股票简称(600000)

Size: px

Start display at page:

Download "股票简称(600000)"

位狷计
5 years ago
Views:

1 汽车零部件国产化趋势下的投资机会长城证券金融研究所李金锦凌春汽车行业研究员手机 : 邮箱 1

2 目录前言 Part1 发动机系统国产替代前景分析 Part2 底盘系统国产替代前景分析 Part3 车身饰件系统国产替代前景分析 Part4 汽车电子系统国产替代前景分析 Part5 新能源汽车背景下的新机遇总结 2

3 前言 : 零部件与整车的配套关系金字塔模式 : 稳固的零部件配套体系一级供应商 : 直接配套车企, 产品以总成类为主, 如变速箱总成二级供应商 : 不直接配套车企, 为一级供应商配套, 如变速箱的齿轮, 三四级以此类推严苛的认证体系 : 进入车企供应链体系, 首先要符合第三方认证条件, 如国际汽车组织协会的认证体系, 然后还需要满足不同车系的认证体系, 如大众体系, 通用体系等汽车零部件金字塔结构图片来源 : 网络公开资料 3

两种模式 : 欧美模式与日韩模式整车和零部件关系 : 汽车工业初期, 整车企业通常选择自制零部件, 车企都有自己的零部件工厂这种模式在成本

从原来的一对一到现在多对多配套关系欧美模式 : 以德国和美国为代表, 整车企业与零部件企业之间保持相互独立的契约关系,

采用了以资本为纽带的多层次资本架构体系, 日韩整车企业通过向零部件企业参股, 形成了以大型企业为骨干,

4 两种模式 : 欧美模式与日韩模式整车和零部件关系 : 汽车工业初期, 整车企业通常选择自制零部件, 车企都有自己的零部件工厂这种模式在成本效率上不占优势, 车企开始将零部件剥离出去, 车企开始将其他零部件纳入到供应体系, 而剥离的零部件企业也开始选择多样化客户配套, 从原来的一对一到现在多对多配套关系欧美模式 : 以德国和美国为代表, 整车企业与零部件企业之间保持相互独立的契约关系, 零部件企业向多个整车企业供货欧美系的整车企业体系比较开放, 对供应商的客户范围不做过多要求日韩模式 : 采用了以资本为纽带的多层次资本架构体系, 日韩整车企业通过向零部件企业参股, 形成了以大型企业为骨干, 吸收大量中小企业参加的广泛资本关系网络, 并以占较大比例的内部关联交易为表现形式这种合作体制可保证整车制造企业与零部件企业的同步发展, 这种模式下, 整车制造企业体系相对封闭德尔福伟世通丰田纺织电装集团爱信精机 4

5 汽车零部件共分五大系统 : 汽车共有一万多个不可拆卸的零部件, 按总成系统可分成五大类重点分析发动机底盘汽车电子和车身部件, 寻找投资机会汽车零部件系统汽车发动机系统底盘系统汽车电子车身及饰件其他通用件传动系统转向系统悬挂系统制动系统图片来源 : 网络公开资料 5

$强汽车零部件企业中, 有 25 家主攻或涉足发动机领域, 前 20 强有 12 家主攻或涉足发动机领域, 发动机业务目前是各巨头的现金牛业务大众速腾 TSI 自主车企具备发动机制造能力车企发动机系列技术来源排量配套车型图片来源 : 网络公开资料上汽 SGE 通用联合 1.0\1.5L 名爵 6 I6 RX5 名爵 ZS MGE 自主研发 1.8\2.$

6 Part1 发动机系统国产替代前景分析发动机系统是传统汽车产业链上的皇冠, 高技术密集型行业, 能否在该领域获得超额收益在于产品技术的先进性发动机总成尤其是汽油机的研发仍牢牢掌握在整车企业手中, 新的发动机技术往往被作为汽车主要卖点广为宣传 ( 大众 GDI,TSI,VVT 等 ) 国内自主品牌经过多年的发展, 主流车企基本也拥有自己的发动机产品 2016 年全球 100 强汽车零部件企业中, 有 25 家主攻或涉足发动机领域, 前 20 强有 12 家主攻或涉足发动机领域, 发动机业务目前是各巨头的现金牛业务大众速腾 TSI 自主车企具备发动机制造能力车企发动机系列技术来源排量配套车型图片来源 : 网络公开资料上汽 SGE 通用联合 1.0\1.5L 名爵 6 I6 RX5 名爵 ZS MGE 自主研发 1.8\2.0T RX5 荣威 950 吉利 JLA-JLF 自主研发 1.5\1.8 博瑞博越远景广汽 Ti-POWER 系列自主研发 1.5L 传祺 GS4 长安 BLUECORE 系列自主研发 L 长安 CS75 江淮 ABC 三个平台自主研发 L 瑞风 A60 瑞风 S3 GW4G13/GW4G 长城 15 自主研发 L 哈弗 H6 6

7 2016 年全球汽车零部件 TOP20 排名企业国家营收规模 ( 亿美元 ) 业务类型 1 博世德国发动机底盘汽车电子 2 采埃孚德国底盘 3 麦格纳加拿大综合性 ( 含发动机 ) 4 电装日本发动机汽车电子 5 大陆德国底盘 - 制动, 汽车电子, 发动机 6 爱信精机日本底盘 - 传动发动机 7 现代摩比斯韩国车身及饰件, 底盘 - 悬挂 8 佛吉亚法国车身及饰件发动机 9 李尔美国车身及饰件汽车电子 10 法雷奥法国发动机汽车电子 11 安道拓美国车身饰件 - 座椅 12 矢崎日本汽车电子 - 线束 13 延峰中国车身及饰件汽车电子 14 住友电工日本汽车电子 15 马勒德国发动机 - 冷却系统 16 松下汽车电子日本汽车电子 17 蒂森克虏伯德国发动机底盘 - 转向 18 舍弗勒德国发动机底盘 - 传动 19 捷太科特日本底盘 - 转向发动机 20 康奈可日本车身及饰件发动机汽车电子数据来源 : 美国汽车新闻, 红色字体为涉足发动机业务的企业 7

高研发投入 : 以博世为例,2016 年, 研发总投入 66 亿欧元, 总营收 731 亿欧元, 占比 9% 截止 2016 年底, 博世中国员工共 59000 人, 其中研发人员 6300 人, 超过 10% 高盈利能力国际巨头业务范围交广,

