中信医药动态行业观点与投资策略节前最后一周医药领域关注的焦点更多的集中在海外市场, 一进一出可以成为我们评判市场未来发展方向的标杆进是百济神州成功登陆美国纳斯达克, 成为 2016 年第一家赴美 IPO 的中国公司, 也是 2016 年美国 IPO 第一单 ; 出是未名医药参与成立买方团

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只耶孔
7 years ago
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1 证券研究报告医药行业每周医览药闻 ( ) 关注海外市场给予的投资指引 / 行业研究 / 医药行业 2016 年 2 月 15 日行业观点与投资策略 : 节前最后一周医药领域关注的焦点更多集中在海外市场, 一进一出可以成为我们评判市场未来发展方向的标杆进是百济神州成功登陆美国纳斯达克, 成为 2016 年第一家赴美 IPO 的中国公司, 也是 2016 年美国 IPO 第一单 ; 出是未名医药参与成立买方团, 联合向美股上市的科兴生物提交无约束力的私有化交易初步要约在如此动荡的市场下, 作为核心产品仍处于临床阶段尚在盈利亏损期的公司, 百济神州的成功上市说明市场依然愿意给予创新足够的期待和支持, 而科兴生物的私有化体现出目前市场的并购整合正进入更深层次, 由之前简单的大鱼吃小鱼变成强强联合, 并购大时代正在到来综合看, 本周我们沿着创新和整合的主线前行, 建议关注优质处方药龙头如恒瑞医药通化东宝人福医药, 国企改革主线的山东药玻, 渠道端重塑的瑞康医药和益丰药房, 创新药产业链的九洲药业, 中小市值的灵康药业市场回顾上周中信医药指数上涨 4.20%, 跑赢沪深 300 指数 3.60pcts, 化学制药板块领涨 ; 板块 2016 年预测市盈率约 29 倍, 融资余额占自由流通市值下降至 5.1%; 上周 A 股医药板块重要股东共计增持约 7.63 亿元, 其中海欣股份获得较大额度增持, 重要股东合计减持约 0.55 亿元, 其中凯利泰花园生物减持额度较大 ; 上周大宗交易合计成交金额亿元政策点评 2015 年既是十二五收官年, 也是医药改革的政策大年, 在行业增速放缓的大背景下, 政策端引导的改革深化转型整合对医药产业的方方面面带来了巨大震荡我们回顾并点评了 2015 年的重要政策, 包括招标采购药审改革中医药法 ( 草案 ) 及中药配方颗粒管理办法 ( 征求意见稿 ) 医保定点资格放开等展望 2016 年, 依然是医药行业的改革大年, 在行业整合加速企业转型调整的背景下, 建议积极关注业绩稳健创新求变且变革方向符合产业发展趋势的公司风险提示药品招标降价风险个股业绩不达预期风险等重点公司盈利预测估值及投资评级股票简称股价 EPS PE ( 元 ) 15E 16E 17E 15E 16E 17E 恒瑞医药买入通化东宝买入瑞康医药买入益丰药房买入九洲药业买入灵康药业增持东阿阿胶买入英特集团买入山大华特人福医药资料来源 : 人福医药山大华特为 Wind 一致预测, 其他为中信证券研究部预测注 : 股价为 2016 年 02 月 05 日收盘价 PB 评级强于大市 ( 维持 ) 中信证券研究部田加强电话 : 邮件 :tianjiaqiang@citics.com 执业证书编号 :S 联系人 : 陈竹电话 : 邮件 :czhu@citics.com 相对指数表现沪深 300 医药 112% 102% 92% 82% 72% 62% 52% 42% 32% 22% 12% 2% -8% -18% 资料来源 : 中信数量化投资分析系统相关研究 1. 医药行业每周医览药闻 ( ) 2015 年全年利润端表现始终优于收入 ( ) 2. 医药行业每周医览药闻 ( ) 弱市下重新审视医药板块的逆周期性 ( ) 3. 医药行业每周医览药闻 ( ) 医保整合大幕开启, 继续关注业绩有底, 空间可期个股 ( ) 4. 医药行业重大事项点评整合城乡居民基本医疗保险, 看好优质仿创药企国产器械和民营医院 ( ) 5. 