平均电价元 / 度, 考虑综合输配电成本, 在电力市场化背景下, 仍然在东部市场具有成本优势公司股权集中度创历史新高 : 截止 2016 年一季度, 公司股东总户数近 15 万户, 相较 2009 年度 60 万户大幅减少 75%; 且户均持股从不足 2 万股, 上升到 11 万股

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需绒焦
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1 证券研究报告信达卓越推推荐公司精选公用事业 : 长江电力, 广州发展本期卓越推组合 : 长江电力 (600900) 广州发展 (600098) 2016 年 8 月 8 日郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 杨耀廷研究助理联系电话 : 邮箱 :yangyaoting@cindasc.com 刘栋研究助理联系电话 : 邮箱 :liudong@cindasc.com 产品提示 : 卓越推为行业周产品, 集政策前瞻市场热点行业深度挖掘于一体, 对追求绝对收益的投资者有重要参考价值卓越推行业覆盖公司里优中选优, 每期只推 1-2 只股票每周更新, 若荐股不变, 则跟踪点评, 若荐股变, 则说明理由卓越推为未来 3 个月我们最看好, 我们认为这些股票走势将显著战胜市场, 建议重点配置信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编 : 长江电力 (600900) ( 收盘价元 ) 核心推荐理由 : 资产优质 : 长江电力是世界领先的电力企业, 拥有世界装机容量最大的三峡水电站, 以及金沙江下游川云公司全部股权公司合计拥有三峡水电站葛洲坝水电站, 溪洛渡水电站及向家坝水电站合计万千瓦的发电装机, 也是世界上最大的清洁能源企业高收益高分红 : 长江电力 15 年年报显示 :2015 年公司实现营业收入亿元, 实现归属母公司股东净利润亿元, 基本每股收益元, 加权平均净资产收益率 13.58% 拟分配现金股利亿元其中, 金沙江资产重组前公司老股东持有的 165 亿股和配套融资向七家战略投资者非公开发行的 20 亿股, 按每 10 股派现 4.00 元 ; 中国长江三峡集团公司四川省能源投资集团有限责任公司和云南省能源投资集团有限公司以资产作价认购的 35 亿股, 每 10 股派现元此次收购彻底解决了大股东关联资产的同业竞争隐患, 同时公司就未来十年分红比例做出承诺, 未来 5 年, 每股分红 0.65 元第 6-10 年, 每年净利润 70% 分红相关承诺进一步锁定了投资者的风险受益丰水年 : 受来水影响,2015 年度三峡入库流量较多年平均流量大幅偏低, 主要汛期降幅达到 20% 以上但由于上游雅砻江流域锦屏一级二滩, 以及溪洛渡等大型水库已全面建成投产, 结合三峡电站自身水库调节库容, 通过加强天气预测联合调度以及优化自身运行方式, 全年发电量仅减少 10% 同时, 三峡水电厂全年利用小时数 3934 小时, 相较全国平均利用小时 3621 小时, 仍超出 313 小时葛洲坝电厂年发电亿度, 年利用小时 7068 小时, 创历史新高 2016 年度, 受气候周期影响, 长江中游水量相对去年偏丰 10% 以上, 截止 2016 年 5 月底, 全国水力发电量达 932 亿度, 同比增长 20% 以上伴随上游水库的联合调度, 长江电力必将取得更好的发电效益创造历史最高发电量, 已成定局布局合理 : 一方面公司通过收回公司对外投资,2015 年度投资活动产生的现金流量净额同比增加亿元, 取得了良好的投资收益另一方面公司还通过在三峡电能 ( 宜昌 ) 有限公司和福建省配电售电有限公司两个公司的投资, 在公司传统的电力销售市场提前布局, 为下一步开展水电市场化拓展新的平台公司当前请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

2 平均电价元 / 度, 考虑综合输配电成本, 在电力市场化背景下, 仍然在东部市场具有成本优势公司股权集中度创历史新高 : 截止 2016 年一季度, 公司股东总户数近 15 万户, 相较 2009 年度 60 万户大幅减少 75%; 且户均持股从不足 2 万股, 上升到 11 万股伴随新进股东的长期限售以及原始股东的不断增持, 公司流通性进一步收紧同时伴随 MSCI 指数对市场情绪的影响, 公司做为公用事业的龙头, 也将体现预期的弹性盈利预测及评级 : 以公司最新股本 220 亿股计算, 我们扣除投资收益, 预计公司年经营 EPS 分别为 , 给予公司买入评级风险因素 : 来水风险自然灾害政策风险等相关研究 : 长江电力 (600900): 引领价值投资新风尚 ; 长江电力 (600900): 水库联调发威, 高效管理锁定长期资本广州发展 (600098) ( 收盘价 7.93 元 ) 核心推荐理由 : 广州发展主营业务涵盖电力天然气和煤炭三大能源领域 : 受经济周期性波动影响,2015 年, 公司合并口径内火力发电企业完成发电量亿千瓦时, 上网电量亿千瓦时, 同比分别下降了 8.01% 和 8.23%, 但火力发电机组利用小时降幅 (8%) 低于省内火电机组平均降幅 (12%) 同时, 电力业务营业成本大幅下降了 17.89%, 毛利率 28.22%, 均达到业内一流水平报告期内组建了中国第一批区域售电公司, 制定了明珠工业园区微电网试点方案, 并成功参与了广州市第二次电力市场交易, 开启了电力市场化交易的新篇章面对严峻的经济形势, 公司结合自身在管理及资本运作方面的优势, 以及电网平台的高效运作, 完成市场煤销售量 2,585 万吨, 同比增长 71%; 完成成品油销售量 35 万吨, 同比增长 242%; 港口公司完成接卸量 1,170 万吨, 同比增长 17%; 港发码头公司完成吞吐量 280 万吨, 同比增长 6%; 发展航运和中发航运公司自有运力合计完成货运量 717 万吨, 同比增长 2% 全年完成天然气销售量亿立方米, 按同口径比较, 销售气量较上年下降 2%, 但其中终端用户销售气量为 6.15 亿立方米, 同比增长 5% 自 2015 年 11 月 20 日, 广州天然气价格进行了调整, 第二阶梯价格超额部分, 由 3.45 元 / 方, 上浮 20% 至 4.14 元 / 方公司在当前形势下, 仍取得了较为良好的成绩 2015 年 11 月 9 日, 广州发展集团财务有限公司获得中国银监会批准筹建, 乃广州市市属企业中第一家设立请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