8 高研发投入 : 以博世为例,2016 年, 研发总投入 66 亿欧元, 总营收 731 亿欧元, 占比 9% 截止 2016 年底, 博世中国员工共人, 其中研发人员 6300 人, 超过 10% 高盈利能力国际巨头业务范围交广, 难以拆分其发动机业务盈利水平, 以本人调研情况, 如博世在国内的销售的柴油机高压共轨为例, 毛利均在 50% 以上电装研发投入 36 亿美元, 占比同样在 9% 以上发动机系统的高盈利特点吸引了各路英豪加入图片来源 : 网络公开资料 8

9 发动机系统领域高手林立, 从零部件到系统供应商发动机系统由两大机构, 五大系统构成, 各个领域都有国际巨头参与, 尤其是配气机构和燃油供给系统 ( 涉及发动机燃烧效率, 技术核心 ) 燃油供给系统 ( 博世电装大陆 ) 配气机构 ( 大陆法雷奥 ) 曲柄 ( 辉门诺玛科 ) 冷却系统 ( 马勒 ) 排气 ( 弗吉亚 ) 曲柄连杆机构配气机构燃油供给系统点火系统冷却系统润滑系统排气系统诺玛科利纳马埃贝赫莱茵金属 9

10 国内发动机系统技术储备不足, 核心领域国产替代难度大国内发动机系统零部件企业起源商用车配套,A 股 23 家发动机零部件企业中, 不少仍以商用车配套为主 ( 中信汽车零部件指数, 扣除几个柴油机企业 ) 乘用车配套以单一零件为主, 集中在配气和曲柄连杆系统部件, 如曲轴气缸体和汽缸盖, 气门等, 但这类产品目前国内市场份额主要掌握在发动机企业手中燃油供给配气机构, 点火系统等核心领域仍主要外购自外资企业, 如博世的在国内的合资公司联合电子 10

11 序号公司名称营收规模 - 万元领域具体产品配套领域研发投入占比 1 鹏翎股份 108,784 润滑系统胶管乘用车威孚高科 642,270 燃油供给系统燃油泵商用车苏奥传感 57,534 燃油供给系统油量传感器乘用车浩物股份 51,849 曲柄连杆机构曲轴商用车西仪股份 52,596 曲柄连杆机构连杆商用车天润曲轴 182,151 曲柄连杆机构曲轴商用车中原内配 117,528 曲柄连杆机构气缸套商用车渤海活塞 176,875 曲柄连杆机构活塞商用车秦安股份 119,959 曲柄连杆机构气缸体乘用车 10 猛狮科技 203,313 点火系统起动电池乘用车中国动力 2,074,119 点火系统启动电池乘用车骆驼股份 630,112 点火系统起动电池乘用车登云股份 28,796 配气机构气门乘用车富临精工 117,164 配气机构气门挺柱乘用车贝斯特 54,741 配气机构涡轮增压系统乘用车隆盛科技 19,561 配气机构 EGR 商用车湖南天雁 56,176 配气机构涡轮增压系统乘用车新坐标 15,807 配气机构气门乘用车圣龙股份 125,312 配气机构凸轮轴乘用车 20 银轮股份 311,859 冷却系统散热器商用车乘用车西泵股份 208,483 冷却系统水泵乘用车八菱科技 87,840 冷却系统散热器商用车, 乘用车东安动力 253,793 发动机总成汽油发动机乘用车

12 冷却系统存在国产替代机会冷却系统相对独立于其他系统 ( 供给点火等 ), 技术门槛相对较低构成 : 水泵油冷器中冷器热交换器节温器橡胶管路等, 总价预计元国际巨头中, 马勒 ( 含贝洱 ) 法雷奥皮尔博格冷却业务较大, 爱信精机博格华纳和舍弗勒也有部分冷却业务, 但非主业竞争程度相对较弱汽车发动机主副冷却系统涡轮增压系统图片来源 : 网络公开资料 12

13 国内企业逐渐实现单一部件国产化到模块替代 A 股中冷却系统企业有 : 银轮股份 ( 油冷器中冷器 ) 西泵股份 ( 水泵 ) 从商用车油冷器起家, 不断开拓了中冷器 ( 涡轮增压系统冷却 ), 乘用车铝油冷器乘用车水箱乘用车冷却模块等, 单车价值量不断提升油冷器业务进入福特通用全球采购体系,2017 年 11 月, 通过大众汽车供应链审核银轮股份产品拓展历程资料来源 : 银轮股份深度报告长城证券 13

14 新能源汽车领域对冷却业务需求更大新能源汽车热源比传统车多, 如电池包控制器电机等都需要, 冷却系统是新能源汽车车辆辅助系统的核心技术价值量比传统车更大冷却工艺基本一致 : 油冷和风冷两种, 目前以油冷为主国内 A 股上市公司 : 银轮股份 ( 冷却器 ) 三花智控 ( 冷却器 ) 中鼎股份 ( 冷却系统胶管 ) 等特斯拉 Model S 电池冷却系统电机冷却系统资料来源 : 太平洋汽车网网络公开资料 14

15 目录前言 Part1 发动机系统国产替代前景分析 Part2 底盘系统国产替代前景分析 Part3 车身饰件系统国产替代前景分析 Part4 汽车电子系统国产替代前景分析 Part5 新能源汽车背景下的新机遇总结 15

16 Part2 底盘系统国产替代前景分析底盘系统由四大系统构成, 是汽车整体性能表现的基石, 是实现自动驾驶的关键模块传动系统 : 动力性能, 驾驶体验 ( 换挡平顺性 ) 转向系统 : 操控性, 驾驶体验制动系统 : 安全性悬挂系统 : 舒适性能底盘系统构成底盘系统传动系统转向系统制动系统悬挂系统变速箱总成图片来源 : 网络公开资料 16

17 底盘系统同样是零部件巨头竞相进入的领域 2016 年全球零部件 TOP100, 供 31 家企业涉足底盘系统四大系统关联度高, 底盘系统公司大多同时涉足多个领域自动驾驶新趋势下, 该领域成为巨头企业重点研发和投入方向 (AEB 等 ) 国际巨头主要参与者变速箱传动其他转向系统制动系统悬挂系统博世采埃孚麦格纳 ( 格特拉克 ) 爱信 AW 舍弗勒日立汽车博格华纳加特可现代派沃泰现代岱摩斯利纳马德韧汽车现代摩比斯捷太科特博泽吉凯恩美国车桥博世采埃孚麦格纳蒂森克虏伯捷太科特万都耐斯特玛汀瑞亚博世麦格纳大陆爱信精机辉门万都玛汀瑞亚德韧汽车日信工业博世采埃孚麦格纳爱信精机现代摩比斯马瑞利海斯坦普天纳克本特勒万都尼玛克美国车桥 NHK F-tech 17