医药行业每周医览药闻 ( ) 创新仍是原动力, 建议关注业绩有底, 空间可期个股 ( ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 中信医药动态行业观点与投资策略节前最后一周医药领域关注的焦点更多的集中在海外市场, 一进一出可以成为我们评判市场未来发展方向的标杆进是百济神州成功登陆美国纳斯达克, 成为 2016 年第一家赴美 IPO 的中国公司, 也是 2016 年美国 IPO 第一单 ; 出是未名医药参与成立买方团, 联合向美股上市的科兴生物提交无约束力的私有化交易初步要约在如此动荡的市场下, 作为核心产品仍处于临床阶段尚在盈利亏损期的公司, 百济神州的成功上市说明市场依然愿意给予创新足够的期待和支持, 而科兴生物的私有化体现出目前市场的并购整合正进入更深层次, 由之前简单的大鱼吃小鱼变成了强强联合, 并购大时代正在到来综合看, 本周我们沿着创新和整合的主线前行, 建议关注优质处方药龙头如恒瑞医药通化东宝人福医药, 国企改革主线的山东药玻, 渠道端重塑的瑞康医药和益丰药房, 创新药产业链的九洲药业, 中小市值的灵康药业重要政策点评 2015 年既是十二五收官年, 也是医药改革的政策大年, 既有招标采购药审改革的大棒, 又有上市许可持有人制度医保定点放开的甜枣, 更有超 1000 种药品注册申请撤回的风波在行业增速放缓的大背景下, 政策端引导的改革深化转型整合对医药产业的方方面面带来了巨大震荡回顾 2015 年展望 2016 年, 唯有把握政策脉络才能抓住先机, 立于不败之地 1) 招标采购 2015 年 2 月国务院发布关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见 (7 号文 ), 6 月国家卫计委发布关于落实完善公立医院药品集中采购工作指导意见的通知 (70 号文 ) 目前这两个文件已成为指导现阶段各省药品集中采购的纲领性文件, 全国已有 20 多个省份出台了新规, 分类采购已成为核心 7 号文提出以省 ( 区市 ) 为单位的网上药品集中采购方向, 实行一个平台上下联动公开透明分类采购, 采取招生产企业招采合一量价挂钩双信封制全程监控等措施,70 号文则对五类分类采购做了进一步细分招标限价的高压将延续至 2016 年, 行业的重组整合有望加速, 药企承压在所难免 2) 药审改革 2015 年 11 月 11 日,CFDA 发布了药品注册审评审批若干政策, 意在解决药品注册申请积压问题, 进一步提高药品审评审批的质量和效率文件对提高仿制药审批标准优化临床试验申请的审评 / 审批实行同品种集中审评允许主动撤回严格审查药品的安全性和有效性加快临床急需等药品的审批严惩临床试验数据造假行为等十项内容分别进行了规定据悉 2015 年 CFDA 已完成药品审评 9394 件同比增长 90%, 解决注册积压提高审评效率已初见成效仿制药一致性评价鼓励创新药等措施将显著提高药品的质量门槛, 对药企研发的规范性创新性提出更高标准, 而上市许可人制度的实施有利于提高新药研发的积极性节约研发成本随着药审改革的推进, 我国的药品质量水平将再上一个台阶 3) 中医药法 ( 草案 ) 及中药配方颗粒管理办法 ( 征求意见稿 ) 2015 年 12 月 9 日, 李克强主持召开国务院常务会议通过了中医药法 ( 草案 ), 并将草案提上全国人大常委会审议该草案着眼继承和弘扬中医药, 坚持扶持与规范并重, 强化请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 政策支持, 规定了符合中医药特点和发展需要的中医医师和诊所准入中药管理人才培养等制度, 以进一步促进和规范中医药产业的健康稳健发展, 长期利好优质中医药企业 2015 年 12 月 30 日,CFDA 发布了中药配方颗粒管理办法 ( 征求意见稿 ), 中药配方颗粒的市场准入放开有望落地我国中药配方颗粒市场尚处蓝海,2013 年市场规模约 50 亿元, 分别占饮片市场和中药市场的约 5% 和 1%, 但中药配方颗粒在年市场规模 CAGR 已超 55%, 