1. 公司云服务转型初见成效 1.1. 云业务模式下, 公司的竞争优势获得边际改善 金蝶国际始创于 1993 年, 是亚太地区领先的企业管理软件及电子商务 应用解决方案供应商 根据 IDC 数据统计, 公司已连续 12 年在中国中 小企业应用软件市场中占有率稳居第一 公司 24 年的发展历程大体可分
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1 股票研究 计算机 海外公司 ( 香港 ) 证券研究报告 [Table_Title] 金蝶国际 (0268) 云转型助力传统 ERP 龙头迈上新台阶 徐紫薇 ( 分析师 ) 杨墨 ( 分析师 ) xuziwei@gtjas.com 证书编号 S 本报告导读 : yangmo@gtjas.com S 公司作为传统 ERP 软件龙头供应商之一, 率先转型布局企业级云服务, 目前转型 已初见成效, 公司竞争优势获得边际改善, 在企业级云服务市场独占鳌头 摘要 : [Table_Summary] 首次覆盖给予 增持 评级, 目标价 5.3 元 我们预计公司 年 EPS 为 0.08 元 /0.11 元 /0.17 元, 给予 增持 评级, 目标价 5.3 元 云业务模式下, 公司竞争优势获得边际改善 公司抓住行业趋势, 率 先从 2012 年开始积极布局以金蝶云为核心的云服务生态, 在云业务 模式下, 公司 1) 目标客户群体大幅提升, 金蝶云今年新用户占比 70%; 2) 用户粘性增加, 金蝶云续费率达 90% 以上 ;3) 公司现金流极大优 化, 从一次性收费变为持续收取每年服务费 ;4) 积累了大量用户数 据, 为后续客户增值服务提供了基础 中型客户是目前云服务厂商必争之地, 也是金蝶优势客群所在 中型 客户因存活率高 付费能力强以及对 SaaS 服务较高的接受度成为目 前云服务厂商必争之地, 而公司连续 12 年在我国中小企业应用软件 市场中占有率稳居第一, 具备渠道和客群优势 率先转型云服务, 公司具备绝对的市场先发优势和产品优势 与竞争 对手相比, 公司最早转型云服务, 积累了 3000 家以上中型企业客户, 云服务 2017 年上半年实现了 2.83 亿元营业收入, 市场占有率第一 其次, 公司云产品在经过 5 年时间打磨后, 已经具备较好的性能, 在 稳定性 响应速度等关键指标上均超过竞争对手, 这为公司在未来的 市场竞争中构筑了极高的竞争壁垒 我国经济进入新常态, 企业对于管理效率重视度越来越高 随着 GDP 增速放缓, 劳动力成本迅速攀升, 我国企业面临严峻的挑战 企 业已意识到需要提高管理信息化水平促使企业管理成本降低 管理效 率提升, 企业管理信息化的需求已经由外部推动型转变为企业内生自 主需求 2016 年来, 公司传统 ERP 业务开始回暖, 重新回到了两 位数的增长区间, 预计未来公司传统 ERP 业务仍将维持稳定的增长 风险提示 : 企业级云服务市场竞争激烈, 传统 ERP 增长不及预期 [Table_Invest] 评级 : 增持 当前价格 ( 港元 ): 4.12 [Table_Market] 交易数据 周内股价区间 ( 港元 ) 当前股本 ( 百万股 ) 2,913 当前市值 ( 百万港元 ) 12,000 财务摘要 ( 百万港元 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 151,7 1,862 2, ,421 (+/-)% -2% 23% 19% 22% 26% 毛利润 净利润 (+/-)% -46% 173% -23% 44% 57% PE PB 请务必阅读正文之后的免责条款部分
2 1. 公司云服务转型初见成效 1.1. 云业务模式下, 公司的竞争优势获得边际改善 金蝶国际始创于 1993 年, 是亚太地区领先的企业管理软件及电子商务 应用解决方案供应商 根据 IDC 数据统计, 公司已连续 12 年在中国中 小企业应用软件市场中占有率稳居第一 公司 24 年的发展历程大体可分为三个阶段 : : 财务软件时代 :ERP 时代 至今 : 大力推进云服务时代 目前 ERP 业务贡献了超过 80% 的营业收入, 具体细分产品包括针对大型集团企业的 EAS 针对中小企业及部分大型企业的 K/3 针对小微型企业的 KIS 而在 ERP 软件的收入构成当中, 这三款产品总计贡献了 48%, 其他 ERP 收入来源为实施和维护收入 图 1 多次转型助力金蝶成为 ERP 巨头 数据来源 : 公司官网, 国泰君安证券研究 金蝶精准把握行业趋势, 率先从 2012 年开始积极布局以金蝶云为核心的云服务生态 依托强大的金蝶云计算和大数据平台, 金蝶云已涵盖了专门针对大中型企业的金蝶云管理软件 针对小微初创企业的精斗云 针对移动工作的云之家 针对电商新零售的管易云等多款云产品布局 图 2 公司率先布局以金蝶云为核心的云服务生态 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17
3 数据来源 : 公司官网, 国泰君安证券研究 从目前来看, 公司云 ERP 业务推进卓有成效, 企业客户数达到 3500 家, 占据了绝对的市场先发优势和产品优势 表 1: 公司各产品线主要特征金蝶云 精斗云 管易云 云之家 服务内容 企业管理系统 财会 SaaS 云服务 电商云服务 移动办公 SaaS 应用 客群定位 大中型企业 小微企业 电商平台 多类型企业 市场定位 专业度 中大型企业占有备受市场认可财务云服务平台系统运行零失误率市场占有率第一排名第一获淘宝京东等认可综合排名位居第一 用户数 同比增长 80% 100 多万企业客户已达 5000 家同比增长 280 多万企业客户 400 多万注册用户 38% 3000 多万注册用户 收入 2017 上半年收入 1.8 亿元 2015 年亏损 8100 万同比增长 55% - 同比增长 70% 2016 年 7 月出售 85% 股份 续费率 超过 90% 超过 70% 超过 90% - 数据来源 : 国泰君安证券研究 云服务模式下, 公司商业模式发生了巨大的变化 : 产品 : 传统软件产品变为云服务产品 服务 : 从现场运维变为 10 分钟内响应的在线运维服务 销售 : 从一次性销售转变为与客户保持长期合作的关系 实施 : 产品部署在云端, 不需要现场线下部署 数据 : 数据集中在云端 图 3 公司商业模式转型 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17
4 数据来源 : 公司官网, 国泰君安证券研究所 云业务模式下, 公司的竞争优势获得边际改善 : 图 4 云业务模式下公司竞争优势边际改善 数据来源 : 国泰君安证券研究所 1) 客户群体增加 目前大型企业 ERP 普及率已经较高, 但中小企业由于考虑成本因素对 ERP 产品接受度不高 云 ERP 模式的初期费用下降, 会加速释放中小微型企业需求 其次, 云产品更加灵活的部署和多组织架构, 更加符合快速发展的成长型企业, 特别是互联网企业, 这些企业因为自身需求能够被云产品更好的满足而成为新的客户群体 根据我们的调研和分析, 目前传统 ERP 上云转化率还不到 20%, 金蝶云大部分是新客户, 今年云业务中新签的客户大约占比 70% 图 5 云业务模式下客户群体增加 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17
5 数据来源 : 国泰君安证券研究所 2) 用户粘性提升 公司云 ERP 管易云, 业务续费率均达到 90% 以 上, 客户粘性极高 精斗云因为主要面向小微企业, 客户的存活率较 低, 但仍然有 70% 以上的产品续费率 3) 现金流改善 云服务模式下, 公司的商业模式从原来的 卖软件 变成了 卖服务 原来 卖软件 的模式下, 公司一般只能收到第一笔费用, 后续的服务费很难收取, 站在企业的角度也很难获得足够的后续运维服务 而云服务模式下, 除了首年的 服务费和实施费 以外, 未来企业每年都会收到服务费, 公司的现金流获得了极大的优化 且对客户来说, 也能享受到及时的 优质的运维服务 图 6 云业务模式下公司现金流有所改善 数据来源 : 国泰君安证券研究所 4) 庞大的客户数据 SaaS 软件的交付模式有利于打破信息孤岛, 使得 数据真正流动起来, 未来公司可以开展大数据分析服务等业务 相比于传统 ERP, 云 ERP 在付费 实施 运维 升级扩容等方面都更灵活 首先, 云 ERP 能够减少企业在硬件方面的投资, 并且由于云 ERP 的后续升级 维护将由软件服务公司提供, 企业无需组建额外的 IT 团队, 大大节约了企业运维成本 ; 另一方面, 实施周期更短 更加灵活的可扩展性和兼容性和更高的数据安全 因此在云计算高速发展请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17