18 传动系统 : 底盘系统中最看好自动变速箱国产化前景自动变速箱形式 :AT DCT CVT 三种主流形式, 性能各有优劣日本以 CVT 为主, 美国以 AT 为主, 欧洲以 DCT MT 为主 18

19 自动变速箱格局 : 全球稀缺, 自主开始兴起自动变速箱属于核心零部件, 国际主流车企都还保持自制能力, 且通常不对外供应, 目前第三方独立变速箱厂以采埃孚格特拉克 ( 麦格纳收购 ) 为主自主车企自动变速箱形式多样,AT 主要有爱信 AW 垄断, 占比超过 80%,DCT 以格特拉克为主,CVT 以邦奇为主全球自动变速箱格局车企变速箱形式自制 / 外购配套商大众 DCT/AT DCT 自制 AT 外购爱信 AW 宝马 AT/DCT 外购采埃孚格特拉克奔驰 AT/DCT 自制菲亚特 DCT 自制福特 AT/DCT AT 自制 DCT 外购格特拉克通用 AT/DCT AT 自制 DCT 外购上汽变速箱丰田 AT/CVT 自制爱信 AW 本田 AT/CVT 自制日产 CVT 自制加特可车企变速箱形式自制 / 外购配套商上汽 DCT AT DCT 自制 AT 外购爱信 AW 长安 AT 外购爱信 AW 广汽 DCT AT DCT 自制,AT 外购爱信 AW 长城 DCT 外购为主格特拉克吉利 DCT AT DCT 自制 AT 外购爱信 AW 奇瑞 CVT DCT 外购万里扬格特拉克宝骏 CVT DCT AT 外购上汽变盛瑞众泰自主车企自动变速箱配套情况 AT DCT CVT 外购北汽 CVT 外购万里扬东安上汽邦奇盛瑞小康 CVT 外购江麓容大 19

20 自主品牌汽车自动挡渗透率提升加快, 外资配套商难以快速满足需求, 自主变速箱企业布局加快自主品牌车企总体量偏小, 外资变速箱企业不优先保证供应链, 服务差, 如广汽传祺 GS8 爱信 AW 日资企业投资扩张慢, 严格按照中长期规划推进, 不会大规模扩张我国自动挡车型销量占比分车型自动挡占比资料来源 : 长城证券自动变速箱专题报告 20

21 中短期看, 自主品牌自动变速箱供需缺口大 A 股标的, 万里扬 (CVT 变速箱总成 ) 双环传动 ( 自动变速箱齿轮 ) 宁波高发 ( 变速箱操纵器 ) 国内自动变速箱供需分析 21

22 转向 + 制动 + 悬挂等领域模块供应能力要求高, 替代进度慢整车企业对于新供应商更为保守, 三大系统, 尤其是制动涉及到安全, 国内自主零部件很难较快进入配套体系三大系统电控趋势明显, 普及速度加快, 代表技术包括电动转向, 智能刹车系统 (AEB) 车身稳定系统等仅通过制造部分零部件难以打动车企国内企业在三大系统上技术储备弱, 目前国内企业尚停留在配套部分零部件的水平上, 如制动系统刹车盘刹车鼓悬挂系统中弹簧部件等统计了 A 股中, 共有 27 家企业涉足转向制动和悬挂领域, 有 18 家企业专攻轮胎轮毂行业 ; 转向领域较少, 制动领域以商用车为主, 乘用车龙头是亚太股份, 商用车为万安科技 22

23 序号公司名称营模块总产量领域营业收入配套领域 1 黔轮胎 A 悬架 - 行驶系统轮胎 558,729 商用车乘用车橡胶行业国内具备成本优势, 但技术不占有, 国内企业主攻低端市场, 国产替代正在继续 2 青岛双星悬架 - 行驶系统轮胎 492,773 商用车乘用车 3 巨轮智能悬架 - 行驶系统轮胎 81,794 商用车乘用车 4 日上集团悬架 - 行驶系统轮胎 141,495 商用车乘用车 5 S 佳通悬架 - 行驶系统轮胎 302,359 商用车乘用车 6 风神股份悬架 - 行驶系统轮胎 732,516 商用车乘用车 7 天华院悬架 - 行驶系统轮胎 48,231 商用车乘用车 8 华谊集团悬架 - 行驶系统轮胎 4,102,880 商用车乘用车 9 赛轮金宇悬架 - 行驶系统轮胎 1,113,301 商用车乘用车 10 保隆科技悬架 - 行驶系统气门嘴 167,867 商用车乘用车 11 万通智控悬架 - 行驶系统气门嘴 31,039 商用车乘用车 13 万丰奥威悬架 - 行驶系统轮毂 948,573 乘用车轮毂包括铝轮毂和钢轮, 国内企业具备成本和规模优势, 已形成中信戴卡万丰奥威国际龙头 14 金固股份悬架 - 行驶系统轮毂 227,191 商用车乘用车 15 兴民智通悬架 - 行驶系统轮毂 129,515 商用车乘用车 16 今飞凯达悬架 - 行驶系统轮毂 229,419 商用车乘用车 17 跃岭股份悬架 - 行驶系统轮毂 64,312 商用车乘用车 18 迪生力悬架 - 行驶系统轮毂 72,189 商用车乘用车 12 美力科技悬架 - 减震系统螺旋弹簧 35,923 乘用车 19 凯众股份悬架 - 减震系统减震 32,555 乘用车 20 正裕工业悬架 - 减震系统减震 69,187 乘用车 21 北特科技转向系统转向部件 80,051 乘用车转向和制动国内技术储备弱, 以商用车, 单一件供应为主, 制动企业开始转向自动驾驶领域, 可期待 22 浙江世宝转向系统转向管柱 113,640 乘用车 23 德尔股份转向系统转向泵 62,268 乘用车 24 亚太股份制动系统制动钳等 341,896 乘用车 25 隆基机械制动系统刹车盘 147,176 商用车 26 万安科技制动系统刹车盘 223,181 商用车 27 金麒麟制动系统刹车片 129,046 商用车 23

24 目录前言 Part1 发动机系统国产替代前景分析 Part2 底盘系统国产替代前景分析 Part3 车身饰件系统国产替代前景分析 Part4 汽车电子系统国产替代前景分析 Part5 新能源汽车背景下的新机遇总结 24

25 Part3 车身饰件系统国产化前景三大总成 : 内外饰件座椅和车身部件, 价值量大, 讲究规模效应车身及饰件系统内外饰件顶棚仪表板及饰件中控台及饰件门内板立柱板保险杠总成座椅座椅总成头枕及支杆织物面料金属件 ( 调角器等 ) 电动控制系统其他车身车门前后梁总成副车架总成地板纵梁其他其他外饰件 ( 饰条格栅 ) 25

