4 公司发电及运输业务盈利占比继续增加公司发布产销快报,8 月份商品煤产量为 2460 万吨, 同比下降 0.4%;1-8 月, 累计商品煤产量万吨, 同比下降 0.3% 8 月份该公司商品煤销量为 3430 万吨, 同比下降 2.8%; 其中, 自产煤销量 2530 万吨, 同比下

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瑕窕张
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证券研究报告煤炭行业 : 中国神华永泰能源 2016 年 10 月 10 日信达卓越推本期卓越推组合 : 中国神华 (601088) 永泰能源 (600157) 推荐公司精选郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S1500510120013 联系电话 :+86 10 83326789 邮箱 :guojingpu@cindasc.

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1 证券研究报告煤炭行业 : 中国神华永泰能源 2016 年 10 月 10 日信达卓越推本期卓越推组合 : 中国神华 (601088) 永泰能源 (600157) 推荐公司精选郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 左前明研究助理联系电话 : 邮箱 :zuoqianming@cindasc.com 葛韶峰研究助理联系电话 : 邮箱 :geshaofeng@cindasc.com 产品提示 : 卓越推为行业周产品, 集政策前瞻市场热点行业深度挖掘于一体, 对追求绝对收益的投资者有重要参考价值卓越推行业覆盖公司里优中选优, 每期只推 1-2 只股票每周更新, 若荐股不变, 则跟踪点评, 若荐股变, 则说明理由卓越推为未来 3 个月我们最看好, 我们认为这些股票走势将显著战胜市场, 建议重点配置信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编 : 中国神华 (601088) ( 收盘价元 ) 核心推荐理由 :1 国企改革试点全面铺开, 公司被选为国有资本投资公司试点 7 月 14 日, 国务院国资委在国有企业改革情况通报会上表示, 当前国有改革试点已经全面铺开选择神华集团宝钢武钢中国五矿招商局集团中交集团保利集团 7 家企业开展国有资本投资公司试点国有资本投资公司试点的功能主要是探索以管资本为主加强国有资产监管的体制模式, 试点的突破将有效促进供给侧结构性改革和国资改革的落地神华作为国内最大的煤炭公司, 借助此次改革试点契机, 将会更加便利地参与供给侧煤炭兼并重组, 促进上下游产业协同, 有利于公司长远发展 2 煤炭供给侧改革推进企业兼并重组, 公司或将成为行业洗牌最大受益者中国神华作为煤炭行业龙头企业, 产能及产量均为行业内第一, 对煤炭行业走向及煤价走势均有较强的掌控能力除了煤炭产业外, 中国神华还经营电力运输等下游产业, 全产业链格局使其拥有超凡的抗风险能力目前, 中国神华是整个煤炭板块中 PE 估值最低的标的在煤炭行业探底回升及兼并重组背景下, 中国神华作为行业龙头, 将占据整合主体地位, 或将成为未来行业洗牌中的最大受益者 3 大物流时代的开拓者一方面开启白货及外来煤源运输发挥运力优势一直以来, 受制于运输通道建设滞后, 运力紧张, 神华铁路运输仅运送自有煤炭, 但伴随近年来煤炭消费放缓, 运力相对宽松, 神华已有机会和能力将一部分运力用来开辟新的市场, 开启大物流布局其中白货 ( 主要指大宗非煤炭物资 ) 和其他煤源成为重点 2016 年, 计划增加 1000 万吨的大物流社会货物运量 ( 上半年已完成, 增收约 8 亿元 ), 今年伊泰集团的 1000 万吨煤炭已经开始走朔黄线运输至黄骅港下水同时计划 1-2 年内社会货运量达到 5000 万吨, 其中白货 2000 万吨左右另一方面, 开辟反向运输创造超额收益为了充分利用反向空车资源, 开展由东部向西部的货物运输业务, 正向非煤运输只要覆盖完全成本即是正向利润但对于反向运输, 由于正向运输的收入已经覆盖了固定成本, 只要高于单位变动成本, 便可形成利润按照正向增加 400 万吨大物流运量, 反向增加 600 万吨运量, 则粗略估算增收 9 亿余元, 增加利润 2 余亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

