农林牧渔银行食品饮料电子家用电器化工非银金融汽车医药生物建筑材料计算机电气设备轻工制造国防军工有色金属交通运输机械设备纺织服装通信商业贸易房地产钢铁公用事业传媒采掘建筑装饰综合休闲服务 1 月 18 日至 1 月 24 日最近 5 个交易日上证综指收涨 1.25% 报 点 ; 深成指

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1 icic 股指期货 海证策略周刊 219 年 1 月 25 日本期投资策略简析 一周观点 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F 投资咨询号 :Z jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F34127 投资咨询号 :Z changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号 :F3425 投资咨询号 :Z houjing@hicend.com.cn 1 一周股市回顾 1 月 18 日至 1 月 24 日最近 5 个交易日上证综指收涨 1.25% 报 点 ; 深成指涨 1.38% 报 点 ; 中小板指涨 1.44% 报 点, 创业板指涨 1.1% 报 点 三大股指期货全线上涨, 截至 1 月 24 日,IF 连续指数合约收涨于 点, 涨幅 1.6%;IH 连续指数合约收涨 1.83% 报 点 ;IC 连续指数合约收涨.54% 报 点 宏观层面, 中国 218 年四季度 GDP 同比增长 6.4%, 预期 6.4% 中国 218 年 GDP 同比增长 6.6%, 预期 6.6%,GDP 首次突破 9 万亿元 中国 218 年 12 月规模以上工业增加值同比增长 5.7%, 预期 5.3%, 前值 5.4% 中国 218 年规模以上工业增加值同比增长 6.2%, 预期 6.2%,217 年增速为 6.6%;1-11 月全国规模以上工业企业实现利润总额 亿元, 同比增长 11.8%; 规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.48%, 比上年同期提高.16 个百分点 中国 218 年固定资产投资 亿元, 比上年增长 5.9%, 增速与 1-11 月份持平, 比上年同期回落 1.3 个百分点 ; 民间固定资产投资 亿元, 比上年增长 8.7%, 增速比上年提高 2.7 个百分点 资金面上来看, 沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的低位运行, 且仍处于下降趋势之中 1 月 24 日, 融资融券余额 亿元, 续创阶段新低, 较前一交易日的 亿元减少 5.29 亿元, 两融余额持续回落, 可以看出目前市场谨慎心态占上风 央行 1 月 23 日开展了 219 年一季度定向中期借贷便利 (TMLF) 操作 操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行 股份制商业银行和大型城市商业银行 操作金额根据有关金融机构 218 年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为 2575 亿元 操作期限为一年, 到期可根据金融机构需求续做两次, 实际使用期限可达到三年 1 月 24 日, 央行开展 1 亿元 28 天中央国库现金管理商业银行定期存款操作, 中标利率 3.3% 税期结束, 加上降准和国库现金定存, 银行体系流动性总量处于合理充裕水平, 央行本周暂停逆回购操作 从盘面上看,1 月 18 日, 权重股集体走强, 上证综指收涨 1.42% 报 点, 时隔一个月后再次站上 6 日线, 两市成交 3266 亿元 1 月 21 日, 上证综指跳空收涨.56% 报 点, 刷新近一个月新高 ; 两市成交 3131 亿元 1 月 22 日, 沪深两市单边下行, 上证综指收跌 1.18% 报 点, 刷新逾一个月来最大跌幅 ; 深证成指跌 1.44% 报 点, 创业板指跌 1.77% 报 点 1 月 23 日和 24 日两天, 指数窄幅震荡 本周 A 股市场震荡攀升后, 受制于上方 26 点压力位, 股指再度回落 在当前这种弱平衡市的背景下, 一方面要看到 219 年市场的机会将主要围绕着宏观经济逆周期调节政策而展开, 近期国际货币基金组织还下调了 219 年和 22 年全球经济增长预测, 外围市场也面临诸多不确定性因素, 另一方面一轮趋势性大行情一定需要盈利周期向上的配合, 现在盈利改善局面尚未看到, 而超跌过后的反弹行情较难把握 短期来看, 指数虽然维持相对强势, 但盘面缺乏真正明确的上涨主线, 行情演绎更多受到情绪因素主导 建议投资者谨慎参与, 但可重点关注权重白马的超跌反弹 强势板块中滞涨股的补涨以及年报高送转行情

