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容打扈
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1 晨会纪要联合证券研究所责任编辑 : 戴爽 /10/31 今日焦点主要内容美国经济 : 内外已窘迫, 前景更堪忧行业与公司武钢股份 : 第三季度净利润同比增长 40.28% 中材国际 : 第三季度净利润同比上涨 % 主要海外市场表现指数最新 ±% 香港恒生国企指数道琼斯纳斯达克国内市场表现指数最新 ±% 上证指数沪深基金指数国债指数国内主要期货价格品种合约最新涨跌沪铜沪铝格力电器 : 第三季度实现净利润 4.44 亿元中国联通 : 前三季度实现净利润亿元招商地产 : 向招商银行申请 1.5 亿美元授信额度重要资讯昨天下午, 一则关于油价下调 20% 燃油税同步推出的消息在坊间纷传但国家发改委价格司否认了该消息的真实性上市公司 2008 年三季报披露工作今日收官统计显示, 今年前三季度, 上市公司整体业绩仍保持增长, 但增速已明显放缓美国商务部昨日在美股开盘前一小时发布的报告显示, 该国经济第三季度萎缩 0.3%, 为自 2001 年第三季度以来表现最差的一个季度数据说话原油价格走势图今日限售流通 A 股统计郑糖玉米最新报告报告名称评级调整研究员基金研究 :3 季报数据解读 : 规模分布变化较大, 基金继续减仓的可能性低 - - 冶小梅徐莹莹行业研究 : 更新报告 : 煤炭业 : 焦炭价格大幅下跌价格旬报中性 - 孙海波公司研究 : 跟踪报告 : 兖州煤业 : 一叶落而知秋凉增持 - 孙海波债券研究 : 债券型基金三季报分析 : 债券牛市格局不改, 关注三类风险 - - 张晶谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准欢迎访问联合证券网 1 / 6

2 今日焦点美国经济 : 内外已窘迫, 前景更堪忧美国商务部昨日公布三季度实际 GDP 年化环比减少 0.3%( 初值 ), 尽管降幅低于预期, 但经济衰退前景却更为确凿最令人关注的是作为经济增长最核心推动力的消费开支的贡献急剧回落至 -2.25%, 甚至超过了 90 年四季度和 81 年四季度的水平, 是 80 年二季度以来, 也即是近 30 年来的最低水平更为关键的是, 消费开支下降更有可能是趋势性的 : 1) 因于去杠杆化的艰苦历程 ( 例如 8 月份的消费信贷近十年来首现负增长 ), 消费开支下滑的幅度将更有可能超过 80 年的水平 2) 作为最主要的收入来源, 实际工资收入三季度连续出现负增长而 9 月继续恶化的就业形势, 使得居民收入和消费开支前景更加黯淡 3) 另一方面, 三季度新屋销售数据和房价数据再度加速下行无疑击碎了对地产形势企稳的幻想, 居民财富急剧缩水需要提及的是, 私人部门投资三季度下降 0.27%, 已然是连续四个季度出现负增长, 虽较上季度回升 1.47 个百分点, 然而考虑到企业利润增幅持续恶化及银行信贷条件不断收紧, 无疑意味着企业投资增幅恢复正增长还为时尚早进而考虑到政府开支增长的难以为继无足轻重, 加之三季度的存货增加的 GDP 贡献值高达 0.56%, 内需前景依然相当疲弱虽然, 经济增长主要由外需贡献的格局未变, 但外需贡献水平从二季度的 2.9% 急剧回落至三季度的 1.1%, 显然有美元在三季度大幅飙升之背景 ( 广义指数升幅近 14%) 虽然美联储的密集降息可能会放缓美元继续走强之势, 但考虑到全球经济陷入衰退, 对外需继续支撑经济增长无法报以期望总结来看, 美国经济目前面临着内外窘迫的严峻挑战, 但如果考虑到几乎百年一遇的金融危机的影响扩散, 挑战或许才刚刚开始, 四季度的 GDP 降幅更有可能超过 2.0% ( 王晓东 : 冯夏宗 : ) 海外市场部分国际大宗原材料最新价格 (%) 国际原材料价格涨跌 (%) NYMEX 12 月原油 LMEA 级铜 LME 镍 LME 铅 LME 锌最新外汇牌价海外政经要闻 : 美国联邦储备委员会 29 日决定, 将联邦基金目标利率从现有的 1.5% 下调至 1%, 同时将贴现率相应下调至 1.25% 美联储 29 日表示, 已同巴西墨西哥韩国和新加坡四国央行分别签订总额达 300 亿美元的货币互换协议追随美联储周三降息 50 个基点至 1% 的步伐, 香港金融管理局周四宣布, 同样将其基本利率下调 50 个基点, 至 1.5% 的历史低位德意志银行日前公布, 尽管金融危机恶化, 公司在第三季度仍保持盈利状态其第三季度税后利润达到 4.14 亿欧元谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准欢迎访问联合证券网 2 / 6

