icic 股指期货 海证策略周刊 2019 年 1 月 11 日本期投资策略简析 一周观点 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F 投资咨询号 :Z

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1 icic 股指期货 海证策略周刊 219 年 1 月 11 日本期投资策略简析 一周观点 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F 投资咨询号 :Z jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F34127 投资咨询号 :Z changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号 :F3425 投资咨询号 :Z houjing@hicend.com.cn 年 1 月 1 日最近 5 个交易日上证综指收涨 2.87% 报 点 ; 深成指涨 4.78% 报 点 ; 中小板指涨 5.45% 报 点, 创业板指涨 3.66% 报 点 三大股指期货全线上涨, 截至 1 月 1 日,IF 连续指数合约收涨于 点, 涨幅 3.81%;IH 连续指数合约收涨 2.97% 报 点 ;IC 连续指数合约收涨 4.67% 报 点 资金面上来看, 沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的低位运行, 且仍处于下降趋势之中 截至 1 月 1 日,A 股融资融券余额为 亿元, 续创阶段新低, 两融余额持续回落, 可以看出目前市场谨慎心态占上风 219 年以来, 央行公开市场已累计净回笼资金 62 亿元, 受益于 1 月 4 日, 人民银行宣布在 1 月份两轮下调金融机构存款准备金率共计 1%, 资金面相对宽松 此次降准将置换 219 年一季度到期的中期借贷便利 (MLF) 后, 净释放长期资金约 8 亿元, 提供了充裕的中长期流动性 去年以来央行货币政策更注意预调微调, 定向调控, 而非大水漫灌, 有利于金融市场利率合理稳定, 加大了金融对实体经济的支持力度, 并辅以宽信用和减税降费的财政政策, 有利于刺激消费, 拉动内需来对冲经济下行压力 从盘面上看,1 月 4 日上证综指开盘即创出 4 年新低, 随后券商股掀起涨停潮并带动沪深两市强势反弹, 收盘上证综指涨超 2% 强势收复 点, 报 点 ; 深证成指涨 2.76% 报 点, 单日涨幅创一个月新高 ; 全市场成交额超 32 亿元, 创一个月新高 随后两日 A 股呈现窄幅整理, 成交量依然处于近期高位 ;1 月 9 日, A 股冲高回落, 题材股午后跳水明显 上证综指收盘涨.71% 报 点, 最高涨 1.9%; 深证成指涨.76%, 最高涨逾 2%; 创业板指跌.8%, 最高涨超 1.7%, 两市成交 3793 亿元, 创一个半月新高 1 月 1 日 A 股继续整理, 两市成交 2134 亿元 最近 5 个工作日, 上证综指在 24 点处有小幅反弹, 但反弹过程中仍显示出对于经济下行压力的担忧, 由国家统计发布数据来看,218 年 12 月 CPI 及 PPI 均低于预期值, 经济下滑幅度较大, 加上年初 PMI 数据不佳, 尽管部分资金抄底意愿开始呈现, 市场交投热情以及赚钱效应也频繁出现, 但场外资金观望情绪依旧 且指数再次来到前期的强压力区域, 大盘处于长期的下降通道中, 预计短期仍以震荡走势为主, 鉴于近期高位股风险较大, 建议规避, 操作上, 择低择优布局, 合理控制仓位 IF 将再次考验 一线的支撑, 前期持仓的股指空单可继续持有, 静待方向选择 1 一周股市回顾