车身及饰件系统的行业特点是单车价值量大, 技术属性不高, 规模效应带来的成本优势是主要竞争力座椅 3000 元 / 套, 仪表板 + 中控台总成 700-800 元 / 套, 门内护板总成

26 车身及饰件系统的行业特点是单车价值量大, 技术属性不高, 规模效应带来的成本优势是主要竞争力座椅 3000 元 / 套, 仪表板 + 中控台总成元 / 套, 门内护板总成 600 元, 玻璃 800 元 / 套, 保险杠总成 600 元 / 套粗略计算车身及饰件占整车成本 20% 左右汽车内饰件构成资料来源 : 网络公开资料 26

27 座椅和内饰 : 全球竞争格局几经变更, 市场份额越发集中, 规模效应和投资回报率不高是主因 ( 座椅通常有内饰业务 ) 公司国家营收产品主要配套客户麦格纳加拿大座椅, 内饰福特通用克莱斯勒现代摩比斯韩国内外饰现代起亚佛吉亚法国座椅系统, 内饰 PSA, 雷诺, 上汽, 一汽和东风李尔美国座椅系统, 内饰通用, 福特, 克莱斯勒, 安道拓美国座椅系统, 内饰通用, 福特, 克莱斯勒, 日产, 大众延峰中国内饰, 座椅上汽系, 长城汽车, 长安福特, 江淮汽车康奈可日本内饰件丰田, 本田, 日产丰田纺织日本 98.8 座椅, 内饰丰田全耐塑料法国 79.7 外饰件丰田合成日本 70.0 内外饰丰田等博泽德国 67.8 座椅调节系统欧美系车企国际汽车零部件集团座椅行业第一阵营, 全球市占率 48% 卢森堡 60.0 座椅, 内饰东京座椅技术日本 45.9 座椅丰田, 本田, 日产现代岱摩斯韩国 39.6 变速器, 座椅, 现代, 起亚 NHK 日本 26.8 弹簧, 座椅日系车企丰田纺织 + 弗吉亚是第二阵营国内座椅市场份额安道拓 + 延峰安道拓 + 李尔市场份额超过 60% 27

28 由于内饰件总体价值量大, 成为每年车企压价的主要对象, 国际内外饰件巨头毛利率基本在 10% 左右的水平, 低于发动机等核心部件盈利水平内饰件行业集中度提升, 兼并重组频现与行业特性有关国际内饰件 ( 含座椅 ) 毛利率情况资料来源 :wind 内饰件并购案时间收购方交易对方金额收购业务内容 2012 佛吉亚福特福特汽旗下 ACH 内饰业务 2013 华域汽车伟世通 9.28 亿美元延锋伟世通饰件有限公司 50% 股权 2014 伟世通江森自控 2.65 亿美元江森自控旗下汽车电子业务 2014 李尔鹰革沃特华 8.5 亿美元座椅皮革等业务 2014 麦格纳泰丰铰链系统门锁拉杆及闭锁等业务 2015 安通林麦格纳 5.25 亿美元汽车内饰业务 2015 全耐塑料佛吉亚 6.8 亿欧元外饰业务, 包括保险杠和前端模块 2016 麦格纳格特拉克变速箱业务 2016 麦格纳泰拉摩提领先的汽车电子工程服务提供商 2016 江森自控安道拓出售座椅和内饰业务 2017 李尔安通林 3.28 亿美元汽车座椅业务的收购 2017 安道拓富卓 3.6 亿美元北美企业不断剥离座椅和内饰业务, 江森伟世通和麦格纳, 转向汽车电子等领域, 内饰业务逐渐集中在李尔, 佛吉亚, 安通林, 丰田纺织等企业手中汽车座椅和内饰, 包括头靠扶手座位以及其他塑料配件, 资料来源 : 网络公开资料 28

座椅总成业务国内企业实力弱, 巨头垄断地位难以撼动 ; 内饰件国内企业具备成本优势, 国产替代正在进行延峰汽车饰件, 安道拓李尔弗吉亚其合资企业座椅份额估计超过 80%, 长城汽车和奇瑞汽车还有部分自己的座椅总成业务, 主要采购自外资企业国内座椅总成企业实力较弱,A 股中总成企业有天成自控,

29 座椅总成业务国内企业实力弱, 巨头垄断地位难以撼动 ; 内饰件国内企业具备成本优势, 国产替代正在进行延峰汽车饰件, 安道拓李尔弗吉亚其合资企业座椅份额估计超过 80%, 长城汽车和奇瑞汽车还有部分自己的座椅总成业务, 主要采购自外资企业国内座椅总成企业实力较弱,A 股中总成企业有天成自控, 从机械设备进入乘用车座椅, 其余以座椅头枕, 座椅金属件等二级供应商为主, 整体实力较弱国内外内饰企业毛利率对比新泉股份 2016 主营业务成本结构直接材料占比超过 80%, 以塑料粒子 (PP 等 ) 大宗商品为主, 国内企业成本优势在于人工, 制造费用等资料来源 :wind 29

30 内饰业务先进入自主品牌体系, 从单一部件到模块供应商国际巨头内饰业务局势动荡, 内饰业务不断整合, 给国内内饰企业取胜之机自主品牌总体销量不高, 外资内饰巨头销售服务之后而国内企业贴近自主品牌车企, 服务具备优势, 乘胜追击内饰件总成设计业务量占整车的 60% 国内企业从事内饰企业众多, 涉及车身饰件企业有 28 家, 不少企业具备内外饰总成供应能力, 如新泉股份, 宁波华翔, 华域汽车一汽富维等 A 股中主要内外饰企业 ID 公司名称营业收入内饰业务 ID 公司名称营业收入内饰业务 1 华域汽车 12,429,581 内饰总成 2 均胜电子 1,855,241 内外饰塑料功能件 3 宁波华翔 1,250,596 内饰条, 仪表板, 门内版等 4 一汽富维 1,199,248 座椅, 内饰总成, 格栅 5 凌云股份 889,788 保险杠总成等 6 东风科技 522,443 仪表板总成 7 京威股份 481,233 内外饰条, 内饰总成 8 双林股份 330,373 门内版, 仪表板, 座椅零部件 9 模塑科技 319,102 保险杠总成 10 岱美股份 274,342 遮阳板, 头枕等 11 旷达科技 230,166 座椅面料 12 新泉股份 171,084 保险杠总成仪表板总成门内护板 13 继峰股份 146,551 乘用车座椅头枕头枕支杆座椅扶手 14 常熟汽饰 143,685 仪表板总成, 中控台, 门内板 15 万里扬 100,000 仪表板总成, 门板总成 16 联明股份 92,258 汽车冲压及焊接总成零部件 17 华懋科技 88,957 安全气囊袋, 安全气囊布 18 长春一东 61,011 后视镜 19 苏奥传感 57,534 副仪表板空调出风口, 储物盒盖板 20 龙生股份 42,165 座椅滑轨升降器座椅调角器 21 美力科技 35,923 内饰弹簧注 : 红色字体为以内饰件为主业的企业 30