3 财务公司同时开展了总额 78 亿元的中短期融资业务, 一方面优化了债务结构, 取得了更低成本的融资方式 ; 另一方面也为后期积极推进产融结合, 稳步开展融资租赁供应链金融等业务奠定了基础特别是金融平台结合电商平台等渠道, 可以积极提升天然气煤炭和甲醇等能源产品的业务规模, 提高公司对能源产品价格和市场的掌控能力公司 2016 年 5 月 12 日发布公告, 下属公司与沃德福液化天然气出口私人有限公司签订液化天然气购销及股权投资框架协议协议内容包括公司拟持续 25 年, 每年采购 100 万吨的天然气长协合同, 以及公司拟收购 Woodfibre LNG Limited 不超过 10% 股权, 正式协议将随后开始协调谈判相关协议突破了公司上游气源的限制, 将在南沙小虎岛的接收站建成后, 带给公司燃气经营更大的自主性和成本控制能力盈利预测和投资评级 : 我们预计公司年摊薄的 EPS 分别达到 0.53 元 0.58 元和 0.62 元, 给予买入评级风险提示 : 原材料价格剧烈波动宏观经济持续低迷汇率波动风险政策风险等相关研究 : 广州发展 (600098): 大而灵动, 能源领域的广州号导弹驱逐舰 ; 广州发展 (600098) 上半年公司盈利不及预期, 未来增长预期仍然存在 ; 家有白富美, 何惧资产荒 2016 年度电力行业策略广州发展 (600098): 周期影响虽在, 难掩优势布局请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

4 研究团队简介信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名研究领域覆盖能源政策油气煤炭化工电力新能源和能源互联网等郭荆璞, 能源化工行业首席分析师毕业于北京大学物理学院罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心副总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场量化策略以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油煤炭天然气产业链, 对化肥农用化学品纺织化学品精细化工中间体, 以及新能源汽车轻量化甲醇经济碳排放有特别的研究杨耀廷, 拥有法律工程及金融背景, 具有数年股权投资及实业操作经验主导及参与了众多清洁能源项目的收购规划管理等工作, 对清洁能源的开发建设股权投资及项目管理具有深刻理解, 现供职于信达证券研发中心, 从事能源化工行业研究, 致力于多能互联领域的研究及推广工作刘栋, 清华大学工学博士,2015 年 4 月正式加入信达证券研究开发中心, 从事能源化工行业研究机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北袁泉 yuanq@cindasc.com 华北张华 zhanghuac@cindasc.com 华北饶婷婷 raotingting@cindasc.com 华北何欢 hehuan@cindasc.com 华北巩婷婷 gongtingting@cindasc.com 华东文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 华东王莉本 wangliben@cindasc.com 华南刘晟 liusheng@cindasc.com 华南易耀华 yiyaohua@cindasc.com 国际唐蕾 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

5 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

前平均电价元 / 度, 考虑综合输配电成本, 在电力市场化背景下, 仍然在东部市场具有成本优势 4 公司股权集中度创历史新高截止 2016 年二季度, 公司股东总户数近 13.5 万户, 相较 2009 年度 60 万户大幅减少 78%; 且户均持股从不足 2 万股, 上升到 11

前平均电价元 / 度, 考虑综合输配电成本, 在电力市场化背景下, 仍然在东部市场具有成本优势 4 公司股权集中度创历史新高截止 2016 年二季度, 公司股东总户数近 13.5 万户, 相较 2009 年度 60 万户大幅减少 78%; 且户均持股从不足 2 万股, 上升到 11 证券研究报告信达卓越推推荐公司精选公用事业 : 长江电力, 广州发展本期卓越推组合 : 长江电力 (600900) 广州发展 (600098) 2016 年 9 月 26 日郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S1500510120013 联系电话 :+86 10 83326789 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 杨耀廷研究助理联系电话 :+86 10 83326951