6 的大背景下, 云 ERP 取代传统 ERP 软件是发展的必然趋势 表 2: 云 ERP 相对于传统 ERP 的优势企业无需购置服务器及额外存储和备份设备, 且无更少的初期投入需为每台设备付出软件许可费, 大大降低了初期基础设施的成本利用云资源的快速的高可扩展性以及高可配置性, 允许用户轻松地与其它系统集成, 这包括现更灵活的可扩展性有的本地系统 云 ERP 解决方案能够帮助企业更加快速地响应市场变化与传统 ERP 较长的设备采购周期 安装调试周期相更快的实施周期比, 云服务无需 IT 设备采购调试, 无需 ERP 服务器人工部署安装, 大大缩短实施周期云 ERP 能够提供可靠的数据安全基础设施从而确更高的数据安全性保防止数据丢失和盗取, 数据管理中心拥有严格的安全标准相比于传统 ERP 繁琐的系统后期运维, 云 ERP 的一更便捷的系统运维站式托管更能够按市场的发展不断地更新完善产品云 ERP 的推出也将更好地与移动商务, 社交网络互更好的移动商务兼容性通, 大大提升企业的工作效率数据来源 :IDC, 国泰君安证券研究所 1.2. 云业务助力公司业绩实现突破 公司 2016 年实现营业收入 亿元, 同比增长 22.77% 分业务来看, 来自 ERP 业务的收入为 亿元, 同比增长 12.80%, 增长较为稳定, 是公司的主要收入来源 而云业务的转型目前已初见成效, 公司 2016 年云业务收入达到 3.41 亿元, 同比增加 %, 占公司整体收入的 18.30% 云服务业务维持高速增长, 占比不断提升 公司 2017 年上半年 ERP 业务实现收入 7.18 亿元, 同比增长 7.45%; 云服务实现收入 2.83 亿元, 同比增加 45.1%, 占公司整体收入的 26.82%, 随着云服务业务维持高速增长, 其占公司整体业务比重进一步提升 公司 2016 年实现净利润 2.88 亿元, 同比增长 %, 主要由于公司转让上海金蝶医疗卫生有限公司 100% 股权, 对价人民币 1.1 亿元 若撤除已终止经营业务的影响, 净利润同比下跌 1.5% 至人民币 2.12 亿元 主要原因是公司云业务的扩张导致成本有所增加 图 3 公司 2012~2016 年营业收入先降后升 图 4 公司 2012~2016 年净利润波动较大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17
7 云业务将是公司未来的主要增长动力, 管理层目标为 2020 年实现云业务收入占总收入的 60% 因为目前公司云业务仍然处于抢夺市场的初期阶段, 云业务的研发和销售费用较高, 因此 2016 年公司云服务业务经营利润亏损 8800 万元 但是云业务客户具备极高的用户黏性, 随着客户基数的增加, 公司规模效应显现,2017 年上半年销售 管理及财务期间费用率继续呈下降趋势, 费用率得到有效的控制 图 5 公司转型云业务发展迅猛图 年公司云服务业务收入占比 26.82% % % 6.86% % 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% H1 云服务业务收入 ( 亿元 ) 云服务业务收入占比 26.82% ERP 业务 73.18% 云服务业务 2016 年公司毛利同比上升 17.2% 至 亿元, 毛利率达 81.31%, 仍然维持高位 2017 上半年毛利同比上升 16.62% 至 8.45 亿元, 毛利率率达 80.10%, 同比增长 0.8% 2016 年公司净利率达到 15.66%, 同比上升 9 个百分点, 主要由于公司已终止经营业务的扣税后利润从 2015 年亏损 1.12 亿元到 2016 年盈利 0.74 亿元 2017 上半年净利率达 10.10%, 同比下降 4.7%, 主要是由于所得税调整所致 图 7 公司毛利率与净利率水平处于高位 图 8 公司的期间费用率有所下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17
8 100.00% 50.00% 0.00% % 75.27% 82.50% 81.46% 81.31% 80.10% 64.97% -9.29% 7.45% 12.95% 6.64% 15.66% 10.10% H % 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 65.35% 51.68% 50.73% 53.81% 53.83% 49.64% 12.28% 12.80% 13.07% 16.23% 14.91% 13.68% 3.68% 6.88% 6.76% 5.28% 3.57% 3.02% H1 毛利率 净利率 销售费用率管理费用率财务费用率 公司 2016 年研发费用同比增加 20.85% 至 2.84 亿元,2017 上半年研发费用率同比增长 9 个百分点达到 16.97% 研发费用占比逐年上升, 主要由于公司云业务投资增加和雇员薪酬调整所致 我们认为, 公司对于研发力度的加大将会对云业务的发展带来一定的积极影响 图 9 公司研发费用占比稳定上升 % 20.00% % 11.33% 14.54% 14.41% 15.49% 15.25% 10.00% H1 5.00% 0.00% 研发费用 ( 亿元 ) 研发费用率 1.3. 企业管理效率意识提升传统 ERP 业务重回增长轨道 近年来我国经济进入新常态, 同时对企业管理效率提出更高的要求 随着 GDP 增速放缓, 劳动力成本迅速攀升, 企业面临更加严峻的挑战 根据 OxfordEconomics 近期研究结果,2016 年中国单位劳动力成本仅比美国低 4%, 但是制造业生产率远低于美国 中国企业已意识到需要提高管理信息化水平促使企业管理成本降低 管理效率提升, 企业管理信息化的需求已经由外部推动型转变为企业内生自主需求 众多企业纷纷加大信息化建设力度, 引发对企业管理软件的巨大需求 据计世资讯统计, 我国 2015 年企业管理软件市场规模为 亿元, 未来将会保持 7% 左右的增速, 在 2019 年达到 765 亿 常见的传统企业管理软件, 包括 ERP( 企业资源计划 ) CRM( 客户关系管理 ) HR( 人力资源 ) OA( 办公自动化 ), 财务管理软件系统等 其中 ERP 系统由于覆盖链条长, 涉及企业的采购 生产 仓储 销售等多个部门, 可以帮助企业从各个层面优化内部流程, 改善企业结构, 对企业长期发展有深远影响 由于 ERP 系统在企业管理中的优越性, 市场需求推动行业快速增长 图 10 中国管理软件市场规模与预测 图 11 我国 ERP 市场占有率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17