31 新泉股份 : 国内优质内饰件总成供应商主要产品包括仪表板总成, 门内护板总成和立柱总成先进入自主品牌供应商, 目前主要客户以上汽乘用车, 吉利汽车, 奇瑞汽车为主, 逐渐进入上汽大众和广汽菲亚特等合资供应商体系从低价值产品介入 ( 立柱总成 ), 覆盖范围逐渐增加, 高价值产品不断渗透, 单车价值量提升明显主要产品业务结构仪表板总成 (750 元 / 套 ) 立柱 (250 元 / 套 ) 门内护板总成 (600 元 / 套 ) 立柱资料来源 :wind 31

32 先配套立柱, 流水槽盖板等低价值产品, 然后逐渐渗透到仪表板等高价值产品, 单车价值量不断提升! 数据来源 : 公司招股说明书 32

33 目录前言 Part1 发动机系统国产替代前景分析 Part2 底盘系统国产替代前景分析 Part3 车身饰件系统国产替代前景分析 Part4 汽车电子系统国产替代前景分析 Part5 新能源汽车背景下的新机遇总结 33

34 Part4 汽车电子国产化替代前景汽车电子可分成两大体系 : 车身电子和车载电子汽车电子车身电子发动机控制系统变速箱控制系统制动控制系统传动控制系统车身控制系统车载电子导航系统车载影音娱乐系统车载通信系统车联网 34

原因在于燃油车的低电压平台和发动机复杂控制系统是的电控进展缓慢电动车提供的高电压平台支持更多电控, 电子设备加入,

35 汽车电子将成为新能源汽车时代产业链上新贵燃油车领域, 发动机变速箱和底盘系统不断由机械控制转变成电控系统, 汽车电子成本占比一直在攀升, 但燃油车电控化存在极限, 原因在于燃油车的低电压平台和发动机复杂控制系统是的电控进展缓慢电动车提供的高电压平台支持更多电控, 电子设备加入, 占比将大幅提升汽车电子占汽车成本比重不同车型汽车电子占比数据来源 :strategy analytics 数据来源 :Carechc360.com 35

车身电子 : 国际巨头重点研究新方向, 车企态度保守车身电子主要包括发动机控制系统, 变速箱控制系统, 以及底盘控制系统 ( 涵盖转向, 制动等 ), 能够实现更高级的主动安全和辅助驾驶功能车身电子是 Adas 产品的主要应用, 代表产品包括自适应巡航 (ACC) 自动紧急刹车 (AEB) 车道保持系统 (LKA) 这个领域目前基本垄断在博世

36 车身电子 : 国际巨头重点研究新方向, 车企态度保守车身电子主要包括发动机控制系统, 变速箱控制系统, 以及底盘控制系统 ( 涵盖转向, 制动等 ), 能够实现更高级的主动安全和辅助驾驶功能车身电子是 Adas 产品的主要应用, 代表产品包括自适应巡航 (ACC) 自动紧急刹车 (AEB) 车道保持系统 (LKA) 这个领域目前基本垄断在博世大陆和电装手中而且新能源时代的到来, 巨头都从原有动力控制系统, 转移到底盘控制系统, 进而布局自动驾驶领域国际巨头在底自动驾驶实现路径新能源汽车时盘控制技术具代, 我国新兴备绝对优势, 玩家众多, 配车企在该领域套体系更为开的供应商体系放, 且国内企保守, 国内企业对该领域跃业介入难度大跃欲试者众多 36

37 车身电子目前风起云涌, 国内企业热情高涨, 仍需观察产业链包括 : 传感器 ( 雷达摄像头 ) 芯片及算法执行层 ( 刹车转系等系统 ) 各领域都聚集大批国内初创企业, 未来的看点还是前装市场的配套情况 A 股中, 亚太股份万安科技均胜电子和拓普集团都有业务布局, 值得关注 Adas 产业链摄像头 :Maxieye 纵目科技中科慧眼天隼图像毫米波雷达 : 安智汽车智博科技意行半导体激光雷达 : 北科天绘速腾聚创雷神智能欧镭激光大批的初创型企业涌入传感器算法领域, 传统零部件芯片 : 寒武纪地平线机器人西井科技算法 : 公司则通过收购图森未来智行者科技驭势者科技小马, 依赖原有智行景驰科技的配套资源进入亚太股份万安科技均胜电子拓普集团航盛电子德赛西威等 37

38 车载电子 : 国内最有可能诞生国际巨头企业的领域车载电子涵盖的范围比较广, 凡是不涉及控制车辆运行的电子系统, 设备都可以统称为车载电子, 包括车载导航车载娱乐人机交互系统等该领域未来的发展方向为融合通信移动互联和云计算等技术, 构建车联网, 成为智能交通网的一部分目前国外巨头包括 : 伟世通阿尔派电子东海理化先锋电子等, 集中在车载导航影音娱乐系统我国在这一领域的具备优势 :1) 我们拥有非常强大的信息通信和互联网技术, 且更懂得国内用户需求 ;2) 政府大力推动, 指定智能网络汽车发展框架 ;3) 国际在该领域同样处于起步阶段 ; 智能交通系统网联汽车核心技术通信能力语音交互数据服务位置服务 V2M V2V V2X 华为中兴大唐语音识别科大讯飞云计算, 大数据分析数据服务提供商高精地图, 车载导航系统四维图新高德易图通均胜电子 38

39 目录前言 Part1 发动机系统国产替代前景分析 Part2 底盘系统国产替代前景分析 Part3 车身饰件系统国产替代前景分析 Part4 汽车电子系统国产替代前景分析 Part5 新能源汽车背景下的新机遇总结 39

