国防军工 计算机 农林牧渔 通信 银行 电气设备 传媒 公用事业 机械设备 非银金融 房地产 综合 采掘 钢铁 商业贸易 电子 纺织服装 汽车 化工 建筑材料 建筑装饰 医药生物 交通运输 轻工制造 有色金属 家用电器 休闲服务 食品饮料 海证研究 策略周刊 9 月 6 日收盘价 市场各指数普跌,

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1 ic 股指期货 海证策略周刊 218 年 9 月 7 日本期投资策略简析 一周观点 : 海证研究 投资咨询部 研究团队蒋海辉从业资格号 :F 投资咨询号 :Z jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅从业资格号 :F34127 投资咨询号 :Z changxuemei@hicend.com.cn 侯婧从业资格号 :F3425 投资咨询号 :Z houjing@hicend.com.cn 8 月 31 日至 9 月 6 日最近 5 个交易日上证综指收跌 1.69% 报 点 ; 深成指跌 2.67% 报 点 ; 中小板指跌 2.76% 报 点, 创业板指跌 2.4% 报 点 三大股指期货全线下跌, 截止 9 月 6 日,IF 连续指数合约收跌于 点, 跌幅 2.82%;IH 连续指数合约收跌 2.83% 报 点 ;IC 连续指数合约收跌 1.61% 报 点 资金面上来看, 两融余额持续低迷, 已连续 4 个交易日低于 9 亿元, 连续 5 个交易日跌破 86 亿元关口 银行间市场资金面变化不大, 跨月之后维持宽松, 货币市场利率多数下跌 央行公告称, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响, 暂不开展公开市场操作, 截止 9 月 6 日央行连续十二日暂停逆回购操作 中国 8 月财新制造业 PMI 终值为 5.6, 连续三个月小幅下降并创 14 个月新低, 预期 5.7, 前值 5.8 这一走势与国家统计局制造业 PMI 不同 8 月 31 日国家统计局公布的 8 月份中国制造业 PMI 为 51.3, 与 7 月份值相比环比上升.1 个百分点 ; 非制造业 PMI 为 54.2, 与 7 月份值相比环比上升.2 个百分点 目前, 中国宏观经济仍处于较好的态势中, 不过, 受中美贸易战影响, 下半年经济运行在合理区间内的不确定性明显加大 从估值层面来看, 通过解读中报财务数据信号, 市场表现回归基本面, 业绩持续性强和盈利质量高双重属性引导着趋势, 且近期量能缩减, 板块轮动加速, 波动率放大,A 股基本具备底部特征 从技术面上看, 沪指虽整体处于低位支撑区域, 却在下跌趋势之中, 日 K 形态以空方占优, 受制于上方长期均线的压制 且市场对未来经济走势信心不足, 市场情绪的悲观压制了风险偏好 在宏观经济基本面 市场利率状况 货币政策 中美贸易战 结构性去杠杆等多重因素的共同作用下, 市场情绪的修复还需要更长时间, 预计短期以震荡走势为主 建议短期以回调后逢低做多思路为主, 耐心等待市场企稳, 少量布局具有业绩支撑的低估值板块, 持续调整的金融和周期股也出现了配置价值 沪深 3 主力合约的操作方面, 建议首先关注 325 一线的支撑力度, 以短线操作为主 1 一周股市回顾 8 月 31 日至 9 月 6 日最近 5 个交易日上证综指收跌 1.69% 报 点 ; 深成指跌 2.67% 报 点 ; 中小板指跌 2.76% 报 点, 创业板指跌 2.4% 报 点 下表为 8 月 31 日至 9 月 6 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 :

