银行食品饮料非银金融家用电器钢铁传媒电子计算机交通运输通信房地产农林牧渔电气设备国防军工建筑材料建筑装饰纺织服装机械设备公用事业汽车轻工制造化工医药生物采掘综合商业贸易休闲服务有色金属 海证研究 策略周刊 1 一周股市回顾 1 月 12 日至 1 月 18 日最近 5 个交易日上证综指收跌 3.76

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1 ic 股指期货 海证策略周刊 218 年 1 月 18 日本期投资策略简析 一周观点 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F 投资咨询号 :Z jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F34127 投资咨询号 :Z changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号 :F3425 投资咨询号 :Z houjing@hicend.com.cn 1 月 12 日至 1 月 18 日最近 5 个交易日上证综指收跌 3.76% 报 点 ; 深成指跌 4.47% 报 点 ; 中小板指跌 3.63% 报 点, 创业板指跌 4.51% 报 点 三大股指期货全线下跌, 截至 1 月 18 日,IF 连续指数合约收跌于 348. 点, 跌幅 1.89%;IH 连续指数合约收跌.67% 报 点 ;IC 连续指数合约收跌 5.28% 报 点 资金面上来看, 沪深两市两融余额持续下滑, 截至 1 月 18 日, 两融余额已降至 亿元, 续创近四年新低, 为连续 7 日下滑 央行公告称, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收税期 政府债券发行缴款等因素的影响, 央行公开市场已连续 14 日暂停操作 中国人民银行决定, 从 218 年 1 月 15 日起下调人民币存款准备金率 1 个百分点, 释放资金部分用于偿还当日到期的约 45 亿元 MLF, 除去此部分共释放增量资金约 75 亿元 如央行公告所述, 本次降准主要目的是优化流动性结构, 在维持银行流动性总量近似不变的情形下增加银行资金稳定性, 增强银行服务实体经济信心 宏观面上, 中国 9 月 CPI 同比升 2.5%, 创 7 个月新高, 中国 9 月 PPI 同比升 3.6%, 创 5 个月新低 从环比看,9 月 CPI 上涨.7%, 涨幅与上月相同, 在食品中, 受极端天气影响, 鲜菜价格上涨 9.8%, 涨幅比上月扩大.8 个百分点, 影响 CPI 上涨约.25 个百分点 ; 石油 化学纤维 石油和天然气开采业 化学原料这四大行业合计影响 PPI 上涨约.32 个百分点, 是 PPI 环比涨幅扩大的主要原因 但由于 双节 影响, 9 月 CPI 同比抬升.2 个百分点至 2.5% 符合预测, 全年温和通胀的格局并未改变 从盘面上看,A 股市场近期持续走低,1 月 18 日, 上证综指失守 25 点报 点, 创 214 年 11 月以来新低, 深证成指失守 72 点, 两市成交不足 24 亿元, 股指再度创阶段性低点, 个股也全面回落 从技术上看, 目前短期均线呈现空头排列, 且受制于上方长期均线的压制, 成交量未能有效释放, 反映出资金对市场仍然缺乏必要的信心 而人民币汇率创近期新低, 前期加入国际指数的权重股因为以人民币为基础, 在价值上产生了无形的缩水, 也给 A 股市场带来了间接冲击 伴随 A 股指数全球化的步伐, 包括汇率 指数期货 期权等多种衍生品不断影响着国内市场的运行节奏, 让投资者不得不注重全球金融市场对国内股市的影响 预计短期内中国股市仍将受到海外市场波动的影响, 且国内经济数据存在下行风险, 投资者的悲观情绪难以被完全扭转, 短期波动性或较大 目前 A 股的估值水平确实较低, 但市场缺乏权重股的支撑, 沪深指数重心下移, 大盘不断走弱, 向下寻底, 只有大盘真正探出市场底之后股市才会有希望, 走出中级上涨行情 预计市场要继续震荡探底寻支撑, 短线下跌趋势不变, 但随着政策利好的不断释放, 底部有望逐渐形成 操作上, 建议谨慎观望为宜, 静待风险释放 市场企稳 下周指数持续性杀跌的可能性不大, 起码会缓跌, 前期的股指空单可继续持有, 参与结构性反弹的投资者关注点应以超跌绩优股为主, 小仓位高抛低吸, 切忌追高, 把握好市场的节奏进行操作

