 2013 年被收购后, 年收入 CAGR 达 24%, 净利润 CAGR 达 37%,2017H1 净利润增速更是达到了 53%, 我们认为从动态角度看, 此次收购价格合理风险因素 : 药品研发失败风险 ; 药品招标降价 ; 两票制推进速度不达预期维持买入评级. 我们认为公司主业保持了较快增长, 国控业绩也有望随着两票制的推广逐步恢复, 未来公司单抗和 CAR-T 研发收获期的渐近, 一方面将接力业绩的高增长, 另一方面料将成为公司估值提升的有力催化剂, 维持公司年 EPS 预测 1.29/1.55/1.79 元参考可比公司估值, 并考虑公司作为生物药研发龙头的估值溢价, 给予公司 2018 年 35 倍 PE, 对应目标价元, 维持买入评级重要公告梳理复星医药 1 控股子公司上海复星医院投资拟出资 9.09 亿元受让深圳恒生医院 60% 的股权 ;2 与苏州工业园区管理委员会就建设创新研发中心签订战略合作协议请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

11 迪安诊断公司与 SCIEX 旗下上海爱博才思分析仪器贸易有限公司拟共同设立合资公司九洲药业公司股东中贝集团台州歌德拟分别协议转让不超过所持公司股份的 10% 20%, 合计不超过公司总股本的 5.65% 爱尔眼科证监会核准公司非公开发行 1.5 亿股新股康弘药业全资子公司康弘生物与 INC Research 就康柏西普眼用注射液 3 期临床签订临床试验研究服务协议, 合同总金额为 2.28 亿美元瑞康医药公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券 ( 第一期 ) 债券面值总额为亿元, 票面利率为 5.7% 博济医药公司拟与嘉道功程共同设立合资公司, 注册资本 1 亿元, 其中公司认缴出资 4000 万元, 占注册资本的 40% 贵州百灵公司控股股东以有限合伙人方式与重庆生众合作设立产业并购投资基金, 认缴出资 2 亿元美诺华公司与 KRKA 拟共同投资设立一家中外合资公司合资公司注册资金为 2.3 亿元, 其中公司出资 9200 万元, 占注册资金的 40% 上海医药公司全资子公司 Century Global 拟以现金约 5.57 亿美元向康德乐全资子公司康德乐开曼收购康德乐马来西亚 100% 的股权康弘药业全资子公司康弘生物与 INC Research 就康柏西普眼用注射液 3 期临床签订临床试验研究服务协议, 合同总金额为 2.28 亿美元通化东宝收到 CFDA 签发的关于利拉鲁肽原料药和利拉鲁肽注射液药品注册申请受理通知书山河药辅公司一种直接压片复合辅料及其制备方法获国家知识产权局发明专利授权人福医药收到武汉市东湖新技术开发区管理委员会财政局下发的产业支持资金 3500 万元三诺生物 1 发行股份购买资产并募集配套资金事项获证监会审核通过 ;2 公司股票于 2017 年 11 月 17 日复牌鲁抗医药证监会核准公司非公开发行 1.14 亿股新股万孚生物证监会核准公司非公开发行 2000 万股新股行业要闻安徽 : 宣布国家谈判药品不纳入药占比 11 月 15 日, 安徽省卫计委发布关于加强药品采购使用管理的通知, 通知明确提到国家谈判药品不纳入药占比, 实行单独核算合理调控这是继重庆之后第二个省有此规定 ( , 信息来源 : 医谷 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

12 健康保险管理办法 ( 征求意见稿 ) 出台 11 月 15 日, 中国保监会发布了健康保险管理办法 ( 征求意见稿 ), 从经营管理产品管理销售管理精算要求健康管理服务与医保合作再保险管理等几个方面进行了规定 ( , 信息来源 : 中国保监会 ) CMDE 发布医疗器械境外临床试验数据技术指导原则意见稿 11 月 14 日, 国家食品药品监督管理局医疗器械技术审评中心发布了接受医疗器械境外临床试验数据技术指导原则 ( 征求意见稿 ) ( , 信息来源 :CMDE) CFDA: 禁止网售处方药时隔 3 年, 备受关注的网售处方药终于有了新进展,11 月 15 日, 国家食药监总局公厅正式对外发布了网络药品经营监督管理办法 ( 征求意见稿 ), 其中第八条明确 : 网络药品销售者为药品生产批发企业的, 不得向个人消费者销售药品网络药品销售者为药品零售连锁企业的, 不得通过网络销售处方药国家有专门管理要求的药品等 ( , 信息来源 :CFDA) 12 月 1 日起, 药品注册申请有新调整 11 月 13 日, 国家药监总局发布关于调整药品注册受理工作的公告, 决定自 2017 年 12 月 1 日起, 将现由省级食品药品监督管理部门受理国家药监总局审评审批的药品注册申请, 调整为国家药监总局集中受理 ( , 信息来源 :CFDA) 其他要闻企业 FDA 批准辉瑞舒尼替尼辅助治疗复发肾细胞癌 11 月 17 日, 辉瑞制药称, 美国 FDA 已批准苹果酸舒尼替尼 (SUTENT ) 的适应症扩展申请, 即扩展用于治疗接受了癌变肾脏手术切除的高危复发性肾细胞癌成年患者 ( , 信息来源 : 新浪医药 ) 拜耳礼来两家跨国巨头明年都要换领导近日, 拜耳全球和礼来中国相继透露 2018 年重要人事变动因合约到期, 拜耳健康消费品负责人将由雀巢公司执行副总裁 Heiko Schipper 担任 ; 礼来中国总裁贺安德由于退休将离任, 继任者为礼来巴西总经理 Julio Gay-Ger ( , 信息来源 : 新浪医药 ) 重磅!20 年来首个血友病新药今日获批罗氏 (Roche) 宣布美国 FDA 批准 Hemlibra 作为常规预防防止或减少具有因子 VIII 抑制剂的 A 型血友病成人和儿童患者的出血事件在两项针对这类患者的关键临床试验中,Hemlibra 可显着减少成人和儿童患者的出血 ( , 信息来源 : 医谷 ) 新基 & 蓝鸟 CAR-T 疗法在美欧获突破性药物资格和优先药物资格美国生物技术巨头新基 (Celgene) 与合作伙伴蓝鸟生物 (Bluebrid Bio) 近日联合宣布, FDA 已授予嵌合抗原受体 T 细胞 (CAR-T) 疗法 bb2121 治疗复发性和难治性 (R/R) 多发性骨髓瘤 (MM) 的突破性药物资格 (BTD); 同时, 欧洲药品管理局也已授予了 bb2121 治疗 R/R MM 优先药物资格 (PRIME) ( , 信息来源 : 新浪医药 ) 6.5 亿美元! 基因泰克新合作专注降解致病蛋白近日, 罗氏集团成员基因泰克 (Genentech) 扩大了与生物技术公司 Arvinas 正在进行的战略许可协议, 该协议旨在利用 Arvinas 的新型 PROTAC 技术开发新的治疗方法 ( , 信息来源 : 新浪医药 ) 技术利用表达 PD-L1 的造血干细胞有望治疗 1 型糖尿病在一项新的研究中, 来自美国和意大利的研究人员通过灌注事先经过处理产生更多的蛋白 PD-L1 的造血干细胞, 成功地请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

