房地产 商业贸易 汽车 国防军工 食品饮料 综合 建筑装饰 机械设备 医药生物 银行 家用电器 交通运输 纺织服装 休闲服务 轻工制造 电气设备 传媒 建筑材料 公用事业 化工 有色金属 非银金融 农林牧渔 通信 计算机 电子 采掘 钢铁 海证研究 策略周刊 1 一周股市回顾 11 月 16 日至

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1 icic 股指期货 海证策略周刊 218 年 11 月 23 日本期投资策略简析 一周观点 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F 投资咨询号 :Z jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F34127 投资咨询号 :Z changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号 :F3425 投资咨询号 :Z houjing@hicend.com.cn 11 月 16 日至 11 月 22 日最近 5 个交易日上证综指收跌.85% 报 点 ; 深成指跌 1.35% 报 点 ; 中小板指跌 1.29% 报 点, 创业板指跌 3.65% 报 点 三大股指期货全线下跌 截至 11 月 22 日,IF 连续指数合约收跌于 点, 跌幅 1.9%;IH 连续指数合约收跌.96% 报 点 ;IC 连续指数合约收跌 2.8% 报 点 资金面上来看, 沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的地位运行 但最近两融余额连升四日 截止 11 月 22 日,A 股融资融券余额为 亿元, 较前一交易日的 亿元增加 4.8 亿元 央行公告称, 目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,11 月 22 日不开展逆回购操作 至此, 自 1 月 26 日以来, 央行已连续 2 个交易日暂停逆回购操作, 并且在中期借贷便利 (MLF) 操作方面, 只在 11 月 5 日等量续作了 435 亿元 MLF, 未净投放任何资金 近期央行连续暂停逆回购, 主要原因有 : 一是央行公开市场操作到期的资金极少, 不需要通过逆回购来继作 ; 二是前期降准和公开市场释放的大量资金堆积在银行间市场, 并没有大规模进入到实体经济, 这说明进一步宽松的必要性已经不大, 政策的重点将是定向宽松或疏通货币政策传导机制 未来央行的政策重点可能会采取定向宽松的货币政策, 采取定向滴灌而不是大水漫灌的方式, 同时未来的政策重点是疏通货币政策传导机制, 向民营企业 小微企业提供定向资金 11 月 22 日, 两市震荡回落, 主要指数中仅中小板指收涨 本周以来两市主力资金净流出金额一直维持高位, 继本周二净流出金额攀至近期高位后, 近两个交易日净流出金额虽有所缩窄但仍超百亿元 从资金在板块方面的进出看, 近 5 个交易日,28 个申万一级行业全数出现了主力资金净流出 即便是净流出最少的休闲服务板块近 5 个交易日净流出金额也有 5.75 亿元, 净流出金额最多的电子及非银金融板块同期净流出金额均超过了 8 亿元, 资金不敢贸然博弈单一方向, 显示出谨慎的市场情绪 从盘面交易情况来看, 本周的调整弱化了此前盘面持续反弹势头 一方面, 各主要指数皆从反弹高点悉数回落, 赚钱效应亦有所下降, 另一方面, 从近几个交易日量能方面的萎缩来看, 此前盘面反弹阶段的短暂放量同样难以为继, 这也显示市场整体的活跃度并未因此前短暂反弹出现根本改善, 短期的反弹还不足以彻底扭转此前回调所积聚的悲观情绪 短期市场风险仍在于内外部因素的不确定性, 虽然前期国内市场政策利好的逐渐释放有利于实体经济及股市, 但宏观经济数据下行, 叠加外围市场众多扰动因素, 使得投资者仍保持谨慎情绪 即将召开的 G2 峰会, 十九届四中全会, 中央经济工作会议, 对大盘走势的影响也尤为重要 技术面, 沪综指日 K 线 1 月 3587 点以来形成下降趋势压力线牵制, 现 6 日均线反压, 大盘短期承压, 预计震荡筑底格局不变, 继续整理 操作上, 考虑到当前市场增量资金主要来自于游资及上市公司回购资金, 有业绩支撑的超跌小盘股表现或将好于绩优蓝筹股, 前期持仓的股指空单可继续持有, 静待方向选择