2 银行食品饮料非银金融家用电器钢铁传媒电子计算机交通运输通信房地产农林牧渔电气设备国防军工建筑材料建筑装饰纺织服装机械设备公用事业汽车轻工制造化工医药生物采掘综合商业贸易休闲服务有色金属 海证研究 策略周刊 1 一周股市回顾 1 月 12 日至 1 月 18 日最近 5 个交易日上证综指收跌 3.76% 报 点 ; 深成指跌 4.47% 报 点 ; 中小板指跌 3.63% 报 点, 创业板指跌 4.51% 报 点 下表为 1 月 12 日至 1 月 18 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 具体到申万一级行业的各个板块, 除银行板块有.16% 的微弱涨幅外, 其余板块全部下跌, 跌幅靠前的板块 有有色金属 休闲服务 商业贸易和综合, 跌幅分别为 8.97% 7.53% 7.47% 7.41% 各个板块 PE 值也相应调 整修复 1 月 18 日收盘价 1 月 12 日至 1 月 18 日涨跌幅 (%) 1 月 12 日至 1 月 18 日涨跌 图 1: 申万一级行业 1 月 12 日至 1 月 18 日涨跌幅与 PE 值 年初至今涨跌幅 (%) 上证综指 % 深证成指 % 中小板 % 创业板 % 沪深 % 上证 % 中证 % 区间涨跌幅 % 市盈率 PE(TTM) 2 一周期市回顾 沪深 3 上证 5 以及中证 5 指数全线下跌, 对应的三大股指期货也相应下跌 截至 1 月 18 日,IF 连 续指数合约收跌于 348. 点, 跌幅 1.89%;IH 连续指数合约收跌.67% 报 点 ;IC 连续指数合约收跌 5.28% 报 点 IF IH 期货合约各价差水平较上周基本持平,IC 期货合约各价差水平有继续贴水趋势, 次月与当 月 季月与当月价差较上周贴水 1 点左右 从前 5 前 1 前 2 名大型机构主力合约净持仓头寸来看, 各主力合约持仓仍以净空单占优, 但由于股指期货主力合约换月的影响, 净空单持仓量并未呈现上升趋势 下表为 1 月 12 日至 1 月 18 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 2 / 7

3 1 月 18 日收盘价 1 月 12 日至 1 月 18 日涨跌幅 (%) 1 月 12 日至 1 月 18 日涨跌 CFFEX 沪深 3 期货 % CFFEX 上证 5 期货 % -16. CFFEX 中证 5 期货 % A5 期货 % 5. 图 2: 沪深 3 期货与沪深 3 指数价差 图 3: 沪深 3 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 沪深 3 期货沪深 3 价差沪深 3 期货次月沪深 3 期货当月 图 4: 沪深 3 期货当季与当月合约价差 图 5: 中证 5 期货与中证 5 指数价差 价差沪深 3 期货当季沪深 3 期货当月 价差 CFFEX 中证 5 期货中证 5 图 6: 中证 5 期货次月与当月合约价差图 图 7: 中证 5 期货当季与当月合约价差 3 / 7

4 价差中证 5 期货次月中证 5 期货当月 价差中证 5 期货当季中证 5 期货当月 图 8: 上证 5 期货与上证 5 指数价差 图 9: 上证 5 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 上证 5 期货上证 5 价差上证 5 期货次月上证 5 期货当月 图 1: 上证 5 期货当季与当月合约价差图 价差上证 5 期货当季上证 5 期货当月 4 / 7

5 2, 图 11: 沪深 3 股指期货主力合约持仓净头寸 -2, -4, -6, -8, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 12: 上证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 3, 图 13: 中证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 2, 1, -1, -2, -3, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 5 / 7