远超中药及饮片行业增速, 仍处于快速成长期我国中药配方颗粒的管理纳入中药饮片管理范畴, 医院仍可享受 25% 的加成, 在医院收入压力加大的背景下将受热捧此外, 随着配方颗粒市场质量标准的确立和生产的进一步规范, 其进入部分地方医保的可能性加大, 行业扩容在即短期看, 市场准入的放开对现有试生产企业形成一定利空, 但考虑到在政策壁垒下提前进入的企业在生产工艺终端布局等关键环节已建立一定的护城河, 且行业空间尚未完全打开, 主要的中药配方颗粒企业及正在积极布局相关业务的企业均值得关注 4) 医保定点资格放开 2015 年 10 月, 国务院印发关于第一批取消 62 项中央指定地方实施行政审批事项的决定, 要求取消地方人社部门实施的对基本医疗保险定点零售药店资格审查和基本医疗保险定点医疗机构资格审查的行政审批, 即取消两定资格审查 12 月人社部发布了关于完善基本医疗保险定点医药机构协议管理的指导意见, 明确要求全国所有统筹地区于 2015 年底前, 全面取消社会保险行政部门实施的定点医药机构资格审查项目, 加快政策落地两定资格审查的放开有利于减少行政干预, 促使申报对象通过在服务资源能力和特色方面的竞争来争取签约资格, 利好具有规模优势的连锁医药机构, 同时意见明确指出未来医保定点资格将采取协议管理模式, 有助于医保控费的实施并加速医保定点资格的普及投资建议展望 2016 年, 依然是医药行业的改革大年, 在行业整合加速企业转型调整的背景下, 建议积极关注业绩稳健创新求变且变革方向符合产业趋势的公司市场回顾板块行情上周中信医药指数上涨 4.20%, 跑赢沪深 300 指数 3.60pcts, 化学制药板块领涨表 1: 医药子行业收益统计本周涨跌幅 (%) 本月以来涨跌幅 (%) 本年以来涨跌幅 (%) 沪深医药指数化学制药中药生产生物医药其他表 2: 上周涨幅 & 跌幅前十股票 (%) 公司简称本周涨幅 (%) 公司简称本周跌幅 (%) 海欣股份复星医药花园生物我武生物光华科技吉林敖东亿帆鑫富九洲药业请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

4 戴维医疗交大昂立中源协和英特集团誉衡药业四环生物益丰药房辅仁药业福瑞股份常山药业国农科技双鹭药业图 1: 本月涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 图 2: 本年涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 图 : 年以来医药行业子板块相对沪深累计超额收益 ( ) 120% 中药生产生物医药其他医药指数化学制药 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源 :, 中信证券研究部板块估值当前, 医药板块 2016 年预测市盈率约 29 倍, 融资余额占自由流通市值下降至 5.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

5 表 3: 当前医药板块整体估值水平市盈率市盈率市净率融资余额融券余额融资余额 / 自板块名称总市值 ( 亿元 ) 自由流通市值 ( 亿元 ) (TTM) (2016E) ( 最新 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) 由流通市值 CS 医药 % CS 化学原料药 % CS 化学制剂 % CS 中药饮片 % CS 中成药 % CS 生物医药 Ⅲ % CS 医药流通 % CS 医疗器械 % CS 医疗服务 % 资料来源 :Wind 一致预测, 中信证券研究部股权变动上周 A 股医药板块, 重要股东共计增持约 7.63 亿元, 其中海欣股份获得较大额度增持 ; 重要股东合计减持约 0.55 亿元, 其中凯利泰花园生物减持额度较大表 4: 上周医药行业重要股东交易汇总表名称方向变动数量 ( 万股 ) 平均价 ( 元 ) 交易金额 ( 亿元 ) 海欣股份增持北陆药业增持凯利泰减持花园生物减持迦南科技减持大宗交易上周 