2 4 公司发电及运输业务盈利占比继续增加公司发布产销快报,8 月份商品煤产量为 2460 万吨, 同比下降 0.4%;1-8 月, 累计商品煤产量万吨, 同比下降 0.3% 8 月份该公司商品煤销量为 3430 万吨, 同比下降 2.8%; 其中, 自产煤销量 2530 万吨, 同比下降 9.6% 1-8 月, 累计商品煤销量万吨, 同比增加 1.8%, 自产煤累计销量万吨, 同比下降 0.7% 8 月份, 公司完成发电量亿千瓦时, 同比增加 13.4%, 售电量亿千瓦时, 同比增加 13.4%; 聚乙烯销售量 2.77 万吨, 同比增加 8.6%, 聚丙烯销售量 2.78 万吨, 同比减少 1.4%; 自有铁路运输周转量为 200 亿吨公里, 同比增加 17%; 港口下水煤量 1960 万吨, 同比增加 3.2%; 航运货运量 660 万吨, 与上年同期一致 ; 航运周转量 54 亿吨海里, 同比增加 10.2% 盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.71 元 0.74 元和 0.77 元, 维持增持评级风险提示 : 经济继续下行, 需求低迷 ; 限产政策执行不达预期 ; 矿难风险等相关研究 : 中国神华 (601088) 煤电业务量有所增长, 盈利持续下滑中国神华 (601088) 盈利能力持续减弱, 业绩大幅下滑中国神华 (601088) 能源航母为中国经济护航永泰能源 (600157) ( 收盘价 4.00 元 ) 核心推荐理由 :1 子公司华兴电力拟参与竞拍四川信托 % 股权公司全资子公司华兴电力拟参与竞拍中海信托公开挂牌转让的其持有的四川信托 % 股权, 本次交易标的股权对应评估价值为亿元, 挂牌价格为亿元若竞拍成功, 将落实公司在信托和证券等金融领域的投资布局, 并通过产业与金融的结合, 提升公司盈利水平和综合竞争力, 深化公司转型 2 全资子公司华兴电力与华能陕西公司合资设立发电公司为了进一步做大做强公司电力板块, 充分利用公司在陕西所属的煤炭资源, 加快煤电一体化, 提升公司经营业绩, 深化产业转型公司全资子公司华兴电力拟与华能陕西公司共同出资成立华能延安发电有限公司, 延安电厂初期拟定注册资本 3 亿元, 其中华兴电力以现金方式出资 1.47 亿元, 持股 49%, 华能陕西公司以实物方式出资 1.53 亿元, 持股 51% 延安电厂设立后主要负责华能延安电厂一期 (2 66 万千瓦 ) 工程项目的前期基建生产及经营管理等工作该项目拟在陕西省延安市富县吉子现镇建设 2 66 万千瓦的高效超超临界燃煤发电机组, 同步建设电厂铁路运煤专用线工程项目工程动态总投资亿元, 项目建设工期预计为 29 个月, 按照目前电力行业运行参数测算, 项目建成后预计年实现销售收入约 18 亿元, 利润总额约 2 亿元华兴电力与华能陕西公司同意华能延安电厂一期 2 66 万千瓦工程项目建成后, 在同等条件下优先使用公司所属的陕西靖边海则滩煤矿生产的请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