9 数据来源 : 计世资讯, 国泰君安证券研究 数据来源 :CCID, 国泰君安证券研究 ERP 是一个知识和信誉密集型的行业, 壁垒很高, 构建壁垒的时间也很长, 目前用友网络 SAP 金蝶在国内市场份额位列前三 其中公司的 ERP 产品主要针对国内中小企业, 因为相比国外竞争对手, 公司 ERP 价格低 实施简单 用户友好度高 而国外厂商如 SAP Oracle 等公司的产品, 虽然功能强大, 但价格高 实施过程复杂, 更加适合大型企业的项目建设 另外相比国内的主要竞争对手用友, 它的客户主要为政府和国有企业, 而金蝶在机械业 电子业 食品和餐饮领域更有优势, 满足众多中小型企业的财务管理需求 因此公司已连续 12 年在中国中小企业应用软件市场占有率稳居第一 企业提升管理效率意识提升, 公司传统 ERP 业务回暖 2011 年后受宏观经济变化影响, 企业 IT 投入减少, 国内 ERP 企业收入增速有所下滑,2012 年行业收入增速从 30% 下降到低于 10%( 根据 Wind 数据 ) 而公司收入自从 2011 年达到 40% 增速以后, 就进入 年的收入下滑阶段 而 2016 年受益于国家供给侧改革的不断深入, 企业提升管理效率意识提升, 带动 ERP 需求上升, 公司 ERP 收入同比增长 13%, 重回两位数增速 图 年公司传统 ERP 业务营收重回增长轨道 未来向高端市场延伸也会是公司传统 ERP 业务的增长的动力之一 目前国内高端 ERP 市场仍被 SAP ORACLE 主导, 二者占据了 50% 以上的份额 随着国产软件竞争力的进一步提高和相关调控政策的发布, 高端市场更多份额有望被国产化, 公司的业绩增长可期 1.4. 公司股权结构集中并与京东强强联合 公司的实际控制人是集团创始人 董事会主席徐少春先生, 他通过直 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17
10 接和间接的方式持有公司 26.36% 的股权 徐先生一直积极推动 中国管理模式在全球崛起, 并致力带领集团成为全球领先的管理与 IT 整合解决方案服务商 2015 年 5 月京东对公司战略入股, 成为公司的第二大股东, 并达成战略合作伙伴关系, 有利于公司基于云服务的 ERP 整体解决方案在互联网上的布局 图 年公司股权结构 数据来源 :2016 年年报, 国泰君安证券研究 2. SaaS 与云计算是未来趋势 ERP 云化势不可挡 2.1. 全球与中国云计算正进入快速发展期 全球云计算正处于高速发展时期 根据 Garter 统计,2015 年全球含 IaaS PaaS 和 SaaS 的云服务市场规模达到 亿美元, 同比增长 20.60% Gartner 预计到 2020 年云服务市场将达 1435 亿美元规模, 年复合增长率 22% 其中 SaaS 仍然是全球公共云市场的最大构成部分, 2015 年占比约 61%,CRM ERP 在其中占比最高, 分别为 SaaS 整体的 39% 和 16% 图 14 全球云计算市场规模和预测 ( 亿美元 ) 数据来源 :Gartner, 国泰君安证券研究 美国企业级 SaaS 市场处于成熟发展期, 各细分领域出现众多独角兽公司 据 Gartner 统计, 美国云计算目前已经发展为全球 SaaS 云计算服务领域的主要市场,2015 年占据全球 57% 的市场份额, 同比增速 19%, 预计未来以超过 15% 的速度继续高速增长 除去 Oracle 及 SAP 这两家转型 SaaS 传统软件巨头, 美国二级市场 61 家 SaaS 公司市值超请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 17
11 过 2000 亿美元 而在各个细分领域, 由于 CRM 办公协同领域标准化程度高, 更易规模化扩张, 这些领域率先 SaaS 化, 出现了 Salesforce (CRM 领域 ) Athenahealth( 医疗 CRM) 等公司 而 ERP SCM 领域由于非标准化程度高 定制化需求高,SaaS 化的阶段滞后于 CRM 等领域 SAP 于 2015 年推出核心云 ERP 产品 S/4HANA,Oracle 也于 2016 年发布了面向中小企业的 Oacle ERP 云成长型企业解决方案 图 15 全球企业级软件市场规模 ( 亿美元 ) 数据来源 :Gartner, 国泰君安证券研究 我国目前的 SaaS 普及程度相对较低, 并且国内 SaaS 市场仍然缺乏领导者 根据中国信息通信研究院发布的 2016 年云计算白皮书,2015 年 SaaS 市场规模为 55.3 亿元, 占中国公有云市场的 54% 而在采用 SaaS 服务的企业中, 有将近 70% 使用云邮箱 统一通信平台等基础通讯软件服务, 且大多数是免费服务, 但目前 SaaS 服务中 ERP CRM 等企业管理软件服务和专业的行业应用软件服务的渗透率均低于 50%, 还有较大的市场空间 图 16 中国公共云市场规模 ( 亿元 ) 数据来源 : 中国信息通信研究院, 国泰君安证券研究 我国大中型企业数量基数大, 公司云 ERP 业务仍有很大的市场空间 根据国家工商总局发布的十二五期间我国企业发展情况报告, 截至 2015 年 12 月底, 全国实有企业 万户 ( 含分支机构 ) 其中 2000 万以上注册资本规模段的大中型企业数量占比 5.8%, 约 127 万户, 是公司现阶段的主要客户群体 并且根据 年的企业增速, 目标客户群体以每年 12.5% 的增速迅速增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17
12 图 17 我国大中型企业超过 100 万户 金蝶国际 (0268) 数据来源 : 工商局, 国泰君安证券研究 云 ERP 业务模式优势显著, 未来发展空间广阔 根据 Gartner 一份调查 显示, 有约 45% 受访企业表示将在 5 年内部署云 ERP 我们认为随着云 计算的进一步发展, 云 ERP 行业的景气度将会不断提升 图 18 企业云端部署计划 数据来源 :Gartner, 国泰君安证券研究 2.2. 公司率先转型云服务竞争优势明显 中型客户是目前云服务厂商必争之地, 也是金蝶优势客群所在 : SaaS 目标客户群主要分为大型 中型及小微型企业三大类 由于 SaaS 使得企业的产品布局和商业数据都共享在云端, 基于数据的安全性和隐私性考虑, 大型企业偏向于混合云架构, 即仅非核心业务采用 SaaS 产品, 因此大多大型企业目前 SaaS 的接受度并不高 但是现在部分大型企业的子公司或者新增业务线也开始逐渐使用云服务产品, 整个客群对 SaaS 服务的接受度正在市场的教育下慢慢提升中 中型企业付费能力和存活率均较高, 且目前对 SaaS 服务接受度较高, 是现阶段 SaaS 厂商目前必争之地 面向小微企业的 SaaS 服务目前市场竞争激烈, 且由于目标客群存活率低 付费意愿差 供应商参与者众多等各种原因, 行业竞争态势相对较差 与目前市场的主要竞争对手相比, 金蝶具有很强的市场先发优势和产品 首先, 与竞争对手相比, 公司最早转型云服务, 积累了 3000 家以上中型企业客户, 云服务 2017 年上半年实现了 2.83 亿元营业收入, 市请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17
13 场占有率第一 其次, 公司云产品在经过 5 年时间打磨后, 已经具备较好的性能, 在稳定性 响应速度等关键指标上均超过竞争对手, 这为公司在未来的市场竞争中构筑了极高的竞争壁垒 公司连续 12 年在我国中小企业应用软件市场中占有率稳居第一, 近几年也逐渐吸引了大量大型客户, 如腾讯 华为 可口可乐 京东和淘宝等, 并且获得了很高的认可和口碑 作为国内 ERP 龙头企业的用友 U8, 其云服务产品定位于 PaaS 以及 SaaS 虽然用友 U8 具备大量大中型客户基础和产品, 但其在今年 7 月才发布新产品, 用友推出的云服务产品目前仍处于推广初期, 产品的稳定性还有待进一步检验 客户有待逐渐积累 SAP 公司于 2015 年涉足云服务领域, 客户基础主要是大型企业 自转型云服务以来,SAPS 与阿里云建立战略联盟推广云产品, 客户包括华为 中粮等 由于大型客户对于云服务接受度普遍不高, 其转型云服务的力度随之较低, 态度也并不决断, 提供的云服务也主要是满足个别原有客户的具体需求 目标客户群同样是大型客户的 Oracle 也是自 2015 年转型云服务, 产品形态较为丰富, 除 PaaS SaaS 以外, 还有自有 IaaS 产品 自转型以来,Oracle 与腾讯云合作提供企业云服务, 客户包括联想 小米等 Oracle 提供的产品价格相对较高, 且中小型企业客户基础较为薄弱 总体来看, 金蝶在云服务市场上占据明显的竞争优势, 未来有望进入 高速发展期, 成为企业云服务市场龙头 表 2: 金蝶云产品与用友 SAP 和 Oracle 云产品相比更具竞争优势 金蝶云 ERP 用友 U8 Cloud SAP S/4HANA Oracle 云服务 发布时间 SaaS PaaS SaaS PaaS SaaS IaaS PaaS SaaS 产品定位 大中型企业 小微企业 电商平台 多类型企业 产品性能 响应速度 0.2ms 下载量每秒 350 单 产品价格 平均约 5W/ 年 平均约 5W/ 年 10W/ 年起 (25 人以内用户 ) 4.9W/ 年 ( 仅财务模块 ) 大中型客户客户群体中型客户为主抢夺市场阶段, 云 ERP 业务已领先市场, 目前覆盖中型客户推广速度 3000 家, 云业务年增长超过 60%, 客户包括腾讯 华为等数据来源 : 国泰君安证券研究 大中型客户大型客户大型客户中型客户为主与阿里云建立战略云 ERP 新产品 7 月发与腾讯云合作提供云服务联盟推广云产品, 客布, 目前处于推广初期客户包括联想 小米等 - 户包括华为 中粮等 3. 盈利预测与估值 3.1. 核心假设 主营业务 :2017 年公司传统 ERP 业务将随着行业的回暖继续保持增 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17
