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黍系孔
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1 证券研究报告 Research Report 2017 年 8 月 17 日宏观策略特刊两低一高模型在 2017 年的表现陈嘉禾首席策略分析师编号 :S 电话 : 邮箱 :chenjiahe@cindasc.com 地址 : 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 (100031) 0

2 超额收益的来源 : 两低一高模型在 2017 年的表现在 2016 年, 我们提出了一个理念, 即通过不断轮换股票, 以又好又便宜为选择综指, 不断调整股票持仓, 从而在长期不断取得超额收益之前的报告主要有 4 篇, 分别为 2016 年 5 月的看图说话 - 一个模型告诉你价值投资在过去 20 年里有什么用 7 月的历史证明高股息率带来显著超额收益 8 月的高股息策略在香港的有效性检测与分析 12 月的两低一高模型 - 长期超额收益的来源具体的分析路径结果数据统计等, 投资者可以参考之前的报告, 在此不再赘述总而言之, 这些模型万变不离其宗, 目的就是为投资者不断选择又好又便宜的股票历史数据证明, 这种选择方法能够不断取得超额收益, 从而在长期战胜指数本文按照两低一高模型 - 长期超额收益的来源中, 提出的两低一高的选择方法, 即挑选在一个时点上,PE PB 最低 DY ( 股息率 ) 最高的股票, 计算了按两低一高模型在 2016 年 12 月 31 日选择 30 个股票, 在 2017 年截至 8 月 16 日的股价表现结果证明, 按照两低一高模型在 2016 年年底选择的 30 个股票, 其平均回报率在 2017 年截至 8 月 16 日的时间里, 超越了绝大多数指数, 回报率达到 16.0% 唯一表现好于该模型的, 是上证 50 全收益指数, 回报率 16.1%, 好于模型 0.1% 其余主要指数, 则均跑输模型, 包括上证综指的 4.6% 沪深 300 指数的 11.8% 创业板指数的 -7.0%, 等等具体数据, 和成分股表现, 请参考本报告中的图标 2016 年 12 月 31 日按两低一高模型选出的股票在的表现与主要指数的比较 -7.0% 创业板指数 -1.5% 中小板综指上证 50 全收益指数上证 50 指数沪深 300 全收益指数沪深 300 指数深圳成指上证综指两低一高 30 个股票涨幅均值数据来源 : 信达证券研究开发中心,Wind 资讯 4.2% 4.6% 13.5% 13.9% 11.8% 16.1% 16.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 1

3 两低一高模型与主要指数对比 2016 年 12 月 31 日按两低一高模型选出的股票在 2017 年至今的表现两低一高模型 30 个股票在 2017 年和主要指数的走势月度对比代码股票时间 2016/12/ /12/ /12/ /12/ 前溯 12 个月股息率 PE ttm PB mrq RoE 区间涨幅 SH 农业银行 % 22.9% SH 中国银行 % 22.6% SH 工商银行 % 33.5% SH 建设银行 % 29.9% SH 交通银行 % 12.9% SH 光大银行 % 6.5% SH 兴业银行 % 9.7% SH 华夏银行 % 4.3% SH 华电国际 % -6.7% SH 中信银行 % 1.6% SH 民生银行 % -8.2% SH 招商银行 % 47.9% SH 赣粤高速 % 10.6% SH 浦发银行 % 1.4% SH 京能电力 % 3.6% SH 浙能电力 % 2.6% SH 上汽集团 % 32.7% SH 华能国际 % 2.1% SZ 建投能源 % 52.5% SH 华域汽车 % 32.5% SZ 晨鸣纸业 % 63.7% SZ 粤电力 A % 11.8% SH 保利地产 % -0.2% SH 申能股份 % 7.4% SH 大秦铁路 % 27.8% SH 中原高速 % 23.8% SH 山东高速 % -2.1% SH 雅戈尔 % 5.9% SZ 金融街 % 12.6% SH 国电电力 % 13.6% 两低一高 30 个股票沪深 300 全收益指数上证综指深圳成指中小板综指创业板指数数据来源 : 信达证券研究开发中心,Wind 资讯数据来源 : 信达证券研究开发中心,Wind 资讯 2

4 研究团队简介陈嘉禾 : 首席策略分析师执行总监 2005 年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系,2006 年研究生毕业于英国牛津大学历史系同年加入平安资产管理公司任固定收益研究员,2008 年加入信达证券并购重组部任高级经理,2009 年起任信达证券研发中心策略分析师, 2012 年起任首席国际市场分析师,2014 年起任首席策略分析师, 2015 年起任首席策略分析师执行总监研究开发中心管理委员会委员, 直接管理股票策略固定收益国际市场方面研究, 并分管金融地产行业研究同时, 自 2010 年起兼任 CGTN( 原中央电视台英语频道 ) 财经评论员证券时报专栏作者中国证券报证券市场周刊特邀作者, 自 2012 年起至兼任 CNBC 特邀嘉宾, 自 2013 年起兼任 Channel News Asia 特邀嘉宾, 自 2014 年起兼任第一财经特邀嘉宾, 并长期接受国际媒体采访, 包括路透社美联社法新社彭博社埃菲通讯社英国经济学人杂志澳洲金融评论印度经济时报联合早报文汇报等胡佳妮 : 策略分析师 2012 年毕业于中国人民大学, 金融学硕士, 同年 7 月加入信达证券研发中心策略组, 负责股票市场和流动性策略研究,2014 年 6 月起负责资产配置和债券市场研究王晶晶 : 宏观分析师 2014 年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业,2012 年本科毕业于武汉大学金融工程专业 2015 年 3 月加入信达证券研究开发中心, 主要负责宏观经济研究以及固定收益国际市场的研究支持李博喻 : 研究助理 2015 年毕业于美国纽约大学房地产专业,2012 年本科毕业于中央财经大学财政学专业,2016 年加入信达证券研究开发中心, 负责宏观策略固定收益国际市场方面的研究支持谷永涛 : 策略分析师 2011 年毕业于北京大学物理学院, 理学硕士, 同年加入信达证券研究开发中心, 任金融工程研究员, 主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发 2013 年起开始研究国际市场及与 A 股市场的比较 2014 年 6 月加入宏观策略组, 任策略分析师, 负责股票策略国际市场方面研究自 2015 年起兼任新华社中国金融台财经评论员证券时报特邀作者 3

5 机构销售联系人华北袁泉 : 张华 : 饶婷婷 : 巩婷婷 : 华东王莉本 : 文襄琳 : 洪辰 : 华南易耀华 : 国际唐蕾 :

6 免责声明分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时, 提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下看淡 : 行业指数弱于基准 5

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幻灯片 0 证券研究报告 Research Report 2016 年 3 月 14 日宏观策略特刊看图说话现在不应悲观上证综指 MDD 处于 20 年内次低位置陈嘉禾首席策略分析师编号 :S1500510120010 电话 :+86 21 61678592 邮箱 :chenjiahe@cindasc.com 地址 : 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 (100031) 0 现在不应悲观 :