A 股医药板块, 大宗交易合计成交金额亿元, 海欣股份康美药业交易额度较大表 5: 上周医药行业大宗交易总表名称成交价 ( 元 ) 成交量 ( 万股 ) 成交额 ( 亿元 ) 海欣股份康美药业凯利泰九芝堂莎普爱思葵花药业鼎立股份个股聚焦重要报告 2 月 1 日, 三诺生物 (300298)2015 年年报点评业绩拐点已现, 看好公司新市场布局 2 月 4 日, 九洲药业 (603456) 重大事项点评 Entresto 短期放量不达预期, 长期目标空间不改请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 重点公司推荐中信医药三诺生物 (300298)2015 年年报点评 : 业绩拐点已现, 看好公司新市场布局 2015 年全年业绩略低预期公司 2015 年全年收入和净利润分为 6.46 和 1.44 亿元, 分别同增 18.64% 和 %, 其中扣非后净利润增速 %, 全年实现 EPS 0.55 元, 业绩略低于预期从单季度数据来看,Q4 单季度实现营业收入 1.58 亿元, 环比下降 8.14%, 实现净利润 0.15 亿元, 同比下降 62% 海外并购费用和销售费用仍影响显著, 主营业务收入端维持稳健增长公司 2015Q1 参与海外拜耳血糖仪竞标, 预计整个费用开销约在 2400 万元左右, 另外子公司深圳心诺 2015Q4 完成尼普诺美国的相关收购, 母公司成立专门的海外业务管理部门, 故公司 2015 年管理费用同比上升 35.99%, 对业绩影响显著此外, 公司 2015 年继续加大医院市场的推广力度, 销售费用同比上升 67.23%, 新增约六十人的医院销售团队及上百人的零售市场推广团队, 全年工资薪酬支出同比增幅达 141.5%, 预计 2016 年医院市场能够实现扭亏公司 2015 年收入同增 18.64%, 零售市场终端血糖仪业务仍维持稳健增长, 预计通过产品结构调整以及渠道下沉等方式, 结合海外订单的稳定需求, 公司未来主营业务仍望保持中高速的增长海外并购尼普洛美国, 明年业绩拐点可期公司 2015 年完成美国尼普洛诊断有限公司的海外并购, 其血糖仪业务在美国市场排名第三位, 全球市场排名第 6 位, 拥有全球领先的工艺技术优势和市场品牌本次收购将充分实现资源共享和优势互补, 借助海外公司的销售渠道和经验打开全球市场, 同时依托海外公司的研发与技术储备优势快速敲开国内医院市场大门我们预计近两年随着尼普洛美国的产品价格调整以及与公司在供应链上的有效整合, 将望实现盈利能力的快速提升, 预计尼普洛美国 2016 年和 2017 年净利润有望不低于 1000 万和 1500 万美元, 预计 2016 年完成 100% 股权收购后将显著增厚母公司业绩风险因素血糖监测渗透率提高低于预期 ; 新型血糖监测技术产品上市维持买入评级公司 2015 年受并购和医院市场加大投入影响业绩增速大幅放缓, 2016 年结合海外并购标的利润并表有望迎来大幅提升由于目前标的公司剩余股权收购时间还不确定, 因此盈利预测暂不包含海外公司整体并表影响, 下调公司年 EPS 预测至 0.65/0.81/1.04 元 ( 2015 年摊薄后 EPS 0.42 元, 原 2016/2017 年 EPS 预测 0.97/1.31 元 ), 我们预计海外并购将加快公司开拓海外出口及国内高端血糖仪市场的步伐, 结合公司在糖尿病监测领域的垂直整合优势及移动医疗布局, 给予公司 2016 年 38 倍 PE, 对应目标价元, 维持买入评级中信医药九洲药业 (603456) 重大事项点评 :Entresto 短期放量不达预期, 长期目标空间不改事项 : 诺华公司近期披露了 2015 年年报, 其重磅抗心衰药物 Entresto(LCZ696)2015 年实现销售收入 2100 万美元, 略低预期我们对此点评如下 : 评论 : NDC 阻碍短期放量不达预期, 不改百亿美元全球市场目标 Entresto 7 月获得 FDA 批准,11 月获得 EU 批准, 但在美国超过 75% 的 