2 国防军工 计算机 农林牧渔 通信 银行 电气设备 传媒 公用事业 机械设备 非银金融 房地产 综合 采掘 钢铁 商业贸易 电子 纺织服装 汽车 化工 建筑材料 建筑装饰 医药生物 交通运输 轻工制造 有色金属 家用电器 休闲服务 食品饮料 海证研究 策略周刊 9 月 6 日收盘价 市场各指数普跌, 具体到申万一级行业的各个板块, 仅国防军工和计算机板块有上涨, 涨幅分别为 4.73% 和 2.13%, 其余板块全部下跌, 跌幅靠前的板块有食品饮料 休闲服务 家用电器 有色金属, 跌幅分别为 6.16% 6.12% 5.38% 3.71% 各个板块 PE 值也相应调整修复 8 月 31 日至 9 月 6 日涨跌幅 (%) 8 月 31 日至 9 月 6 日涨跌 图 1: 申万一级行业 8 月 31 日至 9 月 6 日涨跌幅与 PE 值 年初至今涨跌幅 (%) 上证综指 % 深证成指 % 中小板 % 创业板 % 沪深 % 上证 % 中证 % 涨跌幅 % 市盈率 PE(TTM) 2 一周期市回顾沪深 3 上证 5 以及中证 5 指数全线下跌, 对应的三大股指期货也相应下跌 截止 9 月 6 日,IF 连续指数合约收跌于 点, 跌幅 2.82%;IH 连续指数合约收跌 2.83% 报 点 ;IC 连续指数合约收跌 1.61% 报 点 虽然各指数下跌, 三大股指期货期现基差 次月与当月及季月与当月合约价差较上周并未呈现贴水扩大趋势 ;IF IH 远月合约价差还稍有修复, 表明沪深 3 和中证 5 在超跌之后, 市场的远期看空心态有所缓和 从前 5 前 1 前 2 名大型机构主力合约净持仓头寸来看, 各主力合约持仓仍以净空单占优, 但 IF IH 的净空单持仓量较上周有所下降, 多空双方竞争激烈,IC 未有明显好转, 市场对中小板和创业板预期存在严重分歧 下表为 8 月 31 日至 9 月 6 日最近 5 个交易日指数涨跌情况 : 2 / 7

3 9 月 6 日收盘价 8 月 31 日至 9 月 6 日涨跌幅 (%) CFFEX 沪深 3 期货 % CFFEX 上证 5 期货 % -7.2 CFFEX 中证 5 期货 % A5 期货 % 月 31 日至 9 月 6 日涨跌 图 2: 沪深 3 期货与沪深 3 指数价差 图 3: 沪深 3 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 沪深 3 期货沪深 3 价差沪深 3 期货次月沪深 3 期货当月 图 4: 沪深 3 期货当季与当月合约价差 图 5: 中证 5 期货与中证 5 指数价差 价差沪深 3 期货当季沪深 3 期货当月 价差 CFFEX 中证 5 期货中证 5 图 6: 中证 5 期货次月与当月合约价差 图 7: 中证 5 期货当季与当月合约价差 3 / 7

4 价差中证 5 期货次月中证 5 期货当月 价差中证 5 期货当季中证 5 期货当月 图 8: 上证 5 期货与上证 5 指数价差 图 9: 上证 5 期货次月与当月合约价差 价差 CFFEX 上证 5 期货上证 5 价差上证 5 期货次月上证 5 期货当月 图 1: 上证 5 期货当季与当月合约价差图 价差上证 5 期货当季上证 5 期货当月 4 / 7

5 图 11: 沪深 3 股指期货主力合约持仓净头寸 2, -2, -4, -6, -8, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 12: 上证 5 股指期货主力合约持仓净头寸 1, -1, -2, -3, -4, -5, -6, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 图 13: 中证 5 股指期货主力合约持仓头寸 2,5 2, 1,5 1, , -1, 前 5 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 1 名净持仓 ( 多 - 空 ) 前 2 名净持仓 ( 多 - 空 ) 5 / 7