6 海证研究 策略周刊 3 一周资金流向沪深两市两融余额持续下滑,1 月 15 日跌破 8 亿元关口 截至 1 月 18 日, 两融余额已降至 亿元, 续创近四年新低, 较上日减少 52.9 亿元, 为连续 7 日下滑 图 14: 两融余额 ( 亿元 ) 图 15: 两市融资买入额占 A 股成交额比例 (%) 1,2. 9,7. 9,2. 8,7. 8,2. 7, 沪深两融余额 ( 亿元 ) 两市融资买入额占 A 股成交额比例 央行公告, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收税期 政府债券发行缴款等因素的影响, 央行公开市场已连续 14 日暂停操作 1 月 16 日有 15 亿元国库现金定存到期 下表为 1 月 12 日至 1 月 18 日最近 5 个交易日央行公开市场操作情况 : 日期 到期逆回购 公开市场操作 资金流向 218 年 1 月 12 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 1 月 15 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 1 月 16 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 1 月 17 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 218 年 1 月 18 日无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 / 零回笼 4 一周大事件与主要观点 中国 9 月 CPI 同比升 2.5%, 创 7 个月新高, 预期 2.5%, 前值 2.3% 中国 9 月 PPI 同比升 3.6%, 创 5 个月新低, 预期 3.5%, 前值 4.1% 统计局表示, 从环比看,9 月 CPI 上涨.7%, 涨幅与上月相同, 在食品中, 受极端天气影响, 鲜菜价格上涨 9.8%, 涨幅比上月扩大.8 个百分点, 影响 CPI 上涨约.25 个百分点 ; 石油 化学纤维 石油和天然气开采业 化学原料这四大行业合计影响 PPI 上涨约.32 个百分点, 是 PPI 环比涨幅扩大的主要原因 但由于 双节 影响,9 月 CPI 同比抬升.2 个百分点 至 2.5% 符合预测, 全年温和通胀的格局并未改变 中国 9 月 M2 余额 万亿元, 同比增 8.3%, 预期 8.2%, 前值 8.2% 9 月新增人民币贷款 1.38 万亿元, 预期 1.27 万亿元, 前值 1.28 万亿元 ; 前三季度人民币贷款增加 万亿元, 同比多增 1.98 万亿元 中国 9 月社会融资规模增量 2.21 万亿元, 预期 1.55 万亿元, 前值 1.52 万亿元 ; 前三季度社会融 资规模增量累计为 万亿元, 比上年同期少 2.32 万亿元 央行表示, 今年 8 月份以来, 地方政府 专项债券发行进度加快, 对银行贷款 企业债券等有明显的接替效应 ; 为将该接替效应返还到社会融 6 / 7

7 资规模中,9 月起将 地方政府专项债券 纳入社会融资规模统计 央行调查统计司副司长张文红表示, 前三季度社会融资规模变化从结构看呈现 两多一少 的特点, 两多 表现为贷款同比多增较多 债券融资明显增多, 一少 表现为表外融资有所减少 资金面上来看, 沪深两市两融余额持续下滑,1 月 15 日跌破 8 亿元关口 截至 1 月 18 日, 两融余额已降至 亿元, 续创近四年新低 央行公告, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收税期 政府债券发行缴款等因素的影响, 央行公开市场已连续 14 日暂停操作 中国人民银行决定, 从 218 年 1 月 15 日起下调人民币存款准备金率 1 个百分点, 释放资金部分用于偿还当日到期的约 45 亿元 MLF, 除去此部分共释放增量资金约 75 亿元 如央行公告所述, 本次降准主要目的是优化流动性结构, 在维持银行流动性总量近似不变的情形下增加银行资金稳定性, 增强银行服务实体经济信心 国务院促进中小企业发展工作领导小组第二次会议表示要进一步深化研究在减轻税费负担 解决融资难题等方面支持中小微企业发展的政策措施 从盘面上看,A 股市场近期持续走低,1 月 18 日, 上证综指失守 25 点报 点, 创 214 年 11 月以来新低, 深证成指失守 72 点, 两市成交不足 24 亿元, 股指再度创阶段性低点, 个股也全面回落 从技术上看, 目前短期均线呈现空头排列, 且受制于上方长期均线的压制, 成交量未能有效释放, 反映出资金对市场仍然缺乏必要的信心 而人民币汇率创近期新低, 前期加入国际指数的权重股因为以人民币为基础, 在价值上产生了无形的缩水, 也给 A 股市场带来了间接冲击 伴随 A 股指数全球化的步伐, 包括汇率 指数期货 期权等多种衍生品不断影响着国内市场的运行节奏, 让投资者不得不注重全球金融市场对国内股市的影响 预计短期内中国股市仍将受到海外市场波动的影响, 且国内经济数据存在下行风险, 投资者的悲观情绪难以被完全扭转, 短期波动性或较大 目前 A 股的估值水平确实较低, 但市场缺乏权重股的支撑, 沪深指数重心下移, 大盘不断走弱, 向下寻底, 只有大盘真正探出市场底之后股市才会有希望, 走出中级上涨行情 预计市场要继续震荡探底寻支撑, 短线下跌趋势不变, 但随着政策利好的不断释放, 底部有望逐渐形成 操作上, 建议谨慎观望为宜, 静待风险释放 市场企稳 下周指数持续性杀跌的可能性不大, 起码会缓跌, 前期的股指空单可继续持有, 参与结构性反弹的投资者关注点应以超跌绩优股为主, 小仓位高抛低吸, 切忌追高, 把握好市场的节奏进行操作 7 / 7