13 逆转了小鼠模型中的 1 型糖尿病这些造血干细胞抑制来自小鼠和人类的胰岛细胞中的自身免疫反应, 并且逆转糖尿病小鼠中的高血糖症 ( , 信息来源 : 生物谷 ) Nature Methods: 特殊的多功能干细胞有望修复肺损伤近期, 来自于斯坦福大学新加坡基因组研究所的科学家团队寻找到一种特殊的干细胞, 它能够在小鼠肺部生成两种不同的组织细胞这一发现有望为肺病患者带来新的治疗方案 ( , 信息来源 : 新浪医药 ) Cell 新成果 : 利用单细胞 RNA 测序为果蝇神经元分类 11 月 16 日, 斯坦福大学骆利群教授与 Stephen Quake 教授领导的研究小组在 Cell 期刊发表了一篇研究论文该研究首次将单细胞测序运用到了模式动物果蝇大脑上, 并成功对果蝇大脑嗅觉神经元进行了细胞分类 ( , 信息来源 : 生物探索 ) Cell 重磅 : 精准制导技术诞生可摧毁任意细胞内的任意蛋白细胞上刊登的一篇论文, 给我们提供了一种全新的蛋白靶向技术来自欧洲的一群科学家宣布, 他们能精准而快速地降解任何内源性蛋白这一突破性技术的核心在于一种叫做 Trim21 的蛋白如果这一技术能在临床上加以应用, 无疑能极大地改变新药研发格局 ( , 信息来源 : 新浪医药 ) 海外观察港股医药表 7: 上周涨幅 & 跌幅前五股票 (%) 公司简称本周涨幅 (%) 公司简称本周跌幅 (%) 中国医疗集团 % 万嘉集团 -9.06% 奥星生命科技 11.40% 华夏医疗 % 叁龙国际 11.20% SISRAM MED % 华润医药 10.51% 白云山 % 香港医思医疗集团 10.48% 中国农业生态 % 图 6: 本月涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 图 7: 本年涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

14 中概股医药表 8: 上周涨跌幅前五股票 (%) 公司名称涨跌幅 (%) 公司名称涨跌幅 (%) 惠普森医药 17.21% 百济神州 -0.05% 奥星制药 15.29% 万春医药 -0.73% 科兴生物 8.79% 泰邦生物 -1.42% ATHENEX 7.44% 惠普森医药 -4.73% 泰和诚医疗 1.81% 再鼎医药 % 重点公司盈利预测估值与评级表 9: 重点公司盈利预测估值与评级表股票简称股价 ( 元 ) EPS 16 17E 18E 19E 16 17E 18E 19E PE BPS PB ROE 评级瑞康医药 % 买入通化东宝 % 买入华东医药 % 买入嘉事堂 % 增持恒瑞医药 % 买入老百姓 % 增持一心堂 % 增持乐普医疗 % 买入山大华特 % 买入人福医药 % 买入爱尔眼科 % 买入柳州医药 % 买入同仁堂 % 增持云南白药 % 增持恩华药业 % 买入山东药玻 % 买入迪安诊断 % 买入益丰药房 % 买入普洛药业 % 增持国药股份 % 买入复星医药 % 买入安图生物 % 买入康弘药业 % 增持华兰生物 % 增持仙琚制药 % 增持国药一致 % 增持长春高新 % 买入中国医药 % 买入创新医疗 % 买入现代制药 % 增持东阿阿胶 % - 凯莱英 % 买入迈克生物 % 买入九洲药业 % 增持华海药业 % 增持大参林 % 买入 E EPS 分别为 1.59/1.67/1.87 元注 : 股价为日收盘价 ; 东阿阿胶为 wind 一致预期国药股份若考虑重组业绩承诺, 预计请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

15 风险提示药品招标降价风险个股业绩不达预期风险请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

16 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd( 公司注册编号 : W) 分发作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问, CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供证券服务根据新加坡财务顾问法下财务顾问 ( 修正 ) 规例 (2005) 中关于机构投资者认可投资者专业投资者及海外投资者的第及 36 条的规定, 财务顾问法第及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 : ) MCI (P) 针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2017 版权所有保留一切权利

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