40 Part5 新能源汽车背景下的新机遇中国汽车市场至少未来 5 年仍维持增长趋势中长期看, 国内乘用车市场远没有达到饱和, 千人保有量仍在低位 397 年均 28.2% 29.6% 22.3% 1, % 52.9% 33.3% 1,793 1,549 1,375 1,450 乘用车销量预测年均 10% 1,970 3,009 2,839 2,678 2,526 2,429 2, % 15.1% 5.4% 6.9% 9.9% 7.2% 4.0% 年均 5% 3, % 6.0% 6.0% 6.0% E2018E2019E2020E2021E 40

41 乘用车的消费品属性, 未来经济增长带动我国中西部需求提升 834 中国千人保有量对比乘用车千人保有量日本市町村美国意大利法国德国英国日本丹麦中国数据来源 : 长城证券研究所千人保有量与人口密度负相关美国 city Y=805.1*e^( X) R^2= 集中区人口密度 ( 人 /km2) 数据来源 : 国家信息中心各国人口密度对比 ,113 丹麦法国英国意大利中国德国日本数据来源 : 国家信息中心 41

42 新能源汽车真正大规模进入私人家庭将在 2020 年双积分政策的实施 (2020 年 ), 新能源汽车市场将从补贴驱动进入市场驱动北京市上海市深圳市杭州市天津市广州市潍坊市宁波市长沙市西安市合肥市郑州市成都市金华市青岛市武汉市南昌市济宁市 2017 年 1-7 月份主要地区私人购买新能源汽车数量个限购城市新能源汽车销量贡献了 61.3%, 燃油车牌照限制不得不选择新能源汽车数据来源 : 长城证券研究所 % 销量受补贴政策变动影响大 480 6,189 12, % 17, % 新能源汽车销量及增速 79, , % 321.2% 481, , % 41.10%

双积分制度下新能源汽车发展新形式从补贴引导到惩罚倒逼汽车发展新能源汽车正式稿实施时间推迟到 2019 年, 合资企业争取的发展时间电动汽车合资进入新阶段双积分政策概括双积分政策新能源积分实施的推迟燃油积分新能源积分第一版 2018 年开始考核新能源汽车占比 8% 10% 和 12% 核算主体 : 国内乘用车生产企业和进口供应商核算方法 :

43 双积分制度下新能源汽车发展新形式从补贴引导到惩罚倒逼汽车发展新能源汽车正式稿实施时间推迟到 2019 年, 合资企业争取的发展时间电动汽车合资进入新阶段双积分政策概括双积分政策新能源积分实施的推迟燃油积分新能源积分第一版 2018 年开始考核新能源汽车占比 8% 10% 和 12% 核算主体 : 国内乘用车生产企业和进口供应商核算方法 : 企业平均燃油消耗的达标值减去实际值, 乘以当年生产量正积分可以在关联企业之间转让负积分可以通过购买新能源积分抵扣核算主体 : 国内乘用车生产企业和进口供应商核算方法 : 生产的各新能源乘用车对应的单车分值乘以产量的加总为实际值, 达标值为传统能源汽车产量乘以对应的新能源积分比例要求的值, 两者的差即为分值 2018 不考核,2019 年考核但可以和 2020 年合并结算,2019 为 10%,2020 为 12% 第二版正式版 2018 年开始考核新能源汽车占比 8% 10% 和 12% 2019 年开始考核,19-20 合并新能源汽车占比 10% 12%

44 新能源汽车积分的实施, 合资企业压力更大, 最终的实施时间是外资车企争取的缓冲期新能源积分比例按 10% 测算, 假设合资企业燃油积分达标, 至少需要的新能源汽车数量 2019 年新能源汽车产量保守测算行标签销量年新能源积分达标值对应新能源汽车产量上汽大众 2,000, ,024 66,675 上汽通用 1,887, ,707 62,902 一汽大众 1,872, ,237 62,412 北京现代 1,142, ,202 38,067 东风日产 1,003, ,352 33,451 长安福特 944,955 94,496 31,499 悦达起亚 650,006 65,001 21,667 一汽丰田 642,904 64,290 21,430 广汽本田 627,763 62,776 20,925 神龙汽车 597,873 59,787 19,929 东风本田 568,901 56,890 18,963 广汽丰田 421,800 42,180 14,060 北京奔驰 317,048 31,705 10,568 外资车企加快了新能源汽车合资步伐 :1) 江淮大众成立,2018 年车型推出 ;2) 福特众泰合资公司成立 ;3) 传言长城和宝马合资, 开发电动车 44

45 国际车企大众集团通用汽车现代汽车本田汽车宝马丰田福特沃尔沃戴勒姆奔驰日产新能源汽车布局 2016 年大众在华投资 40 亿欧元 ( 包括两家合资公司的投资总和 ) 用于新能源汽车的开发计划在中国推出 15 款国产新能源汽车, 这些产品均基于 MQB 和 MLB 模块化平台打造未来五年将投入 265 亿人民币在新能源技术和动力总成上, 其涵盖的旗下所有品牌上汽通用将在五年时间内推出超过 10 款新能源产品, 覆盖从弱混强混到插电式的全类型新能源 2020 年之前现代将至少推出 14 款新能源新车, 混动 (10 款 ) 插电式混动(8 款 ) 纯电动(8 款 ) 以及氢燃料电池车型 (2 款 ) 现代汽车还将开发首个纯电动车专用架构, 从而为生产续航里程更长的车型做准备到 2020 年, 争取混动车在新车销量中的比例达到 50%, 未来将至少有 6 款新车陆续在中国市场投放本田计划 2030 年将在全球销售的汽车中的 2/3 换成电动汽车 2025 年新能源汽车占总销量的 15%-25% 纯电动 MINI 和 BMWX3 将标志宝马集团电动化战略第二个阶段的开始 :2018 年年底之前将提出 40 款全新及升级的新能源汽车 ;2020 年之前, 宝马所有车系都具备电动选项 ; 在 2025 年之前, 将全球电动车及插电式混合动力车的销量比例提升到 15% 至 25%,2021 年推出一款续航里程较短的燃料电池车外资车企未来五年在投资金额, 新 2050 消除发动机车型 2016 年底新成立 EV 事业部门, 并由丰田章男本人亲自负责丰田的中期目标是加快推进 PHEV 车型, 尽快实现纯电动量产目前已确认的投放车型包括第四代普锐斯能源车型平台, 车型数量都有了明 PHEV 和卡罗拉雷凌 PHEV 长期目标则是在 2050 年消除发动机车型,HEV 和 PHEV 占七成,FCV 和 EV 占三成确的规划! 2020 年新能源汽车占全球销量的 10%-25%, 未来全系车型都将引入中国未来新能源车将以插电式混动以及混动技术为主年会在华新增投入 114 亿元, 投放包括新能源汽车在内的 20 款新车预计到 2025 年, 福特 70% 在华销售车型都将提供电动版本, 未来全系福特新能源车都会引入中国市场到 2025 年销量达 100 万辆 2019 年起, 沃尔沃将只生产纯电动插电混动和中性混动等 3 种新能源汽车年之间, 企业将会推出 5 款新能源车,3 款将会是沃尔沃品牌, 另外 2 款则是挂上 Polestar 品牌戴姆勒将投资 100 亿欧元开发新能源汽车, 在 2022 年相继推出 10 款基于相同平台打造的纯电动汽车, 实现旗下近 50 余款奔驰轻型车的电气化进程 ; 到 2025 年实现奔驰纯电动汽车销量占到总销量的 15%~25% 2017 年 7 月, 戴姆勒与北京汽车集团签署框架协议, 共同投资 50 亿元人民币预计到 2020 年旗下有超过 20% 的车辆将实现零排放目标雷诺和三菱汽车公司将采用日产的经重新改造后用来生产 LEAF 电动车系列的平台, 预计到 2018 年左右会正式面世此外, 雷诺日产及三菱将在一些重要的零部件上实现共享, 如电动机变流器和电池等, 预计可以使 LEAF 系列的价格降低 1/5 数据来源 : 网络公开资料 45