6 海证研究 策略周刊 3 一周资金流向 9 月 6 日, 两融余额 亿元, 较前一交易日微增 1.24 亿元 两融余额已连续 4 个交易日低于 9 亿元, 连续 5 个交易日跌破 86 亿元关口 图 14: 两融余额 ( 亿元 ) 图 15: 两市融资买入额占 A 股成交额比例 (%) 1,1. 9,9. 9,7. 9,5. 9,3. 9,1. 8,9. 8,7. 8, 沪深两融余额 ( 亿元 ) 两市融资买入额占 A 股成交额比例 央行公告称, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因 素的影响, 暂不开展公开市场操作, 截止 9 月 6 日央行连续十二日暂停逆回购操作 下表为 8 月 31 日至 9 月 6 日最近 5 个交易日央行公开市场操作情况 : 日期 到期逆回购 公开市场操作 资金流向 218 年 8 月 31 日 无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 218 年 9 月 3 日 无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 218 年 9 月 4 日 无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 218 年 9 月 5 日 无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 218 年 9 月 6 日 无逆回购到期 不开展公开市场操作 零投放 4 一周大事件与主要观点 1-7 月, 我国服务进出口保持较快增长, 进出口总额 亿元, 同比增长 9.9%, 其中, 出口 9875 亿元, 增长 14.6%; 进口 亿元, 增长 7.7%; 逆差 13.9 亿元 ; 若以美元计, 服务进出口 出口和进口增速分别为 17.2% 22.3% 和 14.9% 中国 8 月财新制造业 PMI 终值为 5.6, 连续三个月小幅下降并创 14 个月新低, 预期 5.7, 前值 5.8 这一走势与国家统计局制造业 PMI 不同 8 月 31 日国家统计局公布的 8 月份中国制造业 PMI 为 51.3, 与 7 月份值相比环比上升.1 个百分点 ; 非制造业 PMI 为 54.2, 与 7 月份值相比环比上升.2 个百分点 目前, 中国宏观经济仍处于较好的态势中, 不过, 受中美贸易战影响, 下半年经济运行在合理区间内的不确定性明显加大 资金面上来看, 两融余额持续低迷, 已连续 3 个交易日低于 9 亿元, 连续 4 个交易日跌破 87 亿元关口 银行间市场资金面变化不大, 跨月之后维持宽松, 货币市场利率多数下跌 央行公告称, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响, 暂不开展公开市场操作, 截止 9 月 6 日央行连续十二日暂停逆回购操作 央行行长易纲表示对国有经济和民 6 / 7

7 营经济在贷款政策 发债政策等金融政策上都一视同仁 ; 通过市场竞争为民营企业 小微企业提供更优质的金融服务 ; 采取货币政策 财政政策 监管政策等 几家抬 的办法, 激发金融机构的积极性, 畅通政策传导机制, 进一步加大对小微企业的金融支持力度 ; 要准确把握小微企业平均生命周期短 首次贷款难 风险溢价高的客观规律, 构建服务小微企业的商业可持续模式, 加强风险防控 截止 8 月 31 日,A 股中报基本披露完毕, 上半年上市公司 ( 非金融 ) 盈利虽无明显恶化, 但增速有明显下滑 企业融资环境继续收紧, 现金流大幅减少 若宽信用政策有成效, 信用基本面弱化将有所缓解, 但若企业融资端仍然紧张, 年内经济下行压力下, 企业盈利和经营现金流或有明显回落, 内外现金流的双紧将加剧风险的暴露 从估值层面来看, 通过解读中报财务数据信号, 市场表现回归基本面, 业绩持续性强和盈利质量高双重属性引导着趋势, 且近期量能缩减, 板块轮动加速, 波动率放大,A 股基本具备底部特征 从技术面上看, 沪指虽整体处于低位支撑区域, 却在下跌趋势之中, 日 K 形态以空方占优, 受制于上方长期均线的压制 且市场对未来经济走势信心不足, 市场情绪的悲观压制了风险偏好 在宏观经济基本面 市场利率状况 货币政策 中美贸易战 结构性去杠杆等多重因素的共同作用下, 市场情绪的修复还需要更长时间, 预计短期以震荡走势为主 建议短期以回调后逢低做多思路为主, 耐心等待市场企稳, 少量布局具有业绩支撑的低估值板块, 持续调整的金融和周期股也出现了配置价值 沪深 3 主力合约的操作方面, 建议首先关注 325 一线的支撑力度, 以短线操作为主 7 / 7