14 长, 且未来增速维持稳定 另外, 随着公司对云业务的持续布局, 云 ERP 业务将迎来高速发展, 规模效应会带来研发费用率的下降 公司整体毛利率水平大体持平 费用情况 : 公司 2017 年将继续加强研发投入, 预计销售及推广费用率 会略有上升, 行政费用增长率略有下降 3.2. 盈利预测 根据核心假设, 预计公司云 ERP 业务将保持快速增长, 传统 ERP 业务 稳定发展 预测公司 年各项收入及收入增速为 : 表 3: 各项收入及收入增速预测 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 , ,421.0 YOY 22.77% 19.15% 22.29% 26.08% 传统 ERP 业务 1, , , ,025.0 YOY 12.80% 10.00% 10.00% 10.00% 云 ERP 业务 ,396.0 YOY % 60.00% 60.00% 60.00% 预计公司各项税费率基本保持平稳 : 表 4: 各项税费预测百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 销售及推广费用 , , ,915.7 % 53.30% 55.00% 56.00% 56.00% 行政费用 % 12.47% 12.23% 11.69% 10.83% 财务费用 % 1.18% 2.27% 1.84% 1.32% 折旧和摊销额 数据来源 :Wind, 国泰君安证券研 预计 年净利润分别为 2.23/3.22/5.05 亿元, 对应 年 EPS 为 0.08 元 /0.11 元 /0.17 元 表 5: 营业利润与净利润预测百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 营业利润 YOY % 27.36% 61.16% 70.10% 营业外收支 利润总额 减 : 所得税 税率 % -2.82% 10.00% 10.00% 10.00% 净利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17
15 销售净利率 11.56% 10.05% 11.87% 14.75% 净利润增长率 -1.02% 3.67% 44.33% 56.74% 3.3 公司估值 公司是中小企业 ERP 行业龙头, 并且率先布局云 ERP 业务, 目前占据市场先发优势 与公司传统 ERP 业务相近的公司有用友网络 SAP 鼎捷软件 浪潮信息和 Oracle 美股中与公司云业务相近的公司有 SAP Oracle Salesforce Workday 和 Servicenow 表 6: 传统 ERP 业务可比公司估值比较 公司名称 收盘价 EPS PE 2017/10/ E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 用友网络 浪潮信息 鼎捷软件 SAP Oracle 平均值 注释 : 国内企业 EPS 来自 Wind 一致预期,SAP 与 Oracle( 以美元为单位 ) 的 EPS 来自 Bloomberg 一致预期 表 7: 云业务可比公司估值比较公司名称 收盘价市值营业收入 (2017 年 ) 2017/10/24 亿美元亿美元 PS(2017 年 ) SAP Oracle Salesforce Workday Servicenow 平均值 注释 : 营业收入来自 Bloomberg 一致预期 2017 年营业收入 因公司传统业务和云服务业务具有完全不同的业务模式, 故采用分部估值法对公司进行估值 根据适用性的原则, 我们对对传统 ERP 业务进行 PE 估值, 对云服务业务进行 PS 估值法, 两者相加的合理市值则为我们测算出来的公司合理市值 PE 估值法 :2017 年公司 ERP 业务行业可比公司平均 48 倍 PE, 预计 2017 年公司传统 ERP 净利润为 3.3 亿元, 基于对公司传统 ERP 业务稳定增长的预计, 我们给予公司 30 倍 PE, 对应传统 ERP 业务的合理市值为 99 亿元 PS 估值法 :2017 年云业务行业可比美股公司平均 7.8 倍 PS, 预计 2018 年公司云业务营业收入为 5.5 亿元, 基于对公司云业务的强烈看好, 我们给予公司云业务 10 倍 PS, 对应云业务的合理市值为 55 亿元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17
16 综上, 公司的合理市值为两部分业务合理市值之和 154 亿元, 对应的目 标价为 5.3 元 4. 风险提示 (1) 企业级云服务市场竞争激烈 未来公司云业务市场可能面临更多的新进入者, 整个行业竞争可能会更加激烈, 影响公司业务的发展和业绩增长 公司通过构建一站式的解决方案提高自身服务和产品的竞争力来应对这一风险. (2) 传统 ERP 增长不及预期 目前的传统软件收入是目前的主要收入 来源, 未来可能会受到新技术的冲击, 收入增长不及预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 免责声明本报告仅限中国大陆地区发行, 仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17
17 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 评级说明 评级 说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的香港恒生指数涨跌幅为基准 2. 投资建议的比较标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的香港恒生指数的涨跌幅 股票投资评级 行业投资评级 增持谨慎增持中性减持增持中性减持 相对香港恒生指数涨幅 15% 以上相对香港恒生指数涨幅介于 5%~15% 之间相对香港恒生指数涨幅介于 -5%~5% 相对香港恒生指数下跌 5% 以上明显强于香港恒生指数基本与香港恒生指数持平明显弱于香港恒生指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 17
p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业 评级 : 谨慎增持 上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.
![p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业 评级 : 谨慎增持 上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.](/thumbs/93/112201217.jpg "p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业 评级 : 谨慎增持 上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.")