2 农林牧渔银行食品饮料电子家用电器化工非银金融汽车医药生物建筑材料计算机电气设备轻工制造国防军工有色金属交通运输机械设备纺织服装通信商业贸易房地产钢铁公用事业传媒采掘建筑装饰综合休闲服务 1 月 18 日至 1 月 24 日最近 5 个交易日上证综指收涨 1.25% 报 点 ; 深成指涨 1.38% 报 点 ; 中小板指涨 1.44% 报 点, 创业板指涨 1.1% 报 点 下表为 1 月 18 日至 1 月 24 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 1 月 24 日收盘价 219 年 1 月 18 日至 1 月 24 日涨跌幅 (%) 申万一级行业的各个板块涨跌互现, 涨幅靠前的板块分别是农林牧渔 银行 食品饮料和电子, 涨幅分别为 2.8% 2.33% 2.3% 和 2.3%, 休闲服务 综合 建筑装饰 采掘和传媒行业有跌幅, 跌幅靠前的是休闲服务和 综合, 分别有 2.51% 和 1.27% 的跌幅 各个板块 PE 值也相应调整修复 图 1: 申万一级行业 219 年 1 月 18 日至 1 月 24 日涨跌幅与 PE 值 219 年 1 月 18 日至 1 月 24 日涨跌 上证综指 % 32.6 深证成指 % 中小板 % 创业板 % 沪深 % 上证 % 4.21 中证 % 涨跌幅 市盈率 PE(TTM) 2 一周期市回顾沪深 3 上证 5 以及中证 5 指数均有涨幅, 对应的三大股指期货也相应上涨 截至 1 月 24 日,IF 连续指数合约收涨于 点, 涨幅 1.6%;IH 连续指数合约收涨 1.83% 报 点 ;IC 连续指数合约收涨.54% 报 点 IF 合约各价差较上周基本持平,IH 合约期现基差由上周的贴水状态转为升水, 次月与当月 季月与当月价差较上周升水基本持平 ;IC 期限基差转为升水, 次月与当月合约价差有所收敛, 季月与当月价差较上周有贴水扩大趋势, 可见市场对中小盘仍信心不足 IF 和 IH 合约前 5 前 1 前 2 名大型机构主力合约净持仓头 寸仍以空单占优, 可见市场情绪比较低迷 下表为 219 年 1 月 18 日至 219 年 1 月 24 日最近 5 个交易日指数 2 / 7

3 涨跌情况 : 1 月 24 日收盘价 219 年 1 月 18 日至 1 月 24 日涨跌幅 (%) CFFEX 沪深 3 期货 % 49.8 CFFEX 上证 5 期货 % 43.4 CFFEX 中证 5 期货 % 23.4 A5 期货 % 225 图 2: 沪深 3 期货与沪深 3 指数价差 219 年 1 月 18 日至 1 月 24 日涨跌 图 3: 沪深 3 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 沪深 3 期货沪深 3 价差沪深 3 期货次月沪深 3 期货当月 图 4: 沪深 3 期货当季与当月合约价差 图 5: 上证 5 期货与上证 5 指数价差 价差沪深 3 期货当季沪深 3 期货当月 价差 CFFEX 上证 5 期货上证 5 图 6: 上证 5 期货次月与当月合约价差 图 7: 上证 5 期货当季与当月合约价 3 / 7

4 价差上证 5 期货次月上证 5 期货当月 价差上证 5 期货当季上证 5 期货当月 图 8: 中证 5 期货与中证 5 指数价差 图 9: 中证 5 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 中证 5 期货中证 5 图 1: 中证 5 期货当季与当月合约价差图 价差中证 5 期货次月中证 5 期货当月 价差中证 5 期货当季中证 5 期货当月 4 / 7

5 图 11: 沪深 3 股指期货主力合约持仓净头寸 2, -2, -4, -6, -8, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 12: 上证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 13: 中证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 5 / 7