3 兑换最新价格美元 - 人民币美元 - 欧元美元 - 日元英镑 - 人民币联合证券研究所整理 ( 戴爽 : ) 欧盟委员会 29 日宣布, 将出台一项内容广泛的经济复苏方案, 以避免实体经济受到金融危机重创日本政府 30 日公布了两个月来的第二份经济刺激计划, 旨在防止全球金融和经济降温风险对日本经济的负面冲击扩散美国商务部昨日在美股开盘前一小时发布的报告显示, 该国经济第三季度萎缩 0.3%, 为自 2001 年第三季度以来表现最差的一个季度行业与公司隧道股份 : 盈利符合预期, 增长值得期待 08 年 3 季报点评前三季度, 公司实现销售收入亿元, 较上年同期追溯调整前增长 53.1%, 较上年同期追溯调整后增长 53.3%; 归属母公司净利润 1.78 亿元, 较追溯调整前同比增长 45.8%, 较追溯调整后同比增长 24.9%, 实现 EPS0.27 元盈利增长基本符合预期同口径下, 公司前三季度实际利润同比增长近 46% 因 07 年会计政策调整 ( 三个主要 BOT 项目产生的收益, 由全部计入运营业务主营收入, 改为部分计入主营收入部分进入投资收益 ), 导致收入和利润的同比增速上的差异第 3 季度毛利率的下滑事出有因第 3 季度, 毛利率仅 7.16%, 拉低了前三季度整体毛利率水平 ( 上半年毛利率 9.92%, 前三季度累计毛利率 8.88%) 因 08 年执行对承包商有利的工程价款调整新政策, 公司在第 3 季度将拟缴清的材差成本一次性计入成本, 因而, 后续毛利率的上扬值得期待费用率指标改善明显除财务费用率无实质改善外, 与去年同期相比, 公司的管理费率营业税金及附加率销售费用率等均有明显下降随公司偿还了 7.7 亿元短期融资券, 后期财务压力有望得以减弱经营现金流昭示良好状况因主营业务增长及预收款增加, 公司销售商品提供服务收到的现金同比增长 83.4% 此外, 资产减值损失营业外收支净额等的变动对当期利润产生一定影响结合实际报表情况, 我们对盈利预测进行了微调预计 08~10 年 EPS 分别为 0.39 元 0.58 元和 0.74 元公司业务具有良好的抗周期性, 成长性突出维持增持评级 ( 邱波 : ) 2008 年基金 3 季报数据解读 : 规模分布变化较大, 基金继续减仓的可能性低年三季报 A 股流通市值的近 1/3 为共同基金持有, 到 2008 年三季报共同基金持有的股票市值占 A 股流通市值的比仅略高于 1/ 年三季报全部基金的总资产较二季度减少了 8%, 规模仅为去年同期的 62% 全部基金的三季度的总份额为亿份, 同比增加了 19% 基金总规模的变化主要是股票市值的下跌造成的 2. 从基金规模的分布来看,50 亿以下的基金共有 221 只, 这部分谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准欢迎访问联合证券网 3 / 6