p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 股票研究 公司更新报告 前期拖延工程复工, 延续高增长趋势 中国海诚 2012 年三季报点评 韩其成 ( 分析师 ) 熊昕 ( 研究助理 ) 张琨 ( 分析师 ) 021-38676162 021-38676715 021-38674754 hanqicheng@gtjas.com xiongxin009291@gtjas.com
本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资 者 如 有 需 要 应 该 参 阅 详 细
1 / 6 新 财 富 研 报 精 选 投 资 顾 问 报 告 日 期 :20150211 星 期 三 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 1 / 6 本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资
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临 沂 市 人 民 政 府 办 公 室 文 件 临 政 办 发 2013 31 号 临 沂 市 人 民 政 府 办 公 室 关 于 印 发 临 沂 市 骨 干 企 业 培 植 规 划 (2013 2016 年 ) 的 通 知 各 县 区 人 民 政 府, 市 政 府 各 部 门 各 直 属 机 构, 临 沂 高 新 技 术 产 业 开 发 区 管 委 会, 临 沂 经 济 技 术 开 发 区 管 委
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
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股票研究公司更新报告上海建工 (617) 集团资产注入完善公司产业链 21 年中报点评 韩其成 白晓兰 21-38676162 21-3867466 hanqicheng@gtjas.com S88287351 本报告导读 : baixiaolan8216@gtjas.com S8811326 21 年上半年实现收入 346 亿元, 同增 26%, 净利润 4 亿元, 同增 31% 6 月公司 通过非公开增发将集团
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 股票研 究 房地产 / 金融 www.jztz 18549 公司更新报告 证券研究报告 保利地产 (600048) 评级 : 增持上次评级 : 增持 高质量增长, 多元化前进 保利地产 2015 年年报点评 侯丽科 ( 分析师 ) 李品科 ( 分析师 ) 卜文凯 ( 研究助理 ) 0755-23976713 010-59312815 010-59312756 houlike@gtjas.com
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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股票研究公司更新报告金螳螂 (002081) 2010 年后端装修产业链爆发式增长 2009 年报点评 韩其成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本报告导读 : 2010-11 年 EPS 为 1.33 1.67 元, 同增 41% 25%, 处于高速增长期 目前在手合同 30 亿, 在行业爆发式增长和估值提升前夜, 建议谨慎增持, 目标价格 41 元 投资要点 :
光 环 新 网 研 究 报 告 一 公 司 简 介 北 京 光 环 新 网 科 技 股 份 有 限 公 司, 成 立 于 1999 年,2009 年 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司,2014 年 1 月 在 创 业 板 上 市 公 司 主 营 业 务 为 向 客 户 提 供 宽 带 接
光 环 新 网 研 究 报 告 投 资 要 点 : 1 互 联 网 接 入 业 务 竞 争 激 烈, 毛 利 率 相 对 较 低, 且 未 来 增 速 缓 慢, 公 司 提 供 的 互 联 网 接 入 服 务 相 当 于 是 一 个 入 口, 光 环 新 网 未 来 发 展 重 点 在 IDC 业 务 及 云 计 算 等 方 面 ; 2 IDC 业 务 方 面, 行 业 未 来 仍 将 保 持 30%
模型更新时间 : 股票研究金融房地产 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 9.49 公司网址 公司简介公司是中国保利集团控股的大型国有房地产上市公司, 也是中国保利集团房地产业务的主要运作平台,
80748 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 高质量增长, 多元化前进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保利地产 2015 年年报点评 侯丽科 ( 分析师 ) 李品科 ( 分析师 ) 卜文凯 ( 研究助理 ) 0755-23976713 010-59312815 010-59312756 houlike@gtjas.com lipinke@gtjas.com buwenkai@gtjas.com
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股票研究公司更新报告 施工开发一体化,10 年积极扩张 2009 年报点评 孙建平 李署 021-38676316 021-38676911 sunjianping@gtjas.com 本报告导读 : lishu007581@gtjas.com 二三线城市大盘开发典型代表,09 年 10 送 5;10 年计划销售 70 亿, 新增 500 万储备 投资要点 : 二三线城市大盘开发典型代表 09 年销售面积
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 每日酷图 1. 银行 : 最大公司市值相当 美国市值最大的银行是富国银行, 市值达 1882 亿美元 ( 合 1.19 万亿人民币 ) 港股最大银行为恒生银行, 市值为 228 亿港元 ( 合人民币.19 万亿元
p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 策略研究 每日酷图 证券研究报告 212.1.29 寻找 A 股公司市值天花板 同行业市值国际比较研究 江亚琴 ( 分析师 ) 21-38674622 jiangyaqin@gtjas.com 证书编号 S8851172 本报告导读 : 摘要 : 市值的天花板也是公司能成长到的极限 在投资趋于国际化的今天, 同行业最大的国际公司的市值将对
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股票研究公司事件点评证券研究报告新联电子 (002546) 国网统一招标后份额有所提升 孙建平 ( 参见尾页说明 ) 021-38676316 sunjianping@gtjas.com 编号 S0880511010044 本报告导读 : 统一招标后区域壁垒消除, 招标规则重视公司资质, 市场份额上升明显, 行业的高速发展及现金激励政策为年内业绩释放提供保障, 确定性和高成长将换超越市场的表现 事件
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
目 录 1. 公 司 概 况... 4 1.1. 公 司 发 展 历 程...4 1.2. 公 司 股 权 结 构...4 1.3. 主 营 业 务 构 成...5 2. 行 业 仍 有 空 间... 6 2.1. 符 合 健 康 消 费 趋 势...6 2.2. 人 均 消 费 仍 可 提 升..
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 西 王 食 品 (000639) 玉 米 油 / 食 品 原 料 发 布 时 间 :2016-04-20 证 券 研 究 报 告 / 公 司 深 度 报 告 打 造 健 康 小 油 种 王 国, 并 购 + 激 励 助 力 增 长 买 入 上 次 评 级 : 首 次 报 告 摘 要 : [Table_Summary]
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
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股票研究公司事件点评证券研究报告民生银行 (600016) 商贷通助力业绩高增长, 分红方案增加吸引力 ------- 2011 年年报点评 编号 邱冠华 021-38676912 qiuguanhua@gtjas.com S0880511010038 本报告导读 : 12 年民生不良反弹 吸存紧张和负债成本刚性面临一定压力, 但行业最低的 PE 估值已充分甚至过度反应 考虑摊薄, 预计 12 年
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
untitled
1-1-1 1-1-2 1-1-3 1-1-4 1-1-5 1-1-6 1-1-7 1-1-8 1-1-9 1-1-10 1-1-11 1-1-12 1-1-13 1-1-14 1-1-15 1-1-16 1-1-17 1-1-18 1-1-19 1-1-20 1-1-21 1-1-22 1-1-23 King Express Technology Ltd SAIF II Mauritius(china
[Table_Summary] 力, 自 主 研 发 的 新 仙 剑 奇 侠 传 月 流 水 突 破 5000 万, 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 持 续 位 于 App Store 排 行 榜 前 列, 并 通 过 投 资 研 发 团 队 和 自 研 团 队, 形 成 了 IP 快 速 变 现
![[Table_Summary] 力, 自 主 研 发 的 新 仙 剑 奇 侠 传 月 流 水 突 破 5000 万, 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 持 续 位 于 App Store 排 行 榜 前 列, 并 通 过 投 资 研 发 团 队 和 自 研 团 队, 形 成 了 IP 快 速 变 现](/thumbs/42/22989731.jpg "[Table_Summary] 力, 自 主 研 发 的 新 仙 剑 奇 侠 传 月 流 水 突 破 5000 万, 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 持 续 位 于 App Store 排 行 榜 前 列, 并 通 过 投 资 研 发 团 队 和 自 研 团 队, 形 成 了 IP 快 速 变 现")
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 凯 撒 股 份 (002425) 文 化 传 媒 / 传 媒 发 布 时 间 :2016-08-26 证 券 研 究 报 告 / 公 司 动 态 报 告 净 利 润 大 幅 提 升, 泛 娱 乐 转 型 效 果 显 著 买 入 上 次 评 级 : 首 次 覆 盖 报 告 摘 要 : [Table_Summary]