Entresto 的目标患者被 Medicare 的 Part D ( 即处方药计划 ) 覆盖,Part D 规定保险计划的药物和治疗委员会必须在 180 天内审查 FDA 批准的新药投放市场后的情况, 因此在这个窗口期基本不会有保险支付, 这通常也被称为 NDC blocks Entresto 自美国市场上市以来基本没有享受到医疗保险报销, 但是随着 180 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 天窗口期在 2016 年 1 月结束以及欧洲市场的逐步开拓, 我们预计在 2016 年 Entresto 的全球销售额有望迎来爆发, 并且未来 5 年会有约 42% 的心衰患者使用该药物, 伴随着降高血压等新适应症获批, 其全球百亿美元的销售峰值目标仍然不变未来两年有望获得心血管指南背书将进一步加速全球市场扩容据国外调查机构数据显示, 平均约 68% 的心血管患者倾向于继续使用目前正在使用的治疗药物和手段, 而医生也只有在患者情况恶化的时候才会考虑使用其他新药物, 因此 Entresto 现阶段主要针对新的心衰患者和出现恶化的患者, 短时间来看患者转换很难爆发性提速, 其最核心的推动力在于各国心血管疾病治疗指南对 Entresto 进行建议性替换考虑到 Entresto 绝对的临床治疗效果优势以及针对新心血管适应症的开发潜力, 结合 2015 年 12 月英国 NICE(National Institute of Health and Clinical Excellence) 已在其国内推荐部分心衰患者优先使用, 我们预计 Entresto 有望在近一两年陆续获得各国心血管指南的推荐使用背书, 从而加速全球市场的快速扩容公司 Entresto 原料中间体订单稳步增长,CMO 业务版块长期成长可期九洲药业是目前 Entresto 的关键中间体 C1 和 C8 全球最大的供应商, 预计 2015 年订单规模约在 1.5 亿元, 未来几年伴随着 Entresto 的逐渐放量, 有望获得订单额的稳步提升同时, 我们预计未来几年伴随抗丙肝药系列, 宠物药系列等几个已上市重磅专利药品种的陆续放量以及 III 期临床试验储备项目的逐渐成熟, 同时结合新建川南厂区 CMO 车间的陆续投产及完成认证, 现阶段产能瓶颈得到有效解决, 公司在 CMO 业务领域有望迎来业绩快速提升我们保守预测到 2018 年公司 CMO 业务规模有望达到约 15.5 亿元, 年 CAGR 约 37.2% 风险因素行业增速放缓竞争过度致毛利率下滑风险, 政策推进不达预期维持买入评级公司特色原料药业务稳健增长, 合同定制业务高速发展, 预计未来几年随着公司客户上市品种逐渐上市和放量, 业绩飞跃可期, 我们维持公司年 EPS0.95/1.43/1.76 元预测, 参考市场可比公司估值给予 2016 年 48 倍 PE, 目标价元, 维持买入评级重要公告梳理精华制药年报摘要 :2015 年收入 7.8 亿元, 同比增长 35%; 净利润 0.78 亿元, 同比增长 98% 天目药业年报摘要 :2015 年收入 0.95 亿元, 同比下降 36%; 净利润亿元, 同比下降 894% 通策医疗年报预测 :2015 年净利润亿元, 同比增长 65%-75% 誉衡药业年报预测 :2015 年收入亿元, 同比增长 42%; 净利润 7.02 亿元, 同比增长 58%; 拟每股送 1 股, 转增 1 股, 派发利息 0.25 元 ( 含税 ) 公司以人民币 1000 万元收购仁东医检所 100% 股权并增资 300 万元九州通公司全资子公司好药师大药房连锁有限公司试点开展医院门诊药房部分药品远程配送获得湖北省食药监局同意批复湖北省食药监局同意好药师试点开展武汉市中心医院门诊药房部分药品远程销售配送业务, 并准予好药师在互联网上结算相关费用瑞康医药公司发布非公开发行股票交易预案 : 公司拟向张仁华等不超过 10 名的交易对象定向发行不超过 1.25 亿股, 募集不超过 31 亿元资金, 用以建设医疗器械全国销售网络并延伸医院供应链服务澳洋科技全资子公司澳洋健投与徐州国投签订了战略合作框架协议, 