外资车企的进入将大幅提升新能源汽车的产品力外资车企在车型平台开发的优势, 更多的纯电动平台的汽车将推出

补贴导向 ), 制造工艺差 + 品牌力弱导致与燃油车相比, 没有任何竞争力纯新能源平台车型优势大众 MEB

Crozz 电动概念车 : 尺寸 4625X1891X1609, 轴距 2773mm; 途观

46 外资车企的进入将大幅提升新能源汽车的产品力外资车企在车型平台开发的优势, 更多的纯电动平台的汽车将推出国内销售的新能源车型都是从燃油车去掉发动机和变速箱系统, 替换成电池开发而来 ( 国内车企平台开发能力弱, 补贴导向 ), 制造工艺差 + 品牌力弱导致与燃油车相比, 没有任何竞争力纯新能源平台车型优势大众 MEB 纯电动平台内部空间 : 提升至少 10%, 舒适度提升续航里程 : 提升 2 倍, 更好排列方案大众 ID Crozz 电动概念车 : 尺寸 4625X1891X1609, 轴距 2773mm; 途观 :4506X1809X1685, 轴距 2684mm 数据来源 : 乘联会, 长城证券研究所数据来源 : 麦肯锡网络资料 46

5% 新能源汽车销量预测 6,451,308 55% 50% 50% 45% 4,300,872 35% 35% 2,867,248 新能源客车渗透率, 市场集中度提升 481,087

47 新能源汽车的销量预测 : 2020 年及以后的增长主要来自于新能源乘用车, 我们判断合资品牌新能汽车将贡献主要增长, 相关标的江淮汽车 ( 江淮大众 ) 众泰汽车 ( 众泰福特 ) 新能源商用车的增长仍然来源公交车的持续推广, 未来 2-3 年仍有替换空间, 市场格局集中度日渐集中, 关注宇通客车, 中通客车 43.4% 45.5% 新能源汽车销量预测 6,451,308 55% 50% 50% 45% 4,300,872 35% 35% 2,867,248 新能源客车渗透率, 市场集中度提升 481,087 1,275, , ,000 1,849,838 数据来源 : 第一商用车长城证券研究所数据来源 : 长城证券研究所 47

48 汽车电动化是基础, 智能化才是投资大逻辑纯电动车实现智能化更容易 : 高电压平台和省去发动机等复杂控制系统电动车高智能化体验 ( 自动驾驶和车联网功能 ) 是打败燃油车的核心竞争力传统零部件巨头全部转向自动驾驶领域, 而非动力电池博世大陆电装自动驾驶在传统车上的实现路径自动驾驶控制系统发动机系统控制结构自动驾驶电脑介入传统热机, 需要有复杂的机械中间转换模块, 然后到动力机和控制机直接驱动电动机产生转速扭矩, 用电信号驱动电动推杆转向, 直接驱动电磁刹车盘停车, 并且对电能进行智能管理, 低成本高效实现自动驾驶控制系统自动驾驶在电动车上的实现路径电机控制结构 48

49 时间 2017 年 6 月建设半导体前工序工厂博世在自动驾驶动作频繁 - 传统内燃机巨头的转型 2017 年 6 月计划收购意大利的铝铸造厂商 Albertini Cesare 的全部股份该公司生产电动助力转向 (EPS) 系统壳体等产品, 将整合至博世的转向器业务部 2017 年 5 月与索尼半导体解决方案 (Sony Semiconductor Solutions) 开展自动驾驶车摄像头方面的技术合作事件 2017 年 4 月与百度高德 (AutoNavi) 以及四维图新 (NavInfo) 开展合作 2017 年 4 月新建于常州市武进经济开发区的武进工厂投产将向中国市场提供自动驾驶网联汽车相关的电子件与服务 2017 年 4 月与戴姆勒关于完全自动驾驶 (SAE Level 4) 以及无人驾驶 (SAE Level 5) 车辆的开发开展合作计划到 2020 年代初实现市区行驶 2017 年 3 月与英伟达 (NVIDIA) 共同开发自动驾驶车用 AI 平台将为博世的自动驾驶系统搭载英伟达的 DRIVE PX 平台英伟达到 2017 年底将提供 Level 3 到 2018 年底将提供 Level 4 的自动驾驶技术开始供应面向移动服务的新平台 Automotive Cloud Suite 是网联汽车实现所有服务的技术基础标准服务有年 3 月项, 分别是逆向行驶警示预测诊断社区停车个性化辅助及无线通信软件更新 2017 年 2 月与 IBM 在使用 IBM 此外 Bluemix, 以及麦格纳伟世通大陆电 Watson IoT Platform 的 Bosch IoT Suite 服务方面展开新的合作装都将核心业务集中在汽车电子, 2017 年 2 月 Robert Bosch Venture Capital (RBVC) 完成对 TetraVue 的投资 TetraVue 是高级 3D 激光雷达系统的大型供应商新设专门的 emobility 部门 emobility 部门隶属于现有的汽油系统业务部和柴油系统业务部整合后新成立的动力总 2017 年 2 月成解决方案业务部自动驾驶领域, 将于 2018 年初开始运营, 汽车产业链核心将在德国印度美国的 3 个基地设置 AI 研究中心到 2021 年投资约 3 亿欧元, 包括汽车在内的所有部门的系统和产品 2017 年 1 月从传统内燃机转向自动驾驶 ( 汽车都将充分利用 AI 技术 2017 年 1 月 2017 年下半年 ~2018 电子年 ), 可无线升级车载软件的领域 Connected Gateway 将实现实际应用 2016 年 10 月与德国模型库系统和软件的开发公司 ITK Engineering 就收购达成一致将纳入专门开发定制系统和软件的全资子公司 Bosch Engineering 旗下 2016 年 9 月扩建宾夕法尼亚州 Pittsburgh 工厂, 并新成立技术中心将致力于 IoT 网络以及安全技术的开发除了进行基础研究, 开发销售 MEMS ( 微机电系统 ) 麦克风的博世子公司 Akustica 也入驻该中心 2016 年 8 月美国密歇根州 Plymouth Township 的技术中心完成扩建将加快汽车电子电力驱动装置自动驾驶用安全驾驶辅助系统等各种主要技术的开发 2016 年 6 月发布自动泊车系统 Home zone park assist 计划到 2019 年投放北美市场数据来源 : 网络公开资料 49