3 煤炭, 形成煤电联营 3 全资子公司华兴电力拟投资设立山西电力销售子公司为积极参与售电侧市场改革, 拓展公司在电力销售市场的相关业务, 公司全资子公司华兴电力拟在山西省太原市投资设立山西华兴电力销售有限公司, 开展电力销售配电设施投资及运营等业务, 注册资本金拟定为 2.6 亿元, 由华兴电力持股 100% 目前, 拟设立的售电子公司尚需取得电力销售等资格 4 继续向能源物流投资三大产业转型报告期内, 公司实现了从煤炭单一主业向煤炭电力双主业的转型未来, 公司将继续在能源物流投资三大领域积极发展能源方面 : 以电力为中心, 加快电力和油气产业发展, 稳定煤炭生产运营, 积极推进页岩气资源勘探尽快形成 1,000 万千瓦以上电力装机容量和 1,000 万吨 / 年油气加工能力, 结合市场形势以不亏损为原则, 保持一定的煤炭产量同时, 公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐, 力争在清洁能源领域售配电领域和混合所有制方面取得突破物流方面 : 依托公司能源板块各产业优势, 积极开展大宗商品物流和贸易业务加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设, 尽快形成 2,000 万吨 / 年码头吞吐能力 1,000 万吨 / 年动态油品仓储能力, 建成国内最大的燃料油配送中心 ; 同时加快张家港 10 万吨级长江煤码头建设, 形成 1,000 万吨 / 年码头吞吐能力, 构建公司大物流格局投资方面 : 稳妥推进感知科技物联网项目, 形成未来新的经济增长点 ; 积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金股权投资基金等新兴投资业务, 逐步介入金融保险领域, 实现良好投资回报盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.04 元 0.04 元和 0.05 元, 维持买入评级风险提示 : 新收购资产业绩不达预期 ; 公司资金链紧张 ; 煤炭需求走弱 ; 矿难风险等相关研究 : 永泰能源 (600157) 电力业务并表, 继续向能源物流投资三大产业转型永泰能源 (600157) 借二胎政策东风, 投资辅助生殖医疗产业永泰能源 (600157) 集团补偿款支撑业绩, 收购电力资产增厚盈利请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

4 研究团队简介信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名研究领域覆盖能源政策油气煤炭化工电力新能源和能源互联网等郭荆璞, 能源化工行业首席分析师毕业于北京大学物理学院罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心副总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场量化策略以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油煤炭天然气产业链, 对化肥农用化学品纺织化学品精细化工中间体, 以及新能源汽车轻量化甲醇经济碳排放有特别的研究左前明, 中国矿业大学 ( 北京 ) 博士, 高级工程师, 注册咨询 ( 投资 ) 工程师, 曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长 ( 主持工作 ), 从事煤炭以及能源相关领域研究咨询, 曾主持十三五全国煤炭勘查开发规划研究煤炭工业技术政策修订以及企业相关咨询课题上百项, 2016 年 6 月加盟信达证券研发中心, 主要负责煤炭行业研究葛韶峰, 研究助理, 北京大学物理学院量子材料中心博士,2016 年 7 月加入信达证券研发中心, 从事能源化工行业研究煤炭行业重点覆盖公司公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码国投新集潞安环能平煤股份中国神华大同煤业开滦股份山煤国际大有能源中煤能源盘江股份阳泉煤业兖州煤业兰花科创郑州煤电昊华能源西山煤电新大洲神火股份平庄能源永泰能源机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北袁泉 yuanq@cindasc.com 华北张华 zhanghuac@cindasc.com 华北饶婷婷 raotingting@cindasc.com 华北何欢 hehuan@cindasc.com 华北巩婷婷 gongtingting@cindasc.com 华东文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 华东王莉本 wangliben@cindasc.com 华南刘晟 liusheng@cindasc.com 华南易耀华 yiyaohua@cindasc.com 国际唐蕾 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

5 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

证券研究报告煤炭行业 : 中国神华永泰能源 2016 年 10 月 31 日信达卓越推本期卓越推组合 : 中国神华 (601088) 永泰能源 (600157) 推荐公司精选郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱

证券研究报告煤炭行业 : 中国神华永泰能源 2016 年 10 月 31 日信达卓越推本期卓越推组合 : 中国神华 (601088) 永泰能源 (600157) 推荐公司精选郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱证券研究报告煤炭行业 : 中国神华永泰能源 2016 年 10 月 31 日信达卓越推本期卓越推组合 : 中国神华 (601088) 永泰能源 (600157) 推荐公司精选郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S1500510120013 联系电话 :+86 10 83326789 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 左前明研究助理联系电话 :+86 10 83326795