2 电气设备家用电器电子通信计算机传媒建筑材料机械设备综合非银金融化工休闲服务农林牧渔商业贸易食品饮料采掘轻工制造纺织服装汽车医药生物国防军工钢铁有色金属交通运输建筑装饰房地产公用事业银行 年 1 月 1 日最近 5 个交易日上证综指收涨 2.87% 报 点 ; 深成指涨 4.78% 报 点 ; 中小板指涨 5.45% 报 点, 创业板指涨 3.66% 报 点 下表为 219 年 1 月 4 日至 219 年 1 月 1 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 申万一级行业的各个板块全线上涨, 涨幅靠前的板块分别是电气设备 家用电器 电子和通信, 涨幅分别为 8.49% 6.76% 6.33% 和 6.19%, 银行 共用事业 房地产和建筑装饰板块相对涨幅较小 各个板块 PE 值也相应 调整修复 1 月 1 日收盘价 年 1 月 1 日涨跌幅 (%) 图 1: 申万一级行业 年 1 月 1 日涨跌幅与 PE 值 年 1 月 1 日涨跌 上证综指 % 7.74 深证成指 % 中小板 % 创业板 % 沪深 % 上证 % 中证 % 涨跌幅 % 市盈率 PE(TTM) 2 一周期市回顾沪深 3 上证 5 以及中证 指数全线上涨, 对应的三大股指期货也相应上涨 截至 1 月 1 日,IF 连续指数合约收涨于 点, 涨幅 3.81%;IH 连续指数合约收涨 2.97% 报 点 ;IC 连续指数合约收涨 4.67% 报 点 IF IH 合约期现基差在零轴附近波动, 次月与当月合约价差基本持平, 季月与当月合约价差有所收敛, 可见市场对大盘远期仍旧信心不足 ;IC 期限基差贴水扩大后又有所回笼, 次月与当月价差在本周贴水 25 点左右, 月与当月价差较上周有贴水稍有修复 三大主力合约前 5 前 1 前 2 名大型机构主力合约净持仓头寸仍以空单占优, 且净空单持仓量呈上升趋势,IC 合约的前 5 前 1 名净空单持仓量达到一年高点, 市场短期 2 / 7

3 对中小盘股仍不太乐观 下表为 年 1 月 1 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 1 月 1 日收盘价 年 1 月 1 日涨跌幅 (%) 年 1 月 1 日涨跌 CFFEX 沪深 3 期货 % 113. CFFEX 上证 5 期货 % 67.4 CFFEX 中证 期货 % 19.8 A5 期货 % 35. 图 2: 沪深 3 期货与沪深 3 指数价差 图 3: 沪深 3 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 沪深 3 期货沪深 3 价差沪深 3 期货次月沪深 3 期货当月 图 4: 沪深 3 期货当季与当月合约价差 图 5: 中证 期货与中证 指数价差 价差沪深 3 期货当季沪深 3 期货当月 价差 CFFEX 中证 期货中证 图 6: 中证 期货次月与当月合约价差图 图 7: 中证 期货当季与当月合约价差 3 / 7

4 价差中证 期货次月中证 期货当月 价差中证 期货当季中证 期货当月 图 8: 上证 5 期货与上证 5 指数价差 图 9: 上证 5 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 上证 5 期货上证 5 价差上证 5 期货次月上证 5 期货当月 图 1: 上证 5 期货当季与当月合约价差图 价差上证 5 期货当季上证 5 期货当月 4 / 7

5 图 11: 沪深 3 股指期货主力合约持仓净头寸 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, -7, -8, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 12: 上证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 13: 中证 股指期货主力合约持仓净头寸 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 5 / 7