2 房地产 商业贸易 汽车 国防军工 食品饮料 综合 建筑装饰 机械设备 医药生物 银行 家用电器 交通运输 纺织服装 休闲服务 轻工制造 电气设备 传媒 建筑材料 公用事业 化工 有色金属 非银金融 农林牧渔 通信 计算机 电子 采掘 钢铁 海证研究 策略周刊 1 一周股市回顾 11 月 16 日至 11 月 22 日最近 5 个交易日上证综指收跌.85% 报 点 ; 深成指跌 1.35% 报 点 ; 中小板指跌 1.29% 报 点, 创业板指跌 3.65% 报 点 下表为 11 月 16 日至 11 月 22 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 11 月 22 日收盘价 具体到申万一级行业的各个板块, 房地产贡献 2.97% 的涨幅, 商业贸易 汽车 国防军工 食品饮料和综合 板块有微弱涨幅, 其余板块全部下跌, 跌幅靠前的板块分别是钢铁 采掘 电子和计算机, 跌幅分别为 5.17% 2.69% 2.42% 和 2.26% 各个板块 PE 值也相应调整修复 11 月 16 日至 11 月 22 日涨跌幅 (%) 11 月 16 日至 11 月 22 日涨跌 图 1: 申万一级行业 11 月 16 日至 11 月 22 日涨跌幅与 PE 值 年初至今涨跌幅 (%) 上证综指 % 深证成指 % 中小板 % 创业板 % 沪深 % 上证 % 中证 % 涨跌幅 % 市盈率 PE(TTM) 2 一周期市回顾沪深 3 上证 5 以及中证 5 指数全线下跌, 对应的三大股指期货也相应下跌 截至 11 月 22 日,IF 连续指数合约收跌于 点, 跌幅 1.9%;IH 连续指数合约收跌.96% 报 点 ;IC 连续指数合约收跌 2.8% 报 点 IF 期现基差稍有回落, 次月与当月合约价差由升水转为贴水, 目前贴水 1.5 点左右, 季月与次月合约价差较上周持平 ;IH 期现基差升水走阔, 目前升水 4.6 点左右, 但次月与当月 季月与当月贴水价差均有所回笼, 可见蓝筹白马回调一段时间后市场短期仍看好有反弹机会, 中长期预期不明 IC 期限基差 次月与当月价差稍有走阔, 季月与当月贴水价差均有所回笼, 近来中小盘股的反弹使得投资者对其远期信心稍有回升 IF 和 IH 合约前 5 前 1 前 2 名大型机构主力合约净持仓头寸仍以空单占优, 且换月后净空单持仓量居高位, 或与 2 / 7

3 市场套期保值有关 受益于小盘股的反弹,IC 合约前 5 前 1 名大型机构主力合约持仓多单占优, 前 2 名大型 机构主力合约持仓仍是净空单状态 下表为 11 月 16 日至 11 月 22 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 11 月 22 日收盘价 11 月 16 日至 11 月 22 日涨跌幅 (%) CFFEX 沪深 3 期货 % CFFEX 上证 5 期货 % CFFEX 中证 5 期货 % -96. A5 期货 % -16. 图 2: 沪深 3 期货与沪深 3 指数价差 11 月 16 日至 11 月 22 日涨跌 图 3: 沪深 3 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 沪深 3 期货沪深 3 价差沪深 3 期货次月沪深 3 期货当月 图 4: 沪深 3 期货当季与当月合约价差 图 5: 中证 5 期货与中证 5 指数价差 价差沪深 3 期货当季沪深 3 期货当月 价差 CFFEX 中证 5 期货中证 5 图 6: 中证 5 期货次月与当月合约价差图 图 7: 中证 5 期货当季与当月合约价差 3 / 7

4 价差中证 5 期货次月中证 5 期货当月 价差中证 5 期货当季中证 5 期货当月 图 8: 上证 5 期货与上证 5 指数价差 图 9: 上证 5 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 上证 5 期货上证 5 价差上证 5 期货次月上证 5 期货当月 图 1: 上证 5 期货当季与当月合约价差图 价差上证 5 期货当季上证 5 期货当月 4 / 7

5 2, 图 11: 沪深 3 股指期货主力合约持仓净头寸 -2, -4, -6, -8, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 12: 上证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 13: 中证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 5 / 7