SBS % % %
2010 03 22 002377.SZ ()13.95 () 19.80 A () 27.00 () 107.00 13127.72 300 3302.63 5986.05 14380 13380 12380 11380 10380 9380 8380 7380 090323 090617 090907 091204 100304 300 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
23 GPS 2010~ %64.18% 55.61% EPS PE PEG PEG PEG PE 2
2010 03 21 002232.SZ ()17.59 ()16.41-23.93 A() 100.50 () 4,472.08 () 23.92/12.80 300 3293.87 5947.28 22.6 20.6 18.6 16.6 14.6 12.6 090323 090617 : 090907 (8621)61038265 chengb@gjzq.com.cn (8621)61038242
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BBAACCA9C1AABACFD6A4C8AFD3D0CFDED4F0C8CEB9ABCBBEB9D8D3DAC9EEDBDACAD0D0CBC9ADBFECBDDDB5E7C2B7BFC6BCBCB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303132C4EAB6C8C4DAB2BFBFD8D6C6D7D4CED2C6C0BCDBB1A8B8E6B5C4BACBB2E9D2E2BCFB2E646
华 泰 联 合 证 券 有 限 责 任 公 司 关 于 深 圳 市 兴 森 快 捷 电 路 科 技 股 份 有 限 公 司 2012 年 度 内 部 控 制 自 我 评 价 报 告 的 核 查 意 见 华 泰 联 合 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 华 泰 联 合 证 券 或 保 荐 机 构 ) 作 为 深 圳 市 兴 森 快 捷 电 路 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 以
册子0906
IBM SelectStack ( PMC v2.0 ) 模块化私有云管理平台 是跨主流虚拟化技术的统一资源云管理平台 01 亮点 : 快速可靠地实现集成化 私有云管理平台 02/03 丰富的功能支持企业数据中心云计算 扩展性强 : 简单易用 : 04/05 功能丰富 : 06/07 为什么选择 IBM SelectStack (PMC v2.0)? 快速实现价值 提高创新能力 降低 IT 成本 降低复杂度和风险
目 录 1. 交 运 行 业 整 体 策 略... 4 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递... 4 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期...4 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 )... 4 2.1.2. 本 周 信 息 传 递... 4 2.2
2015/1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证 券 研 究 报 告 / 估 值 进 入 合 理 区 间, 重 点 关 注 流 通 + 互 联 网 长 线 机 会 [Table_Invest] 周 报 / 交 通
Microsoft Word - 行业专题研究_20150911_李师庆_稳增长趋势下交通基建凸显机遇.docx
[Table_Title] 交 通 运 输 行 业 行 业 研 究 / 专 题 研 究 深 度 研 究 报 告 / 交 通 运 输 行 业 报 告 摘 要 : 稳 增 长 离 不 开 铁 公 基 稳 增 长 趋 势 下 交 通 基 建 凸 显 机 遇 政 府 主 导 的 基 础 建 设 投 资 逆 周 期 特 征 显 著 现 阶 段 中 国 经 济 增 速 放 缓, 政 府 面 对 稳 增 长 压
执 照 该 次 股 权 转 让 时, 谢 序 均 持 有 的 10.00% 股 权 交 易 价 格 为 6,500 万 元 股 权 转 让 作 价 系 参 照 谢 序 均 入 股 启 创 卓 越 6,000 万 元 价 格, 由 交 易 各 方 协 商 议 定 本 次 资 产 购 买 中, 启 创
北 京 北 方 亚 事 资 产 评 估 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 关 于 上 海 证 券 交 易 所 关 于 对 中 安 消 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 购 买 报 告 书 ( 草 案 ) 信 息 披 露 的 问 询 函 的 回 复 2016 年 7 月 29 日, 中 安 消 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 本 公 司 或 中 安 消 ) 收 到
百年机遇，孕育蓝筹
证券研究报告 ( 增持, 维持 ) 用友网络 VS 金蝶国际 深度对比分析 海通计算机研究团队 分析师 : 郑宏达 (S0850516050002) 鲁立 (S0850517060001) 黄竞晶 (S0850517070008) 杨林 (S0850517080008) 联系人 : 洪琳 2018 年 3 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 概要 1. 公司主营业务及产品结构对比
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
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2006 11 29 2007 (0755) 22623607 liulili@pasc.com.cn 2006 1 10 13.6% 0.6 7.6 13.9%~14.0 06 20.57% 40.94 07 20%~30% WMT US 90 PEG 2 07 000061 002024 600693 600694 000987 600858 600729 600628 EPS PE 20061128
银 行 家 电 公 用 事 业 纺 织 服 装 交 通 运 输 钢 铁 食 品 饮 料 非 银 金 融 商 业 贸 易 建 筑 材 料 汽 车 建 筑 装 饰 房 地 产 医 药 生 物 电 气 设 备 化 工 采 掘 机 械 设 备 轻 工 制 造 有 色 金 属 传 媒 电 子 农 林 牧 渔
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.01.06 行 业 更 新 证 券 研 究 报 告 高 股 息 为 基 础 改 革 赋 予 弹 性 春 季 大 切 换 预 期 下 关 注 受 益 改 革 高 股 息 电 力 股 王 威 ( 分 析 师 ) 车 玺 ( 分 析 师 ) 王 锐 ( 研 究 助 理 ) 021-38676694 010-59312829
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2010 01 09 51.98 29.70 5022.46 300 3480.13 3196.00 13267.44 5820.20 3-5 3-5 IT 4681 4181 3681 3181 2681 2181 090109 090409 090703 090923 091222 300 1 IT 2 IT 3 4 IT (8621)61038242 chenyh@gjzq.com.cn (8621)61038265
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
1. 上 周 市 场 回 顾 本 周 上 证 综 指 上 涨 6.54%, 沪 深 300 上 涨 5.81%, 申 万 国 防 军 工 板 块 上 涨 11.49%, 位 列 28 个 板 块 涨 幅 榜 第 2 位, 领 跑 大 盘 图 1: 申 万 军 工 行 业 指 数 表 现 数 据 来
2014/10 2014/11 2014/12 2015/1 2015/2 2015/3 2015/4 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 [Table_MainInfo] [Table_Title] 报 告 类 型 / 第 四 届 通 航 大 会 召 开, 低 空 政 策 备 受 关 注 [Table_Invest] 证 券 研 究 报 告 / 国 防 军 工 发
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股票研究公司更新报告张江高科 (600895) 土地资源正向张江高科园东区和中区扩张 2009 年报点评 孙建平李署 021-38676316 021-38676911 sunjianping@gtjas.com S0880209040413 本报告导读 : lishu007581@gtjas.com S0880109044150 典型的大集团 小上市公司, 正反馈的金字塔结构, 即大股东是上市公司资源孵化器,
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
幻灯片 1
云 上 创 业 就 业 趋 势 研 究 报 告 阿 里 研 究 院 2015 年 10 月 目 录 云 计 算 认 识 及 发 展 状 况 云 计 算 创 业 就 业 的 生 态 价 值 阿 里 云 上 创 业 就 业 特 征 阿 里 云 创 业 就 业 富 生 态 建 设 关 于 云 计 算 的 认 识 阿 里 巴 巴 曾 鸣 : 云 计 算 是 使 用 分 布 式 的 方 法, 针 对 海 量
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
[Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究可选消费品纺织服装业 [Table_Stock] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : [Table_Website] 公司网址
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股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Title] 业绩高质量增长, 核心竞争力构建效果凸显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 跨境通 2018 年三季报点评 訾猛 ( 分析师 ) 李梓语 ( 研究助理 ) 彭瑛 ( 分析师 ) 021-38676442 021-38032691 021-38674933 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com pengying@gtjas.com