6 一周资金流向沪深两市两融余额仍处在下降通道中, 且在低位继续整理 截至 1 月 1 日,A 股融资融券余额为 亿元, 较前一交易日的 亿元减少 5.42 亿元 两融余额持续回落, 可以看出目前市场谨慎心态占上风 图 14: 两融余额 ( 亿元 ) 图 15: 两市融资融券余额 ( 亿元 ) 1,. 1,. 9,. 9,. 8,. 8,. 7,. 1,4 9,9 9,4 8,9 8,4 7,9 7, 沪深两融余额 ( 亿元 ) 融资余额融券余额 ( 右 ) 219 年以来, 央行公开市场已累计净回笼资金 62 亿元, 资金面相对宽松 机构分析称, 今年 以来央行很可能持续暂停公开市场操作, 其目的是降准抹平春节期间的流动性缺口, 同时长期流动性 会继续充足春节后的资金面, 同时保证银行间资金利率不能过低, 防止金融机构加杠杆 下表为 年 1 月 1 日最近 5 个交易日央行公开市场操作情况 : 日期 到期逆回购 公开市场操作 资金流向 219 年 1 月 4 日 17 亿元逆回购到期 1 亿元 7 天逆回购操作 净回笼 16 亿 219 年 1 月 7 日 17 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 17 亿 219 年 1 月 8 日 2 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 2 亿 219 年 1 月 9 日 4 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 4 亿 219 年 1 月 1 日 7 亿元逆回购到期 不开展公开市场操作 净回笼 7 亿 4 一周大事件与主要观点宏观层面,12 月制造业 PMI 为 49.4%, 结束了连续 27 个月站稳荣枯线上方的扩张态势, 制造业总体开始有所收缩 受各分项指数均有不同程度降低的影响, 本月 PMI 指数继续下滑, 是连续的第 4 个月下滑, 数据较上月的 5% 下滑.6 个百分点, 已跌破荣枯线水平, 制造业后续情况值得担忧,19 年 1 季度情况不容乐观 中国 218 年 12 月 CPI 同比增 1.9%, 预期 2.1%, 前值 2.2%;12 月 PPI 同比增.9%, 预期 1.6%, 前值 2.7% 中国 218 年全年 CPI 同比增 2.1%, 为四年来首次突破 2%;PPI 同比增 3.5% 统计局表示 218 年 12 月份 CPI 环比持平, 同比涨幅有所回落 ;PPI 环比降幅扩大, 同比涨幅回落较多 ;CPI 方面, 食品价格由上月下降转为上涨 1.1%, 影响 CPI 上涨约.21 个百分点 ; 在非食品中, 受成品油调价影响, 汽油和柴油价格分别下降 1.1% 和 1.8%, 合计影响 CPI 下降约.22 个百分点 资金面上来看, 沪深两市两融余额仍在 8 亿下方的低位运行, 且仍处于下降趋势之中 截至 1 6 / 7

7 月 1 日,A 股融资融券余额为 亿元, 续创阶段新低, 两融余额持续回落, 可以看出目前市场谨慎心态占上风 219 年以来, 央行公开市场已累计净回笼资金 62 亿元, 受益于 1 月 4 日, 人民银行宣布在 1 月份两轮下调金融机构存款准备金率共计 1%, 资金面相对宽松 此次降准将置换 219 年一季度到期的中期借贷便利 (MLF) 后, 净释放长期资金约 8 亿元, 提供了充裕的中长期流动性 去年以来央行货币政策更注意预调微调, 定向调控, 而非大水漫灌, 有利于金融市场利率合理稳定, 加大了金融对实体经济的支持力度, 并辅以宽信用和减税降费的财政政策, 有利于刺激消费, 拉动内需来对冲经济下行压力 从盘面上看,1 月 4 日上证综指开盘即创出 4 年新低, 随后券商股掀起涨停潮并带动沪深两市强势反弹, 收盘上证综指涨超 2% 强势收复 点, 报 点 ; 深证成指涨 2.76% 报 点, 单日涨幅创一个月新高 ; 全市场成交额超 32 亿元, 创一个月新高 随后两日 A 股呈现窄幅整理, 成交量依然处于近期高位 ;1 月 9 日,A 股冲高回落, 题材股午后跳水明显 上证综指收盘涨.71% 报 点, 最高涨 1.9%; 深证成指涨.76%, 最高涨逾 2%; 创业板指跌.8%, 最高涨超 1.7%, 两市成交 3793 亿元, 创一个半月新高 1 月 1 日 A 股继续整理, 两市成交 2134 亿元 最近 5 个工作日, 上证综指在 24 点处有小幅反弹, 但反弹过程中仍显示出对于经济下行压力的担忧, 由国家统计发布数据来看,218 年 12 月 CPI 及 PPI 均低于预期值, 经济下滑幅度较大, 加上年初 PMI 数据不佳, 尽管部分资金抄底意愿开始呈现, 市场交投热情以及赚钱效应也频繁出现, 但场外资金观望情绪依旧 且指数再次来到前期的强压力区域, 大盘处于长期的下降通道中, 预计短期仍以震荡走势为主, 鉴于近期高位股风险较大, 建议规避, 操作上, 择低择优布局, 合理控制仓位 IF 将再次考验 一线的支撑, 前期持仓的股指空单可继续持有, 静待方向选择 7 / 7