拟以股权合作方式设立合资公司, 由合资公司实施徐州澳洋华安康复医院项目请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 爱尔眼科公司与支付宝签订了战略合作框架协议, 就双方在服务窗当面付商圈生态建设农村医疗市场开发公益合作金融创新保险合作等展开合作昆明制药公司与国内最大心脑血管慢病领域的 O2O 诊所医疗平台广州橙医生签署增资协议, 投资 500 万元人民币, 参与后者 A 轮融资博济医药公司参与设立的产业基金拟投资康久医疗 3000 万元, 占注册资本 5% 金河生物公司向金河建安, 昌福兴和上银基金非公开发行股票 0.36 亿股, 金额 4.73 亿元迪安诊断公司就万元战略投资新疆元鼎医疗器械有限公司与德清元康德清文鼎及其他相关方签署了股权转让协议润达医疗公司以自有现金 3000 万元对润达康泰进行增资, 公司和李杰分别增资 255 万元 245 万元, 分别占比 51% 49% 股权, 持股比例不变泰格医药拟与盈科创新资产管理有限公司共同成立产业投资基金, 目标认缴出资额 3 亿元, 泰格出资 19%, 盈科资产出资 5% 产业投资基金主要服务于泰格医药的核心业务, 重点投资方向为创新药投资培育研发领域华通医药公司拟使用募集资金万元向子公司华药物流进行增资, 用于实施医药物流二期建设项目华东医药公司非公开发行的新增股份万股将于 2016 年 2 月 5 日在深圳证券交易所上市, 发行价格元 / 股, 锁定期 3 年通化东宝公司收到 CFDA 签发的 3.1 类化药琥珀酸曲格列汀原料药与片剂临床注册申请受理通知书和瑞格列奈片药物临床试验批件复星医药复星集团拟于未来 12 个月内择机在二级市场增持本公司股份, 金额不低于 7000 万元公司控股子公司上海复宏汉霖生物技术有限公司的注射用重组抗 HER2 人源化单克隆抗体用于转移性胃癌适应症获得 CFDA 的临床试验批准安科生物公司以 750 万元受让杨林持有的博生吉公司 5% 的股权, 完成后占比 20% 公司拟以 2475 万元的价格将北京惠民中医儿童医院有限公司 55% 的股权转让给首都医疗健康产业有限公司公司收到安徽省知识产权局颁发的安徽省专利金奖证书, 公司一种重组人干扰素 α2b 制剂专利获得了第四届安徽省专利金奖公司全资子公司安徽安科恒益药业有限公司收到 CFDA 下发的关于 3.1 类化药米诺膦酸原料药和片剂 (50mg) 的药物临床试验批件中国医药全资子公司天方有限收到 CFDA 核准签发的 3.2 类化药克林霉素磷酸酯维 A 酸凝胶药物临床试验批件行业年过得闹心 :CFDA 放大招直指外企继 2015 年 7.22 公告实施对 1622 个新药申请进行临床数据核查以来,2 月 5 日,CFDA 发布了关于药品注册检验相关事宜的公告 (2016 年第 36 号 ), 而这次的矛头直指外企 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 神逆转, 养天和状告 CFDA 药品电子监管码一案不予受理 2 月 5 日中午, 原告养天和的代理律师王兴证实, 当日上午, 他接北京市第一中级人民法院的电话通知, 告知裁定不予受理养天和状告国家食药监总局一案 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

9 2015 年中国平均每天 7500 人死于癌症 2 月 4 日是世界癌症日, 设立世界癌症日显示出全球共同攻克癌症的决心与期盼在中国, 癌症已成为疾病死因之首, 且发病率和死亡率还在攀升, 对公众健康造成了巨大威胁据统计, 中国去年有 280 多万人死于癌症, 平均每天 7500 人 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 国内疫苗市场 :2010 年起保持年均增速 22% 国家卫生计生委发布的中国疾病预防控制工作进展 (2015) 报告指出, 我国近几年传染病防控能力有了明显提升, 免费接种的国家免疫规划疫苗扩增至 14 种, 以乡镇为单位适龄儿童国家免疫规划疫苗接种率总体达到 90% 以上随着二胎新政的实施, 将带动疫苗市场的可持续发展 ( , 信息来源 : 米内网 ) 未来干细胞产业重心下移我国干细胞产业主要集中在产业链的上游即干细胞存储 ( 脐带血库 ) 业务, 由于政策不成熟转化医学薄弱等原因, 干细胞中下游业务 ( 干细胞技术及产品研发干细胞治疗 ) 尚不发达, 大规模的市场化应用仍处于初级探索阶段 ( , 信息来源 : 米内网 ) 取消药品加成后, 广东公立医院的实情是 : 亏! 