国泰君安*公司研究*广田股份：定增增厚资本实力，看好多元化业务发展*002482*装修装饰业行业*李品科 黄俊伟
股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Title] 广田股份 (002482) 定增增厚资本实力, 看好多元化业务发展 李品科 ( 分析师 ) 黄俊伟 ( 研究助理 ) 010-59312815 021-38677905 lipinke@gtjas.com 证书编号 S0880511010037 本报告导读 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广田股份三季度报点评 huangjunwei@gtjas.com
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2 3 3 2012 95 90-94 85-89 80-84 75-79 70-74 65-69 60-64 55-59 50-54 45-49 40-44 35-39 30-34 25-29 20-24 15-19 10-14 5-9 0-4 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 4 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 5,000 / 2001 2002
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D0C2CAC0BCCDD0C2B9C9B1A8B8E62E646F63>
股 票 研 究 新 股 询 价 定 价 分 析 新 世 纪 (002280) 电 力 烟 草 行 业 的 IT 服 务 提 供 商 魏 兴 耘 景 健 0755-23976213 021-38676440 weixy1@gtjas.com jingjian@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 公 司 与 SAP 紧 密 合 作, 专 注 于 提 供 电 力 烟 草 行 业 的 综 合 解 决
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
4G 用户持续增长, 中长期增长动力十足 方正证券研究所证券研究报告 中国联通 (600050) 通信行业 公司研究 公司事件点评报告 / 强烈推荐 ( 维持 ) 通信行业首席分析师 马军 执业证书编号 : S TEL: E-m
4G 用户持续增长, 中长期增长动力十足 方正证券研究所证券研究报告 中国联通 (600050) 通信行业 公司研究 公司事件点评报告 2018.05.21/ 强烈推荐 ( 维持 ) 通信行业首席分析师 马军 执业证书编号 : S1220516030001 TEL: 010-68589279 E-mail majun1@foundersc.com 联系人 : 宋辉 TEL: 010-68584861
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wwwww1 股票研 究 商业银行 / 金融 [Table_MainInfo] 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 评级 : 增持上次评级 : 增持 息差表现超预期, 资产质量恶化有望趋缓 平安银行 2015 年半年报点评 邱冠华 ( 分析师 ) 赵欣茹 ( 研究助理 ) 021-38676912 021-38677369 qiuguanhua@gtjas.com
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
方正集团品牌传播日常监测
1986-2009 1 1986-2009 2 1986-2009 3 1986-2009 4 1986-2009 5 1986-2009 6 1986-2009 1 2 7 1986-2009 8 1986-2009 PC 15 8 7 5-7 9 1986-2009 10 1986-2009 11 1986-2009 IT AFC IT 5 AFC 12 1986-2009 13 1986-2009
论高校薪酬制度改革与人才强校战略 三 实施薪酬制度改革的效果 分配制度的改革就是在提高广大职工收入水平的基础上 重点要提高拔 尖人才的工资性收入及各种福利待遇 自从实施薪酬制度改革以来 我校职 工的工资性收入普遍有了大幅度的提高 薪酬改革方案得到了广大教师的支 持和欢迎 根据我们的调查 自 １９９９ 年薪酬制度改革以来我校职工的工资性 收入增长了近 ３畅 ５ 倍 具体增长情况见下图 １ 图 １ １９９９
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wwwww1 股 票 研 究 社 会 服 务 业 / 社 会 服 www.jztz 务 公 司 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 谋 中 端 酒 店 蓝 海 霸 主 迈 入 市 场 化 发 展 新 阶 段 许 娟 娟 ( 分 析 师 ) 陈 冬 龙 ( 研 究 助 理 ) 21-38676545 21-38675855 xujuanjuan@gtjas.com
银河证券行业研究报告
行 业 研 究 报 告 计 算 机 行 业 2016 年 1 月 4 日 新 技 术 新 市 场 新 模 式 打 开 新 空 间 银 河 证 券 计 算 机 行 业 2016 年 年 度 策 略 推 荐 维 持 评 级 核 心 观 点 : 人 工 智 能 的 春 天 已 经 到 来 从 生 产 到 生 活, 人 工 智 能 应 用 范 围 及 其 广 阔 ; 三 大 基 础 条 件 已 具 备 :
研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
8 2016/03/02 NO.2016037 公 司 的 估 值 和 市 盈 率 都 回 到 合 理 区 间, 加 上 定 向 增 发 的 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2733.17 1.68 深 证 成 指 9322.00 2.47 沪 深 300 2930.69 1.85 上 证 国 债 指 数 155.70-0.01 折 扣 优 势,
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
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大数据时代的挑战 产品定位 体系架构 功能特点 大数据处理平台 行业大数据应用 IT 基础设施 数据源 Hadoop Yarn 终端 统一管理和监控中心(Deploy,Configure,monitor,Manage) Master Servers TRS CRYSTAL MPP Flat Files Applications&DBs ETL&DI Products 技术指标 1 TRS
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北 京 市 电 子 商 务 发 展 报 告 2007 北 京 市 信 息 化 工 作 办 公 室 北 京 市 统 计 局 北 京 市 电 子 商 务 发 展 报 告 (2007) 编 委 会 主 任 朱 炎 副 主 任 王 红 李 洪 成 员 ( 以 姓 氏 笔 画 为 序 ) 丁 海 峰 王 靖 尤 靖 车 文 富 刘 宏 义 刘 旭 刘 瑶 李 丽 勤 吴 钢 华 吴 学 军 张 宇 航 张 沙
ERP ERP ERP SAP ERP ERP ERP CCID % ERP 45% 2
In-depth Report (600588) 44.30 55 12 ( ) 224.64 ( ) 136.19 ( ) 9951.55 ( ) 6033.13 12 / 19.20 50.60 (12 ) 230% 2007 06 14 170% 110% 50% -10% 03-06 06-06 09-06 12-06 3G NTT 55 07 09 0.89 1.16 1.52 55 %
Bluemix 从概念到应用CN改
IBM Bluemix 从概念到应用 平台即服务 1. 2. 3. 3.1. 3.2. 4. 4.1. 4.1.1. 4.1.2. 4.2. 5. 6. 7. 7.1. 7.2. 7.3. 8. 引言 开发者面临的挑战和障碍 Bluemix 在云格局中的定位 3.1. 云计算的各种模式 3.2. 以开发者为中心的 PaaS IBM Bluemix 简介 4.1. IBM Bluemix 架构 4.1.1.
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- wwwww1 中小盘 研究 伐谋 - 中小盘首次覆盖报告 www.jztz 伐谋 中小盘首次覆盖报告 证券研究报告 联创互联 (300343) 首次评级 : 增持首次覆盖报告 互联网营销行业新锐, 外延发展打开空间 中小盘首次覆盖报告 孙金钜 ( 分析师 ) 王永辉 ( 分析师 ) 021-38674757 021-38674743 sunjinju008191@gtjas.com 证书编号 S0880512080014
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2011 1 4 : 12 IT 1.9% 1.6% 300 0.3%12 5% 10% IT IT IC EMV IT 2010 IT 5.1%2011 2010 42.5 300 14.7 2011 32 300 12.2 32% 002484600918 600588002253002410 600718002415 002484 EMV IC 600588 002253 2011 wangjiawei@chinastock.com.cn
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2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
目 录 1. 交 运 行 业 整 体 策 略... 4 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递... 4 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期...4 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 )... 4 2.1.2. 本 周 信 息 传 递... 4 2.2
2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证 券 研 究 报 告 / 动 荡 隐 忧 未 尽, 物 流 快 递 长 线 坚 持 [Table_Invest] 周 报 / 交 通 运 输 发 布 时 间 :2016-07-05
S S S ROE..