6 一周资金流向沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的低位运行, 且仍处于下降趋势之中 1 月 24 日, 融资融券余额 亿元, 续创阶段新低, 较前一交易日的 亿元减少 5.29 亿元, 两融余额持续回落, 可以看出目前市场谨慎心态占上风 图 14: 两融余额 ( 亿元 ) 图 15: 两市融资买入额占 A 股成交额比例 (%) 1,4. 9,9. 9,4. 8,9. 8,4. 7,9. 7, 沪深两融余额 ( 亿元 ) 两市融资买入额占 A 股成交额比例 央行 1 月 23 日开展了 219 年一季度定向中期借贷便利 (TMLF) 操作 操作对象为符合相关条件 并提出申请的大型商业银行 股份制商业银行和大型城市商业银行 操作金额根据有关金融机构 218 年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为 2575 亿元 操作期限为一年, 到期可根据 金融机构需求续做两次, 实际使用期限可达到三年 1 月 24 日, 央行开展 1 亿元 28 天中央国库现 金管理商业银行定期存款操作, 中标利率 3.3% 税期结束, 加上降准和国库现金定存, 银行体系流动 性总量处于合理充裕水平, 央行本周暂停逆回购操作 下表为 219 年 1 月 18 日至 1 月 24 日最近 5 个交易日央行公开市场操作情况 : 日期 到期逆回购 公开市场操作 资金流向 219 年 1 月 18 日 2 亿元逆回购到期 25 亿元 7 天期 15 亿元 28 天期逆回购操作 净投放 38 亿元 219 年 1 月 21 日 8 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 8 亿元 219 年 1 月 22 日 8 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 8 亿元 219 年 1 月 23 日 35 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 35 亿元 219 年 1 月 24 日 25 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 25 亿元 4 一周大事件与主要观点宏观层面, 中国 218 年四季度 GDP 同比增长 6.4%, 预期 6.4% 中国 218 年 GDP 同比增长 6.6%, 预期 6.6%,GDP 首次突破 9 万亿元 中国 218 年社会消费品零售总额同比增长 9%, 预期 9%,217 年增速为 1.2% 218 年 12 月, 社会消费品零售总额同比增长 8.2%, 增速比 11 月提高.1 个百分点 中国 218 年 12 月规模以上工业增加值同比增长 5.7%, 预期 5.3%, 前值 5.4% 中国 218 年规模以上工业增加值同比增长 6.2%, 预期 6.2%,217 年增速为 6.6%;1-11 月全国规模以上工业企业实现利润总额 亿元, 同比增长 11.8%; 规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.48%, 比上年同期提高.16 个百分点 中国 218 年固定资产投资 亿元, 比上年增长 5.9%, 增速与 1-11 月份持平, 比上年同期 6 / 7

7 回落 1.3 个百分点 ; 民间固定资产投资 亿元, 比上年增长 8.7%, 增速比上年提高 2.7 个百分点 资金面上来看, 沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的低位运行, 且仍处于下降趋势之中 1 月 24 日, 融资融券余额 亿元, 续创阶段新低, 较前一交易日的 亿元减少 5.29 亿元, 两融余额持续回落, 可以看出目前市场谨慎心态占上风 央行 1 月 23 日开展了 219 年一季度定向中期借贷便利 (TMLF) 操作 操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行 股份制商业银行和大型城市商业银行 操作金额根据有关金融机构 218 年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为 2575 亿元 操作期限为一年, 到期可根据金融机构需求续做两次, 实际使用期限可达到三年 1 月 24 日, 央行开展 1 亿元 28 天中央国库现金管理商业银行定期存款操作, 中标利率 3.3% 税期结束, 加上降准和国库现金定存, 银行体系流动性总量处于合理充裕水平, 央行本周暂停逆回购操作 从盘面上看,1 月 18 日, 权重股集体走强, 上证综指收涨 1.42% 报 点, 时隔一个月后再次站上 6 日线, 两市成交 3266 亿元 1 月 21 日, 上证综指跳空收涨.56% 报 点, 刷新近一个月新高 ; 两市成交 3131 亿元 1 月 22 日, 沪深两市单边下行, 上证综指收跌 1.18% 报 点, 刷新逾一个月来最大跌幅 ; 深证成指跌 1.44% 报 点, 创业板指跌 1.77% 报 点 1 月 23 日和 24 日两天, 指数窄幅震荡 本周 A 股市场震荡攀升后, 受制于上方 26 点压力位, 股指再度回落 在当前这种弱平衡市的背景下, 一方面要看到 219 年市场的机会将主要围绕着宏观经济逆周期调节政策而展开, 近期国际货币基金组织还下调了 219 年和 22 年全球经济增长预测, 外围市场也面临诸多不确定性因素, 另一方面一轮趋势性大行情一定需要盈利周期向上的配合, 现在盈利改善局面尚未看到, 而超跌过后的反弹行情较难把握 短期来看, 指数虽然维持相对强势, 但盘面缺乏真正明确的上涨主线, 行情演绎更多受到情绪因素主导 建议投资者谨慎参与, 但可重点关注权重白马的超跌反弹 强势板块中滞涨股的补涨以及年报高送转行情 7 / 7