4 规模占股票方向基金资产规模的 22.45%;50~100 亿规模区间内共有 76 只基金, 这部分基金资产规模占股票方向基金的 2.32%;100 亿以上的共有 17 只, 这部分基金资产规模占股票方向基金总规模的 21.31% 从基金资产规模的分布来看, 三季度基金规模的分布较二季度出现了显著变化从基金重仓股市值分布来看, 三季度基金对 10~50 亿小市值股票的持有数量显著增加,400 亿以上的大市值股票持有数量显著降低 3. 在 60 家基金管理公司中, 管理资产规模过千亿的基金公司由上个季度的 5 家下降到目前的三家管理资产规模最大的前 10 家基金公司的总规模占全部基金总规模的 49.99%, 规模排在最后 10 位的基金公司管理资产规模仅占全部基金总规模的 1.60% 兴业全球人寿华夏易方达博时和中信五家基金股票团队均实现了优雅转身, 无论牛市还是熊市这五家都跻身于同业前 1/3 强 4. 单从股票仓位的历史变化看, 目前股票方向基金的仓位水平继续下调的空间不大加之市场快速下跌, 三季度已有为数不少的基金选择了加仓, 在市场再创新低的情况下, 基金继续减仓的可能性较低, 个人认为短期内保持原有仓位的概率较大 5. 选时对基金业绩贡献显著, 近四个季度仓位变动较大的前 30 只基金中 63% 业绩在同业平均水平之上诸如华夏大盘精选华夏回报 2 号基金安顺兴华富兰克林国海弹性市值等近四个季度仓位变动上榜的基金均在股票方向基金过往四个季度盈利能力榜上前 30 位内增仓最显著的前 30 只基金主要集中在交银施罗德华安银华和长城等基金公司, 减仓显著的主要集中在中海融通富国宝盈招商等基金年三季度相对二个季度, 共同基金的整体行业配置中显著比例显著增加的前五个依次为机械设备仪表金融保险建筑业交通运输和医药生物, 配置比显著降低的前五位行业依次为采掘业金属非金属石油化工农林牧渔和造纸印刷 ( 冶小梅 : ) 煤炭业 : 焦炭价格大幅下跌价格旬报 1. 由于焦煤价格下跌较慢, 焦炭企业不得不面对日益严峻的需求下降与成本高企挤压, 许多焦化厂被迫减产, 部分濒临倒闭焦化厂为回笼资金而大幅降价销售本期焦炭价格大幅下跌, 山西地区焦炭普遍下跌元 / 吨, 目前一级冶金焦报价 1700 元 / 吨, 二级冶金焦报价 1600 元 / 吨左右 2. 山西煤炭坑口价有所下跌 10 月 30 日, 大同动力煤和太原动力煤坑口价 ( 不含税 ) 分别较上期下跌 20 元 / 吨和 50 元 / 吨 ; 柳林主焦煤坑口价 ( 不含税 ) 较上期下跌 100 元 / 吨 ; 阳泉无烟煤坑口价晋城无烟煤坑口价 ( 不含税 ) 较上期持平 3. 国内中转地价格继续下行 10 月 27 日, 中转地秦皇岛大同优混 (6000 大卡 ) 山西优混(5500 大卡 ) 山西大混 (5000 大卡 ) 价格分别为 970 元 / 吨 860 元 / 吨和 730 元 / 吨, 较上期下跌 10 元 / 吨 10 元谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准欢迎访问联合证券网 4 / 6

5 / 吨和 0 元 / 吨 4.10 月 24 日, 澳大利亚 BJ 煤炭 ( 发热量 5500 大卡 )NEWC 指数为 96 美元, 较上期下跌 8.7 美元目前价格按现行汇率计算较秦皇岛山西优混港口平仓价 ( 发热量 5500 大卡 ) 的 860 元 / 吨低 -202 元 / 吨 5. 部分煤炭上市公司所在地煤价有所下跌 ( 孙海波 : ) 图表数据说话原油价格走势图 ( 肖晖 : ) 图 1 国际主要原油价格 ( ) 图 2 国际主要原油价格 ( ) Sep-04 Jan-05 DUBA WTI BRENT 大庆美元 / 桶 Apr-05 Aug-05 Dec-05 Apr-06 Aug-06 Dec-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jun-08 Oct 美元 / 桶 DUBA WTI BRENT 大庆资料来源 :Bloomberg 资料来源 :Bloomberg 近期限售流通 A 股统计 ( ) ( 戴爽 : ) 股票代码股票简称可流通时间本期流通数已流通数量本期流通占量 ( 万股 ) ( 万股 ) 比 (%) 流通股份类型 SZ 华帝股份 % 股权分置限售股份 SZ 新华都 % 首发机构配售股份 SH 金山股份 % 股权分置限售股份 SH 中储股份 % 定向增发机构配售股份 SH 浙大网新 % 股权分置限售股份数据来源 :Wind 资讯谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准欢迎访问联合证券网 5 / 6

6 联合证券股票评级标准增持中性减持未来 6 个月内股价超越大盘 10% 以上未来 6 个月内股价相对大盘波动在 -10% 至 10% 间未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10% 以上联合证券行业评级标准增持中性减持行业股票指数超越大盘行业股票指数基本与大盘持平行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层邮政编码 : TEL: (86-755) FAX: (86-755) lzrd@lhzq.com 上海上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 17 层邮政编码 : TEL: (86-21) FAX: (86-21) lzrd@lhzq.com 免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司 ( 以下简称联合证券 ) 客户内部交流使用本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更我们会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到本报告所载信息均为个人观点, 并不构成所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动某些交易, 包括牵涉期货期权及其它衍生工具的交易, 有很大的风险, 可能并不适合所有投资者联合证券是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务我们的研究报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发我们向所有客户同时分发电子版研究报告版权所有 2008 年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制转发或公开传播如欲引用或转载本文内容, 务必联络联合证券研究所客户服务部, 并需注明出处为联合证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改欢迎访问联合证券网 6 / 6

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untitled 2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015