2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
[Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究可选消费品纺织服装业 [Table_Stock] 跨境通 (002640) 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : [Table_Website] 公司网址
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股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Title] 跨境通 (002640) 业务稳健增长, 核心竞争力强化奠定发展基础 请务必阅读正文之后的免责条款部分 跨境通 2018 年中报点评 訾猛 ( 分析师 ) 李梓语 ( 研究助理 ) 彭瑛 ( 分析师 ) 021-38676442 021-38032691 021-38674933 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com
2010 2011316 !!!! 1 2010 2 2010 3 2010 1 2010 ! 7.3%! 24.7%! 5.8! 18.6%! 15.2%! 49.4% 3G! 3G2,000! 3G656! 2010 3.014! 2011 43% 2009 2010 52,228.3 58,401.7* 11.8% 4,521.03 4,852.31 7.3% EBITDA 2,290.23
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股 票 研 究 建 发 股 份 (6153) 公 司 调 研 报 告 重 在 房 地 产 孙 建 平 21-38676316 sunjianping@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 调 研 和 首 次 覆 盖 公 司, 根 据 公 司 业 务 架 构 贸 易 业 务 前 景 房 地 产 主 业 成 长 性 和 公 司 估 值, 评 估 公 司 投 资 价 值 投 资 要 点 : 公 司
投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 基 于 谨 慎 原 则 预 估 业 绩, 动 态 PE25 倍 的 企 业 云 服 务 平 台 商, 推 荐 买 入 并 长 期 持 有 基 于 并 购 方 案 中 的 管 理 层 承 诺 业 绩, 公 司 在 2015/2016/2017/2018 年
/ 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 通 信 2016 年 06 月 29 日 神 州 数 码 (000034) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 买 入 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年 06 月 28 日 收 盘 价 ( 元 ) 21.43 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 29.89/7.7 市 净 率 5.9 息 率
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
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wwwww1 股 票 研 究 医 药 / 必 需 消 www.jztz 费 新 股 询 价 定 价 分 析 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 岭 南 特 色 中 成 药 企 业 胡 博 新 ( 分 析 师 ) 丁 丹 ( 分 析 师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880514030007
1. 本 周 SAAS 板 块 观 点 今 年 以 来 科 技 企 业 IPO 寥 寥 无 几, 而 SaaS 领 域 的 重 磅 收 购 案 例 却 接 踵 而 至 继 Version 以 24 亿 美 元 收 购 Fleetmatics( 一 家 汽 车 劳 动 力 解 决 方 案 公 司, 面
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国泰君安内部报告
金融工程 证券研究报告 2015.05.17 分级 A 迎触底反弹行情 刘富兵 ( 分析师 ) 王浩 ( 研究助理 ) 021-38676673 021-38676434 liufubing008481@gtjas.com 证书编号 S0880511010017 本报告导读 : 国泰君安版权所有发送给 : 耿帅军 p1 wanghao014399@gtjas.com S0880114080041 摘要
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
公司研究 金蝶国际 (00268.HK)2 目录 1. ERP 行业龙头成功转型云服务 公司业务发展历程 公司股权集中, 京东战略入股助力云服务 SaaS 行业前景广阔,ERP 云化为必然趋势 出售云之家, 全力专注核心 ERP 和
[Table_MainInfo] 公司研究 / 信息技术 / 软件 金蝶国际 (00268.HK) 公司深度报告 证券研究报告 2017 年 06 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 港元 ) 3.97 6 月 07 日收盘价 ( 港元 ) 3.09 52 周股价波动 ( 港元 ) 2.32-3.55
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2007-2010 6800 7000 7500 2007 11 368 2007 1-7 2994.0 23.0% 11.6% 0.5 IC 1-7 1065.6 21.3% 732.6 24.0% 490.4 29.0% 635.0 20.5% IC 70.3 27.6% 37 24 16 21 2 39 27 17 15 2 6% 30% 2010 10000 28% 2010 125 10
忽 如 一 夜 春 风 来,IT 界 国 产 花 盛 开 信 息 系 统 的 国 产 化, 是 当 前 及 未 来 很 长 一 段 时 间 内 IT 界 的 焦 点 话 题 2013 年 9 月 30 日 中 共 中 央 政 治 局 以 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略 为 题, 首 次 将 集 体 学 习 课 堂 搬 到 红 墙 外 的 中 关 村 举 行, 自 此 掌 握 核 心 技 术
模型更新时间 : 股票研究金融房地产 保利地产 (600048) 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 公司网址 公司简介公司是中国保利集团控股的大型国有房地产上市公司,2002 年完成
股票研究 公司更新报告 证券研究报告 保利地产 (600048) 持续 保利式 高杆杠 高增长 保利地产 3 月销售数据点评 李品科孙建平林鸽 ( 研究助理 ) 010-59312815 021-38676316 010-59312742 lipinke@gtjas.com sunjianping@gtjas.com linge@gtjas.com 证书编号 S0880511010037 S0880511010044
一 国产 ERP 领域领先者, 云转型助推发展新阶段 ( 一 ) 公司业务发展历史 金蝶国际是中国 ERP 软件领先厂商 公司创始于 1993 年, 总部位于深圳, 公司从财务电算化软件起家, 进一步从财务软件进军 ERP 市场, 相继发布 K/3 EAS KIS 等面向不同规模企业的 ERP 产品
股票研究 计算机 金蝶国际 (268 HK) 买入 ( 首次覆盖 ) 目标价格 : 12.3 港元 欧亚菲证监会中央编号 BFN41 oyf@gf.com.cn +86 2 8757 39 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司香港德辅道中 189 号李宝椿大厦 29-3 楼 云收入快速增长, 转型战略清晰造就云 ERP 龙头 金蝶国际是国产 ERP 领域领先厂商, 创立于 1993 年, 从财务电算化软件起家,
道恩股份中报点评 : TPV 行业龙头, 高科技材料产能陆续投放 方正证券研究所证券研究报告 道恩股份 (002838) 化工行业 公司研究 公司财报点评 / 强烈推荐 首席化工分析师 : 李永磊执业证书编号 : S TEL: liyong
道恩股份中报点评 : TPV 行业龙头, 高科技材料产能陆续投放 方正证券研究所证券研究报告 道恩股份 (002838) 化工行业 公司研究 公司财报点评 2018.08.20/ 强烈推荐 首席化工分析师 : 李永磊执业证书编号 : S1220517110004 TEL: E-mail liyonglei@foundersc.com 历史表现 : 22% 13% 4% -5% -14% 2017/8
公司研究证券研究报告点评报告 业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评 分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日 计算机 软件 证券分析师 王洪磊
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中投报告
Tab le_ Ch art T able _Poi nt Table_Top Table_AuthorTemp 311 证 券 研 究 报 告 / 2011 年 12 月 19 日 Table_Author 专 业 连 锁 署 名 人 : 张 镭 S0960511020006 429 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参 与 人 : 樊 俊 豪 S0960111080472
国泰君安*行业研究*AR、区块链持续发酵，军民融合主题再起**通信设备及服务行业*朱威宇 宋嘉吉 王胜 任鹤义
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.07.10 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 AR 区 块 链 持 续 发 酵, 军 民 融 合 主 题 再 起 通 信 行 业 动 态 跟 踪 宋 嘉 吉 ( 分 析 师 ) 朱 威 宇 ( 研 究 助 理 ) 王 胜 ( 分 析 师 ) 021-38674943 021-38675853 021-38674874
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
<4D F736F F D20B9ABCBBEB8FCD0C2B1A8B8E62DBFB5D4B5D2A9D2B5A3BAB6FEBCBEB6C8D4F6B3A47E312E646F63>
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和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 行业 (24- 化学原料 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日 序号 / 代码 1-600108 公司简称 收盘价 理论价 总本 总流通 总流通值 流通占总 亚盛集团 11.13 元 5.49 元 14.41 亿 9.97 亿 111.0 亿 69.2% 元 中占
子 VIII 人 凝 血 酶 原 复 合 物 外 用 冻 干 人 凝 血 酶 外 科 用 冻 干 蛋 白 胶 人 纤 维 蛋 白 原 ), 公 司 血 制 品 无 论 从 生 产 规 模 品 规 市 场 覆 盖 和 主 导 产 品 销 量 均 居 国 内 首 位 表 1: 国 内 上 市 血 制 品
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% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
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图 年上半年山西证券经纪份额下滑 0.80% 0.60% 0.56% 0.64% 0.59% 0.57% 0.60% 0.56% 0.52% 0.48% 0.40% 0.20% 0.00% H2009.1H2010.1H2011.1H2011.2H2012.1H2012.2
股票研究 公司更新报告 证券研究报告 经纪业务待转型, 创新业务正布局 赵湘怀 ( 分析师 ) 冯潇 ( 研究助理 ) 021-38675863 021-38676643 zhaoxianghuai@gtjas.com 证书编号 S0880513010003 本报告导读 : fengxiao012432@gtjas.com S0880112050003 2013 年中报点评 上半年公司股基份额下降,
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
目 录 1. 结 论 和 投 资 建 议...3 2. 他 山 之 石 : 行 业 规 模 和 分 散 程 度 均 超 前 预 计...4 2.1. 市 场 规 模 2012 年 估 计 达 2000 亿, 远 超 此 前 预 计...4 2.2. 行 业 集 中 度 远 低 于 此 前 预 计..
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公 司 研 究 骅 威 股 份 (002502)2 表 1 2016 年 电 视 剧 计 划 序 号 剧 名 预 计 开 机 时 间 拍 摄 或 制 作 进 度 1 放 弃 我, 抓 紧 我 2015 年 12 月 18 日 拍 摄 中 2 那 片 星 空 那 片 海 2016 年 4 月 筹 备
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