广东开展的试点中, 县级公立医院的补偿, 从服务收费药品加成收入和政府补助三个渠道变为服务收费和政府补助两个渠道但一边是公共财政补助偏低, 一边是医疗服务价格调整幅度有限, 当前试点医院普遍面临政策性亏损 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 2015 年度中国药品批准盘点 : 化药不批准率超 20%, 中药上市数量翻 3 倍其中江苏恒瑞一年 5 个 1.1 类新药获批临床, 排名第一, 但也有 39 个注册申请不予批准中国科学院上海药物研究所拿到了 4 个新药的临床批件而正大天晴首仿药临床批件排名第一 ( , 信息来源 : 新康界 ) 其他要闻企业强生与 ViaCyte 公司合作开展糖尿病干细胞疗法强生公司一直在寻找治疗 I 型糖尿病的方法如今, 它正在与生物技术公司 ViaCyte 合作加速开发首个干细胞疗法以便修复这种威胁生命的激素失调症 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 再下一城! 百时美 PD-1 免疫疗法 Opdivo 头颈癌关键 III 期大获成功美国制药巨头百时美施贵宝是 PD-1/PD-L1 免疫治疗领域的王者, 其免疫管线中备受业界关注的组合疗法 Opdivo+Yervoy 近日喜获 FDA 批准扩大适应症此次批准, 也标志着 Opdivo 在美国监管方面所收获的 FDA 批文达到了 8 个之多 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 百济神州正式登陆纳斯达克, 募资 1.58 亿美元, 首日上涨 18% 昨日, 百济神州正式登陆纳斯达克成为 2016 年美国 IPO 第一单, 也是 2016 年第一家赴美 IPO 的中国公司股票代码为 BGNE, 发行价为 24 美元, 最终当日收报美元, 上涨 18% ( , 信息来源 : 生物谷 ) 雅培 58 亿美元收购美艾利尔这场行业整合大戏春节无休 2 月 1 日, 雅培实验室宣布, 收购快速诊断检测公司美艾利尔 (Alere), 收购价为 58 亿美元这是 2013 年雅培分拆后达成的第一笔大交易, 该公司希望交易能帮助其成为即时检测 ( POCT) 的领军者 ( , 信息来源 :E 药脸谱网 ) 重磅 : 强生遭遇主要投资人逼宫, 或面临业务拆分近日强生主要股东 Artisan Partners 通过多方途径向强生管理层施压, 要求进行公司架构调整, 极力推进公司旗下三大业务 : 消费品部药品部和医疗器械部分别成立新公司, 并独立运营 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

10 技术日本开发出基于远红外光的无创血糖测量技术日本东北大学生物医学工程研究生院 Yuji Matsuura 教授领导的一个研究团队开发出利用远红外光测量血糖的方法这种方法是无害的, 也是非侵入式的 ( , 信息来源 : 生物谷 ) Lancet Infect Dis: 震惊!HIV 替诺福韦耐药性非常常见替诺福韦 (tenofovir) 是一种抗逆转录病毒药物, 在大多数现代 HIV 治疗和预防策略中发挥着至关重要的作用然而, 根据一项得到惠康基金会 (Wellcome Trust) 资助的大型研究,HIV 对替诺福韦的耐药性正在变得令人吃惊和忧虑 ( , 信息来源 : 生物谷 ) 海外观察港股医药表 