6 海证研究 策略周刊 3 一周资金流向沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的地位运行 但最近两融余额连升四日 截止 11 月 22 日,A 股融资融券余额为 亿元, 较前一交易日的 亿元增加 4.8 亿元 图 14: 两融余额 ( 亿元 ) 图 15: 两市融资买入额占 A 股成交额比例 (%) 1,6. 1,1. 9,6. 9,1. 8,6. 8,1. 7, 沪深两融余额 ( 亿元 ) 两市融资买入额占 A 股成交额比例 央行公告称, 目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,11 月 22 日不开展逆回购操作 至此, 自 1 月 26 日以来, 央行已连续 2 个交易日暂停逆回购操作, 并且在中期借贷便利 (MLF) 操作方面, 只在 11 月 5 日等量续作了 435 亿元 MLF, 未净投放任何资金 下表为 11 月 16 日至 11 月 22 日最近 5 个交易日央行公开市场操作情况 : 日期 到期逆回购 公开市场操作 资金流向 218 年 11 月 16 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 11 月 19 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 11 月 2 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 11 月 21 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 11 月 22 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 4 一周大事件与主要观点宏观层面,1 月末央行口径外汇占款余额为 亿元, 较 9 月环比大幅减少 亿元 这是外汇占款连续第三个月环比减少, 且 9 月和 1 月央行口径外汇占款的降幅扩大明显, 分别环比减少了 亿元和 亿元 1 月银行结售汇逆差 23 亿元人民币 ( 等值 29 亿美元 ), 较 9 月收窄 83%, 国家外汇局称,1 月中国涉外收支逆差大幅收窄, 跨境资金流动总体稳定, 外汇市场供求基本平衡 资金面上来看, 沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的地位运行 但最近两融余额连升四日 截止 11 月 22 日,A 股融资融券余额为 亿元, 较前一交易日的 亿元增加 4.8 亿元 央行公告称, 目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,11 月 22 日不开展逆回购操作 至此, 自 1 月 26 日以来, 央行已连续 2 个交易日暂停逆回购操作, 并且在中期借贷便利 (MLF) 操作方面, 只在 11 月 5 日等量续作了 435 亿元 MLF, 未净投放任何资金 近期央行连续暂停逆回购, 主要原因有 : 一是央行公开市场操作到期的资金极少, 不需要通过逆回购来继作 ; 二是前期降准和公开市场释放的大量资金堆积在银行间市场, 并没有大规模进入到实体经济, 这说明进一步宽松的必要性已经不大, 6 / 7

7 政策的重点将是定向宽松或疏通货币政策传导机制 未来央行的政策重点可能会采取定向宽松的货币政策, 采取定向滴灌而不是大水漫灌的方式, 同时未来的政策重点是疏通货币政策传导机制, 向民营企业 小微企业提供定向资金 11 月 22 日, 两市震荡回落, 主要指数中仅中小板指收涨 本周以来两市主力资金净流出金额一直维持高位, 继本周二净流出金额攀至近期高位后, 近两个交易日净流出金额虽有所缩窄但仍超百亿元 从资金在板块方面的进出看, 近 5 个交易日,28 个申万一级行业全数出现了主力资金净流出 即便是净流出最少的休闲服务板块近 5 个交易日净流出金额也有 5.75 亿元, 净流出金额最多的电子及非银金融板块同期净流出金额均超过了 8 亿元, 资金不敢贸然博弈单一方向, 显示出谨慎的市场情绪 从盘面交易情况来看, 本周的调整弱化了此前盘面持续反弹势头 一方面, 各主要指数皆从反弹高点悉数回落, 赚钱效应亦有所下降, 另一方面, 从近几个交易日量能方面的萎缩来看, 此前盘面反弹阶段的短暂放量同样难以为继, 这也显示市场整体的活跃度并未因此前短暂反弹出现根本改善, 短期的反弹还不足以彻底扭转此前回调所积聚的悲观情绪 短期市场风险仍在于内外部因素的不确定性, 虽然前期国内市场政策利好的逐渐释放有利于实体经济及股市, 但宏观经济数据下行, 叠加外围市场众多扰动因素, 使得投资者仍保持谨慎情绪 即将召开的 G2 峰会, 十九届四中全会, 中央经济工作会议, 对大盘走势的影响也尤为重要 技术面, 沪综指日 K 线 1 月 3587 点以来形成下降趋势压力线牵制, 现 6 日均线反压, 大盘短期承压, 预计震荡筑底格局不变, 继续整理 操作上, 考虑到当前市场增量资金主要来自于游资及上市公司回购资金, 有业绩支撑的超跌小盘股表现或将好于绩优蓝筹股, 前期持仓的股指空单可继续持有, 静待方向选择 7 / 7