50 自动驾驶 - 智能驾驶 - 无人驾驶 : 汽车单车智能化水平提升, 叠加网联功能最终实现无人驾驶自动化提升表现在辅助驾驶功能 (Adas) 的普及, 从传感器信息处理决策到最终执行, 实现汽车在横向和纵向的自动驾驶功能网联化涉及通信移动互联网技术云计算等技术, 构建 V2X 车联网, 两条路径并行发展, 最终实现无人驾驶自动驾驶的实现路径自动驾驶智能驾驶无人驾驶数据来源 : 长城证券研究所 50

我国企业的机会 : Adas( 辅助驾驶功能 ): 包括传感器, 算法芯片及辅助驾驶等控制系统 ( 刹车转向等 ), 车企相对保守, 且国内相关零部件企业实力薄弱, 目前垄断在国际巨头手中传统汽车产业链中, 国内企业进入难度大新能源汽车领域门槛相对较低, 国内对这一领域投资情绪高昂, 尤其很多新兴电动汽车玩家愿意尝试国内供应商该领域是值得持续观察和跟踪的领域 Adas

51 我国企业的机会 : Adas( 辅助驾驶功能 ): 包括传感器, 算法芯片及辅助驾驶等控制系统 ( 刹车转向等 ), 车企相对保守, 且国内相关零部件企业实力薄弱, 目前垄断在国际巨头手中传统汽车产业链中, 国内企业进入难度大新能源汽车领域门槛相对较低, 国内对这一领域投资情绪高昂, 尤其很多新兴电动汽车玩家愿意尝试国内供应商该领域是值得持续观察和跟踪的领域 Adas 产业链国内企业跃跃欲试摄像头 :Maxieye 纵目科技中科慧眼天隼图像毫米波雷达 : 安智汽车智博科技意行半导体激光雷达 : 北科天绘速腾聚创雷神智能欧镭激光大批的初创型企业涌入传感器算法领域, 传统零部件芯片 : 寒武纪地平线机器人西井科技算法 : 公司则通过收购图森未来智行者科技驭势者科技小马, 依赖原有智行景驰科技的配套资源进入亚太股份万安科技均胜电子拓普集团航盛电子德赛西威等 51

车联网领域或将诞生全球巨头与一定自动驾驶功能的汽车叠加移动互联技术, 云计算等形成智能网联汽车, 车联网将成为智能交通体系的核心部分我国在这一领域的具备优势 :1) 我们拥有非常强大的信息通信和互联网技术, 且更懂得国内用户需求 ;2) 政府大力推动, 指定智能网络汽车发展框架 ;3) 国际在该领域同样处于起步阶段 ;

52 车联网领域或将诞生全球巨头与一定自动驾驶功能的汽车叠加移动互联技术, 云计算等形成智能网联汽车, 车联网将成为智能交通体系的核心部分我国在这一领域的具备优势 :1) 我们拥有非常强大的信息通信和互联网技术, 且更懂得国内用户需求 ;2) 政府大力推动, 指定智能网络汽车发展框架 ;3) 国际在该领域同样处于起步阶段 ; A 股标的 : 均胜电子四维图新科大讯飞等智能交通系统网联汽车核心技术通信能力语音交互数据服务位置服务 V2M V2V V2X 华为中兴大唐语音识别科大讯飞云计算, 大数据分析数据服务提供商高精地图, 车载导航系统四维图新高德地图易图通数据来源 : 长城证券研究所 52

53 汽车合资模式进入新时代, 中国企业将在新能源核心领域掌握更多主动权汽车发展初期, 以市场换技术的合资模式有利有弊 : 利是汽车工业从无到有, 目前自主品牌整车市场份额逐年提升弊是零部件行业损失惨重, 核心零部件仍然依靠进口, 至今我国零部件企业, 无论是规模还是技术实力都远远落后于外资企业新能源汽车时代 : 汽车零部件体系发生重大变革, 价值链顶端从发动机等动力系统转移到汽车电子动力电池等领域, 我们手握全球第一大新能源汽车市场, 中国零部件企业迎来了难得的发展机遇, 弯道超车不无道理政策强力支持 : 动力电池白名单促进国内动力电池企业发展, 智能汽车技术路线图等等 53

54 总结主要结论汽车系统替代前景相关标的发动机系统技术密集型行业, 国内企业技术薄弱, 国际巨头林立, 替代难度大, 替代前景冷却系统国内企业具备一定优势, 竞争程度低, 国际参与者相对少, 新能源汽车加大冷却系统投入, 替代前景银轮股份西泵股份传动系统自动变速箱领域请教广阔, 国内需求加速, 国际巨头产能吃紧, 国内新兴企业布局加快, 替代前景万里扬双环传动宁波高发制动 + 转向 + 悬挂车企需要模块供应商, 国内在转向制动领域模块能力弱, 但制动企业开始转向自动驾驶, 值得期待, 替代前景亚太股份万安科技等汽车电子国内企业在车载电子领域会有重大发展机遇, 目前从业者众多, 国内外技术差距不大, 替代前景均胜电子四维图新等车身及饰件内饰件国际格局动荡, 国内具备成本优势, 替代路径先自主后合资, 单车价值不断提升, 替代前景新泉股份宁波华翔 54

55 长城研究与您共成长 55

56 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬长城证券投资评级说明公司评级 : 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 56

57 免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利 57

PowerPoint 演示文稿

PowerPoint 演示文稿投资评级 : 增持柴油车尾气催化剂市场将驱动业绩加速增长贵研铂业深度报告证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752