6: 上周涨幅 & 跌幅前五股票 (%) 公司简称本周涨幅 (%) 公司简称本周跌幅 (%) 天大药业新锐医药中国医疗集团联邦制药吉林长龙药业 9.76 大健康国际万嘉集团 6.59 位元堂密迪斯肌 3.17 丝路能源图 4: 本月涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 图 5: 本年涨幅前五 & 跌幅前五股票 (%) 中概股医药表 7: 上周涨跌幅前五股票 (%) 公司简称本周涨幅 (%) 公司简称本周跌幅 (%) 德海尔医疗 4.47 泰邦生物迈瑞 0.04 天银制药惠普森医药奥星药业天星生物百济神州中国脐带血库奥星制药请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

11 重点公司盈利预测估值与评级表 8: 重点公司盈利预测估值与评级表股票简称股价 EPS PE ( 元 ) 14 15E 16E 17E 14 15E 16E 17E BPS PB ROE 评级瑞康医药 % 买入通化东宝 % 买入九洲药业 % 买入英特集团 % 买入益丰药房 % 买入东阿阿胶 % 买入华东医药 % 买入嘉事堂 % 买入恒瑞医药 % 买入老百姓 % 买入一心堂 % 买入凯利泰 % 买入乐普医疗 % 买入复星医药 % 买入灵康药业 % 增持云南白药 % 增持恩华药业 % 增持安科生物 % 增持人福医药 % - 山大华特 % - 数据来源 : 人福医药, 山大华特为 Wind 一致预测, 其余为中信证券研究部预测注 : 股价为日收盘价风险提示药品招标降价风险个股业绩不达预期风险请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

12 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited( 下称 CLSA Singapore ) 分发, 并仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易如您属于认可投资者或专业投资者, 请注意,CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡财务顾问法的某些特定要求 :(1) 适用财务顾问规例第 33 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 25 条关于向客户披露产品信息的规定 ;(2) 适用财务顾问规例第 34 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 27 条关于推荐建议的规定 ; 以及 (3) 适用财务顾问规例第 35 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 36 条关于披露特定证券利益的规定针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的情况, 不反映中信证券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或其各自附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2016 版权所有保留一切权利

中信医药动态行业观点与投资策略上周 A 股医药板块在健康中国概念影响下大幅上涨, 十八届五中全会召开在即, 关于健康中国将上升至国家战略层面的预期进一步增强, 我们

中信医药动态行业观点与投资策略上周 A 股医药板块在健康中国概念影响下大幅上涨, 十八届五中全会召开在即, 关于健康中国将上升至国家战略层面的预期进一步增强, 我们 / / 证券研究报告医药行业每周医览药闻 (2015.10.25-10.31) 关注健康中国相关受益标的行业研究医药行业 2015 年 10 月 26 日行业观点与投资策略 : 上周 A 股医药板块在健康中国概念影响下大幅上涨, 十八届五中全会召开在即, 关